摘要
在市场经济环境中，经济全球化趋势的加强，企业竞争十分激烈，
金融市场日趋成熟，现代企业的组织形式和经营领域的不断多样化，
从而，企业财务活动极为复杂。财务分析主题必须以科学系统的财务
分析，为有关分析主题的管理决策和控制提供必要的依据。目前上市
公司已多达千余家，挨个看的话，想必会消耗大量的精力，如果想要
知道该公司是否值得投资，能够取得什么样的回报，看一个公司的财
务报表是必不可少的。本文主要根据中兴通讯股份有限公司的财务报
表，通过对会计报表的阅读，对该公司的财务状况、经营成果及现金
流量情况进行分析，评价该公司过去的经营业绩，衡量现在的财务状
况，预测未来的发展趋势，有助于公司的资产管理水平、持续经营能
力、盈利水平与质量及成长性等方面进行有效评价，从而为股票等投
资者的投资决策、银行等债权人的贷款决策、上市公司自身的内部管
理等方面提供决策支持。
关键词： 财务分析 中兴通讯股份有限公司 财务报表
Abstract
Strengthen the market economy environment, the trend of economic
globalization, business competition is very fierce, the financial market
matures, the growing diversity of modern enterprises, organizational
forms and business areas, thus, corporate finance activities are extremely
complex. Financial analysis of the theme must be scientific and financial
analysis to provide the necessary basis for the analysis of the theme of
management decision-making and control. Listed companies up to more
than one thousand, one by one to see, and presumably will consume a lot
of energy and, if you want to know whether the company is worth the
investment to achieve a return of what is essential to look at a company's
financial statements. ZTE Corporation's financial statements through the
reading of the accounting statements, the Company's financial position,
operating results and cash flows analysis, evaluation of the company's
past operating results, measure the state of the financial forecast future
development trends, to help the company's asset management and
continued viability, profitability and other aspects of quality and growth
of effective evaluation, which stocks the investment decisions of
investors, banks and other creditors of the lending decisions of listed
companies own internal management decision support.
Key Words：Financial Analysis ZTE Financial statements
目录
一、前言........................................................................................................................................... 1
（一）、研究背景及意义 ....................................................................................................... 1
（二）、研究内容及方法 ....................................................................................................... 1
1、比较分析法 ................................................................................................................. 1
2、比率分析法 ................................................................................................................. 2
3、综合分析法 ................................................................................................................. 2
二、财务报表案例解析 ................................................................................................................... 3
（一）、公司简介 ................................................................................................................... 3
（二）、公司的外部环境 ....................................................................................................... 4
1、宏观环境 ..................................................................................................................... 4
2、行业环境 ..................................................................................................................... 4
三、中兴通讯公司的财务分析 ....................................................................................................... 5
（一）、近年来收入、利润、成本变化情况 ....................................................................... 5
