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大豆：偏空方向难改
最近一段时间，面临南美大豆上市，美豆难有单边行情，而国内由于春节假期的影响，大豆现货交易不多，价格较为稳定。其中，内蒙古扎兰屯地区的清粮收购价格为3800元/吨，龙江地区的清粮收购价格为3600元/吨，黑河龙镇地区清粮收购价格为3760—3800元/吨。目前随着各地学校开学，预计东北地区大豆种植户将急于变现而售粮，但各地粮商和油厂的采购积极性并不高，国内大豆市场仍旧弥漫着浓浓的看空气氛。
国际市场大豆供给充裕
美国方面，美国农业部预测，美豆的年度出口量在16.90亿蒲式耳，而压榨量自上月预测的18.90亿蒲式耳降低到18.80亿蒲式耳，这使得期末大豆结转库存由4.40亿蒲式耳升高到4.50亿蒲式耳水平。
与此同时，随着南美大豆收割季节的来临，巴西与阿根廷大豆的产量再度受到市场关注。美国农业部预计巴西大豆产量在10000万吨，阿根廷大豆产量在5850万吨，较上月预测提高了150万吨。其他机构也大多预计巴西大豆产量在9900万—10500万吨之间，阿根廷大豆产量处于5700万—5900万吨之间，南美丰收基本得到确定。整体来看，南美大豆丰收保证了全球大豆的供给，也必然压制国际大豆价格。
国际扰动因素逐渐增多
美国油籽加工商协会发布的数据显示，美国1月大豆压榨量为1.50453亿蒲式耳，低于去年12月的1.57711亿蒲式耳，较去年同期减少7.5%，创下2012年以来同期最低，压榨量的调低自然不利于国际大豆市场。然而，前几日俄罗斯担心转基因品种的进入会影响国内种植，于是决定从2月15日起对美国大豆和玉米实行临时进口禁令。同时，埃及农业质检当局本月已经因质量问题拒收四船美国大豆船货。总之，国际大豆贸易的争端不断，这也促使国际大豆价格走向不稳。
除此以外，巴西雷亚尔持续疲软，提振了巴西新季大豆的出口销售速度，从而不断挤占美豆份额。然而，近期的暴雨却导致大豆装运延迟，目前巴西港口排队等待装运大豆和玉米的船只数量为163艘，等待装运的大豆和玉米数量为973万吨，去年同期分别为66艘和410万吨。南美的天气以及物流问题间断出现，成为影响国际大豆价格的又一干扰因素。
我国东北大豆持续直补
近两年，我国对东北大豆进行了直补试点政策改革，今年2月14日，吉林省修改并完善了大豆目标价格直补实施方案。今年国家发布的大豆目标价格依旧是每吨4800元，只有平均市场价格低于该目标价格，政府才会在5月前发放价格补贴给种植者。但不论政策如何，价格补贴政策的存在，因而该政策并不会提振国产大豆价格，反而对大豆价格具有较大的压制作用。
进口大豆到港量将增加
由于春节原因，我国1—2月进口大豆到港量预计都较低。海关总署公布的数据显示，我国1月大豆进口量为566万吨，较去年同期下降17.7%，2月恰逢春节假期，进口大豆到港量可能进一步减少。不过，3月开始，南美大豆大量上市，并且国内假期结束，进口大豆到港量将显著增加，届时必然给国内港口地区大豆价格带来压制作用。
综上所述，国际大豆供给充裕，价格处于低位，进口大豆的到港不断冲击国内大豆市场。同时，随着春节假期的结束，重新售粮高峰的到来也将再次压制国内大豆价格。（作者：神凯投资 高艳滨）
豆油：上冲空间有限
承接外盘春节期间积极上涨的推动力，豆油春节后大幅高开，在集中进行反应之后，豆油主动上行意愿仍显缺乏，再度回落调整。目前受淡季效应影响，豆油表现回调整理，后期涨跌空间可能都会较为有限。
宏观面压力有所释放
