时代金融２０１１年第ｌ期下旬刊
（总第，４３３期）ＴｉｍｅｓＦｉｎａｎｃｅ
ＮＯ．１，２０１１
（ＣｕｍｕｌａｆｉｖｅｔｙＮＯ．４３３）
金融工具创新的风险防范研究
陈林轶
（西南财经大学中国金融研究中心。四川成都６１１１３０）
【摘要】２０＂世＂ｆｆ６６０年代以采随着布雷顿森林体系的解体、利率自由化进程的加快，金融市场上的交易主体面临着很大的汇率和利率风险，为了规避风险，逸脱金融管制．各种新型的金融工具营运而生。但金融工具创新在分散、转移、减轻风险，逃脱管制的同时。往往又会产生新的金融风险如市场风险、信用风险等．对金融监管也提出了挑战，针对金融工具创新风险其交易主体必然要采取一系列的防范措施，同时金融监管当局在面对金融工具创新带来的挑战也应改善相应的监管措施，维护金融体系的安全。
【关键词】金融工具；创新；风险；防范措施
在金融发展的历史进程中，金融创新始终是金融业发展的内在推动力和持久动力源泉，从某种意义上说，整个世界的金融发展史同时也是一部金融创新史。但金融工具创新犹如一把双刃剑，在转移风险，规避金融管制的同时也产生了新的金融风险。一．金融工具创新的理论内涵
货币主义学派的代表人物米尔顿・弗里德曼认为，金融创新主要是货币方面的因素推动的结果．２０世纪７０年代的通货膨胀，利率的放松管制，汇率的自由化所导致金融资产价格的剧烈波动，金融工具创新就是人们为了抵御通货膨胀，规避价格变动的风险所做出的必然选择。美国经济学家凯恩（Ｅ．Ｊ．Ｋａｎｅ）认为．金融创新主要是金融机构为获取利润而回避政府管制所引起的。金融创新是指各种金融要索的重新组合，是为追求利润最大化而发生的金融改革。
二．金融工具刨新的风险分析
（Ｉ）市场风险市场风险是指由于利率，汇率或者股票等市场因素发生变化而导致持有头寸的价值发生变化的风险。由于金融工具创新将社会上分散的风险集中在少数金融创新工具市场释放，所以风险很大。市场风险是金融工具创新最为普通也是最需要注意的风险。金融创新工具交易一般只要求支付一定比例的保证金就能进行数倍于保证金额的交易最，这种“准无本投机”，受到国际投资基金的青
，然而，一旦发生失误也会导致灾难性
的后果。美国加州郡事件就是典型的市场风险造成的。当加州郡于１９９４年１２月宣布郡投资组合基金之市价下跌１５亿美元。向法院申请破产时，造成极大的震撼。
郡政府素有“加州明
珠”之称，被称为最不可能发生债务危机的地方政府，但后来基金经理将资金投入准政府公债，再以债券可购方式向金融机构融资，将所得基金买入衍生性债券使原始７５亿美元基金在杠杆操作下，得到２００亿美元的规模。当利率上涨时，
郡不但面临融资利
息费用增加，而且发生投资利息收益减少之两难问题，再加上债券价格下跌，损失严重而向法院申请破产。
（２）信用风险信用风险又称违约风险，指金融创新工具交易的债务人不能或不愿履行债务而给债权人造成损失的可能性。与传统的金融工具相比，金融创新工具的信用风险更为复杂・其次是金融创新工具交易的场所和结算方式，一般来说，在交易所交易的金融创新工具是以标准化合约方式进行交易的，并且有一套特定的降低信用风险的制度安排，因而其信用风险较小，在场外交易的工具信用风险较高；最后是交易对手的动机和策略，对手参与交易的目的是套期保值和规避风险，对手发生损失和违约的概率较小，如果对手参与交易的动机是为了投机，则发生损失和违约的概率就比较大。
由于市场环境的急剧变化等原因未能迅速以足够的数量和合理的价格持有或者解除头寸而导致亏损的风险，对于有些创新金融工具，因为市场参与者很少。一旦遇到市场剧烈波动，更是难以寻找到交易对手。
（４）操作风险操作风险是指在金融创新工具交易的过程中由于内部系统的不完善或电脑、网络系统的偶发故障导致的风险。１９９５年２月，拥有２３３年历史的金融帝国一巴林，因为交易员里森的不当操作，而宣告破产倒闭。
三．金融工具创新风险的防范措旖
（１）降低风险总量宏观经济的剧烈波动，会引起金融创新工具的剧烈波振荡，其振荡的幅度往往会超出任何精英模型所能做出的预测，在这种情况下，金融创新工具的交易者出现巨额的亏损，就成为一种必然，甚至连那些极为谨慎的投资者也往往难以幸免。宏观经济的波动会增加金融工具创新市场风险的总量。从宏观上管理就是要保证宏观经济的基本稳定，从而降低风险总量。为此政府首先应该实施促进宏观经济稳定的政策；其次外部冲击是宏观经济波动的重要原因，政府虽然很难直接影响外部冲击本身，但可以采取相应措施减少外部冲击发挥作用的条件，从而减少外部冲击的力度和出现的频率。
