小企业融资难，这是一个近几年来出现频率非常之高的话题，也是一个关乎社会主义市场经济持续快速健康发展的重大课题。对此，我国经济理论和实际工作者作了大量有益的研究与实践，然缺乏深度探索和广度扩展，难以从根本上解决小企业融资难题。本文从投资者角度深入探究小企业改善融资体系的实践思路和政策建议。 小企业融资体系的八大短板 企业融资是一个随经济发展从内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的循环过程。当前我国小企业融资难的主要特征，表现为外源融资和内源融资相交困，内源融资缺乏实现通道和足够引力，外源融资缺乏内源融资奠基和信用保障，导致从内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的循环过程无法实现。其主因是小企业融资体系存在八大短板： 一、内源融资两大短板 一是排斥规模合作。从小企业内源融资困境看，致因既有经济因素，更有人文因素，而且人文因素是深层次的主导因素。说起小企业内源融资困难，人们往往将原因归结为企业自有资金不足、自我积累有限。我认为，诚然，小企业内源融资困难与企业自有资金不足、自我积累有限密切相关，但这并非根本性原因。小企业内源融资困难的根源，在于我国小企业的人文因素。目前，我国的小企业绝大多数在微型城市和集镇，这些企业主绝大多数出身于小市民或农民，他们深受小市民人文意识或农民人文意识的深远影响，造成了其独特的排他意识、生活方式。排他意识决定了他们偏好独资或极少几个亲朋好友合资的家庭式经营管理体制，宁可把企业规模做小一点，也不愿他人带资加盟。有不少初始由几人出资联盟的小企业，经过几年的合作拼搏，发展速度很快，资本回报率很高，但出资人之间的凝聚力却明显下降，矛盾冲突频现，终究拆分各办企业。 二是企业积累缓慢。小企业往往是小规模纳税人，不能开具增值税专用发票，无法享受税额抵扣，加上各种名目繁多的收费项目，实际税费负担沉重，相对制约着企业效益和税后利润的扩大；小企业自我积累意识与能力差，在利润分配中普遍存在“重消费，轻积累”、“套用别人的钱发展企业，赚了钱是我的，亏了钱是别人的”倾向，以致自身积累远远滞后于企业发展的客观需要。内源融资是外源融资的保证，外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。没有内源融资，也就无法进行外源融资。做任何事情都有风险，企业所有者必须先把自己的钱掏出来，必须首先建立企业的自有资本，别人才能对你有信任，才会把钱借给你。没有自己的钱在企业中，就想取得贷款，那是“空手套白狼”，十有八九会落空。 二、直接融资三大短板 一是合法直接融资无门。从小企业外源融资困境看，外源融资包括直接融资与间接融资两种方式。直接融资由于资金提供者与资金使用者直接进行交易，资金使用者只有通过信息披露及公正的会计、审计等第三者监督的方式来提高经营状况的透明度，资金提供者才能够据此做出决策，但绝大多数小企业却难以做到。同时，在政策如此严重倾斜的情况下，股票市场基本上未向民营企业开放。我国《公司法》还规定，股票上市公司股本总额不得少于5000万元，这无疑将小企业拒之门外。为什么我们社会中总有“非法集资”？为什么这“非法集资”屡禁不止，虽严刑峻法打击，依然是“野火烧不尽，春风吹又生”？根本原因就在于，企业的成长过程客观需要这种性质的资金，客观需要运用这种方式来筹集资金；对于小企业来说，有无此类资金，有时甚至决定其能否生存。 [!--empirenews.page--]二是投资吸引力弱小。我国小企业目前主要集中在一些技术和市场都比较成熟的传统的劳动密集型企业，自有资金不足，产品技术含量低，盈利水平较低，抗击市场风险的能力弱，经营前途存在很大的不确定性，倒闭率高，且信息不透明，投资者不愿意将资金向这些小企业投资入股，也不会愿意购买这些小企业的股票和债券（即使允许小企业发行股票和债券）。 三是喜买厌租弄得资本捉襟见衬。近几年来，绝大多数小企业深受买地建房传统文化思想的影响，偏好自购土地建房和设备，不愿租用厂房和设备，尤其是在各级地方政府大搞开发区而廉价出售转让工业用地的情形下，新建和扩建小企业更是纷纷将本已及其有限的自有资本全部用于购置土地，建造厂房，以实现圈地增值之目的；而购置生产设备资金和正常流动资金则全额需要借款解决。 三、间接融资三大短板 一是财务实力显示不明。小企业无论是经营管理还是财务管理都存在不规范的问题，不遵守
