企业可持续增长及其影响因素分析
杨晓冬
摘要：
在企业的增长过程中要关注两个问题，即企业的增长速度和增长方式的问题，过快的增长速度必然导致内部各生产要素无法协调而出现毁灭性结果, “事实上，因为增长过快而破
1产的企业数量和因为增长过慢而破产的企业数量几乎一样多。”[] 竭泽而渔和守株待兔同
样不利于企业的可持续增长；选择不适当的增长方式会使企业的风险急剧增大，使企业最终柔弱不堪一推即倒。关于增长速度，本文从财务学角度引用了最早由美国财务学家罗伯特. 希金斯提出的可持续增长率模型等，对企业可持续增长的财务因素做了详尽的分析；关于增长方式，本文从管理学和社会学角度对企业增长过程中必须考虑的一些内外部因素进行了不同程度的分析。最后，在对这些因素分析的基础上，提出了保证企业可持续增长的最佳途径的建议。
Abstract ：We should pay attention to two issues in process of enterprise growth, one was growth rate, the other was the way of growth. rapid growth rate will lead to not coordination of the internal various factors of production. So there could be a devastating result. "In fact, the number of bankrupt enterprises because of excessive growth were almost as much as the number of bankrupt enterprises because of slow growth . "drain and waiting for were all not conducive to sustainable growth of enterprises; Choosing the inappropriate way of growth would dramatically increase the risk of enterprises. About the rate of growth, this paper had quoted from increment model of sustainable rate that Robert C.Higgins proposed who was a financial experts in the United States. Financial factors of enterprise sustainable growth were analyzed; on the way of growth, some internal and external factor which must take into account in growth of enterprise were all analyzed from the management and the sociological science. Finally, on the basis of analyzing these factor, suggestion guarantee enterprise sustainable growth were put forward. 正文：
企业以赢利为目的，与此相适应，企业财务管理即以企业价值最大化为目标，企业价值最直观的表达方式就是该企业的股票市值总额；而股票市值，除了受现时阶段企业的经营状况、市场资金供需状况的影响外，投资者对企业未来赢利情况的估计也是一个重要因素，即对企业的预期；而对企业的预期好坏的决定因素即来自于企业能否实现可持续增长。
可持续增长（sustainable growh）一词的提出，最早见诸于世界环境与发展委员会的1987年的《我们共同的未来》，以后便不断在各种文献和会议场合中充实、完善。其含义大致包括“合理、持续、均衡发展”、“保证自然的、社会的、生态的、经济的各个方面的协调发展和持久发展”、“既满足当代人需要，也不损害后代人满足其需要和能力的发展——代际
2公平”、“良性增长、内生式增长”等等[]。在此个人学习了众位学者的研究成果并做了自
己的观察思考后做如下理解：可持续增长是在不耗尽现有资源或在增长过程中能发现或产生新的可利用资源、并且能够满足各种涵盖自然的、生态的、社会的多样化和永续协调发展的前提下，所能达到的最大增长速度。