美联储言论令市场对美国加息节奏放缓预期进一步升温，美元回落整理，大宗商品普遍获得喘息之机。与此同时，年初我国流动性释放程度较高，资金面变得相对宽松，使得市场风险偏好情绪继续得到保持，节后商品、股票等均呈现出相对较好的开门红势头，资本市场整体处于向好情况。因此，大宗商品整体交投环境的改善，使得油脂处在相对宽松的气氛之下，但支持效用持续性有待观察。
国际市场的油脂偏强
美国农业部2月供需报告显示，大豆供给庞大，供需宽松，这使得美豆延续了在850—900美分/蒲式耳之间的整理格局。同时，南美大豆也将逐渐释放，差别只是释放节奏的问题，南美大豆物流问题总是在出口季不断影响市场情绪，美豆出口继续受到压制。美国豆油则相对处在价格重心积极上移之中，整体供需压力较小，并且借势原油和棕榈油之力抬升价格重心。
国际油脂市场最强动力还是马来西亚棕榈油，马来西亚1月棕榈油产量迅速回落至2012年以来同期最低水平，库存也环比下滑12.4%至231万吨，逊于市场预期，刷新半年低位，因厄尔尼诺天气现象损及产量，减产在2—3月间仍可能会继续存在。不过，马来西亚棕榈油库存仍处于近年来高位水平，出口整体相对低迷，令库存积累和去库存化的压力还是很大，一旦厄尔尼诺效用递减显现，植物油价格上升动力将弱化。
国内油脂基本面不同
国内豆油整体压力不大，1月我国大豆进口量为566万吨，2月或降至420万吨，3月初步预期为520万吨，进口量较前期下降明显，或影响油厂开机压榨。同时，内外盘植物油价格倒挂不利进口以及前期商务部暂停阿根廷豆油进口，均将影响年初的豆油进口量。通过节前的备货消耗，豆油商业库存下滑至80万吨下方，所以豆油整体供给压力不大。只是随着油脂进入消费淡季，豆油难免进入供需两淡格局，并没有更多的提振因素。
从其他油脂角度来看，则需要注意不利因素。一方面，棕榈油外盘价格走升导致进口成本进一步上扬，但由于印尼倾销影响，我国一季度预期棕榈油到港量仍可能达到130万吨。棕榈油在我国呈现供大于求格局，一旦国际市场厄尔尼诺炒作降温，棕榈油的后期压力可能会相对更大。另一方面，我国菜油储备持续拍卖，低价成交良好，出库压力继续抑制价格走势，这也对植物油市场继续形成偏空影响。
综合上述因素可知，豆油借外盘之势振荡走升，但在当前供需格局之下，上冲空间可能已较为有限了，所以适宜做波段操作。从油脂供需的相对程度上来看，豆油和棕榈油的价差缩减到一定程度上可能会出现逐渐反转走阔的机会。（作者：方正中期期货 杨莉娜）
豆粕：短期难有作为
短期来看，国内豆粕市场供给压力难以显现，油厂挺价预计能维持一段时间。不过，外围美豆形势仍不容乐观，同时3月后我国进口大豆到港可能开始提速，并且下游消费预计萎缩，豆粕或跟随美豆振荡为主。
预计二季度国际大豆供给充裕
首先，美国最新的周度大豆出口销售报告强于预期，但整体销售进度仍落后，2015/2016年度，美豆累计出口销售量仍比上一年度同期低10%以上，对我国累计出口销售量仍落后上一年度同期的11%以上。巨大的结转库存和前期出口量的缩减，意味着今年美豆出口窗口很可能不像往年一样到2月就基本关闭，而是继续延长出口周期，与南美竞争。其次，目前巴西大豆收割工作已经完成16%，快于去年同期。同时，巴西大豆销售窗口逐渐打开，国际出口市场供给量将显著增加，物流、罢工等问题需密切关注。最后，春节前，阿根廷天气干旱一度引起市场炒作，但天气预报显示近期有所改善，有利于大豆灌浆，阿根廷大豆产量仍持丰产预期。
如前所述，二季度国际大豆出口市场很可能出现美国、巴西、阿根廷三雄争霸的局面，供给压力可能空前加大。因此，在没有巴西运输问题等明显的炒作题材下，美豆不具备上涨的条件，而且如果需求端表现不佳，美豆还有可能击穿840—850美分/蒲式耳支撑位。
短期国内豆粕库存将持续下降
