2014年6月部分信用债券的中债估值说明
2014年6月的中债估值说明共涉及个券22只，约占中债信用债估值只数的0.27%。欢迎广大中债估值用户就此与我们深入交流（联系方式详见正文最后部分）。个券具体说明如下：
1） 14山煤CP001（041453069）：山西煤炭进出口集团有限公司是山西省最大的煤炭企业集团之一，由山西省国资委100%控股。受煤炭行业整体景气度下滑影响，公司盈利水平出现明显下降，归属母公司股东的净利润从2012年起转为负后一直持续至今。资产负债率已逾80%，经营性现金流波动较大，在建项目及资源整合均需大量资金投入，公司面临一定债务压力及投融资压力。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级A-1。
该券为1年期短融，票面利率为5.5%，发行及上市首日8笔成交均属AA 水平。综合行业景气度、企业财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
2）14魏桥铝电CP001（041458046）、14魏桥铝电CP002（041458047）：山东魏桥铝电有限公司为外商独资企业，主要从事铝系列产品的生产和销售，包括液态铝合金、铝合金锭、铝母线等。受铝产能增长过快、铝价格下跌及下游需求增速趋缓影响，公司盈利水平出现下降，毛利率下滑趋势较为明显。而且公司资产负债率不断走高，利息保障倍数持续下降，且下降幅度大，存在一定偿债压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级A-1。
14魏桥铝电CP001为1年期短融，票面利率为5.98%，发行及上市首日6笔成交均属AA-水平。14魏桥铝电CP002为1年期短融, 票面利率为5.88%，发行及上市首日8笔成交均属AA-水平。综合企业性质、经营与财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。
3）14天业MTN001（101456039）、14天业CP001（041455025）：新疆天业（集团）有限公司是新疆生产建设兵团第八师国资委下属子公司，公司主营业务收入中超过七成来源于氯碱化工，另外还涉及水泥、塑料节水制品以及农副产品深加工等。受氯碱行业产能过剩，PVC 价格大幅下跌，烧碱市场表现低迷等影响，氯碱化工板块毛利率下降明显。同时水泥行业也面临产能过剩、价格下跌的境况，水泥板块盈利水平也出现下滑。2013年末，公司净利润不足3亿。另外，公司资产负债率持续走高，流动比率及速动比率偏低，存在一定偿债压力。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级AA+。
14天业MTN001为5年期中票，票面利率为6.5%，发行及上市首日8笔成交均属AA 水平。14天业CP001为1年期短融，票面利率为5.3%，发行及上市首日8笔成交均属AA 水平。综合行业景气度、企业财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
4）14马钢MTN001（101454033）：马钢（集团）控股有限公司是特大型钢铁联合企业之一，由安徽省国资委100%控股。马钢集团的钢铁生产业务集中在子公司
马钢股份，马钢股份产品主要包括板材、型钢、线棒、火车轮及环件等。受钢价下跌、下游需求疲弱、钢铁行业整体景气度下滑影响，公司盈利能力出现明显下降，2012年起持续亏损。同时，公司经营性现金流波动较大，未来面临较大资本支出，存在一定支出压力及偿债压力。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级AA+。
该券为3年期中票，票面利率为6.35%，发行及上市首日2笔成交均属AA 水平。综合行业景气度、企业财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
5）14乌兰煤炭MTN001（101464023）：鄂尔多斯市乌兰煤炭（集团）有限责任公司为民营企业，煤炭生产、经营占公司营业总收入近90%。受煤炭价格下跌、下游行业需求低迷、煤炭行业整体景气度下滑影响，公司盈利水平不断下降，同时公路运输为主的经营模式对业务增长也产生一定制约。另外，经营性现金流表现并不稳定，利息保障倍数持续走低，未来资本支出数额较大，面临一定资金压力。 评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为3年期中票，票面利率为7.6%，发行及上市首日1笔成交均属AA-水平。综合行业景气度、企业性质、经营及财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。
6）14通州建总CP001（041453074）：通州建总集团有限公司为集体企业，主营业务以房屋建筑施工为主。由于工程施工、房地产等业务易受宏观经济环境影响，且建筑施工行业竞争激烈，公司面临一定经营竞争压力。而且公司资产总额不足50亿，资产规模偏小，同时经营性现金流波动较大，随着业务的扩张，将面临较大资金需求，存在一定资金压力及债务压力。评级机构给予主体评级AA-，评级展望稳定，债项评级A-1。