企业的可持续增长是在符合外部大环境的要求的限制下，企业内部资源所能允许的、可以永续增长的发展模式，也可理解为可持续发展。根据有关研究成果，可持续发展有如下特点:
1）公平性；
2）可持续性；
3）和谐性；
4）需求性；
5）高效性；
36）共同性。[]
值得注意的是，许多学者将社会甚至全球的可持续发展的任务和内容赋予了企业，这样的期望值无疑是太高了，企业毕竟以追求盈利为目的。企业文化也好，企业的社会责任也好，无不摇曳着企业“自利”的影子，只要不自私，不损人利己，就应当理解、鼓励。
4可持续增长的首要前提是增长，“如果你的企业没在增长，那么，你的死期将至。”[]，
一个已经在亏损的企业谈不上“可持续”，即便是一个平进平出的所谓不亏不盈的企业也是无法“持续”的。据此，企业的可持续增长应有以下特点：
1) 增长的相对稳定性
2) 增长点的多元化
3) 内部综合能力的表现，对外部条件或机会的依赖值相对不高
4) 没有或尽可能不将负外部性转嫁他方
任何一位司机都不会以车辆最大设计时速驾车行驶，除非他是疯子或酒鬼；任何家庭都不应当把所有积蓄全部投向股市，即便股市的繁荣场景是多么的令人鼓舞；以上两个比喻映射出了本文所要分析的关于企业可持续增长的两个问题，增长速度和增长方式。
增长速度
美国财务学家罗伯特. 希金斯最早把企业可持续增长的速度量化为“可持续增长率”这是目前为止大家接受程度最高、应用范围最广的关于可持续增长速度的定量方法。
定义：
在不需要耗尽财务资源的情况下，企业销售所能增长的最大比率。
公式：
5可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×（1-股金支付率）[]
在这里，可持续增长速度的四个影响因素中，获利能力指标——销售净利率、运营能力指标——总资产周转率体现企业经营能力，其他两个是财务政策。
而这个公式的限制条件是：1）资金结构维持不变，2）不募新股，3）以市场允许的速度增长；也就是说，在这里权益乘数是个常量，所以暂不做分析。
销售净利率。销售利润是企业发展的物质基础，没有了它，一切企业的增长、企业资产的流动性都将是无源之水；销售净利率的提高将增加内部融资金额，从而加速可持续增长率的上升。它是企业可持续增长的首要因素。销售净利率又受三个因素影响：单位售价、单位成本和销售量，其中单位售价和销售量，按照经济学角度，是两个互相制约的因素，即售价愈高，销售量会减少，二者之间会有一个最佳契合点，使它们的乘积即销售收入达到最大，这是由市场决定的，在其他影响不变的情况下，企业别无选择；那么就剩下一个单位成本了，企业的出路是要么生产同样的产品努力降低成本，要么耗费相同的成本生产更优质的产品；降低成本需要加强管理减少生产过程中的非有效消耗和支出，更重要的是提高劳动生产率，生产优质产品需要企业具备极强的创新能力和通畅的市场信息收集分析系统。
总资产周转率。财务上以销售收入与总资产的比率来表示，也叫周转次数。在其他财务比率不变的情况下，总资产周转率下降将促使可持续增长率提高。因为资产销售比率下降，可减少资产投资，或在资产投资不变时，将增加销售额，从而使可持续增长率提高。关于销售收入上面已有分析，不再赘述；这里主要就二者的关系略加说明：我们知道，在一定范围内销售收入的增长幅度要小于销售量的增长幅度，这是市场外力的作用，因为根据经济学原理，销售收入随销售量成下行曲线增长（销售量增加，售价降低），而资产增加的最首要的作用就是产量的增加，并不能绝对保证销售量的增加（不考虑部分资产投入到广告等促销手
段的情况），所以，伴随着单纯的资产增加，提高销售收入效果会越来越微弱；故，本文的观点是在市场条件作用下企业最佳销售量所决定的的销售收入确定的情况下，控制资产规模，提高资产利用效率，是加快资产周转率的上佳之选。最后，借用财务学大师的一句话来再次强调提高总资产周转率的重要性吧：“如果你处在一个利润本来就很低的行业，同时你有没有足够高的周转率，那么，你的公司无疑会走向衰亡，虽然这一死亡过程可能是漫长
6的。...... 即使你的利润水平很高，你仍然需要仔细考量周转率。”[]
股金支付率。股金支付额除以净利润，即现金支付股金占净利润的比率；若现金股利支付率下降，则现金股利分配减少，于是企业留存收益增加，因而能为企业提供更多的内部资金，从而能支持更高的增长率；但从长期来看，过小的股金支付比率损害投资者的权益，会对投资者的积极性制造消极作用，不利于企业的长期健康发展。
采用财务模型对可持续增长率进行表述的还有:
