我国期货公司发展与风险控制研究
人民银行运城市中心支行课题组
-中国人民银行运城市中心支行
山西
运城市
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摘要/本文详细讨论了我国期货公司业务发展的现状、存在的风险以及风险形成的原因，并提出
了若干防范期货风险、促进期货业发展的建议。
关键词/期货公司；业务发展；风险控制中图分类号：0!’#*(%
文献标识码：1
文章编号：%##23&’("-"##$. 增" 3###!3#’
近几年来，随着我国期货业的迅猛发展，期货市场在促进商品价格发现、优化资源配置、优化经济布局等方面发挥了重要的作用。截止目前，我国在期货业共有%!&家期货公司，&##多个营业部。飞速发展的同时，风险问题也引起了人们的广泛重视，搞好风险防范工作是期货业务能否保持持续、快速、健康发展的重要保证。
一、我国期货业发展历程的简要回顾
我国期货市场先后经历了盲目发展、治理整顿、规范发展三个时期。自"##%年开始，期货市场经过多年的低迷开始活跃。"##"年全国期货市场成交额为’(&(#亿元，"##’年突破%#万亿元的大关，"##&年达到%&$(’)亿元，比上年增长全国期货市场成交量又比上年’)*$+。"##)年，
增加了)*$+，达到了’""!)万手，连续五年递增, 但成交额却出现了五年来的首次萎缩，为比上年降低了!)+。从行业的发展%’&&&!亿元，
来看，期货经纪公司纷纷增资扩股，公司的实力逐步提高，增强了抵御风险的能力，为发展成为综合性期货经纪公司打下了坚实的基础。
二、我国期货公司风险控制的特点及问题-一. 我国期货公司风险控制现状
一是期货公司近几年来不断完善公司法人治理，建立了以风险管理为核心的内控体系，加强了
风险控制和内部合规审查部门，规范了内部操作流程，风险管理水平普遍提高。二是现代计算机技术的应用和电子化交易使实时动态风险控制成为可能，期货公司对客户的静态风险管理已向实时动态管理转变。电子化交易减少了交易的中间环节和人为失误，交易环节的风险大大降低。三是期货法规和交易所规则日趋完善，期货公司的风险管理有了法制保障，日趋规范。四是中国证监会和期货业协会不断强化行业从业人员的管理，倡导诚信的行业文化，行业的诚信水平和人员素质快速提高。投资者风险教育普遍展开，期货公司帮助客户了解风险，倡导理性操作，客户的风险意识和能力提高。期货公司风险管理的外部环境大大改善。五是实施保证金封闭运行，实现了期货公司自有资金和客户资金的分离，监管部门强化了对期货公司资产的监控，行业风险事故大大减少。六是交易所风险管理制度和手段日趋规范和完善。交易所实行一户一码客户编码管理，推行交易实名制，风险管理有直接面向客户的趋势，减缓了期货公司风险管理中间环节的压力。七是品种走向国际化，国内外价格联动加强，期货公司风险管理的国际化显现。
-二. 期货风险控制存在的问题
随着期货市场的发展，我国期货公司在不断为我国资本市场发展做出了历史性贡献的同时，
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华北金融"##$年增刊"
也面临着以下风险。一是作业风险。作业风险是指期货公司由于缺乏内部控制、程序不健全或者执行过程中违规操作，对价格变动反应不及时或错误预测行情，操作系统发生故障等原因造成的风险。主要表现为：越权交易、隐瞒头寸、隐瞒亏损、超限持仓、过度投机、误导客户、挪用保证金等等。二是市场风险。持仓高度集中，常见于小品种、新品种。行情表现为涨停板或跌停板时，亏损一方难以退出，爆仓风险大。三是流动性风险。期货公司不能如期满足客户提取期货交易保证金，或不能如期偿还流动负债而导致的财务困境。目前有的期货公司允许客户透支，潜伏着较大流动性风险。四是信用风险。有些客户投机心理重，往往不听劝阻，瞒仓做单，遇到行情火爆一边倒时，如果期货公司来不及斩仓，客户一走了之，此时市场风险就转为信用风险，期货公司却必须对期货交易所负责，蒙受经济损失。五是政策风险。作为新兴市场，从试点到规范运作，有一个政策、法规出台和调整的过程。每一项政策、法规出台或调整，对期货市场都会有一定的影响，有的甚至产生巨大的影响，从而引起市场较大的波动。六是法律风险。期货公司时有因违规操作受到监管机构处罚而蒙受经济损失。
三、期货公司风险形成的原因剖析
