发展趋势：朝阳成长红利延续。xxxx 年前三季度，传媒上市公司整体营收增速25.85%，净利润增速26.36%。预计xxxx 年全年，传媒上市公司业绩仍将保持较好的发展势头，充分展现抗周期性和跨越式发展前景。
行业驱动：政策护航产业前行，整合逻辑有望延续。预计xxxx 年全年传媒产业总产值达13180亿元，同比增长16%，xxxx 年行业增速有望保持在17%以上，转型期国家对新兴产业的期望料将引至扶持政策频出。媒介迁移和技术进化助推新兴领域蓬勃发展，xxxx 年移动互联规模料将扩容至3776亿元，未来增速有望保持在45%以上。技术、政策与资本助推产业资源整合提速，下半年以来66%以上的传媒上市公司涉足并购重组，今年以来16家互联网中概股公司推进私有化进程，相关业务拓展和资源融合进程有望在xxxx 年全面提速。
代际变化：“亚文化”消费主义新世代崛起。消费主义新世代崛起不容小视，财富漏斗效应和新媒介使用高渗透率，带来不同于以往的消费倾向。青少年“亚文化”现象成为决定消费偏好中的重要因素，最直接表现则是对娱乐内容的消费极高需求。经测算，泛90后人群总量达2.5亿人，对应文化娱乐消费市场规模为3000亿元，且随着代际变化带来的消费实力的整体提升，有望持续增长。从内部动因来看，
群体决策引导的“粉丝经济”和虚拟世界构筑的“二次元文化圈”将成为新生代娱乐消费的重要模式。
ACGN 引领发展风向，媒介进化构筑产业新格局。代际变化带来娱乐消费主体结构改变，80-90后群体占观影人群77.3%，新生代文化
品位决定行业前景。以IP 为核心的跨媒介布局有望成为未来方向，预计市场规模将达3000-5000亿。ACGN （Animation 、Comic 、Game 、Light Novel）引领新生代消费风向，市场规模2000-2500亿，围绕核心创意的软周边发展潜力巨大，未来或将达核心层4-5倍。媒介技术持续改变传播产业格局，网络广告荣登广告品类第一，规模破1500亿，xxxx 年或将维持20-30%增长势头。在线教育规模料将保持18-19%左右增速，职业教育、兴趣教育、MOOC 有望成为教育产业化发展新风口。体育服务业进入黄金十年，优质赛事版权运营有望大放异彩。
在宏观经济增长放缓，转型升级压力提升的背景下，传媒文化作为新兴创意行业将肩负起更多的拉动大众消费、引领产业升级的重任。xxxx 年将依然是行业朝阳成长的一年，核心总产值增长速度有望保持
在17%以上。消费升级、政策扶持、技术创新、产业资源整合将成为行业快速成长的主要驱动力。
从行业风向来看，娱乐消费主体的变迁带来了文化品位的变化，以及产业思维的大幅调整。围绕核心IP 的创意开发和价值挖掘将成为未来的发展主基调，跨媒介整合与跨产业合作将成为新的发展逻辑。以新生代为消费主体的ACGN 产业将充分分享这一文化转型、与媒介融合的红利，市场规模有望达2000-2500亿元，且增长潜力巨大。
媒介技术进化带来产业新变局：数字营销将持续分享用户迁移和预算转移的红利，娱乐基因的融合与产业链环节的缩短将是提升龙头/先发公司的利润空间的必由之路；教育产业深度融合网络技术，职业教育、兴趣教育、MOOC 有望率先完成产业化运作和盈利模式构建。
此外，我们预计，xxxx 年中，传媒文化领域主题性投资机会或将继续亮点纷呈。“VR ”、“热门赛事”、“音乐产业”、“偶像经济”、“娱乐金融”等热门概念有望不断涌现，相关稀缺标的有望表现出众。
一、行业发展趋势：朝阳成长红利延续
1、传媒行业三季报回顾及年报展望：分享成长红利
（1）板块分享成长红利，持续展现抗周期性
xxxx 年前三季度，文化传媒行业增速保持较快的上升势头，在宏观经济不景气、转型升级压力持续增长的背景之下，展现出良好的抗周期性和战略机遇期的跨越式发展前景。
