苏宁电器（002024）2009年年报分析
一、公司概况
苏宁电器1990年创立于江苏南京，是中国3C （家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。经过20年的发展，现已成为中国最大的商业企业集团，品牌价值508.31亿元。
截至2010年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近1500家连锁店，员工15万人，2010年销售收入近1500亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强第50位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。
苏宁电器（002024）始终保持稳健高速的发展，自2004年7月上市以来，得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
二．该公司所处行业的整体发展情况
根据《2009零售行业年度报告》，近几年中国经济的快速发展，使得我国专业家电连锁零售商正面临着较好的外部环境：一方面国家对零售业的政策不断放宽，限制较少，从而为民营企业的发展壮大铺平道路；另一方面，国内的家电零售企业有很好的上下游资源。从上游产业来看，中国家电制造业是中国发展最为成熟的产业之一，生产能力较强，已经形成规模经济；而从终端消费层面来看，居民收入的提高，对家电的需求也不断增长。
良好的经济环境与发展政策，使得我国家电连锁业飞速发展，其中国美电器、苏宁电器等优势家电零售商近年来的年增长速度都达到50%以上。国美电器从2002年的销售收入109亿元，增长到2007年的425亿元，增长了4.8倍；苏宁电器从2002年的59亿元增长到2008年的499 亿元，增长了8.5倍，截至2008 年底，公司共拥有连锁店821家，净增连锁店180家。
在市场集中度方面，专业家电连锁行业的市场集中度不断提高，呈现出强者更强的局面，龙头家电零售商的市场份额不断提高。限额以上家电连锁零售商的销售额从2004年的1377.1亿元增长到2007 年的2358.9亿元，门店规模从2004年的2392家增加到2007年的3419家，营业面积从2004年的451.3万平方米增加到
2007年的749.2万平方米，增幅分别达到171.3%、143%和166%。
因为受到宏观经济的影响，2009年第一季度，家电消费需求不足，且大部分家电厂商以消化前期库存为主，生产较为保守，产品货源供应上出现了较为明显的短缺，也在一定程度上影响了家电销售。四月下旬开始，随着国家一系列拉动内需政策的落实，家电市场的需求呈现逐步回升的趋势。“家电下乡”、“能效补贴”、“以旧换新”等一系列针对家电行业的措施持续推进落实，有效的促进了家电市场消费。
北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示，在上半年家电市场容量较去年同期下降1.9%的情况下，下半年增长情况良好，家电行业整体呈现先抑后扬的趋势，全年家电市场容量达8,568亿元，同比增长5.28%。
三、说明该公司的主营业务（2009年年报）
该公司主要经营家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售和系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资的回收与销售业务。
四、查询该公司控股股东及持股情况（实际控制人之间的产权及控制关系），分析股权集中度 （2009年年报）
由以上数据分析可知，第一控股股东张近东对苏宁电器股份有限公司的实际控股31.67%，并且该公司前6位股东的控股比例达到50.33%，所以从总体上来说，苏宁电器股份有限公司的股权集中度水平相对较高的，说明上市公司股权大多数处于不流通状态。
五、分析该公司的股权资本和债务资本状况，分析资本结构（2009年年报）（第5、6、10章）
该公司2009年的资产负债表如下图所示
应付账款和预收账款占总负债的比重达到了91.97%，说明苏宁电器主要利用商业信用进行筹资。从该公司的年度报告，可以知道2009年该公司的应付账款周转率为249.53，较2008年有一定程度的下降，说明该公司占用供应商的货款有所增加。
从苏宁电器股份有限公司历年来的年度报告不难看出，该公司上市以来，长期负债几乎都保持在较低的水平，但是短期负债却保持快速的增长趋势，尤其是应付票据和应付账款的比例一直居高不下，而且连年增长。这体现了苏宁电器主要的筹资扩张战略为利用其自身的信誉和巨大的影响力，以商业信用的方式进行筹资。这种筹资方式既方便灵活，又可以降低筹资成本。
留存收益所占的比重远大于股本所占的比重，由此可看出该公司充分利用了内部筹资，由于这一筹资方式不需要通过复杂的手续，无需花费筹资费用，其数量可以由企业可分配利润的规模和利润分配政策决定，方便快捷，节约了大量的筹资成本。
