用友公司2011年管理用财务分析报告
一． 公司概况
用友公司成立于1988年，是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商。用友公司也是中国最大的财政、汽车、烟草等行业软件和商业分析、内审、小微企业管理软件提供商，并在金融服务、医疗卫生等行业信息化以及管理咨询、培训教育和IT专业服务等领域快速发展。中国及亚太地区180万家企业与机构通过使用用友软件和企业云服务，实现精细管理、敏捷经营。其中，中国500强企业有超过60%已成功运行用友软件。 用友公司连续多年被评定为国家“规划布局内重点软件企业”，“用友ERP管理软件”系“中国名牌产品”，“用友”系中国驰名商标，公司拥有系统集成一级资质，获中国绿色公司百强。 公司在上海证券交易所A股上市（股票简称：用友软件；股票代码：600588）。 用友公司的使命是用信息技术推动商业和社会进步，经营宗旨是做客户信赖的长期合作伙伴，公司定位为中国、亚洲并开始扩展到全球企业、公共组织的管理、业务、协同工作信息化应用软件、基础技术软件、平台及应用服务、相关IT与专业服务提供商，发展目标是成为世界级管理软件与云服务提供商。 企业文化:
使命用信息技术推动商业和社会进步！
把基于先进信息技术（包括通信技术）的新思想和最新实践，普及到客户管理与业务活动中。
创造社会价值、实现商业成功。 公司定位中国、亚洲并将扩展到全球企业及政府、社团组织的管理与经营的信息化应用软件与服务提供商！
愿景世界级管理软件与服务提供商
• 代表亚洲，世界前3 的管理软件与服务提供商 • 亚洲最大，全球领先的企业云服务提供商
核心价值观为梦想奋斗：我们的梦想就是要"用信息技术推动商业和社会进步"并在此基础上"成就一个世界级软件企业"，让中国软件产业在世界崛起。
做客户信赖的长期合作伙伴：以专业的能力、诚信负责的态度，不断创造先进产品长期优质服务客户，帮助客户持续成功，以此赢得客户的信赖，与客户建立并保持长期合作伙伴关系。
专业化生存：我们奉行专业主义，据此为客户创造价值，并实现梦想。每个员工和组织都要自觉养成专业精神，建立专业能力，专业的做事。
二. 用友公司2011年杜邦分析体系过程
股东权益净利率（净资产收益率）18.16%
‖
资产净利率 10.0857% × 权益乘数（=总资产/权益）1/(1-0.45) ‖
销售净利率 13.363% × 资产周转率0.8061%
‖ ‖
净利润 ÷ 主营业务收入 主营业务收入 ÷ 总资产
536,785,000 4,122,160,000 4,122,160,000 5,461,680,000 ‖
主营业务收入 - 成本费用 - 所得税 + 投资收益+其他 4,122,160,000 3,781,801,300 55,059,900 251,486,200 ‖
主营业务成本 + 管理费用 + 销售费用 + 财务费用 762,793,000 1,171,550,000 1,815,630,000 31,828,300
权益乘数=资产总额/股东权益 =1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100％
资产周转率=主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入/(期末资产总额+ 期初资产总额)/2 期 末:5,461,680,000 期 初:4,765,735,953 从这个体系中我们可以进行如下因素分析
（1） 公司的利润水平——净资产收益率（或净资产利润率）分析 净资产收益率=净利润/期末所有者权益=18.16% 该指标综合反映企业的经营状况。美国大型的股票公开上市公司的资本利润率在11%到13%之间。中国证监会曾对上市公司增资扩股提出3年平均资本利润率10%的要求，后来降为6%。由上述计算结果可知，公司业绩很高。并且相对于2010年的13.14%来说，净资产收益率上升了38.2%，上升幅度很大，公司的业绩在持续增长，但是比起有些公司的净资产收益率来说还是有点差距。下面进行原因的探究：
（2） 利润动因——分解净资产收益率
企业的净资产收益率受两个因素影响：企业资产的使用效率和债务利用程度，其中资产使用效率取决于销售盈利能力和资产运行速度。故将净资产收益率分解成为资产利润率和权益乘数两个指标进行分析，然后再将资产利润率分解成销售净利率和资产周转率，作进一步的分析。权益乘数反映企业的债务的利用程度。 净资产收益率= 资产利润率×权益乘数 = （净利润/总资产）×1/（1－资产负债率）