该券为1年期短融，票面利率为7.6%，发行及上市首日1笔成交均属A+水平。综合企业性质、经营及财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(A+)估值，待观察。
7）14鄂州城投债01（1480295）：鄂州市为湖北省地级市，2012年地区生产总值为560.39亿元，公共财政预算收入为33.02亿元。鄂州市城市建设投资有限公司主要收入来源包括工程施工、委托经营、售水、代建、污水处理等。公司自身盈利能力一般，且稳定性偏弱，特别是污水处理等公益性业务盈利为负，对政府补贴收入较为依赖。公司承建项目投资规模较大，且近两年经营性现金流表现欠佳，面临一定资金压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.76%，分销情况一般，发行及上市首日4笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
8）14保山债 （1480319）：保山市为云南省地级市，2013年地区生产总值为449.74亿元，公共财政预算收入为42.84亿元。保山市国有资产经营有限责任公司主要承担保山市基础设施及市政公用项目建设管理，主营业务收入主要来源为子公司
的电费收入。公司自身盈利能力一般，且电费收入易受政府政策影响，毛利率近两年出现下降，对政府补贴收入依赖度高。目前在建项目投资规模较大，存在一定融资压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.79%，分销情况一般，发行及上市首日4笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
9）14青州债 （1480341）：青州市为山东省潍坊市下辖县级市，2013年地区生产总值为504.3亿元，公共财政预算收入为34.3亿元。青州市宏源公有资产经营有限公司主要收入来源包括基础设施项目收益、土地收益以及房屋租赁收入等。公司自身盈利能力偏弱，且营业利润持续走低，2013年末已转为负，对政府补贴收入依赖度高。随着工程项目投资支出加大，近两年经营性现金流均为净流出，面临一定资金压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.59%，分销情况一般，发行利率属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
10）14新余城东债 （1480320）：新余市为江西省地级市，新余市高新技术经济开发区于2010年升级为国家高新技术产业开发区，园区以光伏产业为核心，其中入驻企业包括江西赛维LDK 太阳能高科技有限公司等。开发区2012年地区生产总值为172.24亿元，一般预算收入为19.36亿元。新余市城东建设投资总公司主要负责园区的土地整理开发及工程项目建设等，其中土地转让收入占比较大，易受政策、规划影响，同时工程收入的确认问题使得营业收入出现较大波动，自身整体盈利能力一般，对政府补贴收入较为依赖。另外应收账款回款时间的不确定性，使得公司面临一定回款压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为8.48%，分销情况一般，发行及上市首日24笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
11）14桓台债 （1480330）：桓台县为山东省淄博市下辖县，2013年地区生产总值为466.43亿元，公共财政预算收入为26.38亿元。桓台县金海公有资产经营有限公司主营业务涉及基础设施建设、保障房建设、土地开发整理、供热及污水处理等。自身盈利能力一般，特别是供热、污水处理等公用事业利润为负，对政府补贴收入较为依赖。在建项目投资规模较大，存在一定融资压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.79%，分销情况一般，发行及上市首日9笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
12）14恩施城投债 （1480342）：恩施州属湖北省地级行政区，2012年地区生产
总值为482.19亿元，公共财政预算收入为40.43亿元。恩施城市建设投资有限公司营业收入来源主要为土地开发整理、基础设施建设、供水、公共交通等。自身盈利能力一般，对政府补贴收入存在一定依赖性。在建项目需要后续投资资金数额较大，公司面临一定融资压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.5%，分销情况尚可，发行及上市首日6笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
13）14首钢CP001(041463015)：发行人首钢总公司为国有大型钢铁生产企业，股东为北京市国有资本经营管理中心。2013 年，公司生产粗钢3,152 万吨，在全国钢铁企业中排名第6 位。公司业务主要涉及钢铁业，房地产业和矿产资源业等。受钢铁行业产能过剩严重，下游需求疲弱影响，2011年以来公司钢铁板块毛利率持续走低，营运能力指标下滑明显，总资产报酬率和净资产收益率持续下降。公司2011年起连续三年净利润为负，14年一季度起利润总额出现亏损。在同级别钢企中首钢资产规模属较大，但毛利率偏低，亏损较为严重。同时公司经营性净现金流无法覆盖项目建设的资本支出，未来还将面临较大外部融资需求。评级机构给予主体评级AAA ，评级展望稳定，债项评级A-1。