债务资本和股权资本的结构相对较均衡，但是债务资本所占比重较大，达到58.36%，而股权资本只占41.64%，说明该公司充分运用了多样化筹资的战略，并利用了债务筹资成本较低，弹性较大，且可以发挥财务杠杆的作用的优势，降低了综合的资本成本，同时为了减轻债务的还债压力，还同时利用了股权筹资没有固定的股利负担，风险较小等特点同时发行股票进行筹资。
六、汇总该公司自上市以来历年股利分配情况并作出评价
苏宁电器股份有限公司历年来的股利分配情况如下所示：
2004年股利分配方案：以2004年12月31日公司总股本93,160,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1元(含税) ，合计派发现金9,316,000元；同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本93,160,000股增加至186,320,000股，资本公积金由372,149,856.32元减少为278,989,856.32元，公司剩余未分配利润273,565,078.10元，转入下年未分配利润。
2005年度中期资本公积金转增股本方案为：以2005年6月30日公司总股本186,320,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增8股，转增后公司总股本186,320,000股增加至335,376,000股，资本公积金由278,989,856.32元减少为129,933,856.32元。
2006年度中期资本公积金转增股本方案为：以2006年6月30日公司总股本360,376,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增10股，转增后公司总股本360,376,000股增加至720,752,000股，资本公积金由1,296,767,423.76 元减少为936,391,423.76 元。
2006 年度资本公积金转增股本方案为：以截至目前公司总股本720,752,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增10 股，转增后公司总股本720,752,000 股增加至1,441,504,000股。
2008 年半年度资本公积金转增股本方案为：以公司现有总股本1,495,504,000 股为基数，向全体股东以资本公积金转增股本的方式每10 股转增10 股。转增后公司总股本由1,495,504,000 股增加至2,991,008,000 股，公司资本公积金由2,581,695 千元减少为1,086,191 千元。
2008年半年度分红派息方案为：以公司现有总股本1,495,504,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），扣税后，个人股东、投资基金，实际每10股派发现金红利0.9元。
2009年度利润分配方案：以2009年末公司总股本4,664,141,244 股为基数，向全体股东每10 股派发现金0.5元（含税），本次利润分配233,207 千元，利润分配后，剩余未分配利润2,831,151千元转入下一年度；同时以资本公积金向全体股东每10 股转增5股，转增后，公司资本公积金由3,011,260 千元减少为679,189 千元。
从该公司以上的股利分配情况可以看出，苏宁电器股份有限公司的股利分配主要以股票股利为主，因为对于公司来说，分配股票股利不会增加其现金流出量，可以用留存下来的收益用于再投资。
同时，从该公司历年的分红情况可以看出该公司采用了剩余股利政策，即税后净利润首先满足项目投资所需要的股权资本，然后剩余的才用于分配现金股利。
七、了解该公司是否了采取多元化经营，并对此作出评价。
苏宁电器股份有限公司采用了多元化的经营方式，具体体现为门店类型更加多样化。今年开店计划中除了保持原有在一、二线城市新开200家传统门店外，渠道将更加多元化，包括每年新开250-300家乡镇门店、20-30家精品店和10家左右的海外门店，合计每年新开门店在500家以上。
从根本上说，家电下乡政策以及百思买模式并非公司开始渠道多样化的根本原因，核心还是基于居民收入的提升和消费升级，包括三、四线城市居民收入提升带来的家电消费需求(乡镇店) ，一线城市北京、上海、深圳等对家电消费中服务品质的诉求(精品店) ，苏宁不过是在正确的时间开始做正确的事情。由于2010年乡镇店和精品店初步启动阶段，预计当年营业收入在15-18亿元左右，EPS 不会构成影响。
首先，与单一经营相比，多样化经营能充分利用企业内部优势，有效分散并降低企业经营风险，快速扩张企业规模，实现范围经济。
其次，可以形成内部资本流动的效益。实行多样化经营战略的企业可以在企业内部形成资本市场，通过资金在不同业务流域的流动来满足各业务流域的资金需求。
最后，多样化的经营战略可以维持企业的创新能力和继续成长，当企业原来所在的产业已经进入成熟期或衰退期时，为企业进入另一个新的产业做好铺垫。