（二）、盈利能力分析 ........................................................................................................... 6
1、资产净利率 ................................................................................................................. 6
2、股本报酬率 ................................................................................................................. 7
3、净资产收益率 ............................................................................................................. 7
4、市盈率 ......................................................................................................................... 8
（三）、经营能力分析 ........................................................................................................... 9
1、存货周转率 ................................................................................................................. 9
2、应收账款周转率 ......................................................................................................... 9
3、总资产周转率 ........................................................................................................... 10
（四）、偿债能力分析 ......................................................................................................... 10
1、短期偿债能力 ........................................................................................................... 10
2、长期偿债能力 ........................................................................................................... 12
（五）、现金流情况分析 ..................................................................................................... 13
1、经营活动产生的现金流量分析 ............................................................................... 13
2、投资活动产生的现金流量分析 ............................................................................... 13
3、筹资活动产生的现金流量分析 ............................................................................... 14
（六）、发展能力分析 ......................................................................................................... 14
1、主营业务增长率 ....................................................................................................... 15
2、净利润增长率 ........................................................................................................... 15
四、中兴通讯财务报表分析结论 ................................................................................................. 15
（一）、盈利能力 ................................................................................................................. 15
（二）、营运能力 ................................................................................................................. 16
（三）、偿债能力 ................................................................................................................. 16
（四）、发展能力 ................................................................................................................. 16
（五）、现金流情况 ............................................................................................................. 17
五、总结......................................................................................................................................... 17
文献综述......................................................................................................................................... 19
参考文献......................................................................................................................................... 27