从期货公司自身来讲，目前的期货经纪行业主要存在以下问题：一是期货公司规模比较小，抵御风险能力差。二是期货行业收入来源单一，盈利能力弱。由于期货行业长期处于一个相对封闭的环境，大众认知度较低，缺乏与相关行业的横向联系，没有起到与其他金融服务行业相互补充的效果。这样，期货经纪业发展的空间得不到拓展，收入来源始终单一，承担的风险与收益不成比例，缺少承担风险的能力。三是期货公司内控体系不健全，潜在风险隐患。期货公司的风险管理除了保证金的监控外几乎没有建立自己的一套专门的风险控制体系。虽然在公司内部人人有风险管理的责任，但如果责任没有真正落实到位，就会使得公司整个业务流程的每一个环节都蕴藏着风险。突出表现为对公司高级管理人员及分支机构负责人制约不严、监控机制形同虚设、监督失控等等问题，这也是近年许多案件引发的关键因素。四是人才的缺失。国内期货公司从总体上来说，经营规模不大，从业人员较少，人员大多在几十名之内，业务素质不高，人力资源理念陈旧落后，管理水平也处
于一个较低的层次。
从外部环境来讲，主要表现在：一是期货公司生存发展环境差。二是同业竞争激烈、业务严重同质化。我国期货市场进行的几乎是无差异化竞争，形成焦点集中在降低手续费的恶性竞争。三是期货公司控制风险难度很大。
四、防范期货公司风险的对策建议%一&重新构造期货业
一是要改造经纪公司的股权结构，允许银行、保险公司、证券公司等金融机构参股期货经纪公司，增强期货公司的实力，以对抗国外期货经纪业的竞争；二是在此基础上培育一批综合的大型期货经纪公司，作为期货经纪业的中坚和核心力量，实行行业分类管理，改善期货经纪业的结构；三是应扩大经纪业的经营范围，对不同类型的经纪公司赋予不同的经营权，允许大型综合类经纪公司开展投资咨询、代客理财和自营业务，发挥经纪业的更大作用；四是要健全期货品种交易体系，尽快开发大宗商品期货品种，形成大品种为主，大小品种共存的合理格局，同时，应稳步推出金融期货品种，如股指期货、国债期货、外汇期货等。五是充实公司资本，提升核心竞争力，从而跳出恶性竞争的怪圈，提高抗风险能力。
%二&打造现代期货公司的风险管理体系一是完善法人治理结构，健全内部控制体系。二是树立科学的风险管理理念，弘扬企业的风险管理文化。三是完善风险管理体制，提高执行能力。
%三&组建策略联盟
一是与商业银行合作。目前，银期合作的主要形式有银期转账、网上交易、银行卡或存折炒期货、委托银行网点代办开户业务、银行承担资金结算等。二是与’(公司合作。目前，期货电子商务发展迅速，顺应这一趋势，期货经纪公司与’(公司加强合作，可以打破技术与资源限制，削减固定费用，获得信息处理的专业服务，从而推动网上期货交易的发展和经纪业务技术水平的提升。三是与国外金融机构合作。在期货市场国际化及期货经纪公司国际化的大背景下，投资者、交易品种与交易方式等也日益国际化。与海外金融机构广泛合作是国内期货经纪公司实现业务创新、学习国外先进经验、拓展市场空间的重要途径。
%四&完善对期货公司的监管
期货行业的高风险性和高度关联性，决定了我国期货公司监管不能放松。中国证监会应主要
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负责期货行业规划和相关法规制度设计，如期货市场准入、期货公司高管资格核准、建立期货投资赔偿机制’等；期货交易所者保护机制%教育机制、
则应主要负责交易品种开发与期货公司、投资者的结算等；中国期货业协会则侧重期货公司行业内部协调和同业间交流，起到沟通政府和期货公司之间的桥梁作用。
%五’积极培养和选拔期货交易人才
借鉴发达国家和我国香港创办期货交易市场的经验，由期货交易所与有关大专院校联合创办期货交易专业，培养专门期货从业人员。要抓紧对现有期货从业人员的专业培训，使他们尽可能快地成为行家里手。同时，要以优惠的条件不拘一格引进国外期货高级人才，不断改善从业人才结构，从整体上提高我国期货交易的水平。
%六’建立健全期货经纪公司退出机制目前，我国期货市场正处于深化改革和对外开放的关键时期，我国期货公司退出机制应主要包括以下内容：期货公司市场退出的法律法规、程序设计、退出路径、投资者保护及相关配套措施等。
%七’积极创新，优化期货公司的经营环境%上接第&页’作，贷款信息仅凭信贷员对农户日常的了解。信息来源狭窄使得平遥县农户的贷款渠道仍不畅通。小额贷款公司的股东全部是民营企业家出身，对金融政策、金融业务知识还处于逐步认识和了解阶段，因此，在如何从民营企业管理转向规范的金融管理上，也面临着严峻的考验。
