题 目：
博士研修班 毕业论文 现代企业财务分析及风险管理的策略研究 博 导： 张元鹏 姓 名： 钱 帅 年 级： 2014级 专 业： 经济管理学 完成日期：2016年7月 日
摘 要
企业要想在竞争激烈的市场中生存和发展，就必须面对财务风险，只要我们对风险善加利用，企业就会向好的方向发展。“企业是在风险中发展的”。现代财务的风险观，要求企业不断调整自身的经营战略，在全面认识和把握风险的前提下，预防和避免各种不应有的损失，使企业在竞争中不断发展与壮大。本文从财务风险的特征、成因、分析识别及对策等方面进行了系统论述。
关键字：财务分析；财务风险；特征；成因；预测识别；防范
On the financial risk of the enterprise Abstract
The enterprise wants to survive in the fierce market competition and development, we must face the financial risk, as long as we take advantage of risk, the enterprise will develop towards a better direction. "Enterprise development in the risk of". Concept of modern financial risk, enterprises must constantly adjust its business strategy, in order to fully understand and grasp the risks, prevent and avoid all unnecessary losses, so that enterprises in the competition to continue to develop and grow. In this paper, characteristics, from the cause of financial risk and countermeasures were systematically discussed.
keywords: financial analysis ；financial risk; features; causes; prevention ；Prediction and identification
引 言
随着现代化企业制度的逐步完善以及市场竞争的不断加剧，企业管理层以及外部利益相关者越来越需要及时了解和分析企业生产经营和财务状况，并从自身利益出发对企业财务状况进行分析，以便作出正确的判断和决策，财务分析已经成为企业财务管理工作的重要组成部分。在市场经济条件下，财务风险是客观存在的，要完全消除风险及其影响是不现实的，因此对财务风险的认识、防范、控制和研究已成为当今企业所面临的重要课题。
1. 研究意义及背景
1.1课题研究意义及作用
市场体系的日臻健全, 对企业行为的要求也日趋规范、科学。财务分析是企业经营状况的一条重要评价途径, 评价、分析企业生存和发展基础的偿债能力、盈利能力及其整体水平, 也就显得尤为重要了。财务分析既是已完成的财务活动的总结, 又是财务预测的前提, 在财务管理的循环中起着承上启下的作用。经常深入地开展财务分析工作, 做好财务分析与风险管控工作具有重要意义。
财务分析是现代企业管理决策所不能缺少的。财务分析在企业发展的不同阶段, 利用其独有的职能支持着企业各项决策。随着现代企业已发展到战略管理阶段, 财务分析已成为企业决策程序中必不可少的重要组成部分, 其所发挥的作用日益突出、愈来愈重要。
1.1.1对企业经营状况的评估作用
财务分析是利用财务数据、运用科学的财务分析方法对企业阶段性的经营成果和各项财务决策的执行情况进行全面的评价和分析, 财务分析就好比是企业的透视镜, 其目的是检查企业经营运作状况的现象是否正常:如资产配置是资本性预算支出, 若投资项目过多, 就会影响公司的财务结构、经营能力和获利能力, 此时的财务就必须提请公司高层严加控制投资规模, 因此, 只有通过财务分析, 才能把反映企业过去财务状况的数据变成预计未来的有
用信息, 才能使企业内部的资源达成有效的配制, 使企业可持续经营，避免不可控的管理风险。
财务分析是对企业经营状况和经营成果的评价, 是监督企业经营管理各个环节的有效工具, 更是企业进行预测、决策, 实施战略管理的基础和依据
1.1.2现代企业管理决策的指导作用
现代企业管理所做出的任何决策, 从企业的购并、重组到企业的技术、创新决策、市场营销决策、人才策略等, 都离不开财务管理的支持, 虽然企业的技术创新决策、市场营销决策、人才决策等和企业的财务决策同为企业管理决策的一部分, 但财务决策对其它决策的制定和实施起着引导和协调的作用。它不仅为其它决策的制定提供数量分析和决策依据; 而且它贯穿于企业经济活动的全过程, 渗透到企业生产经营的各个方面, 与其它决策相配合, 并为这些决策的实施提供资金支持。正是由于财务分析所具有的特有功能, 可以引导其它决策的制定和实施, 协调其它决策之间的关系, 。
当财务管理实现从会计核算型向经营决策型的转变, 财务分析在经营决策过程的作用才会凸现。企业筹资的具体动机是多种多样的。在企业筹资的实际中, 这些动机有时是单一的, 有时是结合的。无论出于何种动机, 决策者应在公司现有的财务基础上进行分析, 尤其对于上市公司, 应进行财务敏感性分析和财务风险预测, 以现有的融资空间, 选择最佳的筹资渠道。随着企业的发展, 企业发展战略将做出更大的调整动作。财务分析在企业重大事项决策中的作用会愈加重要。企业实施一个投资项目, 必须编制完善的投资可行性报告; 企业兼并、重组必须编制一套运作方案。不论是投资可行性报告还是企业重组、购并、兼并方案, 唯有透彻的财务分析才能将财务信息的决策价值提炼出来, 增强决策过程中对未来财务风险的预测与规避。
1.2财务分析与风险管理研究背景
1.2.1国外财务分析与风险管理研究概况
国外财务分析和风险管理的研究始于上个世纪三十年代，在五六十年代得到推广和普遍重视，七十年代得到迅速发展，并开始进行动态研究，形成了系统化的管理学科，九十年代西方发达国家的企业开始建立风险管理职能。19世纪工业革命时期，
法国管理学家亨瑞. 约尔在《一般管理和工业管理》一书中把风险管理思想正式引入财务分析与企业经营领域，但长期以来并未形成完整的体系和制度，直到上世纪50年代美国学者莫布雷
A ．H ．Mowbray 等首次提出并使用“风险管理”一词，人们才开始系统地展开对企业风险管理的研究，并逐步形成一门学科。在企业财务风险研究方面，美国著名经济学家H.M. 马可威茨、W.F 夏普、M.H 米勒等做出了较大的贡献，他们先后针对企业财务风险理论进行了深入的研究，提出了的资本资产定价模型（CAPM ）、公司价值与资本结构关系的MM 理论等，为以后开展企业财务风险研究奠定了基础。在实践方面，国外有关财务风险的防范和控制的技术应用起步较早，而且也较为成熟。如西方国家创建的一些多元线性判定模型和多元回归模型在各国都有比较广泛的应用。
目前，企业财务风险在西方发达国家如美国、英国、德国和法国等国家，普遍得到学者和企业管理人员的重视，并取得了有关企业财务风险管理的组织、程序和方法等方面的大量研究成果。
1.2.2 国内财务风险管理研究概况
西方的风险理论和风险管理研究是从上世纪初开始的，许多经济学、管理学者在其产生、发展、成熟的过程中做出了贡献。而我国的风险理论和风险管理研究始于上个世纪八十年代，1987年清华大学郭仲伟教授编写的《风险分析与决策》一书，全面系统的研究了风险分析与决策的方法，主要是借鉴国外风险理论，指导人们如何对风险进行定性与定量相结合的研究；1999年北京大学于川等著的《风险经济学导论》，对经济风险尤其是我国所特有的经济风险，做了全面深刻的剖析。1989年北京商学院的刘思录、汤谷良发表的“论财务风险管理”一文，第一次全面论述了财务风险的定义、特征及财务风险进行管理的步骤和方法；财政部的向德伟博士在1994年发表了“论财务风险”一文，全面细致的分析了财务风险产生的原因及存在的基础，他认为“财务风险是一种微观风险，是企业经营风险的集中体现”，明确指出了财务风险的重要性，为财务风险理论向更深一层推进奠定了基础。之后往爱卿2001年出版了《企业财务风险管理，企业财务预警研究前沿》一书，在介绍国内优秀成果的基础上，结合我国具体的财务实践去分析财务问题和构建财务模型，包括预警概念、预警机制、预警方法、预警模
型、国内外最前沿的预警成果，涵盖了财务预警领域的核心和重大相关问题。胡华2004年出版了《现代企业财务风险成因与防范》，杜波2003年出版了《企业集团财务风险控制与防范》等财务风险管理著作，为我国财务风险控制理论作出了重要贡献，其理论大致可以归纳为两类：一类是单纯从企业财务管理职能及其影响环境方面存在的不确定性因素的角度，探讨企业财务风险的形成、控制与防范。另一类是从企业全部管理职能及其影响环境方面存在的不确定性因素的角度，探讨企业财务风险的形成、控制与防范。在改善企业财务风险管理方面，国内的专家们又提出了单方面的风险风险防范和控制策略，如控制筹资风险应着眼于资本结构的合理化，控制企业投资风险应着眼于投资方向选择和投资组合的确定等；在财务风险辨识、估计和评价方面，提出了一些主观或客观的分析方法，其中以“Z 记分法”最具有代表性。
但从总体上看，国内的研究成果中对企业财务风险综合效应的分析还不够深入。
2. 财务分析与风险管理理论
2.1财务分析
2.2 财务风险管理
2.2.1财务风险的概念
风险是现代财务学中的一个重要概念。狭义财务风险指举债筹资风险，到期偿还债务的不确定性。广义财务风险指财务活动中各种不确定因素，使财务收益于预期收益发生偏离，甚至蒙受损失。
财务管理要求企业从动态发展的角度认识和把握风险。将风险与财务问题融合在一起，就形成了财务风险，它构成经济风险的一个组成部分。财务风险是贯穿现代财务理论的一个重要范畴，它表现在：
第一，财务风险是一种可度量的可能性。即它以认知风险为前提，如果对风险无法加以度量，就不能真正认识、驾驭并转移和分散风险，从而也就不能降低和减少风险的损失。换言之，人们在采取某种行动之前，能预先知道所有可能的后果及各种后果出现的可能性，也就能认知并测度风险。若用概率来描述，则体现为结果的概率分布特征。
第二，财务风险是与风险报酬（收益）直接相通的，风险程度与风险报酬的大小成正比。高风险、高收益、低风险，低收益。任何收益的取得，都要付出相应的风险代价，风险同收益有替代效应。财务风险，实际上就是预期收益率与实际收益率的变异程度及其概率。这是科学决策必须考虑的重要问题。
2.2.2财务风险的分类
界定财务风险类型为了从不同侧面认识财务风险本质，加强财务风险管理，提高企业灰色体系透明度，主动把握企业经营结果。
企业财务风险主要包括投资风险、筹资风险、资产回收风险及其他风险，但最终体现在现金流量风险。
3. 财务风险成因
我国企业产生财务风险的原因很多，既有企业外部的原因，也有企业自身的原因，而且不同的财务风险形成的具体原因也不尽相同。总体来看，主要有七个方面的原因：资金结构不合理、投资缺乏科学性、投资回收策略不当、收益分配政策不合理、企业财务管理环境复杂多变、企业内部财务关系混乱缺乏科学性、企业管理人员缺乏风险意识。
3.1资金结构不合理
资金结构是主要指企业全部资金来源于权益资金与负债资金的比例关系。
由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，具体表现在负债资金占全部资金的比例过高，很多企业资产负债率达到65%以上。资金结构的不合理导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足，即产生财务风险。我国企业大部分生产经营资金的来源为自有资金和借入资金。从国有企业财务结构来看, 普遍存在着资产负债率较高、银行贷款过多的问题。不少企业流动比率不足国际警戒标准( 200%) , 有的企业资产负债率达80%以上, 还有的甚至超过100%。一旦市场销售缩减, 很难靠借新债还旧债的方式维持资金转。从企业负债结构来看长期负债较少, 短期负债过多, 企业对银行的依赖很大。企业过分依赖银行, 当出现支付危机时, 一方面使自己失去信任而加大其财务风险, 另一方面又因逾期借款而使融资成本加大。由此可见, 我国企业资本结构存在比较大的问题。
