摘要：融资租赁随着市场经济的发展而得到广泛发展。融资租赁作为企业筹资的渠道之一，具有多方面的优点。但由于融资租赁市场发展不完善，融资租赁在实际操作中存在一定的财务问题。本文在分析融资租赁的优点之后，探讨了融资租赁的一些问题，并在此基础上分析了采取融资租赁时财务决策的主要方法，以便企业做出科学的财务决策。
关键词：融资租赁 财务决策 现金流净现值法 内含报酬率法
一、融资租赁简介
随着我国社会主义市场经济体制的建立，企业资金来源途径多样化，如银行贷款、发行股票即股权融资，发行债券即债务融资，以及融资租赁等方式，扩大了企业的筹资渠道，保证了企业资金流的连续性。作为长期筹资工具之一，融资租赁在我国企业中得到越来越广泛的使用。在我国，融资租赁又称财务租赁，直接租赁，是由承租人与出租人签订租赁合同，按照合同约定在一定时期内，承租人向出租人租借机器设备等固定资产并按期向出租人缴纳租金，由此取得机器设备使用权，等到租赁期满，机器设备的所有权归承租人。简单来说，融资租赁就是先获得所需的机器设备，然后利用经营所得资金偿还租赁费用，经过一定期限后取得机器设备的所有权。融资租赁主要涉及三个主体：一个是供货方，指机器设备的制造商；一个是承租方，指需要机器设备的企业或者项目建设者；一个是出租方，主要指租赁公司。融资租赁是用分期支付设备等的租赁费来代替一次性购买的行为，承租人支付的租赁费中包含了需要购买机器设备的费用以及出租人的利润。
融资租赁是一种比较特殊的借贷方式，具体来说，它具有以下几个特点1.集融资与融物为一体，融资租赁借入机器设备后需要还款，实际上是借入资金。2.融资租赁只能通过租赁公司办理，并且租赁期限较长，通常接近机器设备的使用期限；3.租赁机器设备的费用按合同规定分期支付，既包括购买设备的成本，又包括保险费、安装调试费、以及租赁手续费和利息费用等；4.融资租赁的机器设备需要计提折旧，并且支付的租赁费用应计入长期应付款。
二、融资租赁的优点分析
作为企业筹资的重要方式之一，融资租赁与其他资金来源相比，具有租赁程序简单、合租约同灵活等优点，融资租赁有助于企业在短期内利用少量资金获得生产设备，具体来说，融资租赁具有以下几个优点：
（一）短时间内迅速获得所需资产
融资租赁能够迅速获得所需的机器设备，融资租赁将筹集资金和购买机器设备合二为一，保证企业在短期内形成生产能力，把握瞬间即逝的机遇，抢占市场。此外，融资租赁能够减少企业融资的审批手续和环节，节约时间和费用。
（二）企业借债能力增强
融资租赁虽然具有借贷的性质，但在会计报表中并不计为负债，因此融资租赁并不改变企业的资本结构，不会影响企业借债能力。此外，企业短期内资金负担轻，因为其他筹资方式如向银行贷款、在证券市场上发行股票和债券等会受到企业资信、经营效益、企业规模等条件的限制，而融资租赁产生的费用只需分期付款，尽管总体费用高，但分配到每期的资金量较少，能够减轻企业短时间内筹集大量资金的压力。
（三）融资租赁比抵押资产更具优势
融资租赁以租赁的资产作为担保，减少了对抵押资产的评估环节，省略了各种手续。并且与银行贷款和资本市场融资相比，融资租赁门槛低，条件限制相对少，对大多数中小企业来说是一种重要的融资渠道。
（四）有效降低企业所得税
在国家鼓励融资租赁方式的政策下，以及会计核算减免税的规定下，节税是融资租赁的优点之一。融资租赁的租赁费在企业所得税前列支扣除，会减少企业支付的所得税税额，降低企业交税金额，增加企业效益。
三、融资租赁存在的财务问题
（一）融资租赁基本功能认识不足
随着经济的发展，融资租赁作为一种重要的融资方式，对企业的正常运行起着越来越重要的作用。但是，仍有许多企业对融资租赁的认识不深入，对融资租赁的优点不了解，因此融资租赁的发展相对于传统的融资方式比较落后。对于那些规模小、业绩不高的企业，很难从银行和资本市场上筹到所需的资金，而融资租赁不仅为企业提供一条融资渠道，而且能够确保企业在银行的信贷额度不受影响，扩大了企业融资规模。
（二）租赁资产的折旧政策不合理
企业提取折旧的目的是收回在固定资产的投资。通过销售产品获得销售收入实现折旧的收回是企业持续发展，更新设备，提高竞争力的基本条件。但如果一个企业经营不善导致销售收入不足以补偿所提取的折旧，企业固定资产投资无法收入，将严重影响企业机器设备的更新换代，降低企业发展潜力。
（三）融资租赁减税作用利用不足