致谢 ................................................................................................................................................ 29
一、前言
（一）、研究背景及意义
近年来，国内外经济形势波澜起伏，所有通信厂商都经历了非常
严酷的考验。经过多年的大浪淘沙，通信制造业发生了翻天覆地的变
化。从最早时候的爱立信、摩托罗拉等国际传统电信设备巨头独领风
骚，到今天中兴通讯、华为等中国龙头企业逆势上扬、挺立潮头，世
界通信制造业的格局被一次又一次地改写。弱肉强食，更残酷、更惨
烈的竞争将是今后全球电信设备市场的主旋律之一。
本文以中兴通讯公司对外公布的财务报表和年度报告为分析对
象，依据财务报表分析相关理论，结合实际，对该公司的财务状况、
经营业绩进行分析，试指出该公司在经营、管理方面存在的问题，并
提出相关建议，供企业管理者作决策参考，使企业管理人员更好的管
理企业，同时希望对财务报表信息外部使用者起到有益的参考作用。
（二）、研究内容及方法
1、比较分析法
比较分析法的作用在于揭示指标间客观存在的差距，并为进一步
分析指出方向。它是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并
找出预备比较对象差别的一种分析法①。比较形式可以是本期实际与①李岚、《财务报表分析方法探索》、《经济师》、2009年第11期-
一、前言
（一）、研究背景及意义
近年来，国内外经济形势波澜起伏，所有通信厂商都经历了非常
严酷的考验。经过多年的大浪淘沙，通信制造业发生了翻天覆地的变
化。从最早时候的爱立信、摩托罗拉等国际传统电信设备巨头独领风
骚，到今天中兴通讯、华为等中国龙头企业逆势上扬、挺立潮头，世
界通信制造业的格局被一次又一次地改写。弱肉强食，更残酷、更惨
烈的竞争将是今后全球电信设备市场的主旋律之一。
本文以中兴通讯公司对外公布的财务报表和年度报告为分析对
象，依据财务报表分析相关理论，结合实际，对该公司的财务状况、
经营业绩进行分析，试指出该公司在经营、管理方面存在的问题，并
提出相关建议，供企业管理者作决策参考，使企业管理人员更好的管
理企业，同时希望对财务报表信息外部使用者起到有益的参考作用。
（二）、研究内容及方法
1、比较分析法
比较分析法的作用在于揭示指标间客观存在的差距，并为进一步
分析指出方向。它是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并
找出预备比较对象差别的一种分析法①。比较形式可以是本期实际与①李岚、《财务报表分析方法探索》、《经济师》、2009年第11期-
计划或定额指标的比较、本期实际与以前各期的比较，可以了解企业
经济活动的变动情况和变动趋势；也可以将企业相关项目和指标与国
内外同行业进行比较。比较分析法主要包括纵向比较法和横向比较法
方法。
2、比率分析法
比率分析法是指利用会计报表中两个相关数值的比率来反映和揭
示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。比率分析法是报表分析
中常用的一种分析方法，运用比率分析法可以分析评价企业偿债能
力、盈利能力、营运能力等内容②。财务比率最主要的好处就是可以
消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者
和债权人做出理智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变
化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业。
3、综合分析法
所谓综合分析法就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、
综合的对企业财务状况和经营成果进行剖析和评价，说明企业整体财
务状况和效益的好坏。一般采用的综合分析评价方法有杜邦分析体
系、标准财务比率分析、财务状况综合评分析。运用这些方法可以综
合考察企业各方面的能力及其对所有者获利水平的影响，便于揭示企
业存在的问题，根据该综合分值的大小对该企业的总体财务状况做出
判断。②刘平、《财务报表分析方法与运用》、《商场现代化》、2007年第20期
二、财务报表案例解析
（一）、公司简介
中兴通讯全称"中兴通讯股份有限公司"， 公司英文全称"ZTE
CORPORATION"，缩写“ZTE”。成立于1985年，是全球领先的综
合通信解决方案提供商，是中国最大的通信设备上市公司，是全球第
四大手机生产制造商，股票代码000063。
中兴通讯是中国通信设备制造业的开拓者、中国综合性的电信设备
及服务提供商，拥有无线产品、网络产品、终端产品(手机)三大产品
系列，在向全球用户提供多种通信网综合解决方案的同时，还可以提
供专业化、全天候、全方位的优质服务,并逐步涉足国际电信运营业
务。2011年，中兴通讯实现全年营业收入人民币862.54亿元，同比
增长23.39%，增速位居行业首位。其中，国际市场实现营收467.58
亿元人民币，占整体营收54.21%，同比增长24%。中兴通讯系统设备
已全面服务于全球高端市场的顶级运营商，智能终端增速强劲，已跃
居全球第四大手机厂商。
中兴通讯坚持以持续技术创新为客户不断创造价值。公司在美国、
法国、瑞典、印度、中国等地共设有18个全球研发机构，近3万名
国内外研发人员专注于行业技术创新，2011年中兴通讯PCT国际专
利申请量跃居全球企业第一位，国内发明专利授权量与申请量也均列
国内企业第一位。公司依托分布于全球的107个分支机构，凭借不断
增强的创新能力、突出的灵活定制能力、日趋完善的交付能力赢得全
球客户的信任与合作。
未来，中兴通讯将继续致力于引领全球通信产业的发展，应对全
球通信领域更趋日新月异的挑战。
（二）、公司的外部环境
1、宏观环境
国内市场方面，受益于国家“十二五”规划的政策支持与运营商
积极部署，本集团国内市场收入实现较快增长；国际市场方面，国际
电信行业竞争激烈，知识产权摩擦有所增加，本集团结合竞争格局变
化致力提升市场地位，在巩固新兴市场的同时，持续突破全球主流运
营商。
2、行业环境
随着通信设备技术的高速发展，在3G通信技术正处于酝酿之
中时，更高的技术应用已经在实验室进行研发。因此在人们期待
第三代移动通信系统所带来的优质服务的同时，第四代移动通信
系统的最新技术也在实验室悄然进行当中。其中，TD-LTE国际标
准的确立，使得我国在移动通信标准制定领域走在了世界前列。
据相关数据调查显示①，中兴通讯是全球十大通信设备制造商之
一。在十大通信设备行业中，爱立信基本上在所有评价因素上都获得① 排名来源于飞象网http://www.cctime.com/subject/2009/20091215/default.htm最后访问时间：2012年5月
15日
了最高的评价，因而综合得分排名第一，领先于其他通信设备制造商。
而华为由于研发与创新和市场表现的出色成绩，位居于第二名，诺基
亚西门子通信紧随其后，而思科、阿尔卡特朗讯和中心通讯居中。
三、中兴通讯公司的财务分析
（一）、近年来收入、利润、成本变化情况
表
根据表数据可以看出，该企业从2009-2011年，每一年的营业收
入，营业成本，毛利都是稳定增长的状态，2011年，营业总收入862.54
亿元，同比增长23.39%，其中集团国内市场实现营业收入394.96亿
元，占集团整体营业收入的45.79%，同比增长22.67%；国际市场实
现营业收入467.58亿元，占本集团整体营业收入的54.21%，同比增
长24%。
2011年净利润为20.6亿元，同比下降36.61%，究其原因，主要
是受世界经济增长放缓、国内货币政策调整和本集团推行市场规模扩