3.2投资缺乏科学性
企业投资包括对内投资和对外投资。
在对外投资上, 很多企业投资决策者对投资风险的认识不足, 盲目投资, 导致企业投资损失巨大, 从而财务风险不断。企业对内投资主要是固定资产投资。在固定资产投资决策过程中, 很多企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究, 加
之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因, 使得投资决策失误频繁发生, 投资项目不能获得预期的收益, 投资无法按期收回, 这也给企业带来了巨大的财务风险。
3.3资金回收策略不当
随着经济的发展，我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量, 扩大市场占有率, 大量采用赊销方式销售产品。从会计核算的角度看, 这可以增加企业利润, 但相当多的企业在信用销售过程中对客户的信用等级了解不够, 盲目赊销, 造成大量应收账款失控. 相当比例的应收账款长期无法收回, 甚至成为坏账。
此外，目前我国企业流动资产中, 存货所占比重相对较大, 且很多表现为超储积压存货。存货流动性差，一方面占用了企业大量资金，另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。长期库存存货，企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，财务风险必然产生。资产长期被债务人和存货占用, 使得企业缺少足够的流动资金进行再投资或归还到期债务, 严重影响企业资产的流动性及安全性。
3．4收益分配政策不规范
股利分配政策对企业的生存和发展有很大的影响。分配方法的选择会影响投资者对企业状况的判断和企业的声誉, 从而影响企业资金的来源, 也可能影响企业潜在投资者的投资决策。如果企业的利润分配政策缺乏控制制度, 不结合企业的实现情况, 不进行科学的分配决策, 必将影响企业的财务结构, 从而形成间接的财务风险。
与国际上广泛采用的股利政策相比, 我国企业较少分配现金股利, 代之以配股或送红股的分配方法, 这一方面有意无意间助长了证券市场上的投机气氛, 另一方面无助于投资者形成正确的投资理念。不仅如此, 我国企业股利政策的制定也往往无章可循, 股利分配方案常常朝令夕改, 令投资者无所适从。
3.5企业财务管理环境的复杂多变
企业的财务管理环境又称理财环境, 是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。
财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件。企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化。财务管理环境涉及范围很广, 包括国民经济整体的形势及行业景气度, 国家信贷以及外汇等政策的调整、银行利率及汇率的波动、通货膨胀程度等等。这些因素存在于企业之外, 其变化对企业来说, 是难以预见和难以改变的, 这必然会对企业财务管理产生重大的影响。
如持续的通货膨胀，将使企业资金供给持续发生短缺，货币性资金持续贬值，实物性资金相对升值，资金成本持续升高。例如，世界原油价格上涨导致成品油价格上涨，使企业增加了运营成本，减少了利润，无法实现预期的收益。而利率的变动必然会产生利率风险，包括支付利息过多的风险、产生利息的投资发生亏损的风险和不能履行偿债义务的风险。市场风险因素也会对财务风险有很大的影响。
此外，财务管理的环境还具有多变性，外部环境变化可能为企业带来某种机会，也可能使企业面临某种威胁。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给企业带来困难。目前，我国许多企业建立的财务管理系统，由于机构设置不尽合理，管理人员素质偏低，财务管理规章制度不健全，管理基础工作欠缺等原因，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。具体表现在企业不能对外部环境的变化进行科学的预见，反映滞后，措施不力，财务风险必然产生。
3.6 企业内部财务关系混乱缺乏科学性
企业内部财务关系混乱也是我国企业产生财务风险的一个重要原因。
企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间, 在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象, 造成资金使用效率低下, 资金流失严重, 资金的安全性、完整性无法得到保证。在采购、生产、销售、财务、市场预测等各环节之间缺乏统筹协调配合, 造成应收款项、存货等资产损失严重。
决策缺乏科学性导致的决策失误是产生财务风险的又一重要原调研和科学论证, 盲目投资使项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，形成不良资产或巨额损失。投资决策失误导致企业投资收益率低于企业的筹资成本，使得企业的财务状况恶化威胁到企业到期债务的偿还，增大了企业静态财务风险产生的可能性，最终导致财务风险的产生。通常财务决策失误导致企业经营不善是企业财务风险产生的重要原因。
3.7企业财务管理人员缺乏风险意识
企业作为一个财务主体必然面临财务风险, 财务风险是客观存在的, 但在现代企业管理中, 部分理财人员受专业教育的程度限制, 他们的理财观念和理财方法, 特别是职业道德和职业判断能力, 还不能在更大程度上适应市场经济环境的要求。
还有许多财务管理人员风险意识淡薄, 不能从根本上把握风险的本质, 认为只要管好用好资金, 就不会产生财务风险。财务管理人员的财务风险概念狭隘, 缺乏正确的市场风险意识, 这也是财务风险产生的重要原因之一。
因次, 我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，在进行投资决策时不进行深入的市场了解。
4. 财务风险识别与预测
4.1 财务风险量化识别
企业财务风险识别所要解决的核心问题，是企业要判明自己所承受的财务风险在性质上归属于何种具体形态。企业面临的风险往往是多种多样的、相互交织的，需要认真地加以识别，方能对其进行有的放矢的估计和控制。
风险识别是风险防范的第一步，它为以后的风险估计和风险控制确定了方向和范围。
在财务风险分析阶段，推广定量分析来识别企业的财务风险，企业可以采用以便企业分析评估，有效防范，主要的分析方法是标准离差分析。
标准离差分析：概率度量主要从投资的角度来考察，根据投资方案在各种经济状态(概率) 下的可能收益率(xi)，期望收益率∞和概率分布(Pi)来计算标准离差，标准离差指可能收益率与期望收益率的偏离程度，标准离差越大，表明风险越大。
对各种可能收益率下的概率确定，有效的办法是依据企业历史资料，结合市场分析和行业特点、现状、前景以及社会经济环境的影响综合确定。
4.2 财务风险预警
预警是指度量某种状态偏离警界线的程度，发出预警信号的
过程。所谓企业财务风险预警机制，是指通过对企业日常财务运行情况进行连续有效的监测，来防范企业财务风险给企业造成的损失。作为企业财务诊断的一种工具，企业财务风险预警的灵敏度越高就能越早地发现问题。
当今流行的企业财务风险预警有两种模式，即多变量模式和单变量模式。多变量模式最常用的是Z —score 模式，而单变量量模式操作简单，可靠性强，目的明确，更适合国内的中小企业。但无论哪种模式，都需要企业提供真实、完整，准确的会计信息，才能保证预警模式使用的有效性。
4.2.1 多变量模式预警
Z 评分模式又称破产模型，是美国的Altman 通过对银行过去贷款案例进行分析，他选取了1946—1965年间的33家破产与正常公司，使用了22个财务比率来分析公司潜在的失败危机。
粹取5种最具共同预测能力的财务比率建立起来的，他也是第一个使用鉴别分析研究企业失败预警的人。Z 评分模式是通过五个变量(五种财务比率) 将反映企业偿债能力的指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如下：
Z=0.012 X 1十0.014 X 2+0.033 X 3+0.006 X 4+0.999X5
X 1=营运资金／资产总额
X 2=留存收益／资产总额
X 3=息税前利润／资产总额
X 4=普通股及优先股市价／负债总额
X 5=销售总额／资产总额
z 值越低，企业越有可能发生破产，经过统计分析和计算最后确定了临界值Z 0=2.675。
如果Z
从这个模型可以看出，增加运营运资金、留存收益、息税前利润、销售收入和提高企业市值，或者减少负债、节约资产占用，可以减少破产的可能性。该模型在企业失败前一、两年的预测准确度很高，预测期变长，准确率柯所降低，距失败前五年的预测
准确率仅为36％。
这种z 评分模型是国外学者针对国外企业的研究成果，其结论以及各财务指标对z 值的影响程度不一定完全适合国内的企业，尤其适合国内成长期的中小企业。但国内目前还没有人针对中小企业做这方面的研究。此外介绍这种方法只是为中小企业提供一个思考该问题的框架，在进行财务失败风险控制时，注意管理上述模型中提及的各个财务指标，并根据不同指标对z 值的影响程度区别对待。
多变量模型除了以上介绍的z 评分模型以外，还有日本丌发银行的多变量预测模型、中国台湾陈肇荣多元预测模型、以及中国学者周首华、杨济华F 分数模型等。但是，这儿种模型在实际中的应用并不广泛，就目前为止，z 评分模型仍然占据着主导地位。
4.2.2 单变量模式预警-----盈利能力指标
盈利能力指标反映氽业经营活动取得收益的能力，具体包括： a ．资产利润率
资产利润率=净利润／资产总额
b ．销售利润率
销售利润率=净利润/销售额
运用资产利润率和销售利润率来判断风险时，需要同企业前期或同行业企业的水平进行比较才能进行。以上盈利能力指标主要可用丁对企业销售额连续下降、盈利能力下降等风险征兆进行识别和判断，并进一步进行预警。
4.2.3 单变量模式预警-----变现及偿债能力指标
变现能力及偿债能力指标反映企业资产的变现能力和偿还债务的能力。
a ．流动比率
流动比率=流动资产／流动负债 流动资产，是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，主要包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货等。
流动负债，也叫短期负债，是指将在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付股利、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。
该指标标准比率为2：l ，临界值为1．5：1，按照国际惯例，
通常用流动比率评价企业短期偿债能力。如果流动比率长期低于1而且低的幅度较大。企业支付能力长期低于一般水平，是濒临破产的第一大信号。
b ．速动比率
速动比率=速动资产／流动负债
速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用
该比率的临界值为1，一般低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低，但行业不同，速度比率会有很大差别，采用现销的企业，几乎没有应收账款，速动比率有时会低于1，相反，一些赊销较多的企业，速动比率会大于l ，企业须结合本行业的特点做趋势分析。
c ．资产负债率=负债总额／资产总额
一般该比率的标准值为50％，上限警报标准为65％，下限一般标准为35％。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债
