第十章短期筹资管理
第一节 短期筹资政策
一、短期筹资的特征与分类
短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。
1、短期筹资的特征：筹资速度快、筹资弹性好、筹资成本低、筹资风险大。
2、短期投资的分类
（1） 以应付金额是否确定为标准
应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的短期负债，如短期借款、应付票据、应付账款等。
应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要估计的短期负债，如应交税金、应交利润等。
（2） 以短期负债的形成情况为标准
自然性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期负债。如商业信用、应付工资、应交税金等。
临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负债，由财务人员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成，如短期银行借款等。
三、短期筹资政策与短期资产政策的配合
四、短期筹资政策对公司风险和报酬的影响
报酬：在资金总额不变的情况下，短期资金增加，可导致报酬的增加。也就是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金，企业的利润会增加。
风险：但此时如果短期资产所占比例保持不变，那么短期负债的增加会导致
流动比率下降，短期偿债能力减弱，进而增加企业的财务风险。
第二节 自然性筹资
自然性短期负债：是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成的短期负债。自然性筹资主要包括两大类，商业信用和应付费用。
一、商业信用
是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。它产生于银行信用之前，但银行信用出现之后，商业信用依然存在。
1、商业信用条件
指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如“2/10，n/30”。信用条件从总体上来看，主要有三种形式：预付货款；延期付款，但不提供现金折扣；延期付款，单早付款有现金折扣。
2、商业信用的控制
(1)信息系统的监督
商业信用的一般表现形式是应付账款。对应付账款进行有效管理需要一个健全、完整的信息系统。这个系统还可以与其他活动产生联系，为其他活动提供数据资料。
(2)应付账款余额控制
当公司的支付政策确定之后，对日常政策执行的监督就成为非常重要的环节。这里介绍两种控制支付状态的方法：考察应付账款周转率和分析应付账款余额百分比。
①应付账款周转率。控制企业商业信用的传统做法是考察其应付账款周转率。应付账款周转率等于采购成本除以同一期间的应付账款平均余额。有时采购成本可也用销售成本替代。
用公式表示为：
采购成本 应付账款周转率=同期应付账款平均余额
②应付账款余额百分比。应付账款余额百分比是指采购当月发生的应付账款在当月月末以及随后的每一月末尚未支付的数额占采购当月应付账款总额的比例。通过应付账款余额百分比的分析，可以观察到企业支付应付账款的速度和程度，较为直观地反映企业的应付账款管理情况。
(3)道德控制
一般来讲，企业不应该拖欠应付账款，但当拖欠账款需要支付的代价小于公司的机会投资收益时，从理论上讲，按照成本报酬原则，企业可以选择推迟支付应付账款。但是，实际经济生活中不仅仅是成本报酬原则这么简单，而且现实中的成本和报酬也不是完全靠公式就可以计算清楚的，有很多隐性的成本和报酬，很重要的一个方面就是企业之间的商业道德（或者说信誉）评价。
3、商业信用的优缺点
优点：使用方便、成本低、限制少。
缺点：商业信用的时间一般较短；如果公司取得现金折扣，则付款时间会更短，而要放弃现金折扣，则公司会付出较高的资本成本。
二、应付费用
指企业生产经营过程中发生应付而未付的费用，如应付工资、应付税金等。 应付费用筹资额的计算方法包括两种，一种是按照平均占用天数计算，另一种是按照经常占用天数计算。
(1)按平均占用天数计算
⎛应付费用⎫⎛平均每日⎫⎛平均占⎫ ⎪= ⎪⨯ ⎪发 生 额筹 资 额⎭⎝用天数⎭⎝⎭⎝(2)按经常占用天数计算 ⎛应付费用⎫⎛平均每日⎫⎛经常占⎫ ⎪= ⎪⨯ ⎪发 生 额筹 资 额⎭⎝用天数⎭⎝⎭⎝
第三节 短期借款筹资
短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款，是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集短期资金的重要方式。
一、短期借款筹资的种类
信用借款：又称无担保借款，是指不用保证人担保或没有财产作抵押，仅凭借款人的信用而取得的借款。
担保借款：指有一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。担保借款又分为以下三类：保证借款、抵押借款、质押借款。
票据贴现：商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。
二、短期借款筹资的考虑因素
短期银行借款的成本：利息（单利、贴现利率、复利、附加利率）
贷款银行的选择：银行对待风险的基本政策、银行所能提供的咨询服务、银行对待客户的忠诚度、银行贷款的专业化程度、其他（银行的规模、对外汇的处理水平等）。
三、短期借款筹资的基本程序
四、短期借款筹资的优缺点
优点：(1)银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。规模大、信誉好的大企业，更可以比较低的利率借入资金。(2)具有较好弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。