（２）改善对金融工具创新的监管金融监管目标的确定是金融监管的核心问题，它决定监管主体的临界监管和监管措施的制定与实施。各国监管当局充分认识到严格的金融管制度会影响金融的效率并相应调整监管目标，即从单纯强调安全性转变为寻求安全与效率的某种均衡。新的监管目标顺应了金融业发展的趋势，提高了金融机构的经营效率・同时，它也是建立在各金融机构内部风险控制能力的增强以及存款保险制度、贷款机制等安全保障体系日益完善的基础上的。
（３）加强金融监管的国际合作伴随着金融风险国际扩散性增强，一旦某一国家发生金融危机，极有可能引发“多米诺骨牌效应”，造成危机在国与国之际迅速传递，从而给国际经济带来极大的损失．最近美国次级债风波对各国金融市场的影响就是最好的体现。这客观上要求各国金融监管机构加强跨国监管和国际合作，制定统一监管措施和监管标准，实施统一监管。
参考文献
【１Ｊ王玉平。
２００５．３０７—３１９．
田光宁．货币金融学［Ｍ】．中国金融出版社，
【２】杜近富。郭田勇．货币银行学【Ｍ１．中国金融出版社，
２００５．１８７－２０８．
ｆ３】李树生，冯瑞河．金融学概论【Ｍ１．中国金融出版社，
２００５．３５５－３８０．
（３）流珈『生风险流动性风险是指金融创新工具合约在市场
上找不到出货或平仓机会，所造成的风险。交易者面临市场流动性风险和资金流动性风险两种风险．市场流动性风险是指交易者
７０
Ｔｉｍｅｓ
Ｆｉｎａｎ∞
作者简介：陈林轶（１９８５一）．女，汉族。重庆开县人，就读西南财经大学中国金融研究中心。研究方向：金融学。
万方数据
金融工具创新的风险防范研究
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：
陈林轶
西南财经大学中国金融研究中心,四川,成都,611130时代金融(下旬)TIMES FINANCE2011(1)
参考文献(3条)
1.王玉平;田光宁 货币金融学 20052.杜近富;郭田勇 货币银行学 20053.李树生;冯瑞河 金融学概论 2005
本文读者也读过(4条)
1. 张倩 金融工具的分类和计量问题研究[期刊论文]-经济师2011(1)
2. 许闲 中国保险市场金融工具创新的现状与发展[期刊论文]-南方金融2009(4)3. 何力 我国三类金融工具的做空功能和避险作用比较[期刊论文]-经济导刊2011(1)4. 王珏.马妍 金融工具分类的国际动态及对策[期刊论文]-会计之友2010(22)
引用本文格式：陈林轶 金融工具创新的风险防范研究[期刊论文]-时代金融(下旬) 2011(1)
时代金融２０１１年第ｌ期下旬刊
（总第，４３３期）ＴｉｍｅｓＦｉｎａｎｃｅ
ＮＯ．１，２０１１
（ＣｕｍｕｌａｆｉｖｅｔｙＮＯ．４３３）
金融工具创新的风险防范研究
陈林轶
（西南财经大学中国金融研究中心。四川成都６１１１３０）
【摘要】２０＂世＂ｆｆ６６０年代以采随着布雷顿森林体系的解体、利率自由化进程的加快，金融市场上的交易主体面临着很大的汇率和利率风险，为了规避风险，逸脱金融管制．各种新型的金融工具营运而生。但金融工具创新在分散、转移、减轻风险，逃脱管制的同时。往往又会产生新的金融风险如市场风险、信用风险等．对金融监管也提出了挑战，针对金融工具创新风险其交易主体必然要采取一系列的防范措施，同时金融监管当局在面对金融工具创新带来的挑战也应改善相应的监管措施，维护金融体系的安全。
【关键词】金融工具；创新；风险；防范措施
在金融发展的历史进程中，金融创新始终是金融业发展的内在推动力和持久动力源泉，从某种意义上说，整个世界的金融发展史同时也是一部金融创新史。但金融工具创新犹如一把双刃剑，在转移风险，规避金融管制的同时也产生了新的金融风险。一．金融工具创新的理论内涵
货币主义学派的代表人物米尔顿・弗里德曼认为，金融创新主要是货币方面的因素推动的结果．２０世纪７０年代的通货膨胀，利率的放松管制，汇率的自由化所导致金融资产价格的剧烈波动，金融工具创新就是人们为了抵御通货膨胀，规避价格变动的风险所做出的必然选择。美国经济学家凯恩（Ｅ．Ｊ．Ｋａｎｅ）认为．金融创新主要是金融机构为获取利润而回避政府管制所引起的。金融创新是指各种金融要索的重新组合，是为追求利润最大化而发生的金融改革。
二．金融工具刨新的风险分析
（Ｉ）市场风险市场风险是指由于利率，汇率或者股票等市场因素发生变化而导致持有头寸的价值发生变化的风险。由于金融工具创新将社会上分散的风险集中在少数金融创新工具市场释放，所以风险很大。市场风险是金融工具创新最为普通也是最需要注意的风险。金融创新工具交易一般只要求支付一定比例的保证金就能进行数倍于保证金额的交易最，这种“准无本投机”，受到国际投资基金的青
，然而，一旦发生失误也会导致灾难性
