建设项目财务评价

建设项目财务评价教程

【主要内容】

（1

（2）掌握财务效益与费用的识别；

（3

（4）了解建设项目常用财务报表的编制；

【计划学时】：2学时

【复习思考题】

（1）建设项目财务评价的概念和作用？

（2）财务效益与费用的识别原则。

（3）编制项目财务评价的依据和内容？

（4）掌握财务评价常用报表及指标，了解它们之间的关系？

第一节 财务评价概述

一、财务评价的概念

建设项目财务评价，就是从企业角度，根据国家现行价格和各项现行的经济、财政、金融制度的规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。

二、财务评价的必要性

（1）衡量竞争性项目的盈利能力

（2）项目资金筹措的依据

（3）权衡非盈利项目或微利项目的经济优惠措施（财政补贴等）

（4）合营项目谈判签约的重要依据

（5）编制项目国民经济评价的基础

三、财务评价的内容

1、盈利能力分析

2、清偿能力分析

3、不确定性分析

第二节 财务效益与费用的识别

财务效益与费用的识别是项目财务评价的前提。简单说，识别费用、收益的准则是目标：凡削弱目标的就是费用，凡对目标有贡献的就是收益。有人认为，项目的效益与费用的识别很简单，实际上有时因分析的对象不同，效益与费用的内容就不同，例如（由于本部分内容不好理解，怕影响学生学习信心，可以暂且不请明白，可以举例说明，指出问题就可以了）：

（1）所得税

（2）折旧与摊销

（3）利息支出——举例

当分析项目全部投资的盈利能力时，因为利息本身就是投资的收益，因此利息支出不能作为项目的费用，而是效益；但当分析项目自有资金的收益率时，利息支出以及偿还贷款的本金也应认为是投资者的费用。

（4）投资总额及流动资金

（5）回收流动资金

一、项目的财务效益

（1）销售（营业）收入——由产品数量、产品结构、产品质量与价格决定

产品数量、产品结构、产品质量：可以根据市场调查确定的技术方案、技术装备、原材料来源、资源条件等确定；

价格：以现行价格体系为基础的预测价格；

（2）资产回收

寿命期内可回收的固定资产残值（或折余值），回收的流动资金（在分析自有资金的效益进，除非流动借款已全部还清，否则只有回收的自有流动资金）

（3）补贴

国家为支持项目建设而给予的补贴。若国家对项目的支持已体现在价格、税收等方面，不应再计算补贴。

二、项目的财务费用

（1）投资

包括因定资产投资（含工程费用、预备费用及其他费用）、固定资产投资方向调节税、无形资产投

（2）销售税包括销售税金及附加

（3）经营成本

经营成本=总成本费用-折旧费-维简费用-利息支出

总成本费用=生产成本+销售费用+管理费用+财务费用

或总成本费用=外购原料、燃料及动力+工资及福利费+修理费+折旧费+维简费+摊销费+利息支出+其他费用

（维简费，是指我国境内所有 煤炭生产企业(以下简称企业)从成本中提取，专项用于维持简单再生产的资金。鉴于原在煤矿维简费中用于安全投入的支出项目已经独立出来，单独提取煤炭生产安全费用，因此，本规定所称煤矿维简费不包括安全费用，但包括井巷费用 ）

注意折旧不作为费用

第三节 财务评价的方法及步骤

以工业项目可行性研究为例，财务评价是在产品需求研究和工程技术研究的基础上进行的财务评价主要是利用有关基础数据，通过基本财务报表，计算财务评价指标和各项财务比率，进行财务分析，考察项目的盈利能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况,做出财务评价。

财务评价的盈利能力分析要计算财务内部收益率、投资回收期等主要评价指标。根据项目的特点及实际需要，也可计算财务净现值、投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。

清偿能力分析要计算资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。此外，还可计算其他价值指标或实物指标(如单位生产能力投资)，进行辅助分析。

一、财务评价的盈利能力分析

财务盈利能力分析主要是考察投资的盈利水平，用以下指标表示：

1、财务内部收益率(FIRR)

财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。其表达式为：

(CICO)(1FIRR)t

t1nt0(CICO)(1FIRR)tt1nt0

式中 CI——现金流入量；

CO——现金流出量；

（CI-CO）t ——第t年的净现金流量；

n ——计算期。

财务内部收益率可根据财务现金流量表中净现金流量用试差法计算求得。在财务评价中，将求出的全部投资或自有资金(投资者的实际出资)的财务内部收益率(FIRR)与行业的基准收益率或设定的折现率(ic)。比较，当FIRR≥ic时，即认为其盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。