正规的财务会计制度或保有几套帐本。有些企业为了间接融资，不惜一切代价财务报表，甚至严重造假，故意夸大资产和盈利数据；也有一些为了少缴税款，人为大大缩小销售收入和盈利数据。 二是信用置信度不高。目前，绝大多数小企业帐表不实，其真实的生产经营、产品销售、资金周转和财务成果状况令银行人员捉摸不透，无法准确把握；信用意识差，悬空逃废债务时有发生。 三是偿债担保力短缺。目前，绝大多数小企业积累少、底子薄，可以用于抵押的固定资产不多，贷款自担保能力严重不足。同时，小企业规模小、盈利小、风险大，且社会知名度低、影响面小，拥有较强担保能力的企业不愿为小企业提供第三者担保；而近几年来相继成立的信用担保公司，由于资本规模小，实力极其有限，为小企业提供贷款担保实则杯水车薪。 间接融资的主体——商业银行是以安全性和盈利性相统一为经营管理目标的企业，因而，一方面无论是大银行还是小银行，没有例外地都办大贷款，主要服务于大企业，在这方面，小的银行往往更甚；另一方面，小企业的权益性资本比例低，缺乏自保实力和他保能力，贷款的经济风险和政策风险大。小企业融资体系改板十策 改善小企业融资体系的必由之路，应当是建好内源融资实现通道，为外源融资提供坚实的内源融资奠基和信用保障，确保内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的循环过程得以顺利实现。而改善小企业融资体系的关键在于切实建好改板工程，在激活内源融资、创新直接融资、拓宽间接融资上做好文章，该换板的换板，该撤板的撤板，该补板的补板。 一、激活内源融资三策 一是根除小家子气，加强资本合作。小企业主办者长期形成的小家子气排他意识和生活方式，是造成小企业内源融资困境的根本性和关键性的主要内因，尽管根深蒂固，根除难度很大，但非根除不可。根据扩大再生产的客观需要，积极寻求合作伙伴，吸引他们带资加盟。 二是突出生产第一观，强化资本积累。小企业主办者长期形成的“小赚即满，小富即安”、“赚了几个钱就思安乐图享受”的观念要转变，要强化生产第一、积累第一、发展第一的意识，积极将赚到的钱用于积累进行扩大再生产。 [!--empirenews.page--]三是树立科学税收观，加强政策支持。对处于创业初期的小企业，财税部门应给予减免营业税和所得税，允许小企业采用加速法计提设备折旧，以更有效地增强小企业的资本积累能力。 二、创新直接融资三策 一是实行资产股份化。小企业可以根据公司资产实际，将净资产作为股份划分，采取管理层持股、员工持股及向特定的股东发售股份的方式募集资金，并实现股份的多元化。 二是规范社会集资。人民银行应当积极支持和引导小企业向亲属朋友筹借生产经营资金，实行企业集资登记制，以解决小企业自筹资金困难。 三是改买为租省资。小企业对固定资产要树立不求拥有只求使用的观念，让资金在流动中增值而不是沉淀到固定资产的投资中，积极租用通用厂房和设备。小企业可以向经济开发区经营公司租用通用厂房，向租赁公司租用设备。应当大力发展按揭租赁，建立一条由担保公司、商业银行和租赁公司组成的融资租赁链，以融物方式使小企业达到融资的目的。具体做法是：小企业与租赁公司建立设备租赁关系，保险公司为小企业提供85％—90％的履约担保，银行为租赁公司提供设备贷款。 三、拓宽间接融资四策 一是改善信用环境。小企业不讲信用，无论是银行还是其他企业都不愿意与其打交道。小企业要建章建制，规范财务管理有报表帐册，努力成为一般纳税人，让商业银行可以通过规范的报表帐册的审查来判断其信用状况。信用对一个企业越来越重要，广大小企业都应当非常重视信用，象保护自己眼睛一样，维护自己的信用，尽力取信于人。同时，要通过改善信贷业务发展的法治支持环境，实行小企业信用公示制度，强化《合同法》、《破产法》等有关法规的执法力度，硬化企业还贷机制，严厉打击逃废银行债务行为，坚决铲除横亘在银行与企业之间的信用障碍。 二是改善贷款担保系统。（1）建立区域性实力较强的信用担保公司，对信用担保公司实行免征营业税和所得税。（2）建立利益分享和风险分担的担保贷款机制。小企业的担保贷款资格由担保公司和贷款银行共同审定，如担保公司只担保贷款额度的75％风险，并且在贷款损失超过25％的部分，才承担偿还责任；银行承担25％以内的贷款风险损失；小企业贷款额度根据其销售额或上交税收数额确定。（3）建立担保联盟。小企业互助担