张策略的影响，毛利率及净利润有所下降，导致该企业增收不增利，
二是中兴通讯2011年纳税106.37亿元人民币，高于2010年的86.59
② 数据来源
http://app.finance.ifeng.com/data/stock/lrb.php?symbol=000063&day=2011-09-30&go=previous最
后访问时间：2012年5月15日
亿人民币。而它的主要竞争对手之一华为在2011年③，同样面临此
情况，根据华为公司的财务报表得知，销售总收入达2039亿元，同
比增长11.7%，净利润116亿元，同比下跌53%。所以面对复杂的外
部环境，企业需要不断的改变公司的策略，以适应外部环境的变化。
2012年情况有所好转，据12年1季报得知，一季度实现营业收入
186.13 亿元人民币，同比增长24.28%；实现归属于母公司股东的净
利润为1.51 亿元人民币，同比增长18.53%，符合当前市场预期。运
营商网络收入同比增长9.11%，主要是由于光通信及数据产品收入增
长所致；终端产品收入同比增长22.24%，主要是由于3G 手机收入增
长所致；电信软件系统、服务及其他类产品收入同比增长97.68%，
主要是由于服务、固定台收入增长所致。
（二）、盈利能力分析
1、资产净利率
资产净利润率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反
映了企业总资产的利用效率，表示企业每单位资产能获得净利润
的数量，这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。该
指标与净利润率成正比，与资产平均总额成反比。
③数据来源于http://www.huawei.com/cn/ 关于华为-公司年报最后访问时间：2012年5月15日
从上表可以看出，企业该指标09和10年明显高于11年，11
年同比下降31.56%。虽然11年的毛利比较高，但是该企业在11
年的净利显然与毛利不同步，根据3-2-1可知，净利同比下降
36.62%，据调查研究得出，该净利下降的主要原因是由于受汇率
波动产生的汇兑损失及利息支出增加，导致本期期间费用同比增加
473.4%。总而言之，根据该指标显示，企业需要加强费用支出的管理，
提高该企业的获利能力。
2、股本报酬率
巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率
是用公司净收入除以股东的股本，因为它衡量的是公司利润占股东资
本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。09年开始，
该指标一直在不断的下降，而且11年下降得非常厉害，根据公司的
年报知，该企业11年的净利润同比下降36.62%，而11年的总股本
为344007.802万股，同比增长20%，所以11年股本报酬率下降剧烈。
3、净资产收益率
④④ 数据来源于和讯网http://stockdata.stock.hexun.com/2009_zxcwzb_000063.shtml最后访问时间：2012年5
月15日
该企业的净资产收益率保持在0.08-0.15。从这些数据可以看出，
该企业的净资产收益率基本保持平稳发展。说明该企业的经营状况没
什么大的波动，企业净资产的使用效率较为稳定，投资者的保障程度
也没什么大的影响。该企业连续3年以上，净资产收益率保持在10%
以上，说明该公司的股票是绩优股，具有较高的投资回报和投资价
值。
4、市盈率
⑤
市盈率越高，表明投资者对公司未来充满信心，愿意为每一元盈
余多付买价。通常认为，市盈率在5-20之间是正常的。从该企业的
市盈率指标可以看出，该企业的市盈率保持在25%左右，说明该企业
的股票属于热门股。股价高，风险大，投资回报也较大，购买需谨慎。
一般认为该比率保持在10-20之间是正常的。但从我国股市实际情况
看，市盈率大的股票多为热门股，市盈率小的股票可能为冷门股，购
入也未必一定有利，炒股就要追逐热门股才能挣钱。这一比率越高,
意味着公司未来成长潜力越大,公众对该股票的评价也越高。
⑤数据来源：http://app.finance.ifeng.com/data/stock/cwzb.php?symbol=000063&day=2010-09-30&go=next凤凰
网-财务指标，最后访问时间：2012年5月15日
（三）、经营能力分析
1、存货周转率
存货是流动资产的重要组成部分，变现速度的快慢说明流动性的
高低，进而知道是否对企业的流动比率有积极的影响，是否增强了企
业的偿债能力和盈利能力。存货过多会浪费资金，存货过少不能满足
流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平。从上
表可以看到中兴通讯公司近三年的存货周转率都在4以上，比行业存
货周转率偏低很多，但公司近三年存货周转率也较为稳定，2011年
存货周转率比2010年多周转了0.01次，与2009年相同，说明该公
司存货管理效率有所提高。
2、应收账款周转率
表
3-3-2 2009-2011年度应收账款周转率指标分析
从上表可以得知，该企业09-11年的应收账款周转率维持在4左
右的水平，而该行业的水平保持在5以上，说明该企业应该加强应收
账款的管理。中兴通讯公司应收账款周转率从2009的4.77%下降2011
年的4.16%，说明其应收账款流动的速度减慢，其原因是由于业务规
模的扩大，购货或对外供应的劳务大量增加，公司应收账款增加，主
要是该公司业务规模扩张、销售量扩大相应增加应收款所致。
3、总资产周转率
表3-3-3 2009-2011年度总资产周转率指标分析
企业一定时期营业收入净额同平均资产总额的比值就是总资产
周转率。它是考察企业资产运营效率的一项重要指标，能够体现企业
经营期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度，反映了企业全
部资产的管理质量和利用效率。中兴通讯公司近三年的总资产周转率
都比行业值高，说明资产总体利用率比较高，但11年与10年和09
年相比是呈下降趋势，说明该公司对资产的管理还是需要加强。
（四）、偿债能力分析
1、短期偿债能力
短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保
证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重
要标志⑥。短期偿债能力分析的结果直接影响分析者对企业生存及竞
争能力的评估，任何一家企业想要维持正常的生产经营活动，必须
持有足够的现金或者随时变现的流动资产，以支付各种到期的费用
⑥ 王志辉、《上市公司财务报表分析指标体系的构建》、《现代企业》、2008年第7期
西南财经大学天府学院 中兴通讯股份有限公司财务报表分析 和其他债务。短期偿债能力的高低关系着各方面利益关系者的切身
利益，对企业的生产经营活动和财务状况有重要影响。
（1）、流动比率
从表可以看出
该企业的流动比率保持在1.3左右，而行业的水平是3以上，这
说明该企业的难以如期偿还债务。但是，由于新的经营方式使得企业
所需要的流动资产逐渐减少，任何企业都不会牺牲资产的流动性和利
用效果来维护很高的偿债能力，在我国企业中，流动比率近些年也有
不断下降的趋势。通过上表可以看到从2009年到2011年中兴通讯公
司的流动比率比较平稳，但与行业流动比率相比差距却越来越大，表
示该公司的短期债务偿付能力不是很强，公司的财务风险大。
（2）、速动比率
从上表可以看出
该企业从09-11年的速动比率保持在1以上，这表示该企业的短
⑦
⑧ 行业数据来源：http://stock.jrj.com.cn/share,000063.shtml最后访问时间：2012年5月15日 同上
11
摘要
在市场经济环境中，经济全球化趋势的加强，企业竞争十分激烈，