资产负债率反映企业负债程度及偿还债务的能力。负债及还款能力是企业所有者、经营肯和债权人都十分关心的问题。企业长期偿债能力的大小，一是取决于长期负债占资金总额中的比重，资金结构中长期负债的比例越大，企业丧失偿债能力的可能性越大；二足取决于企业财力的大小。
d ．已获利息倍数
已获利息倍数=息税前利润／利息费用
已荻利息倍数反映企业经营收益为所支付债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有足够的能力偿付利息，这一比率的风险安全值是大于l ，而等于1或小于1则意味看企业的收入除偿还利息外等于零或还有负债，则处于危险之中。 4.2.4 单变量模式预警-----财务杠杆DFL
财务杠杆系数（DFL ，Degree Of Financial Leverage），是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。
财务杠杆系数DFL=息税利润／(息税前利润-负债比率×利息率)-息税前利润率／(息税前利润率-负债比率×利息率)
反映了资本权益的变化率相对于息税前利润变化率的比率。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则
获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆负效应，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
首先，根据财务杠杆系数的推导式计算方法可推导出，企业在达到财务效应临界点，即企业的息后利润为零时，财务杠杆系数为无穷大，财务风险程度达到顶峰。但这只能限于理论表述，难以用实际资料加以证明。其次，当企业处于亏损状态时，即息后利润小于零时，根据推导式计算公式计算得到的财务杠杆系数必为负数，从数字上看则更小，若据以得出企业财务风险程度更低的结论，显然有悖于常理。再次, 财务杠杆系数只能反映息税前利润变动这一因素对税后利润变动或普通股每股收益变动的影响程度。但企业资本规模、资本结构、债务利率等因素变动时，对税后利润或普通股每股收益变动同样会产生不同程度的影响，有时甚至会出现财务杠杆系数降低而财务风险却提高的情况。
综上所述，在应用财务杠杆系数测定企业财务风险程度时，必须注意其应用条件，即企业息后利润大于零，且资本规模、资本结构、债务利率等因素基本确定时，才能使计算出的财务杠杆系数具有实际价值。
可见负债比重提高对资本利润率提高的作用，以息税前利润率大于债务利息率为前提。企业必须参考自身的息税前利润率，债务的成本，偿债能力以及对市场的预测，谨慎利用财务杠杆调整资本利润率。
4.2.5 单变量模式预警-----资产管理能力效率
资产管理能力效率反映企业利用人、财、资源从事经营活动的有效程度，具体包括：
a ．存货周转率
存货周转率（inventory turnover）又名库存周转率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。
存货周转率=销售成本／平均存货
上式中的平均存货是期初存货与期未存货的平均数，存货周转率小表明存货周转慢，企业财务状况差，当该指标低于正常年度或同行业水均水平时，就需要引起警觉。 计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。存货周转天数不是越低越好。比如，减少存货量，可以缩短周转天数，但可能会对正常的经营活动带来不利影响。应注意应付款项、存货和应收账款(或销售) 之间的关系。应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。正常的情况下，各类存货之间存在某种比例关系，如果某一类的比重发生明显的大幅度变化，可能就暗示存在某种问题。比如，产成品大量增加，其他项目减少，很可能销售不畅，放慢了生产节奏，此时，总的存货余额可能并没有显著变化，甚至尚未引起存货周转率的显著变化
b ．应收账款周转天数
应收账款周转天数=平均应收账款余额／平均日销售平均日收入
应收账款平均收现期短，应收账款的周转次数越多，则表明收款越快，偿债能力越强，不同行业的应收账款回收期也不同，企业一般与同行业的企业或与本业前期相比较才能做出判断。
c ．流动资金周转天数
流动资金周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数
流动资金主要足指应收账款和存货，流动资金是一个不断投入，不断收回，并不断再投入的循环过程，这个循环过程所占时问的长短直接影响企业的现金流入，提高流动资金的周转率可以提高企业的变现能力，增加企业的短期偿债能力。
目前我国工业中小企业流动资金周转天数一般在100~200天之间。
4.2.6 单变量模式预警-----现金流量指标
a ．现金流量结构分析，包括流入结构分析，分为总流入结构和经营、投资、筹资三项活动流入的内部结构分析；流出结构分析，包括总流出结构和三项活动流出的内部结构分析和流入流出分析。
流入流出结构的历史比较和同业比较，可以得到更有意义的
信息。对一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。
b ．流动性分析。它考查的是企业将资产迅速转化为现金的能力，即企业实际偿还债务的能办。现金的流动性可通过现金到期债务化、现金流动负债比、现金债务总额比几个指标来分析，这些比率越高，企业承担债务的能力越强。
c ．现金偿债能力风险．采用现金流量比率和经营净现金比率。现金比率用企业期末的现金余额与企业的流动负债之比，判断企业的偿债风险。经营净现金比率，用企业经营活动产牛的净现金流量与企业流动负债相比。由于流动负债期限短(不超过一年) ，很快就需要用现金来偿还，如果企业手中没有一定量的现金储备，在债务到期时就容易出现问题。
4.2.7 单变量模式预警-----经营性指标
经营性预警指标主要包括市场占有率和产品销售率，通过对这两类指标的分析，企业可对经济的景气状况，市场需求的变化等环境因素导致的财务等进行识别和判断。 企业销售减少的速度快于行业销售减少的速度所引起的市场份额数量下降 行业销售减少意味着市场总需求在下降，行业在衰退之中，市场已无开发价值。企业销售的快速减少，说明市场危机对本企业的冲击特别显著和严重，企业对市场份额数量快速下降的产品，实行清理变卖，最终放弃对它的经营。当企业有更好的业务需要发展时，就可以考虑对该种产品实施放弃策略，把变卖所得资产用于发展新的业务。
4.2.8单变量模式预警-----企业安全程度指标
企业安全程度通过计算经营安全率，资金安全率和主营业务利润率三个指标综合分析得出，其目的在于了解企业财务和经营现状，并寻求改善的方向。
a ．经营安全率
经营安全率用安全边际表示，计算公式为：
安全边际率=安全边际／正常销售额
安全边际=正常销售额-盈亏临界点销售额
盈亏临界点销售额=固定成本／边际贡献率=固定成本／(1一变动成本率)
安全边际和安全边际率的数值越大，企业发生经营亏损的可能性越小，企业安全程度越高，长期以来，人们根据历史数据总
结安全程度判断标准如下：
不同行业和不同规模的氽业，安全判断性标准也会有所差异，通过对经营安全率的分析，企业町对导致盈亏及销售变动的风险进行识别和判断
b ．资金安全率
资金安全率=资产变现率-资产负债率
资产变现率=资产变现金额／资产账面金额
一般来说，当资金安全率为正值时表示企业财务状况良好，可以适当采取扩张策略；当资金安全率为负时，表明企业财务状况已露出险兆，积极创造自有资金、进行开源节流、改善企业的财务结构调整应成为企业的首要任务。通过对资金安全率的分析，企业可对经营资源、自有资金的不足、资产的流动性等财务风险征兆进行识别判断。
c ．主营业务利润率
主营业务利润率=主营业务利润额／主营业务收入
该指标能反映企业经营的稳定性，因为企业的其他业务收入、投资收益、营业外收入与主营业务收入相比都有较大的不稳定性，如果企业的利润主要由这三项收入提供，则企业的稳定性较差、抗风险能力较弱，反之，抗风险能力较强。
5. 企业财务风险管理策略
5.1 企业战略发展层面的风险管控
企业发展的战略目标就是对企业的定位，这种定位既要成为现代企业的追求目标，又起到引导企业发展的作用。在制定企业发展战略时，应有效引入风控策略，从宏观方向上规避财务风险，有效的防范策略大致分为以下几种。
5.1.1 分散策略
通过企业之间联营、多元经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。
在多种经营方式下，某些产品因滞销而产生的损失，可能会被其它产品带来的收益所抵消，从而可以避免经营单一产生的无法实现预期收益的风险。对外投资多元化是指企业对外投资时，应将资金投资于不同的投资品种，以达到分散投资风险的目的。一般来说，长期投资的风险大于短期投资的风险，当然，风险越大，可能产生的收益也就越大。对外投资多元化可以在分散投资风险的情况下，实现预期的投资收益。
5.1.2转移策略
即企业通过保险、转包、转让、转租、签订远期合同的方式将部分或全部财务风险转移给他人承担的策略。包括保险转移和非保险转移。
非保险转移是指将某种特定的风险转移给专门机构或其他收购公司，如将重资产运作的商业，通过资本运作减少所持股份；将一些特定的业务交给具有丰富经验技能、拥有专门人员和设备的专业公司外包完成；在投资建造固定资产时，企业可以采用出包方式建造，将建造过程中存在的风险转移给承包方。
保险转移即企业就某项保险向保险公司投保，交纳保险费。如企业；可以通过购买财产保险的方式将财产损失的风险转移给保险公司承担。
5.1.3自留策略
财务风险自留策略适合稳健性发展战略，在企业各项业务稳定发展阶段，仍应从长期战略考虑构建风险防火墙。
在企业内部建立财务风险基金，如偿债基金、坏账准备金等，来预防财务风险损失，增强对财务风险的抵抗力。
5.2 企业运营管理层面的风险管控
5.2.1 建立企业财务风险识别与预警系统
从制度及流程上以季度、年度为时间单位开展常规财务预警分析，实施风险监控。
建立长期财务预警系统，主要指标资本充足率、偿债能力、流动比例等等。同时，确立财务分析指标体系，与自身历史水平、同行平均水平、行业先进水平指标对比，分析企业的偿债能力、盈利能力、变现能力等各项财务指标。
重点对监测风险信号，一旦出现产品积压、应收账款增大、诉讼增加、市场占有率下降，要分析其形成原因，提出切实可行的风险管理策略，抓住财务危机的重点，降低危害程度。
5.2.2 设置内部财务监察机构
为了防止经营者及财务管理者利用股东资本去冒风险进行决策时，内部监督审查是一个有效防范风险的机制。
在设置内部财务监督审查机构时，重要的一点是保持监督与经营的相对独立，保证监督的力度和效果。
5.2.3 改进内部运作机制
从财务管理的各个方面入手，改善企业内部的与财务关键指标密切相关的运作机制。
具体而言，在物资采购方面，与材料供应商建立长期战略合作伙伴关系，保证原材料稳定及时供应；在生产组织方面，大力依靠科技创新，开发新产品，优化产品结构，同时提高操作技能，应用节能新工艺，提高重点耗能设备的运行效率，降低工序能耗，降低产品成本；在销售方面，以销定产，及时调整营销策略，发挥销售人员的积极性，开拓新渠道，扩大产品市场占有率。在各个环节实现企业运行机制的效能最大化，使企业内部理顺，效率提高。
5.2.4 从整体上提高企业财务人员素质
转变观念，正确处理财务与会计的关系，避免重会计核算、轻财务管理的现象。
财务与会计职能在实际操作中的界线不清，是提升财务管理水平的一大障碍。同时，多渠道地培养会计人员，提高财务人员的学力、能力等。建立和完善培养、培训体系，采用多种形式更新财务管理人员的专业知识，优化人才结构，创造条件营造有利
于人才脱颖而出的良好环境，用事业、工作环境和制度吸纳和稳
定财务管理专业人才，选派优秀的财务管理人员进行国内和国际深造。
5.3 财务执行层面的风险管控
5.3.1 筹资风险规避
现阶段在我国，中小企业向银行贷款面临种种困难，尤其是中小企业财务信息透明度低，担保主体又无法确切落实，使得银行不敢轻易放贷。如何防范筹资风险，具体有以下策略。
a ．树立好的信用形象，与银行建立长期联系。 按期偿还贷款，可建立自身信用评价体系，积极和银行取得联系，尤其是一些地方商业银行正在成长之中，中小企业可以同它们增进交往，共同商定企业的发展