保联盟重点解决企业在融资过程中的担保和反担保问题。它的优点是一次评估信用，较长时间享用。质量和规模相近的企业互保，节约了担保费用，降低了融资成本。为控制风险，通过互保形式融资的企业必须是信用优良的企业，并须经资信评估公司评定信用，A 级以上企业才有资格加盟。（4）对于一些从宏观角度看必须发展甚至是必须优先发展的成长性低利行业，为了解决这些小企业的贷款担保困难，财政可出资组建担保基金，为这些小企业提供部分担保或全额担保。（5）在全国范围内建立中小商业银行存款保险制度，以分散中小商业银行的经营风险，保证金融体系的稳定和对其信用支持的连续性。（6）扩大担保物范围。在抵（质）押品的选择上，摒弃过去仅限于存单、房产、土地的狭窄选择，积极办理存货质押、动产抵押、股权质押、无形资产质押、人寿保单质押、专利权质押、进口货权质押、品牌使用权质押等。 [!--empirenews.page--]三是实行资产证券化。小企业可以将资产抵押给投资银行（证券公司或商人银行），由投资银行发行相应等价的资产证券化品种，发券募集的资金由小企业使用，资产证券化品种可通过专门的市场进行交易。 四是加强金融创新。（1）应当重视政策性银行的制度创新和业务创新，通过职能扩充与重组，使国家开发银行和农业发展银行的单纯政策性职能向政策性职能与经营性职能并存转变，将解决处于创业初期的小企业融资问题列为国家开发银行和农业发展银行的重要职能之一。（2）加快商业银行的产权制度改革，加强信贷产品创新和信贷业务流程再造，减少信贷管理层次和操作环节，提高信贷管理和操作效率，降低内部管理成本。（3）组建小企业信用合作基金会，要报人民银行批准后成立，纳入人民银行的指导和监管范围。小企业信用合作基金会的业务范围，必须严格限定在本村范围内，积极发挥互助功能，其吸收的互助基金和发放的贷款，利率必须控制在人民银行核定的水平以内，决不能高进高出。（4）财税部门对商业银行发放小企业贷款实行减免营业税和所得税，更有效地调动商业银行拓展小企业贷款市场的积极性。
小企业融资难，这是一个近几年来出现频率非常之高的话题，也是一个关乎社会主义市场经济持续快速健康发展的重大课题。对此，我国经济理论和实际工作者作了大量有益的研究与实践，然缺乏深度探索和广度扩展，难以从根本上解决小企业融资难题。本文从投资者角度深入探究小企业改善融资体系的实践思路和政策建议。 小企业融资体系的八大短板 企业融资是一个随经济发展从内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的循环过程。当前我国小企业融资难的主要特征，表现为外源融资和内源融资相交困，内源融资缺乏实现通道和足够引力，外源融资缺乏内源融资奠基和信用保障，导致从内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的循环过程无法实现。其主因是小企业融资体系存在八大短板： 一、内源融资两大短板 一是排斥规模合作。从小企业内源融资困境看，致因既有经济因素，更有人文因素，而且人文因素是深层次的主导因素。说起小企业内源融资困难，人们往往将原因归结为企业自有资金不足、自我积累有限。我认为，诚然，小企业内源融资困难与企业自有资金不足、自我积累有限密切相关，但这并非根本性原因。小企业内源融资困难的根源，在于我国小企业的人文因素。目前，我国的小企业绝大多数在微型城市和集镇，这些企业主绝大多数出身于小市民或农民，他们深受小市民人文意识或农民人文意识的深远影响，造成了其独特的排他意识、生活方式。排他意识决定了他们偏好独资或极少几个亲朋好友合资的家庭式经营管理体制，宁可把企业规模做小一点，也不愿他人带资加盟。有不少初始由几人出资联盟的小企业，经过几年的合作拼搏，发展速度很快，资本回报率很高，但出资人之间的凝聚力却明显下降，矛盾冲突频现，终究拆分各办企业。 二是企业积累缓慢。小企业往往是小规模纳税人，不能开具增值税专用发票，无法享受税额抵扣，加上各种名目繁多的收费项目，实际税费负担沉重，相对制约着企业效益和税后利润的扩大；小企业自我积累意识与能力差，在利润分配中普遍存在“重消费，轻积累”、“套用别人的钱发展企业，赚了钱是我的，亏了钱是别人的”倾向，以致自身积累远远滞后于企业发展的客观需要。