短期来看，大部分油厂春节前的货源基本售罄，豆粕库存持续下降，而且春节后预售合同量也不少，目前并无销售压力。据主流机构统计，进口大豆2月到港量在410万—420万吨，低于去年同期及此前预期，而且预计正月十五后油厂才会开始大规模的开机，所以蛋白粕市场的供给压力不会马上显现，市场挺价心态预计能维持一段时间。
进入3月后，进口大豆到港量和到港节奏将直接影响市场供需格局。近期，美国和巴西大豆装船有加快的迹象，其间若无影响物流的事件发生，3月后进口大豆到港可能加快，豆粕的库存重建速度也将加快，这将施压豆粕价格。反之，如果再度曝出大豆收获延迟、运输拥堵、罢工、洗船等事件，使得后期大豆到港量不及预期甚至不足，即使消费缩减，市场供求仍有望维持紧平衡，从而提振粕类价格。
饲料需求开始进入季节性淡季
自春节前备库后，2月底至3月初，饲料厂可能会再次集中补库，但预计力度有限，因为下游养殖行业开始进入季节性淡季，饲料需求也将季节性转淡。
从生猪存栏的季节性来说，春节是大量生猪集中出栏时期，节后存栏都会明显下降，而且上半年节假日较少，养殖户补栏量一般都不高，即使有补栏的，小猪饲料消耗量也不大，所以4、5月之前，饲料原料需求一般都会转淡。
再看母猪存栏和生猪存栏数据，1月统计数据显示，母猪存栏量虽跌幅放缓，但仍未止跌，更没有反弹的迹象，这从源头上限制了生猪存栏量的增长空间，而生猪存栏量自去年7月开始小幅反弹后，于10月再度回落，今年1月数据创出新低。很显然，目前饲料需求转淡是大概率事件，直接影响饲料原料的采购，从而利空粕类价格。
整体来看，短期国内豆粕市场供给压力难以显现，油厂挺价预计能维持一段时间。不过，进入3月后，进口大豆到港节奏可能加快，大豆到港量预计增加，并且下游饲料企业的需求预计萎缩，豆粕库存将开始重建，从而施压价格。笔者由此预计，短期豆粕价格将延续振荡行情，后期需重点跟踪进口大豆到港节奏以及油厂库存的恢复程度。（作者：国海良时期货 许晓燕）
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最近一段时间，面临南美大豆上市，美豆难有单边行情，而国内由于春节假期的影响，大豆现货交易不多，价格较为稳定。其中，内蒙古扎兰屯地区的清粮收购价格为3800元/吨，龙江地区的清粮收购价格为3600元/吨，黑河龙镇地区清粮收购价格为3760—3800元/吨。目前随着各地学校开学，预计东北地区大豆种植户将急于变现而售粮，但各地粮商和油厂的采购积极性并不高，国内大豆市场仍旧弥漫着浓浓的看空气氛。
国际市场大豆供给充裕
美国方面，美国农业部预测，美豆的年度出口量在16.90亿蒲式耳，而压榨量自上月预测的18.90亿蒲式耳降低到18.80亿蒲式耳，这使得期末大豆结转库存由4.40亿蒲式耳升高到4.50亿蒲式耳水平。
与此同时，随着南美大豆收割季节的来临，巴西与阿根廷大豆的产量再度受到市场关注。美国农业部预计巴西大豆产量在10000万吨，阿根廷大豆产量在5850万吨，较上月预测提高了150万吨。其他机构也大多预计巴西大豆产量在9900万—10500万吨之间，阿根廷大豆产量处于5700万—5900万吨之间，南美丰收基本得到确定。整体来看，南美大豆丰收保证了全球大豆的供给，也必然压制国际大豆价格。
国际扰动因素逐渐增多
美国油籽加工商协会发布的数据显示，美国1月大豆压榨量为1.50453亿蒲式耳，低于去年12月的1.57711亿蒲式耳，较去年同期减少7.5%，创下2012年以来同期最低，压榨量的调低自然不利于国际大豆市场。然而，前几日俄罗斯担心转基因品种的进入会影响国内种植，于是决定从2月15日起对美国大豆和玉米实行临时进口禁令。同时，埃及农业质检当局本月已经因质量问题拒收四船美国大豆船货。总之，国际大豆贸易的争端不断，这也促使国际大豆价格走向不稳。
