浅谈投资多方案间的比较和选择
张振林
工程经济分析中用得较多的是方案的比较和选择。多方案的比较和选择是指对根据实际情况所提出的各个备选方案, 通过选择适当的经济评价方法和指标, 对各个方案的经济效益进行比较, 最终选择出最佳投资方案。在投资决策过程中, 企业所面临的经常是多个投资方案的选择问题。与单方案经济评价相比, 多方案的比选要复杂得多, 由于不同的投资方案投资、收益、费用及方案的寿命期都不相同, 使得我们在单方案分析中所得出的一些结论不能直接用于多方案的比较和选择。多方案比选中不仅要考虑单方案的经济可行性, 还要考虑项目群的整体最优。另外, 并不是任何方案之间都是绝对可以比较的，不同的方案产出的数量和质量、产出的时间、费用的大小和寿命期都不相同, 下面我们就这些因素进行全面地、系统地阐述 1投资方案之间的关系
1.1互斥关系 互斥关系是指各个方案之间具有排它性进行方案比选时在多个备选方案中只能选择一个投资方案其余方案均必须放弃。一般来说工程技术人员遇到的多为互斥型方案的选择问题。
1.2独立关系 当一系列方案中某一方案的接受并不影响其他方案的接受时这些方案为独立方案。独立型备选方案的特点是诸方案之间没有排它性。各个投资方案的现金流量是独立的, 其中某一方案的采用与否与自己的可行性有关, 而与其他方案是否采用没有关系。相互独立方案之间的效果具有可加性(即投资、经营费用与投资收益之间具有可加性) 。独立型方案的选择可能出现两种情况:一种是企业可利用的资金足够多, 即通常所说的无资金限制条件。另一种是企业可利用的资金是有限制的。在不超出资金限额的条件下, 选择出最佳的方案组合。在这种条件下, 独立关系转化为一定程度上的互斥关系, 这样就可以参照互斥型方案的比选方法选择出最佳方案。一般情况下, 企业高层决策人员遇到的多属独立型方案选择的问题。
1.3相关关系 相关关系是指在各个投资方案之间, 其中某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响, 进而影响其他方案的采用或拒绝。处于相关关系中的方案叫做相关方案。在相关关系中, 某些方案的接受是以另一些方案的接受作为前提条件, 后者叫作前提方案, 前者叫作从属方案, 评价方法也会有所不同。
2 互斥型方案的选择
2.1寿命期相同的互斥型方案的比较与选择寿命期相同的互斥型方案在时间上具有可比性比选方法一般有现值法、差额内部收益率法、净现值率法、最小费用法等。1）现值法分为单独分析和增量分析两种方法增量分析是通过现金流量差额的评价来比选方案的。首先计算两方案的现金流量之差形成一个差额现金流量计算差额现金流量的净现值大于零则说明投资的增加是合算的, 差额现金流量所形成的方案在经济上是可行的, 这时, 应选择投资大的方案, 反之, 如果投资增额净现值小于零, 则应选择投资小的方案。如果我们是对三个或三个以上的方案进行比选, 也可用投资增额净现值进行评选, 方法是先将各参选方案按投资额由小到大排列, 并增设一个基础方案。当基础方案可靠时, 把基础方案和投资额最小的方案比较, 计算投资增额净现值, 若投资增额净现值大于零, 选择技资大的方案作为下一步比较的基础方案; 若技资增额净现值小于零, 则选择投资小的方案作为下一步比较的基础方案, 依此类推, 直到比选完所有的方案, 最后保留的方案即为最优方案。这种按投资增额净现值进行方案比较的方法称为环比法。很容易证明, 用现值法的单独分析和增量分析比选方案会得出完全一致的结论。以上的方法同样适用于净现值的等效指标一一净终值和净年值。即计算投资增额净终值和投资增额净年值指标也会得出一致的结论。2）差额内部收益率法内部收益率指标是项目经济
