第十章 金融市场与金融工具
一、本章主要内容与结构安排
★金融市场的种类和构成要素
★金融市场的地位与功能
★金融工具的种类
★金融工具的价格、价格的计算方法及定价模型
★金融工具的特征、收益及影响收益的因素
★金融工具收益率的计算方法
二、若干重要概念的识记
▲金融市场（financial market）：资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所。
▲金融市场是各种融资市场的总称；各种不同的金融工具，构成了相应的子市场。
▲金融市场按照不同的标准可以进行不同的分类。其中最重要的是根据交易对象的期限将金融市场划分为货币市场和资本市场。
二、若干重要概念的识记
★金融工具（financial instruments）：金融市场上进行交易的载体。
▲金融工具一般具有广泛的社会可接受性和可转让性。
▲按是否与实际信用活动直接相关，可将金融工具分为原生金融工具和衍生金融工具。 ▲金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度和金融创新的活跃程度。
二、若干重要概念的识记
★原生金融工具(underlying financial instruments)：是在实际信用活动中出具的能证明债权债务关系或所有权关系的合法凭证。
▲主要有商业票据、债券等债权债务凭证和股票、基金等所有权凭证。
▲原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础。
二、若干重要概念的识记
★商业票据(commercial paper)：是由企业签发的以商品和劳务交易为基础的短期无担保的债权债务关系凭证。
▲商业票据是商业信用的工具，是为企业在商品交易中的融资需求服务的。
▲商业票据具有四个特点：在商业信用的基础上产生，票面必须载明特定的内容，具有不可争议性和流动性。
▲早期的商业票据主要有支票、本票和汇票三类，后又发展出融资票据。
二、若干重要概念的识记
★股票(stock)：股份公司发给投资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。
▲股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。
▲股票有多种分类法，其中最重要的是按股东权利划分为普通股股票和优先股股票，前者的股息随公司的盈利而增减，后者的股息率固定。
▲我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、公众股;按上市地点或投资者的不同分为A股、B股、H股、N股等。
二、若干重要概念的识记
★债券（bond）：由筹资者向投资者出具的在一定时间还本付息的债权债务凭证。 ▲债券有规范的券面格式。
▲债券有多种分类。我国债券目前主要按发行人分为政府债券、企业债券、金融债券。(表5-1)三者发行人不同，因此有不同的风险和利率。
二、若干重要概念的识记
★基金（investment funds）：又称投资基金，是通过发行基金凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业的投资机构分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的投资制度 。
▲具有集合投资、分散风险和专家管理的特点 。
▲基金有多种分类。常见的分类是根据基金单位能否增加或赎回分为开放型基金和封闭型基金。
二、若干重要概念的识记
★衍生金融工具(derivative financial instruments )：是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。
▲主要包括期货、期权和互换及其组合。
▲通常以双边合约的形式出现，根据原生性金融工具价格走势的预期而定值。
▲合约规定了持有人的权利或义务，并据此进行交易，可发挥套期保值的作用。 ▲金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。
二、若干重要概念的识记
★金融期货(financial futures)：是指协议双方约定在将来某一特定时间按约定的价格、交割地点、交割方式等条件，买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。 ▲标的物是外汇、利率、股票价格指数等金融产品，相应地形成外汇期货、利率期货、股票价格指数期货等金融期货品种。
▲金融期货是在商品期货的基础上发展而来的，与商品期货具有相同的运作原理。
▲交易动机很少与标的物的直接需求相关，也很少出现真实的交割，市场流动性要高于一般期货合约，投机性更强。
二、若干重要概念的识记
★金融期权(financial options)：赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。