规划。
b．多渠道从社会募集资金。
通过向社会集资募股不仅可以增强中小企业的发展后劲、减轻竞争压力，还可以打破原有的权益结构，突破家族式管理的约束，增强公众的了解，提高知名度。目前，中国证监会对中国证券市场进行了重大改革，具有相当规模和实力的股份制中小企业，可以争取在主板市场发行股票融资。另外，具有一定规模和条件的企业还可以通过进入创业板的方式融资。企业可以通过发行股票；债券融资等为企业融资开辟新渠道，使发行人获得长期、稳定、低成本的资金供给。此外，中小企业还可以允许投资者以厂房、机器设备、材料物资、无形资产等方式参与投资。
C．中期、长期负债保持适当的比例。
首先，企业的借款期限要稍长于项目投资回收期。如果借款期限太长，可能会造成长期资金短期使用，利息太高；反之，则会造成企业资金周转困难。其次，企业应根据生产经营中不同的资 金需求，选择不同期限的筹资方式。如果是生产经营中长期的资金需求，就用长期负债方式来融资，而季节性、临时性等原因引起的短期资金需求，最好用短期负债来解决，使资金的占用时间与负债偿还期限基本一致。这样既可降低企业丧失偿还能力风险，又可以使借入的资金得到高效利用，提高资金的使用价值。
d ．向职工集资，扩大资金规模。
内部职工集资不仅为企业发展进程中扩大资本规模提供了新的途径，而且能进一步密切职工与企业的关系，增强企业的凝 聚力。
e ．尽可能利用商业信用和现金折扣。
这就中小企业和其他企业的往来中，多注意自己的企业形象，维护并不断提高企业的信誉，为利用商业信用创造条件。此外，在向其他支付账款时，在不影响信誉的前提下，尽量运用现金折扣条件。
f. 肪范利率变动带来的筹资风险。
利率的经常变动又给企业的筹资带来了很大的风险。企业在认真研究金市场的供求情况，根据利率的走势，把握其发展 趋势，并以此作出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。相反，在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。
g. 防范汇率变动带来的筹资风险。
企业面向国际筹资，不可避免地要遇到汇率变动的问题。而汇率变动又直接影响着企业的筹资效益。因此，企业应积极地采取措麓防范汇率变动带来的筹资风险。
5.3.2投资风险规避
投资战略要解决的主要是食业的投资方针，即投资的芎点、强度、速度，以及投资效益的最低限和投资风险的最高限。
a ．要选好投资项目。
将投资与企业的战略挂钩，认真进行可行性论证和评估。在投资进行之前，有必要建立严密的投资决策程序，进行投资可行性分析。目的是搞清拟投资项目技术上是否先进、经济上是否合理、投资上足否可能等问题，为投资者进行投资决策提供依据。经过投资的可行性分析后，还应该综合考虑现在投资的支出和收益，考虑未来情况的变化，包括投资费用的增减和投资收益的涨落，选择收益最大的投资时机，从而降低投资风险。中小企业在寻求发展过程中有两个常犯的错误：一是将营运资金用于同定资产投资。巾小企业营运资金周转一般比较紧张，但若经济形势较
为景气，也有可能实现较丰厚的利润积累。这种情况下，企业往往会对营运资金周转不甚关注，而急于扩大同定资产投资，从而导致营运资金周转新的紧张。二是分散投资。中小企业发展过程中为了避免产品单一情况卜-过人的经营风险，力图通过多样化投资和多角化经营分散风险。然而，分散投资很容易导致原有经营项目营运资金周转的困难，而新的投资项不能形成一定规模，难以建立竞争优势。所以，企业在进行新的固定资产投资或多样化投资之前，必须首先筹措必要的长期资本，以确保原有经营项目营运资会周转不凶新的投资受到影响。
b ．规划性的财力积蓄作为长期策略。
企业实现发展的天键在于一是作好积蓄财力的准备，二是要抓住有利时机实现发展。当然，财力的秋蓄和规模的扩大不可能’一次完成，可能是分次实现。初步的财力积蓄为初步的规模扩大提供壤奉的资奉保证，而规模的初步扩人又可为新的财力积蓄提供条件。
5.3.3资金同收风险的规避
企业要避免或减少资金回收风险，必须注意评估客户的财务状况、资信状况，加强货款的催收工作，促使货款及时回收，完成由结算资金向货币资金的转化。流动资金是一个不断投入、小断旧收的循环过程，这个循环过程所占用时问的长短直接影响企业的现金流量，进而影响到企业某一时期的支付能力。流动资金周转速度快，资金沉淀的可能性越小，支付能力越强，财务风险越小。
5.3.3.1应收账款的风险规避
应收账款在扩大收入的同时，也带来了机会成本，管理成本和坏账损失成本．有效规避应收账款风险，必须做好：
a ．建立和执行合理的信用政策，一方面通过以下的信息来源：客户的财务报表，企业所掌握地客户的历史资料，其他客户对该客户的评价等，采用5c 评估法：品德，能力，资本，抵押品， 条件对客户进行评级划分，确定相应的信用期，信用标准，现金折扣，等并定期跟进和调整信用政策，坚决杜绝”人情帐”的情况。据统计：事前控制(交货前) 可以防止70％拖欠风险，实施事后控制(交货后到合同货款到期前) 可以避免35％的拖欠；实施事后控制(拖父发生后) 可以挽回41％的拖欠损失；实施全面控制可以减少80％的呆、坏账(以上数据由东方保理中心提供) 。另一方面避免简单地采取以销售为导向的经营策略和以高额提
成为特点的激励机制，将销售情况和收款情况相结合作为评估销售业绩的依据。
b ．建立客户档案．进行账龄分析做好收账监督。收集客户信息、建立客户档案、实行分等级管理，已经证明足‘种良好的客户管理方式。而一些客户管理软件的应用，为企业进行客户管理打开了方便之门．根据企业预期的应收帐款周转率来制定账龄，分析逾期和非逾期账龄，对逾期的账龄按风险程度进行分类，区别制定催账对策．比如：对过期较短的顾客，不过多地打扰，以免将束失去这个客户；对过期较长的顾客，频繁地信件催款并电话催洵；对过期很长的顾客，可以在催款时措辞严厉，必要时提请有关部门仲裁或提请诉讼。
5.3.3.2存货的风险规避
规避存货的风险就要应用存货经济批量、ABC 管理法，加强存货监控。企业应对存货的三种风险采取不同的规避方法：
a ．不良存货的风险规避
采用存货经济批量确定最佳采购量对存货采用ABc 管理法，重点存货重点管理；采用存货比率，及时清理不良存货，都能有效地降低不良存货的风险．存货ABc 管理法是根据存货在销量或数量的特征，进行分类排队，分清重点和一般，从而有区别地确定管理方式的一种分析方法。
主要分以下几个步骤：
1、收集各个品目商品的年销售量，商品单价等数据。
2、对原始数据进行整理并按要求进行计算，如计算销售额、品目数等。
3、作ABc 分类表。在总品目数不太多的情况下，可以用大排队的方法将全部品目逐个列表。按销售额的大小，由高到低对所有品目顺序排列；将必要的原始数据和经过统计汇总的数据填入；计算累计品目数、累计品目百分数：将累计销售额为60-80％的前若干品目定为A 类：将销售额为20一30％左右的若干品目定为B 类；将其余的品目定为C 类。
4、以累计品目百分数为横坐标，累计销售额百分数为纵坐标，根据ABc 分析表中的相关数据，绘制ABc 分析图。
5、根据ABc 分析的结果，对ABc 三类商品采取不同的管理策略。
b ．存货价格风险规避
存货价格风险有时是不可控的，但企业可以采取事先预警，
一定程度地控制风险；充分研究市场，生产适销产品，当产品出现滞销信号时，即使亏点，也要及时处理，以免存货积压，造成更大损失。
c ．存货规模风险规避
存货周转率和存货周转天数是规避存货规模风险两个最常用的指标，存货周转率低于同行业平均水平或历史周转率，就要分析原因，采取相应措施提高周转，同样的，但存货周转天数偏高时就要做出及时地反应。
5.3.3.34收益分配风险规避
企业根据所在不同发展阶段湿度分配收益，中小企业应采取稳健的、适度偏低的收益分配政策，在日常做好积蓄财力的准备。这样，有利于抓住时机，实现发展。
第一，中小企业在收益分配前，必须对企业的内外多种因素综合起来考虑，如债务条款、现金流量、筹资能力、投资机会等，根据企业所处的环境，考虑以后的发展，制定收益分配政策。
第二，在知识经济时代，企业间的竞争主要是人才的竞争，只有留住企业的优秀人才，才能保证企业未来的发展动力，所以在分配时，还要重视人力资本的收益分配。如何通过制定适合的分配政策来激励企业员工、留住优秀人才。
结 束 语
预防和规避财务风险是每个企业良性经营的关键，本论文粗浅地从国内外研究现状、财务分析的路径内容、企业财务风险的类型、产生财务风险的成因、风险识别预警及企业财务风险管理策略等方面进行了集中论述，有些建议不是很成熟，但仍希望对财务分析及规避企业财务风险的研究有所帮助。
参考文献
1、向德伟. 论财务风险[J]．会计研究，1999(4)
2、财政部企业司．企业财务风险管理[M]，北京：经济科学出版社．24—27
3 、怯来法．现代公司理财与财务风险研究[D]．北京：国家图岛馆博士论文库，1995 [10]蒋琪发．财务风险的特征及其控制途径
[J]．江西财经大学学报，2000,3.21
4、罗放华．谈财务风险的成因及防范措施[J]．财会周刊，2005，4,16-17
5、 李慧、梁毅．企业风险及其度量方法探析[J]．山西经济管理干部学院学报，2006，9.14
6、宋炳颖、王建南．财务风险管理[M]．北京：中华工商联合出版社，2001.89
7、侯红兵．树立财务风险观念，健全财务风险[J]．财经论丛，1995，5,28-30
8、 刘巨钦．论中国企业集团化经营与扩张中的风险防范与管理[J]．湘潭大学学报，2000
9、刘健海．健全内部控制制度，防范企业财务风险[J]．事业财会，2001,7.24
10、李世强．试论现代企业内部财务风险的控制与防范[J]．理论学习与探索，2002
11、许玉红．认识公司财务风险，建立风险控制机制[J]．湖南商学院学报，2003，10,91—93
12、黄锦亮、白帆．论财务风险管理[J]．财会月刊，2004，10.26
13、梁惠兰．企业财务风险识别与防范[J]．北方经济，2006， 6,51-52
题 目：
博士研修班 毕业论文 现代企业财务分析及风险管理的策略研究 博 导： 张元鹏 姓 名： 钱 帅 年 级： 2014级 专 业： 经济管理学 完成日期：2016年7月 日
摘 要
企业要想在竞争激烈的市场中生存和发展，就必须面对财务风险，只要我们对风险善加利用，企业就会向好的方向发展。“企业是在风险中发展的”。现代财务的风险观，要求企业不断调整自身的经营战略，在全面认识和把握风险的前提下，预防和避免各种不应有的损失，使企业在竞争中不断发展与壮大。本文从财务风险的特征、成因、分析识别及对策等方面进行了系统论述。
关键字：财务分析；财务风险；特征；成因；预测识别；防范
On the financial risk of the enterprise Abstract
The enterprise wants to survive in the fierce market competition and development, we must face the financial risk, as long as we take advantage of risk, the enterprise will develop towards a better direction. "Enterprise development in the risk of". Concept of modern financial risk, enterprises must constantly adjust its business strategy, in order to fully understand and grasp the risks, prevent and avoid all unnecessary losses, so that enterprises in the competition to continue to develop and grow. In this paper, characteristics, from the cause of financial risk and countermeasures were systematically discussed.