2、投资回收期

投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资(固定资产投资、投资方向调节税和流动资金)所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。投资回收期(以年表示)一般从建设开始年算起，如果从投产年算起时，应予注明。其表达式为：

(CICO)

t1Ptt0

投资回收期PT可根据财务现金流量表(全部投资)中累计净现金流量计算求得。详细计算公式为： 投资回收期＝累计净现金流量开始出现正值的年份—1

绝对值上年累计净现金流量的当年净现金流量

在财务评价中，求出的投资回收期(Pt)与行业的基准投资回收期(Pc)比较，当Pt≤Pc时，表明项目投资能在规定的时间内收回。

3、财务净现值FNPV和财务净现值率FNPVR

财务净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设

期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。其表达式为：

FNPV(CICO)(1i)tc

t1nt

FNPVRFNPV Ip

式中 Ip——项目各年投资的现值之和。

财务净现值可根据财务现金流量表计算求得。财务净现值大于或等于零的项目是可以考虑接受的。

4、投资利润率

投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均利润总额与项目总投资的比率。其计算公式为：

年利润总额或年平均利润总额投资利润率＝100% 项目总投资额

年利润总额＝年产品销售(营业)收入-年产品销售税金及附加-年总成本费用

年销售税金及附加＝年产品税+年增值税+年营业税+年资源税+年城市维护建设税 +年教育费附加

项目总投资＝固定资产投资+投资方向调节税+建设期利息+流动资金

投资利润率可根据损益表中的有关数据计算求得。在财务评价中，将投资利润率与行业平均投资利润率对比，以判别项目单位投资盈利能力是否达到本行业的平均水平。

5、投资利税率

投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。其计算公式为

年利税总额或年平均利税总额投资利税率＝100% 项目总投资额

年利税总额＝年销售收入-年总成本费用

或：年利税总额＝年利润总额+年销售税金及附加

投资利税率可根据损益表中的有关数据计算求得。在财务评价中，将投资利税率与行业平均投资利税率对比，以判别单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。

6、资本金利润率

资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与资本金的比率，它反映投入项目的资本金的盈利能力。其计算公式为：

年利润总额或年平均利润总额资本金利润率＝100% 资本金

二、财务评价的项目清偿能力分析

项目清偿能力分析主要是考察计算期内各年的财务状况及偿债能力。用以下指标表示：

1、资产负债率

资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。

负债总额资产负债率＝100% 资产总额

2、固定资产投资国内借款偿还期

固定资产投资国内借款偿还期是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目 投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息(不包括已用自有资金支付的建设期利息)所需要的时间。其表达式为：

IdR

t1Pdt

式中 Id——固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和；

Pd——固定资产投资国内借款偿还期(从借款开始年计算。当从投产年算起时，应予注明)； Rt——第t年可用于还款的资金，包括：利润、折旧、摊销及其他还款资金。

借款偿还期可由资金来源与运用表及国内借款还本付息计算表直接推算，以年表示。详细计算公式为：

借款偿还后开始当年偿还借款数 借款偿还期＝—开始借款年份当年可用于还款的资金数出现盈余年份数

涉及外资的项目，其国外借款部分的还本付息，应按已经明确的或预计可能的借款偿还条件(包括偿还方式及偿还期限)计算。

当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的。

3、流动比率

流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。

流动资产总额流动比率＝100% 流动负债总额

4、速动比率

速动比率是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。

流动资产总额—存货流动比率＝100% 流动负债总额

三、财务评价的项目外汇效果分析

涉及外汇收支的项目，应进行外汇平衡分析，考察各年外汇余缺程度。对外汇不能平衡的项目，应提出具体的解决办法。

凡涉及产品出口创汇及替代进口节汇的项目，还应计算财务外汇净现值，财务换汇成本及财务节汇成本等指标。

1、财务外汇净现值(FNPV)

财务外汇净现值是分析、评价项目实施后对国家外汇状况影响的重要指标，用以衡量项目对国家外汇的净贡献(创汇)或净消耗(用汇)。外汇净现值可通过外汇流量表直接求得，其表达式为：