▲金融期权最基本的划分方法是以期权购买者的权利为标准分为看涨期权(买入期权)和看跌期权(卖出期权)。
▲金融期权按规定的履约时间的不同分为欧式期权与美式期权。前者只能在期权到期日执行；而美式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行。
二、若干重要概念的识记
★金融互换(financial swaps)：当事人按照商定的条件，在约定的时间交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。
▲互换合约最主要和最常见的形式是利率互换和货币互换。
▲利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的名义本金和计息方式，用一种
货币向对方支付利息。
▲货币互换是交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的本金额和利率，相互交换不同的货币。
二、若干重要概念的识记
★金融工具的发行价格(issue price)：新发行的金融工具在对外发售时的实际价格。 ▲有直接发行价格和间接发行价格之分。
▲直接发行价格是指完全由发行人自己办理发行业务并直接向投资者发售时确定的价格，有平价、溢价和折价三种。
▲间接发行价格是指受发行人的委托，由中介机构办理发行业务并向投资者发售时确定的价格，有承销价格和认购价格两个层次 。
二、若干重要概念的识记
★金融工具的流通价格(financial assets trading price)：金融工具在二级市场流通过程中形成的价格。 。
▲有证券行市和股票价格指数两个层次。
▲证券行市是指在二级市场上买卖有价证券时的实际交易价格，是证券收益资本化最典型的例证。理论上取决于有价证券的收益和市场利率，现实中还受供求影响。
▲股价指数(stock price index)是表现股票市场价格水平变化的指标，是一个时点指标。与一般物价指数的编制原理基本相同，主要采用简单平均法和加权平均法。每个股票市场都有反映本市场价格水平的指数，通常以主要的证券交易所股票价格指数为代表。
二、若干重要概念的识记
★金融工具的定价模型(pricing model)：为科学精确地反映金融工具价格变动规律而建立的定量分析模型。
▲主要有资本资产定价模型（CAPM） 、套利定价模型（APT）和期权定价模型（OPT）。 ▲CAPM：认为金融资产组合的预期收益率取决于无风险资产的预期收益率、市场证券组合的预期收益率以及资产组合风险水平的高低。
▲APT：认为资本资产的收益率是GDP的增长、通货膨胀的水平等各种因素综合作用的结果。
▲OPT：认为期权价格受合约期限、股票现价、无风险资产的利率水平以及交割价格等影响。
二、若干重要概念的识记
★金融工具的收益率（yield）：购买金融工具所能带来的收益额与本金之间的比率。 ▲包括股票收益率、债券收益率和基金收益率。各工具间差异较大，决定其收益的因素各不相同，因此收益率的计算方法也有差别。
▲债券收益率的计算相对复杂一些，衡量指标有名义收益率、实际收益率、持有期收益率和到期收益率。
三、需要重点把握和理解的几个问题
(一)如何把握金融市场的概念?
●金融市场的定义。
●金融市场的形成。
●金融市场的形态。
●金融市场的分类。
●金融市场的特点。
●金融市场与其他市场的关系。
(二)资金供求者之间的融资活动有哪几种基本形式?它们各有哪些优点与局限性?
(三) 如何正确认识金融市场的地位和功能?
●地位： 金融在国民经济中的地位;
金融市场在整个市场体系中的地位。
●功能： 金融市场所具备的主要功能;
金融市场功能发挥的条件与环境。
●我国发展金融市场的重要性与着力点。
(四)金融市场有哪些构成要素?
●市场参与者；
●金融工具；
●金融工具的价格；
●金融交易的组织方式。
（五）如何把握金融工具的种类与特性?
●按不同的分类标准，金融工具的种类多样。
●各类金融工具有期限性、流动性、风险性、收益性的共同特性。
●不同种类的金融工具反映了各种特性的不同组合，故能够分别满足投资者和筹资者的不同需求。
（六）有价证券的价格是怎样形成的?
●有价证券的价格可分为发行价格和流通价格两种，两种价格的形成有所不同。 ●直接发行方式下的发行价格。
●间接发行方式下的发行价格。
（ 七）证券行市是怎样形成的?应该如何看待证券行市的波动?
●证券行市的形成主要受证券收益与利率的制约，是收益资本化的体现。
●不同特性的证券，其行市确定公式存在差别：
●证券行市的波动可分为正常与非正常两种。
（八）什么是股票价格指数?如何编制股票价格指数?股票价格指数有什么经济意义? ●股票价格指数的定义。
●股票价格指数的编制与商品物价指数的编制方法基本相同，主要有算术平均法和加权平均法两种。加权平均法更为客观。
●股票价格指数就是这样一种具有决策依据功能的指标。
（九）如何看待金融衍生工具市场?