的后果。美国加州郡事件就是典型的市场风险造成的。当加州郡于１９９４年１２月宣布郡投资组合基金之市价下跌１５亿美元。向法院申请破产时，造成极大的震撼。
郡政府素有“加州明
珠”之称，被称为最不可能发生债务危机的地方政府，但后来基金经理将资金投入准政府公债，再以债券可购方式向金融机构融资，将所得基金买入衍生性债券使原始７５亿美元基金在杠杆操作下，得到２００亿美元的规模。当利率上涨时，
郡不但面临融资利
息费用增加，而且发生投资利息收益减少之两难问题，再加上债券价格下跌，损失严重而向法院申请破产。
（２）信用风险信用风险又称违约风险，指金融创新工具交易的债务人不能或不愿履行债务而给债权人造成损失的可能性。与传统的金融工具相比，金融创新工具的信用风险更为复杂・其次是金融创新工具交易的场所和结算方式，一般来说，在交易所交易的金融创新工具是以标准化合约方式进行交易的，并且有一套特定的降低信用风险的制度安排，因而其信用风险较小，在场外交易的工具信用风险较高；最后是交易对手的动机和策略，对手参与交易的目的是套期保值和规避风险，对手发生损失和违约的概率较小，如果对手参与交易的动机是为了投机，则发生损失和违约的概率就比较大。
由于市场环境的急剧变化等原因未能迅速以足够的数量和合理的价格持有或者解除头寸而导致亏损的风险，对于有些创新金融工具，因为市场参与者很少。一旦遇到市场剧烈波动，更是难以寻找到交易对手。
（４）操作风险操作风险是指在金融创新工具交易的过程中由于内部系统的不完善或电脑、网络系统的偶发故障导致的风险。１９９５年２月，拥有２３３年历史的金融帝国一巴林，因为交易员里森的不当操作，而宣告破产倒闭。
三．金融工具创新风险的防范措旖
（１）降低风险总量宏观经济的剧烈波动，会引起金融创新工具的剧烈波振荡，其振荡的幅度往往会超出任何精英模型所能做出的预测，在这种情况下，金融创新工具的交易者出现巨额的亏损，就成为一种必然，甚至连那些极为谨慎的投资者也往往难以幸免。宏观经济的波动会增加金融工具创新市场风险的总量。从宏观上管理就是要保证宏观经济的基本稳定，从而降低风险总量。为此政府首先应该实施促进宏观经济稳定的政策；其次外部冲击是宏观经济波动的重要原因，政府虽然很难直接影响外部冲击本身，但可以采取相应措施减少外部冲击发挥作用的条件，从而减少外部冲击的力度和出现的频率。
（２）改善对金融工具创新的监管金融监管目标的确定是金融监管的核心问题，它决定监管主体的临界监管和监管措施的制定与实施。各国监管当局充分认识到严格的金融管制度会影响金融的效率并相应调整监管目标，即从单纯强调安全性转变为寻求安全与效率的某种均衡。新的监管目标顺应了金融业发展的趋势，提高了金融机构的经营效率・同时，它也是建立在各金融机构内部风险控制能力的增强以及存款保险制度、贷款机制等安全保障体系日益完善的基础上的。
（３）加强金融监管的国际合作伴随着金融风险国际扩散性增强，一旦某一国家发生金融危机，极有可能引发“多米诺骨牌效应”，造成危机在国与国之际迅速传递，从而给国际经济带来极大的损失．最近美国次级债风波对各国金融市场的影响就是最好的体现。这客观上要求各国金融监管机构加强跨国监管和国际合作，制定统一监管措施和监管标准，实施统一监管。
参考文献
【１Ｊ王玉平。
２００５．３０７—３１９．
田光宁．货币金融学［Ｍ】．中国金融出版社，
【２】杜近富。郭田勇．货币银行学【Ｍ１．中国金融出版社，
２００５．１８７－２０８．
ｆ３】李树生，冯瑞河．金融学概论【Ｍ１．中国金融出版社，
２００５．３５５－３８０．
（３）流珈『生风险流动性风险是指金融创新工具合约在市场
上找不到出货或平仓机会，所造成的风险。交易者面临市场流动性风险和资金流动性风险两种风险．市场流动性风险是指交易者
７０
Ｔｉｍｅｓ
Ｆｉｎａｎ∞
作者简介：陈林轶（１９８５一）．女，汉族。重庆开县人，就读西南财经大学中国金融研究中心。研究方向：金融学。
万方数据
金融工具创新的风险防范研究
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：
陈林轶
西南财经大学中国金融研究中心,四川,成都,611130时代金融(下旬)TIMES FINANCE2011(1)
参考文献(3条)
1.王玉平;田光宁 货币金融学 20052.杜近富;郭田勇 货币银行学 20053.李树生;冯瑞河 金融学概论 2005
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引用本文格式：陈林轶 金融工具创新的风险防范研究[期刊论文]-时代金融(下旬) 2011(1)