keywords: financial analysis ；financial risk; features; causes; prevention ；Prediction and identification
引 言
随着现代化企业制度的逐步完善以及市场竞争的不断加剧，企业管理层以及外部利益相关者越来越需要及时了解和分析企业生产经营和财务状况，并从自身利益出发对企业财务状况进行分析，以便作出正确的判断和决策，财务分析已经成为企业财务管理工作的重要组成部分。在市场经济条件下，财务风险是客观存在的，要完全消除风险及其影响是不现实的，因此对财务风险的认识、防范、控制和研究已成为当今企业所面临的重要课题。
1. 研究意义及背景
1.1课题研究意义及作用
市场体系的日臻健全, 对企业行为的要求也日趋规范、科学。财务分析是企业经营状况的一条重要评价途径, 评价、分析企业生存和发展基础的偿债能力、盈利能力及其整体水平, 也就显得尤为重要了。财务分析既是已完成的财务活动的总结, 又是财务预测的前提, 在财务管理的循环中起着承上启下的作用。经常深入地开展财务分析工作, 做好财务分析与风险管控工作具有重要意义。
财务分析是现代企业管理决策所不能缺少的。财务分析在企业发展的不同阶段, 利用其独有的职能支持着企业各项决策。随着现代企业已发展到战略管理阶段, 财务分析已成为企业决策程序中必不可少的重要组成部分, 其所发挥的作用日益突出、愈来愈重要。
1.1.1对企业经营状况的评估作用
财务分析是利用财务数据、运用科学的财务分析方法对企业阶段性的经营成果和各项财务决策的执行情况进行全面的评价和分析, 财务分析就好比是企业的透视镜, 其目的是检查企业经营运作状况的现象是否正常:如资产配置是资本性预算支出, 若投资项目过多, 就会影响公司的财务结构、经营能力和获利能力, 此时的财务就必须提请公司高层严加控制投资规模, 因此, 只有通过财务分析, 才能把反映企业过去财务状况的数据变成预计未来的有
用信息, 才能使企业内部的资源达成有效的配制, 使企业可持续经营，避免不可控的管理风险。
财务分析是对企业经营状况和经营成果的评价, 是监督企业经营管理各个环节的有效工具, 更是企业进行预测、决策, 实施战略管理的基础和依据
1.1.2现代企业管理决策的指导作用
现代企业管理所做出的任何决策, 从企业的购并、重组到企业的技术、创新决策、市场营销决策、人才策略等, 都离不开财务管理的支持, 虽然企业的技术创新决策、市场营销决策、人才决策等和企业的财务决策同为企业管理决策的一部分, 但财务决策对其它决策的制定和实施起着引导和协调的作用。它不仅为其它决策的制定提供数量分析和决策依据; 而且它贯穿于企业经济活动的全过程, 渗透到企业生产经营的各个方面, 与其它决策相配合, 并为这些决策的实施提供资金支持。正是由于财务分析所具有的特有功能, 可以引导其它决策的制定和实施, 协调其它决策之间的关系, 。
当财务管理实现从会计核算型向经营决策型的转变, 财务分析在经营决策过程的作用才会凸现。企业筹资的具体动机是多种多样的。在企业筹资的实际中, 这些动机有时是单一的, 有时是结合的。无论出于何种动机, 决策者应在公司现有的财务基础上进行分析, 尤其对于上市公司, 应进行财务敏感性分析和财务风险预测, 以现有的融资空间, 选择最佳的筹资渠道。随着企业的发展, 企业发展战略将做出更大的调整动作。财务分析在企业重大事项决策中的作用会愈加重要。企业实施一个投资项目, 必须编制完善的投资可行性报告; 企业兼并、重组必须编制一套运作方案。不论是投资可行性报告还是企业重组、购并、兼并方案, 唯有透彻的财务分析才能将财务信息的决策价值提炼出来, 增强决策过程中对未来财务风险的预测与规避。
1.2财务分析与风险管理研究背景
1.2.1国外财务分析与风险管理研究概况
国外财务分析和风险管理的研究始于上个世纪三十年代，在五六十年代得到推广和普遍重视，七十年代得到迅速发展，并开始进行动态研究，形成了系统化的管理学科，九十年代西方发达国家的企业开始建立风险管理职能。19世纪工业革命时期，
法国管理学家亨瑞. 约尔在《一般管理和工业管理》一书中把风险管理思想正式引入财务分析与企业经营领域，但长期以来并未形成完整的体系和制度，直到上世纪50年代美国学者莫布雷
A ．H ．Mowbray 等首次提出并使用“风险管理”一词，人们才开始系统地展开对企业风险管理的研究，并逐步形成一门学科。在企业财务风险研究方面，美国著名经济学家H.M. 马可威茨、W.F 夏普、M.H 米勒等做出了较大的贡献，他们先后针对企业财务风险理论进行了深入的研究，提出了的资本资产定价模型（CAPM ）、公司价值与资本结构关系的MM 理论等，为以后开展企业财务风险研究奠定了基础。在实践方面，国外有关财务风险的防范和控制的技术应用起步较早，而且也较为成熟。如西方国家创建的一些多元线性判定模型和多元回归模型在各国都有比较广泛的应用。
目前，企业财务风险在西方发达国家如美国、英国、德国和法国等国家，普遍得到学者和企业管理人员的重视，并取得了有关企业财务风险管理的组织、程序和方法等方面的大量研究成果。
1.2.2 国内财务风险管理研究概况
西方的风险理论和风险管理研究是从上世纪初开始的，许多经济学、管理学者在其产生、发展、成熟的过程中做出了贡献。而我国的风险理论和风险管理研究始于上个世纪八十年代，1987年清华大学郭仲伟教授编写的《风险分析与决策》一书，全面系统的研究了风险分析与决策的方法，主要是借鉴国外风险理论，指导人们如何对风险进行定性与定量相结合的研究；1999年北京大学于川等著的《风险经济学导论》，对经济风险尤其是我国所特有的经济风险，做了全面深刻的剖析。1989年北京商学院的刘思录、汤谷良发表的“论财务风险管理”一文，第一次全面论述了财务风险的定义、特征及财务风险进行管理的步骤和方法；财政部的向德伟博士在1994年发表了“论财务风险”一文，全面细致的分析了财务风险产生的原因及存在的基础，他认为“财务风险是一种微观风险，是企业经营风险的集中体现”，明确指出了财务风险的重要性，为财务风险理论向更深一层推进奠定了基础。之后往爱卿2001年出版了《企业财务风险管理，企业财务预警研究前沿》一书，在介绍国内优秀成果的基础上，结合我国具体的财务实践去分析财务问题和构建财务模型，包括预警概念、预警机制、预警方法、预警模
型、国内外最前沿的预警成果，涵盖了财务预警领域的核心和重大相关问题。胡华2004年出版了《现代企业财务风险成因与防范》，杜波2003年出版了《企业集团财务风险控制与防范》等财务风险管理著作，为我国财务风险控制理论作出了重要贡献，其理论大致可以归纳为两类：一类是单纯从企业财务管理职能及其影响环境方面存在的不确定性因素的角度，探讨企业财务风险的形成、控制与防范。另一类是从企业全部管理职能及其影响环境方面存在的不确定性因素的角度，探讨企业财务风险的形成、控制与防范。在改善企业财务风险管理方面，国内的专家们又提出了单方面的风险风险防范和控制策略，如控制筹资风险应着眼于资本结构的合理化，控制企业投资风险应着眼于投资方向选择和投资组合的确定等；在财务风险辨识、估计和评价方面，提出了一些主观或客观的分析方法，其中以“Z 记分法”最具有代表性。
但从总体上看，国内的研究成果中对企业财务风险综合效应的分析还不够深入。
2. 财务分析与风险管理理论
2.1财务分析
2.2 财务风险管理
2.2.1财务风险的概念
风险是现代财务学中的一个重要概念。狭义财务风险指举债筹资风险，到期偿还债务的不确定性。广义财务风险指财务活动中各种不确定因素，使财务收益于预期收益发生偏离，甚至蒙受损失。
财务管理要求企业从动态发展的角度认识和把握风险。将风险与财务问题融合在一起，就形成了财务风险，它构成经济风险的一个组成部分。财务风险是贯穿现代财务理论的一个重要范畴，它表现在：
第一，财务风险是一种可度量的可能性。即它以认知风险为前提，如果对风险无法加以度量，就不能真正认识、驾驭并转移和分散风险，从而也就不能降低和减少风险的损失。换言之，人们在采取某种行动之前，能预先知道所有可能的后果及各种后果出现的可能性，也就能认知并测度风险。若用概率来描述，则体现为结果的概率分布特征。
第二，财务风险是与风险报酬（收益）直接相通的，风险程度与风险报酬的大小成正比。高风险、高收益、低风险，低收益。任何收益的取得，都要付出相应的风险代价，风险同收益有替代效应。财务风险，实际上就是预期收益率与实际收益率的变异程度及其概率。这是科学决策必须考虑的重要问题。
2.2.2财务风险的分类
界定财务风险类型为了从不同侧面认识财务风险本质，加强财务风险管理，提高企业灰色体系透明度，主动把握企业经营结果。
企业财务风险主要包括投资风险、筹资风险、资产回收风险及其他风险，但最终体现在现金流量风险。
3. 财务风险成因
我国企业产生财务风险的原因很多，既有企业外部的原因，也有企业自身的原因，而且不同的财务风险形成的具体原因也不尽相同。总体来看，主要有七个方面的原因：资金结构不合理、投资缺乏科学性、投资回收策略不当、收益分配政策不合理、企业财务管理环境复杂多变、企业内部财务关系混乱缺乏科学性、企业管理人员缺乏风险意识。
3.1资金结构不合理
资金结构是主要指企业全部资金来源于权益资金与负债资金的比例关系。
由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，具体表现在负债资金占全部资金的比例过高，很多企业资产负债率达到65%以上。资金结构的不合理导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足，即产生财务风险。我国企业大部分生产经营资金的来源为自有资金和借入资金。从国有企业财务结构来看, 普遍存在着资产负债率较高、银行贷款过多的问题。不少企业流动比率不足国际警戒标准( 200%) , 有的企业资产负债率达80%以上, 还有的甚至超过100%。一旦市场销售缩减, 很难靠借新债还旧债的方式维持资金转。从企业负债结构来看长期负债较少, 短期负债过多, 企业对银行的依赖很大。企业过分依赖银行, 当出现支付危机时, 一方面使自己失去信任而加大其财务风险, 另一方面又因逾期借款而使融资成本加大。由此可见, 我国企业资本结构存在比较大的问题。
3.2投资缺乏科学性
企业投资包括对内投资和对外投资。
在对外投资上, 很多企业投资决策者对投资风险的认识不足, 盲目投资, 导致企业投资损失巨大, 从而财务风险不断。企业对内投资主要是固定资产投资。在固定资产投资决策过程中, 很多企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究, 加
之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因, 使得投资决策失误频繁发生, 投资项目不能获得预期的收益, 投资无法按期收回, 这也给企业带来了巨大的财务风险。
3.3资金回收策略不当
