今年的证券市场，上半年在大喜大悲中结束，下半年则可能演绎秋收冬藏。秋天是收获的季节，而在严冬来临之前，如果投资者不藏好自己的钱袋，可能就会感叹今年的冬天特别冷。 今年的证券市场，上半年在大喜大悲中结束，下半年则可能演绎秋收冬藏。秋天是收获的季节，而在严冬来临之前，如果投资者不藏好自己的钱袋，可能就会感叹今年的冬天特别冷。 宏观经济与政策 随着6月份宏观经济数据的公布，政府和投资者对经济硬着陆的担心会增长，第三季度政策面会相对比较宽松，不会有进一步的紧缩政策，第四季度资金面通常会比较紧。但是，如果第四季度不出台紧缩性货币政策，2005年上半年宏观经济过热有可能再次抬头，目前的低利率、低资金成本决定了投资扩张的倾向。 一些市场规律 1、棋格理论 股票价格指数运行表面上看是连续的，实际上正如棋子一样，是按格进行的，它一般只能停在格子里，而不能停在两个格子中间。正如31天是股票指数运行的基本时间单位，格就是股票指数运行的基本空间单位，涨一格等于17.5%，跌一格等于-12.5%。一个市场中格的大小主要是由市场中空头（或多头）投资者习惯于多大幅度回补决定的。 股票价格指数波动有大有小，小的如当日盘中波动、5.5%级次反弹。对投资比较重要的是一些更大级次的波动，这些波动的基本变动幅度就是格，涨一格是17.5%，跌一格是-12.5%。1999年5月以来上证指数涨跌幅情况就是如此（见表1）。 仔细分析表1可知：（1）上证指数实际高点或低点与格理论预测的高点或低点相差一般在3%以内。这也是为什么我们一直强调不要赚最后的3%，如果预测大盘要到1600点，那么1552点就要着手减仓，如果预测大盘要跌到1365点，1406点就要开始买股票。（2）涨幅的基本单位与跌幅的基本单位是不同的，因此股市形态没有简单的对称。（3）只有31天以上级次的涨跌才适用格理论，也才值得去抓主升浪或主跌浪，5.5%级次以下的股市波动适宜于少量仓位波段操作。（4）如何判断行情是否是31天以上级次的涨跌，需要结合时间周期与成交量。例如，31天级次反弹的一个必要条件是连续两日放量（成交金额超过市场有史以来的平均成交金额）收阳、5日成本线大于10日成本线，收盘在20日成本线以上，近几个交易日以来收盘最大涨幅超过5.5%等。 2、换手不足，趋势不止 从历史上看，一个趋势的扭转，必要条件是趋势运行中具备有足够的换手。下跌趋势如要扭转，几乎都需要下跌过程中的换手（成交金额）大于与此波下跌相对应的前一波上涨过程中的成交金额。上涨趋势如要扭转，通常需要上涨过程中的换手接近于与此波上涨相对应的前一波下跌过程中的成交金额。这其中蕴含着的朴素道理是，下跌时一定要将此前上涨中冲进去的资金都洗出来，下跌才会结束，否则每一次反弹都面临着这些资金的抛压；上涨时通常也要将此前下跌中逃出来的资金都吸引进去，上涨才会结束，否则每一次回调都面临着这些资金的低吸。 根据换手不足、趋势不止的规律，此轮行情1307至1783点累计成交了22956.47亿元，那么需要1783点以来的成交超过22956.47亿元，1783点以来的下跌才会最终结束，此前的上涨都只是反弹或级别较小的行情（无法高于1783）。而一旦1783点以来的累计成交超过22956.47亿元，大级别的行情随时都有可能产生。 3、小双底与空头陷阱 股市中常见的底部形态有平底、圆弧底、V形底、小双底和平台假突破底，其中以小双底最为常见。以上证指数为例，历史上小双底形态如表2所示。 从表2中可以看出小双底形态有如下特点：（1）小双底形态有四个关键点，分别为前底、后底、前底与后底之间的高点（简称前高）和后底之后第一次突破前高日的最高点。（2）小双底形态中，大部分后面一个底要高于前面一个底。在历史上24个小双底中，17次是后底高于前底，占比70.83%，只有7次是前底高于后底，占比29.17%。（3）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底，一般前底至前高交易日数不超过7个。（4）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底或强政策干扰，一般前高至后底交易日不超过5个。（5）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底、后市是62天级次行情或强政策干扰，一般后底至后高交易日不超过6个。（6）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底、后市是62天级次行情或强政策干扰，一般前高至后高交易日不超过8个。（7）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底或后市是62天级次行情，一般前底至后底交易日不超过11个。