投资分析论文
题目：浅谈长期投资管理中的决策方法 学号：094131230 姓名：徐冬梅 班级：数学与应用数学092级班 学院：数理学院 指导教师：苗刚 完成日期：2012年7月2日
目录
摘要……………………………………………………………………3 引言……………………………………………………………………3 一、投资的概念及分类………………………………………………3 二、投资管理的概述…………………………………………………3 三、长期投资的概况…………………………………………………4 四、投资决策评价的基本方法………………………………………5 1、净现值法…………………………………………………………5 例1……………………………………………………………………6 2、现值指数法………………………………………………………6 3、内含报酬率法……………………………………………………6 4、回收期法…………………………………………………………7 5、不同评价方法在实际投资决策中的应用………………………7 例2……………………………………………………………………7 五、结论………………………………………………………………9 六、参考文献…………………………………………………………9
浅谈长期投资管理中的决策方法
作者：徐冬梅
（新疆农业大学数理学院，新疆维吾尔自治区 乌鲁木齐市 830052（
摘要： 投资是把资金直接或间接投放于一定对象，以期望在未来获取收益的经济活动，
它对业具有要意义。投资管理就是对所投资金的管理过程。主要讲的是投资管理的基本概念，步骤以及组织模式。长期投资决策评价的基本方法
关键字： 投资管理；长期投资；投资决策；方法；
引言
每当我们为将来更多地消费而决定放弃当前的消费或娱乐时，我们都会进行投资。投资并不是通向财富的一帆风顺，洒满阳光的大道，而是一条崎岖不平的小路，需要坚定不移的意志。投资是一个过程，今天做出决策，而直到明天才能取得结果。投资管理学是一门极为复杂的实用管理学，而长期投资更是需要更好的投资决策。
一、投资的概念及分类
投资：是指为了将来获得更多的现金流入而现在付出现金的行为。 投资的主体：企业
投资可以分为直接和间接投资、长期和短期投资等
二、投资管理的概述
1、 投资管理的基本概念
投资管理，一般又称资产组合管理，是指投资者如何决定投资哪些金融资产、投资多 少及何时投资，是对所投资金的管理过程。投资管理是一项针对证券及资产的金融服务，以投资者利益出发并达致投资目标。投资者可以是机构譬如保险公司、退休基金及公司或者是私人投资者。
2 、投资管理的基本步骤 1、确定投资政策
2. 、进行投资分析 3. 、组建投资组合 4. 、投资组合的修正 5. 、投资组合业绩评估
3、 投资管理组织方式
根据投资管理的具体方法不同，可以将投资管理分为传统投资管理和现代投资管理两种方式。
（1）传统的投资管理
传统的投资管理由证券分析和组合管理两大部分构成。
证券分析师的预测很少具体到预期回报率是多少或者这一回报率是在什么时候发生等问题。通常的做法是：把他们对某一证券的感觉归纳为5个不同的赋值，其中赋值1代表买入，赋值5代表卖出。投资委员会据此拟出一份候选证券名单（股票池），名单构成了被认为是可以进入某个给定的证券组合的证券。
投资管理机构通常确定的规则是：除非发生特殊的情况，否则，凡是列在名单上的证券一般都是可以被买入的，而没有列入名单的证券则要么应该被抛出，要么被持有不动。 在有些投资管理机构，高层管理人员监督着一个“示范性组合”（例如，某家银行主要的混合股票基金），该示范组合的构成对投资组合管理经理来说，表明了高级管理层对不同证券感觉上的相对强度。 （2）现代投资管理
集中投资某一特殊的资产类型或进行某一专业化投资。
这些特殊的投资公司通常雇佣很少的证券分析师。一般是证券组合经理同时兼任证券分析师。而且，他们经常是彻底抛弃了投资委员会的结构，而在很大程度上允许组合经理自由地进行证券研究和构建证券组合，因而其决策过程往往更加具有效率。
三、长期投资的概况
1、长期直接投资的主要类型
1、新产品开发或现有产品的规模扩张 2、设备或厂房的更新 3、研究与开发 4、勘探 5、其他
2、长期投资的特点 1、影响时间长 2、投资金额大 3、不经常发生 4、变现能力差
3、长期投资的决策程序 1、确定目标
2、提出各种投资方案 3、搜集相关信息 4、比较分析 5、决策
目标、制约因素与决策的各部分详细分解为下表：
四、投资决策评价的基本方法
1、净现值法 基本原理
假设预计的现金流入在年末肯定可以实现, 并把原始投资看成是按预定折现率借入的。当净现值为正数时，说明在偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时，说明偿还本息后一无所获；当净现值为负数时，说明该项目收益不足以偿还本息。 决策规则
（1）在对投资项目进行采纳与否决策时，若NPV >0，则接受该项目。因为这时，贴现后的现金流入大于贴现后现金流出，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，可以采纳该投资项目。若NPV
（2）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目中选择若干个项目的投资决策中，应选择净现值为正值的所有投资项目。