该券为1年期短融, 票面利率为5.4%，发行及上市首日5笔成交均属AA 水平。综合行业状况、企业财务、一级市场发行，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
14）14中升MTN001(101453013)：发行人中升（大连）集团有限公司为外商独资企业，主营业务为汽车销售、汽车维修服务、汽车用品销售和代理销售保险等。在国内主要负责奔驰、奥迪、雷克萨斯、本田、丰田、日产等汽车品牌的销售和售后服务业务。其4S 经销店主要分布在东北、华东以及华南沿海区域。目前按销量及按 4S经销店数量计算，公司均为丰田及雷克萨斯国内最大的汽车经销集团之一 。公司盈利能力较为稳定，处于行业平均水平，但负债率偏高，尤其以流动负债为主。经营性现金流偏弱导致对总债务和利息的覆盖能力不足。另外值得注意的是公司关联担保额度已超过净资产，或有负债风险很大。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为2年期中票, 票面利率为7 %，发行及上市首日1笔成交均属AA-水平。 综合企业财务状况、一级市场发行情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。
15）14渝富MTN001（101456044）：发行人重庆渝富资产经营管理集团有限公司为重庆地方国有企业，股东为重庆市国资委，是重庆市最重要的综合性资产管理平台。公司业务以股权投资和土地开发为主，范围包括金融、工业、科技、能源和经营性城建项目等。企业资产规模较大、结构较为合理，利润主要来自于投资收益。现金流因收储土地所需资金量较大而波动较大。公司2014年面临较大偿债压力，母公司到期债务115亿元，且信托借款占比较大。同时对外担保金额接近200亿人民币，担保风险值得关注。评级机构给予主体评级AAA ，评级展望稳定，债项评级AAA 。
该券为5年期中票, 票面利率为6.3%，发行及上市首日7笔成交属AA 与AA+之间水平。综合企业财务、一级市场发行和存量券成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)并减点差至市场收益率水平估值，待观察。
16）14云南公开MTN001(101459032)：发行人云南省公路开发投资有限责任公司主要从事云南省内高等级公路项目的投资、融资、建设、管理、经营，第一大股东为云南省交通运输厅。公司资产规模较大，资产负债率偏高。主要收入来自于通行费，现金流较为稳定，但对债务保障能力偏弱。同时公司财务费用过高，导致营业利润持续为负，利润总额很大比例依靠于政府补贴。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级A-1。
该券为5年期中票，票面利率为7%，发行及上市首日8笔成交均属AA 水平。 综合地区状况、企业财务、一级市场发行和二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
17）14银开发债（1480291）：发行人银川高新技术产业开发总公司，股东为银川经济技术开发区管理委员会。2009年12月24日，银川高新技术产业开发区管委会将其持有的公司100.00%股权无偿划转至银川经济技术开发区管委会。2012年银川经济技术开发区地区生产总值为124亿元，一般预算收入为11亿元。 公司是市开发区内最重要的投融资平台和国有资产管理主体。主要承担开发区的基础设施建设、厂房及仓库建设、土地开发整理、开发区资产经营与租赁等业务。公司资产规模较小，收入波动性较大且利润对政府补贴依赖程度较大。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为8年期企业债（含提前还本条款），票面利率为8.15%，分销情况一般，发行及上市首日成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
18）14金光纸业MTN001（101451026）：发行人金光纸业(中国) 投资有限公司为外商独资企业，主要从事林业营造, 林业产品, 各种纸张, 纸产品的生产和销售业务。企业在其主营业务上有一定竞争优势，毛利率稳定在20%左右，尤其以生活用纸盈利能力较强，就产量而言为国内第二大纸业公司。但造纸行业属周期性行业，2012年以来行业持续低迷，价格下降明显。同时企业有息负债增长较快，经营性现金流和EBIT 对利息保障能力都较差。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级AA+。
该券为5年期中票, 票面利率为6.8%，发行及上市首日成交均属AA 水平。 综合企业财务状况、一级市场发行和存量券成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
