证券投资分析报告
中国化学
（601117）
郭斌梁
10906337
会计3班
2013.5
第一部分
公司简介 证券代码：
公司英文名称：
证券简称更名历史：
城市：
办公地址：
联系电话：
总经理： 601117 China National Chemical -- 北京市 证券简称： 交易所： 公司注册国家： 工商登记号： 中国化学 上海 中国 [**************] 493300万元 010-59765659 20080923 公司名称： 公司曾有名称： 省份： 注册地址： 邮政编码： 法人代表： 职工总数： 中国化学-- 北京 北京市东100007 金克宁 36157 北京市东城区东直门内大街2号 注册资本： 010-59765697 陆红星 公司传真： 成立日期：
本公司是根据国务院国资委《关于中国化学工程股份有限公司（筹）国有股权管理有关问题的批复》（国资产权[2008]1100号）、《关于设立中国化学工程股份有限公司的批复》（国资改革[2008]1109号），由中国化学工程集团、神华集团、中国中化集团作为发起人共同发起设立的股份有限公司。本公司于2008年9月22日召开了创立大会；国家工商总局于2008年9月23日向本公司核发《企业法人营业执照》（注册号：[**************]）。
主要股东 中国化学(601117) 主要股东
截至日期
公告日期
股东说明
股东总数
平均持股数
编号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 58772查看变化趋势 83934股(按总股本计算) 查看变化趋势 股东名称 中国化学工程集团公司神华集团有限责任公司中国中化集团公司2012-12-31 2013-04-26 持股数量(股) 3290560000 143068000 127206000 持股比例(%) 66.71↓ 2.9↑ 2.58↓ 2.3↓ 0.78 0.52 0.48 0.46↓ 0.44 0.36↓ 股本性质 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 全国社会保障基金理事会转持三户113436000 中国工商银行-广发稳健增长证券投资基金38413000 25694800 23870000 22871600↓ 21891500 18000000↓ 中国农业银行-交银施罗德成长股票证券投资基中国建设银行-交银施罗德蓝筹股票证券投资基中国工商银行股份有限公司-广发聚瑞股票型证全国社保基金一一五组合中国农业银行-中邮核心成长股票型证券投资基
本公司的主发起人中国化学工程集团以其拥有的建筑工程、环境治理、相关工程及工艺技术研发、勘察、设计及服务业务相关的经营性资产及权益作为出资投入本公司。经评估并经国务院国资委确认，中国化学工程集团作为出资投入本公司的资产于评估基准日(2007年9月30日)的净资产值为522,306.47万元。本公司的其他发起人神华集团以货币和经评
估后的五环科技的股权约22,708.98万元作为对本公司的出资，中国中化集团以货币约22,708.98万元作为对本公司的出资。
本公司为中国化学工程集团联合神华集团、中国中化集团共同发起设立的股份公司。本次发行前本公司股本总额为370,000万股，本次发行股份不超过123,300万股，占发行完成后的股本总额不超过25%，发行完成后，股本总额不超过493,300万股。
行业的发展历史回顾（工程建设行业）