（3）在对互斥投资项目选择决策时，应选择净现值是正值中的最大者。
决策规则
（1）在对投资项目进行采纳与否决策时，若NPV >0，则接受该项目。因为这时，贴现后的现金流入大于贴现后现金流出，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，可以采纳该投资项目。若NPV
（2）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目中选择若干个项目的投资决策中，应选择净现值为正值的所有投资项目。
（3）在对互斥投资项目选择决策时，应选择净现值是正值中的最大者。 净现值法的缺点
（1）资金成本率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，资本市场利率的经常变动提高了确定的难度。
（2）净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投资小，收益少，而投资报酬率高的更好的投资方案。
例1
中为公司是一家经济效益良好的有限责任公司，拟进行某项投资。该投资项目建设期为1年，其中固定资产投资290万元，在建设期期初时投入；在建设期末投入流动资产50万元。固定资产建成后预计可使用4年，4年后的净残值为10万元。4年中每年的营业收入为280万元，每年的经营成本（付现成本）为150万元。该公司采用直线法（平均年限法）对设备计提折旧，所得税税率为30％，资本成本率为10％。试运用净现值法对该公司是否进行该项投资做出决策。 （计算时以万元为单位。）
计算中可能用到的系数如下： （P ／F ，10％，1）＝0.909 （F ／A ，10％，1）＝1.000 （P ／A ，10％，1）＝0.909 （P ／F ，10％，3）＝0.751 （F ／A ，10％，3）＝3.310 （P ／A ，10％，3）＝2.487 （P ／F ，10％，4）＝0.683 （F ／A ，10％，4）＝4.641 （P ／A ，10％，4）＝3.170 （P ／F ，10％，5）＝0.621 （F ／A ，10％，5）＝6.105 （P ／A ，10％，5）＝3.791 解：
年折旧＝＝70
年税前利润＝280－150－70＝60 年税后利润＝60×（1－30％）＝42 NCF0＝－290 NCF1＝－50
NCF2～4＝42+70＝112 NCF5＝112+10+50＝172
NPV ＝－290－50×（P ／F ，10％，1）＋112×（P ／A ，10％，3）×（P ／F ，10％，1） ＋172×（P ／F ，10％，5）
＝－290－50×0.909＋112×2.487×0.909＋172×0.621＝24.56 因为NPV ＝24.56＞0，所以可行。
2、 现值指数法
现值指数概念
现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利能力指数等。 现值指数法决策规则
若投资项目的获利指数大于1，说明该项目除收回投资外还可获利，接受该投资方案。获利指数小于1，说明该项目的初始投资额不能收回，拒绝该投资项目。
现值指数法的优点
对于规模不同的项目，此种方法所作的结论同样可能与净现值法相矛盾，因而可以改 善投资规模不同时仅用净现值（绝对值）评价的缺陷。
3、内含报酬率法 内含报酬率概念
内含报酬率概念是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折线率，或
者是使投资方案净现值等于零的折现率。 内含报酬率计算方法
先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。若净现值大于零，则说明内涵报酬率高于预估的贴现率，应提高贴现率，再进行测算；若净现值小于零，表明预估的贴现率高于内涵报酬率，应降低贴现率，再行测试。经反复测试，直到找到净现值等于零或近似等于零的贴现率，此贴现率即为内含报酬率；或者找出最接近于零的一正一负的两个净现值及与之相应的贴现率，然后采用插值法计算内含报酬率，求法如下：
N PV 1-N PV 2对内含报酬率法的评价 （1）、内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。 （2）、这种方法的计算过程比较复杂，尤其在各年NCF 不相等的情况下，内含报酬率一般要经过反复测算才能求出。
（3）、对于非常规项目，可能出现多个内含报酬率，使人无法判别其真实的内部报酬率，这为内涵报酬率法的应用带来困难。 （4）、当一个项目的规模大于另一项目，而较小规模项目的内含报酬率可能较大，但净现值较小，这时，采用内涵报酬率法计算所获得的结论与净现值法的结论可能出现矛盾。
4、回收期法 回收期的概念
回收期的概念是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 回收期计算公式
回收期=
原始投资额每年现金净流入量
n
IRR =i 1+(i 2-i 1)
N PV 1
n
k
对回收期的评价
∑
k =0
I
k
=
∑
k =0
O
（1）计算简便。
（2）没有考虑时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。 （3）优先考虑急功近利的项目而忽视长期成功的项目。