范霍恩变化假设模型
⎡⎛D ⎫⎛S ⎫⎤()E +NewEq -Div 1+⎪ ⎪⎥⎢01⎫7⎝E ⎭⎝A ⎭⎥⎛ ⎪ [] 可持续增长率=⎢-1 ⎪⎛OE ⎫⎛D ⎫⎛S ⎫⎢⎥⎝S 0⎭1- 1+⎪ ⎪⎪ ⎢⎥⎝S ⎭⎝E ⎭⎝A ⎭⎣⎦
拉巴波特公式
SGR =A ⎫⎛S ⎫(E 0+NE -Div )⎛ ⎪ ⎪⎛8⎝E ⎭⎝A ⎭ 1⎫⎪-1 [] ⎪⎛NP ⎫⎛A ⎫⎛S ⎫⎝S 0⎭1- ⎪ ⎪ ⎪⎝S ⎭⎝E ⎭⎝A ⎭
朱开悉公式
⎛N ⎫⎧⎛A ⎫⎡⎛EBIT ⎫⎛D ⎫⎤⎛N 1⎫⎡⎛E ⎫⎤⎫9 ⎪g p = ⎪⎨ E ⎪⎢ A ⎪- A ⎪⨯i ⎥(1-T )(1-d )+ E ⎪⎢P - N ⎪⎥⎬ [] N +N ⎭⎣⎝⎭⎝⎭⎦⎝⎭⎣⎝⎭⎦⎭1⎭⎩⎝⎝
他们都是希金斯模型的延展。其中朱开悉的模型，除了突破原先“不募新股”的条件限制，并且把总资产周转率与销售净利率合并后再分解，引入了息税前利润、利息、所得税率等指标参与计算，更具可操作性；公式中的息税前利润（EBIT ）是最为重要最为核心的影响因素，他的变动对可持续增长的影响远远大于其他因素。
增长方式
10“不是所有的增长都是有益的。”[] 那么看来有些增长是无益的，而且还有一些增长
可能是有害的。这里就几个可持续增长的其他方面的影响因素略作分析。
生产安全因素。上面提到过降低成本能提高可持续增长率，然而，如果以减少或干脆免掉安全设施、安全教育培训的投入为手段达到其目的的话，这样的增长就是有害的，因为它可以造成暂时的却是风险极大的繁荣；例如我国山西煤炭行业的超高额利润成就了无数富豪和官员，但也造就了数目更加庞大的累累冤魂，这些公私大小明暗各不相同的企业的“增长”速度在世界上也恐怕只有搞毒品军火生意的人可比，但显而易见，他们都是短命的，或者可能当初投资者就没准备要“持续”多长时间！我们认为，可持续增长应当包括安全因素，不安全的增长就是不可持续的增长。既尊重自然，岂能不尊重生命？
增长结构因素。2007年中国的的股市曾让多少人疯狂，但从10月17开始一路下坡，虽然
年底是反弹强劲，但也是昙花一现，之后狂泻不止，直到2008年下半年探底站稳，如果有企业为追求片面高额回报，将大量资金投入股市，则随着股市的暴涨，经营风险也急剧加大，若未能及时抽身，最后只会铩羽而归。超额利润往往是难以持久的，即便是在投机因素较小的行业，“...... 当新的竞争者加入进来的时候，利润会以一种不可遏止的态势迅速萎
11缩...... ”[] 难持久便不可持续；企业应该避免增长渠道的单一化（也不应太杂），这样
既能保证企业的循序渐进良性增长，又能不失时机发现新的增长点，尽可能地降低风险、把握机会。正所谓“东方不亮西方亮，堤内损失堤外补。”
外部性因素。现在声势最大的是环保。你的企业对环境造成不利影响了吗？如果有，进行补偿或处理了吗？如果没有处理，你的增长内容中就包含着企业应负担却没有支付的那部分价值，公共利益因你的企业生产经营受到损害而企业却无偿或代价很小地独自享有着由此带来的利益，实际上就是一种损人利己的行为。社会是不会允许这种现象延续下去的。
12持续性的人力资本因素。[]优秀的管理精英团队，战略性的人力资源储备，才能永远
与市场需求保持一致。
核心能力和综合能力因素。可持续增长是内生性增长，良性增长，其前提必须是企业自身能力的强大；“一条没有航海能力的小船会在变幻莫测的大海里倾覆的。所以，领导者一
13定要有自制力，要清楚自己应该走多远、跑多快，不可强求。”[]
并不是所有或者大部分企业都能实现可持续增长的，可持续增长企业应当具备以下特征：
一、长期的稳定增长趋势和短期的波动相互穿插。任何事物的发展都不会一帆风顺，企业的增长也不可能是一马平川，企业的运行毕竟受着内外环境的影响和限制，当波及面比较大的政策变动、经济危机、突发事件等等来临时，越是较大的企业尤其是处于风口浪尖的企业，越是难以独善其身；关键是，具备可持续发展品质的企业，在这些变故面前会表现出很强的抗打击能力、应变能力，当风雨过后，挺得过来的企业将迎来广阔的发展空间，从而经历一个较长时间的、健康发展的阶段。
二、增长内容中高利润和微利项目共存。资本的逐利性决定了所有的企业都愿意将自己的资源投向高额或超高额利润的领域，但理论和实践都证明这不是一种好的经营方法，尺有所短寸有所长，片面追求短期高额利润是非常有害的；例如相邻的两家商店，销售的主要产品都是利润丰厚的名牌皮鞋，质量价格款式都近似，甲商店除了卖鞋还顺带销售利润极低甚至可能亏本的鞋带、鞋垫、袜子，而乙商店不愿经营赔本商品，只卖皮鞋，试问哪家的销售量和利润会高一些呢？
