2016年9月出版
一、行业增速放缓，子行业分化明显
2015 年1-9月份医药制造业全行业营业收入和利润总额分别为18,134亿和1,816亿，同比增长了13.64%和9.03%。医药制造业增速有所回落，但相比其它制造业仍保持相对优势。参照以往数据，医保支出增速由2007年33%降低降至2014年16%，但同时老龄化和大病保险的需求仍在并且正在加强，商业医疗保险未来有望兴起，我们认为未来行业整体增速应保持在10%左右。今年以来，招标导致的药价下降明显，限制使用辅助药以及药审制度改革下，中药、化药行业进入洗牌阶段，有创新、刚需和高质量药品有望在漫长的行业调整中脱颖而出成为受益者，医疗服务、医药商业仍将受益于医改以及国家大力打造“健康中国”与“医养融合”政策推动下保持高速增长。
今年以来，医药行业整体增速下行，行业处于结构调整，相较于以往靠内生性增长驱动的白马股来说，并购、重组、次新股和概念股更受市场青睐。我们认为，在未来的阶段，行业整体增速处于低位的情况并不会改变，行业的洗牌正在到来，唯有在结构调整中获得先发优势的企业更有前景。 医药行业作为典型的政策引导和技术引导的行业，政策集中的领域有望在逐渐理顺之后带来巨大的政策红利。基因诊断、免疫治疗等将带来行业的巨大变革。
二、政策执行力度加大
下半年行业政策主要集中两个方面，1）医改深化，医疗服务体系调整，实现医疗资源的合理化配置，政策主要方向仍在于引导民营资本进入，使用行政手段将优质资源分配至基层，限制三级医院规模。我们认为虽然目前整体看来仍然进展缓慢，但优质民营医院已经在逐渐出现，许多著名三级医院借助民营资本开设分院等，卫计委发布高血压和糖尿病双向转诊细节，我们认为行业的发展空间巨大，静待量变引起质变。2）提高药品质量和促进药物创新政策频出，且政策执行呈现出前所未有的强势，新政策极大提高了制药的研发门槛，势必
有大量的不合格的企业被洗出，我们看好制药乱象大治之后药品质量的提高以及未来医保支付价的可实现性，以及研发产生的溢价。更长远来看，一致性评价提高药品标准，使得药品质量获得保证，是国家进一步制定医保支付价的基础，给为未来的药品降价打好基调。
我们仍然秉承之前的判断，认为在医药控费压力和医疗需求持续提升（老龄化、慢病、大病保险）的相互作用下，未来医药行业的增速维持在10%左右，我们关注在不断的行业结构调整中受益的公司。
医疗服务领域发生深刻变化，公立医院改革在即，分级诊疗制度下第三方诊断、IVD 行业、POCT产业获得快速发展契机，养老医疗迎来政策扶持，相应促进民营医院和基层医
2016年9月出版
一、行业增速放缓，子行业分化明显
2015 年1-9月份医药制造业全行业营业收入和利润总额分别为18,134亿和1,816亿，同比增长了13.64%和9.03%。医药制造业增速有所回落，但相比其它制造业仍保持相对优势。参照以往数据，医保支出增速由2007年33%降低降至2014年16%，但同时老龄化和大病保险的需求仍在并且正在加强，商业医疗保险未来有望兴起，我们认为未来行业整体增速应保持在10%左右。今年以来，招标导致的药价下降明显，限制使用辅助药以及药审制度改革下，中药、化药行业进入洗牌阶段，有创新、刚需和高质量药品有望在漫长的行业调整中脱颖而出成为受益者，医疗服务、医药商业仍将受益于医改以及国家大力打造“健康中国”与“医养融合”政策推动下保持高速增长。
今年以来，医药行业整体增速下行，行业处于结构调整，相较于以往靠内生性增长驱动的白马股来说，并购、重组、次新股和概念股更受市场青睐。我们认为，在未来的阶段，行业整体增速处于低位的情况并不会改变，行业的洗牌正在到来，唯有在结构调整中获得先发优势的企业更有前景。 医药行业作为典型的政策引导和技术引导的行业，政策集中的领域有望在逐渐理顺之后带来巨大的政策红利。基因诊断、免疫治疗等将带来行业的巨大变革。
二、政策执行力度加大
下半年行业政策主要集中两个方面，1）医改深化，医疗服务体系调整，实现医疗资源的合理化配置，政策主要方向仍在于引导民营资本进入，使用行政手段将优质资源分配至基层，限制三级医院规模。我们认为虽然目前整体看来仍然进展缓慢，但优质民营医院已经在逐渐出现，许多著名三级医院借助民营资本开设分院等，卫计委发布高血压和糖尿病双向转诊细节，我们认为行业的发展空间巨大，静待量变引起质变。2）提高药品质量和促进药物创新政策频出，且政策执行呈现出前所未有的强势，新政策极大提高了制药的研发门槛，势必
有大量的不合格的企业被洗出，我们看好制药乱象大治之后药品质量的提高以及未来医保支付价的可实现性，以及研发产生的溢价。更长远来看，一致性评价提高药品标准，使得药品质量获得保证，是国家进一步制定医保支付价的基础，给为未来的药品降价打好基调。
我们仍然秉承之前的判断，认为在医药控费压力和医疗需求持续提升（老龄化、慢病、大病保险）的相互作用下，未来医药行业的增速维持在10%左右，我们关注在不断的行业结构调整中受益的公司。
医疗服务领域发生深刻变化，公立医院改革在即，分级诊疗制度下第三方诊断、IVD 行业、POCT产业获得快速发展契机，养老医疗迎来政策扶持，相应促进民营医院和基层医