2001年以来，我国宏观经济步入新一轮景气周期，与建筑业密切相关的全社会固定资产投资（FAI）总额增速持续在15%以上的高位运行，2003至2006年全社会固定资产投资增速更是达到了24%以上。建筑和安装工程固定资产投资总额基本与全社会固定资产投资总额走势相似，近几年增速也维持在25%。 由于我国全社会固定资产投资总额基本决定了建筑工程的市场规模，近年来FAI持续高位，导致建筑业总产值及利润总额增速也在20%的高位波动。2006年，中国建筑业总产值达到40975.5亿元，比上年增长18.59%；利润总额达1071亿元，比2005年同期增长18%。2007年，建筑业总产值为50018.62亿元，比2006年同期增长20.4%，实现利润总额1561.1亿元，比2006年增长30.9%；2008年1-9月，建筑业总产值达到37552亿元，同比增长22.8%，全国建筑业企业实现利润总额835亿元，同比增长26.8%。如此高速的行业利润增长在近几年行业持续高景气中也实属罕见。 工程建筑业市场健康发展 （1）法制建设日益完善 近年来，国家建设部按照《建筑法》和《行政许可法》的规定，对从事建筑活动的企业个人执业资格管理制度进行了逐步完善。特别是从2005年以来，建设部起草和修订完成了勘察设计、建筑施工、建设监理、招标代理机构，以及注册监理工程师、注册建造师等企业及个人执业资质（资格）管理规定，下放了一部分企业资质审批权限，规范了审批行为，提高了审批效率。与此同时，根据全国人大在《建筑法》执法检查中反映出的问题，国家有关部门启动了《建筑法》的修订工作，全力打造一个日渐成熟的建筑市场。 （2）市场秩序日益规范 近几年来，建设部通过对建筑市场招投标环节中的违规问题，工程承包中的转包、违法分包、资质挂靠、不执行工程建设强制性标准问题，以及拖欠工程款等问题的专项治理，建筑市场秩序得到进一步好转，招标投标制度得到普遍执行。 （3）建筑诚信日益普遍 2004年以来，我国确定了建筑市场信用体系建设的整体目标，印发了指导意见，启动了长三角和环渤海区域诚信体系建设试点工作。 2007年初，建设部印发了《建筑市场诚信行为信息管理办法》，公布了175条《建筑市场各方主体不良行为记录认定标准》，全国建筑市场信用体系建设取得了突破性进展，80%的省级建设行政主管部门都建立了“失信单位名录”，将失信企业信息向社会公开，实现了“一地受罚，处处受制”的市场监控环境。
第二部分
公司所处行业的发展
波特五力分析
1）建筑业现有竞争者 首先，国内建筑市场上有将近9.7万家建筑企业，一级企业（即大型建筑企业）约占5.6%，其中大多数在以前是政府管辖的施工企业，所以无论在规模、结构、产品上，还是在经营范围上，差异化不明显，导致在同一层面上竞争过于激烈，市场份额争夺进入白热化状态。其次，企业为了争夺施工经营承包权，不惜在产品承包价格上展上恶性竞争，导致行业产值利润率逐年下降，产品价格竞争惨烈化。 还有不规范的市场要求导致竞争无序化，低资质挂靠高资质，建造师(项目经理)资格证书出借等诸多违法违规行为，从而进一步加剧了建筑市场的不规范运行，也增加了对大型建筑企业竞争。 更值得一提的是，目前全球最大的225家国际工程承包公司中，已有140多家在中国承揽业务，这些具有竞争实力的国外公司的介入使得国内建筑市场的竞争变得尤为激烈。
2）建筑原材料供应者的讨价还价能力 建筑原材料供应者极强的讨价还价能力使得他们能够以较高价格将材料卖出，这就削弱了原材料成本占很大比重的大型建筑企业自身的竞争力。而且原材料供应者比较了解建筑行业的情况，它们有可能成为潜在竞争者（如图1所示），但为了保持自身稳定及发展，它们更倾向于同大型建筑施工企业合作，这无疑会
增强被合作企业的实力，同时对其它企业构成威胁。
3）建筑产品购买者的讨价还价能力 在建筑产品市场上，由于大型建筑企业大多提供相近质量的产品，因此其购买者会在同等条件下选择低价格产品。由于竞争比较激烈，竞争市场的大型建筑企业对价格的控制力较弱。
4）潜在进入者 从国内来看，大型建筑施工企业本身具有的规模、成本、资金等方面的优势对中型企业造成了很大的进入障碍，而且由于国内大约60%的企业是中型建筑施工企业，这一层次的竞争相当激烈，它们暂时无暇参与同大型企业的竞争，所以对大型建筑企业来说，国外的建筑企业是最大的潜在竞争者，因为它们具有国内大型建筑施工企业无法相比的成本、资金、管理、技术及人才等方面的优势。它们也早已垂涎中国巨大的建筑市场，而且随着中国加入WTO后，国内建筑市场逐渐放开，更为其进入提供了便利条件。
