欧洲 债 务 危 机 产 生 的原 因及 影 响分 析
王 晓 梅
摘 要 ：欧洲债务危机 是美国次贷危机 的持续 ，以希腊为代表的欧洲危机越远越烈 ，引起 国际金融市场持 续动荡 ，我 国的金 融经济体 也受一 定程度 的影响 ，因此本文首先介 绍主权债务 的定 义，以希腊等国的案例 引导介 绍欧洲债务 危机的成 因及 结合 当前的我 国形 势提 出几
点警示。
关键词 ：主权；债务危机 ；体制缺陷 ；地方政 府；透 明度 希腊的主权危机是欧洲债务危机的开始 ，２ ０ ０ ９年底 ，希腊政府突然 宣布希腊政府债务余额已经超过其 Ｇ Ｄ Ｐ的 １ １ ０ ％ ，财政赤字超过了 Ｇ Ｄ Ｐ 的１ ２ ％以上 ，这些财政标 都早 已超过 欧盟规定 的标准 ，１ ２月全球 三大 评级公司下调希腊主权评级 ，希腊危机 随即越演越烈 。除开希腊 之外的 其他 欧洲 国家 ，爱尔兰 、意大利 以及西班牙 等也相继 陷人债务危 机 中， 场 欧元 区成立 以来最严重的危机正在 冲击着整个欧元 区，并 逐步对全 球 经济产 生影 响。因此 ，我们必须对导致欧债危机 的深层原 因加以分析 和总结 ， 从 而有效避免危机带给我们的冲击 ， 保证我 国经济的健康稳定
一
发展。
一
、
理 论依 据
从冰岛主权债务危 机开始 、迪拜主权债务危机 ，到欧洲主权债务危 机 、美 国国债风险 ，债务危机像 “ 肿瘤” 一般席卷 了全球 ！据有关金融 机构统计 ，２ ０ １ ０年 ２ 月 ，全 球各 国负债 总额 已达到 ３ ６万亿美 元 以上。 与此 同时 ，主权债务危机涉及 多国，成 为全球必须面对 的现 实问题。而 欧洲债务危机 即欧洲主权 的债务危机 。其 是指在 ２ ０ ０ ８ 年金 融危机 发生 后， 希腊等 欧盟 国家所发生的债务危机。２ ０ １ ３ 年ｌ ２ 月１ ６日，爱尔兰退 出欧债危机纾 困机成首个脱困 国家。所谓的主权债务危机 ，起源于 国家 信用 ，是指主权 国家将 主权 当做担保 ，面向国际社会 以发行 债券的形式 所筹集 的资金。大多数 的主权债务是以外币为单位 ，向国际金融机构或 者外国政府借款以 自己的主权作担保 ，通过发行债券 等方 式 向国际社会 所借的款项。由于主权 债务大 多是 以外币计值 ，向国际机构 、外 国政府 或 国际金融机构借款 ，但由于国家的经济失去 了 “ 生产性” ，导致债 务 国家的信誉评级被调低 ，就会 引发主权 债务危机 。 （ 主要指标 ：清偿 率 是指债务 国还本付息总额 占当年出 口收入 的比重。通常不应 超过 ２ ０ ％。 负债率 ：一 国当年外债余额与国民生产 总值 （
Ｇ Ｎ Ｐ ） 比率 。通常 不应超 过１ ０ ％。 ）如希腊在发生的金融危机时导致居 民消费降低 ，导致 经济下 滑。 货 币高估抑制 了出口量 ，无法掌控 利率 和汇率工具 的货 币政策 ，政 府不得不举债刺激投资和消费拉动经济 ，由此赤字不 断累积。赤字与收 入下滑 的恶性循环最终使得 ２ ０ ０ ９年 １ ２月 ８日全球三大评级 公司下调希 腊 主权评 级。２ ０ １ ０年起欧元区其他 国家也陆续陷入危机的泥潭 ，欧债危
机 已 经 波 及 到 整个 欧 盟 。 二 、欧 债 危 机起 因