●金融衍生工具的兴起背景。
●金融衍生工具的迅猛发展。
●金融衍生工具的主要种类。
●金融衍生工具市场的双刃剑作用。
第十章 金融市场与金融工具
一、本章主要内容与结构安排
★金融市场的种类和构成要素
★金融市场的地位与功能
★金融工具的种类
★金融工具的价格、价格的计算方法及定价模型
★金融工具的特征、收益及影响收益的因素
★金融工具收益率的计算方法
二、若干重要概念的识记
▲金融市场（financial market）：资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所。
▲金融市场是各种融资市场的总称；各种不同的金融工具，构成了相应的子市场。
▲金融市场按照不同的标准可以进行不同的分类。其中最重要的是根据交易对象的期限将金融市场划分为货币市场和资本市场。
二、若干重要概念的识记
★金融工具（financial instruments）：金融市场上进行交易的载体。
▲金融工具一般具有广泛的社会可接受性和可转让性。
▲按是否与实际信用活动直接相关，可将金融工具分为原生金融工具和衍生金融工具。 ▲金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度和金融创新的活跃程度。
二、若干重要概念的识记
★原生金融工具(underlying financial instruments)：是在实际信用活动中出具的能证明债权债务关系或所有权关系的合法凭证。
▲主要有商业票据、债券等债权债务凭证和股票、基金等所有权凭证。
▲原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础。
二、若干重要概念的识记
★商业票据(commercial paper)：是由企业签发的以商品和劳务交易为基础的短期无担保的债权债务关系凭证。
▲商业票据是商业信用的工具，是为企业在商品交易中的融资需求服务的。
▲商业票据具有四个特点：在商业信用的基础上产生，票面必须载明特定的内容，具有不可争议性和流动性。
▲早期的商业票据主要有支票、本票和汇票三类，后又发展出融资票据。
二、若干重要概念的识记
★股票(stock)：股份公司发给投资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。
▲股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。
▲股票有多种分类法，其中最重要的是按股东权利划分为普通股股票和优先股股票，前者的股息随公司的盈利而增减，后者的股息率固定。
▲我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、公众股;按上市地点或投资者的不同分为A股、B股、H股、N股等。
二、若干重要概念的识记
★债券（bond）：由筹资者向投资者出具的在一定时间还本付息的债权债务凭证。 ▲债券有规范的券面格式。
▲债券有多种分类。我国债券目前主要按发行人分为政府债券、企业债券、金融债券。(表5-1)三者发行人不同，因此有不同的风险和利率。
二、若干重要概念的识记
★基金（investment funds）：又称投资基金，是通过发行基金凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业的投资机构分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的投资制度 。
▲具有集合投资、分散风险和专家管理的特点 。
▲基金有多种分类。常见的分类是根据基金单位能否增加或赎回分为开放型基金和封闭型基金。
二、若干重要概念的识记
★衍生金融工具(derivative financial instruments )：是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。
▲主要包括期货、期权和互换及其组合。
▲通常以双边合约的形式出现，根据原生性金融工具价格走势的预期而定值。
▲合约规定了持有人的权利或义务，并据此进行交易，可发挥套期保值的作用。 ▲金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。
二、若干重要概念的识记
★金融期货(financial futures)：是指协议双方约定在将来某一特定时间按约定的价格、交割地点、交割方式等条件，买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。 ▲标的物是外汇、利率、股票价格指数等金融产品，相应地形成外汇期货、利率期货、股票价格指数期货等金融期货品种。
▲金融期货是在商品期货的基础上发展而来的，与商品期货具有相同的运作原理。
▲交易动机很少与标的物的直接需求相关，也很少出现真实的交割，市场流动性要高于一般期货合约，投机性更强。
二、若干重要概念的识记
★金融期权(financial options)：赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。
