2016年黄金市场发展和调研分析报告

2016年

本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

第一节黄金历史回顾 .................................................................................................... 5

一、黄金信用机制发展历程 .................................................................................. 5

二、黄金价格涨跌的主要阶段 .............................................................................. 5

第二节黄金价格影响机制分析 .................................................................................... 9

一、通货膨胀与货币发行 ...................................................................................... 9

二、美元、股票与国债 ........................................................................................ 16

三、全球黄金的供给-需求和生产因素 ............................................................... 20

四、矿山交易 ........................................................................................................ 30

第三节突发事件对金价的影响 .................................................................................. 32

图表目录

图表 1：COMEX金价1975-2016月度走势（美元/盎司） ........................................ 5

图表 2：多德-弗兰克法案（Dodd-Frank Act） ........................................................... 7

图表 3：多德-弗兰克法案第742条部分 ..................................................................... 7

图表 4：金价、原油、美元兑日元汇率历史波动（美元） ...................................... 8

图表 5：美国CPI与CPI同比........................................................................................ 9

图表 6：美国通胀水平和黄金价格 ............................................................................ 10

图表 7：全球CPI与CPI同比...................................................................................... 10

图表 8：全球通胀水平和黄金价格 ............................................................................ 11

图表 9：美国M2与M2同比 ..................................................................................... 11

图表 10：美国M2与黄金价格 .................................................................................. 12

图表 11：美国、日本、欧元区M2与黄金价格 ...................................................... 12

图表 12：美国M2增速与GDP增速（%）............................................................... 13

图表 13：日本M2增速与GDP增速（%）............................................................... 14

图表 14：欧元区M2增速与GDP增速（%）........................................................... 14

图表 15：中国M2增速与GDP增速（%）............................................................... 15

图表 16：俄罗斯M2增速与GDP增速（%）........................................................... 15

图表 17：巴西M2增速与GDP增速（%）............................................................... 16

图表 18：美元指数和黄金价格 .................................................................................. 17

图表 19：股价与黄金价格 .......................................................................................... 17

图表 20：2004-2016年SPDR-ETF持仓量、股价与金价 .......................................... 18

图表 21：美国国债收益率与黄金价格 ...................................................................... 18

图表 22：2003-2015各国政府负债率（国债/GDP,%） ........................................... 19

图表 23：2003-2016年黄金价格与供需 ................................................................... 20

图表 24：2003-2016全球黄金供需差额与金价走势 ............................................... 21

图表 25：SPDR –ETF持仓量与黄金价格 .................................................................... 22

图表 26：CFTC持仓量与黄金价格 ............................................................................. 22

图表 27：2016Q1全球黄金供给结构（%） ............................................................. 23

图表 28：2015至今黄金供给结构变化（吨） ....................................................... 23

图表 29：2016Q1黄金需求结构（%） ..................................................................... 24

图表 30：2015至今黄金需求结构变化（吨） ....................................................... 24

图表 31：截至2016Q1世界前10名国家央行黄金储备量（吨） ....................... 25

图表 32：巴里克黄金公司黄金产量、黄金采矿成本和黄金实际价格 .................. 26

图表 33：巴里克黄金公司主营业务收入与成本（百万美元） .............................. 28

图表 34：巴里克黄金公司净利润（百万美元） ...................................................... 28 图表 35：全球黄金并购交易规模与留存资源的比重EV/Valued reserved resource（%）

................................................................................................................................ 31

图表 36：VIX波动率指数与黄金价格 ........................................................................ 33

图表 37：影响2008-2015年黄金价格的重大事件 .................................................. 33

图表 38：影响2016年黄金价格的重大事件 ............................................................ 34

表格目录

表格 1：影响黄金价格的因素 ...................................................................................... 9

表格 2：穆迪评级对全球主要国家的信用评级 ........................................................ 19

表格 3：巴里克黄金公司盈利情况与黄金价格分析 ................................................ 27

表格 4：全球主要黄金公司 ........................................................................................ 30

表格 5：巴里克公司矿山交易情况 ............................................................................ 30

表格 6：影响2008-2015年黄金价格的重大事件 .................................................... 33

表格 7：影响2016年黄金价格的重大事件 .............................................................. 35

第一节黄金历史回顾

一、黄金信用机制发展历程

黄金作为货币工具，价格变化与国际关系及制度演变密切相关。

1821-1924 金本位制：黄金充当国际货币和国际储备货币，具有超然的地位。 1925-1971 金汇兑本位制（布雷顿森林体系）：以美元为中心的国际货币体系,实施“双挂钩制度”——美元和黄金挂钩（金价为35美元/盎司）、其他货币以固定汇率和美元挂钩。黄金在全球金融中的核心地位被美元取代。

1972至今浮动汇率制：汇率由市场供求决定。1975年，美国与欧佩克(OPEC)达成只以美元进行原油贸易的协定，美元逐步建立起以自身国力及原油为基础的信用货币机制。影响黄金价格的因素和机制变得错综复杂。

二、黄金价格涨跌的主要阶段

图表 1：COMEX金价1975-2016月度走势（美元/盎司）

数据来源：Bloomberg，北京欧立信调研中心

我们主要采用纽约商业交易所黄金期货价格（COMEX黄金）对1970年至今的金价变动进行回顾，我们认为危机、制度、法律决定了黄金的中长期走势，而美国在这其中发挥了重要的作用。

1. 第一阶段上涨：1971年-1980年

1971年，尼克松宣布美元停兑黄金，布雷顿森林体系瓦解。美元价值不再由黄金作为支撑，黄金作为贵金属的避险保值功能重获重视，价格一路从35美元上涨到

1974