节税是融资租赁的优点之一，企业通过融资租赁机器设备，根据会计政策，利用会计记录和会计核算，采取一定的会计方法，争取减少税收负担。但在实际过程中，由于会计人员不专业等原因，导致节税作用发挥不到位，企业并未真正实现节税减税。
四、融资租赁的财务决策分析
相比其他融资方式，融资租赁由于时间长，涉及金额大，并且融资租赁合同不可撤销，使得融资租赁对企业产生更大影响。尽管融资租赁存在上述优点，但融资租赁的总体成本高，费用率一般要高于银行同期贷款利率。此外，无论购买机器设备还是融资租入机器设备，都要产生资金支出，但不同的是二者存在时间价值不同，因为购买机器设备的费用是一次性支出，而融资租入设备则是分期支付。考虑到时间价值，企业所需机器设备是采取直接购买方式合适还是采取融资租赁方式合适，这就涉及到财务决策问题，需要按照一定的方法进行计算，对比二者的成本差异，选择能够节约成本的方式。融资租赁财务决策方法多种多样，主要有比较资本成本分析法、静态财务分析法、现金流净现值法（Net Present Value，NPV）、实物期权法等。
（一）比较资本成本分析法
这种方法主要是将融资租赁成本与负债筹资成本进行比较，选择成本较低的作为财务决策的方案。当融资租赁成本小于负债筹资成本时，需要选择融资租赁，以降低成本。
（二）静态财务分析法
静态表示不考虑时间变化，仅仅分析在一个时点的状态。静态决策方法由于不考虑资金的时间价值，能够将发生在不同时期的现金流量作为同期处理。它主要包括简单收益率法和投资回收期法。这种方法具有明显优点，首先它非常简单，成本低，能够衡量不同方案的流动性和风险性。如果回收期越短，则回收速度越快，流动性越高，变现能力越强，能够满足企业不同时期的现金流需求。如果回收期越长，则面临的不确定性越高，从而使得企业面临的风险越大。根据这个原理，应该选取回收期限短，流动性高的方案为最优方案。
（三）现金流净现值法
如果考虑资金的时间价值，则在财务决策中，经常使用的是现金流净现值法。净现值法是指一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。它是根据净现值的大小来评价方案好坏的一种方法。如果净现值为正，则方案可以被采纳，净现值越大，方案越好。反之亦然。如果应用到融资租赁和直接购买机器设备两种方案对比的财务决策中，净现值法主要是将融资租赁机器设备现金流出量的净现值与购买机器设备现金流出量的净现值进行对比分析。利用这个方法进行财务决策，主要分为两个步骤：1、按照一定的资金成本率分别计算融资租赁机器设备和直接购买机器设备现金流出量的净现值；2、对比两种方案的净现值的大小，净现值小的方案是最优的，应该被接受。
（四）内含报酬率法
内含报酬率也成内部收益率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者使投资方案净现值为零的贴现率。原则上，融资租赁成本应与贷款购买设备成本相同也即由融资租赁形成的利率应与借款利率相等。但在实际操作中，二者具有较大差别，把融资租赁的成本与贷款购买机器的成本进行比较，通过计算融资租赁的内含报酬率与借款利率进行比较，如果内含报酬率低于借款利率，则选择融资租赁方案最优。
（五）实物期权法
现金流净现值法、内含报酬率法等假设其他条件不变，即不会出现影响现金流的情况。因此上述方法考虑缺乏灵活性和变动性。在实际过程中，需要考虑投资期权的价值，因为无论是融资租赁还是借款购买，都含有资本和价格变动带来的期权价值，因此需要运用一定模型，计算各个方案的期权价值，然后进行对比决策。
实物期权法等需要建立复杂的数学模型和深奥的数学公式，在实际操作中缺乏可行性和实用性，因此第五种方法基本不常采用。在上述五种方法中，最常用是现金流净现值法。在融资租赁的财务决策时，除了分析现金流净现值法，还有其他方法能够为财务决策提供依据。因此，在财务决策时，要全面考虑融资租赁和直接购买的现金流量、资金成本、企业负担能力以及免税等各个方面，采取适当的方法，做出最科学的决策。
参考文献：
[1]雷淑琴.浅析企业融资租赁决策[J].沿海企业与科技，2006；第6期
[2]付同青，周逸.融资租赁决策因素及方法的探讨[J].审计与经济研究，2001；2
[3]蔡修胜.浅谈融资租赁方式及决策研究[J].经济视角（下），2011；8
[4]王远航.我国融资租赁的现状与发展对策.商场现代化，2011；3
[5]李彦科.浅谈民营企业融资租赁问题.中国高新技术业，2011；7