内源融资是外源融资的保证，外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。没有内源融资，也就无法进行外源融资。做任何事情都有风险，企业所有者必须先把自己的钱掏出来，必须首先建立企业的自有资本，别人才能对你有信任，才会把钱借给你。没有自己的钱在企业中，就想取得贷款，那是“空手套白狼”，十有八九会落空。 二、直接融资三大短板 一是合法直接融资无门。从小企业外源融资困境看，外源融资包括直接融资与间接融资两种方式。直接融资由于资金提供者与资金使用者直接进行交易，资金使用者只有通过信息披露及公正的会计、审计等第三者监督的方式来提高经营状况的透明度，资金提供者才能够据此做出决策，但绝大多数小企业却难以做到。同时，在政策如此严重倾斜的情况下，股票市场基本上未向民营企业开放。我国《公司法》还规定，股票上市公司股本总额不得少于5000万元，这无疑将小企业拒之门外。为什么我们社会中总有“非法集资”？为什么这“非法集资”屡禁不止，虽严刑峻法打击，依然是“野火烧不尽，春风吹又生”？根本原因就在于，企业的成长过程客观需要这种性质的资金，客观需要运用这种方式来筹集资金；对于小企业来说，有无此类资金，有时甚至决定其能否生存。 [!--empirenews.page--]二是投资吸引力弱小。我国小企业目前主要集中在一些技术和市场都比较成熟的传统的劳动密集型企业，自有资金不足，产品技术含量低，盈利水平较低，抗击市场风险的能力弱，经营前途存在很大的不确定性，倒闭率高，且信息不透明，投资者不愿意将资金向这些小企业投资入股，也不会愿意购买这些小企业的股票和债券（即使允许小企业发行股票和债券）。 三是喜买厌租弄得资本捉襟见衬。近几年来，绝大多数小企业深受买地建房传统文化思想的影响，偏好自购土地建房和设备，不愿租用厂房和设备，尤其是在各级地方政府大搞开发区而廉价出售转让工业用地的情形下，新建和扩建小企业更是纷纷将本已及其有限的自有资本全部用于购置土地，建造厂房，以实现圈地增值之目的；而购置生产设备资金和正常流动资金则全额需要借款解决。 三、间接融资三大短板 一是财务实力显示不明。小企业无论是经营管理还是财务管理都存在不规范的问题，不遵守
正规的财务会计制度或保有几套帐本。有些企业为了间接融资，不惜一切代价财务报表，甚至严重造假，故意夸大资产和盈利数据；也有一些为了少缴税款，人为大大缩小销售收入和盈利数据。 二是信用置信度不高。目前，绝大多数小企业帐表不实，其真实的生产经营、产品销售、资金周转和财务成果状况令银行人员捉摸不透，无法准确把握；信用意识差，悬空逃废债务时有发生。 三是偿债担保力短缺。目前，绝大多数小企业积累少、底子薄，可以用于抵押的固定资产不多，贷款自担保能力严重不足。同时，小企业规模小、盈利小、风险大，且社会知名度低、影响面小，拥有较强担保能力的企业不愿为小企业提供第三者担保；而近几年来相继成立的信用担保公司，由于资本规模小，实力极其有限，为小企业提供贷款担保实则杯水车薪。 间接融资的主体——商业银行是以安全性和盈利性相统一为经营管理目标的企业，因而，一方面无论是大银行还是小银行，没有例外地都办大贷款，主要服务于大企业，在这方面，小的银行往往更甚；另一方面，小企业的权益性资本比例低，缺乏自保实力和他保能力，贷款的经济风险和政策风险大。小企业融资体系改板十策 改善小企业融资体系的必由之路，应当是建好内源融资实现通道，为外源融资提供坚实的内源融资奠基和信用保障，确保内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的循环过程得以顺利实现。而改善小企业融资体系的关键在于切实建好改板工程，在激活内源融资、创新直接融资、拓宽间接融资上做好文章，该换板的换板，该撤板的撤板，该补板的补板。 一、激活内源融资三策 一是根除小家子气，加强资本合作。小企业主办者长期形成的小家子气排他意识和生活方式，是造成小企业内源融资困境的根本性和关键性的主要内因，尽管根深蒂固，根除难度很大，但非根除不可。根据扩大再生产的客观需要，积极寻求合作伙伴，吸引他们带资加盟。 二是突出生产第一观，强化资本积累。