上市，还是上市！据相关数据显示，2009年2010年，国内IPO（首次公开募股）在审企业数量一直维持在400家左右。2011年，包括创业板在内，IPO在审企业数量提高到500家以上。进入2012年3月，IPO在审企业数量迅猛扩容，每周都以20家以上的速度递增，到4月份，证监会在审和过会待发企业数量共计604家。 而来自发行监管部门首次公开发行股票申报企业的基本信息情况显示，截止2012年5月，共有17家纺织服装企业正在排队。其中，百隆东方、奥康鞋业、广东秋盛资源3家企业已通过发审会；华懋（厦门）新材料科技、浙江富丽达、杭州宏华数码科技、江苏AB集团、杭州邦联氨纶、金轮科创、江苏云蝠服饰、泉州海天材料科技、宁波凯信服饰、上海夏拉贝尔服饰、浙江新澳纺织11家企业在落实反馈意见中；许昌恒源发制品、维格娜丝时装、新凤鸣集团3家企业初审中。 IPO热潮再起，已是不言而喻。毕竟在银根紧缩、成本上涨的大背景下，上市显然是纺织服装企业可以迅速获得大量资金的捷径，同时更是实现产业升级、突破资金瓶颈的首选之路。 但是，上市并不是一件容易的事情，细数已成功上市的纺织服装企业，大多数都是从几年前开始酝酿，有的甚至是一而再，再而三地推迟上市计划。对于想上市的企业来说，你真的准备好了吗？修炼“内功”是关键 在去年过会未成功的纺织服装企业中，被否原因主要集中于企业的可持续发展能力受到质疑。对此，中国纺织建设规划院院长李进才分析指出，每个纺织服装企业都有自己不同的经营模式，具体在衡量企业是否具备可持续发展能力时，应先看它属于哪一类型的企业。 目前已上市的纺织服装企业主要分为生产加工型和品牌营销型，其中，生产加工型企业发展主要依靠技术支持，而品牌营销型企业是近十年来才出现的，其发展特点是重品牌、轻资产。 比如生产型企业，就要分析其企业产品是不是具有技术含量？在同类产品中处于什么位置？是不是别人难以模仿？有没有形成自己产品核心的竞争力？ 同时，还要分析企业的客户群，看你的东西卖给谁？假设企业产品主要是做出口，如果产品销售的百分之八九十都是伊朗等中东市场，又或是企业销量的百分之五十以上都要依赖于非洲等国，那么从发行审批人角度来考虑，他会认为这个企业的客户市场过于集中，俗话说鸡蛋不能都放在一个篮子里，一旦客户方发生什么变故，很容易引发企业的连锁反应。 企业的供货方也是需关注的要素之一，由于很多服装企业都是家族式经营，所以很可能出现关联交易，导致公司的利益发生转移。比如公司的原材料主要是由经营者的家人或亲戚来提供，并且供货方的产权属于其家人或亲戚，他们之间的交易就属于关联交易，而在企业上市前要尽量调整规避这一点。 品牌型企业则主要是看其经营模式是否健康可行，是否诚信经营。比如企业的经营主要是依靠直营还是加盟？招收加盟的管理模式是否规范？每年的开店速度是否可信？市场销售收入的逐年递增是靠销量的增长还是产品的提价来支撑？ 需要注意的是，鉴于以往部分企业的加盟代理最后演变成一场骗局，因此如果企业没有根据的承诺加盟商一定收益，或者承诺一个不切实际的收益来大量占用加盟商的资金，都可能有构成诈骗的嫌疑。 而针对纺织行业的各产业细分，比如男装，其企业的经营规模也是考量是否具有良好成长性的一个很重要指标。由于产业自身特性，男装企业多是规模化生产，体量较大，男装企业成功的关键在于营销，只要把市场做好了，提高了品牌的市场占有率，那么随着品牌知名度和美誉度的提升，消费者也会逐渐认可你的品牌和产品，成为品牌忠实的消费群。 因此，企业规模的大小与否，在一定程度上能说明其在市场上的占有率，以及消费者的认可程度，而规模做大以后，出现造假行为的可能性也相对较小。