法码三因子模型检验

一．样本股票的选取

本次选取的股票是上交所挂牌交易的三只股票，分别为：

①宁波港（601018）

②中国神华（601088）

③浦发银行（600000）

④海信电器（600060）

二．数据选择（数据为日收益率）

数据采用2013年1月1日至2014年6月30日的日数据，分别为日个股收益率、日风险溢价率、日无风险利率、日SMB和日HML。此期间共有357个交易日，为保持数据的统一性，本次选取了其中的346个数据。

三．参数估计

使用Eviews7.2对三因子模型中的三个系数进行估计，使用最小二乘法。

四．估计结果

三只股票的FF三因子方程分别为：

R1-Rf=0.666*RMRF+0.916*SMB+ HML

R2-Rf=0.0965*RMRF-0.652*SMB+0.077*HML

R3-Rf=1.140*RMRF+0*SMB+0.837*HML

R4-Rf=1.24*RMRF+0.41*SMB-0.82*HML

回归结果见附表

五．计算结果

根据四个方程求出四只股票的理论收益率，分别为：

R1=0.666*(-0.0002)+0.916*0.0009+0=0.0007912

R2=0.0965*(-0.0002)-0.652*0.0009+0=-0.0005

R3=1.140*(-0.0002)+0+0=-0.000128

R4=1.24*(-0.0002)+0.41*0.0009-0+0.0001=0.000221

其中RMRF为-0.0002即在此阶段内市场组合收益率低于无风险利率

SMB为0.0009

HML为0

在此阶段内股票的实际日平均收益率分别为：

R1=-0.000015

R2=-0.001175

R3=0.000011

R4=0.00008235

六．结果分析

第一只股票宁波港被低估

第二只股票神华股份被低估

第三只股票浦发银行被高估

第四只股票海信电器被低估

通过eviews计算历史数据得到矩阵：

11111.080.971.141.240.660.650.090.41

-1.370.080.840.82

该矩阵构成一个方程组，通过matlab计算得到：

0.73530.1275,CR C0.217-1

按照0.7353：0.1275：0.217：-1的比例买进卖出可获得套利。

七．样本验证

假设每只股票占1/4，通过

（-0.000015*25%（-0.001175*25%）0.000011*25%0.00008235*25%）/4 得-0.000274163

而按照0.7353：0.1275：0.217：-1比例计算得-0.000240805，日收益率增加0.0000333575。由此可得，按照此比例可成功套利。

以上结果通过2013年至2014年6月数据计算得到，我们需要新样本即6月份至今数据来作为新样本，验证该策略。

得计算式

0.7353*0.4714(0.1275*0.0982)(0.217*0.1037)(1*0.1546)0.003027251 此结果远大于比较数据-0.000274163。通过新样本验证，该策略是可行的套利策略。