金融市场日趋成熟，现代企业的组织形式和经营领域的不断多样化，
从而，企业财务活动极为复杂。财务分析主题必须以科学系统的财务
分析，为有关分析主题的管理决策和控制提供必要的依据。目前上市
公司已多达千余家，挨个看的话，想必会消耗大量的精力，如果想要
知道该公司是否值得投资，能够取得什么样的回报，看一个公司的财
务报表是必不可少的。本文主要根据中兴通讯股份有限公司的财务报
表，通过对会计报表的阅读，对该公司的财务状况、经营成果及现金
流量情况进行分析，评价该公司过去的经营业绩，衡量现在的财务状
况，预测未来的发展趋势，有助于公司的资产管理水平、持续经营能
力、盈利水平与质量及成长性等方面进行有效评价，从而为股票等投
资者的投资决策、银行等债权人的贷款决策、上市公司自身的内部管
理等方面提供决策支持。
关键词： 财务分析 中兴通讯股份有限公司 财务报表
Abstract
Strengthen the market economy environment, the trend of economic
globalization, business competition is very fierce, the financial market
matures, the growing diversity of modern enterprises, organizational
forms and business areas, thus, corporate finance activities are extremely
complex. Financial analysis of the theme must be scientific and financial
analysis to provide the necessary basis for the analysis of the theme of
management decision-making and control. Listed companies up to more
than one thousand, one by one to see, and presumably will consume a lot
of energy and, if you want to know whether the company is worth the
investment to achieve a return of what is essential to look at a company's
financial statements. ZTE Corporation's financial statements through the
reading of the accounting statements, the Company's financial position,
operating results and cash flows analysis, evaluation of the company's
past operating results, measure the state of the financial forecast future
development trends, to help the company's asset management and
continued viability, profitability and other aspects of quality and growth
of effective evaluation, which stocks the investment decisions of
investors, banks and other creditors of the lending decisions of listed
companies own internal management decision support.
Key Words：Financial Analysis ZTE Financial statements
目录
一、前言........................................................................................................................................... 1
（一）、研究背景及意义 ....................................................................................................... 1
（二）、研究内容及方法 ....................................................................................................... 1
1、比较分析法 ................................................................................................................. 1
2、比率分析法 ................................................................................................................. 2
3、综合分析法 ................................................................................................................. 2
二、财务报表案例解析 ................................................................................................................... 3
（一）、公司简介 ................................................................................................................... 3
（二）、公司的外部环境 ....................................................................................................... 4
1、宏观环境 ..................................................................................................................... 4
2、行业环境 ..................................................................................................................... 4
三、中兴通讯公司的财务分析 ....................................................................................................... 5
（一）、近年来收入、利润、成本变化情况 ....................................................................... 5