随着经济的发展，我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量, 扩大市场占有率, 大量采用赊销方式销售产品。从会计核算的角度看, 这可以增加企业利润, 但相当多的企业在信用销售过程中对客户的信用等级了解不够, 盲目赊销, 造成大量应收账款失控. 相当比例的应收账款长期无法收回, 甚至成为坏账。
此外，目前我国企业流动资产中, 存货所占比重相对较大, 且很多表现为超储积压存货。存货流动性差，一方面占用了企业大量资金，另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。长期库存存货，企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，财务风险必然产生。资产长期被债务人和存货占用, 使得企业缺少足够的流动资金进行再投资或归还到期债务, 严重影响企业资产的流动性及安全性。
3．4收益分配政策不规范
股利分配政策对企业的生存和发展有很大的影响。分配方法的选择会影响投资者对企业状况的判断和企业的声誉, 从而影响企业资金的来源, 也可能影响企业潜在投资者的投资决策。如果企业的利润分配政策缺乏控制制度, 不结合企业的实现情况, 不进行科学的分配决策, 必将影响企业的财务结构, 从而形成间接的财务风险。
与国际上广泛采用的股利政策相比, 我国企业较少分配现金股利, 代之以配股或送红股的分配方法, 这一方面有意无意间助长了证券市场上的投机气氛, 另一方面无助于投资者形成正确的投资理念。不仅如此, 我国企业股利政策的制定也往往无章可循, 股利分配方案常常朝令夕改, 令投资者无所适从。
3.5企业财务管理环境的复杂多变
企业的财务管理环境又称理财环境, 是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。
财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件。企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化。财务管理环境涉及范围很广, 包括国民经济整体的形势及行业景气度, 国家信贷以及外汇等政策的调整、银行利率及汇率的波动、通货膨胀程度等等。这些因素存在于企业之外, 其变化对企业来说, 是难以预见和难以改变的, 这必然会对企业财务管理产生重大的影响。
如持续的通货膨胀，将使企业资金供给持续发生短缺，货币性资金持续贬值，实物性资金相对升值，资金成本持续升高。例如，世界原油价格上涨导致成品油价格上涨，使企业增加了运营成本，减少了利润，无法实现预期的收益。而利率的变动必然会产生利率风险，包括支付利息过多的风险、产生利息的投资发生亏损的风险和不能履行偿债义务的风险。市场风险因素也会对财务风险有很大的影响。
此外，财务管理的环境还具有多变性，外部环境变化可能为企业带来某种机会，也可能使企业面临某种威胁。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给企业带来困难。目前，我国许多企业建立的财务管理系统，由于机构设置不尽合理，管理人员素质偏低，财务管理规章制度不健全，管理基础工作欠缺等原因，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。具体表现在企业不能对外部环境的变化进行科学的预见，反映滞后，措施不力，财务风险必然产生。
3.6 企业内部财务关系混乱缺乏科学性
企业内部财务关系混乱也是我国企业产生财务风险的一个重要原因。
企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间, 在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象, 造成资金使用效率低下, 资金流失严重, 资金的安全性、完整性无法得到保证。在采购、生产、销售、财务、市场预测等各环节之间缺乏统筹协调配合, 造成应收款项、存货等资产损失严重。
决策缺乏科学性导致的决策失误是产生财务风险的又一重要原调研和科学论证, 盲目投资使项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，形成不良资产或巨额损失。投资决策失误导致企业投资收益率低于企业的筹资成本，使得企业的财务状况恶化威胁到企业到期债务的偿还，增大了企业静态财务风险产生的可能性，最终导致财务风险的产生。通常财务决策失误导致企业经营不善是企业财务风险产生的重要原因。
3.7企业财务管理人员缺乏风险意识
企业作为一个财务主体必然面临财务风险, 财务风险是客观存在的, 但在现代企业管理中, 部分理财人员受专业教育的程度限制, 他们的理财观念和理财方法, 特别是职业道德和职业判断能力, 还不能在更大程度上适应市场经济环境的要求。
还有许多财务管理人员风险意识淡薄, 不能从根本上把握风险的本质, 认为只要管好用好资金, 就不会产生财务风险。财务管理人员的财务风险概念狭隘, 缺乏正确的市场风险意识, 这也是财务风险产生的重要原因之一。
因次, 我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，在进行投资决策时不进行深入的市场了解。
4. 财务风险识别与预测
4.1 财务风险量化识别
企业财务风险识别所要解决的核心问题，是企业要判明自己所承受的财务风险在性质上归属于何种具体形态。企业面临的风险往往是多种多样的、相互交织的，需要认真地加以识别，方能对其进行有的放矢的估计和控制。
风险识别是风险防范的第一步，它为以后的风险估计和风险控制确定了方向和范围。
在财务风险分析阶段，推广定量分析来识别企业的财务风险，企业可以采用以便企业分析评估，有效防范，主要的分析方法是标准离差分析。
标准离差分析：概率度量主要从投资的角度来考察，根据投资方案在各种经济状态(概率) 下的可能收益率(xi)，期望收益率∞和概率分布(Pi)来计算标准离差，标准离差指可能收益率与期望收益率的偏离程度，标准离差越大，表明风险越大。
对各种可能收益率下的概率确定，有效的办法是依据企业历史资料，结合市场分析和行业特点、现状、前景以及社会经济环境的影响综合确定。
4.2 财务风险预警
预警是指度量某种状态偏离警界线的程度，发出预警信号的
过程。所谓企业财务风险预警机制，是指通过对企业日常财务运行情况进行连续有效的监测，来防范企业财务风险给企业造成的损失。作为企业财务诊断的一种工具，企业财务风险预警的灵敏度越高就能越早地发现问题。
当今流行的企业财务风险预警有两种模式，即多变量模式和单变量模式。多变量模式最常用的是Z —score 模式，而单变量量模式操作简单，可靠性强，目的明确，更适合国内的中小企业。但无论哪种模式，都需要企业提供真实、完整，准确的会计信息，才能保证预警模式使用的有效性。
4.2.1 多变量模式预警
Z 评分模式又称破产模型，是美国的Altman 通过对银行过去贷款案例进行分析，他选取了1946—1965年间的33家破产与正常公司，使用了22个财务比率来分析公司潜在的失败危机。
粹取5种最具共同预测能力的财务比率建立起来的，他也是第一个使用鉴别分析研究企业失败预警的人。Z 评分模式是通过五个变量(五种财务比率) 将反映企业偿债能力的指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如下：
Z=0.012 X 1十0.014 X 2+0.033 X 3+0.006 X 4+0.999X5
X 1=营运资金／资产总额
X 2=留存收益／资产总额
X 3=息税前利润／资产总额
X 4=普通股及优先股市价／负债总额
X 5=销售总额／资产总额
z 值越低，企业越有可能发生破产，经过统计分析和计算最后确定了临界值Z 0=2.675。
如果Z
从这个模型可以看出，增加运营运资金、留存收益、息税前利润、销售收入和提高企业市值，或者减少负债、节约资产占用，可以减少破产的可能性。该模型在企业失败前一、两年的预测准确度很高，预测期变长，准确率柯所降低，距失败前五年的预测
准确率仅为36％。
这种z 评分模型是国外学者针对国外企业的研究成果，其结论以及各财务指标对z 值的影响程度不一定完全适合国内的企业，尤其适合国内成长期的中小企业。但国内目前还没有人针对中小企业做这方面的研究。此外介绍这种方法只是为中小企业提供一个思考该问题的框架，在进行财务失败风险控制时，注意管理上述模型中提及的各个财务指标，并根据不同指标对z 值的影响程度区别对待。
多变量模型除了以上介绍的z 评分模型以外，还有日本丌发银行的多变量预测模型、中国台湾陈肇荣多元预测模型、以及中国学者周首华、杨济华F 分数模型等。但是，这儿种模型在实际中的应用并不广泛，就目前为止，z 评分模型仍然占据着主导地位。
4.2.2 单变量模式预警-----盈利能力指标
盈利能力指标反映氽业经营活动取得收益的能力，具体包括： a ．资产利润率
资产利润率=净利润／资产总额
b ．销售利润率
销售利润率=净利润/销售额
运用资产利润率和销售利润率来判断风险时，需要同企业前期或同行业企业的水平进行比较才能进行。以上盈利能力指标主要可用丁对企业销售额连续下降、盈利能力下降等风险征兆进行识别和判断，并进一步进行预警。
4.2.3 单变量模式预警-----变现及偿债能力指标
变现能力及偿债能力指标反映企业资产的变现能力和偿还债务的能力。
a ．流动比率
流动比率=流动资产／流动负债 流动资产，是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，主要包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货等。
流动负债，也叫短期负债，是指将在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付股利、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。
该指标标准比率为2：l ，临界值为1．5：1，按照国际惯例，
通常用流动比率评价企业短期偿债能力。如果流动比率长期低于1而且低的幅度较大。企业支付能力长期低于一般水平，是濒临破产的第一大信号。
b ．速动比率
速动比率=速动资产／流动负债
速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用
该比率的临界值为1，一般低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低，但行业不同，速度比率会有很大差别，采用现销的企业，几乎没有应收账款，速动比率有时会低于1，相反，一些赊销较多的企业，速动比率会大于l ，企业须结合本行业的特点做趋势分析。
c ．资产负债率=负债总额／资产总额
一般该比率的标准值为50％，上限警报标准为65％，下限一般标准为35％。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债