5 ）替代品生产者 建筑产品一般是根据购买者的需要设计建设完成的，它的单件性强，不同于批量生产，这就决定了它的替代效应不强，因此替代品生产者进入行业内竞争的可能性不大。 从以上行业结构的分析来看，我国大型建筑企业的竞争对手主要是进入国内市场的现有的和潜在的国外建筑企业，因此可以针对这些竞争对手采取相应的竞争战略。
行业的竞争格局和发展趋势
（一）行业竞争格局和发展趋势
1．国际国内形势
2012 年，全球经济继续呈现缓慢复苏的态势，中国经济增速放缓。对于公司来说，2013 年
面临的国际国内形势将更趋严峻复杂。
从国际形势来看，世界经济复苏乏力，低速增长态势仍将延续，各种形式的保护主义明显
抬头，通货膨胀和资产泡沫的压力加大，世界经济进入深度转型调整期。对国际工程承包市场来说，行业保护、地区保护、通货膨胀、汇率冲突、政治不稳等都给国际建筑市场带来负面冲击，建筑业投资和开工率都有不同程度的下降，市场增速也在放缓，这些因素对于公司的国际化经营将产生深远的影响。
从国内形势来看，经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧，企业生产经营成本
上升和创新能力不足的问题并存。国内工程承包市场的竞争更加激烈，经营环境更加复杂，这对于公司的工程承揽、项目管理、成本控制、风险防范都将带来更大的挑战。
2. 行业竞争格局
从工程行业形势来看，国外工程公司已经在国际国内两个市场和我们开展竞争，他们具有
一定的技术、资金和管理优势；其他具有行业交叉的中央企业，如中石化等，已经组建了专业石油工程板块，在石油化工领域他们具有很强的项目资源优势；国内一些民营工程公司依靠灵活的经营管理体制，正在迅速崛起，在石油化工、煤化工等领域与我们展开了激烈的竞争。综合国际国内形势和行业竞争格局，可以说公司面临着十分严峻的挑战，困难不可低估。
3. 发展机遇
目前看来，全球范围内积极改善民生与公共基础设施的趋势没有变，对我国发展仍处于重
要战略机遇期的基本判断没有变，持续的城镇化进程将为建筑业市场提供较长时期增长动力的形势没有变，公司面临挑战与机遇并存的总体现状没有变。尤其是“十八大”的召开，把加快转变经济增长方式，推进经济结构战略性调整作为未来经济工作的重点，这将给公司带来新的战略机遇和发展空间。具体来说，化工行业作为国民经济基础行业，生产着生产生活必须的各种原料、产品，也是经济结构调整的根基，投资力度不会减弱。中国富煤贫油的国情决定了必须大力发展煤化工，随着煤化工技术的不断进步和行业政策的逐步放开，市场普遍预期煤化工投资将达到一个高潮。化学新材料、环保等高技术附加值领域正在蓬勃发展，转变经济发展方式的需求促使这些新兴产业成为投资热点。
公司面临的不再是简单地融入全球分工体系、寻找工程、扩大出口、加快投资等传统机遇，
而是提高资源整合能力、技术创新能力、项目管控能力，进而促进发展方式转变的新机遇。公司将超前谋划、沉着应对，因势利导、顺势而为，把握工作主动权，努力在更加激烈的市场竞争中取得先机和未来发展制高点，在风云变幻的国际国内环境中谋求更大的利益和更有利的地
第三部分；公司的盈利能力和发展能力的分析
1公司的经营能力分析
1.公司整体经营情况
2012 年，世界经济复苏缓慢，中国经济增速放缓，建筑工程行业的市场竞争日趋激烈。在较为严峻的国内外形势下，公司坚持“工程立业、技术领先、产业支撑”的发展理念，以建世界一流“钻石”企业为战略目标，为实现 “价值高、人才精、技术新、品牌优、可持续”的要求，继续推进精细化管理，全面推动企业各项工作深入开展，取得了明显成效。报告期内，公司整体经营情况如下：
（1）收入
2012 年，公司共实现营业收入541 亿元，同比上年增长21%，其中主营业务收入538 亿元。公司营业收入大幅提升的主要原因有：一、2011 年新签合同额较2010 年增长近一倍，这部分合同在2012 年实现了较高的营业收入；二、海外市场拓展进展较快，2012 年，海外新签合同总额合305.6 亿元人民币，同比上年增长93%，占全部新签合同的31%，境外营业收入为74 亿元，占全部营业收入的14%；三、公司经营结构持续调整，子公司间的同业竞争减弱，资配置能力进一步提升；四、各子公司获得募集资金注资后，资金实力得到提升，加强了取得项目、开拓市场的能力，市场竞争力和影响力增强；五、公司业务领域进一步拓宽，在化工、石油化工等传统行业保持竞争优势的同时，大力开拓新型煤化工、电力、建筑、环保等行业的市场；六、公司经营模式不断突破，积极探索和实践BT、BOT 等经营模式，收入和利润来源多元化。