三、企业中固定资产尤其是与企业长期发展有关的高新产品及无形资产的比重较大。既要可持续增长，则内部资源的分配必须要有前瞻性和长期性，各种认证（如ISO9000系列质量体系认证，ISO14000系列环境管理体系认证）是企业进入国际市场的敲门砖，知识产权的申请和保护工作能尽量使企业免于为人作嫁，高新产品的应用是企业创新能力的重要物质保证，是企业在向前行进的速度上永远领先与竞争者。
四、企业的现金流动增长不低于销售额增长比率。长期的销售增长如果伴随着长期的流动性不足，积累下来，就像一个过度肥胖却患有贫血的病人，也是很危险的；同时，这种现象也能说明企业的客户质量不高，建立在这样的基础上的销售增长也是一种畸形的增长，这种增长会使企业积蓄极大的的经营风险；所以，与着良好流动性的增长才是健康的增长，才有可能是可持续的增长。
五、各种资源在企业的经营过程中此消彼长，但总体上能够达到一个动态的平衡。企业内外部资源、各生产要素的完全协调平衡、严丝合缝是理想化的，现实中是不存在的；但使其达到一个动态的、趋势性的协调平衡，是可能的也是应当的，长期的失衡则是很大的浪费，不能使企业以最佳方式和速度增长。
六、与企业利益相关各方如投资者、客户、债权人、内部员工、银行、政府当局各部门
保持有良好的沟通渠道。毫无疑问，宽松的经营环境、优势的融资渠道、良好的口碑一定会助长企业的发展信心，使企业能充分发挥自己的增长潜力，把握机遇，物尽其用；反过来困难时期则会帮助企业将损失降低到最低限度。
七、有自己的企业文化和信念。这是一个长期的结果，能具有这两件“资产”，也说明了企业已经经历了一个持续增长的过程；竭泽而渔、杀鸡取卵、唯利是图、损人利己...... 这些词是我们当初用来抨击资本主义的，现代的企业，置身于社会舆论之外是没有前途的，企业自己的文化和信念，具有不可复制、独有的性质，优秀的企业文化能内聚人心、外合时势，是企业的软实力。
八、与竞争者以争取避免零和游戏，争取双赢结果。“...... 你所经历的每一个人，包括你的敌人，都值得你去体验、理解...... ”这是电视连续剧《士兵突击》中的一句台词，商场毕竟不是战场，敌人尚需理解，竞争对手更需要“和谐”了，2005年8月28日，中国乳都的命名为伊利、蒙牛两企业新的征途吹响了号角，这又何尝不是对二者放弃那种你死我活式的竞争的一种犒赏呢！
最后，针对以上特征，对企业为实现可持续增长提出以下建议：
一、努力培养战略性的人力资源；
二、努力培养绿色、健康、和谐现代企业文化；
三、努力培养并保持企业创新能力；
四、不断完善企业生产和管理结构，提高决策和生产效率以及资金利用率；
五、经营结构多元化，积极发现并把握新的增长点；
六、积极进行包括科技研发的长期的战略性投资；
七、创立良好的公共关系。
企业只有在良好的经营能力的基础上，不断提高以人力资源为核心的企业竞争力，协调平衡内部各种资源，创造有利于企业的内外部发展条件，使企业实现安全、高速、和谐的可持续增长。 1[]陈炜. 企业可持续增长管理问题研究[M].中国财政经济出版社,2008.
2[]陈炜. 企业可持续增长管理问题研究[M].中国财政经济出版社,2008.
3[]于庆东，王庆金，王晓灵. 企业可持续发展研究[M].经济科学出版社，2006.
4[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 5[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 6[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 7[]詹姆斯.C. 范霍恩. 现代企业财务管理[M].郭浩, 译. 经济科学出版社,1998.
8[]陈炜. 企业可持续增长管理问题研究[M].中国财政经济出版社,2008.
9[]朱开悉. 上市公司可持续增长模型分析[J].技术经济与管理研究,2001,(5).
10[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 11[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 12[]于庆东，王庆金，王晓灵. 企业可持续发展研究[M].经济科学出版社，2006.
13[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005.