▲金融期权最基本的划分方法是以期权购买者的权利为标准分为看涨期权(买入期权)和看跌期权(卖出期权)。
▲金融期权按规定的履约时间的不同分为欧式期权与美式期权。前者只能在期权到期日执行；而美式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行。
二、若干重要概念的识记
★金融互换(financial swaps)：当事人按照商定的条件，在约定的时间交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。
▲互换合约最主要和最常见的形式是利率互换和货币互换。
▲利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的名义本金和计息方式，用一种
货币向对方支付利息。
▲货币互换是交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的本金额和利率，相互交换不同的货币。
二、若干重要概念的识记
★金融工具的发行价格(issue price)：新发行的金融工具在对外发售时的实际价格。 ▲有直接发行价格和间接发行价格之分。
▲直接发行价格是指完全由发行人自己办理发行业务并直接向投资者发售时确定的价格，有平价、溢价和折价三种。
▲间接发行价格是指受发行人的委托，由中介机构办理发行业务并向投资者发售时确定的价格，有承销价格和认购价格两个层次 。
二、若干重要概念的识记
★金融工具的流通价格(financial assets trading price)：金融工具在二级市场流通过程中形成的价格。 。
▲有证券行市和股票价格指数两个层次。
▲证券行市是指在二级市场上买卖有价证券时的实际交易价格，是证券收益资本化最典型的例证。理论上取决于有价证券的收益和市场利率，现实中还受供求影响。
▲股价指数(stock price index)是表现股票市场价格水平变化的指标，是一个时点指标。与一般物价指数的编制原理基本相同，主要采用简单平均法和加权平均法。每个股票市场都有反映本市场价格水平的指数，通常以主要的证券交易所股票价格指数为代表。
二、若干重要概念的识记
★金融工具的定价模型(pricing model)：为科学精确地反映金融工具价格变动规律而建立的定量分析模型。
▲主要有资本资产定价模型（CAPM） 、套利定价模型（APT）和期权定价模型（OPT）。 ▲CAPM：认为金融资产组合的预期收益率取决于无风险资产的预期收益率、市场证券组合的预期收益率以及资产组合风险水平的高低。
▲APT：认为资本资产的收益率是GDP的增长、通货膨胀的水平等各种因素综合作用的结果。
▲OPT：认为期权价格受合约期限、股票现价、无风险资产的利率水平以及交割价格等影响。
二、若干重要概念的识记
★金融工具的收益率（yield）：购买金融工具所能带来的收益额与本金之间的比率。 ▲包括股票收益率、债券收益率和基金收益率。各工具间差异较大，决定其收益的因素各不相同，因此收益率的计算方法也有差别。
▲债券收益率的计算相对复杂一些，衡量指标有名义收益率、实际收益率、持有期收益率和到期收益率。
三、需要重点把握和理解的几个问题
(一)如何把握金融市场的概念?
●金融市场的定义。
●金融市场的形成。
●金融市场的形态。
●金融市场的分类。
●金融市场的特点。
●金融市场与其他市场的关系。
(二)资金供求者之间的融资活动有哪几种基本形式?它们各有哪些优点与局限性?
(三) 如何正确认识金融市场的地位和功能?
●地位： 金融在国民经济中的地位;
金融市场在整个市场体系中的地位。
●功能： 金融市场所具备的主要功能;
金融市场功能发挥的条件与环境。
●我国发展金融市场的重要性与着力点。
(四)金融市场有哪些构成要素?
●市场参与者；
●金融工具；
●金融工具的价格；
●金融交易的组织方式。
（五）如何把握金融工具的种类与特性?
●按不同的分类标准，金融工具的种类多样。
●各类金融工具有期限性、流动性、风险性、收益性的共同特性。
●不同种类的金融工具反映了各种特性的不同组合，故能够分别满足投资者和筹资者的不同需求。
（六）有价证券的价格是怎样形成的?
●有价证券的价格可分为发行价格和流通价格两种，两种价格的形成有所不同。 ●直接发行方式下的发行价格。
●间接发行方式下的发行价格。
（ 七）证券行市是怎样形成的?应该如何看待证券行市的波动?
●证券行市的形成主要受证券收益与利率的制约，是收益资本化的体现。
●不同特性的证券，其行市确定公式存在差别：
●证券行市的波动可分为正常与非正常两种。
（八）什么是股票价格指数?如何编制股票价格指数?股票价格指数有什么经济意义? ●股票价格指数的定义。
●股票价格指数的编制与商品物价指数的编制方法基本相同，主要有算术平均法和加权平均法两种。加权平均法更为客观。
●股票价格指数就是这样一种具有决策依据功能的指标。
（九）如何看待金融衍生工具市场?
●金融衍生工具的兴起背景。
●金融衍生工具的迅猛发展。
●金融衍生工具的主要种类。
●金融衍生工具市场的双刃剑作用。