除此以外，巴西雷亚尔持续疲软，提振了巴西新季大豆的出口销售速度，从而不断挤占美豆份额。然而，近期的暴雨却导致大豆装运延迟，目前巴西港口排队等待装运大豆和玉米的船只数量为163艘，等待装运的大豆和玉米数量为973万吨，去年同期分别为66艘和410万吨。南美的天气以及物流问题间断出现，成为影响国际大豆价格的又一干扰因素。
我国东北大豆持续直补
近两年，我国对东北大豆进行了直补试点政策改革，今年2月14日，吉林省修改并完善了大豆目标价格直补实施方案。今年国家发布的大豆目标价格依旧是每吨4800元，只有平均市场价格低于该目标价格，政府才会在5月前发放价格补贴给种植者。但不论政策如何，价格补贴政策的存在，因而该政策并不会提振国产大豆价格，反而对大豆价格具有较大的压制作用。
进口大豆到港量将增加
由于春节原因，我国1—2月进口大豆到港量预计都较低。海关总署公布的数据显示，我国1月大豆进口量为566万吨，较去年同期下降17.7%，2月恰逢春节假期，进口大豆到港量可能进一步减少。不过，3月开始，南美大豆大量上市，并且国内假期结束，进口大豆到港量将显著增加，届时必然给国内港口地区大豆价格带来压制作用。
综上所述，国际大豆供给充裕，价格处于低位，进口大豆的到港不断冲击国内大豆市场。同时，随着春节假期的结束，重新售粮高峰的到来也将再次压制国内大豆价格。（作者：神凯投资 高艳滨）
豆油：上冲空间有限
承接外盘春节期间积极上涨的推动力，豆油春节后大幅高开，在集中进行反应之后，豆油主动上行意愿仍显缺乏，再度回落调整。目前受淡季效应影响，豆油表现回调整理，后期涨跌空间可能都会较为有限。
宏观面压力有所释放
美联储言论令市场对美国加息节奏放缓预期进一步升温，美元回落整理，大宗商品普遍获得喘息之机。与此同时，年初我国流动性释放程度较高，资金面变得相对宽松，使得市场风险偏好情绪继续得到保持，节后商品、股票等均呈现出相对较好的开门红势头，资本市场整体处于向好情况。因此，大宗商品整体交投环境的改善，使得油脂处在相对宽松的气氛之下，但支持效用持续性有待观察。
国际市场的油脂偏强
美国农业部2月供需报告显示，大豆供给庞大，供需宽松，这使得美豆延续了在850—900美分/蒲式耳之间的整理格局。同时，南美大豆也将逐渐释放，差别只是释放节奏的问题，南美大豆物流问题总是在出口季不断影响市场情绪，美豆出口继续受到压制。美国豆油则相对处在价格重心积极上移之中，整体供需压力较小，并且借势原油和棕榈油之力抬升价格重心。
国际油脂市场最强动力还是马来西亚棕榈油，马来西亚1月棕榈油产量迅速回落至2012年以来同期最低水平，库存也环比下滑12.4%至231万吨，逊于市场预期，刷新半年低位，因厄尔尼诺天气现象损及产量，减产在2—3月间仍可能会继续存在。不过，马来西亚棕榈油库存仍处于近年来高位水平，出口整体相对低迷，令库存积累和去库存化的压力还是很大，一旦厄尔尼诺效用递减显现，植物油价格上升动力将弱化。
国内油脂基本面不同
国内豆油整体压力不大，1月我国大豆进口量为566万吨，2月或降至420万吨，3月初步预期为520万吨，进口量较前期下降明显，或影响油厂开机压榨。同时，内外盘植物油价格倒挂不利进口以及前期商务部暂停阿根廷豆油进口，均将影响年初的豆油进口量。通过节前的备货消耗，豆油商业库存下滑至80万吨下方，所以豆油整体供给压力不大。只是随着油脂进入消费淡季，豆油难免进入供需两淡格局，并没有更多的提振因素。
从其他油脂角度来看，则需要注意不利因素。一方面，棕榈油外盘价格走升导致进口成本进一步上扬，但由于印尼倾销影响，我国一季度预期棕榈油到港量仍可能达到130万吨。棕榈油在我国呈现供大于求格局，一旦国际市场厄尔尼诺炒作降温，棕榈油的后期压力可能会相对更大。另一方面，我国菜油储备持续拍卖，低价成交良好，出库压力继续抑制价格走势，这也对植物油市场继续形成偏空影响。