评价中经常使用的指标之一, 也是衡量项目综合能力的重要指标。但是在进行多方案比选时, 必须使用内部收益率法中的增量分析法, 即计算差额内部收益率来比选方案。如果直接按各个方案内部收益率的高低来评选方案, 有时会得出错误的结论。根据标准折现率的经济含义, 标准折现率是指项目技资的收益期望水平, 是项目投资的资金机会成本。人们在比选方案时, 通常以总投资的收益最大化作为决策依据, 采用净现值最大原则比选项目符合方案比选的基本要求, 而内部收益率的决策结果与资金机会成本无关, 这样就难以保证比选的结论的正确性。虽然我们不能直接用内部收益率的大小来比选方案, 但是我们可以通过计算差额内部收益率来比选方案。在方案比选时, 比选的实质是分析判断投资大的方案和投资小的方案相比, 其所增加的投资能否被其增量的收益所抵偿, 即分析判断增量的现金流量的经济合理性。我们可以计算这个增量的现金流量的内部收益率来分析增量的现金流量的经济合理性, 这个内部收益率就是差额内部收益率, 这样就能够保证方案比选结论的正确性。3) 最小费用法 在工程项目的经济评价中经常会遇到这种情况, 即参加评选的方案其所产生的效益无法或很难用货币来计量, 比如一些教育、环保等项目, 对这些方案进行比选时, 由予得不到方案的净现金流量, 所以也就无法采用现值法和差额内部收益率法对方案进行经济评价。在这种情况下, 我们假设各方案产生的收益是相同的, 对各方案的费用进行比较, 以参选方案的费用最小者为最优方案, 这种评选方案的方法称为最小费用法。最小费用法包括费用现值法和费用年值法, 费用年值法可参考寿命期不同方案的比选方法它实质上是净现值法的一个特例。
2.2寿命期不同的互斥方案的比较与选择
当备选方案具有不同的经济寿命时, 不能直接采用净现值、差额内部收益率等评价方法对方案进行比选, 需要采取一些方法, 使备选方案比较的基础相一致。为了满足这种要求, 就需要对各备选方案的计算期和计算公式作适当的调整, 使得各方案在相同的条件下进行比较。通常采用最小公倍数法、研究期法、净年值法对寿命期不同的方案进行比选。1. 最小公倍数法 最小公倍数法是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数作为方案进行比选的共同的期限, 并假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施, 对各个方案分析期内各年的净现金流量进行重复计算, 直到分析期结束。2. 研究期法 所谓研究期法, 是针对寿命期不同的互斥方案, 直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期, 通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最佳方案。3. 净年值法在对寿命期不等的互斥方案进行比选时, 净年值法是最为简便的方法, 当参加比选的方案数目众多时, 尤其如此。它是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值, 并进行比较, 以最大者为最优方案。
3独立型方案与一般相关型方案的比较与选优
3.1资金约束条件下的独立方案的比较
常用的资金约束条件下的独立方案的比选方案有两种1. 互斥组合法 互斥组合法是将相互独立的方案组合成总投资不超过投资限额的组合方案利用互斥方案的比较选出最优的组合方案。2. 净现值率排序法 是净现值率排序法在一定资金限制下根据各方案的净现值率的大小确定优先次序并分配资金 直至资金限额分配完为止的一种方案选择方法。
3.2一般相关项目的比选 相关项目的比选和其他项目的比选遵循同样的原则, 常用的相关 项目的比选方法为组合互斥方案法。
4结论
在进行多方案的比选时, 就需要有一定的前提条件和判别标准。方案的比较和选择不仅涉及经济因素, 而且还涉及技术因素以及项目内外部环境等其他相关因素, 只有对这些因素进行全面地、系统地调查、分析和研究, 才能选出最佳方案, 做出科学的投资决策。 参考文献《工程经济学》江西财经大学经济学院 陈红艳
