[摘 要]货币流动性是影响我国股票市场交易的重要因素,本文对货币流动性进行了界定,对我国股票市场的结构进行了划分,分析我国股票市场交易的影响因素,提出优化我国股票交易市场的对策建议。 [关键词]货币流动性 股票市场 交易结构 一、货币流动性的界定 货币的流动性是指金融资产在短时间内以合理的价格和较低的交易成本变现的能力,货币的流动性与金融资产价格存在逆向相关性,货币供给量的变化可以引起股票市场价格的逆向变化,即货币供给量增加会引起股票市场价格下降。但从股票市场运行的长期来看,股票价格占主导地位,货币供给量对股票市场价格作用较弱。 二、我国股票市场交易结构 目前我国的股票市场活跃,据中国证监会2010年数据统计,2007年和2008年我国股票市场成交额分别为460556亿元和267113亿元,2009年为535986.74亿元。股票市场的结构主要涉及产品的结构、投资者的结构和市场的集中程度以及国际化的程度四个方面。 (一)产品的结构 目前,成熟的股票市场的交易产品一般包括三个层次:基础产品―普通股票;衍生产品―远期合约、期货合约、期权合约、可转换债券、互换等形式;组合产品―各种类型的投资基金。目前我国资本市场交易产品有所增加:上市公司由2001年的1160家上升为2009年底的1625家;期货市场扩展,2007年和2008年总成交量分别为72846.08万手和136395.97万手,总成交额分别为409740.77亿元和498177.25亿元,主要涉及粮食、能源和稀有金属等产业,例如:棉花、白糖、天然橡胶、铜、铝、锌等;截止到2010年核准发行可转债42份,核准127家中小企业上市创业板,创业板的成功标志着我国股票市场产品自主创新的成功。 (二)投资者的结构 我国股票交易市场投资者结构的显著特点是以散户为主,但向机构投资者为主过渡。2009年统计资料显示证券投资基金全年募集基金数额2007年为22339.80亿元,2008年25741.79亿元,证券投资基金只数2007年为346只,2008年为439只,2009年为557只。QFII投资额度扩大到300亿美元,截止到2010年6月,共有96家机构取得QFII资格,截止到2009年10月,外管局累计批准78家机构共157.2亿美元的QFII额度;截至2009年8月末,QFII机构累计汇入资金为138.46亿美元,是仅次于基金的第二大机构投资者。但与成熟市场相比,我国机构投资者总体上还存在着资产规模偏小、发展不均衡、组织模式单一、投资理念不成熟、风险意识不强、创新能力不足等问题。 (三)市场的集中度 截止到2009年底,我国上市公司1187家,从行业分布来看主要集中在制造业,金融保险及高科技的新兴产业占比很少,传统的农林牧副渔产业占比最少。据上海证券交易所CSRC分类 2010年7月数据统计,制造业交易股票只数为978只,占比69.2%;信息技术等新兴行业为55只,占比3.9%,占比较低,金融及保险业交易股票25只,占比1.8%,农林牧副渔24只仅占1.7%,比重最低。从行业分布来看,我国股票市场的市场集中度较高,分布不合理,大多股民青睐于均衡持股于多类传统稳健行业的公司股票。股票市场应该发挥其资源配置功能,成为推动我国产业结构升级和优化的“助推器”。 (四)国际化的程度 在新兴国家市场,国际投资者多为来自欧美发达国家的机构投资者,较为注重价值型投资,对流动性成本也比较关注。在国际化程度较高的新兴国家市场,流动性通常也较好。根据中国证监会的统计,2008年我国境内上市公司总数为1625家,发行A、B股为1459家,占比89.78%,境内上市外资股为109家,占比6.71%,境外上市公司数为57家,占比3.57%。由此可见,我国股票市场的国际化程度还很低,相对于国外发达的股票市场而言,我国股票市场的开放度还远远不够。 三、货币流动性对股票市场交易的影响 (一)货币流动性对股票交易市场的影响分析 货币流动性与证券市场密切相关,主要是影响股票市场的价格。当货币流动性增强时,实际利率下降,导致持有货币的机会成本增加,产生货币的寻租现象,这时资金就由货币市场流向资本市场,股票的需求增大,股市上涨。我国证券市场的货币流动主要是通过机构投资者调节资金供给规模决定的,通过银行同业拆借市场,证券质押贷款,保险资金投入等方式。而我国的散户的资金投放也在影响证券市场,主要是通过居民储蓄资金投资,在人民币升值和国际贸易顺差背景下,国内资产价格普遍上涨,激发了居民的投资需求,使得存款短期化倾向越来越明显。 (二)完善我国股票交易市场结构的建议 一是优化股票市场结构。建立多样化的产品结构、提高机构投资者在股票市场的投资比例。调整上市公司产业分布,鼓励金融保险及高科技的新兴产业上市,以调整股票市场集中度。 二是逐步开放股票市场。可以合理增加QFII的投资数量,鼓励发展期货交易市场,并积极促进股票市场的多样化发展与国际资本市场接轨。 三是实行合理的政策支持。首先实行合理的货币政策,货币政策工具是有效保障股票市场的稳定和健康发展的调节手段;其次规范政府行为,监管机构应加强交易监控,建立公平、高效、有序竞争的股票市场。 参考文献: [1]曾凡兵.货币流动性上升对我国近年股票整体价格的影响分析[D].复旦大学,2008 [2]郑蕾芸.我国货币流动性问题研究[D].东北师范大学,2009 [3]王昊,廖士光.交易者结构与市场行情:来自深圳股票市场的经验证据[J].当代经济管理,2008;7 (责任编辑:罗宁)