FNPVF(FIFO)(1i)t

t1nt

式中： FI——外汇流入量；

FO——外汇流出量；

(FI-FO)t——第t年的净外汇流量；

i——折现率，一般可取外汇贷款利率；

n——计算期。

2、财务换汇成本及财务节汇成本

财务换汇成本是指换取一美元外汇所需要的人民币数额。其计算原则是项目计算期内生产出口产品所投入的国内资源的现值(即自出口产品总投入中扣除外汇花费后的现值)与生产出口产品的外汇净现值之比。其表达式为：

DR(1i)tnt

财务换汇成本＝t1

(FIFO)(1i)t

t1n t

式中：DRt——项目在第t年生产出口产品投入的国内资源 (包括投资、原材料、工资及其它投入)。 显然，财务换汇成本愈低，表明项目财务效益愈好。

当有产品替代进口时，应计算财务节汇成本，它等于项目计算期内生产替代进口产品所投入的国内资源的现值与生产替代进口产品的财务外汇净现值之比，即节约1美元外汇所需要的人民币金额。其计算式为：

DR(1i)'tnt

财务节汇成本＝t1

(FI

t1n 'FO')t(1i)t

式中：DRt'——项目在第t年为生产替代进口产品投入的国内资源(包括投资、原材料、工资及其他投入)，元；

FI’——生产替代进口产品所节约的外汇，美元；

FO’——生产替代进口产品的外汇流出(包括应由替代进口产品分摊的固定生产及经营费用中的外汇流出)，美元。

显然，财务节汇成本愈低，则项目的财务效益愈好。

四、财务评价的步骤

1、准备工作

（1）熟悉拟建项目的基本情况，收集整理有关基础数据资料；

（2）收集整理基础数据资料。

（3）编制辅助报表

建设投资估算表，流动资金估算表，建设进度计划表，固定资产折旧费估算表，无形资产及递延资产摊销费估算表，资金使用计划与资金筹措表，销售收入、销售税金及附加和增值税估算表，总成本费用估算表。

（4）编制基本财务报表

① 财务现金流量表：反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。新设法人项目财务现金流量表分为：

a.目财务现金流量表：该表以项目为一个独立系统，从融资前的角度出发，不考虑投资来源，假设全部投资都是自有资金。

b.资本金财务现金流量表：该表从项目法人（或投资者整体）的角度出发，以项目资本金作为计算

基础，把借款还本付息作为现金流出。

c.投资各方财务现金流量表：该表分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础

② 损益和利润分配表：反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。 ③ 资金来源与运用表：反映项目计算期内各年的资金盈余短缺情况。

④ 借款偿还计划表：反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标。

2、计算财务评价指标，进行财务评价

投资回收期

投资利润率

投资利税率 投资收益率

静态指标 资本金利润率

借款偿还期

资产负债率

评价指标体系 流动比率 财务状况指标

速动比率

财务净现值

财务内部收益率

动态指标 动态投资回收期

财务外汇净现值

换汇成本或节汇成本

3、进行不确定性分析

（1）盈亏平衡分析

盈亏平衡分析就是通过盈亏平衡点分析项目对市场需求变化适应能力的一种方法。

（2）敏感性分析

敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素发生变化时对项目财务评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定期影响程度。

（3）概率分析

敏感性分析只能指出项目财务效益评价指标对各个不确定因素的敏感程度，但不能表明不确定因素的变化对评价指标发生影响的可能性，以及在这种可能性下对评价指标的影响程度。简单的概率分析一般是计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于零时的累计概率，也可通过模拟法测算项目评价指标的概率分布，为项目决策提供依据。