（8）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底或后市是62天级次行情，一般前底至后高交易日不超过15个。 下半年大致演绎秋收冬藏 根据换手不足、趋势不止的规律，我们认为今年内上证指数没有再创新高的能力，上证指数最后见底时间在今年底明年上半年。根据每年有2-4波行情的规律，我们认为今年下半年有一波反弹行情，涨幅在17.5%左右，更大的行情要到今年底或明年上半年。 目前上证指数下跌的时间和幅度基本到位，第三季度上证指数以涨为主，有望出现17.5%左右的行情。 图1 中期走势比较乐观，短线演绎空头陷阱 根据棋格理论，上证指数涨跌大致以格为单位，上涨一格为17.5%，下跌一格为-12.5%，因此，上证指数从1783点下跌以来，第一个支撑位在1560.13点左右（误差3%以内，在这个区域上证指数产生了下跌以来的第一个5.5%级次反弹），第二个支撑位在1365.11点左右（误差3%以内，即支撑位在1324.16-1406.06点之间）。综上所述，7-8月份上证指数可能会在1365.11点左右产生17.5%左右的反弹行情或5.5%左右的反弹。如果在1365.11点左右的反弹不能扭转下跌趋势（只是5.5%的反弹），则上证指数会再下跌一格至1194.47点左右。 目前，我们认为1365.11点左右产生17.5%左右的反弹的可能性偏大。是17.5%左右的反弹，还是5.5%左右的反弹，判断标准主要有两个：（1）17.5%左右的反弹会扭转下跌趋势，5.5%左右的反弹不会扭转下跌趋势；（2）5.5%的反弹从最低点到最高点不超过8个交易日。 短线看，上证指数在1376.21点附近已不能够构成双底形态（因为小双底形态要求前低至后高在15个交易日以内），较大的可能是演绎空头陷阱。根据历史统计，空头陷阱通常下跌7个交易日（最多不超过8个交易日），最低点在前面平台最低点以下3%左右。此后上证指数返身向上，起一波17.5%左右的行情，行情结束后的下跌照样要击穿1376.21点。 投资建议 根据上文的分析，我们对股票投资的建议如下：（1）上证指数在目前点位持仓待涨，轻仓的可以根据以上分析增仓。但不要期待过高，上证指数最大涨幅达到17.5%左右应该减仓或清仓，年内不要期望有创新高的行情。（2）趋势是反映市场状况的最可靠指标，目前趋势向下（图1）。待趋势变好后，可以大胆增至重仓。
今年的证券市场，上半年在大喜大悲中结束，下半年则可能演绎秋收冬藏。秋天是收获的季节，而在严冬来临之前，如果投资者不藏好自己的钱袋，可能就会感叹今年的冬天特别冷。 今年的证券市场，上半年在大喜大悲中结束，下半年则可能演绎秋收冬藏。秋天是收获的季节，而在严冬来临之前，如果投资者不藏好自己的钱袋，可能就会感叹今年的冬天特别冷。 宏观经济与政策 随着6月份宏观经济数据的公布，政府和投资者对经济硬着陆的担心会增长，第三季度政策面会相对比较宽松，不会有进一步的紧缩政策，第四季度资金面通常会比较紧。但是，如果第四季度不出台紧缩性货币政策，2005年上半年宏观经济过热有可能再次抬头，目前的低利率、低资金成本决定了投资扩张的倾向。 一些市场规律 1、棋格理论 股票价格指数运行表面上看是连续的，实际上正如棋子一样，是按格进行的，它一般只能停在格子里，而不能停在两个格子中间。正如31天是股票指数运行的基本时间单位，格就是股票指数运行的基本空间单位，涨一格等于17.5%，跌一格等于-12.5%。一个市场中格的大小主要是由市场中空头（或多头）投资者习惯于多大幅度回补决定的。 股票价格指数波动有大有小，小的如当日盘中波动、5.5%级次反弹。对投资比较重要的是一些更大级次的波动，这些波动的基本变动幅度就是格，涨一格是17.5%，跌一格是-12.5%。1999年5月以来上证指数涨跌幅情况就是如此（见表1）。 仔细分析表1可知：（1）上证指数实际高点或低点与格理论预测的高点或低点相差一般在3%以内。这也是为什么我们一直强调不要赚最后的3%，如果预测大盘要到1600点，那么1552点就要着手减仓，如果预测大盘要跌到1365点，1406点就要开始买股票。（2）涨幅的基本单位与跌幅的基本单位是不同的，因此股市形态没有简单的对称。（3）只有31天以上级次的涨跌才适用格理论，也才值得去抓主升浪或主跌浪，5.5%级次以下的股市波动适宜于少量仓位波段操作。（4）如何判断行情是否是31天以上级次的涨跌，需要结合时间周期与成交量。例如，31天级次反弹的一个必要条件是连续两日放量（成交金额超过市场有史以来的平均成交金额）收阳、5日成本线大于10日成本线，收盘在20日成本线以上，近几个交易日以来收盘最大涨幅超过5.5%等。 2、换手不足，趋势不止 从历史上看，一个趋势的扭转，必要条件是趋势运行中具备有足够的换手。