19）14开元旅业MTN001 （101481001）：发行人开元旅业集团有限公司为民营企业，公司以高星级酒店经营、普通住宅开发和商业地产运营为主营业务，高星级酒店经营与管理是主要的收入和利润来源。公司是中国饭店业集团十强之一，也是浙江最大的旅游饭店集团。但从2011年开始公司毛利率下降明显，净利润提升主要依靠投资性房地产公允价值变动。企业整体负债率较高且以流动负债为主，存货周转率较低。随着公司土地费用、委托贷款和房产项目应收款的增长，经营
性现金流持续流出。同时公司对外担保比率达20%，也属偏高。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为3+2年期中票（含投资人回售）, 票面利率为8%，发行及上市首日成交均属AA-水平。综合行业状况、企业财务、一级市场发行和二级市场情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。
20）14渝涪陵MTN001（101473006）：发行人重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司为地方国有企业，股东为重庆市涪陵区人民政府国有资产监督管理委员会，是涪陵区开发、建设、投资、融资的市场主体。涪陵区2012年GDP 为630亿元，在重庆38个区县中排名第6，一般预算收入37.81亿元。公司收入主要来自于项目经营和食品加工。项目经营主要是土地出让，食品加工收入来自子公司涪陵榨菜（集团）有限公司。公司资产规模在同等级城投中较大，盈利能力稳定，经营性现金流为正但有所波动，对债务保障能力一般。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级AA+。
该券为5+2年期中票（含投资人回售）, 票面利率为6.85%，发行及上市首日13笔成交均属AA 水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行和存量券成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
联系方式：
质量组：
刘海凡 (010-88170625，[email protected])
王思寒 (010-88170623，[email protected])
估值组：
赵 凌 (010-88170613，[email protected])
陈 宁 (010-88170616，[email protected])
周 潇（010-88170719，[email protected]）
李 妍 (010-88170632，[email protected])
贾 舍 (010-88170637, [email protected])
殷 劼 (010-88170641，[email protected])
张涤非 (010-88170640，[email protected])
2014年6月部分信用债券的中债估值说明
2014年6月的中债估值说明共涉及个券22只，约占中债信用债估值只数的0.27%。欢迎广大中债估值用户就此与我们深入交流（联系方式详见正文最后部分）。个券具体说明如下：
1） 14山煤CP001（041453069）：山西煤炭进出口集团有限公司是山西省最大的煤炭企业集团之一，由山西省国资委100%控股。受煤炭行业整体景气度下滑影响，公司盈利水平出现明显下降，归属母公司股东的净利润从2012年起转为负后一直持续至今。资产负债率已逾80%，经营性现金流波动较大，在建项目及资源整合均需大量资金投入，公司面临一定债务压力及投融资压力。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级A-1。
该券为1年期短融，票面利率为5.5%，发行及上市首日8笔成交均属AA 水平。综合行业景气度、企业财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
2）14魏桥铝电CP001（041458046）、14魏桥铝电CP002（041458047）：山东魏桥铝电有限公司为外商独资企业，主要从事铝系列产品的生产和销售，包括液态铝合金、铝合金锭、铝母线等。受铝产能增长过快、铝价格下跌及下游需求增速趋缓影响，公司盈利水平出现下降，毛利率下滑趋势较为明显。而且公司资产负债率不断走高，利息保障倍数持续下降，且下降幅度大，存在一定偿债压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级A-1。
14魏桥铝电CP001为1年期短融，票面利率为5.98%，发行及上市首日6笔成交均属AA-水平。14魏桥铝电CP002为1年期短融, 票面利率为5.88%，发行及上市首日8笔成交均属AA-水平。综合企业性质、经营与财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。