此外，企业的各项财务指标、纳税情况、存货周转率、员工工资与社会保险等也是综合考量的因素之_。 “企业要想成功往往需要多方面的努力，而失败可能只是因为某一方面的短板。”李进才认为，无论是哪一类型的企业，上市的关键是先把企业自身做好，比如产品的设计研发、销售渠道的管控、供应链的快速反应、供应商和经销商的管理、员工队伍建设、企业发展的自我约束能力等，“只有练好各方面内功，才能不断提升自己在市场的核心竞争力，进而增强企业的可持续发展能力。” 上海世之维信息咨询有限公司总经理、中国第一纺织网总编辑汪前进则建议企业在申请上市前要提前做好思想准备，首先，从行业属性上来看，目前国家主要鼓励发展新兴产业，而传统产业纺织服装近年来正面临产业转型升级的重任。所以此时申请上市从行业上来看不占先机。其次，对具体企业来说，上市申请能否通过，企业的盈利能力、未来发展前景、行业所处地位等，都是最基本的考量指标。此外，企业募集资金后的投向也比较关键，部分企业上市融资主要是为了扩大产能，但目前全行业中低端产能已渐饱和，产业发展已到了由量变到质变的阶段，因此企业要在产业研发与技术升级上下功夫，多开发高新纤维、高附加值产品。 海外上市需慎选时机 事实上，不仅是A股市场，近年来意图登陆国际资本市场的纺织服装企业亦不在少数。这一方面是由于近年来中国消费市场的增长速度位居全世界经济大国之最，形成了相当庞大的绝对规模，在境外，中国消费概念包括服装和其他消费概念，已得到国际资本市场的认可；另一方面国际资本市场上市时间短、准入条件较低等特点，也受到不少中国企业的青睐。 从境内外IPO市场的融资情况对比来看，在去年5月的36家IPO中国企业中，有26家企业在境内资本市场融资34.30亿美元，平均每家企业融资1.32亿美元；另外10家企业在境外资本市场融资39.57亿美元，平均每家企业融资3.96亿美元。 汉富（北京）投资有限公司董事总经理张静涛分析指出，中国企业赴海外募集资金有三大明显优势，一是海外IPO的过程可控，只要是符合相关规定，上市时间是可以预期的，并无需考虑太多宏观经济环境等因素；二是海外再融资比较容易，对国内企业而言极具诱惑力；三是投资者构成有差异，在国外更多的机构投资者可以更容易地引进战略投资者，而国内投资主要是散户。 但转道取向海外IPO，亦非是一帆风顺。从去年下半年开始，受国际市场经济复苏步伐缓慢、欧盟债务危机的影响仍未消除，美国信用评级下调等多重利空消息影响，中国企业在海外IPO进入低迷状态。尤其是美国市场，中国概念股遭遇了不小的震荡，28家在美上市的中国企业去年宣布退市。 美股分析师钟日昕表示，绝大部分受退市危机的中国概念股都因股价长期低于1美元，无法满足美国上市要求。按照纳斯达克规定，上市公司如果持续30个交易日股价都低于1美元，将面临退市警告。如果90天内还不能采取措施扭转股价，那么将被停止股票交易。从本质上来说，退市主因是上市公司经营不善、业绩亏损严重、投资者缺乏信心。 中、美证券监管部门对上市企业的监管机制完全不同，中欧国际工商学院教授丁远指出，美国股市高度市场化，其准则是让投资者、投资市场决定企业上市成功与否，所以SEC主要负责审核上报公司的信息披露情况，就是看企业提供的资料、有关信息披露是否真实，对企业的财务指标、所在行业要求等都非常宽松。 美国股市上市门槛虽低，但生存下来却不容易。美国SEC对上市企业的监管非常严格，信息披露的程度与时间都有严格要求。不适应美国SEC的监管制度几乎成为很多在美上市中国企业的“通病”，而上市公司每年还需为此支付高达百万美元的律师、会计师费。 