资产利润率表明公司每投入1元资产能够产生多少利润。权益乘数反映企业债务对企业利润的影响程度与方向。
a、 资产利润率分析——经营资产利润率分析 鉴于公司的资产几乎全部是经营资产，故资产利润率直接根据报表数据的计算：
资产利润率=（净利润/主营业务收入）×（主营业务收入/总资产） =主营业务利润率×总资产周转率=10.0875% 注：按公式应为平均总资产，因为公司
的起初、期末资产相差不远，所以将期末总资产代替平均总资产。
上述计算结果表明公司资产的盈利水平高，即100元资产（投入）能赚得10元多利润。但几乎只是恒生电子14.9996%的三分之二，差距拉得很大。
下面通过计算公司的EBIT/平均资产总额，并将其与债务利息率比较，可以判断公司举债能否带来财务杠杆收益。看看能否弥补这个缺口。 EBIT乃企业的息税前利润，表示在特定会计期间内企业的全部资本所赚取的利润，其与总资产的比值说明企业一元资本（不管来源于哪里）投入所赚的利润。这一元资本所赚得的利润，应按照相关契约进行分配：债权人按照借贷合约获得固定的利息，国家依法征收所得税，剩余部分作为投资者的报酬。国家只有在企业盈利时才征收所得税，故假设所得税为零，以简化计算，但不影响文章分析结论。不管企业的EBIT有多少，首先都要扣除利息（债权人报酬），剩余部分才归属于股权资本。因此，企业债务利用水平对股权资本收益产生重要影响，有时可能给股东带来额外的收益，即财务杠杆利益；有时可能造成一定的损失，即遭受财务风险。 “EBIT/总资产”与净资产收益率间的关系可以表述为： 净资产收益率=EBIT/总资产+（债务资本/股权资本）（EBIT/总资产－债务利息率） 如果公司的资本全部是股权资本，在不考虑所得税的假设条件下，净资产收益率就等于“EBIT/总资产”；采用债务资本后，净资产收益率会因此而上升或下降。由上式可知： 当“EBIT/总资产”大于债务利息率时，利用债务资本可以提高净资产收益率，即获得财务杠杆利益或拥有债务优势；而且债务额越高，“债务资本/股权资本”的比值越高，债务优势越明显。 当“EBIT/总资产”等于债务利息率时，利用债务资本与否对净资产收益率没有影响，既没有财务杠杆收益也没有财务杠杆损失，斯蒂芬A·罗斯在《公司理财》一书中将此时的EBIT称为盈亏平衡点的EBIT。 当“EBIT/总资产”小于债务利息率时，利用债务资本将降低净资产收益率，即遭遇财务杠杆损失或债务劣势，而且债务额越高，“债务资本/股权资本”的比值越高，债务劣势越明显。 利用净资产收益率与EBIT/总资产间的上述关系，企业可以围绕尽可能提高净资产收益率（即增加股东财富）的经营目标进行债务融资决策，决定特定时期内企业应不应该负债，债务的规模应当有多大，应采用长期还是短期债务。 用友软件公司的计算结果为EBIT/
平均资产总额=55,059,890/(5,461,679,188+4,765,924,1610.39)/2=0.1037% 公司长期借款5000万元，未注明利息率，但不会低于短期借款利率；短期贷款利率为4.776%，明显高于EBIT/平均资产总额，公司借债降低了净资产收益率，即1万元的短期借款投入生产运营（短期借款一般是生产周转金，故其使用与企业其他营运资产一样，不用单独考虑其投入效果，而且公司2004年的报表中并未显示有特殊的投资项目），赚取了息税前利润10.37元，公司却要为此付出477.76元利息。
对资产利润率作进一步分析，公司的经营管理方面有效，资产运营效率高。所以目前的资金利用完全可以获得很高利润，举债反而不利于利润提高。那只能进一步分析其他原因，寻找其他出路。 b、 经营管理分析： 分析销售利润率
主营业务利润率=净利润/主营业务收入=13.363%
公司每10000元的主营业务收入获得了133.63元的利润，比起恒生电子24.9963%非常低，几乎就是一半，是什么原因造成该指标如此低呢，进一步分析如下因素： 成本费用利润率 成本费用利润率=净利润/（主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用+主营业务税金及附加）=14.193% 对比公司的数据可以看出主营业务收入4,122,160,000很高但是成本更高3,781,801,300这主要有来自主营业务
