1、对于公司企业而言，股票不是最为重要的外部融资来源
2、发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动融资的主要途径
3、与直接融资相比，间接融资重要性要大得多
金融结构的特点
4、金融中介机构，特别是银行，是企业外部融资的最重要来源
5、在各经济部门中，金融体系是受到最严格监管的部门之一 金融结构的经济学分析
6、只有那些规模庞大、组织完善的公司才能易于利用证券市场为其经营活动提供融资
7、对于家庭和企业而言，抵押品是债务合约的一个普遍特征
8、典型的债务合约是及其复杂的法律文件，它对借款者的行为施加了严格的限制
① 股票市场：资金量小的投资者需要支付较高比例的交易成本
交易成本如何影响金融结构
交易成本
金融中介降低交易成本的途径 ② 债券市场：资金量小的投资者在债券市场上难以进行投资 ③ 资金量小的投资者难以实现投资的多元化，风险较高 规模经济：将投资者的资金汇集在一起，以便能利用规模经济的优势，随着交易规模的扩大，每一单位货币投资的交易成本降低
专门技术：它们在计算机技术方面的专门技术，使得它们能够给客户提供便利服务，从而降低交易成本
定义：即交易的一方对交易的另一方缺乏充分的了解，从而使其在交易过程中难以做出准确决策
信息不对称
逆向选择：在交易之前发生的信息不对称问题。具有潜在的不良贷款风险正是那些积极寻求贷款的人
道德风险：在交易发生之后的信息不对称问题。贷款者发放贷款后会面临这样的额风险，借款者可能会从事那些从贷款者观点出发不能从事的活动，因为这些活动会提高贷款违约的
可能性，导致贷款人承担了较大的风险
股票市场：普通投资者难区分 高收益低风险优企和低收益高风险劣企 → 只支付平均质量的价格 → 优质企业不卖劣质企业愿卖 → 投资者理性 → 股票市场不能有效融资
逆向选择如何影响金融结构
逆向选择与金融结构
逆向选择问题的解决办法 债券市场：债券违约风险越大，支付的利率越高 → 只愿接受反映平均风险水平的利率 →优质企业不愿发劣质企业愿发 → 投资者理性 → 债券市场不能有效融资 次品车问题 → 降低了股票市场、债券市场等证券市场有效地将资金从储蓄者融通给借款者 → 解释了事实1
和事实2 ① 信息的私人生产和销售：消除信息不对称；搭便车问题 → 解释事实1和事实2； ② 旨在增加信息的政府监管：要求公司信息披露 → 解释事实5；公司包装 → 使得政府监管只是弱化逆向选择并未消除；
③ 金融中介：通过甄别和监督生产信息，辨别信用风险的高低；从生产的信息中获利，避免搭便车问题；all → 解释了事实3、事实4和事实5
④ 抵押品和净值：抵押品和净值都可以弥补贷款者在违约中的损失；净值越大的企业违约可能性越小；all → 解释了事实7
如何影响金融结构：委托—代理问题：所有权和控制权相分离的情况下，拥有控制权的经理人可能按照他们自己的利益行事，而不是按照股东的利益行事，因为经
理人利润最大化的动机没有股东那么强烈
股权合约中的道德风险
解决办法
道德风险与金融结构 ① 信息的生产、监管：从事一种特殊类型的信息生产来监督公司活动，使股东能够更加了解公司的活动和盈利状况，存在高成本和免费搭便车问题 → 解释事实1 ② 政府管理以增加信息：通过制定法律和标准会计准则加强管理，但作用有限 → 解释事实5 ③ 金融中介：其有能力避免搭便车问题。风投公司能够获得监督活动的全部收益，有适当的动力来弱化道德风险 → 解释事实3 ④ 债务合约：其仅需要债权人在出现违约事件时核实公司盈利状况，债务合约比股权合约产生的核实成本低，也更普遍 →
解释事实
3
如何影响金融结构：借款者有一种从事比贷款者愿意从事风险更大的投资项目的冲动。（原因：高风险有高收益）
① 抵押品与净值：抵押品的价值和借款者的净值越低，道德风险越大，对公司来说借款就更难 → 解释事实6和事实7
债券市场中的道德风险 解决办法 ② 限制性契约的监督与执行：通过排除不合意愿的行为或者鼓励合意愿的行为，限制性契约直接弱化了道德风险。但排除所有风险的合约难以实现，也存在搭
便车问题 → 解释事实8
③ 金融中介：（尤其是银行）主要进行私人贷款，并从中获得监管和执行的收益，就能有效避免搭便车问题 → 解释事实3和事实4
利益冲突的含义：使得金融市场上信息数量大量减少，也就加剧了信息不对称的问题，使信息可靠度下降
投资银行的承销与研究业务：发行者希望从乐观的研究分析中获利，而投资者需要的是客观中立的研究分析
金融行业内的利益冲突 利益冲突的原因 钓鱼行为：投资银行在价格被低估的热门的股票首次公开发行时，将其份额分销给其他公司的高级管理人员，目的是换取这家公司与投资银行以后的合作机会
会计师事务所的审计与咨询业务
信用评级机构的信用评级与咨询业务
利益冲突的解决：实施了《萨班斯—奥克斯利法案》和全球性法律和解协议
