===本文导读===
【行业研究】医疗保健行业：继续看好板块
【公司研究】华兰生物：大股东股权质押预示外延步伐加快
双鹭药业：产品梯队储备丰富，布局慢性病管理
马应龙：稳中求变，历久弥新
===全文阅读===
医疗保健行业：继续看好板块
五月回顾：医药板块上涨 21.7%，跑赢沪深 300 约 22.8个百分点
五月医药板块上涨21.74%，大幅跑赢沪深300指数22.76 个百分点。个股方面，涨幅居前的有：广生堂上涨 389.17%、金城医药上涨 185.32%、美康生物上涨165.04%；跌幅居前的有：宝莱特下跌 10.01%、中恒集团下跌 6.21%、金花股份下跌5.78%。38家公司发生大宗交易，信邦制药、北陆药业的总成交额较大，分别为16.4亿、9.9亿元。41家公司发生高管持股变动。
行业动态回顾：行业增速维持低位，基药招标持续推进
行业增速同比下滑， 预计全年增速同比持平： 受招标降价和医保控费影响，1-4月行业整体收入同比增长9.4%，利润增长11.9%，同比分别下滑3.7和2.9个百分点。预计2015 年全年增速同比基本持平。
基药、低价药招标持续推进：五月，多省开始基药招标采购工作，上海发布基药中标结果， 四川公示2014年医疗机构药品集中采购结果 (第二批)相关药品信息。低价药采购继续推进，广西发布常用低价药品挂网采购的通知， 黑龙江发布2014年医疗机构常用低价药品 (基本药物及相关剂型)集中采购审核结果。
六月投资建议：继续看好板块，期待二线蓝筹表现
医药板块普涨过后将呈现分化行情： (1)由于2015年是招标大年，医保控费、降价依然是大势所趋，处方药增速可能继续放缓，更加需要甄别创新和刚性需求的品种； (2)药价放开后，我们认为品牌OTC和血制品行业有望整体受益。最高零售价放开，议价能力最强的品牌 OTC 最易提价，价格天花板升高，提价也将减少终端拦截；其次，电商的兴起带来流通环节的巨大变革，终端拦截将成过去时。血制品行业长期受上游浆站与下游价格管制， 最高零售限价放开，带来终端价的跨越，血制品企业能力能力将明显提升；浆站短期仍然受制，并购带来量的突破； (3)医疗器械和服务不受行政性降价的影响，行业并购整合及转型的机会多，建议持续关注； (4)互联网+医疗、个体化诊疗是医药行业未来发展趋势，市场空间大，具有想象力，可适度介入； (5)国企改革可明显提升企业经营活力，相关企业的改革步伐后续有望加快，建议重点关注。
六月重点推荐组合：马应龙、通化东宝、双鹭药业、华兰生物、东阿阿胶、同仁堂、科华生物、恒瑞医药(来源：长江证券)
华兰生物：大股东股权质押预示外延步伐加快
资本运作步伐有望加快，外延扩张值得期待。 大股东安康先生将直接持有的 3550 万股公司股权办理股票质押式回购业务，这是自公司股票上市以来，安总首次尝试股权质押。公司经营风格一直比较稳健，但近年来同行业其他上市公司纷纷利用资本市场实现跨越式发展，公司亦不甘落后，我们判断此次股权质押意味着公司将加快资本运作步伐。公司已经确立布局大生物的发展战略，我们预计未来将通过外延并购加快大生物产业全面布局(包括血制品、疫苗、单抗、胰岛素等).
