＿
选择的公司架构，主要目的是为了在对外融资的过程中，规避国内对于某些行业如互联网、传媒、教育服务等外资准入方面的限制。
因此，不难看出，已经在美国上市、同时采用ＶＩＥ结构的公司“回归”Ａ股市场的程序最为复杂，需要经历：在美退市、拆除ＶＩＥ结构、Ａ股申请上市三个主要步骤；而采用ＶＩＥ结构的未上市公司（如暴风科技）和采用红筹模式上市的公司，都相对而言简单一些。
劳阿毛表示，境外私有化是回归的前提，因为只有私有化才能改变股东的外资身份，才能完成后续的红筹架构的拆除，进而才能拆掉ＶＩＥ架构，这些都是符合在Ａ股上市的最基本条件。另外从商业利益的原因，只有私有化取得权益后才能够尽可能享有后续回归的上市套利，即最大限度的谋求套利空间。
私有化退市可以采用多种方式。根据美国证券交易委员会（ＳＥＣ）关于私有化的１３Ｅ一３规则，目前市场上通常选择的私有化方式，包括法定合并、要约收购、反向分拆以及资产出售与解散等四种。
中概股私有化多采用要约收购和法定合并两种方式。
要约收购，是指私有化发起主体在公开市场发起收购要约（要约需至少２０个工作日），在取得目标公司９０％以上投票权的股份后，收购方无需通过由剩余少数股东投票而可以通过简易合并
投票通过。
法定合并，是指私有化发起主体设立一家合并主体（ＭｅｒｇｅｒＳｕｂ），并由该主体向目标公司董事会提交私有化方案，董事会收到私有化方案后，组织特别委员会对此方案进行评判并向股东出具意见（部分情况下该意见由特别委员会聘请的财务顾问做出）。获得特别委员会推荐股东接受该方案后，私有化发起方按照ｓＥＣｌ３Ｅ一３法案的要求准备股东投票文件，经ＳＥＣ审核并获得股东大会投票通过后，合并主体则可完成对目标公司的合并。
相较于要约收购，法定合并需要进行多轮审核且需准备大量文件，成本较高，但确定性大。
（Ｓｈｏｒｔ—ｆｏｍ
Ｍｅｒｇｅｒ）的方式“挤出”
少数股东从而完成目标企业的私有化，如果要约收购未能获得９０％以上的已发行股份，则可以通过长式合并（Ｌｏｎｇ—
ｆｏｍ
Ｍｅｒｇｅｒ）以获得剩余股东的股票，
拆除Ｖ哐架构
中金公司认为，相对而言，第一
但在长式合并下，必须进行股东大会的
分众传媒拆除
Ｖ眶架构
２００５年３月，分众传媒、分众数码、江南春、余蔚、分众传
传媒、分众数码通过ＶＩＥ协议控制分众传播及其下属境内经营实
体的日常经营、高管选聘以及需获得股东批准的重要事务，从而实现ＦＭＨＬ对分众传播及其下属境内经营实体的实际控制。
上述ＶｌＥ协议签署后，分众
２０１３年公司海外母公司ＦＭＨＬ从ＮＡＳＤＡＯ私有化退市。２０１２年８月，江南春联合私募投资人向ＦＭＨＬ董事会发起私有化要约。２０１３年４月，ＦＭＨＬ召开股东会，审议通过签署的《合并协议》及规定的各项交易，２０１３年６月，ＦＭＨＬ向ＳＥＣ报
播（及其下属境内经营实体）分
别签署了一系列协议。根据上述
协议安排，ＦＭＨＬ接控制的分众
传媒、分众传播及相关境内经营实体的控制关系如图所示：根据《外商投资产业指导目录（２００４）》＇广告行业不迟于
２００５年１２月１１日后，外资间接
备１５张表格，该表格正式注销
ＦＭＨＬ的股份和ＡＤＳ，终止了ＦＭＨＬ作为ＮＡＳＤＡ０上市公司
向ＳＥＣ提交报告的义务，ＦＭＨＬ
从ＮＡＳＤＡ０退市。
２０１４年ＶｌＥ架构拆除。２０１４年１２月，江南春、分众数
全资持有境内广告企业的产业政策障碍消除，分众传媒逐渐将大
部分业务转移至其直接再投资的
广告企业，报告期内分众传媒大部分的经营性业务及资产均已纳入分众传媒全资及控股的子公司。
２０１０年８月，江南春、余蔚、分众传媒、分众数码、分众传播及部分境内经营实体签署了ｖｌＥ终止协议，确认终止前期签署的
码、分众传媒及分众传播签署《终止协议》，确认终止２００５年３月
签署的各项协议的所有权利与义务，至此，分众传媒ＶＩＥ架构拆除。
后续股份转让。２０１５年１月，江南春将其持有分众传播８５％的
各协议韵救利与义务，该等境内
经营实体不再作为协议控制—方。
股权转让予分众数码。分众传媒通过股权控制的方式持有相关经
营主体的股权。雹曩
豳万方数据