第四节 建设项目常用财务报表的编制

一、主要财务报表（基本财务报表）

（1）财务现金流量表：

反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。新设法人项目财务现金流量表分为：

① 项目财务现金流量表：该表以项目为一个独立系统，从融资前的角度出发，不考虑投资来源，假设全部投资都是自有资金。——P178表8-1

② 资本金财务现金流量表：该表从项目法人（或投资者整体）的角度出发，以项目资本金作为计算基础，把借款还本付息作为现金流出。——P178表8-2

③ 投资各方财务现金流量表：该表分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础

（2）损益和利润分配表：反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。P179表8-3

（3）资金来源与运用表：反映项目计算期内各年的资金盈余短缺情况。——P179表8-4

（4）借款偿还计划表：反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标。——P184表8-14

【补充】财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系

二、辅助财务报表

1、投资估算表

（1）固定资产投资估算表——P181表8-7

（2）流动资金投资估算表——P181表8-8

（3）无形资产投资估算及其他投资估算——P183表8-12

2、投资计划与资金筹措表——P182表8-9

3、折旧与摊销估算表

（1）固定资产折旧估算表——P183表8-11

（2）无形资产及递延资产返销估算表——P183表8-12

4、债务偿还表——P184表8-14

5、成本费用估算表——P182表8-10、P184表8-13

6.销售收入、税金估算表

三、财务报表之间的关系——P177图8-1

第五节 案例分析

以下以一个新建项目为例（进行了简化），说明基础财务报表、财务报表编制及财务效果计算的基本方法。P185，主要分三个部分。

一、财务预测及其财务报表

新建一个特种建筑材料项目，预计从项目建设开始寿命期12年。项目建设期2年，投产后经2年达到设计能力。

（1）投资的资金来源构成——表8-15

① 固定资产投资额预测值中已包含基本预备费和涨价预备费； ② 固定资产投资方向调节税按固定资产投资额的l0%计； ③ 固定资产投资长期借款当年计半年利息。

（2）还本付息计算结果——表8-16

借款的还款方式为：建设期利息由自有资金支付；长期借款年利率10%，于第4年(项目投产第2年)开始还本，方式为等额本金法；流动资金贷款年利率8%，假定连续借用，项目寿命期未还本，每年付息；还本付息计算结果列于表8-16；

8-11

①流动资金借款当年计全年利息；

②假定流动资金借款在项目寿命期内连续借用。项目寿命期末归还本金； ③本栏待损益表作出后完成，并根据需要进行调整； ④假定项目寿命期末流动资产全额回收。

（3）成本费用预测结果——表8-17

成本费用预测结果列于表8-17；其中财务费用数据来源于表8-16；

二、主要财务报表

（1）损益计算结果——损益表8-18 （2）资金来源运用表——表8-19 （3）资产负债表——表8-20

（4）现金流量表：全部投资表8-21；自有资金表8-22

8-12

① 只包括城市维护建设税及教育费附加 ② 含盈余公积金和盈余公益金

① 其中回收的自有资金100万元,借款300万元； ②含投资方向调节税。

8-13

①假定项目寿命期末(第12年末)停止经营，用于经营运行的现金退出经营，存货全部出清，应收帐款全部收回； ②含固定资产投资、投资方向调节税和建设期利息；

③寿命期末回收的固定资产余值(105万元)包含在“累计盈余资金”内。

8-14

① 含投资方向调节税

8-15

三、财务分析

1、偿债能力分析

（1）由表8-19(资金来源与运用表)可以看出，由项目筹措的资金和项目的净收益足可支付各项支出，不需借短期借款即可保证资金收支相抵有余。表现在表8-19中，各年的累计盈余资金均大于零，可满足项目运行要求。

（2）由表8-16（资产负债表）可以看出，项目可筹集足够的资金按与银行商定的还款办法偿还贷款。从表8-20(资产负债表)的资产负债率、流动比率、速动比率三项指标来看，项目的负债比率除个别年份外，均在50%以下，流动比率和速动比率较高；在项目达到设计能力后，三项指标更为好转。从整体看，该项目偿债能力较强。

2、盈利能力分析

（1）全部投资效果

① 静态投资回收期：表8-21第5栏

Pt7

158.3

7.4(年) 364.4

21.1

11.1(年) 223.2

② 动态投资回收期：表8-21第8栏

Pt*11

③ 财务内部收益率：

IRR0。12

202.1(0.150.12)

14.8%

202.110.9

（2）自有资金投资效果

① 财务净现值：NPV=206.3（万元） ② 财务内部收益率：IRR=16.3%

需要说明的是，表8-22的净现金流量序列正负号变化3次，上述IRR值需经验证。 经检验，本例的16.3%是项目的内部收益率。

本例中全投资内部收益率(14.8%)大于基准折现率(12%)，而基准折现率大于贷款利率。按原理，全投资净现值和内部收益率均应分别小于自有资金净现值和内部收益率。上述计算结果符合这一结论。