成本762,793,000和管理费用1,171,550,000财务费用31,828,300三项上这主要是公司规模所致公司规模大管理费用和财务费用自然很大但主营业务成本差距实在太大这可能是问题主要原因。
以上对公司经营管理和资产管理的分析说明：公司资产运营效率较高，盈利水平较低是成本费用高，管理水平低造成的
三．净资产收益率的纵向分析
用友软件公司权益净利率从2010年到2011年上升了百分之四十，通过指标分解可以看出，权益净利率的变动在于权益乘数的变动和资产净利率变动的共同作用，其权益乘数基本稳定，说明是资产净利率在增加。 个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。当然，从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。
揭示企业经营活动的效率，综合性极强，用友公司资产净利率的上升主要是销售净利率的上升引起的。
四．财务报表的转换
1.管理用资产负债表
编制单位：用友软件股份有限公司 2011年12月31号 单位： 元
2.管理用利润表
⑵税后经营净利润＝净利润+税后利息费用＝税前经营利润×(1-所得税税率) ⑶税后利息费用＝利息费用×(1-所得税税率)＝税后经营利润-净利润
⑷税后经营净利润＝净利润+税后利息费用＝净利润+利息费用×（1-所得税税率）
五．基本结论与相关建议
1） 用友软件股份有限公司的短期偿债能力有下滑趋势长期负债能力较强。应收账款周转率有下降趋势，流动资产.总资产的周转率都有上升，说明用友销售能力比较好。但由于软件行业研发费用高，成本代价大，因此产品的销售费用很高。销售毛利率是衡量获利能力的最重要的指标，该项值很高并且很稳定，股本报酬率.资产报酬率等项都有上升说明企业的盈利能力是很强的。正因为如此再结合成长能力的几个指标分析可以得出成长能力较强净收益略差。总资产报酬率的大幅下降说明资产利用叫不合理。
2）建议应增加流动资产的管理减少存货增加流动资产并保持良好的负债和资产管理 控制不良资产提高企业经营效果。加强对资产的利用效率加强人才管理.控制研发成本。从加强应收账款的管理获得更多资金用于研发。特别要控制营业成本以获得更多收益。
用友公司2011年管理用财务分析报告
一． 公司概况
用友公司成立于1988年，是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商。用友公司也是中国最大的财政、汽车、烟草等行业软件和商业分析、内审、小微企业管理软件提供商，并在金融服务、医疗卫生等行业信息化以及管理咨询、培训教育和IT专业服务等领域快速发展。中国及亚太地区180万家企业与机构通过使用用友软件和企业云服务，实现精细管理、敏捷经营。其中，中国500强企业有超过60%已成功运行用友软件。 用友公司连续多年被评定为国家“规划布局内重点软件企业”，“用友ERP管理软件”系“中国名牌产品”，“用友”系中国驰名商标，公司拥有系统集成一级资质，获中国绿色公司百强。 公司在上海证券交易所A股上市（股票简称：用友软件；股票代码：600588）。 用友公司的使命是用信息技术推动商业和社会进步，经营宗旨是做客户信赖的长期合作伙伴，公司定位为中国、亚洲并开始扩展到全球企业、公共组织的管理、业务、协同工作信息化应用软件、基础技术软件、平台及应用服务、相关IT与专业服务提供商，发展目标是成为世界级管理软件与云服务提供商。 企业文化:
使命用信息技术推动商业和社会进步！
把基于先进信息技术（包括通信技术）的新思想和最新实践，普及到客户管理与业务活动中。
创造社会价值、实现商业成功。 公司定位中国、亚洲并将扩展到全球企业及政府、社团组织的管理与经营的信息化应用软件与服务提供商！
愿景世界级管理软件与服务提供商
• 代表亚洲，世界前3 的管理软件与服务提供商 • 亚洲最大，全球领先的企业云服务提供商
核心价值观为梦想奋斗：我们的梦想就是要"用信息技术推动商业和社会进步"并在此基础上"成就一个世界级软件企业"，让中国软件产业在世界崛起。
做客户信赖的长期合作伙伴：以专业的能力、诚信负责的态度，不断创造先进产品长期优质服务客户，帮助客户持续成功，以此赢得客户的信赖，与客户建立并保持长期合作伙伴关系。
专业化生存：我们奉行专业主义，据此为客户创造价值，并实现梦想。每个员工和组织都要自觉养成专业精神，建立专业能力，专业的做事。
二. 用友公司2011年杜邦分析体系过程
