巴菲特的护城河读书笔记
一、假护城河
1、优质产品。你能做，别人也能仿。
2、高市场份额。市场瞬息万变，领先稍纵即逝。关注是否拥有高市场份额，不如关注其如何赢得市场。
3、有效执行和卓越管理。两个在一起，智者千虑必有一失。
仅有以上3个优势的企业不可能取得长期的成功和持久地盈利。
二、真护城河之一：无形资产
它包括优秀的品牌效应、专利、法定许可、无法效仿的产品或服务等4个方面。
1、关于品牌效应。更重要的要看该品牌能否在同类产品中使企业拥有定价权。顾客是否愿意以高于同类产品的价格购买该产品。否则即为无效品牌。参考蒂凡尼、卡地亚、周大福的例子。
2、关于专利。专利有年限，专利容易遭受挑战。所以有效的护城河只有该企业拥有一大批专利。只有一两项、少数专利的护城河无效。参考三星、微软。
3、法定许可。相当于行政审批权。一个行业的行政审批越严格，参与该行业企业的护城河越匡阔。此条应综合其它因素分析，例子是A股的中国联通。不过可以参考作者的not in my backyard思路选股，简单说就是绝对正确但你绝对不愿意去做的行业，这样的企业往往法定许可护城河宽阔。例如垃圾处理场和采石场。
三、真正护城河之二：转换成本
相同的业务，从一家企业转到另一家的成本越高、产生的麻烦越多，顾客越不愿意去做这样的事，该企业的转换成本越高，转换成本越高，该企业的护城河越宽。
消费品业、餐饮业、零售业、包装商品业的转换成本较低。
要想准确识别和深入调研转换成本，需要对企业的运转和盈利模式有深入了解。深入理解客户体验是个好的办法。
四、真正护城河之三：网络效应
我对这个网络效应的理解，应该是销售、服务、网点等一切形式的网络。而非特质互联网。
形成强大的网络十分不易，因此网络本身就是稀缺资
源。一个企业的网络必须是封闭的，不能轻易让竞争对手效仿。在这一前提下，网络效应是非常有力的护城河。
五、真正的护城河之四：成本优势
不可轻易复制的成本优势是巨大的护城河。它包括：流程优势、地理位置、资源3个方面。
流程优势容易复制，但会比想象的要困难；而优越的地理位置和丰富、独特的资源带来的成本优势更具有持久性。
六、关于市场规模
市场规模不是越大越好，而是在某领域内相对其他竞争对手越大越好。在这个概念上加入“利基市场”的概念，所以一家绝对规模不大的企业，只要在利基市场上相对其他企业规模较大，也算是拥有护城河。
七、发现护城河和识别护城河
因为护城河能帮助企业长期受益，所以资本回报率维持稳定较高水准的企业拥有护城河的可能性较高。可初步遴选出具有此特点的企业，再进一步甄别。
识别护城河的步骤：
资本回报率是否可观？（是）——公司是否有至少一种竞争优势（是）——竞争优势能维持多久——有护城河
资本回报率是否可观？（否）——是否会有改观？（是）——是否因为高转换成本、网络效应、地生产成本、无形资
产？（是）——有护城河
八、简单估值
1、市净率。除了金融服务业外最好不用。因为很多竞争优势基本不反应在账面资产中。
2、市盈率。每股收益不一样，所以市盈率也会不同。也不好用。
3、市现率。股票价格/每股经营现金流。市现率越低，表示该企业每股现金增加越多，经营压力越小。
4、收益率。每股收益/每股市价。
巴菲特的护城河读书笔记
一、假护城河
1、优质产品。你能做，别人也能仿。
2、高市场份额。市场瞬息万变，领先稍纵即逝。关注是否拥有高市场份额，不如关注其如何赢得市场。
3、有效执行和卓越管理。两个在一起，智者千虑必有一失。
仅有以上3个优势的企业不可能取得长期的成功和持久地盈利。
二、真护城河之一：无形资产
它包括优秀的品牌效应、专利、法定许可、无法效仿的产品或服务等4个方面。
1、关于品牌效应。更重要的要看该品牌能否在同类产品中使企业拥有定价权。顾客是否愿意以高于同类产品的价格购买该产品。否则即为无效品牌。参考蒂凡尼、卡地亚、周大福的例子。
2、关于专利。专利有年限，专利容易遭受挑战。所以有效的护城河只有该企业拥有一大批专利。只有一两项、少数专利的护城河无效。参考三星、微软。
3、法定许可。相当于行政审批权。一个行业的行政审批越严格，参与该行业企业的护城河越匡阔。此条应综合其它因素分析，例子是A股的中国联通。不过可以参考作者的not in my backyard思路选股，简单说就是绝对正确但你绝对不愿意去做的行业，这样的企业往往法定许可护城河宽阔。例如垃圾处理场和采石场。
三、真正护城河之二：转换成本
相同的业务，从一家企业转到另一家的成本越高、产生的麻烦越多，顾客越不愿意去做这样的事，该企业的转换成本越高，转换成本越高，该企业的护城河越宽。
消费品业、餐饮业、零售业、包装商品业的转换成本较低。
要想准确识别和深入调研转换成本，需要对企业的运转和盈利模式有深入了解。深入理解客户体验是个好的办法。
四、真正护城河之三：网络效应
我对这个网络效应的理解，应该是销售、服务、网点等一切形式的网络。而非特质互联网。
形成强大的网络十分不易，因此网络本身就是稀缺资
源。一个企业的网络必须是封闭的，不能轻易让竞争对手效仿。在这一前提下，网络效应是非常有力的护城河。
五、真正的护城河之四：成本优势
不可轻易复制的成本优势是巨大的护城河。它包括：流程优势、地理位置、资源3个方面。
流程优势容易复制，但会比想象的要困难；而优越的地理位置和丰富、独特的资源带来的成本优势更具有持久性。
六、关于市场规模
市场规模不是越大越好，而是在某领域内相对其他竞争对手越大越好。在这个概念上加入“利基市场”的概念，所以一家绝对规模不大的企业，只要在利基市场上相对其他企业规模较大，也算是拥有护城河。
七、发现护城河和识别护城河
因为护城河能帮助企业长期受益，所以资本回报率维持稳定较高水准的企业拥有护城河的可能性较高。可初步遴选出具有此特点的企业，再进一步甄别。
识别护城河的步骤：
资本回报率是否可观？（是）——公司是否有至少一种竞争优势（是）——竞争优势能维持多久——有护城河
资本回报率是否可观？（否）——是否会有改观？（是）——是否因为高转换成本、网络效应、地生产成本、无形资
产？（是）——有护城河
八、简单估值
1、市净率。除了金融服务业外最好不用。因为很多竞争优势基本不反应在账面资产中。
2、市盈率。每股收益不一样，所以市盈率也会不同。也不好用。
3、市现率。股票价格/每股经营现金流。市现率越低，表示该企业每股现金增加越多，经营压力越小。
4、收益率。每股收益/每股市价。