浅谈投资多方案间的比较和选择
张振林
工程经济分析中用得较多的是方案的比较和选择。多方案的比较和选择是指对根据实际情况所提出的各个备选方案, 通过选择适当的经济评价方法和指标, 对各个方案的经济效益进行比较, 最终选择出最佳投资方案。在投资决策过程中, 企业所面临的经常是多个投资方案的选择问题。与单方案经济评价相比, 多方案的比选要复杂得多, 由于不同的投资方案投资、收益、费用及方案的寿命期都不相同, 使得我们在单方案分析中所得出的一些结论不能直接用于多方案的比较和选择。多方案比选中不仅要考虑单方案的经济可行性, 还要考虑项目群的整体最优。另外, 并不是任何方案之间都是绝对可以比较的，不同的方案产出的数量和质量、产出的时间、费用的大小和寿命期都不相同, 下面我们就这些因素进行全面地、系统地阐述 1投资方案之间的关系
1.1互斥关系 互斥关系是指各个方案之间具有排它性进行方案比选时在多个备选方案中只能选择一个投资方案其余方案均必须放弃。一般来说工程技术人员遇到的多为互斥型方案的选择问题。
1.2独立关系 当一系列方案中某一方案的接受并不影响其他方案的接受时这些方案为独立方案。独立型备选方案的特点是诸方案之间没有排它性。各个投资方案的现金流量是独立的, 其中某一方案的采用与否与自己的可行性有关, 而与其他方案是否采用没有关系。相互独立方案之间的效果具有可加性(即投资、经营费用与投资收益之间具有可加性) 。独立型方案的选择可能出现两种情况:一种是企业可利用的资金足够多, 即通常所说的无资金限制条件。另一种是企业可利用的资金是有限制的。在不超出资金限额的条件下, 选择出最佳的方案组合。在这种条件下, 独立关系转化为一定程度上的互斥关系, 这样就可以参照互斥型方案的比选方法选择出最佳方案。一般情况下, 企业高层决策人员遇到的多属独立型方案选择的问题。
1.3相关关系 相关关系是指在各个投资方案之间, 其中某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响, 进而影响其他方案的采用或拒绝。处于相关关系中的方案叫做相关方案。在相关关系中, 某些方案的接受是以另一些方案的接受作为前提条件, 后者叫作前提方案, 前者叫作从属方案, 评价方法也会有所不同。
2 互斥型方案的选择
2.1寿命期相同的互斥型方案的比较与选择寿命期相同的互斥型方案在时间上具有可比性比选方法一般有现值法、差额内部收益率法、净现值率法、最小费用法等。1）现值法分为单独分析和增量分析两种方法增量分析是通过现金流量差额的评价来比选方案的。首先计算两方案的现金流量之差形成一个差额现金流量计算差额现金流量的净现值大于零则说明投资的增加是合算的, 差额现金流量所形成的方案在经济上是可行的, 这时, 应选择投资大的方案, 反之, 如果投资增额净现值小于零, 则应选择投资小的方案。如果我们是对三个或三个以上的方案进行比选, 也可用投资增额净现值进行评选, 方法是先将各参选方案按投资额由小到大排列, 并增设一个基础方案。当基础方案可靠时, 把基础方案和投资额最小的方案比较, 计算投资增额净现值, 若投资增额净现值大于零, 选择技资大的方案作为下一步比较的基础方案; 若技资增额净现值小于零, 则选择投资小的方案作为下一步比较的基础方案, 依此类推, 直到比选完所有的方案, 最后保留的方案即为最优方案。这种按投资增额净现值进行方案比较的方法称为环比法。很容易证明, 用现值法的单独分析和增量分析比选方案会得出完全一致的结论。以上的方法同样适用于净现值的等效指标一一净终值和净年值。即计算投资增额净终值和投资增额净年值指标也会得出一致的结论。2）差额内部收益率法内部收益率指标是项目经济