区仅建成 了货币联盟 ，缺乏财政政策协调机制是导致欧债危机 的重要原 因 ，欧元创建后缺乏统一机构对各国财政 和经济政策予 以监 督 ，理应确 保各 成员 国遵循统一经济发展标准 ， 但 这一点没有做 到。欧洲债务危机 导致 经济 衰将欧元 区体系 问题这一制度性缺陷暴露无遗 ，即在欧元 区内 欧元有欧洲央行统一发行 ，宏观调控的手段之一货 币政 策则 由欧洲 央行 统一行使 ，而财政政策却 由主权 国家掌控 ，实行货币政 策和财政政策 相 分离 的制度。这使得 主权 国家没有办法有效的将这两种 手段有效 的结 合 起来对国民经济进行宏 观调控 。主权 国家对经济的调控无法使用 利率和 汇率这两大工具 ，为了复苏美 国次贷危机所带来的经济衰退 ， 各 成员采 取实行扩张性财政政策 ，如举债来加大投资 ，政府加大政府 购买等方针 来完成 。加之 ，这些国家的债券 也会成 为国际市场上 的投机 对象 ，债务 规模进一步加大 。 三、欧洲债务危机对 中国的启示 虽然 中国的国家债务和财政 赤字都远 低于 国际公认 的风险 临界点。 但是 ，由于我国很 多地方政府过度负债 ，处予失控状 态。但是如果 这些 债务不能被地方政府采取有效措施加 以解决 ，也会有导致债务危 机的可 能发生 ，从而对市场以及经济安全产生不利影响。
（ 一 ） 握 好 财政 赤字 的 “ 度”
（ 一） 经济发展不均衡导致过度举债 在欧盟 中各国经济结构并不尽相 同，尽管都是欧元区 国家 ，但是 各 国经济发展水平的参差不齐导致财政政策无法发挥应有的作用 。但是 为
了扩大组织规模，已经有 ２ ７个加盟国的欧盟依然在极力拉拢一些希望
加入欧盟但是经济发展水平并不算发达 的国家 。正因为这一举措 ， 使 得 些发展相对落后的 国家存在的劣势逐渐显露 ，例如 以希腊 、葡萄牙为
一
代 表的一些经济发展水平较低的国家 ， 在工资 、社会福利 、失业 救济等
方 面极力 与德 国、法 国等发达 国家保 持
同等水平 ，导致支 出水 平远远超 过Ｇ Ｄ Ｐ 增长水平 。加之 ，工资 及各种 社会 福利具 有 “ 刚性 ” 的特征 ，
上调后再进行调整是相 当困难 的，导致政府 与私人部 门的负债 比率节节
攀升。全球金融危机作 为导火线 ，这些深层次问题 就爆发 出来 了。 在欧 元区一体化后 ，可 以很明显的看出 由于各国不 同的财政 和货 币 政策导致货币联盟对 成员国货 币政策偏好没法满足 ，经济发展相对落 后 的国家无法有效利用货币贬值 的契机使本 国的出 口量快速增加形 成对 外 有效经营增加本国净出 口。无法增加收入 的背景下 ，财政赤字 问题 自然 也就不得得到有效饵决 ，于是经济逐渐开始呈现结构性 的衰退 趋势 ，并
从 国民经济大范围看，我 国的债务负担率和与 国际 比较 同１ ３ ： 径的赤 字率都在 国际公认警戒线内 ， 继续扩大 国债发行规模 的潜 力仍很大 。但 是 中国地方政府存在根深蒂固的 “ Ｇ Ｄ Ｐ 考 核观” ，为此地方政 府为 了加 快经济发展 ，量化 Ｇ Ｄ Ｐ的增加 ，通 过各种融 资平 台 向金 融机构 或社 会 举 债加 大资金投人力度 。从公 开披露 的数据看 ，截至 ２ ０ １ １ 年底 中央 和 地方政府债务是 ３ Ｏ多万 亿元 ，债 务率 为 ３ ７ ．８ ％。２ ０ １ ２年债务 数量 比 ２ ０ １ １ 年增加 了几万亿元 ，债务率基 本在 ４ ０ ％ 左右。这些 地方债 务 多数 质量不佳。再加上 中央政府在金融危机后放松了对地方政府 的管控 。中 央政府在战略上允许地方政府绕过限制它们从银行借贷 的政策 ，使它们 可 以通过创造所谓的地方政府融资平 台获得贷款。这种做法造成 了贷款 的隐性累积。在这种债 务规模增加 ，不确定性风险放大形势下 ，势必会 造成 巨大 的风险 ，影响到中国未来经济 的良性发展 。因此我们 必须对地 方政府 的债务结构与实际债 务负担予 以高度 的重视 ，做好债 务测算和偿 债平衡工作 。 （ 二 ）加大 中国财政 的透 明度 地方政府债务包括显性债务和隐性债 务两个部分 ，显性债务可 以在 会计报 表中查询到 ，包括 向国际金融组 织和外 国政府贷 款 、国债转 贷 、 农 业综 合开发借款 、拖欠工资 以及其他应付支出。隐性 债务一般 在会 计 报表中无法查 询，大致包括各种政府担保 、地方金融机构 的呆 坏帐 、社 保资金缺 口以及 地方政府管理 的国有企事业单位负债 。从整体 上看 ，当 前我国的财政透明度还 处于很 低 的状 态 ，目前 中 国财政 透 明度整 体较 低 ，除了在会计报表中可以查询 的财政收