下跌趋势如要扭转，几乎都需要下跌过程中的换手（成交金额）大于与此波下跌相对应的前一波上涨过程中的成交金额。上涨趋势如要扭转，通常需要上涨过程中的换手接近于与此波上涨相对应的前一波下跌过程中的成交金额。这其中蕴含着的朴素道理是，下跌时一定要将此前上涨中冲进去的资金都洗出来，下跌才会结束，否则每一次反弹都面临着这些资金的抛压；上涨时通常也要将此前下跌中逃出来的资金都吸引进去，上涨才会结束，否则每一次回调都面临着这些资金的低吸。 根据换手不足、趋势不止的规律，此轮行情1307至1783点累计成交了22956.47亿元，那么需要1783点以来的成交超过22956.47亿元，1783点以来的下跌才会最终结束，此前的上涨都只是反弹或级别较小的行情（无法高于1783）。而一旦1783点以来的累计成交超过22956.47亿元，大级别的行情随时都有可能产生。 3、小双底与空头陷阱 股市中常见的底部形态有平底、圆弧底、V形底、小双底和平台假突破底，其中以小双底最为常见。以上证指数为例，历史上小双底形态如表2所示。 从表2中可以看出小双底形态有如下特点：（1）小双底形态有四个关键点，分别为前底、后底、前底与后底之间的高点（简称前高）和后底之后第一次突破前高日的最高点。（2）小双底形态中，大部分后面一个底要高于前面一个底。在历史上24个小双底中，17次是后底高于前底，占比70.83%，只有7次是前底高于后底，占比29.17%。（3）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底，一般前底至前高交易日数不超过7个。（4）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底或强政策干扰，一般前高至后底交易日不超过5个。（5）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底、后市是62天级次行情或强政策干扰，一般后底至后高交易日不超过6个。（6）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底、后市是62天级次行情或强政策干扰，一般前高至后高交易日不超过8个。（7）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底或后市是62天级次行情，一般前底至后底交易日不超过11个。（8）除非是牛市周期与熊市周期之间的圆底或后市是62天级次行情，一般前底至后高交易日不超过15个。 下半年大致演绎秋收冬藏 根据换手不足、趋势不止的规律，我们认为今年内上证指数没有再创新高的能力，上证指数最后见底时间在今年底明年上半年。根据每年有2-4波行情的规律，我们认为今年下半年有一波反弹行情，涨幅在17.5%左右，更大的行情要到今年底或明年上半年。 目前上证指数下跌的时间和幅度基本到位，第三季度上证指数以涨为主，有望出现17.5%左右的行情。 图1 中期走势比较乐观，短线演绎空头陷阱 根据棋格理论，上证指数涨跌大致以格为单位，上涨一格为17.5%，下跌一格为-12.5%，因此，上证指数从1783点下跌以来，第一个支撑位在1560.13点左右（误差3%以内，在这个区域上证指数产生了下跌以来的第一个5.5%级次反弹），第二个支撑位在1365.11点左右（误差3%以内，即支撑位在1324.16-1406.06点之间）。综上所述，7-8月份上证指数可能会在1365.11点左右产生17.5%左右的反弹行情或5.5%左右的反弹。如果在1365.11点左右的反弹不能扭转下跌趋势（只是5.5%的反弹），则上证指数会再下跌一格至1194.47点左右。 目前，我们认为1365.11点左右产生17.5%左右的反弹的可能性偏大。是17.5%左右的反弹，还是5.5%左右的反弹，判断标准主要有两个：（1）17.5%左右的反弹会扭转下跌趋势，5.5%左右的反弹不会扭转下跌趋势；（2）5.5%的反弹从最低点到最高点不超过8个交易日。 短线看，上证指数在1376.21点附近已不能够构成双底形态（因为小双底形态要求前低至后高在15个交易日以内），较大的可能是演绎空头陷阱。根据历史统计，空头陷阱通常下跌7个交易日（最多不超过8个交易日），最低点在前面平台最低点以下3%左右。此后上证指数返身向上，起一波17.5%左右的行情，行情结束后的下跌照样要击穿1376.21点。 投资建议 根据上文的分析，我们对股票投资的建议如下：（1）上证指数在目前点位持仓待涨，轻仓的可以根据以上分析增仓。但不要期待过高，上证指数最大涨幅达到17.5%左右应该减仓或清仓，年内不要期望有创新高的行情。（2）趋势是反映市场状况的最可靠指标，目前趋势向下（图1）。待趋势变好后，可以大胆增至重仓。