5、不同评价方法在实际投资决策中的应用
例2：
D 公司是一家汽车制造商，近来业务量呈上升趋势。公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资40万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为24万元，每年付现成本为8万元。乙方案需要投资60万元，使用寿命也为5年，5年后有残值5万元。5年中每年销售收入为32万元，付现成本第一年为10万元，以后承受设备陈旧，逐年将增加修理费5000元，另需垫支
营运资金6万元。所得税率30%，资金成本8%。
要求：1、分别计算甲、乙两个方案寿命期内各年税后现金净流量。
2、评价甲乙方案哪个较优。
解：1、现金流量计算： 甲方案：
乙方案：
2、投资回收期法：
甲方案回收期=40/13.6=2.94 乙方案回收期
66-18.7-18.35-18=10.95 〈17.65
乙方案回收期=3+10.95/17.65=3.62 结论：甲方案较好。 净现值法
甲方案净现值=54.31-40=14.31 乙方案净现值=79.56-66=13.56 14.31 >13.56
结论：甲方案较好。
7、内含报酬率法：
甲方案：
20%-r 20%-21%
=
0. 67-0
0. 67+0. 21
R=20.76
乙方案:
15%-r 15%-16%
=
0. 14-00. 14--1. 49
R=15.09%
结论：甲方案较好。
五、结论
在此论文中，主要讲了投资决策评价的四个基本方法，每一种方法都有自己的适用条件和优
缺点。比如，净现值法的缺点有资金成本率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，资本市场利率的经常变动提高了确定的难度；内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率；回收期法的优点是计算简便。在这几种方法中，净现值法的使用百分比占到总的80%。
六、参考文献
[1]刘红忠. 投资学[M].北京：高等教育出版社，2003.
{2}滋维•博迪. 投资学（第五版）[M].北京：机械工业出版社，2002.
[3]（美）伯恩斯坦（Bernstein ，P.L. ）,(美) 达摩达兰（Damodaran ，A. ）. 投资管理 北京：机械工业出版社 2001.1
[4]（美）斯特朗（Strong ，R.A. ）. 投资管理事务（第3版）
清华大学出版社 2006.3
投资分析论文
题目：浅谈长期投资管理中的决策方法 学号：094131230 姓名：徐冬梅 班级：数学与应用数学092级班 学院：数理学院 指导教师：苗刚 完成日期：2012年7月2日
目录
摘要……………………………………………………………………3 引言……………………………………………………………………3 一、投资的概念及分类………………………………………………3 二、投资管理的概述…………………………………………………3 三、长期投资的概况…………………………………………………4 四、投资决策评价的基本方法………………………………………5 1、净现值法…………………………………………………………5 例1……………………………………………………………………6 2、现值指数法………………………………………………………6 3、内含报酬率法……………………………………………………6 4、回收期法…………………………………………………………7 5、不同评价方法在实际投资决策中的应用………………………7 例2……………………………………………………………………7 五、结论………………………………………………………………9 六、参考文献…………………………………………………………9
浅谈长期投资管理中的决策方法
作者：徐冬梅
（新疆农业大学数理学院，新疆维吾尔自治区 乌鲁木齐市 830052（
摘要： 投资是把资金直接或间接投放于一定对象，以期望在未来获取收益的经济活动，
它对业具有要意义。投资管理就是对所投资金的管理过程。主要讲的是投资管理的基本概念，步骤以及组织模式。长期投资决策评价的基本方法
关键字： 投资管理；长期投资；投资决策；方法；
引言
每当我们为将来更多地消费而决定放弃当前的消费或娱乐时，我们都会进行投资。投资并不是通向财富的一帆风顺，洒满阳光的大道，而是一条崎岖不平的小路，需要坚定不移的意志。投资是一个过程，今天做出决策，而直到明天才能取得结果。投资管理学是一门极为复杂的实用管理学，而长期投资更是需要更好的投资决策。
一、投资的概念及分类
投资：是指为了将来获得更多的现金流入而现在付出现金的行为。 投资的主体：企业
投资可以分为直接和间接投资、长期和短期投资等
二、投资管理的概述
1、 投资管理的基本概念
投资管理，一般又称资产组合管理，是指投资者如何决定投资哪些金融资产、投资多 少及何时投资，是对所投资金的管理过程。投资管理是一项针对证券及资产的金融服务，以投资者利益出发并达致投资目标。投资者可以是机构譬如保险公司、退休基金及公司或者是私人投资者。
2 、投资管理的基本步骤 1、确定投资政策