此外，美国市场有做空机制，做空公司可以从做空中赚钱，所以它们会针对资本市场上那些存在问题的上市企业“挑刺”，这就导致多数外国投资者对中国上市公司的成长性存疑，看低中国企业估值。 “虽然目前存在多重利空因素，中国企业海外IPO的步伐却不会就此放慢，未来中国企业海外IPO的上市数量与融资额仍会处于上涨通道。毕竟海外资本市场的吸引力和中国企业的融资需求是内在的两大主导动力。”中投顾问IPO咨询部分析师季秦川同时表示，打算赴海外IPO的中国企业应该慎重选择海外上市时机和上市地点，分析优劣，并根据当地要求处理法律构架重组、税务、会计、公司治理等相关问题以满足上市要求。 IPO过程中的财务问题 IPO审核过程中，财务问题亦是不容忽视的关键环节。中瑞岳华会计师事务所合伙人汤其美表示，在评价一家企业时，首先会看其会计报表，这当中，我们会分析它的收入指标和增长性问题，根据以往的经验，有些企业虽然收入规模在扩张，增长速度很快，但同时它的应收帐款和库存量也在快速增加。毛利率的变化也要考虑到，既要有行业之间的横向比较，还要做企业内部的纵向比较。我们还会分析企业的经营增长是靠主要的几个经销商，或者是又新增的较大经销商。所以，“整个会计报表不应该做一个人为的，而是企业事实是什么样，就应该是什么样。” 财务会计方面，对于没有上市的企业，实行的是老企业会计制度。在整个申报期之内，会计政策和会计估计不能变更，假如要发生变更，只能是会计估计。我们经常会发现，有些企业在初期时并没什么钱，虽注册资本做的比较大，但是资金也在抽回。如果有这样的问题，对于出资已经不足的部分，要求股东进行补足，而产权存在瑕疵，不能过户的，要原有股东用现金进行重组。 考虑企业原有规模不大，那么在为了上市做大规模的重组过程中，一定要分析重组的必要性，是不是跟同一客户渠道，或者同一技术，或者同一原材料，才考虑重组。另外重组当中有申报期延长问题，超过20%到50%，增加一个会计年度，超过50%以上，则要24个月。 在会计制度内定上，纺织服装企业一定要照搬某一个会计政策，并结合企业本身的实际状况和未来发展战略来制订会计政策。在民营企业中，我们也感觉比较头疼的问题，一个是相对合规的，已收到款再开票，用开票确认收入。这种方式只是体现了税款的缴纳，但很多民营企业，包括沿海地区，账外收入一般都比较大，那么这一块怎么来进行？这是今年上会审核的重点，一般要求会计准则，进行收入确认。我们要求在申报期之外，一般不能有账外收入。假如你认为你的风险特别大，而且税务也特别大的话，一般建议重新审定来做。 还需注意的是社保问题，目前很多企业对农民工没有交社保，同时企业社保是按照当地政府规定的最低下限来缴纳，对于这两个问题，一般要先了解当地法规政策，仔细看全员当中社保的比例是多少，全员应该补交多少，能不能补交？农民工如果真不能交的，要发一个声明，放弃社保缴纳。 在做企业高管的股权激励中，一定要股份制作价格。给员工的价格，一般要求不能低于帐面净资产价格。在公允价当中，利用估值来进行股份制的核算。而股权比拟，我们一般认为最好是第二年，而不是最后一年。 此外，我们还发现整个服装行业当中，会计基础工作不能与企业发展、新的经济模式相适应，同时企业会计财务信息的质量也存在差异，所以各企业报送的会计报表差异都比较大，这一块充分显示了会计信息质量和管理的水平，大家应该加以注意。 就在记者发稿前夕，IPO新政正式出台，这一改革使得国内新股发行更显市场化，现在证监会在审核企业时，对于公司未来的盈利能力、市场前景、募投项目可行性等将少问或者不问，将这类问题主要留给投资者或市场去判断，而对合法合规性、关联交易、关联公司则审得比以前更严。也就是说，一个企业只要自身经营足够规范，就不用再担心因为被质疑持续盈利能力不行而被否。