（2）成本
2012 年，公司共产生营业成本461 亿元，比上年增长20%，低于营业收入增长幅度，其中主营业务成本459 亿元。公司营业成本上升的主要原因是：公司业务量增加，原材料成本、人工成本相应上升。
（3）费用
2012 年，公司共产生销售、管理、财务费用30.08 亿元，比上年增长32%。其中，销售费用2.28 亿元，比上年增长16%。管理费用31.34 亿元，比上年增长31%。公司管理费用增长的主要原因为：公司坚持技术领先的发展战略，各子公司加大技术研发投入，本期研发支出大幅上升，共计8.81 亿元，比上年增长89.6%；职工薪酬上升较快。财务费用-3.54 亿元，比上年减少0.4 亿元。公司财务费用下降的主要原因为：2012 年公司采取了多种措施降低汇率风险，汇兑损失大幅减少，共计68 万元，比上年减少96%；公司加强资金管理，提高理财能力，银行借款减少，增加了收益。
（4）利润
2012 年，公司的营业利润为38.05 亿元，比上年增长25%，净利润为32.36 亿元，比上年增长28%，基本每股收益0.63 元，比上年增长31%。公司利润增加的主要原因为：公司业务量增加；主营业务整体毛利率上升；公司大力推进精细化管理，管理水平提升。
（5）现金流
截至2012 年底，公司现金及现金等价物共180.1 亿元，比2011 年底增加15.2 亿元，增幅为9.2%。经营活动产生现金流入541 亿元，现金流出511 亿元，净流入29.95 亿元，同比上年减少了29%，经营现金流净流入减少的主要原因为：本年度开工建设的承包项目增多，预付款项和未结算项目金额均有较大幅度提升；投资活动产生现金流入0.22 亿元，现金流出19.35 亿元，净流出19.13 亿元，同比上年增长42%。主要流出项目为：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金17.6 亿元，主要是天辰公司、五环公司、四川晟达化学新材料有限责任公司等企业的基建投资；投资支付的现金1.7 亿元，主要是对外参股贵州水城矿业股份有限公司等企业支付的现金。筹资活动产生现金流入13.61 亿元，现金流出9.31 亿元，净流入4.3 亿元，比上年增加9.7 亿元。主要流入项目为：子公司吸收少数股东投资收到现金5.9 亿
元，借款收到的现金6.5亿元。主要流出项目为：偿还债务支付的现金6.1 亿元，支付公司股东及子公司少数股东股利2.8 亿元。
2．主营业务分地区情况
公司主营业务分地区的经营情况 （单位：亿元）2012 年 2011 年
营业收入 占比 营业成本 毛利率 营业收入 占比 营业成本 毛利率
境内 463.4 86.2% 397.2 14.3% 371.1 83.6% 314.5 15.3%
境外 74.4 13.8% 61.5 17.3% 72.9 16.4% 66.9 8.2%
合计 537.8 100% 458.7 14.7% 444 100% 381.4 14.1%
3. 主营业务分行业经营情况
公司主营业务分行业的经营情况 （单位：亿元）
2012 年 2011 年
营业收入 占比 营业成本 毛利率 营业收入 占比 营业成本 毛利率
程施工
承包）
449.4 83.5% 395.5 12.0 % 379.0 85.4% 336.1 11.3%
察、设
及服务
33.6 6.2% 20.5 39.0% 32.1 6.7% 18.5 42.4%
他 54.8 10.2% 42.7 22.1% 32.9 7.4% 26.8 18.5%