2. 、进行投资分析 3. 、组建投资组合 4. 、投资组合的修正 5. 、投资组合业绩评估
3、 投资管理组织方式
根据投资管理的具体方法不同，可以将投资管理分为传统投资管理和现代投资管理两种方式。
（1）传统的投资管理
传统的投资管理由证券分析和组合管理两大部分构成。
证券分析师的预测很少具体到预期回报率是多少或者这一回报率是在什么时候发生等问题。通常的做法是：把他们对某一证券的感觉归纳为5个不同的赋值，其中赋值1代表买入，赋值5代表卖出。投资委员会据此拟出一份候选证券名单（股票池），名单构成了被认为是可以进入某个给定的证券组合的证券。
投资管理机构通常确定的规则是：除非发生特殊的情况，否则，凡是列在名单上的证券一般都是可以被买入的，而没有列入名单的证券则要么应该被抛出，要么被持有不动。 在有些投资管理机构，高层管理人员监督着一个“示范性组合”（例如，某家银行主要的混合股票基金），该示范组合的构成对投资组合管理经理来说，表明了高级管理层对不同证券感觉上的相对强度。 （2）现代投资管理
集中投资某一特殊的资产类型或进行某一专业化投资。
这些特殊的投资公司通常雇佣很少的证券分析师。一般是证券组合经理同时兼任证券分析师。而且，他们经常是彻底抛弃了投资委员会的结构，而在很大程度上允许组合经理自由地进行证券研究和构建证券组合，因而其决策过程往往更加具有效率。
三、长期投资的概况
1、长期直接投资的主要类型
1、新产品开发或现有产品的规模扩张 2、设备或厂房的更新 3、研究与开发 4、勘探 5、其他
2、长期投资的特点 1、影响时间长 2、投资金额大 3、不经常发生 4、变现能力差
3、长期投资的决策程序 1、确定目标
2、提出各种投资方案 3、搜集相关信息 4、比较分析 5、决策
目标、制约因素与决策的各部分详细分解为下表：
四、投资决策评价的基本方法
1、净现值法 基本原理
假设预计的现金流入在年末肯定可以实现, 并把原始投资看成是按预定折现率借入的。当净现值为正数时，说明在偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时，说明偿还本息后一无所获；当净现值为负数时，说明该项目收益不足以偿还本息。 决策规则
（1）在对投资项目进行采纳与否决策时，若NPV >0，则接受该项目。因为这时，贴现后的现金流入大于贴现后现金流出，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，可以采纳该投资项目。若NPV
（2）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目中选择若干个项目的投资决策中，应选择净现值为正值的所有投资项目。
（3）在对互斥投资项目选择决策时，应选择净现值是正值中的最大者。
决策规则
（1）在对投资项目进行采纳与否决策时，若NPV >0，则接受该项目。因为这时，贴现后的现金流入大于贴现后现金流出，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，可以采纳该投资项目。若NPV
（2）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目中选择若干个项目的投资决策中，应选择净现值为正值的所有投资项目。
（3）在对互斥投资项目选择决策时，应选择净现值是正值中的最大者。 净现值法的缺点
（1）资金成本率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，资本市场利率的经常变动提高了确定的难度。
（2）净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投资小，收益少，而投资报酬率高的更好的投资方案。
例1
中为公司是一家经济效益良好的有限责任公司，拟进行某项投资。该投资项目建设期为1年，其中固定资产投资290万元，在建设期期初时投入；在建设期末投入流动资产50万元。固定资产建成后预计可使用4年，4年后的净残值为10万元。4年中每年的营业收入为280万元，每年的经营成本（付现成本）为150万元。该公司采用直线法（平均年限法）对设备计提折旧，所得税税率为30％，资本成本率为10％。试运用净现值法对该公司是否进行该项投资做出决策。 （计算时以万元为单位。）
计算中可能用到的系数如下： （P ／F ，10％，1）＝0.909 （F ／A ，10％，1）＝1.000 （P ／A ，10％，1）＝0.909 （P ／F ，10％，3）＝0.751 （F ／A ，10％，3）＝3.310 （P ／A ，10％，3）＝2.487 （P ／F ，10％，4）＝0.683 （F ／A ，10％，4）＝4.641 （P ／A ，10％，4）＝3.170 （P ／F ，10％，5）＝0.621 （F ／A ，10％，5）＝6.105 （P ／A ，10％，5）＝3.791 解：
年折旧＝＝70
年税前利润＝280－150－70＝60 年税后利润＝60×（1－30％）＝42 NCF0＝－290 NCF1＝－50
NCF2～4＝42+70＝112 NCF5＝112+10+50＝172
NPV ＝－290－50×（P ／F ，10％，1）＋112×（P ／A ，10％，3）×（P ／F ，10％，1） ＋172×（P ／F ，10％，5）