综合上述因素可知，豆油借外盘之势振荡走升，但在当前供需格局之下，上冲空间可能已较为有限了，所以适宜做波段操作。从油脂供需的相对程度上来看，豆油和棕榈油的价差缩减到一定程度上可能会出现逐渐反转走阔的机会。（作者：方正中期期货 杨莉娜）
豆粕：短期难有作为
短期来看，国内豆粕市场供给压力难以显现，油厂挺价预计能维持一段时间。不过，外围美豆形势仍不容乐观，同时3月后我国进口大豆到港可能开始提速，并且下游消费预计萎缩，豆粕或跟随美豆振荡为主。
预计二季度国际大豆供给充裕
首先，美国最新的周度大豆出口销售报告强于预期，但整体销售进度仍落后，2015/2016年度，美豆累计出口销售量仍比上一年度同期低10%以上，对我国累计出口销售量仍落后上一年度同期的11%以上。巨大的结转库存和前期出口量的缩减，意味着今年美豆出口窗口很可能不像往年一样到2月就基本关闭，而是继续延长出口周期，与南美竞争。其次，目前巴西大豆收割工作已经完成16%，快于去年同期。同时，巴西大豆销售窗口逐渐打开，国际出口市场供给量将显著增加，物流、罢工等问题需密切关注。最后，春节前，阿根廷天气干旱一度引起市场炒作，但天气预报显示近期有所改善，有利于大豆灌浆，阿根廷大豆产量仍持丰产预期。
如前所述，二季度国际大豆出口市场很可能出现美国、巴西、阿根廷三雄争霸的局面，供给压力可能空前加大。因此，在没有巴西运输问题等明显的炒作题材下，美豆不具备上涨的条件，而且如果需求端表现不佳，美豆还有可能击穿840—850美分/蒲式耳支撑位。
短期国内豆粕库存将持续下降
短期来看，大部分油厂春节前的货源基本售罄，豆粕库存持续下降，而且春节后预售合同量也不少，目前并无销售压力。据主流机构统计，进口大豆2月到港量在410万—420万吨，低于去年同期及此前预期，而且预计正月十五后油厂才会开始大规模的开机，所以蛋白粕市场的供给压力不会马上显现，市场挺价心态预计能维持一段时间。
进入3月后，进口大豆到港量和到港节奏将直接影响市场供需格局。近期，美国和巴西大豆装船有加快的迹象，其间若无影响物流的事件发生，3月后进口大豆到港可能加快，豆粕的库存重建速度也将加快，这将施压豆粕价格。反之，如果再度曝出大豆收获延迟、运输拥堵、罢工、洗船等事件，使得后期大豆到港量不及预期甚至不足，即使消费缩减，市场供求仍有望维持紧平衡，从而提振粕类价格。
饲料需求开始进入季节性淡季
自春节前备库后，2月底至3月初，饲料厂可能会再次集中补库，但预计力度有限，因为下游养殖行业开始进入季节性淡季，饲料需求也将季节性转淡。
从生猪存栏的季节性来说，春节是大量生猪集中出栏时期，节后存栏都会明显下降，而且上半年节假日较少，养殖户补栏量一般都不高，即使有补栏的，小猪饲料消耗量也不大，所以4、5月之前，饲料原料需求一般都会转淡。
再看母猪存栏和生猪存栏数据，1月统计数据显示，母猪存栏量虽跌幅放缓，但仍未止跌，更没有反弹的迹象，这从源头上限制了生猪存栏量的增长空间，而生猪存栏量自去年7月开始小幅反弹后，于10月再度回落，今年1月数据创出新低。很显然，目前饲料需求转淡是大概率事件，直接影响饲料原料的采购，从而利空粕类价格。
整体来看，短期国内豆粕市场供给压力难以显现，油厂挺价预计能维持一段时间。不过，进入3月后，进口大豆到港节奏可能加快，大豆到港量预计增加，并且下游饲料企业的需求预计萎缩，豆粕库存将开始重建，从而施压价格。笔者由此预计，短期豆粕价格将延续振荡行情，后期需重点跟踪进口大豆到港节奏以及油厂库存的恢复程度。（作者：国海良时期货 许晓燕）
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