四、发展小额信贷组织的几点建议（一）利率市场化
利率市场化是小额贷款公司可持续发展的重要基础。利率市场化可以促使小额贷款公司进行合理的贷款定价，有利于利用贷款利率筛选小额信贷客户，使贷款利率覆盖贷款的交易成本和风险成本，促进小额信贷组织的可持续发展。当然，利率市场化并不是说利率的制定可以随心所欲，而是在人民银行加强对利率的监管下，引导它们对资本进行合理的定价。
（二）资金来源多元化
多元化的资金来源是小额贷款公司开展经营的基础。从国际经验看，小额信贷组织的资金来源除了自有资金外，还有国际组织的捐赠和软贷款、商业银行或开发性金融机构作为批发机构提供的转贷资金等。我国应逐步拓宽小额贷款组织的资
一是做好全行业风险管理文化的普及工作，在全行业加强风险教育和培训，普及理性的投资理念，形成与行业发展相适应的风险管理文化。二是做好行业的技术创新和风险管理。单一的公司力量是有限的，集合行业的力量，整合行业的技术资源，建立行业的技术标准和技术方案，优势共享，将是解决这一问题的高效途径。三是搞好制度创新和风险管理。
参考文献(
〔《朱颖(“新形势下国内期货经纪业发展展望”期货! 〕
日报》#""&年!! 月#)日；
〔《刘宏(“中国期货公司竞争力现状与对策”财贸经#〕济》#""$年*月；
〔齐连洪(“财务监督在期货经纪业务风险管理的作+〕
《用”期货日报》#""&年!! 月!, 日；
《〔罗光扬(“股指期货与期货公司的风险管理”期货) 〕
日报》#""$年, 月#!日。
课题组组长(邓潜贞课题组成员(阴丁申
宋跟虎昝
辉
赵学明王海霞
金来源渠道。当前阶段，小额贷款公司一方面可增资扩股，另一方面，应吸引外部资金，即在适当的时候可以吸收存款，实现资金来源结构的多样化，以增强发展后劲，促进信贷资金的良性循环。
（三）机构的专业化
国际经验表明，领导水平、人力资源的素质和管理质量是小额信贷组织可持续发展的关键因素。而且，明确的管理目标，完善的管理体制、配套的培训、激励与约束机制、及时准确的管理信息系统也对其可持续发展起着重要的作用，而且，在这些条件俱备下，员工的积极性和稳定性比较高，同时，机构专业化程度也较高，持续发展能力强。
（四）管理科学化
很多的研究表明，要实现小额信贷组织的财务的可持续性，除了利率等因素外，还有机构的管理水平，这两者是紧密相关联的。目前，组织和管理制度的安排及管理能力，制约了小额贷款公司的发展，因此，需要加强对小额信贷组织从业人员的培训，提高信贷管理人员的素质，督促建立一套完整的管理制度和运行机制，从而通过制度和道德约束，降低操作人员的道德风险和操作风险。
%责任编辑
秦亚丽’
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我国期货公司发展与风险控制研究
人民银行运城市中心支行课题组
-中国人民银行运城市中心支行
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摘要/本文详细讨论了我国期货公司业务发展的现状、存在的风险以及风险形成的原因，并提出
了若干防范期货风险、促进期货业发展的建议。
关键词/期货公司；业务发展；风险控制中图分类号：0!’#*(%
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文章编号：%##23&’("-"##$. 增" 3###!3#’
近几年来，随着我国期货业的迅猛发展，期货市场在促进商品价格发现、优化资源配置、优化经济布局等方面发挥了重要的作用。截止目前，我国在期货业共有%!&家期货公司，&##多个营业部。飞速发展的同时，风险问题也引起了人们的广泛重视，搞好风险防范工作是期货业务能否保持持续、快速、健康发展的重要保证。
一、我国期货业发展历程的简要回顾
我国期货市场先后经历了盲目发展、治理整顿、规范发展三个时期。自"##%年开始，期货市场经过多年的低迷开始活跃。"##"年全国期货市场成交额为’(&(#亿元，"##’年突破%#万亿元的大关，"##&年达到%&$(’)亿元，比上年增长全国期货市场成交量又比上年’)*$+。"##)年，
增加了)*$+，达到了’""!)万手，连续五年递增, 但成交额却出现了五年来的首次萎缩，为比上年降低了!)+。从行业的发展%’&&&!亿元，