以我们核心关注的50家上市公司为样本，传媒板块整体营业收入增速为25.85%，整体净利润增速为26.36%。行业景气度提升带来的基本面红利，和业绩并表带来的财务增厚，是此轮财务表现整体良好的主要原因。剔除外延并表及投资收益等因素，实际内生发展带来的业绩增速逾20%的公司，主要集中在新媒体迁移和娱乐内容消费等行业，个股方面具体包括：乐视网、万达院线、奥飞动漫等。另一方面，板块内部的业绩分化也进一步凸显，龙头公司有望在此轮变革中脱颖而出。
从收入指标看，东方财富、华谊兄弟、乐视网、新文化、利欧股份等公司保持强劲的增长势头。其中，剔除财务并表影响，以乐视网为代表的互联网新贵表现出众；此外，以核心IP 为驱动的内容公司整体表现优秀，后续发力可期。
从净利润表现看，增长靠前的包括东方财富、华谊嘉信、新文化、乐视网、歌华有线等。剔除并表因素之外，体现出新媒体保持朝阳成长性，我们继续看好新媒体领域龙头公司的发展前景。
（2）xxxx 年年报展望：基本面稳健向好，业绩保持良性增长 由于传媒文化上市公司对行业的代表性不足，我们过滤不具有代表性的样本后得到的数据显示，预计xxxx 年全年传媒行业增长将延续此前的良好发展态势，保持平稳健康的良性增长势头，持续展现出在宏观经济整体不景气背景下，传媒文化行业整体抗周期性与新发展阶段的内生增长性。
2、良好基本面及热点主题持续
展望xxxx 年的行情，在我国经济转型升级压力持续加码的背景 下，以传媒为代表的新兴产业肩负着产业升级新引擎的使命，无论在资本层面还是政策层面，都有望获得持续性的关注和支持。另一方面，互联网技术的不断革新与垂直应用领域的突破性进展也将给整个市场带来新的活力。综合来看，传媒板块或将继续保持蓬勃向上的发展动力。
注：股价自年初截至xxxx 年11月27日收盘价
二、行业驱动：政策护航产业前行，整合逻辑有望延续
1、传媒文化行业保持蓬勃发展
xxxx 年以来，经济增速的持续放缓使得产业转型升级的需求不断增强，新兴产业被市场寄予了深切的期望。消费的扩容和技术的升级
发展趋势：朝阳成长红利延续。xxxx 年前三季度，传媒上市公司整体营收增速25.85%，净利润增速26.36%。预计xxxx 年全年，传媒上市公司业绩仍将保持较好的发展势头，充分展现抗周期性和跨越式发展前景。
行业驱动：政策护航产业前行，整合逻辑有望延续。预计xxxx 年全年传媒产业总产值达13180亿元，同比增长16%，xxxx 年行业增速有望保持在17%以上，转型期国家对新兴产业的期望料将引至扶持政策频出。媒介迁移和技术进化助推新兴领域蓬勃发展，xxxx 年移动互联规模料将扩容至3776亿元，未来增速有望保持在45%以上。技术、政策与资本助推产业资源整合提速，下半年以来66%以上的传媒上市公司涉足并购重组，今年以来16家互联网中概股公司推进私有化进程，相关业务拓展和资源融合进程有望在xxxx 年全面提速。
代际变化：“亚文化”消费主义新世代崛起。消费主义新世代崛起不容小视，财富漏斗效应和新媒介使用高渗透率，带来不同于以往的消费倾向。青少年“亚文化”现象成为决定消费偏好中的重要因素，最直接表现则是对娱乐内容的消费极高需求。经测算，泛90后人群总量达2.5亿人，对应文化娱乐消费市场规模为3000亿元，且随着代际变化带来的消费实力的整体提升，有望持续增长。从内部动因来看，
群体决策引导的“粉丝经济”和虚拟世界构筑的“二次元文化圈”将成为新生代娱乐消费的重要模式。
ACGN 引领发展风向，媒介进化构筑产业新格局。代际变化带来娱乐消费主体结构改变，80-90后群体占观影人群77.3%，新生代文化
品位决定行业前景。以IP 为核心的跨媒介布局有望成为未来方向，预计市场规模将达3000-5000亿。ACGN （Animation 、Comic 、Game 、Light Novel）引领新生代消费风向，市场规模2000-2500亿，围绕核心创意的软周边发展潜力巨大，未来或将达核心层4-5倍。媒介技术持续改变传播产业格局，网络广告荣登广告品类第一，规模破1500亿，xxxx 年或将维持20-30%增长势头。在线教育规模料将保持18-19%左右增速，职业教育、兴趣教育、MOOC 有望成为教育产业化发展新风口。体育服务业进入黄金十年，优质赛事版权运营有望大放异彩。