资产负债率反映企业负债程度及偿还债务的能力。负债及还款能力是企业所有者、经营肯和债权人都十分关心的问题。企业长期偿债能力的大小，一是取决于长期负债占资金总额中的比重，资金结构中长期负债的比例越大，企业丧失偿债能力的可能性越大；二足取决于企业财力的大小。
d ．已获利息倍数
已获利息倍数=息税前利润／利息费用
已荻利息倍数反映企业经营收益为所支付债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有足够的能力偿付利息，这一比率的风险安全值是大于l ，而等于1或小于1则意味看企业的收入除偿还利息外等于零或还有负债，则处于危险之中。 4.2.4 单变量模式预警-----财务杠杆DFL
财务杠杆系数（DFL ，Degree Of Financial Leverage），是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。
财务杠杆系数DFL=息税利润／(息税前利润-负债比率×利息率)-息税前利润率／(息税前利润率-负债比率×利息率)
反映了资本权益的变化率相对于息税前利润变化率的比率。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则
获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆负效应，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
首先，根据财务杠杆系数的推导式计算方法可推导出，企业在达到财务效应临界点，即企业的息后利润为零时，财务杠杆系数为无穷大，财务风险程度达到顶峰。但这只能限于理论表述，难以用实际资料加以证明。其次，当企业处于亏损状态时，即息后利润小于零时，根据推导式计算公式计算得到的财务杠杆系数必为负数，从数字上看则更小，若据以得出企业财务风险程度更低的结论，显然有悖于常理。再次, 财务杠杆系数只能反映息税前利润变动这一因素对税后利润变动或普通股每股收益变动的影响程度。但企业资本规模、资本结构、债务利率等因素变动时，对税后利润或普通股每股收益变动同样会产生不同程度的影响，有时甚至会出现财务杠杆系数降低而财务风险却提高的情况。
综上所述，在应用财务杠杆系数测定企业财务风险程度时，必须注意其应用条件，即企业息后利润大于零，且资本规模、资本结构、债务利率等因素基本确定时，才能使计算出的财务杠杆系数具有实际价值。
可见负债比重提高对资本利润率提高的作用，以息税前利润率大于债务利息率为前提。企业必须参考自身的息税前利润率，债务的成本，偿债能力以及对市场的预测，谨慎利用财务杠杆调整资本利润率。
4.2.5 单变量模式预警-----资产管理能力效率
资产管理能力效率反映企业利用人、财、资源从事经营活动的有效程度，具体包括：
a ．存货周转率
存货周转率（inventory turnover）又名库存周转率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。
存货周转率=销售成本／平均存货
上式中的平均存货是期初存货与期未存货的平均数，存货周转率小表明存货周转慢，企业财务状况差，当该指标低于正常年度或同行业水均水平时，就需要引起警觉。 计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。存货周转天数不是越低越好。比如，减少存货量，可以缩短周转天数，但可能会对正常的经营活动带来不利影响。应注意应付款项、存货和应收账款(或销售) 之间的关系。应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。正常的情况下，各类存货之间存在某种比例关系，如果某一类的比重发生明显的大幅度变化，可能就暗示存在某种问题。比如，产成品大量增加，其他项目减少，很可能销售不畅，放慢了生产节奏，此时，总的存货余额可能并没有显著变化，甚至尚未引起存货周转率的显著变化
b ．应收账款周转天数
应收账款周转天数=平均应收账款余额／平均日销售平均日收入
应收账款平均收现期短，应收账款的周转次数越多，则表明收款越快，偿债能力越强，不同行业的应收账款回收期也不同，企业一般与同行业的企业或与本业前期相比较才能做出判断。
c ．流动资金周转天数
流动资金周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数
流动资金主要足指应收账款和存货，流动资金是一个不断投入，不断收回，并不断再投入的循环过程，这个循环过程所占时问的长短直接影响企业的现金流入，提高流动资金的周转率可以提高企业的变现能力，增加企业的短期偿债能力。
目前我国工业中小企业流动资金周转天数一般在100~200天之间。
4.2.6 单变量模式预警-----现金流量指标
a ．现金流量结构分析，包括流入结构分析，分为总流入结构和经营、投资、筹资三项活动流入的内部结构分析；流出结构分析，包括总流出结构和三项活动流出的内部结构分析和流入流出分析。
流入流出结构的历史比较和同业比较，可以得到更有意义的
信息。对一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。
b ．流动性分析。它考查的是企业将资产迅速转化为现金的能力，即企业实际偿还债务的能办。现金的流动性可通过现金到期债务化、现金流动负债比、现金债务总额比几个指标来分析，这些比率越高，企业承担债务的能力越强。
c ．现金偿债能力风险．采用现金流量比率和经营净现金比率。现金比率用企业期末的现金余额与企业的流动负债之比，判断企业的偿债风险。经营净现金比率，用企业经营活动产牛的净现金流量与企业流动负债相比。由于流动负债期限短(不超过一年) ，很快就需要用现金来偿还，如果企业手中没有一定量的现金储备，在债务到期时就容易出现问题。
4.2.7 单变量模式预警-----经营性指标
经营性预警指标主要包括市场占有率和产品销售率，通过对这两类指标的分析，企业可对经济的景气状况，市场需求的变化等环境因素导致的财务等进行识别和判断。 企业销售减少的速度快于行业销售减少的速度所引起的市场份额数量下降 行业销售减少意味着市场总需求在下降，行业在衰退之中，市场已无开发价值。企业销售的快速减少，说明市场危机对本企业的冲击特别显著和严重，企业对市场份额数量快速下降的产品，实行清理变卖，最终放弃对它的经营。当企业有更好的业务需要发展时，就可以考虑对该种产品实施放弃策略，把变卖所得资产用于发展新的业务。
4.2.8单变量模式预警-----企业安全程度指标
企业安全程度通过计算经营安全率，资金安全率和主营业务利润率三个指标综合分析得出，其目的在于了解企业财务和经营现状，并寻求改善的方向。
a ．经营安全率
经营安全率用安全边际表示，计算公式为：
安全边际率=安全边际／正常销售额
安全边际=正常销售额-盈亏临界点销售额
盈亏临界点销售额=固定成本／边际贡献率=固定成本／(1一变动成本率)
安全边际和安全边际率的数值越大，企业发生经营亏损的可能性越小，企业安全程度越高，长期以来，人们根据历史数据总
结安全程度判断标准如下：
不同行业和不同规模的氽业，安全判断性标准也会有所差异，通过对经营安全率的分析，企业町对导致盈亏及销售变动的风险进行识别和判断
b ．资金安全率
资金安全率=资产变现率-资产负债率
资产变现率=资产变现金额／资产账面金额
一般来说，当资金安全率为正值时表示企业财务状况良好，可以适当采取扩张策略；当资金安全率为负时，表明企业财务状况已露出险兆，积极创造自有资金、进行开源节流、改善企业的财务结构调整应成为企业的首要任务。通过对资金安全率的分析，企业可对经营资源、自有资金的不足、资产的流动性等财务风险征兆进行识别判断。
c ．主营业务利润率
主营业务利润率=主营业务利润额／主营业务收入
该指标能反映企业经营的稳定性，因为企业的其他业务收入、投资收益、营业外收入与主营业务收入相比都有较大的不稳定性，如果企业的利润主要由这三项收入提供，则企业的稳定性较差、抗风险能力较弱，反之，抗风险能力较强。
5. 企业财务风险管理策略
5.1 企业战略发展层面的风险管控
企业发展的战略目标就是对企业的定位，这种定位既要成为现代企业的追求目标，又起到引导企业发展的作用。在制定企业发展战略时，应有效引入风控策略，从宏观方向上规避财务风险，有效的防范策略大致分为以下几种。
5.1.1 分散策略
通过企业之间联营、多元经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。
在多种经营方式下，某些产品因滞销而产生的损失，可能会被其它产品带来的收益所抵消，从而可以避免经营单一产生的无法实现预期收益的风险。对外投资多元化是指企业对外投资时，应将资金投资于不同的投资品种，以达到分散投资风险的目的。一般来说，长期投资的风险大于短期投资的风险，当然，风险越大，可能产生的收益也就越大。对外投资多元化可以在分散投资风险的情况下，实现预期的投资收益。
5.1.2转移策略
即企业通过保险、转包、转让、转租、签订远期合同的方式将部分或全部财务风险转移给他人承担的策略。包括保险转移和非保险转移。
非保险转移是指将某种特定的风险转移给专门机构或其他收购公司，如将重资产运作的商业，通过资本运作减少所持股份；将一些特定的业务交给具有丰富经验技能、拥有专门人员和设备的专业公司外包完成；在投资建造固定资产时，企业可以采用出包方式建造，将建造过程中存在的风险转移给承包方。
保险转移即企业就某项保险向保险公司投保，交纳保险费。如企业；可以通过购买财产保险的方式将财产损失的风险转移给保险公司承担。
5.1.3自留策略
财务风险自留策略适合稳健性发展战略，在企业各项业务稳定发展阶段，仍应从长期战略考虑构建风险防火墙。
在企业内部建立财务风险基金，如偿债基金、坏账准备金等，来预防财务风险损失，增强对财务风险的抵抗力。
5.2 企业运营管理层面的风险管控
5.2.1 建立企业财务风险识别与预警系统
从制度及流程上以季度、年度为时间单位开展常规财务预警分析，实施风险监控。
建立长期财务预警系统，主要指标资本充足率、偿债能力、流动比例等等。同时，确立财务分析指标体系，与自身历史水平、同行平均水平、行业先进水平指标对比，分析企业的偿债能力、盈利能力、变现能力等各项财务指标。
重点对监测风险信号，一旦出现产品积压、应收账款增大、诉讼增加、市场占有率下降，要分析其形成原因，提出切实可行的风险管理策略，抓住财务危机的重点，降低危害程度。
5.2.2 设置内部财务监察机构
为了防止经营者及财务管理者利用股东资本去冒风险进行决策时，内部监督审查是一个有效防范风险的机制。
在设置内部财务监督审查机构时，重要的一点是保持监督与经营的相对独立，保证监督的力度和效果。
5.2.3 改进内部运作机制
从财务管理的各个方面入手，改善企业内部的与财务关键指标密切相关的运作机制。
具体而言，在物资采购方面，与材料供应商建立长期战略合作伙伴关系，保证原材料稳定及时供应；在生产组织方面，大力依靠科技创新，开发新产品，优化产品结构，同时提高操作技能，应用节能新工艺，提高重点耗能设备的运行效率，降低工序能耗，降低产品成本；在销售方面，以销定产，及时调整营销策略，发挥销售人员的积极性，开拓新渠道，扩大产品市场占有率。在各个环节实现企业运行机制的效能最大化，使企业内部理顺，效率提高。