1、对于公司企业而言，股票不是最为重要的外部融资来源
2、发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动融资的主要途径
3、与直接融资相比，间接融资重要性要大得多
金融结构的特点
4、金融中介机构，特别是银行，是企业外部融资的最重要来源
5、在各经济部门中，金融体系是受到最严格监管的部门之一 金融结构的经济学分析
6、只有那些规模庞大、组织完善的公司才能易于利用证券市场为其经营活动提供融资
7、对于家庭和企业而言，抵押品是债务合约的一个普遍特征
8、典型的债务合约是及其复杂的法律文件，它对借款者的行为施加了严格的限制
① 股票市场：资金量小的投资者需要支付较高比例的交易成本
交易成本如何影响金融结构
交易成本
金融中介降低交易成本的途径 ② 债券市场：资金量小的投资者在债券市场上难以进行投资 ③ 资金量小的投资者难以实现投资的多元化，风险较高 规模经济：将投资者的资金汇集在一起，以便能利用规模经济的优势，随着交易规模的扩大，每一单位货币投资的交易成本降低
专门技术：它们在计算机技术方面的专门技术，使得它们能够给客户提供便利服务，从而降低交易成本
定义：即交易的一方对交易的另一方缺乏充分的了解，从而使其在交易过程中难以做出准确决策
信息不对称
逆向选择：在交易之前发生的信息不对称问题。具有潜在的不良贷款风险正是那些积极寻求贷款的人
道德风险：在交易发生之后的信息不对称问题。贷款者发放贷款后会面临这样的额风险，借款者可能会从事那些从贷款者观点出发不能从事的活动，因为这些活动会提高贷款违约的
可能性，导致贷款人承担了较大的风险
股票市场：普通投资者难区分 高收益低风险优企和低收益高风险劣企 → 只支付平均质量的价格 → 优质企业不卖劣质企业愿卖 → 投资者理性 → 股票市场不能有效融资
逆向选择如何影响金融结构
逆向选择与金融结构
逆向选择问题的解决办法 债券市场：债券违约风险越大，支付的利率越高 → 只愿接受反映平均风险水平的利率 →优质企业不愿发劣质企业愿发 → 投资者理性 → 债券市场不能有效融资 次品车问题 → 降低了股票市场、债券市场等证券市场有效地将资金从储蓄者融通给借款者 → 解释了事实1
和事实2 ① 信息的私人生产和销售：消除信息不对称；搭便车问题 → 解释事实1和事实2； ② 旨在增加信息的政府监管：要求公司信息披露 → 解释事实5；公司包装 → 使得政府监管只是弱化逆向选择并未消除；
③ 金融中介：通过甄别和监督生产信息，辨别信用风险的高低；从生产的信息中获利，避免搭便车问题；all → 解释了事实3、事实4和事实5
④ 抵押品和净值：抵押品和净值都可以弥补贷款者在违约中的损失；净值越大的企业违约可能性越小；all → 解释了事实7
如何影响金融结构：委托—代理问题：所有权和控制权相分离的情况下，拥有控制权的经理人可能按照他们自己的利益行事，而不是按照股东的利益行事，因为经
理人利润最大化的动机没有股东那么强烈
股权合约中的道德风险
解决办法
道德风险与金融结构 ① 信息的生产、监管：从事一种特殊类型的信息生产来监督公司活动，使股东能够更加了解公司的活动和盈利状况，存在高成本和免费搭便车问题 → 解释事实1 ② 政府管理以增加信息：通过制定法律和标准会计准则加强管理，但作用有限 → 解释事实5 ③ 金融中介：其有能力避免搭便车问题。风投公司能够获得监督活动的全部收益，有适当的动力来弱化道德风险 → 解释事实3 ④ 债务合约：其仅需要债权人在出现违约事件时核实公司盈利状况，债务合约比股权合约产生的核实成本低，也更普遍 →
解释事实
3
如何影响金融结构：借款者有一种从事比贷款者愿意从事风险更大的投资项目的冲动。（原因：高风险有高收益）
① 抵押品与净值：抵押品的价值和借款者的净值越低，道德风险越大，对公司来说借款就更难 → 解释事实6和事实7
债券市场中的道德风险 解决办法 ② 限制性契约的监督与执行：通过排除不合意愿的行为或者鼓励合意愿的行为，限制性契约直接弱化了道德风险。但排除所有风险的合约难以实现，也存在搭
便车问题 → 解释事实8
③ 金融中介：（尤其是银行）主要进行私人贷款，并从中获得监管和执行的收益，就能有效避免搭便车问题 → 解释事实3和事实4
利益冲突的含义：使得金融市场上信息数量大量减少，也就加剧了信息不对称的问题，使信息可靠度下降
投资银行的承销与研究业务：发行者希望从乐观的研究分析中获利，而投资者需要的是客观中立的研究分析
金融行业内的利益冲突 利益冲突的原因 钓鱼行为：投资银行在价格被低估的热门的股票首次公开发行时，将其份额分销给其他公司的高级管理人员，目的是换取这家公司与投资银行以后的合作机会
会计师事务所的审计与咨询业务
信用评级机构的信用评级与咨询业务
利益冲突的解决：实施了《萨班斯—奥克斯利法案》和全球性法律和解协议