作者：杨晓冬（1973—）男，内蒙古卓资县人，正蓝旗菁禾农林科技开发有限责任公司法定代表人，会计师；电话[1**********] 邮箱[email protected]
收刊人：杨晓冬 地址：内蒙古呼和浩特赛罕区桥靠西街金宇紫光20-3-502 邮编：010010
企业可持续增长及其影响因素分析
杨晓冬
摘要：
在企业的增长过程中要关注两个问题，即企业的增长速度和增长方式的问题，过快的增长速度必然导致内部各生产要素无法协调而出现毁灭性结果, “事实上，因为增长过快而破
1产的企业数量和因为增长过慢而破产的企业数量几乎一样多。”[] 竭泽而渔和守株待兔同
样不利于企业的可持续增长；选择不适当的增长方式会使企业的风险急剧增大，使企业最终柔弱不堪一推即倒。关于增长速度，本文从财务学角度引用了最早由美国财务学家罗伯特. 希金斯提出的可持续增长率模型等，对企业可持续增长的财务因素做了详尽的分析；关于增长方式，本文从管理学和社会学角度对企业增长过程中必须考虑的一些内外部因素进行了不同程度的分析。最后，在对这些因素分析的基础上，提出了保证企业可持续增长的最佳途径的建议。
Abstract ：We should pay attention to two issues in process of enterprise growth, one was growth rate, the other was the way of growth. rapid growth rate will lead to not coordination of the internal various factors of production. So there could be a devastating result. "In fact, the number of bankrupt enterprises because of excessive growth were almost as much as the number of bankrupt enterprises because of slow growth . "drain and waiting for were all not conducive to sustainable growth of enterprises; Choosing the inappropriate way of growth would dramatically increase the risk of enterprises. About the rate of growth, this paper had quoted from increment model of sustainable rate that Robert C.Higgins proposed who was a financial experts in the United States. Financial factors of enterprise sustainable growth were analyzed; on the way of growth, some internal and external factor which must take into account in growth of enterprise were all analyzed from the management and the sociological science. Finally, on the basis of analyzing these factor, suggestion guarantee enterprise sustainable growth were put forward. 正文：
企业以赢利为目的，与此相适应，企业财务管理即以企业价值最大化为目标，企业价值最直观的表达方式就是该企业的股票市值总额；而股票市值，除了受现时阶段企业的经营状况、市场资金供需状况的影响外，投资者对企业未来赢利情况的估计也是一个重要因素，即对企业的预期；而对企业的预期好坏的决定因素即来自于企业能否实现可持续增长。
可持续增长（sustainable growh）一词的提出，最早见诸于世界环境与发展委员会的1987年的《我们共同的未来》，以后便不断在各种文献和会议场合中充实、完善。其含义大致包括“合理、持续、均衡发展”、“保证自然的、社会的、生态的、经济的各个方面的协调发展和持久发展”、“既满足当代人需要，也不损害后代人满足其需要和能力的发展——代际
2公平”、“良性增长、内生式增长”等等[]。在此个人学习了众位学者的研究成果并做了自