公司迎来量价齐升的黄金时代。 我们此前多次强调公司即将进入量价齐升的黄金时期，事实正逐步印证我们的判断。 量的方面： 公司 2014 采浆量约 540 吨，投浆量 450 吨。随着新浆站逐步贡献采浆量，以及重庆允许开设分站，预计 2015 采浆量将大幅提高达到 700 吨， 考虑采浆与投浆的时间差， 意味着 2015、 2016 年量可以贡献 25-30 个点的增速。 价的方面：5 月初，《推进药品价格改革方案》出台， 6 月 1 日起取消大部分药品的发改委定价， 血制品供不应求且无需招标，具备提价的一切条件。血制品各品种静丙提价幅度最大， 华兰静丙市场占比最高，按照我们前期专题报告《提价的诱惑》的测算，贡献 2015、 2016 年各约 12 个点的增速。
维持“强烈推荐”评级，上调目标价至 80 元。 预计公司 2015-2016 年EPS 为 1.25 元、 1.51 元，若考虑提价效应，则 2015、 2016 业绩增速 40%左右(不含外延)， 我们预计公司外延步伐加快，大生物领域王者雏形已现，维持“强烈推荐”评级，上调目标价至 80 元。
风险提示： 药品安全、研发失败、政策风险。(来源：平安证券)
双鹭药业：产品梯队储备丰富，布局慢性病管理
主营业务稳步增长：公司近期公布2014 年度报告以及2015 年一季度报告。2014 年公司实现营业收入12.43 亿元，同比增长6.99%，归属于上市公司股东净利润为6.95 亿，同比增长20.38%，扣非后净利润为6.37 亿，同比增长16.61%，EPS 为1.52 元。2015 年一季度实现营业收入2.77 亿，同比增长-3.84%，归属于上市公司股东净利润为1.79 亿，同比增长6.08%，扣非后净利润1.64 亿，同比增长3.13%，EPS 为0.39 元。公司同时公告了2015 年上半年归属上市公司股东净利润同比增长0%-30%。
主打产品贝克能增速放缓，毛利率提升：2014 二季度以来，由于代理商受到反商业贿赂的影响，贝克能在销量方面面临了一定的压力，公司与代理商的利润分配变更始于2013 年4 季度，随着去库存的影响，今明两年还将持续提升影响公司的毛利率，也成为贝克能作为主导产品增速放缓后公司业绩的保护垫。
二线产品增速明显，后续新药储备丰富：公司的二线产品胸腺五肽、白介素、立生素等均保持20%以上的增长，三氧化二砷随着销售改革，2015 年增速有望回升。新获批产品扶济复凝胶随着招标的推进有望快速放量，市场前景巨大，除此之外扶济复凝胶和参股公司蒙博润的生物透明质酸一起进行美容市场开拓。今年作为招标大年，公司的替莫唑胺、杏灵滴丸有望在招标后上量。公司有多个在研产品，随着药监局审批速度加快，今年可能有多个产品获批。预防和治疗厌氧菌感染用药的奥硝唑有望在今年上半年获批，公司未来有望做到5 亿元左右，未来将对公司年业绩起到重要的推动作用。重磅产品来那度胺、达沙替尼有望今年上市，来那度胺未来将在国内与原研药分享市场，公司有望在3-5 年可以达到10 亿元的销售规模，来那度胺全球销售额2014 年为49.6 亿美元。在保肝护肝领域的腺苷蛋氨酸有望今年获批上市，与谷胱甘肽、复合辅酶联用。公司逐步建立了在肿瘤、血液病、抗感染及肝病、心脑血管、糖尿病等治疗领域的丰富产品线，近2-3 年不断有新药上市。
新进入移动医疗，布局慢性病管理：公司近期公告拟出资不超过3,000 万元参与天津时代怡诺科技有限公司增资，持股比例不超过30%。天津时代怡诺科技有限公司是国内最早从事移动物联网健康管理的公司之一，拥有“怡诺 m-Health 移动健康管理系统” 和开启智能控粮功能的全球首款手---怡诺糖友手机，该手机在2013 年通过国家食品药品监督管理局验证，拥有血糖检测、运动管理、饮食管理、用药管理、糖友宝典、定时提醒、医生咨询、紧急求助等8项功能 .