从总体看，该项目投资效果较好。

8-16

建设项目财务评价教程

【主要内容】

（1

（2）掌握财务效益与费用的识别；

（3

（4）了解建设项目常用财务报表的编制；

【计划学时】：2学时

【复习思考题】

（1）建设项目财务评价的概念和作用？

（2）财务效益与费用的识别原则。

（3）编制项目财务评价的依据和内容？

（4）掌握财务评价常用报表及指标，了解它们之间的关系？

第一节 财务评价概述

一、财务评价的概念

建设项目财务评价，就是从企业角度，根据国家现行价格和各项现行的经济、财政、金融制度的规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。

二、财务评价的必要性

（1）衡量竞争性项目的盈利能力

（2）项目资金筹措的依据

（3）权衡非盈利项目或微利项目的经济优惠措施（财政补贴等）

（4）合营项目谈判签约的重要依据

（5）编制项目国民经济评价的基础

三、财务评价的内容

1、盈利能力分析

2、清偿能力分析

3、不确定性分析

第二节 财务效益与费用的识别

财务效益与费用的识别是项目财务评价的前提。简单说，识别费用、收益的准则是目标：凡削弱目标的就是费用，凡对目标有贡献的就是收益。有人认为，项目的效益与费用的识别很简单，实际上有时因分析的对象不同，效益与费用的内容就不同，例如（由于本部分内容不好理解，怕影响学生学习信心，可以暂且不请明白，可以举例说明，指出问题就可以了）：

（1）所得税

（2）折旧与摊销

（3）利息支出——举例

当分析项目全部投资的盈利能力时，因为利息本身就是投资的收益，因此利息支出不能作为项目的费用，而是效益；但当分析项目自有资金的收益率时，利息支出以及偿还贷款的本金也应认为是投资者的费用。

（4）投资总额及流动资金

（5）回收流动资金

一、项目的财务效益

（1）销售（营业）收入——由产品数量、产品结构、产品质量与价格决定

产品数量、产品结构、产品质量：可以根据市场调查确定的技术方案、技术装备、原材料来源、资源条件等确定；

价格：以现行价格体系为基础的预测价格；

（2）资产回收

寿命期内可回收的固定资产残值（或折余值），回收的流动资金（在分析自有资金的效益进，除非流动借款已全部还清，否则只有回收的自有流动资金）

（3）补贴

国家为支持项目建设而给予的补贴。若国家对项目的支持已体现在价格、税收等方面，不应再计算补贴。

二、项目的财务费用

（1）投资

包括因定资产投资（含工程费用、预备费用及其他费用）、固定资产投资方向调节税、无形资产投

（2）销售税包括销售税金及附加

（3）经营成本

经营成本=总成本费用-折旧费-维简费用-利息支出

总成本费用=生产成本+销售费用+管理费用+财务费用

或总成本费用=外购原料、燃料及动力+工资及福利费+修理费+折旧费+维简费+摊销费+利息支出+其他费用

（维简费，是指我国境内所有 煤炭生产企业(以下简称企业)从成本中提取，专项用于维持简单再生产的资金。鉴于原在煤矿维简费中用于安全投入的支出项目已经独立出来，单独提取煤炭生产安全费用，因此，本规定所称煤矿维简费不包括安全费用，但包括井巷费用 ）

注意折旧不作为费用

第三节 财务评价的方法及步骤

以工业项目可行性研究为例，财务评价是在产品需求研究和工程技术研究的基础上进行的财务评价主要是利用有关基础数据，通过基本财务报表，计算财务评价指标和各项财务比率，进行财务分析，考察项目的盈利能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况,做出财务评价。

财务评价的盈利能力分析要计算财务内部收益率、投资回收期等主要评价指标。根据项目的特点及实际需要，也可计算财务净现值、投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。

清偿能力分析要计算资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。此外，还可计算其他价值指标或实物指标(如单位生产能力投资)，进行辅助分析。

一、财务评价的盈利能力分析

财务盈利能力分析主要是考察投资的盈利水平，用以下指标表示：

1、财务内部收益率(FIRR)

财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。其表达式为：

(CICO)(1FIRR)t

t1nt0(CICO)(1FIRR)tt1nt0

式中 CI——现金流入量；

CO——现金流出量；

（CI-CO）t ——第t年的净现金流量；

n ——计算期。

财务内部收益率可根据财务现金流量表中净现金流量用试差法计算求得。在财务评价中，将求出的全部投资或自有资金(投资者的实际出资)的财务内部收益率(FIRR)与行业的基准收益率或设定的折现率(ic)。比较，当FIRR≥ic时，即认为其盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。