缺点：(1)资本成本较高。采用短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。(2)限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都会构成对企业的限制。
第四节 短期融资券
短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。
一、短期融资券的种类
1、按发行方式，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券
2、按发行人的不同，可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券
3、按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际融资券
二、短期融资券的发行程序
三、短期融资券的成本与评级
短期融资券的成本也就是利息，其利息是在贴现的基础上支付的。短期融资券的成本（年度利率）的计算公式如下：
短期融资券资金成本=r
1-r ⨯n 360
短期融资券的信用质量一般由信用评级机构进行评价。
评级机构在分析、评定并形成评级结论的过程中，主要会考虑以下因素：①企业外部因素，如宏观经济状况、产业发展趋势、政策及监管环境等；②企业自身因素，如经营状况、管理水平、财务状况等，尤其是企业自身的流动性水平是信用评级机构关注的重点；③短期融资券自身的相关条款与保障措施，如发行规模、融资期限、债务保障措施等。
四、短期融资券筹资的优缺点
优点：(1)短期融资券筹资的成本低；(2)短期融资券筹资数额比较大；(3)短期融资券筹资能提高企业的信誉。
缺点：(1)发行短期融资券的风险比较大；(2)发行短期融资券的弹性比较小；
(3)发行短期融资券的条件比较严格。
第五节 债券回购
一、债券回购的种类
质押式回购：是一种传统的债券回购方式，又称封闭式回购。在质押式回购中，融券方(逆回购方) 不拥有标的券种的所有权，在回购期内，融券方无权对标的债券进行处置。
买断式回购：又称开放式回购，标的债券的所有权发生了转移，融券方在回购期内拥有标的券种的所有权，可以对标的债券进行处置，只要到期时有足够的同种债券返售给正回购方即可。
二、债券回购的期限与价格
根据2006年月11月30日深圳证券交易所发布的《深圳证券交易所债券、债券回购交易实施细则》的规定，目前在该所国债回购品种有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天几个品种；企业债券回购按交易期限区分，目前有1天、2天、3天、7天4个品种。 而2006年5月8日开始实施的《上海证券交易所债券交易实施细则》则规定，在该所国债回购品种有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天几个品种；企业债券回购按交易期限区分，目前有1天、3天、7天等几个品种。
百元标准券的购回价计算公式为：
百元标准券购回价=100元＋年利率×100元×回购天数/360
上述公式中的年利率是指拆借资金的年利率，通常也称为回购报价。
第十章短期筹资管理
第一节 短期筹资政策
一、短期筹资的特征与分类
短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。
1、短期筹资的特征：筹资速度快、筹资弹性好、筹资成本低、筹资风险大。
2、短期投资的分类
（1） 以应付金额是否确定为标准
应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的短期负债，如短期借款、应付票据、应付账款等。
应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要估计的短期负债，如应交税金、应交利润等。
（2） 以短期负债的形成情况为标准
自然性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期负债。如商业信用、应付工资、应交税金等。
临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负债，由财务人员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成，如短期银行借款等。
三、短期筹资政策与短期资产政策的配合
四、短期筹资政策对公司风险和报酬的影响
报酬：在资金总额不变的情况下，短期资金增加，可导致报酬的增加。也就是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金，企业的利润会增加。
风险：但此时如果短期资产所占比例保持不变，那么短期负债的增加会导致
流动比率下降，短期偿债能力减弱，进而增加企业的财务风险。
第二节 自然性筹资
自然性短期负债：是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成的短期负债。自然性筹资主要包括两大类，商业信用和应付费用。
一、商业信用
是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。它产生于银行信用之前，但银行信用出现之后，商业信用依然存在。
1、商业信用条件
指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如“2/10，n/30”。信用条件从总体上来看，主要有三种形式：预付货款；延期付款，但不提供现金折扣；延期付款，单早付款有现金折扣。
2、商业信用的控制
(1)信息系统的监督
商业信用的一般表现形式是应付账款。对应付账款进行有效管理需要一个健全、完整的信息系统。这个系统还可以与其他活动产生联系，为其他活动提供数据资料。
(2)应付账款余额控制
当公司的支付政策确定之后，对日常政策执行的监督就成为非常重要的环节。这里介绍两种控制支付状态的方法：考察应付账款周转率和分析应付账款余额百分比。
①应付账款周转率。控制企业商业信用的传统做法是考察其应付账款周转率。应付账款周转率等于采购成本除以同一期间的应付账款平均余额。有时采购成本可也用销售成本替代。