苏宁电器（002024）2009年年报分析
一、公司概况
苏宁电器1990年创立于江苏南京，是中国3C （家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。经过20年的发展，现已成为中国最大的商业企业集团，品牌价值508.31亿元。
截至2010年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近1500家连锁店，员工15万人，2010年销售收入近1500亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强第50位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。
苏宁电器（002024）始终保持稳健高速的发展，自2004年7月上市以来，得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
二．该公司所处行业的整体发展情况
根据《2009零售行业年度报告》，近几年中国经济的快速发展，使得我国专业家电连锁零售商正面临着较好的外部环境：一方面国家对零售业的政策不断放宽，限制较少，从而为民营企业的发展壮大铺平道路；另一方面，国内的家电零售企业有很好的上下游资源。从上游产业来看，中国家电制造业是中国发展最为成熟的产业之一，生产能力较强，已经形成规模经济；而从终端消费层面来看，居民收入的提高，对家电的需求也不断增长。
良好的经济环境与发展政策，使得我国家电连锁业飞速发展，其中国美电器、苏宁电器等优势家电零售商近年来的年增长速度都达到50%以上。国美电器从2002年的销售收入109亿元，增长到2007年的425亿元，增长了4.8倍；苏宁电器从2002年的59亿元增长到2008年的499 亿元，增长了8.5倍，截至2008 年底，公司共拥有连锁店821家，净增连锁店180家。
在市场集中度方面，专业家电连锁行业的市场集中度不断提高，呈现出强者更强的局面，龙头家电零售商的市场份额不断提高。限额以上家电连锁零售商的销售额从2004年的1377.1亿元增长到2007 年的2358.9亿元，门店规模从2004年的2392家增加到2007年的3419家，营业面积从2004年的451.3万平方米增加到
2007年的749.2万平方米，增幅分别达到171.3%、143%和166%。
因为受到宏观经济的影响，2009年第一季度，家电消费需求不足，且大部分家电厂商以消化前期库存为主，生产较为保守，产品货源供应上出现了较为明显的短缺，也在一定程度上影响了家电销售。四月下旬开始，随着国家一系列拉动内需政策的落实，家电市场的需求呈现逐步回升的趋势。“家电下乡”、“能效补贴”、“以旧换新”等一系列针对家电行业的措施持续推进落实，有效的促进了家电市场消费。
北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示，在上半年家电市场容量较去年同期下降1.9%的情况下，下半年增长情况良好，家电行业整体呈现先抑后扬的趋势，全年家电市场容量达8,568亿元，同比增长5.28%。
三、说明该公司的主营业务（2009年年报）
该公司主要经营家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售和系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资的回收与销售业务。
四、查询该公司控股股东及持股情况（实际控制人之间的产权及控制关系），分析股权集中度 （2009年年报）
由以上数据分析可知，第一控股股东张近东对苏宁电器股份有限公司的实际控股31.67%，并且该公司前6位股东的控股比例达到50.33%，所以从总体上来说，苏宁电器股份有限公司的股权集中度水平相对较高的，说明上市公司股权大多数处于不流通状态。
五、分析该公司的股权资本和债务资本状况，分析资本结构（2009年年报）（第5、6、10章）
该公司2009年的资产负债表如下图所示
应付账款和预收账款占总负债的比重达到了91.97%，说明苏宁电器主要利用商业信用进行筹资。从该公司的年度报告，可以知道2009年该公司的应付账款周转率为249.53，较2008年有一定程度的下降，说明该公司占用供应商的货款有所增加。
从苏宁电器股份有限公司历年来的年度报告不难看出，该公司上市以来，长期负债几乎都保持在较低的水平，但是短期负债却保持快速的增长趋势，尤其是应付票据和应付账款的比例一直居高不下，而且连年增长。这体现了苏宁电器主要的筹资扩张战略为利用其自身的信誉和巨大的影响力，以商业信用的方式进行筹资。这种筹资方式既方便灵活，又可以降低筹资成本。
留存收益所占的比重远大于股本所占的比重，由此可看出该公司充分利用了内部筹资，由于这一筹资方式不需要通过复杂的手续，无需花费筹资费用，其数量可以由企业可分配利润的规模和利润分配政策决定，方便快捷，节约了大量的筹资成本。