支之外 ，还存在详尽 的数量指 标无法体现在政府的预算报告中、人们难 以评估资金使用 绩效 、在披露 债务指标时数据不完全 ，没有包含所 有既有债务等等 。随着中国经济在 全球 的地位越来越重要 ，透明度问题理应被关注 ， 加强财 政的透明度也 正是我们应该在此次欧债危机中所应吸取教训。中国应与国际接轨 ，加 强与国际机构 的沟通 、协调 ，缩小与国际货币基金组织提出的 《 财政透 明度 良 好行 为准则》 的差距 。（ 作者单位 ：兰州外语职 业学院）
且还面临债务膨胀 ，这使得国家之间差距越拉越大 。同时，欧元区的救 助机制希望成员国之间形成一种最优的模式 ，但是成员 国之间经济发展 不平衡 的现状却导致这种期冀事与愿违 ， 搭便车行为就是最好 的佐证 。
（ 二 ） 统 一 货 币的 制 度 性 缺 陷
参考文献 ： ［ １ ］ 余南平．欧洲主权债务 危机的理 论挑战与 现 实警 示 ［ Ｎ ］ ． 文汇 报 ，２ ０ １ ０— ０ ４—１ ７（ １ ０ １ ） ．
就如欧元奠基人前欧洲共同体委员会主席雅 克 ・德格尔所言 ：欧元
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７ ０ ・ ＿ Ｂ ｕ 商 ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ
欧洲 债 务 危 机 产 生 的原 因及 影 响分 析
王 晓 梅
摘 要 ：欧洲债务危机 是美国次贷危机 的持续 ，以希腊为代表的欧洲危机越远越烈 ，引起 国际金融市场持 续动荡 ，我 国的金 融经济体 也受一 定程度 的影响 ，因此本文首先介 绍主权债务 的定 义，以希腊等国的案例 引导介 绍欧洲债务 危机的成 因及 结合 当前的我 国形 势提 出几
点警示。
关键词 ：主权；债务危机 ；体制缺陷 ；地方政 府；透 明度 希腊的主权危机是欧洲债务危机的开始 ，２ ０ ０ ９年底 ，希腊政府突然 宣布希腊政府债务余额已经超过其 Ｇ Ｄ Ｐ的 １ １ ０ ％ ，财政赤字超过了 Ｇ Ｄ Ｐ 的１ ２ ％以上 ，这些财政标 都早 已超过 欧盟规定 的标准 ，１ ２月全球 三大 评级公司下调希腊主权评级 ，希腊危机 随即越演越烈 。除开希腊 之外的 其他 欧洲 国家 ，爱尔兰 、意大利 以及西班牙 等也相继 陷人债务危 机 中， 场 欧元 区成立 以来最严重的危机正在 冲击着整个欧元 区，并 逐步对全 球 经济产 生影 响。因此 ，我们必须对导致欧债危机 的深层原 因加以分析 和总结 ， 从 而有效避免危机带给我们的冲击 ， 保证我 国经济的健康稳定
一
发展。
一
、
理 论依 据