5.2.4 从整体上提高企业财务人员素质
转变观念，正确处理财务与会计的关系，避免重会计核算、轻财务管理的现象。
财务与会计职能在实际操作中的界线不清，是提升财务管理水平的一大障碍。同时，多渠道地培养会计人员，提高财务人员的学力、能力等。建立和完善培养、培训体系，采用多种形式更新财务管理人员的专业知识，优化人才结构，创造条件营造有利
于人才脱颖而出的良好环境，用事业、工作环境和制度吸纳和稳
定财务管理专业人才，选派优秀的财务管理人员进行国内和国际深造。
5.3 财务执行层面的风险管控
5.3.1 筹资风险规避
现阶段在我国，中小企业向银行贷款面临种种困难，尤其是中小企业财务信息透明度低，担保主体又无法确切落实，使得银行不敢轻易放贷。如何防范筹资风险，具体有以下策略。
a ．树立好的信用形象，与银行建立长期联系。 按期偿还贷款，可建立自身信用评价体系，积极和银行取得联系，尤其是一些地方商业银行正在成长之中，中小企业可以同它们增进交往，共同商定企业的发展
规划。
b．多渠道从社会募集资金。
通过向社会集资募股不仅可以增强中小企业的发展后劲、减轻竞争压力，还可以打破原有的权益结构，突破家族式管理的约束，增强公众的了解，提高知名度。目前，中国证监会对中国证券市场进行了重大改革，具有相当规模和实力的股份制中小企业，可以争取在主板市场发行股票融资。另外，具有一定规模和条件的企业还可以通过进入创业板的方式融资。企业可以通过发行股票；债券融资等为企业融资开辟新渠道，使发行人获得长期、稳定、低成本的资金供给。此外，中小企业还可以允许投资者以厂房、机器设备、材料物资、无形资产等方式参与投资。
C．中期、长期负债保持适当的比例。
首先，企业的借款期限要稍长于项目投资回收期。如果借款期限太长，可能会造成长期资金短期使用，利息太高；反之，则会造成企业资金周转困难。其次，企业应根据生产经营中不同的资 金需求，选择不同期限的筹资方式。如果是生产经营中长期的资金需求，就用长期负债方式来融资，而季节性、临时性等原因引起的短期资金需求，最好用短期负债来解决，使资金的占用时间与负债偿还期限基本一致。这样既可降低企业丧失偿还能力风险，又可以使借入的资金得到高效利用，提高资金的使用价值。
d ．向职工集资，扩大资金规模。
内部职工集资不仅为企业发展进程中扩大资本规模提供了新的途径，而且能进一步密切职工与企业的关系，增强企业的凝 聚力。
e ．尽可能利用商业信用和现金折扣。
这就中小企业和其他企业的往来中，多注意自己的企业形象，维护并不断提高企业的信誉，为利用商业信用创造条件。此外，在向其他支付账款时，在不影响信誉的前提下，尽量运用现金折扣条件。
f. 肪范利率变动带来的筹资风险。
利率的经常变动又给企业的筹资带来了很大的风险。企业在认真研究金市场的供求情况，根据利率的走势，把握其发展 趋势，并以此作出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。相反，在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。
g. 防范汇率变动带来的筹资风险。
企业面向国际筹资，不可避免地要遇到汇率变动的问题。而汇率变动又直接影响着企业的筹资效益。因此，企业应积极地采取措麓防范汇率变动带来的筹资风险。
5.3.2投资风险规避
投资战略要解决的主要是食业的投资方针，即投资的芎点、强度、速度，以及投资效益的最低限和投资风险的最高限。
a ．要选好投资项目。
将投资与企业的战略挂钩，认真进行可行性论证和评估。在投资进行之前，有必要建立严密的投资决策程序，进行投资可行性分析。目的是搞清拟投资项目技术上是否先进、经济上是否合理、投资上足否可能等问题，为投资者进行投资决策提供依据。经过投资的可行性分析后，还应该综合考虑现在投资的支出和收益，考虑未来情况的变化，包括投资费用的增减和投资收益的涨落，选择收益最大的投资时机，从而降低投资风险。中小企业在寻求发展过程中有两个常犯的错误：一是将营运资金用于同定资产投资。巾小企业营运资金周转一般比较紧张，但若经济形势较
为景气，也有可能实现较丰厚的利润积累。这种情况下，企业往往会对营运资金周转不甚关注，而急于扩大同定资产投资，从而导致营运资金周转新的紧张。二是分散投资。中小企业发展过程中为了避免产品单一情况卜-过人的经营风险，力图通过多样化投资和多角化经营分散风险。然而，分散投资很容易导致原有经营项目营运资金周转的困难，而新的投资项不能形成一定规模，难以建立竞争优势。所以，企业在进行新的固定资产投资或多样化投资之前，必须首先筹措必要的长期资本，以确保原有经营项目营运资会周转不凶新的投资受到影响。
b ．规划性的财力积蓄作为长期策略。
企业实现发展的天键在于一是作好积蓄财力的准备，二是要抓住有利时机实现发展。当然，财力的秋蓄和规模的扩大不可能’一次完成，可能是分次实现。初步的财力积蓄为初步的规模扩大提供壤奉的资奉保证，而规模的初步扩人又可为新的财力积蓄提供条件。
5.3.3资金同收风险的规避
企业要避免或减少资金回收风险，必须注意评估客户的财务状况、资信状况，加强货款的催收工作，促使货款及时回收，完成由结算资金向货币资金的转化。流动资金是一个不断投入、小断旧收的循环过程，这个循环过程所占用时问的长短直接影响企业的现金流量，进而影响到企业某一时期的支付能力。流动资金周转速度快，资金沉淀的可能性越小，支付能力越强，财务风险越小。
5.3.3.1应收账款的风险规避
应收账款在扩大收入的同时，也带来了机会成本，管理成本和坏账损失成本．有效规避应收账款风险，必须做好：
a ．建立和执行合理的信用政策，一方面通过以下的信息来源：客户的财务报表，企业所掌握地客户的历史资料，其他客户对该客户的评价等，采用5c 评估法：品德，能力，资本，抵押品， 条件对客户进行评级划分，确定相应的信用期，信用标准，现金折扣，等并定期跟进和调整信用政策，坚决杜绝”人情帐”的情况。据统计：事前控制(交货前) 可以防止70％拖欠风险，实施事后控制(交货后到合同货款到期前) 可以避免35％的拖欠；实施事后控制(拖父发生后) 可以挽回41％的拖欠损失；实施全面控制可以减少80％的呆、坏账(以上数据由东方保理中心提供) 。另一方面避免简单地采取以销售为导向的经营策略和以高额提
成为特点的激励机制，将销售情况和收款情况相结合作为评估销售业绩的依据。
b ．建立客户档案．进行账龄分析做好收账监督。收集客户信息、建立客户档案、实行分等级管理，已经证明足‘种良好的客户管理方式。而一些客户管理软件的应用，为企业进行客户管理打开了方便之门．根据企业预期的应收帐款周转率来制定账龄，分析逾期和非逾期账龄，对逾期的账龄按风险程度进行分类，区别制定催账对策．比如：对过期较短的顾客，不过多地打扰，以免将束失去这个客户；对过期较长的顾客，频繁地信件催款并电话催洵；对过期很长的顾客，可以在催款时措辞严厉，必要时提请有关部门仲裁或提请诉讼。
5.3.3.2存货的风险规避
规避存货的风险就要应用存货经济批量、ABC 管理法，加强存货监控。企业应对存货的三种风险采取不同的规避方法：
a ．不良存货的风险规避
采用存货经济批量确定最佳采购量对存货采用ABc 管理法，重点存货重点管理；采用存货比率，及时清理不良存货，都能有效地降低不良存货的风险．存货ABc 管理法是根据存货在销量或数量的特征，进行分类排队，分清重点和一般，从而有区别地确定管理方式的一种分析方法。
主要分以下几个步骤：
1、收集各个品目商品的年销售量，商品单价等数据。
2、对原始数据进行整理并按要求进行计算，如计算销售额、品目数等。
3、作ABc 分类表。在总品目数不太多的情况下，可以用大排队的方法将全部品目逐个列表。按销售额的大小，由高到低对所有品目顺序排列；将必要的原始数据和经过统计汇总的数据填入；计算累计品目数、累计品目百分数：将累计销售额为60-80％的前若干品目定为A 类：将销售额为20一30％左右的若干品目定为B 类；将其余的品目定为C 类。
4、以累计品目百分数为横坐标，累计销售额百分数为纵坐标，根据ABc 分析表中的相关数据，绘制ABc 分析图。
5、根据ABc 分析的结果，对ABc 三类商品采取不同的管理策略。
b ．存货价格风险规避
存货价格风险有时是不可控的，但企业可以采取事先预警，
一定程度地控制风险；充分研究市场，生产适销产品，当产品出现滞销信号时，即使亏点，也要及时处理，以免存货积压，造成更大损失。
c ．存货规模风险规避
存货周转率和存货周转天数是规避存货规模风险两个最常用的指标，存货周转率低于同行业平均水平或历史周转率，就要分析原因，采取相应措施提高周转，同样的，但存货周转天数偏高时就要做出及时地反应。
5.3.3.34收益分配风险规避
企业根据所在不同发展阶段湿度分配收益，中小企业应采取稳健的、适度偏低的收益分配政策，在日常做好积蓄财力的准备。这样，有利于抓住时机，实现发展。
第一，中小企业在收益分配前，必须对企业的内外多种因素综合起来考虑，如债务条款、现金流量、筹资能力、投资机会等，根据企业所处的环境，考虑以后的发展，制定收益分配政策。
第二，在知识经济时代，企业间的竞争主要是人才的竞争，只有留住企业的优秀人才，才能保证企业未来的发展动力，所以在分配时，还要重视人力资本的收益分配。如何通过制定适合的分配政策来激励企业员工、留住优秀人才。
结 束 语
预防和规避财务风险是每个企业良性经营的关键，本论文粗浅地从国内外研究现状、财务分析的路径内容、企业财务风险的类型、产生财务风险的成因、风险识别预警及企业财务风险管理策略等方面进行了集中论述，有些建议不是很成熟，但仍希望对财务分析及规避企业财务风险的研究有所帮助。
参考文献
1、向德伟. 论财务风险[J]．会计研究，1999(4)
2、财政部企业司．企业财务风险管理[M]，北京：经济科学出版社．24—27
3 、怯来法．现代公司理财与财务风险研究[D]．北京：国家图岛馆博士论文库，1995 [10]蒋琪发．财务风险的特征及其控制途径
[J]．江西财经大学学报，2000,3.21
4、罗放华．谈财务风险的成因及防范措施[J]．财会周刊，2005，4,16-17
5、 李慧、梁毅．企业风险及其度量方法探析[J]．山西经济管理干部学院学报，2006，9.14
6、宋炳颖、王建南．财务风险管理[M]．北京：中华工商联合出版社，2001.89
7、侯红兵．树立财务风险观念，健全财务风险[J]．财经论丛，1995，5,28-30
8、 刘巨钦．论中国企业集团化经营与扩张中的风险防范与管理[J]．湘潭大学学报，2000
9、刘健海．健全内部控制制度，防范企业财务风险[J]．事业财会，2001,7.24
10、李世强．试论现代企业内部财务风险的控制与防范[J]．理论学习与探索，2002
11、许玉红．认识公司财务风险，建立风险控制机制[J]．湖南商学院学报，2003，10,91—93
12、黄锦亮、白帆．论财务风险管理[J]．财会月刊，2004，10.26
13、梁惠兰．企业财务风险识别与防范[J]．北方经济，2006， 6,51-52