计 537.8 100% 458.7 14.7% 444 100% 381.4 14.1%
2公司的竞争力分析
从行业政策来看，党的十八大指出要加快转变经济增长方式，要推进经济结构战略性调整，要以改善需求结构、优化产业结构、促进区域协调发展、推进城镇化为重点，着力解决制约经济持续健康发展的重大结构性问题。加快转变经济发展方式，调整经济结构，一方面给公司发展带来很大的机遇，持续的城镇化进程将为建筑业市场提供较长时期增长的机会，大量的基础建设投资也将给化工行业发展带来较大空间；另一方面，产业结构加快调整，环境保护日趋严格，要求公司必须加强适应新的发展方向和市场形势的能力，必须加强技术创新和管理创新能力。另外，近年来煤化工行业成为市场热点，国家政策逐步放开，煤化工行业走向区域化、集约化发展，市场预计未来煤化工行业的投资规模十分巨大。中国化学目前在煤化工工程建设领域有较强的技术优势和市场占有率，但若相关产业政策发生变化，将给公司的盈利能力带来一定冲击。
从行业竞争形势来看，国外工程公司已经在国际国内两个市场和我们同台竞争，他们具有一定的技术、资金和管理优势；其他具有行业交叉的中央企业已经组建了专业工程板块，具有很强的资源优势；国内一些民营工程公司依靠灵活的经营管理体制，正在迅速崛起，在石油化工、煤化工等领域与我们展开了激烈的竞争。针对上述行业风险，公司将采取的措施是：一是更加突出国际经营，分散国内市场的风险。进一步充实、加强国际市场开发的组织领导。完善国际市场布局，加强驻外机构管理。充分利用国家相关优惠、支持政策，加大新市场的开发力度。提升公司内外部资源的整合、配置能力，加强与国际知名企业、专利商、承包商、代理商、供应商等的交流与合作，实现共赢。二是继续强化国内经营。及时跟踪产业政策调整情况，密切关注产业投资变化，采取针对性经营策略。调整优化经营结构，拓展新的业务领域，延伸产业链，提升公司业务竞争能力。三是突破传统经营模式，转变经营理念，研究新的产品和服务，积极探索和实践BT、BOT 等经营模式，提升经营档次，保证利润空间。继续整合系统资源，发挥整体优势，在重要市场和大型、特大型项目经营方面争取新突破。四是及时的、认真的分析相关行业市场环境和发展趋势的变化，关注研究主要竞争对手的经营情况，学习先进经验，更好的应对竞争。
3.汇率风险
全球金融危机后，世界经济一直处于低迷状态，美日等发达国家为提振本国经济，相继推出了量化宽松政策，此举很可能引发其他国家效仿，挑起全球汇率战争，使人民币面临更大的升值压力。由于公司海外经营主要是带动机电设备出口的工程总承包和施工总承包，结算货币主要为美元等外币，汇率变动可能使公司已签约境外项目折算收入减少，同时增加设备材料费和人工成本，对项目收益带来较大不利影响。应对汇率风险，公司采取的主要管理措施是：在签订项目合同时和实施项目过程中，通过锁定汇率、明确结算货币、改变采购途径等方式以及金融手段减少汇率变动给公司带来的冲击；在项目投标报价阶段即考虑可能出现的汇率变动情况，在报价中进行相应的风险补偿。
4.经营现金流风险
受宏观经济形势影响，业主自身的投资融资能力下降，造成资金相对紧张，可能导致项目周期延长或付款延迟，降低公司的资金使用效率，加大资金压力。若公司无法保持良好的资金周转能力和流动性，将削弱公司的项目承揽和运营能力，致使公司的项目现金流中断以致项目亏损，影响经营目标的实现。相应管理措施为：项目投标前，对项目业主的资金、实力、信誉情况进行考察和评估，围绕有实力和信誉良好的大业主开展业务；在项目投标和谈判阶段，根据项目现金流量估算情况，努力争取有利的付款条件和违约补偿条款，以保证项目收支平衡；在项目实施过程中，及时申报工程款、确认工程变更及进行相应索赔，尽早收回应收款项；必要时可以利用财务公司的有利平台，为项目提供一定的金融支持和服务。
5.技术进步风险