从冰岛主权债务危 机开始 、迪拜主权债务危机 ，到欧洲主权债务危 机 、美 国国债风险 ，债务危机像 “ 肿瘤” 一般席卷 了全球 ！据有关金融 机构统计 ，２ ０ １ ０年 ２ 月 ，全 球各 国负债 总额 已达到 ３ ６万亿美 元 以上。 与此 同时 ，主权债务危机涉及 多国，成 为全球必须面对 的现 实问题。而 欧洲债务危机 即欧洲主权 的债务危机 。其 是指在 ２ ０ ０ ８ 年金 融危机 发生 后， 希腊等 欧盟 国家所发生的债务危机。２ ０ １ ３ 年ｌ ２ 月１ ６日，爱尔兰退 出欧债危机纾 困机成首个脱困 国家。所谓的主权债务危机 ，起源于 国家 信用 ，是指主权 国家将 主权 当做担保 ，面向国际社会 以发行 债券的形式 所筹集 的资金。大多数 的主权债务是以外币为单位 ，向国际金融机构或 者外国政府借款以 自己的主权作担保 ，通过发行债券 等方 式 向国际社会 所借的款项。由于主权 债务大 多是 以外币计值 ，向国际机构 、外 国政府 或 国际金融机构借款 ，但由于国家的经济失去 了 “ 生产性” ，导致债 务 国家的信誉评级被调低 ，就会 引发主权 债务危机 。 （ 主要指标 ：清偿 率 是指债务 国还本付息总额 占当年出 口收入 的比重。通常不应 超过 ２ ０ ％。 负债率 ：一 国当年外债余额与国民生产 总值 （
Ｇ Ｎ Ｐ ） 比率 。通常 不应超 过１ ０ ％。 ）如希腊在发生的金融危机时导致居 民消费降低 ，导致 经济下 滑。 货 币高估抑制 了出口量 ，无法掌控 利率 和汇率工具 的货 币政策 ，政 府不得不举债刺激投资和消费拉动经济 ，由此赤字不 断累积。赤字与收 入下滑 的恶性循环最终使得 ２ ０ ０ ９年 １ ２月 ８日全球三大评级 公司下调希 腊 主权评 级。２ ０ １ ０年起欧元区其他 国家也陆续陷入危机的泥潭 ，欧债危
机 已 经 波 及 到 整个 欧 盟 。 二 、欧 债 危 机起 因
区仅建成 了货币联盟 ，缺乏财政政策协调机制是导致欧债危机 的重要原 因 ，欧元创建后缺乏统一机构对各国财政 和经济政策予 以监 督 ，理应确 保各 成员 国遵循统一经济发展标准 ， 但 这一点没有做 到。欧洲债务危机 导致 经济 衰将欧元 区体系 问题这一制度性缺陷暴露无遗 ，即在欧元 区内 欧元有欧洲央行统一发行 ，宏观调控的手段之一货 币政 策则 由欧洲 央行 统一行使 ，而财政政策却 由主权 国家掌控 ，实行货币政 策和财政政策 相 分离 的制度。这使得 主权 国家没有办法有效的将这两种 手段有效 的结 合 起来对国民经济进行宏 观调控 。主权 国家对经济的调控无法使用 利率和 汇率这两大工具 ，为了复苏美 国次贷危机所带来的经济衰退 ， 各 成员采 取实行扩张性财政政策 ，如举债来加大投资 ，政府加大政府 购买等方针 来完成 。加之 ，这些国家的债券 也会成 为国际市场上 的投机 对象 ，债务 规模进一步加大 。 三、欧洲债务危机对 中国的启示 虽然 中国的国家债务和财政 赤字都远 低于 国际公认 的风险 临界点。 但是 ，由于我国很 多地方政府过度负债 ，处予失控状 态。但是如果 这些 债务不能被地方政府采取有效措施加 以解决 ，也会有导致债务危 机的可 能发生 ，从而对市场以及经济安全产生不利影响。
（ 一 ） 握 好 财政 赤字 的 “ 度”
（ 一） 经济发展不均衡导致过度举债 在欧盟 中各国经济结构并不尽相 同，尽管都是欧元区 国家 ，但是 各 国经济发展水平的参差不齐导致财政政策无法发挥应有的作用 。但是 为
了扩大组织规模，已经有 ２ ７个加盟国的欧盟依然在极力拉拢一些希望
加入欧盟但是经济发展水平并不算发达 的国家 。正因为这一举措 ， 使 得 些发展相对落后的 国家存在的劣势逐渐显露 ，例如 以希腊 、葡萄牙为
一
代 表的一些经济发展水平较低的国家 ， 在工资 、社会福利 、失业 救济等
方 面极力 与德 国、法 国等发达 国家保 持
同等水平 ，导致支 出水 平远远超 过Ｇ Ｄ Ｐ 增长水平 。加之 ，工资 及各种 社会 福利具 有 “ 刚性 ” 的特征 ，
上调后再进行调整是相 当困难 的，导致政府 与私人部 门的负债 比率节节