2、投资回收期

投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资(固定资产投资、投资方向调节税和流动资金)所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。投资回收期(以年表示)一般从建设开始年算起，如果从投产年算起时，应予注明。其表达式为：

(CICO)

t1Ptt0

投资回收期PT可根据财务现金流量表(全部投资)中累计净现金流量计算求得。详细计算公式为： 投资回收期＝累计净现金流量开始出现正值的年份—1

绝对值上年累计净现金流量的当年净现金流量

在财务评价中，求出的投资回收期(Pt)与行业的基准投资回收期(Pc)比较，当Pt≤Pc时，表明项目投资能在规定的时间内收回。

3、财务净现值FNPV和财务净现值率FNPVR

财务净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设

期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。其表达式为：

FNPV(CICO)(1i)tc

t1nt

FNPVRFNPV Ip

式中 Ip——项目各年投资的现值之和。

财务净现值可根据财务现金流量表计算求得。财务净现值大于或等于零的项目是可以考虑接受的。

4、投资利润率

投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均利润总额与项目总投资的比率。其计算公式为：

年利润总额或年平均利润总额投资利润率＝100% 项目总投资额

年利润总额＝年产品销售(营业)收入-年产品销售税金及附加-年总成本费用

年销售税金及附加＝年产品税+年增值税+年营业税+年资源税+年城市维护建设税 +年教育费附加

项目总投资＝固定资产投资+投资方向调节税+建设期利息+流动资金

投资利润率可根据损益表中的有关数据计算求得。在财务评价中，将投资利润率与行业平均投资利润率对比，以判别项目单位投资盈利能力是否达到本行业的平均水平。

5、投资利税率

投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。其计算公式为

年利税总额或年平均利税总额投资利税率＝100% 项目总投资额

年利税总额＝年销售收入-年总成本费用

或：年利税总额＝年利润总额+年销售税金及附加

投资利税率可根据损益表中的有关数据计算求得。在财务评价中，将投资利税率与行业平均投资利税率对比，以判别单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。

6、资本金利润率

资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与资本金的比率，它反映投入项目的资本金的盈利能力。其计算公式为：

年利润总额或年平均利润总额资本金利润率＝100% 资本金

二、财务评价的项目清偿能力分析

项目清偿能力分析主要是考察计算期内各年的财务状况及偿债能力。用以下指标表示：

1、资产负债率

资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。

负债总额资产负债率＝100% 资产总额

2、固定资产投资国内借款偿还期

固定资产投资国内借款偿还期是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目 投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息(不包括已用自有资金支付的建设期利息)所需要的时间。其表达式为：

IdR

t1Pdt

式中 Id——固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和；

Pd——固定资产投资国内借款偿还期(从借款开始年计算。当从投产年算起时，应予注明)； Rt——第t年可用于还款的资金，包括：利润、折旧、摊销及其他还款资金。

借款偿还期可由资金来源与运用表及国内借款还本付息计算表直接推算，以年表示。详细计算公式为：

借款偿还后开始当年偿还借款数 借款偿还期＝—开始借款年份当年可用于还款的资金数出现盈余年份数

涉及外资的项目，其国外借款部分的还本付息，应按已经明确的或预计可能的借款偿还条件(包括偿还方式及偿还期限)计算。

当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的。

3、流动比率

流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。

流动资产总额流动比率＝100% 流动负债总额

4、速动比率

速动比率是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。

流动资产总额—存货流动比率＝100% 流动负债总额

三、财务评价的项目外汇效果分析

涉及外汇收支的项目，应进行外汇平衡分析，考察各年外汇余缺程度。对外汇不能平衡的项目，应提出具体的解决办法。

凡涉及产品出口创汇及替代进口节汇的项目，还应计算财务外汇净现值，财务换汇成本及财务节汇成本等指标。

1、财务外汇净现值(FNPV)

财务外汇净现值是分析、评价项目实施后对国家外汇状况影响的重要指标，用以衡量项目对国家外汇的净贡献(创汇)或净消耗(用汇)。外汇净现值可通过外汇流量表直接求得，其表达式为：