己的观察思考后做如下理解：可持续增长是在不耗尽现有资源或在增长过程中能发现或产生新的可利用资源、并且能够满足各种涵盖自然的、生态的、社会的多样化和永续协调发展的前提下，所能达到的最大增长速度。
企业的可持续增长是在符合外部大环境的要求的限制下，企业内部资源所能允许的、可以永续增长的发展模式，也可理解为可持续发展。根据有关研究成果，可持续发展有如下特点:
1）公平性；
2）可持续性；
3）和谐性；
4）需求性；
5）高效性；
36）共同性。[]
值得注意的是，许多学者将社会甚至全球的可持续发展的任务和内容赋予了企业，这样的期望值无疑是太高了，企业毕竟以追求盈利为目的。企业文化也好，企业的社会责任也好，无不摇曳着企业“自利”的影子，只要不自私，不损人利己，就应当理解、鼓励。
4可持续增长的首要前提是增长，“如果你的企业没在增长，那么，你的死期将至。”[]，
一个已经在亏损的企业谈不上“可持续”，即便是一个平进平出的所谓不亏不盈的企业也是无法“持续”的。据此，企业的可持续增长应有以下特点：
1) 增长的相对稳定性
2) 增长点的多元化
3) 内部综合能力的表现，对外部条件或机会的依赖值相对不高
4) 没有或尽可能不将负外部性转嫁他方
任何一位司机都不会以车辆最大设计时速驾车行驶，除非他是疯子或酒鬼；任何家庭都不应当把所有积蓄全部投向股市，即便股市的繁荣场景是多么的令人鼓舞；以上两个比喻映射出了本文所要分析的关于企业可持续增长的两个问题，增长速度和增长方式。
增长速度
美国财务学家罗伯特. 希金斯最早把企业可持续增长的速度量化为“可持续增长率”这是目前为止大家接受程度最高、应用范围最广的关于可持续增长速度的定量方法。
定义：
在不需要耗尽财务资源的情况下，企业销售所能增长的最大比率。
公式：
5可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×（1-股金支付率）[]
在这里，可持续增长速度的四个影响因素中，获利能力指标——销售净利率、运营能力指标——总资产周转率体现企业经营能力，其他两个是财务政策。
而这个公式的限制条件是：1）资金结构维持不变，2）不募新股，3）以市场允许的速度增长；也就是说，在这里权益乘数是个常量，所以暂不做分析。
销售净利率。销售利润是企业发展的物质基础，没有了它，一切企业的增长、企业资产的流动性都将是无源之水；销售净利率的提高将增加内部融资金额，从而加速可持续增长率的上升。它是企业可持续增长的首要因素。销售净利率又受三个因素影响：单位售价、单位成本和销售量，其中单位售价和销售量，按照经济学角度，是两个互相制约的因素，即售价愈高，销售量会减少，二者之间会有一个最佳契合点，使它们的乘积即销售收入达到最大，这是由市场决定的，在其他影响不变的情况下，企业别无选择；那么就剩下一个单位成本了，企业的出路是要么生产同样的产品努力降低成本，要么耗费相同的成本生产更优质的产品；降低成本需要加强管理减少生产过程中的非有效消耗和支出，更重要的是提高劳动生产率，生产优质产品需要企业具备极强的创新能力和通畅的市场信息收集分析系统。
总资产周转率。财务上以销售收入与总资产的比率来表示，也叫周转次数。在其他财务比率不变的情况下，总资产周转率下降将促使可持续增长率提高。因为资产销售比率下降，可减少资产投资，或在资产投资不变时，将增加销售额，从而使可持续增长率提高。关于销售收入上面已有分析，不再赘述；这里主要就二者的关系略加说明：我们知道，在一定范围内销售收入的增长幅度要小于销售量的增长幅度，这是市场外力的作用，因为根据经济学原理，销售收入随销售量成下行曲线增长（销售量增加，售价降低），而资产增加的最首要的作用就是产量的增加，并不能绝对保证销售量的增加（不考虑部分资产投入到广告等促销手
段的情况），所以，伴随着单纯的资产增加，提高销售收入效果会越来越微弱；故，本文的观点是在市场条件作用下企业最佳销售量所决定的的销售收入确定的情况下，控制资产规模，提高资产利用效率，是加快资产周转率的上佳之选。最后，借用财务学大师的一句话来再次强调提高总资产周转率的重要性吧：“如果你处在一个利润本来就很低的行业，同时你有没有足够高的周转率，那么，你的公司无疑会走向衰亡，虽然这一死亡过程可能是漫长
6的。...... 即使你的利润水平很高，你仍然需要仔细考量周转率。”[]
股金支付率。股金支付额除以净利润，即现金支付股金占净利润的比率；若现金股利支付率下降，则现金股利分配减少，于是企业留存收益增加，因而能为企业提供更多的内部资金，从而能支持更高的增长率；但从长期来看，过小的股金支付比率损害投资者的权益，会对投资者的积极性制造消极作用，不利于企业的长期健康发展。
采用财务模型对可持续增长率进行表述的还有:
范霍恩变化假设模型
⎡⎛D ⎫⎛S ⎫⎤()E +NewEq -Div 1+⎪ ⎪⎥⎢01⎫7⎝E ⎭⎝A ⎭⎥⎛ ⎪ [] 可持续增长率=⎢-1 ⎪⎛OE ⎫⎛D ⎫⎛S ⎫⎢⎥⎝S 0⎭1- 1+⎪ ⎪⎪ ⎢⎥⎝S ⎭⎝E ⎭⎝A ⎭⎣⎦
拉巴波特公式
SGR =A ⎫⎛S ⎫(E 0+NE -Div )⎛ ⎪ ⎪⎛8⎝E ⎭⎝A ⎭ 1⎫⎪-1 [] ⎪⎛NP ⎫⎛A ⎫⎛S ⎫⎝S 0⎭1- ⎪ ⎪ ⎪⎝S ⎭⎝E ⎭⎝A ⎭
朱开悉公式
⎛N ⎫⎧⎛A ⎫⎡⎛EBIT ⎫⎛D ⎫⎤⎛N 1⎫⎡⎛E ⎫⎤⎫9 ⎪g p = ⎪⎨ E ⎪⎢ A ⎪- A ⎪⨯i ⎥(1-T )(1-d )+ E ⎪⎢P - N ⎪⎥⎬ [] N +N ⎭⎣⎝⎭⎝⎭⎦⎝⎭⎣⎝⎭⎦⎭1⎭⎩⎝⎝
他们都是希金斯模型的延展。其中朱开悉的模型，除了突破原先“不募新股”的条件限制，并且把总资产周转率与销售净利率合并后再分解，引入了息税前利润、利息、所得税率等指标参与计算，更具可操作性；公式中的息税前利润（EBIT ）是最为重要最为核心的影响因素，他的变动对可持续增长的影响远远大于其他因素。
增长方式
10“不是所有的增长都是有益的。”[] 那么看来有些增长是无益的，而且还有一些增长
可能是有害的。这里就几个可持续增长的其他方面的影响因素略作分析。
生产安全因素。上面提到过降低成本能提高可持续增长率，然而，如果以减少或干脆免掉安全设施、安全教育培训的投入为手段达到其目的的话，这样的增长就是有害的，因为它可以造成暂时的却是风险极大的繁荣；例如我国山西煤炭行业的超高额利润成就了无数富豪和官员，但也造就了数目更加庞大的累累冤魂，这些公私大小明暗各不相同的企业的“增长”速度在世界上也恐怕只有搞毒品军火生意的人可比，但显而易见，他们都是短命的，或者可能当初投资者就没准备要“持续”多长时间！我们认为，可持续增长应当包括安全因素，不安全的增长就是不可持续的增长。既尊重自然，岂能不尊重生命？
增长结构因素。2007年中国的的股市曾让多少人疯狂，但从10月17开始一路下坡，虽然
年底是反弹强劲，但也是昙花一现，之后狂泻不止，直到2008年下半年探底站稳，如果有企业为追求片面高额回报，将大量资金投入股市，则随着股市的暴涨，经营风险也急剧加大，若未能及时抽身，最后只会铩羽而归。超额利润往往是难以持久的，即便是在投机因素较小的行业，“...... 当新的竞争者加入进来的时候，利润会以一种不可遏止的态势迅速萎
11缩...... ”[] 难持久便不可持续；企业应该避免增长渠道的单一化（也不应太杂），这样
既能保证企业的循序渐进良性增长，又能不失时机发现新的增长点，尽可能地降低风险、把握机会。正所谓“东方不亮西方亮，堤内损失堤外补。”
外部性因素。现在声势最大的是环保。你的企业对环境造成不利影响了吗？如果有，进行补偿或处理了吗？如果没有处理，你的增长内容中就包含着企业应负担却没有支付的那部分价值，公共利益因你的企业生产经营受到损害而企业却无偿或代价很小地独自享有着由此带来的利益，实际上就是一种损人利己的行为。社会是不会允许这种现象延续下去的。
12持续性的人力资本因素。[]优秀的管理精英团队，战略性的人力资源储备，才能永远
与市场需求保持一致。
核心能力和综合能力因素。可持续增长是内生性增长，良性增长，其前提必须是企业自身能力的强大；“一条没有航海能力的小船会在变幻莫测的大海里倾覆的。所以，领导者一
13定要有自制力，要清楚自己应该走多远、跑多快，不可强求。”[]
并不是所有或者大部分企业都能实现可持续增长的，可持续增长企业应当具备以下特征：
一、长期的稳定增长趋势和短期的波动相互穿插。任何事物的发展都不会一帆风顺，企业的增长也不可能是一马平川，企业的运行毕竟受着内外环境的影响和限制，当波及面比较大的政策变动、经济危机、突发事件等等来临时，越是较大的企业尤其是处于风口浪尖的企业，越是难以独善其身；关键是，具备可持续发展品质的企业，在这些变故面前会表现出很强的抗打击能力、应变能力，当风雨过后，挺得过来的企业将迎来广阔的发展空间，从而经历一个较长时间的、健康发展的阶段。
二、增长内容中高利润和微利项目共存。资本的逐利性决定了所有的企业都愿意将自己的资源投向高额或超高额利润的领域，但理论和实践都证明这不是一种好的经营方法，尺有所短寸有所长，片面追求短期高额利润是非常有害的；例如相邻的两家商店，销售的主要产品都是利润丰厚的名牌皮鞋，质量价格款式都近似，甲商店除了卖鞋还顺带销售利润极低甚至可能亏本的鞋带、鞋垫、袜子，而乙商店不愿经营赔本商品，只卖皮鞋，试问哪家的销售量和利润会高一些呢？