[摘 要]货币流动性是影响我国股票市场交易的重要因素,本文对货币流动性进行了界定,对我国股票市场的结构进行了划分,分析我国股票市场交易的影响因素,提出优化我国股票交易市场的对策建议。 [关键词]货币流动性 股票市场 交易结构 一、货币流动性的界定 货币的流动性是指金融资产在短时间内以合理的价格和较低的交易成本变现的能力,货币的流动性与金融资产价格存在逆向相关性,货币供给量的变化可以引起股票市场价格的逆向变化,即货币供给量增加会引起股票市场价格下降。但从股票市场运行的长期来看,股票价格占主导地位,货币供给量对股票市场价格作用较弱。 二、我国股票市场交易结构 目前我国的股票市场活跃,据中国证监会2010年数据统计,2007年和2008年我国股票市场成交额分别为460556亿元和267113亿元,2009年为535986.74亿元。股票市场的结构主要涉及产品的结构、投资者的结构和市场的集中程度以及国际化的程度四个方面。 (一)产品的结构 目前,成熟的股票市场的交易产品一般包括三个层次:基础产品―普通股票;衍生产品―远期合约、期货合约、期权合约、可转换债券、互换等形式;组合产品―各种类型的投资基金。目前我国资本市场交易产品有所增加:上市公司由2001年的1160家上升为2009年底的1625家;期货市场扩展,2007年和2008年总成交量分别为72846.08万手和136395.97万手,总成交额分别为409740.77亿元和498177.25亿元,主要涉及粮食、能源和稀有金属等产业,例如:棉花、白糖、天然橡胶、铜、铝、锌等;截止到2010年核准发行可转债42份,核准127家中小企业上市创业板,创业板的成功标志着我国股票市场产品自主创新的成功。 (二)投资者的结构 我国股票交易市场投资者结构的显著特点是以散户为主,但向机构投资者为主过渡。2009年统计资料显示证券投资基金全年募集基金数额2007年为22339.80亿元,2008年25741.79亿元,证券投资基金只数2007年为346只,2008年为439只,2009年为557只。QFII投资额度扩大到300亿美元,截止到2010年6月,共有96家机构取得QFII资格,截止到2009年10月,外管局累计批准78家机构共157.2亿美元的QFII额度;截至2009年8月末,QFII机构累计汇入资金为138.46亿美元,是仅次于基金的第二大机构投资者。但与成熟市场相比,我国机构投资者总体上还存在着资产规模偏小、发展不均衡、组织模式单一、投资理念不成熟、风险意识不强、创新能力不足等问题。 (三)市场的集中度 截止到2009年底,我国上市公司1187家,从行业分布来看主要集中在制造业,金融保险及高科技的新兴产业占比很少,传统的农林牧副渔产业占比最少。据上海证券交易所CSRC分类 2010年7月数据统计,制造业交易股票只数为978只,占比69.2%;信息技术等新兴行业为55只,占比3.9%,占比较低,金融及保险业交易股票25只,占比1.8%,农林牧副渔24只仅占1.7%,比重最低。从行业分布来看,我国股票市场的市场集中度较高,分布不合理,大多股民青睐于均衡持股于多类传统稳健行业的公司股票。股票市场应该发挥其资源配置功能,成为推动我国产业结构升级和优化的“助推器”。 (四)国际化的程度 在新兴国家市场,国际投资者多为来自欧美发达国家的机构投资者,较为注重价值型投资,对流动性成本也比较关注。在国际化程度较高的新兴国家市场,流动性通常也较好。根据中国证监会的统计,2008年我国境内上市公司总数为1625家,发行A、B股为1459家,占比89.78%,境内上市外资股为109家,占比6.71%,境外上市公司数为57家,占比3.57%。由此可见,我国股票市场的国际化程度还很低,相对于国外发达的股票市场而言,我国股票市场的开放度还远远不够。 三、货币流动性对股票市场交易的影响 (一)货币流动性对股票交易市场的影响分析 货币流动性与证券市场密切相关,主要是影响股票市场的价格。当货币流动性增强时,实际利率下降,导致持有货币的机会成本增加,产生货币的寻租现象,这时资金就由货币市场流向资本市场,股票的需求增大,股市上涨。我国证券市场的货币流动主要是通过机构投资者调节资金供给规模决定的,通过银行同业拆借市场,证券质押贷款,保险资金投入等方式。而我国的散户的资金投放也在影响证券市场,主要是通过居民储蓄资金投资,在人民币升值和国际贸易顺差背景下,国内资产价格普遍上涨,激发了居民的投资需求,使得存款短期化倾向越来越明显。 (二)完善我国股票交易市场结构的建议 一是优化股票市场结构。建立多样化的产品结构、提高机构投资者在股票市场的投资比例。调整上市公司产业分布,鼓励金融保险及高科技的新兴产业上市,以调整股票市场集中度。 二是逐步开放股票市场。可以合理增加QFII的投资数量,鼓励发展期货交易市场,并积极促进股票市场的多样化发展与国际资本市场接轨。 三是实行合理的政策支持。首先实行合理的货币政策,货币政策工具是有效保障股票市场的稳定和健康发展的调节手段;其次规范政府行为,监管机构应加强交易监控,建立公平、高效、有序竞争的股票市场。 参考文献: [1]曾凡兵.货币流动性上升对我国近年股票整体价格的影响分析[D].复旦大学,2008 [2]郑蕾芸.我国货币流动性问题研究[D].东北师范大学,2009 [3]王昊,廖士光.交易者结构与市场行情:来自深圳股票市场的经验证据[J].当代经济管理,2008;7 (责任编辑:罗宁)