股东权益净利率（净资产收益率）18.16%
‖
资产净利率 10.0857% × 权益乘数（=总资产/权益）1/(1-0.45) ‖
销售净利率 13.363% × 资产周转率0.8061%
‖ ‖
净利润 ÷ 主营业务收入 主营业务收入 ÷ 总资产
536,785,000 4,122,160,000 4,122,160,000 5,461,680,000 ‖
主营业务收入 - 成本费用 - 所得税 + 投资收益+其他 4,122,160,000 3,781,801,300 55,059,900 251,486,200 ‖
主营业务成本 + 管理费用 + 销售费用 + 财务费用 762,793,000 1,171,550,000 1,815,630,000 31,828,300
权益乘数=资产总额/股东权益 =1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100％
资产周转率=主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入/(期末资产总额+ 期初资产总额)/2 期 末:5,461,680,000 期 初:4,765,735,953 从这个体系中我们可以进行如下因素分析
（1） 公司的利润水平——净资产收益率（或净资产利润率）分析 净资产收益率=净利润/期末所有者权益=18.16% 该指标综合反映企业的经营状况。美国大型的股票公开上市公司的资本利润率在11%到13%之间。中国证监会曾对上市公司增资扩股提出3年平均资本利润率10%的要求，后来降为6%。由上述计算结果可知，公司业绩很高。并且相对于2010年的13.14%来说，净资产收益率上升了38.2%，上升幅度很大，公司的业绩在持续增长，但是比起有些公司的净资产收益率来说还是有点差距。下面进行原因的探究：
（2） 利润动因——分解净资产收益率
企业的净资产收益率受两个因素影响：企业资产的使用效率和债务利用程度，其中资产使用效率取决于销售盈利能力和资产运行速度。故将净资产收益率分解成为资产利润率和权益乘数两个指标进行分析，然后再将资产利润率分解成销售净利率和资产周转率，作进一步的分析。权益乘数反映企业的债务的利用程度。 净资产收益率= 资产利润率×权益乘数 = （净利润/总资产）×1/（1－资产负债率）
资产利润率表明公司每投入1元资产能够产生多少利润。权益乘数反映企业债务对企业利润的影响程度与方向。
a、 资产利润率分析——经营资产利润率分析 鉴于公司的资产几乎全部是经营资产，故资产利润率直接根据报表数据的计算：
资产利润率=（净利润/主营业务收入）×（主营业务收入/总资产） =主营业务利润率×总资产周转率=10.0875% 注：按公式应为平均总资产，因为公司
的起初、期末资产相差不远，所以将期末总资产代替平均总资产。
上述计算结果表明公司资产的盈利水平高，即100元资产（投入）能赚得10元多利润。但几乎只是恒生电子14.9996%的三分之二，差距拉得很大。
下面通过计算公司的EBIT/平均资产总额，并将其与债务利息率比较，可以判断公司举债能否带来财务杠杆收益。看看能否弥补这个缺口。 EBIT乃企业的息税前利润，表示在特定会计期间内企业的全部资本所赚取的利润，其与总资产的比值说明企业一元资本（不管来源于哪里）投入所赚的利润。这一元资本所赚得的利润，应按照相关契约进行分配：债权人按照借贷合约获得固定的利息，国家依法征收所得税，剩余部分作为投资者的报酬。国家只有在企业盈利时才征收所得税，故假设所得税为零，以简化计算，但不影响文章分析结论。不管企业的EBIT有多少，首先都要扣除利息（债权人报酬），剩余部分才归属于股权资本。因此，企业债务利用水平对股权资本收益产生重要影响，有时可能给股东带来额外的收益，即财务杠杆利益；有时可能造成一定的损失，即遭受财务风险。 “EBIT/总资产”与净资产收益率间的关系可以表述为： 净资产收益率=EBIT/总资产+（债务资本/股权资本）（EBIT/总资产－债务利息率） 如果公司的资本全部是股权资本，在不考虑所得税的假设条件下，净资产收益率就等于“EBIT/总资产”；采用债务资本后，净资产收益率会因此而上升或下降。由上式可知： 当“EBIT/总资产”大于债务利息率时，利用债务资本可以提高净资产收益率，即获得财务杠杆利益或拥有债务优势；而且债务额越高，“债务资本/股权资本”的比值越高，债务优势越明显。 