3）14天业MTN001（101456039）、14天业CP001（041455025）：新疆天业（集团）有限公司是新疆生产建设兵团第八师国资委下属子公司，公司主营业务收入中超过七成来源于氯碱化工，另外还涉及水泥、塑料节水制品以及农副产品深加工等。受氯碱行业产能过剩，PVC 价格大幅下跌，烧碱市场表现低迷等影响，氯碱化工板块毛利率下降明显。同时水泥行业也面临产能过剩、价格下跌的境况，水泥板块盈利水平也出现下滑。2013年末，公司净利润不足3亿。另外，公司资产负债率持续走高，流动比率及速动比率偏低，存在一定偿债压力。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级AA+。
14天业MTN001为5年期中票，票面利率为6.5%，发行及上市首日8笔成交均属AA 水平。14天业CP001为1年期短融，票面利率为5.3%，发行及上市首日8笔成交均属AA 水平。综合行业景气度、企业财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
4）14马钢MTN001（101454033）：马钢（集团）控股有限公司是特大型钢铁联合企业之一，由安徽省国资委100%控股。马钢集团的钢铁生产业务集中在子公司
马钢股份，马钢股份产品主要包括板材、型钢、线棒、火车轮及环件等。受钢价下跌、下游需求疲弱、钢铁行业整体景气度下滑影响，公司盈利能力出现明显下降，2012年起持续亏损。同时，公司经营性现金流波动较大，未来面临较大资本支出，存在一定支出压力及偿债压力。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级AA+。
该券为3年期中票，票面利率为6.35%，发行及上市首日2笔成交均属AA 水平。综合行业景气度、企业财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
5）14乌兰煤炭MTN001（101464023）：鄂尔多斯市乌兰煤炭（集团）有限责任公司为民营企业，煤炭生产、经营占公司营业总收入近90%。受煤炭价格下跌、下游行业需求低迷、煤炭行业整体景气度下滑影响，公司盈利水平不断下降，同时公路运输为主的经营模式对业务增长也产生一定制约。另外，经营性现金流表现并不稳定，利息保障倍数持续走低，未来资本支出数额较大，面临一定资金压力。 评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为3年期中票，票面利率为7.6%，发行及上市首日1笔成交均属AA-水平。综合行业景气度、企业性质、经营及财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。
6）14通州建总CP001（041453074）：通州建总集团有限公司为集体企业，主营业务以房屋建筑施工为主。由于工程施工、房地产等业务易受宏观经济环境影响，且建筑施工行业竞争激烈，公司面临一定经营竞争压力。而且公司资产总额不足50亿，资产规模偏小，同时经营性现金流波动较大，随着业务的扩张，将面临较大资金需求，存在一定资金压力及债务压力。评级机构给予主体评级AA-，评级展望稳定，债项评级A-1。
该券为1年期短融，票面利率为7.6%，发行及上市首日1笔成交均属A+水平。综合企业性质、经营及财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(A+)估值，待观察。
7）14鄂州城投债01（1480295）：鄂州市为湖北省地级市，2012年地区生产总值为560.39亿元，公共财政预算收入为33.02亿元。鄂州市城市建设投资有限公司主要收入来源包括工程施工、委托经营、售水、代建、污水处理等。公司自身盈利能力一般，且稳定性偏弱，特别是污水处理等公益性业务盈利为负，对政府补贴收入较为依赖。公司承建项目投资规模较大，且近两年经营性现金流表现欠佳，面临一定资金压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.76%，分销情况一般，发行及上市首日4笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
8）14保山债 （1480319）：保山市为云南省地级市，2013年地区生产总值为449.74亿元，公共财政预算收入为42.84亿元。保山市国有资产经营有限责任公司主要承担保山市基础设施及市政公用项目建设管理，主营业务收入主要来源为子公司
的电费收入。公司自身盈利能力一般，且电费收入易受政府政策影响，毛利率近两年出现下降，对政府补贴收入依赖度高。目前在建项目投资规模较大，存在一定融资压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.79%，分销情况一般，发行及上市首日4笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
9）14青州债 （1480341）：青州市为山东省潍坊市下辖县级市，2013年地区生产总值为504.3亿元，公共财政预算收入为34.3亿元。青州市宏源公有资产经营有限公司主要收入来源包括基础设施项目收益、土地收益以及房屋租赁收入等。公司自身盈利能力偏弱，且营业利润持续走低，2013年末已转为负，对政府补贴收入依赖度高。随着工程项目投资支出加大，近两年经营性现金流均为净流出，面临一定资金压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.59%，分销情况一般，发行利率属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