来看，期货经纪公司纷纷增资扩股，公司的实力逐步提高，增强了抵御风险的能力，为发展成为综合性期货经纪公司打下了坚实的基础。
二、我国期货公司风险控制的特点及问题-一. 我国期货公司风险控制现状
一是期货公司近几年来不断完善公司法人治理，建立了以风险管理为核心的内控体系，加强了
风险控制和内部合规审查部门，规范了内部操作流程，风险管理水平普遍提高。二是现代计算机技术的应用和电子化交易使实时动态风险控制成为可能，期货公司对客户的静态风险管理已向实时动态管理转变。电子化交易减少了交易的中间环节和人为失误，交易环节的风险大大降低。三是期货法规和交易所规则日趋完善，期货公司的风险管理有了法制保障，日趋规范。四是中国证监会和期货业协会不断强化行业从业人员的管理，倡导诚信的行业文化，行业的诚信水平和人员素质快速提高。投资者风险教育普遍展开，期货公司帮助客户了解风险，倡导理性操作，客户的风险意识和能力提高。期货公司风险管理的外部环境大大改善。五是实施保证金封闭运行，实现了期货公司自有资金和客户资金的分离，监管部门强化了对期货公司资产的监控，行业风险事故大大减少。六是交易所风险管理制度和手段日趋规范和完善。交易所实行一户一码客户编码管理，推行交易实名制，风险管理有直接面向客户的趋势，减缓了期货公司风险管理中间环节的压力。七是品种走向国际化，国内外价格联动加强，期货公司风险管理的国际化显现。
-二. 期货风险控制存在的问题
随着期货市场的发展，我国期货公司在不断为我国资本市场发展做出了历史性贡献的同时，
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三、期货公司风险形成的原因剖析
从期货公司自身来讲，目前的期货经纪行业主要存在以下问题：一是期货公司规模比较小，抵御风险能力差。二是期货行业收入来源单一，盈利能力弱。由于期货行业长期处于一个相对封闭的环境，大众认知度较低，缺乏与相关行业的横向联系，没有起到与其他金融服务行业相互补充的效果。这样，期货经纪业发展的空间得不到拓展，收入来源始终单一，承担的风险与收益不成比例，缺少承担风险的能力。三是期货公司内控体系不健全，潜在风险隐患。期货公司的风险管理除了保证金的监控外几乎没有建立自己的一套专门的风险控制体系。虽然在公司内部人人有风险管理的责任，但如果责任没有真正落实到位，就会使得公司整个业务流程的每一个环节都蕴藏着风险。突出表现为对公司高级管理人员及分支机构负责人制约不严、监控机制形同虚设、监督失控等等问题，这也是近年许多案件引发的关键因素。四是人才的缺失。国内期货公司从总体上来说，经营规模不大，从业人员较少，人员大多在几十名之内，业务素质不高，人力资源理念陈旧落后，管理水平也处
于一个较低的层次。
从外部环境来讲，主要表现在：一是期货公司生存发展环境差。二是同业竞争激烈、业务严重同质化。我国期货市场进行的几乎是无差异化竞争，形成焦点集中在降低手续费的恶性竞争。三是期货公司控制风险难度很大。
四、防范期货公司风险的对策建议%一&重新构造期货业
一是要改造经纪公司的股权结构，允许银行、保险公司、证券公司等金融机构参股期货经纪公司，增强期货公司的实力，以对抗国外期货经纪业的竞争；二是在此基础上培育一批综合的大型期货经纪公司，作为期货经纪业的中坚和核心力量，实行行业分类管理，改善期货经纪业的结构；三是应扩大经纪业的经营范围，对不同类型的经纪公司赋予不同的经营权，允许大型综合类经纪公司开展投资咨询、代客理财和自营业务，发挥经纪业的更大作用；四是要健全期货品种交易体系，尽快开发大宗商品期货品种，形成大品种为主，大小品种共存的合理格局，同时，应稳步推出金融期货品种，如股指期货、国债期货、外汇期货等。五是充实公司资本，提升核心竞争力，从而跳出恶性竞争的怪圈，提高抗风险能力。
%二&打造现代期货公司的风险管理体系一是完善法人治理结构，健全内部控制体系。二是树立科学的风险管理理念，弘扬企业的风险管理文化。三是完善风险管理体制，提高执行能力。
%三&组建策略联盟