FNPVF(FIFO)(1i)t

t1nt

式中： FI——外汇流入量；

FO——外汇流出量；

(FI-FO)t——第t年的净外汇流量；

i——折现率，一般可取外汇贷款利率；

n——计算期。

2、财务换汇成本及财务节汇成本

财务换汇成本是指换取一美元外汇所需要的人民币数额。其计算原则是项目计算期内生产出口产品所投入的国内资源的现值(即自出口产品总投入中扣除外汇花费后的现值)与生产出口产品的外汇净现值之比。其表达式为：

DR(1i)tnt

财务换汇成本＝t1

(FIFO)(1i)t

t1n t

式中：DRt——项目在第t年生产出口产品投入的国内资源 (包括投资、原材料、工资及其它投入)。 显然，财务换汇成本愈低，表明项目财务效益愈好。

当有产品替代进口时，应计算财务节汇成本，它等于项目计算期内生产替代进口产品所投入的国内资源的现值与生产替代进口产品的财务外汇净现值之比，即节约1美元外汇所需要的人民币金额。其计算式为：

DR(1i)'tnt

财务节汇成本＝t1

(FI

t1n 'FO')t(1i)t

式中：DRt'——项目在第t年为生产替代进口产品投入的国内资源(包括投资、原材料、工资及其他投入)，元；

FI’——生产替代进口产品所节约的外汇，美元；

FO’——生产替代进口产品的外汇流出(包括应由替代进口产品分摊的固定生产及经营费用中的外汇流出)，美元。

显然，财务节汇成本愈低，则项目的财务效益愈好。

四、财务评价的步骤

1、准备工作

（1）熟悉拟建项目的基本情况，收集整理有关基础数据资料；

（2）收集整理基础数据资料。

（3）编制辅助报表

建设投资估算表，流动资金估算表，建设进度计划表，固定资产折旧费估算表，无形资产及递延资产摊销费估算表，资金使用计划与资金筹措表，销售收入、销售税金及附加和增值税估算表，总成本费用估算表。

（4）编制基本财务报表

① 财务现金流量表：反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。新设法人项目财务现金流量表分为：

a.目财务现金流量表：该表以项目为一个独立系统，从融资前的角度出发，不考虑投资来源，假设全部投资都是自有资金。

b.资本金财务现金流量表：该表从项目法人（或投资者整体）的角度出发，以项目资本金作为计算

基础，把借款还本付息作为现金流出。

c.投资各方财务现金流量表：该表分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础

② 损益和利润分配表：反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。 ③ 资金来源与运用表：反映项目计算期内各年的资金盈余短缺情况。

④ 借款偿还计划表：反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标。

2、计算财务评价指标，进行财务评价

投资回收期

投资利润率

投资利税率 投资收益率

静态指标 资本金利润率

借款偿还期

资产负债率

评价指标体系 流动比率 财务状况指标

速动比率

财务净现值

财务内部收益率

动态指标 动态投资回收期

财务外汇净现值

换汇成本或节汇成本

3、进行不确定性分析

（1）盈亏平衡分析

盈亏平衡分析就是通过盈亏平衡点分析项目对市场需求变化适应能力的一种方法。

（2）敏感性分析

敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素发生变化时对项目财务评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定期影响程度。

（3）概率分析

敏感性分析只能指出项目财务效益评价指标对各个不确定因素的敏感程度，但不能表明不确定因素的变化对评价指标发生影响的可能性，以及在这种可能性下对评价指标的影响程度。简单的概率分析一般是计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于零时的累计概率，也可通过模拟法测算项目评价指标的概率分布，为项目决策提供依据。