10）14新余城东债 （1480320）：新余市为江西省地级市，新余市高新技术经济开发区于2010年升级为国家高新技术产业开发区，园区以光伏产业为核心，其中入驻企业包括江西赛维LDK 太阳能高科技有限公司等。开发区2012年地区生产总值为172.24亿元，一般预算收入为19.36亿元。新余市城东建设投资总公司主要负责园区的土地整理开发及工程项目建设等，其中土地转让收入占比较大，易受政策、规划影响，同时工程收入的确认问题使得营业收入出现较大波动，自身整体盈利能力一般，对政府补贴收入较为依赖。另外应收账款回款时间的不确定性，使得公司面临一定回款压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为8.48%，分销情况一般，发行及上市首日24笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
11）14桓台债 （1480330）：桓台县为山东省淄博市下辖县，2013年地区生产总值为466.43亿元，公共财政预算收入为26.38亿元。桓台县金海公有资产经营有限公司主营业务涉及基础设施建设、保障房建设、土地开发整理、供热及污水处理等。自身盈利能力一般，特别是供热、污水处理等公用事业利润为负，对政府补贴收入较为依赖。在建项目投资规模较大，存在一定融资压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.79%，分销情况一般，发行及上市首日9笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
12）14恩施城投债 （1480342）：恩施州属湖北省地级行政区，2012年地区生产
总值为482.19亿元，公共财政预算收入为40.43亿元。恩施城市建设投资有限公司营业收入来源主要为土地开发整理、基础设施建设、供水、公共交通等。自身盈利能力一般，对政府补贴收入存在一定依赖性。在建项目需要后续投资资金数额较大，公司面临一定融资压力。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为7年期企业债（含提前还本条款），票面利率为7.5%，分销情况尚可，发行及上市首日6笔成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
13）14首钢CP001(041463015)：发行人首钢总公司为国有大型钢铁生产企业，股东为北京市国有资本经营管理中心。2013 年，公司生产粗钢3,152 万吨，在全国钢铁企业中排名第6 位。公司业务主要涉及钢铁业，房地产业和矿产资源业等。受钢铁行业产能过剩严重，下游需求疲弱影响，2011年以来公司钢铁板块毛利率持续走低，营运能力指标下滑明显，总资产报酬率和净资产收益率持续下降。公司2011年起连续三年净利润为负，14年一季度起利润总额出现亏损。在同级别钢企中首钢资产规模属较大，但毛利率偏低，亏损较为严重。同时公司经营性净现金流无法覆盖项目建设的资本支出，未来还将面临较大外部融资需求。评级机构给予主体评级AAA ，评级展望稳定，债项评级A-1。
该券为1年期短融, 票面利率为5.4%，发行及上市首日5笔成交均属AA 水平。综合行业状况、企业财务、一级市场发行，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
14）14中升MTN001(101453013)：发行人中升（大连）集团有限公司为外商独资企业，主营业务为汽车销售、汽车维修服务、汽车用品销售和代理销售保险等。在国内主要负责奔驰、奥迪、雷克萨斯、本田、丰田、日产等汽车品牌的销售和售后服务业务。其4S 经销店主要分布在东北、华东以及华南沿海区域。目前按销量及按 4S经销店数量计算，公司均为丰田及雷克萨斯国内最大的汽车经销集团之一 。公司盈利能力较为稳定，处于行业平均水平，但负债率偏高，尤其以流动负债为主。经营性现金流偏弱导致对总债务和利息的覆盖能力不足。另外值得注意的是公司关联担保额度已超过净资产，或有负债风险很大。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为2年期中票, 票面利率为7 %，发行及上市首日1笔成交均属AA-水平。 综合企业财务状况、一级市场发行情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。
15）14渝富MTN001（101456044）：发行人重庆渝富资产经营管理集团有限公司为重庆地方国有企业，股东为重庆市国资委，是重庆市最重要的综合性资产管理平台。公司业务以股权投资和土地开发为主，范围包括金融、工业、科技、能源和经营性城建项目等。企业资产规模较大、结构较为合理，利润主要来自于投资收益。现金流因收储土地所需资金量较大而波动较大。公司2014年面临较大偿债压力，母公司到期债务115亿元，且信托借款占比较大。同时对外担保金额接近200亿人民币，担保风险值得关注。评级机构给予主体评级AAA ，评级展望稳定，债项评级AAA 。