＿
选择的公司架构，主要目的是为了在对外融资的过程中，规避国内对于某些行业如互联网、传媒、教育服务等外资准入方面的限制。
因此，不难看出，已经在美国上市、同时采用ＶＩＥ结构的公司“回归”Ａ股市场的程序最为复杂，需要经历：在美退市、拆除ＶＩＥ结构、Ａ股申请上市三个主要步骤；而采用ＶＩＥ结构的未上市公司（如暴风科技）和采用红筹模式上市的公司，都相对而言简单一些。
劳阿毛表示，境外私有化是回归的前提，因为只有私有化才能改变股东的外资身份，才能完成后续的红筹架构的拆除，进而才能拆掉ＶＩＥ架构，这些都是符合在Ａ股上市的最基本条件。另外从商业利益的原因，只有私有化取得权益后才能够尽可能享有后续回归的上市套利，即最大限度的谋求套利空间。
私有化退市可以采用多种方式。根据美国证券交易委员会（ＳＥＣ）关于私有化的１３Ｅ一３规则，目前市场上通常选择的私有化方式，包括法定合并、要约收购、反向分拆以及资产出售与解散等四种。
中概股私有化多采用要约收购和法定合并两种方式。
要约收购，是指私有化发起主体在公开市场发起收购要约（要约需至少２０个工作日），在取得目标公司９０％以上投票权的股份后，收购方无需通过由剩余少数股东投票而可以通过简易合并
投票通过。
法定合并，是指私有化发起主体设立一家合并主体（ＭｅｒｇｅｒＳｕｂ），并由该主体向目标公司董事会提交私有化方案，董事会收到私有化方案后，组织特别委员会对此方案进行评判并向股东出具意见（部分情况下该意见由特别委员会聘请的财务顾问做出）。获得特别委员会推荐股东接受该方案后，私有化发起方按照ｓＥＣｌ３Ｅ一３法案的要求准备股东投票文件，经ＳＥＣ审核并获得股东大会投票通过后，合并主体则可完成对目标公司的合并。
相较于要约收购，法定合并需要进行多轮审核且需准备大量文件，成本较高，但确定性大。
（Ｓｈｏｒｔ—ｆｏｍ
Ｍｅｒｇｅｒ）的方式“挤出”
少数股东从而完成目标企业的私有化，如果要约收购未能获得９０％以上的已发行股份，则可以通过长式合并（Ｌｏｎｇ—
ｆｏｍ
Ｍｅｒｇｅｒ）以获得剩余股东的股票，
拆除Ｖ哐架构
中金公司认为，相对而言，第一
但在长式合并下，必须进行股东大会的
分众传媒拆除
Ｖ眶架构
２００５年３月，分众传媒、分众数码、江南春、余蔚、分众传
传媒、分众数码通过ＶＩＥ协议控制分众传播及其下属境内经营实
体的日常经营、高管选聘以及需获得股东批准的重要事务，从而实现ＦＭＨＬ对分众传播及其下属境内经营实体的实际控制。
上述ＶｌＥ协议签署后，分众
２０１３年公司海外母公司ＦＭＨＬ从ＮＡＳＤＡＯ私有化退市。２０１２年８月，江南春联合私募投资人向ＦＭＨＬ董事会发起私有化要约。２０１３年４月，ＦＭＨＬ召开股东会，审议通过签署的《合并协议》及规定的各项交易，２０１３年６月，ＦＭＨＬ向ＳＥＣ报
播（及其下属境内经营实体）分
别签署了一系列协议。根据上述
协议安排，ＦＭＨＬ接控制的分众
传媒、分众传播及相关境内经营实体的控制关系如图所示：根据《外商投资产业指导目录（２００４）》＇广告行业不迟于
２００５年１２月１１日后，外资间接
备１５张表格，该表格正式注销
ＦＭＨＬ的股份和ＡＤＳ，终止了ＦＭＨＬ作为ＮＡＳＤＡ０上市公司
向ＳＥＣ提交报告的义务，ＦＭＨＬ
从ＮＡＳＤＡ０退市。
２０１４年ＶｌＥ架构拆除。２０１４年１２月，江南春、分众数
全资持有境内广告企业的产业政策障碍消除，分众传媒逐渐将大
部分业务转移至其直接再投资的
广告企业，报告期内分众传媒大部分的经营性业务及资产均已纳入分众传媒全资及控股的子公司。
２０１０年８月，江南春、余蔚、分众传媒、分众数码、分众传播及部分境内经营实体签署了ｖｌＥ终止协议，确认终止前期签署的
码、分众传媒及分众传播签署《终止协议》，确认终止２００５年３月
签署的各项协议的所有权利与义务，至此，分众传媒ＶＩＥ架构拆除。
后续股份转让。２０１５年１月，江南春将其持有分众传播８５％的
各协议韵救利与义务，该等境内
经营实体不再作为协议控制—方。
股权转让予分众数码。分众传媒通过股权控制的方式持有相关经
营主体的股权。雹曩
豳万方数据