上市，还是上市！据相关数据显示，2009年2010年，国内IPO（首次公开募股）在审企业数量一直维持在400家左右。2011年，包括创业板在内，IPO在审企业数量提高到500家以上。进入2012年3月，IPO在审企业数量迅猛扩容，每周都以20家以上的速度递增，到4月份，证监会在审和过会待发企业数量共计604家。 而来自发行监管部门首次公开发行股票申报企业的基本信息情况显示，截止2012年5月，共有17家纺织服装企业正在排队。其中，百隆东方、奥康鞋业、广东秋盛资源3家企业已通过发审会；华懋（厦门）新材料科技、浙江富丽达、杭州宏华数码科技、江苏AB集团、杭州邦联氨纶、金轮科创、江苏云蝠服饰、泉州海天材料科技、宁波凯信服饰、上海夏拉贝尔服饰、浙江新澳纺织11家企业在落实反馈意见中；许昌恒源发制品、维格娜丝时装、新凤鸣集团3家企业初审中。 IPO热潮再起，已是不言而喻。毕竟在银根紧缩、成本上涨的大背景下，上市显然是纺织服装企业可以迅速获得大量资金的捷径，同时更是实现产业升级、突破资金瓶颈的首选之路。 但是，上市并不是一件容易的事情，细数已成功上市的纺织服装企业，大多数都是从几年前开始酝酿，有的甚至是一而再，再而三地推迟上市计划。对于想上市的企业来说，你真的准备好了吗？修炼“内功”是关键 在去年过会未成功的纺织服装企业中，被否原因主要集中于企业的可持续发展能力受到质疑。对此，中国纺织建设规划院院长李进才分析指出，每个纺织服装企业都有自己不同的经营模式，具体在衡量企业是否具备可持续发展能力时，应先看它属于哪一类型的企业。 目前已上市的纺织服装企业主要分为生产加工型和品牌营销型，其中，生产加工型企业发展主要依靠技术支持，而品牌营销型企业是近十年来才出现的，其发展特点是重品牌、轻资产。 比如生产型企业，就要分析其企业产品是不是具有技术含量？在同类产品中处于什么位置？是不是别人难以模仿？有没有形成自己产品核心的竞争力？ 同时，还要分析企业的客户群，看你的东西卖给谁？假设企业产品主要是做出口，如果产品销售的百分之八九十都是伊朗等中东市场，又或是企业销量的百分之五十以上都要依赖于非洲等国，那么从发行审批人角度来考虑，他会认为这个企业的客户市场过于集中，俗话说鸡蛋不能都放在一个篮子里，一旦客户方发生什么变故，很容易引发企业的连锁反应。 企业的供货方也是需关注的要素之一，由于很多服装企业都是家族式经营，所以很可能出现关联交易，导致公司的利益发生转移。比如公司的原材料主要是由经营者的家人或亲戚来提供，并且供货方的产权属于其家人或亲戚，他们之间的交易就属于关联交易，而在企业上市前要尽量调整规避这一点。 品牌型企业则主要是看其经营模式是否健康可行，是否诚信经营。比如企业的经营主要是依靠直营还是加盟？招收加盟的管理模式是否规范？每年的开店速度是否可信？市场销售收入的逐年递增是靠销量的增长还是产品的提价来支撑？ 需要注意的是，鉴于以往部分企业的加盟代理最后演变成一场骗局，因此如果企业没有根据的承诺加盟商一定收益，或者承诺一个不切实际的收益来大量占用加盟商的资金，都可能有构成诈骗的嫌疑。 而针对纺织行业的各产业细分，比如男装，其企业的经营规模也是考量是否具有良好成长性的一个很重要指标。由于产业自身特性，男装企业多是规模化生产，体量较大，男装企业成功的关键在于营销，只要把市场做好了，提高了品牌的市场占有率，那么随着品牌知名度和美誉度的提升，消费者也会逐渐认可你的品牌和产品，成为品牌忠实的消费群。 因此，企业规模的大小与否，在一定程度上能说明其在市场上的占有率，以及消费者的认可程度，而规模做大以后，出现造假行为的可能性也相对较小。