三、企业中固定资产尤其是与企业长期发展有关的高新产品及无形资产的比重较大。既要可持续增长，则内部资源的分配必须要有前瞻性和长期性，各种认证（如ISO9000系列质量体系认证，ISO14000系列环境管理体系认证）是企业进入国际市场的敲门砖，知识产权的申请和保护工作能尽量使企业免于为人作嫁，高新产品的应用是企业创新能力的重要物质保证，是企业在向前行进的速度上永远领先与竞争者。
四、企业的现金流动增长不低于销售额增长比率。长期的销售增长如果伴随着长期的流动性不足，积累下来，就像一个过度肥胖却患有贫血的病人，也是很危险的；同时，这种现象也能说明企业的客户质量不高，建立在这样的基础上的销售增长也是一种畸形的增长，这种增长会使企业积蓄极大的的经营风险；所以，与着良好流动性的增长才是健康的增长，才有可能是可持续的增长。
五、各种资源在企业的经营过程中此消彼长，但总体上能够达到一个动态的平衡。企业内外部资源、各生产要素的完全协调平衡、严丝合缝是理想化的，现实中是不存在的；但使其达到一个动态的、趋势性的协调平衡，是可能的也是应当的，长期的失衡则是很大的浪费，不能使企业以最佳方式和速度增长。
六、与企业利益相关各方如投资者、客户、债权人、内部员工、银行、政府当局各部门
保持有良好的沟通渠道。毫无疑问，宽松的经营环境、优势的融资渠道、良好的口碑一定会助长企业的发展信心，使企业能充分发挥自己的增长潜力，把握机遇，物尽其用；反过来困难时期则会帮助企业将损失降低到最低限度。
七、有自己的企业文化和信念。这是一个长期的结果，能具有这两件“资产”，也说明了企业已经经历了一个持续增长的过程；竭泽而渔、杀鸡取卵、唯利是图、损人利己...... 这些词是我们当初用来抨击资本主义的，现代的企业，置身于社会舆论之外是没有前途的，企业自己的文化和信念，具有不可复制、独有的性质，优秀的企业文化能内聚人心、外合时势，是企业的软实力。
八、与竞争者以争取避免零和游戏，争取双赢结果。“...... 你所经历的每一个人，包括你的敌人，都值得你去体验、理解...... ”这是电视连续剧《士兵突击》中的一句台词，商场毕竟不是战场，敌人尚需理解，竞争对手更需要“和谐”了，2005年8月28日，中国乳都的命名为伊利、蒙牛两企业新的征途吹响了号角，这又何尝不是对二者放弃那种你死我活式的竞争的一种犒赏呢！
最后，针对以上特征，对企业为实现可持续增长提出以下建议：
一、努力培养战略性的人力资源；
二、努力培养绿色、健康、和谐现代企业文化；
三、努力培养并保持企业创新能力；
四、不断完善企业生产和管理结构，提高决策和生产效率以及资金利用率；
五、经营结构多元化，积极发现并把握新的增长点；
六、积极进行包括科技研发的长期的战略性投资；
七、创立良好的公共关系。
企业只有在良好的经营能力的基础上，不断提高以人力资源为核心的企业竞争力，协调平衡内部各种资源，创造有利于企业的内外部发展条件，使企业实现安全、高速、和谐的可持续增长。 1[]陈炜. 企业可持续增长管理问题研究[M].中国财政经济出版社,2008.
2[]陈炜. 企业可持续增长管理问题研究[M].中国财政经济出版社,2008.
3[]于庆东，王庆金，王晓灵. 企业可持续发展研究[M].经济科学出版社，2006.
4[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 5[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 6[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 7[]詹姆斯.C. 范霍恩. 现代企业财务管理[M].郭浩, 译. 经济科学出版社,1998.
8[]陈炜. 企业可持续增长管理问题研究[M].中国财政经济出版社,2008.
9[]朱开悉. 上市公司可持续增长模型分析[J].技术经济与管理研究,2001,(5).
10[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 11[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005. 12[]于庆东，王庆金，王晓灵. 企业可持续发展研究[M].经济科学出版社，2006.
13[]拉姆. 查兰，诺埃尔.M. 提切. 持续增长[M].鲁刚伟, 译. 中国社会科学出版社,2005.
作者：杨晓冬（1973—）男，内蒙古卓资县人，正蓝旗菁禾农林科技开发有限责任公司法定代表人，会计师；电话[1**********] 邮箱[email protected]
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