（二）、盈利能力分析 ........................................................................................................... 6
1、资产净利率 ................................................................................................................. 6
2、股本报酬率 ................................................................................................................. 7
3、净资产收益率 ............................................................................................................. 7
4、市盈率 ......................................................................................................................... 8
（三）、经营能力分析 ........................................................................................................... 9
1、存货周转率 ................................................................................................................. 9
2、应收账款周转率 ......................................................................................................... 9
3、总资产周转率 ........................................................................................................... 10
（四）、偿债能力分析 ......................................................................................................... 10
1、短期偿债能力 ........................................................................................................... 10
2、长期偿债能力 ........................................................................................................... 12
（五）、现金流情况分析 ..................................................................................................... 13
1、经营活动产生的现金流量分析 ............................................................................... 13
2、投资活动产生的现金流量分析 ............................................................................... 13
3、筹资活动产生的现金流量分析 ............................................................................... 14
（六）、发展能力分析 ......................................................................................................... 14
1、主营业务增长率 ....................................................................................................... 15
2、净利润增长率 ........................................................................................................... 15
四、中兴通讯财务报表分析结论 ................................................................................................. 15
（一）、盈利能力 ................................................................................................................. 15
（二）、营运能力 ................................................................................................................. 16
（三）、偿债能力 ................................................................................................................. 16
（四）、发展能力 ................................................................................................................. 16
（五）、现金流情况 ............................................................................................................. 17
五、总结......................................................................................................................................... 17
文献综述......................................................................................................................................... 19
参考文献......................................................................................................................................... 27