摘要：融资租赁随着市场经济的发展而得到广泛发展。融资租赁作为企业筹资的渠道之一，具有多方面的优点。但由于融资租赁市场发展不完善，融资租赁在实际操作中存在一定的财务问题。本文在分析融资租赁的优点之后，探讨了融资租赁的一些问题，并在此基础上分析了采取融资租赁时财务决策的主要方法，以便企业做出科学的财务决策。
关键词：融资租赁 财务决策 现金流净现值法 内含报酬率法
一、融资租赁简介
随着我国社会主义市场经济体制的建立，企业资金来源途径多样化，如银行贷款、发行股票即股权融资，发行债券即债务融资，以及融资租赁等方式，扩大了企业的筹资渠道，保证了企业资金流的连续性。作为长期筹资工具之一，融资租赁在我国企业中得到越来越广泛的使用。在我国，融资租赁又称财务租赁，直接租赁，是由承租人与出租人签订租赁合同，按照合同约定在一定时期内，承租人向出租人租借机器设备等固定资产并按期向出租人缴纳租金，由此取得机器设备使用权，等到租赁期满，机器设备的所有权归承租人。简单来说，融资租赁就是先获得所需的机器设备，然后利用经营所得资金偿还租赁费用，经过一定期限后取得机器设备的所有权。融资租赁主要涉及三个主体：一个是供货方，指机器设备的制造商；一个是承租方，指需要机器设备的企业或者项目建设者；一个是出租方，主要指租赁公司。融资租赁是用分期支付设备等的租赁费来代替一次性购买的行为，承租人支付的租赁费中包含了需要购买机器设备的费用以及出租人的利润。
融资租赁是一种比较特殊的借贷方式，具体来说，它具有以下几个特点1.集融资与融物为一体，融资租赁借入机器设备后需要还款，实际上是借入资金。2.融资租赁只能通过租赁公司办理，并且租赁期限较长，通常接近机器设备的使用期限；3.租赁机器设备的费用按合同规定分期支付，既包括购买设备的成本，又包括保险费、安装调试费、以及租赁手续费和利息费用等；4.融资租赁的机器设备需要计提折旧，并且支付的租赁费用应计入长期应付款。
二、融资租赁的优点分析
作为企业筹资的重要方式之一，融资租赁与其他资金来源相比，具有租赁程序简单、合租约同灵活等优点，融资租赁有助于企业在短期内利用少量资金获得生产设备，具体来说，融资租赁具有以下几个优点：
（一）短时间内迅速获得所需资产
融资租赁能够迅速获得所需的机器设备，融资租赁将筹集资金和购买机器设备合二为一，保证企业在短期内形成生产能力，把握瞬间即逝的机遇，抢占市场。此外，融资租赁能够减少企业融资的审批手续和环节，节约时间和费用。
（二）企业借债能力增强
融资租赁虽然具有借贷的性质，但在会计报表中并不计为负债，因此融资租赁并不改变企业的资本结构，不会影响企业借债能力。此外，企业短期内资金负担轻，因为其他筹资方式如向银行贷款、在证券市场上发行股票和债券等会受到企业资信、经营效益、企业规模等条件的限制，而融资租赁产生的费用只需分期付款，尽管总体费用高，但分配到每期的资金量较少，能够减轻企业短时间内筹集大量资金的压力。
（三）融资租赁比抵押资产更具优势
融资租赁以租赁的资产作为担保，减少了对抵押资产的评估环节，省略了各种手续。并且与银行贷款和资本市场融资相比，融资租赁门槛低，条件限制相对少，对大多数中小企业来说是一种重要的融资渠道。
（四）有效降低企业所得税
在国家鼓励融资租赁方式的政策下，以及会计核算减免税的规定下，节税是融资租赁的优点之一。融资租赁的租赁费在企业所得税前列支扣除，会减少企业支付的所得税税额，降低企业交税金额，增加企业效益。
三、融资租赁存在的财务问题
（一）融资租赁基本功能认识不足
随着经济的发展，融资租赁作为一种重要的融资方式，对企业的正常运行起着越来越重要的作用。但是，仍有许多企业对融资租赁的认识不深入，对融资租赁的优点不了解，因此融资租赁的发展相对于传统的融资方式比较落后。对于那些规模小、业绩不高的企业，很难从银行和资本市场上筹到所需的资金，而融资租赁不仅为企业提供一条融资渠道，而且能够确保企业在银行的信贷额度不受影响，扩大了企业融资规模。
（二）租赁资产的折旧政策不合理
企业提取折旧的目的是收回在固定资产的投资。通过销售产品获得销售收入实现折旧的收回是企业持续发展，更新设备，提高竞争力的基本条件。但如果一个企业经营不善导致销售收入不足以补偿所提取的折旧，企业固定资产投资无法收入，将严重影响企业机器设备的更新换代，降低企业发展潜力。
（三）融资租赁减税作用利用不足