用公式表示为：
采购成本 应付账款周转率=同期应付账款平均余额
②应付账款余额百分比。应付账款余额百分比是指采购当月发生的应付账款在当月月末以及随后的每一月末尚未支付的数额占采购当月应付账款总额的比例。通过应付账款余额百分比的分析，可以观察到企业支付应付账款的速度和程度，较为直观地反映企业的应付账款管理情况。
(3)道德控制
一般来讲，企业不应该拖欠应付账款，但当拖欠账款需要支付的代价小于公司的机会投资收益时，从理论上讲，按照成本报酬原则，企业可以选择推迟支付应付账款。但是，实际经济生活中不仅仅是成本报酬原则这么简单，而且现实中的成本和报酬也不是完全靠公式就可以计算清楚的，有很多隐性的成本和报酬，很重要的一个方面就是企业之间的商业道德（或者说信誉）评价。
3、商业信用的优缺点
优点：使用方便、成本低、限制少。
缺点：商业信用的时间一般较短；如果公司取得现金折扣，则付款时间会更短，而要放弃现金折扣，则公司会付出较高的资本成本。
二、应付费用
指企业生产经营过程中发生应付而未付的费用，如应付工资、应付税金等。 应付费用筹资额的计算方法包括两种，一种是按照平均占用天数计算，另一种是按照经常占用天数计算。
(1)按平均占用天数计算
⎛应付费用⎫⎛平均每日⎫⎛平均占⎫ ⎪= ⎪⨯ ⎪发 生 额筹 资 额⎭⎝用天数⎭⎝⎭⎝(2)按经常占用天数计算 ⎛应付费用⎫⎛平均每日⎫⎛经常占⎫ ⎪= ⎪⨯ ⎪发 生 额筹 资 额⎭⎝用天数⎭⎝⎭⎝
第三节 短期借款筹资
短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款，是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集短期资金的重要方式。
一、短期借款筹资的种类
信用借款：又称无担保借款，是指不用保证人担保或没有财产作抵押，仅凭借款人的信用而取得的借款。
担保借款：指有一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。担保借款又分为以下三类：保证借款、抵押借款、质押借款。
票据贴现：商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。
二、短期借款筹资的考虑因素
短期银行借款的成本：利息（单利、贴现利率、复利、附加利率）
贷款银行的选择：银行对待风险的基本政策、银行所能提供的咨询服务、银行对待客户的忠诚度、银行贷款的专业化程度、其他（银行的规模、对外汇的处理水平等）。
三、短期借款筹资的基本程序
四、短期借款筹资的优缺点
优点：(1)银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。规模大、信誉好的大企业，更可以比较低的利率借入资金。(2)具有较好弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。
缺点：(1)资本成本较高。采用短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。(2)限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都会构成对企业的限制。
第四节 短期融资券
短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。
一、短期融资券的种类
1、按发行方式，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券
2、按发行人的不同，可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券
3、按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际融资券
二、短期融资券的发行程序
三、短期融资券的成本与评级
短期融资券的成本也就是利息，其利息是在贴现的基础上支付的。短期融资券的成本（年度利率）的计算公式如下：
短期融资券资金成本=r
1-r ⨯n 360
短期融资券的信用质量一般由信用评级机构进行评价。
评级机构在分析、评定并形成评级结论的过程中，主要会考虑以下因素：①企业外部因素，如宏观经济状况、产业发展趋势、政策及监管环境等；②企业自身因素，如经营状况、管理水平、财务状况等，尤其是企业自身的流动性水平是信用评级机构关注的重点；③短期融资券自身的相关条款与保障措施，如发行规模、融资期限、债务保障措施等。
四、短期融资券筹资的优缺点
优点：(1)短期融资券筹资的成本低；(2)短期融资券筹资数额比较大；(3)短期融资券筹资能提高企业的信誉。
缺点：(1)发行短期融资券的风险比较大；(2)发行短期融资券的弹性比较小；
(3)发行短期融资券的条件比较严格。
第五节 债券回购
一、债券回购的种类
质押式回购：是一种传统的债券回购方式，又称封闭式回购。在质押式回购中，融券方(逆回购方) 不拥有标的券种的所有权，在回购期内，融券方无权对标的债券进行处置。
买断式回购：又称开放式回购，标的债券的所有权发生了转移，融券方在回购期内拥有标的券种的所有权，可以对标的债券进行处置，只要到期时有足够的同种债券返售给正回购方即可。
二、债券回购的期限与价格
根据2006年月11月30日深圳证券交易所发布的《深圳证券交易所债券、债券回购交易实施细则》的规定，目前在该所国债回购品种有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天几个品种；企业债券回购按交易期限区分，目前有1天、2天、3天、7天4个品种。 而2006年5月8日开始实施的《上海证券交易所债券交易实施细则》则规定，在该所国债回购品种有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天几个品种；企业债券回购按交易期限区分，目前有1天、3天、7天等几个品种。
百元标准券的购回价计算公式为：
百元标准券购回价=100元＋年利率×100元×回购天数/360
上述公式中的年利率是指拆借资金的年利率，通常也称为回购报价。