一是与商业银行合作。目前，银期合作的主要形式有银期转账、网上交易、银行卡或存折炒期货、委托银行网点代办开户业务、银行承担资金结算等。二是与’(公司合作。目前，期货电子商务发展迅速，顺应这一趋势，期货经纪公司与’(公司加强合作，可以打破技术与资源限制，削减固定费用，获得信息处理的专业服务，从而推动网上期货交易的发展和经纪业务技术水平的提升。三是与国外金融机构合作。在期货市场国际化及期货经纪公司国际化的大背景下，投资者、交易品种与交易方式等也日益国际化。与海外金融机构广泛合作是国内期货经纪公司实现业务创新、学习国外先进经验、拓展市场空间的重要途径。
%四&完善对期货公司的监管
期货行业的高风险性和高度关联性，决定了我国期货公司监管不能放松。中国证监会应主要
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%五’积极培养和选拔期货交易人才
借鉴发达国家和我国香港创办期货交易市场的经验，由期货交易所与有关大专院校联合创办期货交易专业，培养专门期货从业人员。要抓紧对现有期货从业人员的专业培训，使他们尽可能快地成为行家里手。同时，要以优惠的条件不拘一格引进国外期货高级人才，不断改善从业人才结构，从整体上提高我国期货交易的水平。
%六’建立健全期货经纪公司退出机制目前，我国期货市场正处于深化改革和对外开放的关键时期，我国期货公司退出机制应主要包括以下内容：期货公司市场退出的法律法规、程序设计、退出路径、投资者保护及相关配套措施等。
%七’积极创新，优化期货公司的经营环境%上接第&页’作，贷款信息仅凭信贷员对农户日常的了解。信息来源狭窄使得平遥县农户的贷款渠道仍不畅通。小额贷款公司的股东全部是民营企业家出身，对金融政策、金融业务知识还处于逐步认识和了解阶段，因此，在如何从民营企业管理转向规范的金融管理上，也面临着严峻的考验。
四、发展小额信贷组织的几点建议（一）利率市场化
利率市场化是小额贷款公司可持续发展的重要基础。利率市场化可以促使小额贷款公司进行合理的贷款定价，有利于利用贷款利率筛选小额信贷客户，使贷款利率覆盖贷款的交易成本和风险成本，促进小额信贷组织的可持续发展。当然，利率市场化并不是说利率的制定可以随心所欲，而是在人民银行加强对利率的监管下，引导它们对资本进行合理的定价。
（二）资金来源多元化
多元化的资金来源是小额贷款公司开展经营的基础。从国际经验看，小额信贷组织的资金来源除了自有资金外，还有国际组织的捐赠和软贷款、商业银行或开发性金融机构作为批发机构提供的转贷资金等。我国应逐步拓宽小额贷款组织的资
一是做好全行业风险管理文化的普及工作，在全行业加强风险教育和培训，普及理性的投资理念，形成与行业发展相适应的风险管理文化。二是做好行业的技术创新和风险管理。单一的公司力量是有限的，集合行业的力量，整合行业的技术资源，建立行业的技术标准和技术方案，优势共享，将是解决这一问题的高效途径。三是搞好制度创新和风险管理。
参考文献(
〔《朱颖(“新形势下国内期货经纪业发展展望”期货! 〕
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《用”期货日报》#""&年!! 月!, 日；
《〔罗光扬(“股指期货与期货公司的风险管理”期货) 〕
日报》#""$年, 月#!日。
课题组组长(邓潜贞课题组成员(阴丁申
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赵学明王海霞
金来源渠道。当前阶段，小额贷款公司一方面可增资扩股，另一方面，应吸引外部资金，即在适当的时候可以吸收存款，实现资金来源结构的多样化，以增强发展后劲，促进信贷资金的良性循环。
（三）机构的专业化
国际经验表明，领导水平、人力资源的素质和管理质量是小额信贷组织可持续发展的关键因素。而且，明确的管理目标，完善的管理体制、配套的培训、激励与约束机制、及时准确的管理信息系统也对其可持续发展起着重要的作用，而且，在这些条件俱备下，员工的积极性和稳定性比较高，同时，机构专业化程度也较高，持续发展能力强。
（四）管理科学化
很多的研究表明，要实现小额信贷组织的财务的可持续性，除了利率等因素外，还有机构的管理水平，这两者是紧密相关联的。目前，组织和管理制度的安排及管理能力，制约了小额贷款公司的发展，因此，需要加强对小额信贷组织从业人员的培训，提高信贷管理人员的素质，督促建立一套完整的管理制度和运行机制，从而通过制度和道德约束，降低操作人员的道德风险和操作风险。
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