评价中经常使用的指标之一, 也是衡量项目综合能力的重要指标。但是在进行多方案比选时, 必须使用内部收益率法中的增量分析法, 即计算差额内部收益率来比选方案。如果直接按各个方案内部收益率的高低来评选方案, 有时会得出错误的结论。根据标准折现率的经济含义, 标准折现率是指项目技资的收益期望水平, 是项目投资的资金机会成本。人们在比选方案时, 通常以总投资的收益最大化作为决策依据, 采用净现值最大原则比选项目符合方案比选的基本要求, 而内部收益率的决策结果与资金机会成本无关, 这样就难以保证比选的结论的正确性。虽然我们不能直接用内部收益率的大小来比选方案, 但是我们可以通过计算差额内部收益率来比选方案。在方案比选时, 比选的实质是分析判断投资大的方案和投资小的方案相比, 其所增加的投资能否被其增量的收益所抵偿, 即分析判断增量的现金流量的经济合理性。我们可以计算这个增量的现金流量的内部收益率来分析增量的现金流量的经济合理性, 这个内部收益率就是差额内部收益率, 这样就能够保证方案比选结论的正确性。3) 最小费用法 在工程项目的经济评价中经常会遇到这种情况, 即参加评选的方案其所产生的效益无法或很难用货币来计量, 比如一些教育、环保等项目, 对这些方案进行比选时, 由予得不到方案的净现金流量, 所以也就无法采用现值法和差额内部收益率法对方案进行经济评价。在这种情况下, 我们假设各方案产生的收益是相同的, 对各方案的费用进行比较, 以参选方案的费用最小者为最优方案, 这种评选方案的方法称为最小费用法。最小费用法包括费用现值法和费用年值法, 费用年值法可参考寿命期不同方案的比选方法它实质上是净现值法的一个特例。
2.2寿命期不同的互斥方案的比较与选择
当备选方案具有不同的经济寿命时, 不能直接采用净现值、差额内部收益率等评价方法对方案进行比选, 需要采取一些方法, 使备选方案比较的基础相一致。为了满足这种要求, 就需要对各备选方案的计算期和计算公式作适当的调整, 使得各方案在相同的条件下进行比较。通常采用最小公倍数法、研究期法、净年值法对寿命期不同的方案进行比选。1. 最小公倍数法 最小公倍数法是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数作为方案进行比选的共同的期限, 并假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施, 对各个方案分析期内各年的净现金流量进行重复计算, 直到分析期结束。2. 研究期法 所谓研究期法, 是针对寿命期不同的互斥方案, 直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期, 通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最佳方案。3. 净年值法在对寿命期不等的互斥方案进行比选时, 净年值法是最为简便的方法, 当参加比选的方案数目众多时, 尤其如此。它是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值, 并进行比较, 以最大者为最优方案。
3独立型方案与一般相关型方案的比较与选优
3.1资金约束条件下的独立方案的比较
常用的资金约束条件下的独立方案的比选方案有两种1. 互斥组合法 互斥组合法是将相互独立的方案组合成总投资不超过投资限额的组合方案利用互斥方案的比较选出最优的组合方案。2. 净现值率排序法 是净现值率排序法在一定资金限制下根据各方案的净现值率的大小确定优先次序并分配资金 直至资金限额分配完为止的一种方案选择方法。
3.2一般相关项目的比选 相关项目的比选和其他项目的比选遵循同样的原则, 常用的相关 项目的比选方法为组合互斥方案法。
4结论
在进行多方案的比选时, 就需要有一定的前提条件和判别标准。方案的比较和选择不仅涉及经济因素, 而且还涉及技术因素以及项目内外部环境等其他相关因素, 只有对这些因素进行全面地、系统地调查、分析和研究, 才能选出最佳方案, 做出科学的投资决策。 参考文献《工程经济学》江西财经大学经济学院 陈红艳