此外，企业的各项财务指标、纳税情况、存货周转率、员工工资与社会保险等也是综合考量的因素之_。 “企业要想成功往往需要多方面的努力，而失败可能只是因为某一方面的短板。”李进才认为，无论是哪一类型的企业，上市的关键是先把企业自身做好，比如产品的设计研发、销售渠道的管控、供应链的快速反应、供应商和经销商的管理、员工队伍建设、企业发展的自我约束能力等，“只有练好各方面内功，才能不断提升自己在市场的核心竞争力，进而增强企业的可持续发展能力。” 上海世之维信息咨询有限公司总经理、中国第一纺织网总编辑汪前进则建议企业在申请上市前要提前做好思想准备，首先，从行业属性上来看，目前国家主要鼓励发展新兴产业，而传统产业纺织服装近年来正面临产业转型升级的重任。所以此时申请上市从行业上来看不占先机。其次，对具体企业来说，上市申请能否通过，企业的盈利能力、未来发展前景、行业所处地位等，都是最基本的考量指标。此外，企业募集资金后的投向也比较关键，部分企业上市融资主要是为了扩大产能，但目前全行业中低端产能已渐饱和，产业发展已到了由量变到质变的阶段，因此企业要在产业研发与技术升级上下功夫，多开发高新纤维、高附加值产品。 海外上市需慎选时机 事实上，不仅是A股市场，近年来意图登陆国际资本市场的纺织服装企业亦不在少数。这一方面是由于近年来中国消费市场的增长速度位居全世界经济大国之最，形成了相当庞大的绝对规模，在境外，中国消费概念包括服装和其他消费概念，已得到国际资本市场的认可；另一方面国际资本市场上市时间短、准入条件较低等特点，也受到不少中国企业的青睐。 从境内外IPO市场的融资情况对比来看，在去年5月的36家IPO中国企业中，有26家企业在境内资本市场融资34.30亿美元，平均每家企业融资1.32亿美元；另外10家企业在境外资本市场融资39.57亿美元，平均每家企业融资3.96亿美元。 汉富（北京）投资有限公司董事总经理张静涛分析指出，中国企业赴海外募集资金有三大明显优势，一是海外IPO的过程可控，只要是符合相关规定，上市时间是可以预期的，并无需考虑太多宏观经济环境等因素；二是海外再融资比较容易，对国内企业而言极具诱惑力；三是投资者构成有差异，在国外更多的机构投资者可以更容易地引进战略投资者，而国内投资主要是散户。 但转道取向海外IPO，亦非是一帆风顺。从去年下半年开始，受国际市场经济复苏步伐缓慢、欧盟债务危机的影响仍未消除，美国信用评级下调等多重利空消息影响，中国企业在海外IPO进入低迷状态。尤其是美国市场，中国概念股遭遇了不小的震荡，28家在美上市的中国企业去年宣布退市。 美股分析师钟日昕表示，绝大部分受退市危机的中国概念股都因股价长期低于1美元，无法满足美国上市要求。按照纳斯达克规定，上市公司如果持续30个交易日股价都低于1美元，将面临退市警告。如果90天内还不能采取措施扭转股价，那么将被停止股票交易。从本质上来说，退市主因是上市公司经营不善、业绩亏损严重、投资者缺乏信心。 中、美证券监管部门对上市企业的监管机制完全不同，中欧国际工商学院教授丁远指出，美国股市高度市场化，其准则是让投资者、投资市场决定企业上市成功与否，所以SEC主要负责审核上报公司的信息披露情况，就是看企业提供的资料、有关信息披露是否真实，对企业的财务指标、所在行业要求等都非常宽松。 美国股市上市门槛虽低，但生存下来却不容易。美国SEC对上市企业的监管非常严格，信息披露的程度与时间都有严格要求。不适应美国SEC的监管制度几乎成为很多在美上市中国企业的“通病”，而上市公司每年还需为此支付高达百万美元的律师、会计师费。 