投资助力公司形成独特竞争力独特竞争力独特竞争力公司拥有出色的战略投资眼光，已经前瞻性的投资了多个公司，子公司的业务同公司业务形成良好配合，为公司的长远快速发展铺路护航。目前子公司已经在产品研发和销售方面对公司业务构成良好补充：1)卓越的研发贡献：南京卡文迪许(公司占40%股权)是公司的化药研发中心，除来那度胺、达沙替尼外还拥有数十个在研产品；相关子公司还有北京瑞康医药(合作研发不孕不育药物)、江阴长风科技(合作研发呼吸系统新剂型药物)、DT公司(研发新型糖尿病治疗肽Diapin)，蒙博润(生物透明质酸已经开始进行美容院推广)、北京星昊(准备新三板上市)、加拿大PnuVax(23价肺炎疫苗)；2)涉入商业领域，公司未来有望通过入股的方式获得销售队伍。
维持 “增持”评级： “增持”评级： “增持”评级： 公司主要产品贝科能利润分成将成为未来两年内业绩的保护垫，新产品和二线产品在招标推进下有望快速放量，产品梯度储备丰富，来那度胺、达沙替尼等多个重磅有望今年获批。公司是业内少有的具有多个重磅产品同时具备出色投资眼光的公司，我们长期看好公司，预测2015-2017 年的EPS 为1.81元、2.40元和2.89元，维持“增持”评级。
风险提示： 药品降价的风险，专利风险，研发进度慢于预期的风险。(太平洋)
马应龙：稳中求变，历久弥新
药价放开+电商兴起，核心药品有望享政策红利
公司品牌形象厚重，产品覆盖率高，为治痔类细分市场龙头，然而长期受制于限价政策，偏低的价格致使终端动力缺失，从而导致品牌溢价极低。药价放开政策近期落地，医药电商兴起也是大势所趋。我们认为公司主导产品价格天花板已逐步打开，终端推广积极性有望大幅提高。
肛肠连锁医院扩张有望提速
医改政策不断加码，鼓励社会资本办医、支持专科连锁发展壮大是重要方向之一。公司肛肠连锁医院历经多年探索已跃居全国直营规模第一，专家资源、运营模式、医保对接、新标的培育经验等核心要素均已成熟。借助互联网+打造信息化健康管理平台，肛肠医院连锁扩张进入全面加速阶段。
战略布局移动医疗、药妆和基因检测，并购基金释放重要信号
公司拥有药品生产、配送、医院、医生和庞大的数据库资源，加上肛肠疾病特有的慢病特征，通过移动医疗串联自身优势业务打造健康管理闭环可谓顺理成章。药妆业务实行双品牌战略、覆盖多渠道策略，样本城市试点运营一直在稳步推进中。基因检测也有布局。与省国资合作成立并购基金专注外延式扩张，释放出积极信号。我们认为公司前瞻性的战略布局将带来估值弹性。
维持“推荐”评级
公司主导产品有望受益于药价放开红利实现价量双升，带来业绩弹性。连锁医院模式成熟，扩张进入加速阶段。移动医疗串联优势业务打造健康管理闭环，加上药妆业务和基因检测业务带来估值弹性。预计2015-2017 年EPS分别为0.80、1.04、1.37 元，维持“推荐”评级。(来源：长江证券)
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【行业研究】医疗保健行业：继续看好板块
【公司研究】华兰生物：大股东股权质押预示外延步伐加快
双鹭药业：产品梯队储备丰富，布局慢性病管理
马应龙：稳中求变，历久弥新
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医疗保健行业：继续看好板块
五月回顾：医药板块上涨 21.7%，跑赢沪深 300 约 22.8个百分点
五月医药板块上涨21.74%，大幅跑赢沪深300指数22.76 个百分点。个股方面，涨幅居前的有：广生堂上涨 389.17%、金城医药上涨 185.32%、美康生物上涨165.04%；跌幅居前的有：宝莱特下跌 10.01%、中恒集团下跌 6.21%、金花股份下跌5.78%。38家公司发生大宗交易，信邦制药、北陆药业的总成交额较大，分别为16.4亿、9.9亿元。41家公司发生高管持股变动。
行业动态回顾：行业增速维持低位，基药招标持续推进
行业增速同比下滑， 预计全年增速同比持平： 受招标降价和医保控费影响，1-4月行业整体收入同比增长9.4%，利润增长11.9%，同比分别下滑3.7和2.9个百分点。预计2015 年全年增速同比基本持平。
基药、低价药招标持续推进：五月，多省开始基药招标采购工作，上海发布基药中标结果， 四川公示2014年医疗机构药品集中采购结果 (第二批)相关药品信息。低价药采购继续推进，广西发布常用低价药品挂网采购的通知， 黑龙江发布2014年医疗机构常用低价药品 (基本药物及相关剂型)集中采购审核结果。
六月投资建议：继续看好板块，期待二线蓝筹表现
医药板块普涨过后将呈现分化行情： (1)由于2015年是招标大年，医保控费、降价依然是大势所趋，处方药增速可能继续放缓，更加需要甄别创新和刚性需求的品种； (2)药价放开后，我们认为品牌OTC和血制品行业有望整体受益。最高零售价放开，议价能力最强的品牌 OTC 最易提价，价格天花板升高，提价也将减少终端拦截；其次，电商的兴起带来流通环节的巨大变革，终端拦截将成过去时。血制品行业长期受上游浆站与下游价格管制， 最高零售限价放开，带来终端价的跨越，血制品企业能力能力将明显提升；浆站短期仍然受制，并购带来量的突破； (3)医疗器械和服务不受行政性降价的影响，行业并购整合及转型的机会多，建议持续关注； (4)互联网+医疗、个体化诊疗是医药行业未来发展趋势，市场空间大，具有想象力，可适度介入； (5)国企改革可明显提升企业经营活力，相关企业的改革步伐后续有望加快，建议重点关注。
六月重点推荐组合：马应龙、通化东宝、双鹭药业、华兰生物、东阿阿胶、同仁堂、科华生物、恒瑞医药(来源：长江证券)
华兰生物：大股东股权质押预示外延步伐加快
资本运作步伐有望加快，外延扩张值得期待。 大股东安康先生将直接持有的 3550 万股公司股权办理股票质押式回购业务，这是自公司股票上市以来，安总首次尝试股权质押。公司经营风格一直比较稳健，但近年来同行业其他上市公司纷纷利用资本市场实现跨越式发展，公司亦不甘落后，我们判断此次股权质押意味着公司将加快资本运作步伐。公司已经确立布局大生物的发展战略，我们预计未来将通过外延并购加快大生物产业全面布局(包括血制品、疫苗、单抗、胰岛素等).