在宏观经济增长放缓，转型升级压力提升的背景下，传媒文化作为新兴创意行业将肩负起更多的拉动大众消费、引领产业升级的重任。xxxx 年将依然是行业朝阳成长的一年，核心总产值增长速度有望保持
在17%以上。消费升级、政策扶持、技术创新、产业资源整合将成为行业快速成长的主要驱动力。
从行业风向来看，娱乐消费主体的变迁带来了文化品位的变化，以及产业思维的大幅调整。围绕核心IP 的创意开发和价值挖掘将成为未来的发展主基调，跨媒介整合与跨产业合作将成为新的发展逻辑。以新生代为消费主体的ACGN 产业将充分分享这一文化转型、与媒介融合的红利，市场规模有望达2000-2500亿元，且增长潜力巨大。
媒介技术进化带来产业新变局：数字营销将持续分享用户迁移和预算转移的红利，娱乐基因的融合与产业链环节的缩短将是提升龙头/先发公司的利润空间的必由之路；教育产业深度融合网络技术，职业教育、兴趣教育、MOOC 有望率先完成产业化运作和盈利模式构建。
此外，我们预计，xxxx 年中，传媒文化领域主题性投资机会或将继续亮点纷呈。“VR ”、“热门赛事”、“音乐产业”、“偶像经济”、“娱乐金融”等热门概念有望不断涌现，相关稀缺标的有望表现出众。
一、行业发展趋势：朝阳成长红利延续
1、传媒行业三季报回顾及年报展望：分享成长红利
（1）板块分享成长红利，持续展现抗周期性
xxxx 年前三季度，文化传媒行业增速保持较快的上升势头，在宏观经济不景气、转型升级压力持续增长的背景之下，展现出良好的抗周期性和战略机遇期的跨越式发展前景。
以我们核心关注的50家上市公司为样本，传媒板块整体营业收入增速为25.85%，整体净利润增速为26.36%。行业景气度提升带来的基本面红利，和业绩并表带来的财务增厚，是此轮财务表现整体良好的主要原因。剔除外延并表及投资收益等因素，实际内生发展带来的业绩增速逾20%的公司，主要集中在新媒体迁移和娱乐内容消费等行业，个股方面具体包括：乐视网、万达院线、奥飞动漫等。另一方面，板块内部的业绩分化也进一步凸显，龙头公司有望在此轮变革中脱颖而出。
从收入指标看，东方财富、华谊兄弟、乐视网、新文化、利欧股份等公司保持强劲的增长势头。其中，剔除财务并表影响，以乐视网为代表的互联网新贵表现出众；此外，以核心IP 为驱动的内容公司整体表现优秀，后续发力可期。
从净利润表现看，增长靠前的包括东方财富、华谊嘉信、新文化、乐视网、歌华有线等。剔除并表因素之外，体现出新媒体保持朝阳成长性，我们继续看好新媒体领域龙头公司的发展前景。
（2）xxxx 年年报展望：基本面稳健向好，业绩保持良性增长 由于传媒文化上市公司对行业的代表性不足，我们过滤不具有代表性的样本后得到的数据显示，预计xxxx 年全年传媒行业增长将延续此前的良好发展态势，保持平稳健康的良性增长势头，持续展现出在宏观经济整体不景气背景下，传媒文化行业整体抗周期性与新发展阶段的内生增长性。
2、良好基本面及热点主题持续
展望xxxx 年的行情，在我国经济转型升级压力持续加码的背景 下，以传媒为代表的新兴产业肩负着产业升级新引擎的使命，无论在资本层面还是政策层面，都有望获得持续性的关注和支持。另一方面，互联网技术的不断革新与垂直应用领域的突破性进展也将给整个市场带来新的活力。综合来看，传媒板块或将继续保持蓬勃向上的发展动力。
注：股价自年初截至xxxx 年11月27日收盘价
二、行业驱动：政策护航产业前行，整合逻辑有望延续
1、传媒文化行业保持蓬勃发展
xxxx 年以来，经济增速的持续放缓使得产业转型升级的需求不断增强，新兴产业被市场寄予了深切的期望。消费的扩容和技术的升级