该券为5年期中票, 票面利率为6.3%，发行及上市首日7笔成交属AA 与AA+之间水平。综合企业财务、一级市场发行和存量券成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)并减点差至市场收益率水平估值，待观察。
16）14云南公开MTN001(101459032)：发行人云南省公路开发投资有限责任公司主要从事云南省内高等级公路项目的投资、融资、建设、管理、经营，第一大股东为云南省交通运输厅。公司资产规模较大，资产负债率偏高。主要收入来自于通行费，现金流较为稳定，但对债务保障能力偏弱。同时公司财务费用过高，导致营业利润持续为负，利润总额很大比例依靠于政府补贴。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级A-1。
该券为5年期中票，票面利率为7%，发行及上市首日8笔成交均属AA 水平。 综合地区状况、企业财务、一级市场发行和二级市场成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
17）14银开发债（1480291）：发行人银川高新技术产业开发总公司，股东为银川经济技术开发区管理委员会。2009年12月24日，银川高新技术产业开发区管委会将其持有的公司100.00%股权无偿划转至银川经济技术开发区管委会。2012年银川经济技术开发区地区生产总值为124亿元，一般预算收入为11亿元。 公司是市开发区内最重要的投融资平台和国有资产管理主体。主要承担开发区的基础设施建设、厂房及仓库建设、土地开发整理、开发区资产经营与租赁等业务。公司资产规模较小，收入波动性较大且利润对政府补贴依赖程度较大。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为8年期企业债（含提前还本条款），票面利率为8.15%，分销情况一般，发行及上市首日成交均属AA-水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行及分销、二级市场成交情况，暂置于中债城投债收益率曲线(AA-)估值，待观察。
18）14金光纸业MTN001（101451026）：发行人金光纸业(中国) 投资有限公司为外商独资企业，主要从事林业营造, 林业产品, 各种纸张, 纸产品的生产和销售业务。企业在其主营业务上有一定竞争优势，毛利率稳定在20%左右，尤其以生活用纸盈利能力较强，就产量而言为国内第二大纸业公司。但造纸行业属周期性行业，2012年以来行业持续低迷，价格下降明显。同时企业有息负债增长较快，经营性现金流和EBIT 对利息保障能力都较差。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级AA+。
该券为5年期中票, 票面利率为6.8%，发行及上市首日成交均属AA 水平。 综合企业财务状况、一级市场发行和存量券成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
19）14开元旅业MTN001 （101481001）：发行人开元旅业集团有限公司为民营企业，公司以高星级酒店经营、普通住宅开发和商业地产运营为主营业务，高星级酒店经营与管理是主要的收入和利润来源。公司是中国饭店业集团十强之一，也是浙江最大的旅游饭店集团。但从2011年开始公司毛利率下降明显，净利润提升主要依靠投资性房地产公允价值变动。企业整体负债率较高且以流动负债为主，存货周转率较低。随着公司土地费用、委托贷款和房产项目应收款的增长，经营
性现金流持续流出。同时公司对外担保比率达20%，也属偏高。评级机构给予主体评级AA ，评级展望稳定，债项评级AA 。
该券为3+2年期中票（含投资人回售）, 票面利率为8%，发行及上市首日成交均属AA-水平。综合行业状况、企业财务、一级市场发行和二级市场情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。
20）14渝涪陵MTN001（101473006）：发行人重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司为地方国有企业，股东为重庆市涪陵区人民政府国有资产监督管理委员会，是涪陵区开发、建设、投资、融资的市场主体。涪陵区2012年GDP 为630亿元，在重庆38个区县中排名第6，一般预算收入37.81亿元。公司收入主要来自于项目经营和食品加工。项目经营主要是土地出让，食品加工收入来自子公司涪陵榨菜（集团）有限公司。公司资产规模在同等级城投中较大，盈利能力稳定，经营性现金流为正但有所波动，对债务保障能力一般。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级AA+。
该券为5+2年期中票（含投资人回售）, 票面利率为6.85%，发行及上市首日13笔成交均属AA 水平。综合地区经济财政实力、企业财务状况、一级市场发行和存量券成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。
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