小企业主办者长期形成的“小赚即满，小富即安”、“赚了几个钱就思安乐图享受”的观念要转变，要强化生产第一、积累第一、发展第一的意识，积极将赚到的钱用于积累进行扩大再生产。 [!--empirenews.page--]三是树立科学税收观，加强政策支持。对处于创业初期的小企业，财税部门应给予减免营业税和所得税，允许小企业采用加速法计提设备折旧，以更有效地增强小企业的资本积累能力。 二、创新直接融资三策 一是实行资产股份化。小企业可以根据公司资产实际，将净资产作为股份划分，采取管理层持股、员工持股及向特定的股东发售股份的方式募集资金，并实现股份的多元化。 二是规范社会集资。人民银行应当积极支持和引导小企业向亲属朋友筹借生产经营资金，实行企业集资登记制，以解决小企业自筹资金困难。 三是改买为租省资。小企业对固定资产要树立不求拥有只求使用的观念，让资金在流动中增值而不是沉淀到固定资产的投资中，积极租用通用厂房和设备。小企业可以向经济开发区经营公司租用通用厂房，向租赁公司租用设备。应当大力发展按揭租赁，建立一条由担保公司、商业银行和租赁公司组成的融资租赁链，以融物方式使小企业达到融资的目的。具体做法是：小企业与租赁公司建立设备租赁关系，保险公司为小企业提供85％—90％的履约担保，银行为租赁公司提供设备贷款。 三、拓宽间接融资四策 一是改善信用环境。小企业不讲信用，无论是银行还是其他企业都不愿意与其打交道。小企业要建章建制，规范财务管理有报表帐册，努力成为一般纳税人，让商业银行可以通过规范的报表帐册的审查来判断其信用状况。信用对一个企业越来越重要，广大小企业都应当非常重视信用，象保护自己眼睛一样，维护自己的信用，尽力取信于人。同时，要通过改善信贷业务发展的法治支持环境，实行小企业信用公示制度，强化《合同法》、《破产法》等有关法规的执法力度，硬化企业还贷机制，严厉打击逃废银行债务行为，坚决铲除横亘在银行与企业之间的信用障碍。 二是改善贷款担保系统。（1）建立区域性实力较强的信用担保公司，对信用担保公司实行免征营业税和所得税。（2）建立利益分享和风险分担的担保贷款机制。小企业的担保贷款资格由担保公司和贷款银行共同审定，如担保公司只担保贷款额度的75％风险，并且在贷款损失超过25％的部分，才承担偿还责任；银行承担25％以内的贷款风险损失；小企业贷款额度根据其销售额或上交税收数额确定。（3）建立担保联盟。小企业互助担
保联盟重点解决企业在融资过程中的担保和反担保问题。它的优点是一次评估信用，较长时间享用。质量和规模相近的企业互保，节约了担保费用，降低了融资成本。为控制风险，通过互保形式融资的企业必须是信用优良的企业，并须经资信评估公司评定信用，A 级以上企业才有资格加盟。（4）对于一些从宏观角度看必须发展甚至是必须优先发展的成长性低利行业，为了解决这些小企业的贷款担保困难，财政可出资组建担保基金，为这些小企业提供部分担保或全额担保。（5）在全国范围内建立中小商业银行存款保险制度，以分散中小商业银行的经营风险，保证金融体系的稳定和对其信用支持的连续性。（6）扩大担保物范围。在抵（质）押品的选择上，摒弃过去仅限于存单、房产、土地的狭窄选择，积极办理存货质押、动产抵押、股权质押、无形资产质押、人寿保单质押、专利权质押、进口货权质押、品牌使用权质押等。 [!--empirenews.page--]三是实行资产证券化。小企业可以将资产抵押给投资银行（证券公司或商人银行），由投资银行发行相应等价的资产证券化品种，发券募集的资金由小企业使用，资产证券化品种可通过专门的市场进行交易。 四是加强金融创新。（1）应当重视政策性银行的制度创新和业务创新，通过职能扩充与重组，使国家开发银行和农业发展银行的单纯政策性职能向政策性职能与经营性职能并存转变，将解决处于创业初期的小企业融资问题列为国家开发银行和农业发展银行的重要职能之一。（2）加快商业银行的产权制度改革，加强信贷产品创新和信贷业务流程再造，减少信贷管理层次和操作环节，提高信贷管理和操作效率，降低内部管理成本。（3）组建小企业信用合作基金会，要报人民银行批准后成立，纳入人民银行的指导和监管范围。小企业信用合作基金会的业务范围，必须严格限定在本村范围内，积极发挥互助功能，其吸收的互助基金和发放的贷款，利率必须控制在人民银行核定的水平以内，决不能高进高出。（4）财税部门对商业银行发放小企业贷款实行减免营业税和所得税，更有效地调动商业银行拓展小企业贷款市场的积极性。