公司迎来量价齐升的黄金时代。 我们此前多次强调公司即将进入量价齐升的黄金时期，事实正逐步印证我们的判断。 量的方面： 公司 2014 采浆量约 540 吨，投浆量 450 吨。随着新浆站逐步贡献采浆量，以及重庆允许开设分站，预计 2015 采浆量将大幅提高达到 700 吨， 考虑采浆与投浆的时间差， 意味着 2015、 2016 年量可以贡献 25-30 个点的增速。 价的方面：5 月初，《推进药品价格改革方案》出台， 6 月 1 日起取消大部分药品的发改委定价， 血制品供不应求且无需招标，具备提价的一切条件。血制品各品种静丙提价幅度最大， 华兰静丙市场占比最高，按照我们前期专题报告《提价的诱惑》的测算，贡献 2015、 2016 年各约 12 个点的增速。
维持“强烈推荐”评级，上调目标价至 80 元。 预计公司 2015-2016 年EPS 为 1.25 元、 1.51 元，若考虑提价效应，则 2015、 2016 业绩增速 40%左右(不含外延)， 我们预计公司外延步伐加快，大生物领域王者雏形已现，维持“强烈推荐”评级，上调目标价至 80 元。
风险提示： 药品安全、研发失败、政策风险。(来源：平安证券)
双鹭药业：产品梯队储备丰富，布局慢性病管理
主营业务稳步增长：公司近期公布2014 年度报告以及2015 年一季度报告。2014 年公司实现营业收入12.43 亿元，同比增长6.99%，归属于上市公司股东净利润为6.95 亿，同比增长20.38%，扣非后净利润为6.37 亿，同比增长16.61%，EPS 为1.52 元。2015 年一季度实现营业收入2.77 亿，同比增长-3.84%，归属于上市公司股东净利润为1.79 亿，同比增长6.08%，扣非后净利润1.64 亿，同比增长3.13%，EPS 为0.39 元。公司同时公告了2015 年上半年归属上市公司股东净利润同比增长0%-30%。
主打产品贝克能增速放缓，毛利率提升：2014 二季度以来，由于代理商受到反商业贿赂的影响，贝克能在销量方面面临了一定的压力，公司与代理商的利润分配变更始于2013 年4 季度，随着去库存的影响，今明两年还将持续提升影响公司的毛利率，也成为贝克能作为主导产品增速放缓后公司业绩的保护垫。
二线产品增速明显，后续新药储备丰富：公司的二线产品胸腺五肽、白介素、立生素等均保持20%以上的增长，三氧化二砷随着销售改革，2015 年增速有望回升。新获批产品扶济复凝胶随着招标的推进有望快速放量，市场前景巨大，除此之外扶济复凝胶和参股公司蒙博润的生物透明质酸一起进行美容市场开拓。今年作为招标大年，公司的替莫唑胺、杏灵滴丸有望在招标后上量。公司有多个在研产品，随着药监局审批速度加快，今年可能有多个产品获批。预防和治疗厌氧菌感染用药的奥硝唑有望在今年上半年获批，公司未来有望做到5 亿元左右，未来将对公司年业绩起到重要的推动作用。重磅产品来那度胺、达沙替尼有望今年上市，来那度胺未来将在国内与原研药分享市场，公司有望在3-5 年可以达到10 亿元的销售规模，来那度胺全球销售额2014 年为49.6 亿美元。在保肝护肝领域的腺苷蛋氨酸有望今年获批上市，与谷胱甘肽、复合辅酶联用。公司逐步建立了在肿瘤、血液病、抗感染及肝病、心脑血管、糖尿病等治疗领域的丰富产品线，近2-3 年不断有新药上市。
新进入移动医疗，布局慢性病管理：公司近期公告拟出资不超过3,000 万元参与天津时代怡诺科技有限公司增资，持股比例不超过30%。天津时代怡诺科技有限公司是国内最早从事移动物联网健康管理的公司之一，拥有“怡诺 m-Health 移动健康管理系统” 和开启智能控粮功能的全球首款手---怡诺糖友手机，该手机在2013 年通过国家食品药品监督管理局验证，拥有血糖检测、运动管理、饮食管理、用药管理、糖友宝典、定时提醒、医生咨询、紧急求助等8项功能 .