攀升。全球金融危机作 为导火线 ，这些深层次问题 就爆发 出来 了。 在欧 元区一体化后 ，可 以很明显的看出 由于各国不 同的财政 和货 币 政策导致货币联盟对 成员国货 币政策偏好没法满足 ，经济发展相对落 后 的国家无法有效利用货币贬值 的契机使本 国的出 口量快速增加形 成对 外 有效经营增加本国净出 口。无法增加收入 的背景下 ，财政赤字 问题 自然 也就不得得到有效饵决 ，于是经济逐渐开始呈现结构性 的衰退 趋势 ，并
从 国民经济大范围看，我 国的债务负担率和与 国际 比较 同１ ３ ： 径的赤 字率都在 国际公认警戒线内 ， 继续扩大 国债发行规模 的潜 力仍很大 。但 是 中国地方政府存在根深蒂固的 “ Ｇ Ｄ Ｐ 考 核观” ，为此地方政 府为 了加 快经济发展 ，量化 Ｇ Ｄ Ｐ的增加 ，通 过各种融 资平 台 向金 融机构 或社 会 举 债加 大资金投人力度 。从公 开披露 的数据看 ，截至 ２ ０ １ １ 年底 中央 和 地方政府债务是 ３ Ｏ多万 亿元 ，债 务率 为 ３ ７ ．８ ％。２ ０ １ ２年债务 数量 比 ２ ０ １ １ 年增加 了几万亿元 ，债务率基 本在 ４ ０ ％ 左右。这些 地方债 务 多数 质量不佳。再加上 中央政府在金融危机后放松了对地方政府 的管控 。中 央政府在战略上允许地方政府绕过限制它们从银行借贷 的政策 ，使它们 可 以通过创造所谓的地方政府融资平 台获得贷款。这种做法造成 了贷款 的隐性累积。在这种债 务规模增加 ，不确定性风险放大形势下 ，势必会 造成 巨大 的风险 ，影响到中国未来经济 的良性发展 。因此我们 必须对地 方政府 的债务结构与实际债 务负担予 以高度 的重视 ，做好债 务测算和偿 债平衡工作 。 （ 二 ）加大 中国财政 的透 明度 地方政府债务包括显性债务和隐性债 务两个部分 ，显性债务可 以在 会计报 表中查询到 ，包括 向国际金融组 织和外 国政府贷 款 、国债转 贷 、 农 业综 合开发借款 、拖欠工资 以及其他应付支出。隐性 债务一般 在会 计 报表中无法查 询，大致包括各种政府担保 、地方金融机构 的呆 坏帐 、社 保资金缺 口以及 地方政府管理 的国有企事业单位负债 。从整体 上看 ，当 前我国的财政透明度还 处于很 低 的状 态 ，目前 中 国财政 透 明度整 体较 低 ，除了在会计报表中可以查询 的财政收
支之外 ，还存在详尽 的数量指 标无法体现在政府的预算报告中、人们难 以评估资金使用 绩效 、在披露 债务指标时数据不完全 ，没有包含所 有既有债务等等 。随着中国经济在 全球 的地位越来越重要 ，透明度问题理应被关注 ， 加强财 政的透明度也 正是我们应该在此次欧债危机中所应吸取教训。中国应与国际接轨 ，加 强与国际机构 的沟通 、协调 ，缩小与国际货币基金组织提出的 《 财政透 明度 良 好行 为准则》 的差距 。（ 作者单位 ：兰州外语职 业学院）
且还面临债务膨胀 ，这使得国家之间差距越拉越大 。同时，欧元区的救 助机制希望成员国之间形成一种最优的模式 ，但是成员 国之间经济发展 不平衡 的现状却导致这种期冀事与愿违 ， 搭便车行为就是最好 的佐证 。
（ 二 ） 统 一 货 币的 制 度 性 缺 陷
参考文献 ： ［ １ ］ 余南平．欧洲主权债务 危机的理 论挑战与 现 实警 示 ［ Ｎ ］ ． 文汇 报 ，２ ０ １ ０— ０ ４—１ ７（ １ ０ １ ） ．
就如欧元奠基人前欧洲共同体委员会主席雅 克 ・德格尔所言 ：欧元
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