此外，美国市场有做空机制，做空公司可以从做空中赚钱，所以它们会针对资本市场上那些存在问题的上市企业“挑刺”，这就导致多数外国投资者对中国上市公司的成长性存疑，看低中国企业估值。 “虽然目前存在多重利空因素，中国企业海外IPO的步伐却不会就此放慢，未来中国企业海外IPO的上市数量与融资额仍会处于上涨通道。毕竟海外资本市场的吸引力和中国企业的融资需求是内在的两大主导动力。”中投顾问IPO咨询部分析师季秦川同时表示，打算赴海外IPO的中国企业应该慎重选择海外上市时机和上市地点，分析优劣，并根据当地要求处理法律构架重组、税务、会计、公司治理等相关问题以满足上市要求。 IPO过程中的财务问题 IPO审核过程中，财务问题亦是不容忽视的关键环节。中瑞岳华会计师事务所合伙人汤其美表示，在评价一家企业时，首先会看其会计报表，这当中，我们会分析它的收入指标和增长性问题，根据以往的经验，有些企业虽然收入规模在扩张，增长速度很快，但同时它的应收帐款和库存量也在快速增加。毛利率的变化也要考虑到，既要有行业之间的横向比较，还要做企业内部的纵向比较。我们还会分析企业的经营增长是靠主要的几个经销商，或者是又新增的较大经销商。所以，“整个会计报表不应该做一个人为的，而是企业事实是什么样，就应该是什么样。” 财务会计方面，对于没有上市的企业，实行的是老企业会计制度。在整个申报期之内，会计政策和会计估计不能变更，假如要发生变更，只能是会计估计。我们经常会发现，有些企业在初期时并没什么钱，虽注册资本做的比较大，但是资金也在抽回。如果有这样的问题，对于出资已经不足的部分，要求股东进行补足，而产权存在瑕疵，不能过户的，要原有股东用现金进行重组。 考虑企业原有规模不大，那么在为了上市做大规模的重组过程中，一定要分析重组的必要性，是不是跟同一客户渠道，或者同一技术，或者同一原材料，才考虑重组。另外重组当中有申报期延长问题，超过20%到50%，增加一个会计年度，超过50%以上，则要24个月。 在会计制度内定上，纺织服装企业一定要照搬某一个会计政策，并结合企业本身的实际状况和未来发展战略来制订会计政策。在民营企业中，我们也感觉比较头疼的问题，一个是相对合规的，已收到款再开票，用开票确认收入。这种方式只是体现了税款的缴纳，但很多民营企业，包括沿海地区，账外收入一般都比较大，那么这一块怎么来进行？这是今年上会审核的重点，一般要求会计准则，进行收入确认。我们要求在申报期之外，一般不能有账外收入。假如你认为你的风险特别大，而且税务也特别大的话，一般建议重新审定来做。 还需注意的是社保问题，目前很多企业对农民工没有交社保，同时企业社保是按照当地政府规定的最低下限来缴纳，对于这两个问题，一般要先了解当地法规政策，仔细看全员当中社保的比例是多少，全员应该补交多少，能不能补交？农民工如果真不能交的，要发一个声明，放弃社保缴纳。 在做企业高管的股权激励中，一定要股份制作价格。给员工的价格，一般要求不能低于帐面净资产价格。在公允价当中，利用估值来进行股份制的核算。而股权比拟，我们一般认为最好是第二年，而不是最后一年。 此外，我们还发现整个服装行业当中，会计基础工作不能与企业发展、新的经济模式相适应，同时企业会计财务信息的质量也存在差异，所以各企业报送的会计报表差异都比较大，这一块充分显示了会计信息质量和管理的水平，大家应该加以注意。 就在记者发稿前夕，IPO新政正式出台，这一改革使得国内新股发行更显市场化，现在证监会在审核企业时，对于公司未来的盈利能力、市场前景、募投项目可行性等将少问或者不问，将这类问题主要留给投资者或市场去判断，而对合法合规性、关联交易、关联公司则审得比以前更严。也就是说，一个企业只要自身经营足够规范，就不用再担心因为被质疑持续盈利能力不行而被否。