节税是融资租赁的优点之一，企业通过融资租赁机器设备，根据会计政策，利用会计记录和会计核算，采取一定的会计方法，争取减少税收负担。但在实际过程中，由于会计人员不专业等原因，导致节税作用发挥不到位，企业并未真正实现节税减税。
四、融资租赁的财务决策分析
相比其他融资方式，融资租赁由于时间长，涉及金额大，并且融资租赁合同不可撤销，使得融资租赁对企业产生更大影响。尽管融资租赁存在上述优点，但融资租赁的总体成本高，费用率一般要高于银行同期贷款利率。此外，无论购买机器设备还是融资租入机器设备，都要产生资金支出，但不同的是二者存在时间价值不同，因为购买机器设备的费用是一次性支出，而融资租入设备则是分期支付。考虑到时间价值，企业所需机器设备是采取直接购买方式合适还是采取融资租赁方式合适，这就涉及到财务决策问题，需要按照一定的方法进行计算，对比二者的成本差异，选择能够节约成本的方式。融资租赁财务决策方法多种多样，主要有比较资本成本分析法、静态财务分析法、现金流净现值法（Net Present Value，NPV）、实物期权法等。
（一）比较资本成本分析法
这种方法主要是将融资租赁成本与负债筹资成本进行比较，选择成本较低的作为财务决策的方案。当融资租赁成本小于负债筹资成本时，需要选择融资租赁，以降低成本。
（二）静态财务分析法
静态表示不考虑时间变化，仅仅分析在一个时点的状态。静态决策方法由于不考虑资金的时间价值，能够将发生在不同时期的现金流量作为同期处理。它主要包括简单收益率法和投资回收期法。这种方法具有明显优点，首先它非常简单，成本低，能够衡量不同方案的流动性和风险性。如果回收期越短，则回收速度越快，流动性越高，变现能力越强，能够满足企业不同时期的现金流需求。如果回收期越长，则面临的不确定性越高，从而使得企业面临的风险越大。根据这个原理，应该选取回收期限短，流动性高的方案为最优方案。
（三）现金流净现值法
如果考虑资金的时间价值，则在财务决策中，经常使用的是现金流净现值法。净现值法是指一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。它是根据净现值的大小来评价方案好坏的一种方法。如果净现值为正，则方案可以被采纳，净现值越大，方案越好。反之亦然。如果应用到融资租赁和直接购买机器设备两种方案对比的财务决策中，净现值法主要是将融资租赁机器设备现金流出量的净现值与购买机器设备现金流出量的净现值进行对比分析。利用这个方法进行财务决策，主要分为两个步骤：1、按照一定的资金成本率分别计算融资租赁机器设备和直接购买机器设备现金流出量的净现值；2、对比两种方案的净现值的大小，净现值小的方案是最优的，应该被接受。
（四）内含报酬率法
内含报酬率也成内部收益率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者使投资方案净现值为零的贴现率。原则上，融资租赁成本应与贷款购买设备成本相同也即由融资租赁形成的利率应与借款利率相等。但在实际操作中，二者具有较大差别，把融资租赁的成本与贷款购买机器的成本进行比较，通过计算融资租赁的内含报酬率与借款利率进行比较，如果内含报酬率低于借款利率，则选择融资租赁方案最优。
（五）实物期权法
现金流净现值法、内含报酬率法等假设其他条件不变，即不会出现影响现金流的情况。因此上述方法考虑缺乏灵活性和变动性。在实际过程中，需要考虑投资期权的价值，因为无论是融资租赁还是借款购买，都含有资本和价格变动带来的期权价值，因此需要运用一定模型，计算各个方案的期权价值，然后进行对比决策。
实物期权法等需要建立复杂的数学模型和深奥的数学公式，在实际操作中缺乏可行性和实用性，因此第五种方法基本不常采用。在上述五种方法中，最常用是现金流净现值法。在融资租赁的财务决策时，除了分析现金流净现值法，还有其他方法能够为财务决策提供依据。因此，在财务决策时，要全面考虑融资租赁和直接购买的现金流量、资金成本、企业负担能力以及免税等各个方面，采取适当的方法，做出最科学的决策。
参考文献：
[1]雷淑琴.浅析企业融资租赁决策[J].沿海企业与科技，2006；第6期
[2]付同青，周逸.融资租赁决策因素及方法的探讨[J].审计与经济研究，2001；2
[3]蔡修胜.浅谈融资租赁方式及决策研究[J].经济视角（下），2011；8
[4]王远航.我国融资租赁的现状与发展对策.商场现代化，2011；3
[5]李彦科.浅谈民营企业融资租赁问题.中国高新技术业，2011；7