致谢 ................................................................................................................................................ 29
一、前言
（一）、研究背景及意义
近年来，国内外经济形势波澜起伏，所有通信厂商都经历了非常
严酷的考验。经过多年的大浪淘沙，通信制造业发生了翻天覆地的变
化。从最早时候的爱立信、摩托罗拉等国际传统电信设备巨头独领风
骚，到今天中兴通讯、华为等中国龙头企业逆势上扬、挺立潮头，世
界通信制造业的格局被一次又一次地改写。弱肉强食，更残酷、更惨
烈的竞争将是今后全球电信设备市场的主旋律之一。
本文以中兴通讯公司对外公布的财务报表和年度报告为分析对
象，依据财务报表分析相关理论，结合实际，对该公司的财务状况、
经营业绩进行分析，试指出该公司在经营、管理方面存在的问题，并
提出相关建议，供企业管理者作决策参考，使企业管理人员更好的管
理企业，同时希望对财务报表信息外部使用者起到有益的参考作用。
（二）、研究内容及方法
1、比较分析法
比较分析法的作用在于揭示指标间客观存在的差距，并为进一步
分析指出方向。它是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并
找出预备比较对象差别的一种分析法①。比较形式可以是本期实际与①李岚、《财务报表分析方法探索》、《经济师》、2009年第11期-
一、前言
（一）、研究背景及意义
近年来，国内外经济形势波澜起伏，所有通信厂商都经历了非常
严酷的考验。经过多年的大浪淘沙，通信制造业发生了翻天覆地的变
化。从最早时候的爱立信、摩托罗拉等国际传统电信设备巨头独领风
骚，到今天中兴通讯、华为等中国龙头企业逆势上扬、挺立潮头，世
界通信制造业的格局被一次又一次地改写。弱肉强食，更残酷、更惨
烈的竞争将是今后全球电信设备市场的主旋律之一。
本文以中兴通讯公司对外公布的财务报表和年度报告为分析对
象，依据财务报表分析相关理论，结合实际，对该公司的财务状况、
经营业绩进行分析，试指出该公司在经营、管理方面存在的问题，并
提出相关建议，供企业管理者作决策参考，使企业管理人员更好的管
理企业，同时希望对财务报表信息外部使用者起到有益的参考作用。
（二）、研究内容及方法
1、比较分析法
比较分析法的作用在于揭示指标间客观存在的差距，并为进一步
分析指出方向。它是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并
找出预备比较对象差别的一种分析法①。比较形式可以是本期实际与①李岚、《财务报表分析方法探索》、《经济师》、2009年第11期-
计划或定额指标的比较、本期实际与以前各期的比较，可以了解企业
经济活动的变动情况和变动趋势；也可以将企业相关项目和指标与国
内外同行业进行比较。比较分析法主要包括纵向比较法和横向比较法
方法。
2、比率分析法
比率分析法是指利用会计报表中两个相关数值的比率来反映和揭
示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。比率分析法是报表分析
中常用的一种分析方法，运用比率分析法可以分析评价企业偿债能
力、盈利能力、营运能力等内容②。财务比率最主要的好处就是可以
消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者
和债权人做出理智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变
化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业。
3、综合分析法
所谓综合分析法就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、
综合的对企业财务状况和经营成果进行剖析和评价，说明企业整体财
务状况和效益的好坏。一般采用的综合分析评价方法有杜邦分析体
系、标准财务比率分析、财务状况综合评分析。运用这些方法可以综
合考察企业各方面的能力及其对所有者获利水平的影响，便于揭示企
业存在的问题，根据该综合分值的大小对该企业的总体财务状况做出
判断。②刘平、《财务报表分析方法与运用》、《商场现代化》、2007年第20期
二、财务报表案例解析
（一）、公司简介
中兴通讯全称"中兴通讯股份有限公司"， 公司英文全称"ZTE
CORPORATION"，缩写“ZTE”。成立于1985年，是全球领先的综
合通信解决方案提供商，是中国最大的通信设备上市公司，是全球第
四大手机生产制造商，股票代码000063。
中兴通讯是中国通信设备制造业的开拓者、中国综合性的电信设备
及服务提供商，拥有无线产品、网络产品、终端产品(手机)三大产品
系列，在向全球用户提供多种通信网综合解决方案的同时，还可以提
供专业化、全天候、全方位的优质服务,并逐步涉足国际电信运营业
务。2011年，中兴通讯实现全年营业收入人民币862.54亿元，同比
增长23.39%，增速位居行业首位。其中，国际市场实现营收467.58
亿元人民币，占整体营收54.21%，同比增长24%。中兴通讯系统设备
已全面服务于全球高端市场的顶级运营商，智能终端增速强劲，已跃
居全球第四大手机厂商。
中兴通讯坚持以持续技术创新为客户不断创造价值。公司在美国、
法国、瑞典、印度、中国等地共设有18个全球研发机构，近3万名
国内外研发人员专注于行业技术创新，2011年中兴通讯PCT国际专
利申请量跃居全球企业第一位，国内发明专利授权量与申请量也均列
国内企业第一位。公司依托分布于全球的107个分支机构，凭借不断
增强的创新能力、突出的灵活定制能力、日趋完善的交付能力赢得全
球客户的信任与合作。
未来，中兴通讯将继续致力于引领全球通信产业的发展，应对全
球通信领域更趋日新月异的挑战。
（二）、公司的外部环境
1、宏观环境
国内市场方面，受益于国家“十二五”规划的政策支持与运营商
积极部署，本集团国内市场收入实现较快增长；国际市场方面，国际
电信行业竞争激烈，知识产权摩擦有所增加，本集团结合竞争格局变
化致力提升市场地位，在巩固新兴市场的同时，持续突破全球主流运
营商。
2、行业环境
随着通信设备技术的高速发展，在3G通信技术正处于酝酿之
中时，更高的技术应用已经在实验室进行研发。因此在人们期待
第三代移动通信系统所带来的优质服务的同时，第四代移动通信
系统的最新技术也在实验室悄然进行当中。其中，TD-LTE国际标
准的确立，使得我国在移动通信标准制定领域走在了世界前列。
据相关数据调查显示①，中兴通讯是全球十大通信设备制造商之
一。在十大通信设备行业中，爱立信基本上在所有评价因素上都获得① 排名来源于飞象网http://www.cctime.com/subject/2009/20091215/default.htm最后访问时间：2012年5月
15日
了最高的评价，因而综合得分排名第一，领先于其他通信设备制造商。
而华为由于研发与创新和市场表现的出色成绩，位居于第二名，诺基
亚西门子通信紧随其后，而思科、阿尔卡特朗讯和中心通讯居中。
三、中兴通讯公司的财务分析
（一）、近年来收入、利润、成本变化情况
表
根据表数据可以看出，该企业从2009-2011年，每一年的营业收
入，营业成本，毛利都是稳定增长的状态，2011年，营业总收入862.54
亿元，同比增长23.39%，其中集团国内市场实现营业收入394.96亿
元，占集团整体营业收入的45.79%，同比增长22.67%；国际市场实
现营业收入467.58亿元，占本集团整体营业收入的54.21%，同比增
长24%。
2011年净利润为20.6亿元，同比下降36.61%，究其原因，主要
是受世界经济增长放缓、国内货币政策调整和本集团推行市场规模扩