＝－290－50×0.909＋112×2.487×0.909＋172×0.621＝24.56 因为NPV ＝24.56＞0，所以可行。
2、 现值指数法
现值指数概念
现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利能力指数等。 现值指数法决策规则
若投资项目的获利指数大于1，说明该项目除收回投资外还可获利，接受该投资方案。获利指数小于1，说明该项目的初始投资额不能收回，拒绝该投资项目。
现值指数法的优点
对于规模不同的项目，此种方法所作的结论同样可能与净现值法相矛盾，因而可以改 善投资规模不同时仅用净现值（绝对值）评价的缺陷。
3、内含报酬率法 内含报酬率概念
内含报酬率概念是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折线率，或
者是使投资方案净现值等于零的折现率。 内含报酬率计算方法
先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。若净现值大于零，则说明内涵报酬率高于预估的贴现率，应提高贴现率，再进行测算；若净现值小于零，表明预估的贴现率高于内涵报酬率，应降低贴现率，再行测试。经反复测试，直到找到净现值等于零或近似等于零的贴现率，此贴现率即为内含报酬率；或者找出最接近于零的一正一负的两个净现值及与之相应的贴现率，然后采用插值法计算内含报酬率，求法如下：
N PV 1-N PV 2对内含报酬率法的评价 （1）、内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。 （2）、这种方法的计算过程比较复杂，尤其在各年NCF 不相等的情况下，内含报酬率一般要经过反复测算才能求出。
（3）、对于非常规项目，可能出现多个内含报酬率，使人无法判别其真实的内部报酬率，这为内涵报酬率法的应用带来困难。 （4）、当一个项目的规模大于另一项目，而较小规模项目的内含报酬率可能较大，但净现值较小，这时，采用内涵报酬率法计算所获得的结论与净现值法的结论可能出现矛盾。
4、回收期法 回收期的概念
回收期的概念是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 回收期计算公式
回收期=
原始投资额每年现金净流入量
n
IRR =i 1+(i 2-i 1)
N PV 1
n
k
对回收期的评价
∑
k =0
I
k
=
∑
k =0
O
（1）计算简便。
（2）没有考虑时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。 （3）优先考虑急功近利的项目而忽视长期成功的项目。
5、不同评价方法在实际投资决策中的应用
例2：
D 公司是一家汽车制造商，近来业务量呈上升趋势。公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资40万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为24万元，每年付现成本为8万元。乙方案需要投资60万元，使用寿命也为5年，5年后有残值5万元。5年中每年销售收入为32万元，付现成本第一年为10万元，以后承受设备陈旧，逐年将增加修理费5000元，另需垫支
营运资金6万元。所得税率30%，资金成本8%。
要求：1、分别计算甲、乙两个方案寿命期内各年税后现金净流量。
2、评价甲乙方案哪个较优。
解：1、现金流量计算： 甲方案：
乙方案：
2、投资回收期法：
甲方案回收期=40/13.6=2.94 乙方案回收期
66-18.7-18.35-18=10.95 〈17.65
乙方案回收期=3+10.95/17.65=3.62 结论：甲方案较好。 净现值法
甲方案净现值=54.31-40=14.31 乙方案净现值=79.56-66=13.56 14.31 >13.56
结论：甲方案较好。
7、内含报酬率法：
甲方案：
20%-r 20%-21%
=
0. 67-0
0. 67+0. 21
R=20.76
乙方案:
15%-r 15%-16%
=
0. 14-00. 14--1. 49
R=15.09%
结论：甲方案较好。
五、结论
在此论文中，主要讲了投资决策评价的四个基本方法，每一种方法都有自己的适用条件和优
缺点。比如，净现值法的缺点有资金成本率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，资本市场利率的经常变动提高了确定的难度；内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率；回收期法的优点是计算简便。在这几种方法中，净现值法的使用百分比占到总的80%。
六、参考文献
[1]刘红忠. 投资学[M].北京：高等教育出版社，2003.
{2}滋维•博迪. 投资学（第五版）[M].北京：机械工业出版社，2002.
[3]（美）伯恩斯坦（Bernstein ，P.L. ）,(美) 达摩达兰（Damodaran ，A. ）. 投资管理 北京：机械工业出版社 2001.1
[4]（美）斯特朗（Strong ，R.A. ）. 投资管理事务（第3版）
清华大学出版社 2006.3