债务资本和股权资本的结构相对较均衡，但是债务资本所占比重较大，达到58.36%，而股权资本只占41.64%，说明该公司充分运用了多样化筹资的战略，并利用了债务筹资成本较低，弹性较大，且可以发挥财务杠杆的作用的优势，降低了综合的资本成本，同时为了减轻债务的还债压力，还同时利用了股权筹资没有固定的股利负担，风险较小等特点同时发行股票进行筹资。
六、汇总该公司自上市以来历年股利分配情况并作出评价
苏宁电器股份有限公司历年来的股利分配情况如下所示：
2004年股利分配方案：以2004年12月31日公司总股本93,160,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1元(含税) ，合计派发现金9,316,000元；同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本93,160,000股增加至186,320,000股，资本公积金由372,149,856.32元减少为278,989,856.32元，公司剩余未分配利润273,565,078.10元，转入下年未分配利润。
2005年度中期资本公积金转增股本方案为：以2005年6月30日公司总股本186,320,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增8股，转增后公司总股本186,320,000股增加至335,376,000股，资本公积金由278,989,856.32元减少为129,933,856.32元。
2006年度中期资本公积金转增股本方案为：以2006年6月30日公司总股本360,376,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增10股，转增后公司总股本360,376,000股增加至720,752,000股，资本公积金由1,296,767,423.76 元减少为936,391,423.76 元。
2006 年度资本公积金转增股本方案为：以截至目前公司总股本720,752,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增10 股，转增后公司总股本720,752,000 股增加至1,441,504,000股。
2008 年半年度资本公积金转增股本方案为：以公司现有总股本1,495,504,000 股为基数，向全体股东以资本公积金转增股本的方式每10 股转增10 股。转增后公司总股本由1,495,504,000 股增加至2,991,008,000 股，公司资本公积金由2,581,695 千元减少为1,086,191 千元。
2008年半年度分红派息方案为：以公司现有总股本1,495,504,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），扣税后，个人股东、投资基金，实际每10股派发现金红利0.9元。
2009年度利润分配方案：以2009年末公司总股本4,664,141,244 股为基数，向全体股东每10 股派发现金0.5元（含税），本次利润分配233,207 千元，利润分配后，剩余未分配利润2,831,151千元转入下一年度；同时以资本公积金向全体股东每10 股转增5股，转增后，公司资本公积金由3,011,260 千元减少为679,189 千元。
从该公司以上的股利分配情况可以看出，苏宁电器股份有限公司的股利分配主要以股票股利为主，因为对于公司来说，分配股票股利不会增加其现金流出量，可以用留存下来的收益用于再投资。
同时，从该公司历年的分红情况可以看出该公司采用了剩余股利政策，即税后净利润首先满足项目投资所需要的股权资本，然后剩余的才用于分配现金股利。
七、了解该公司是否了采取多元化经营，并对此作出评价。
苏宁电器股份有限公司采用了多元化的经营方式，具体体现为门店类型更加多样化。今年开店计划中除了保持原有在一、二线城市新开200家传统门店外，渠道将更加多元化，包括每年新开250-300家乡镇门店、20-30家精品店和10家左右的海外门店，合计每年新开门店在500家以上。
从根本上说，家电下乡政策以及百思买模式并非公司开始渠道多样化的根本原因，核心还是基于居民收入的提升和消费升级，包括三、四线城市居民收入提升带来的家电消费需求(乡镇店) ，一线城市北京、上海、深圳等对家电消费中服务品质的诉求(精品店) ，苏宁不过是在正确的时间开始做正确的事情。由于2010年乡镇店和精品店初步启动阶段，预计当年营业收入在15-18亿元左右，EPS 不会构成影响。
首先，与单一经营相比，多样化经营能充分利用企业内部优势，有效分散并降低企业经营风险，快速扩张企业规模，实现范围经济。
其次，可以形成内部资本流动的效益。实行多样化经营战略的企业可以在企业内部形成资本市场，通过资金在不同业务流域的流动来满足各业务流域的资金需求。
最后，多样化的经营战略可以维持企业的创新能力和继续成长，当企业原来所在的产业已经进入成熟期或衰退期时，为企业进入另一个新的产业做好铺垫。