张策略的影响，毛利率及净利润有所下降，导致该企业增收不增利，
二是中兴通讯2011年纳税106.37亿元人民币，高于2010年的86.59
② 数据来源
http://app.finance.ifeng.com/data/stock/lrb.php?symbol=000063&day=2011-09-30&go=previous最
后访问时间：2012年5月15日
亿人民币。而它的主要竞争对手之一华为在2011年③，同样面临此
情况，根据华为公司的财务报表得知，销售总收入达2039亿元，同
比增长11.7%，净利润116亿元，同比下跌53%。所以面对复杂的外
部环境，企业需要不断的改变公司的策略，以适应外部环境的变化。
2012年情况有所好转，据12年1季报得知，一季度实现营业收入
186.13 亿元人民币，同比增长24.28%；实现归属于母公司股东的净
利润为1.51 亿元人民币，同比增长18.53%，符合当前市场预期。运
营商网络收入同比增长9.11%，主要是由于光通信及数据产品收入增
长所致；终端产品收入同比增长22.24%，主要是由于3G 手机收入增
长所致；电信软件系统、服务及其他类产品收入同比增长97.68%，
主要是由于服务、固定台收入增长所致。
（二）、盈利能力分析
1、资产净利率
资产净利润率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反
映了企业总资产的利用效率，表示企业每单位资产能获得净利润
的数量，这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。该
指标与净利润率成正比，与资产平均总额成反比。
③数据来源于http://www.huawei.com/cn/ 关于华为-公司年报最后访问时间：2012年5月15日
从上表可以看出，企业该指标09和10年明显高于11年，11
年同比下降31.56%。虽然11年的毛利比较高，但是该企业在11
年的净利显然与毛利不同步，根据3-2-1可知，净利同比下降
36.62%，据调查研究得出，该净利下降的主要原因是由于受汇率
波动产生的汇兑损失及利息支出增加，导致本期期间费用同比增加
473.4%。总而言之，根据该指标显示，企业需要加强费用支出的管理，
提高该企业的获利能力。
2、股本报酬率
巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率
是用公司净收入除以股东的股本，因为它衡量的是公司利润占股东资
本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。09年开始，
该指标一直在不断的下降，而且11年下降得非常厉害，根据公司的
年报知，该企业11年的净利润同比下降36.62%，而11年的总股本
为344007.802万股，同比增长20%，所以11年股本报酬率下降剧烈。
3、净资产收益率
④④ 数据来源于和讯网http://stockdata.stock.hexun.com/2009_zxcwzb_000063.shtml最后访问时间：2012年5
月15日
该企业的净资产收益率保持在0.08-0.15。从这些数据可以看出，
该企业的净资产收益率基本保持平稳发展。说明该企业的经营状况没
什么大的波动，企业净资产的使用效率较为稳定，投资者的保障程度
也没什么大的影响。该企业连续3年以上，净资产收益率保持在10%
以上，说明该公司的股票是绩优股，具有较高的投资回报和投资价
值。
4、市盈率
⑤
市盈率越高，表明投资者对公司未来充满信心，愿意为每一元盈
余多付买价。通常认为，市盈率在5-20之间是正常的。从该企业的
市盈率指标可以看出，该企业的市盈率保持在25%左右，说明该企业
的股票属于热门股。股价高，风险大，投资回报也较大，购买需谨慎。
一般认为该比率保持在10-20之间是正常的。但从我国股市实际情况
看，市盈率大的股票多为热门股，市盈率小的股票可能为冷门股，购
入也未必一定有利，炒股就要追逐热门股才能挣钱。这一比率越高,
意味着公司未来成长潜力越大,公众对该股票的评价也越高。
⑤数据来源：http://app.finance.ifeng.com/data/stock/cwzb.php?symbol=000063&day=2010-09-30&go=next凤凰
网-财务指标，最后访问时间：2012年5月15日
（三）、经营能力分析
1、存货周转率
存货是流动资产的重要组成部分，变现速度的快慢说明流动性的
高低，进而知道是否对企业的流动比率有积极的影响，是否增强了企
业的偿债能力和盈利能力。存货过多会浪费资金，存货过少不能满足
流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平。从上
表可以看到中兴通讯公司近三年的存货周转率都在4以上，比行业存
货周转率偏低很多，但公司近三年存货周转率也较为稳定，2011年
存货周转率比2010年多周转了0.01次，与2009年相同，说明该公
司存货管理效率有所提高。
2、应收账款周转率
表
3-3-2 2009-2011年度应收账款周转率指标分析
从上表可以得知，该企业09-11年的应收账款周转率维持在4左
右的水平，而该行业的水平保持在5以上，说明该企业应该加强应收
账款的管理。中兴通讯公司应收账款周转率从2009的4.77%下降2011
年的4.16%，说明其应收账款流动的速度减慢，其原因是由于业务规
模的扩大，购货或对外供应的劳务大量增加，公司应收账款增加，主
要是该公司业务规模扩张、销售量扩大相应增加应收款所致。
3、总资产周转率
表3-3-3 2009-2011年度总资产周转率指标分析
企业一定时期营业收入净额同平均资产总额的比值就是总资产
周转率。它是考察企业资产运营效率的一项重要指标，能够体现企业
经营期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度，反映了企业全
部资产的管理质量和利用效率。中兴通讯公司近三年的总资产周转率
都比行业值高，说明资产总体利用率比较高，但11年与10年和09
年相比是呈下降趋势，说明该公司对资产的管理还是需要加强。
（四）、偿债能力分析
1、短期偿债能力
短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保
证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重
要标志⑥。短期偿债能力分析的结果直接影响分析者对企业生存及竞
争能力的评估，任何一家企业想要维持正常的生产经营活动，必须
持有足够的现金或者随时变现的流动资产，以支付各种到期的费用
⑥ 王志辉、《上市公司财务报表分析指标体系的构建》、《现代企业》、2008年第7期
西南财经大学天府学院 中兴通讯股份有限公司财务报表分析 和其他债务。短期偿债能力的高低关系着各方面利益关系者的切身
利益，对企业的生产经营活动和财务状况有重要影响。
（1）、流动比率
从表可以看出
该企业的流动比率保持在1.3左右，而行业的水平是3以上，这
说明该企业的难以如期偿还债务。但是，由于新的经营方式使得企业
所需要的流动资产逐渐减少，任何企业都不会牺牲资产的流动性和利
用效果来维护很高的偿债能力，在我国企业中，流动比率近些年也有
不断下降的趋势。通过上表可以看到从2009年到2011年中兴通讯公
司的流动比率比较平稳，但与行业流动比率相比差距却越来越大，表
示该公司的短期债务偿付能力不是很强，公司的财务风险大。
（2）、速动比率
从上表可以看出
该企业从09-11年的速动比率保持在1以上，这表示该企业的短
⑦
⑧ 行业数据来源：http://stock.jrj.com.cn/share,000063.shtml最后访问时间：2012年5月15日 同上
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