投资助力公司形成独特竞争力独特竞争力独特竞争力公司拥有出色的战略投资眼光，已经前瞻性的投资了多个公司，子公司的业务同公司业务形成良好配合，为公司的长远快速发展铺路护航。目前子公司已经在产品研发和销售方面对公司业务构成良好补充：1)卓越的研发贡献：南京卡文迪许(公司占40%股权)是公司的化药研发中心，除来那度胺、达沙替尼外还拥有数十个在研产品；相关子公司还有北京瑞康医药(合作研发不孕不育药物)、江阴长风科技(合作研发呼吸系统新剂型药物)、DT公司(研发新型糖尿病治疗肽Diapin)，蒙博润(生物透明质酸已经开始进行美容院推广)、北京星昊(准备新三板上市)、加拿大PnuVax(23价肺炎疫苗)；2)涉入商业领域，公司未来有望通过入股的方式获得销售队伍。
维持 “增持”评级： “增持”评级： “增持”评级： 公司主要产品贝科能利润分成将成为未来两年内业绩的保护垫，新产品和二线产品在招标推进下有望快速放量，产品梯度储备丰富，来那度胺、达沙替尼等多个重磅有望今年获批。公司是业内少有的具有多个重磅产品同时具备出色投资眼光的公司，我们长期看好公司，预测2015-2017 年的EPS 为1.81元、2.40元和2.89元，维持“增持”评级。
风险提示： 药品降价的风险，专利风险，研发进度慢于预期的风险。(太平洋)
马应龙：稳中求变，历久弥新
药价放开+电商兴起，核心药品有望享政策红利
公司品牌形象厚重，产品覆盖率高，为治痔类细分市场龙头，然而长期受制于限价政策，偏低的价格致使终端动力缺失，从而导致品牌溢价极低。药价放开政策近期落地，医药电商兴起也是大势所趋。我们认为公司主导产品价格天花板已逐步打开，终端推广积极性有望大幅提高。
肛肠连锁医院扩张有望提速
医改政策不断加码，鼓励社会资本办医、支持专科连锁发展壮大是重要方向之一。公司肛肠连锁医院历经多年探索已跃居全国直营规模第一，专家资源、运营模式、医保对接、新标的培育经验等核心要素均已成熟。借助互联网+打造信息化健康管理平台，肛肠医院连锁扩张进入全面加速阶段。
战略布局移动医疗、药妆和基因检测，并购基金释放重要信号
公司拥有药品生产、配送、医院、医生和庞大的数据库资源，加上肛肠疾病特有的慢病特征，通过移动医疗串联自身优势业务打造健康管理闭环可谓顺理成章。药妆业务实行双品牌战略、覆盖多渠道策略，样本城市试点运营一直在稳步推进中。基因检测也有布局。与省国资合作成立并购基金专注外延式扩张，释放出积极信号。我们认为公司前瞻性的战略布局将带来估值弹性。
维持“推荐”评级
公司主导产品有望受益于药价放开红利实现价量双升，带来业绩弹性。连锁医院模式成熟，扩张进入加速阶段。移动医疗串联优势业务打造健康管理闭环，加上药妆业务和基因检测业务带来估值弹性。预计2015-2017 年EPS分别为0.80、1.04、1.37 元，维持“推荐”评级。(来源：长江证券)