第四节 建设项目常用财务报表的编制

一、主要财务报表（基本财务报表）

（1）财务现金流量表：

反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。新设法人项目财务现金流量表分为：

① 项目财务现金流量表：该表以项目为一个独立系统，从融资前的角度出发，不考虑投资来源，假设全部投资都是自有资金。——P178表8-1

② 资本金财务现金流量表：该表从项目法人（或投资者整体）的角度出发，以项目资本金作为计算基础，把借款还本付息作为现金流出。——P178表8-2

③ 投资各方财务现金流量表：该表分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础

（2）损益和利润分配表：反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。P179表8-3

（3）资金来源与运用表：反映项目计算期内各年的资金盈余短缺情况。——P179表8-4

（4）借款偿还计划表：反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标。——P184表8-14

【补充】财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系

二、辅助财务报表

1、投资估算表

（1）固定资产投资估算表——P181表8-7

（2）流动资金投资估算表——P181表8-8

（3）无形资产投资估算及其他投资估算——P183表8-12

2、投资计划与资金筹措表——P182表8-9

3、折旧与摊销估算表

（1）固定资产折旧估算表——P183表8-11

（2）无形资产及递延资产返销估算表——P183表8-12

4、债务偿还表——P184表8-14

5、成本费用估算表——P182表8-10、P184表8-13

6.销售收入、税金估算表

三、财务报表之间的关系——P177图8-1

第五节 案例分析

以下以一个新建项目为例（进行了简化），说明基础财务报表、财务报表编制及财务效果计算的基本方法。P185，主要分三个部分。

一、财务预测及其财务报表

新建一个特种建筑材料项目，预计从项目建设开始寿命期12年。项目建设期2年，投产后经2年达到设计能力。

（1）投资的资金来源构成——表8-15

① 固定资产投资额预测值中已包含基本预备费和涨价预备费； ② 固定资产投资方向调节税按固定资产投资额的l0%计； ③ 固定资产投资长期借款当年计半年利息。

（2）还本付息计算结果——表8-16

借款的还款方式为：建设期利息由自有资金支付；长期借款年利率10%，于第4年(项目投产第2年)开始还本，方式为等额本金法；流动资金贷款年利率8%，假定连续借用，项目寿命期未还本，每年付息；还本付息计算结果列于表8-16；

8-11

①流动资金借款当年计全年利息；

②假定流动资金借款在项目寿命期内连续借用。项目寿命期末归还本金； ③本栏待损益表作出后完成，并根据需要进行调整； ④假定项目寿命期末流动资产全额回收。

（3）成本费用预测结果——表8-17

成本费用预测结果列于表8-17；其中财务费用数据来源于表8-16；

二、主要财务报表

（1）损益计算结果——损益表8-18 （2）资金来源运用表——表8-19 （3）资产负债表——表8-20

（4）现金流量表：全部投资表8-21；自有资金表8-22

8-12

① 只包括城市维护建设税及教育费附加 ② 含盈余公积金和盈余公益金

① 其中回收的自有资金100万元,借款300万元； ②含投资方向调节税。

8-13

①假定项目寿命期末(第12年末)停止经营，用于经营运行的现金退出经营，存货全部出清，应收帐款全部收回； ②含固定资产投资、投资方向调节税和建设期利息；

③寿命期末回收的固定资产余值(105万元)包含在“累计盈余资金”内。

8-14

① 含投资方向调节税

8-15

三、财务分析

1、偿债能力分析

（1）由表8-19(资金来源与运用表)可以看出，由项目筹措的资金和项目的净收益足可支付各项支出，不需借短期借款即可保证资金收支相抵有余。表现在表8-19中，各年的累计盈余资金均大于零，可满足项目运行要求。

（2）由表8-16（资产负债表）可以看出，项目可筹集足够的资金按与银行商定的还款办法偿还贷款。从表8-20(资产负债表)的资产负债率、流动比率、速动比率三项指标来看，项目的负债比率除个别年份外，均在50%以下，流动比率和速动比率较高；在项目达到设计能力后，三项指标更为好转。从整体看，该项目偿债能力较强。

2、盈利能力分析

（1）全部投资效果

① 静态投资回收期：表8-21第5栏

Pt7

158.3

7.4(年) 364.4

21.1

11.1(年) 223.2

② 动态投资回收期：表8-21第8栏

Pt*11

③ 财务内部收益率：

IRR0。12

202.1(0.150.12)

14.8%

202.110.9

（2）自有资金投资效果

① 财务净现值：NPV=206.3（万元） ② 财务内部收益率：IRR=16.3%

需要说明的是，表8-22的净现金流量序列正负号变化3次，上述IRR值需经验证。 经检验，本例的16.3%是项目的内部收益率。

本例中全投资内部收益率(14.8%)大于基准折现率(12%)，而基准折现率大于贷款利率。按原理，全投资净现值和内部收益率均应分别小于自有资金净现值和内部收益率。上述计算结果符合这一结论。

从总体看，该项目投资效果较好。

8-16