当“EBIT/总资产”等于债务利息率时，利用债务资本与否对净资产收益率没有影响，既没有财务杠杆收益也没有财务杠杆损失，斯蒂芬A·罗斯在《公司理财》一书中将此时的EBIT称为盈亏平衡点的EBIT。 当“EBIT/总资产”小于债务利息率时，利用债务资本将降低净资产收益率，即遭遇财务杠杆损失或债务劣势，而且债务额越高，“债务资本/股权资本”的比值越高，债务劣势越明显。 利用净资产收益率与EBIT/总资产间的上述关系，企业可以围绕尽可能提高净资产收益率（即增加股东财富）的经营目标进行债务融资决策，决定特定时期内企业应不应该负债，债务的规模应当有多大，应采用长期还是短期债务。 用友软件公司的计算结果为EBIT/
平均资产总额=55,059,890/(5,461,679,188+4,765,924,1610.39)/2=0.1037% 公司长期借款5000万元，未注明利息率，但不会低于短期借款利率；短期贷款利率为4.776%，明显高于EBIT/平均资产总额，公司借债降低了净资产收益率，即1万元的短期借款投入生产运营（短期借款一般是生产周转金，故其使用与企业其他营运资产一样，不用单独考虑其投入效果，而且公司2004年的报表中并未显示有特殊的投资项目），赚取了息税前利润10.37元，公司却要为此付出477.76元利息。
对资产利润率作进一步分析，公司的经营管理方面有效，资产运营效率高。所以目前的资金利用完全可以获得很高利润，举债反而不利于利润提高。那只能进一步分析其他原因，寻找其他出路。 b、 经营管理分析： 分析销售利润率
主营业务利润率=净利润/主营业务收入=13.363%
公司每10000元的主营业务收入获得了133.63元的利润，比起恒生电子24.9963%非常低，几乎就是一半，是什么原因造成该指标如此低呢，进一步分析如下因素： 成本费用利润率 成本费用利润率=净利润/（主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用+主营业务税金及附加）=14.193% 对比公司的数据可以看出主营业务收入4,122,160,000很高但是成本更高3,781,801,300这主要有来自主营业务
成本762,793,000和管理费用1,171,550,000财务费用31,828,300三项上这主要是公司规模所致公司规模大管理费用和财务费用自然很大但主营业务成本差距实在太大这可能是问题主要原因。
以上对公司经营管理和资产管理的分析说明：公司资产运营效率较高，盈利水平较低是成本费用高，管理水平低造成的
三．净资产收益率的纵向分析
用友软件公司权益净利率从2010年到2011年上升了百分之四十，通过指标分解可以看出，权益净利率的变动在于权益乘数的变动和资产净利率变动的共同作用，其权益乘数基本稳定，说明是资产净利率在增加。 个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。当然，从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。
揭示企业经营活动的效率，综合性极强，用友公司资产净利率的上升主要是销售净利率的上升引起的。
四．财务报表的转换
1.管理用资产负债表
编制单位：用友软件股份有限公司 2011年12月31号 单位： 元
2.管理用利润表
⑵税后经营净利润＝净利润+税后利息费用＝税前经营利润×(1-所得税税率) ⑶税后利息费用＝利息费用×(1-所得税税率)＝税后经营利润-净利润
⑷税后经营净利润＝净利润+税后利息费用＝净利润+利息费用×（1-所得税税率）
五．基本结论与相关建议
1） 用友软件股份有限公司的短期偿债能力有下滑趋势长期负债能力较强。应收账款周转率有下降趋势，流动资产.总资产的周转率都有上升，说明用友销售能力比较好。但由于软件行业研发费用高，成本代价大，因此产品的销售费用很高。销售毛利率是衡量获利能力的最重要的指标，该项值很高并且很稳定，股本报酬率.资产报酬率等项都有上升说明企业的盈利能力是很强的。正因为如此再结合成长能力的几个指标分析可以得出成长能力较强净收益略差。总资产报酬率的大幅下降说明资产利用叫不合理。
2）建议应增加流动资产的管理减少存货增加流动资产并保持良好的负债和资产管理 控制不良资产提高企业经营效果。加强对资产的利用效率加强人才管理.控制研发成本。从加强应收账款的管理获得更多资金用于研发。特别要控制营业成本以获得更多收益。