近年来，工程领域的技术水平快速提升，各类新技术、新工艺层出不穷，行业划分越来越细。党的“十八大”指出要加快转变经济结构，深入调整经济发展方式，这也要求工程行提升技术含量，提高工程标准。公司长期坚持“技术领先”的战略目标，重视技术研发，追求创新能力的持续提高，目前在国内同行业公司中具有较强的技术优势。但一方面，具有先进技术设备和丰富项目经验的国外工程公司已经与我们在国际国内两个市场展开竞争，另一方面，一些民营工程公司正加大技术投入，引进技术人才，力图与我们开展激烈竞争，呈追赶之势。面对行业技术快速进步的大环境和日趋激烈的竞争形势，公司将通过以下措施保持技术领先的地位，做行业技术进步的领军者：加强技术研发，重点在新技术、新产品研发方面投资
3公司的成长性分析
公司“十二五”规划指出，到2015 年末，实现投资规模达200 亿-300 亿，其中2012 年实现投资78.26 亿元，形成高效投融资决策和管理体系。2012 年，公司实际完成投资34.32 亿元，完成规划数近50%。用于购置生产设备和基地建设的投资10.05 亿元，占29.29%；用于产业、技术研发和带动工程的投资24.27 亿元，占70.71%，其中三大产业项目共投资近14 亿元，启东项目投资5.65 亿元，南充项目投资2.88 亿元，福州耀隆项目投资5.4 亿元。未完成计划目标的主要原因是，公司规划的三大产业项目，启东项目、南充项目和福州耀隆项目，进展未达到预期目标。原因主要在于2012 年宏观经济增速放缓，投资环境并不理想，而地方配套基础设施建设滞后、相关项目报批手续正在办理耗时较长等也影响了投资进程。
第四部分：公司财务分析
1， 近3年公司归属净利润
2.公司3年比较资产负债表
3.公司3年比较损益表
指标 (单位：百万元) 2008年报 2009年报 2010年报 2011年报 2012年报
一.营业收入 22776.40 28054.51 32583.23 43537.96 54116.71 营业成本 19605.55 24546.21 27874.95 37316.31 46145.58 营业税金及附加 668.54 645.04 763.97 945.96 1146.19 销售费用 130.28 115.15 146.38 196.20 227.92 管理费用 1142.71 1431.03 1729.33 2350.92 3134.29 堪探费用 - - - - - 财务费用 368.92 5.73 -79.52 -315.06 -354.27 资产减值损失 52.43 39.01 1.30 32.01 10.85 公允价值变动净收益 - - - - - 投资收益 8.00 2.43 8.68 22.63 -1.33 对联营企业，合营企业的投资收益 6.13 5.47 10.60 4.68 3.08 影响营业利润的其他科目 - - - - -
二.营业利润 815.97 1274.77 2155.51 3034.24 3804.83 补贴收入 - - - - - 营业外收入 90.57 45.05 45.12 74.77 90.98 营业外支出 18.58 9.46 26.93 10.69 13.84 非流动资产处置净损失 5.67 5.02 16.59 2.37 6.62 影响利润总额的其他科目 - - - - -
三.利润总额 887.96 1310.35 2173.70 3098.32 3881.97
所得税费用 206.44 268.70 427.11 579.34 646.08
影响净利润的其他科目 - - - - -
四.净利润（含少数股东损益） 681.52 1041.65 1746.58 2518.98 3235.89
净利润（不含少数股东损益） 634.35 979.16 1658.95 2375.78 3083.65
少数股东损益 47.17 62.49 87.63 143.21 152.24
4.公司业绩报表，近年的盈利以及盈利预测
利润趋势 (净利润 万元)
收入趋势 (主营收入 万元)
盈利趋势 (每股收益 元)
投资评级
1， 比率分析
2， 财务指标纵向分析 2011年利率表
2012 年，公司的营业利润为38.05 亿元，比上年增长25%，净利润为32.36 亿元，
比上年增长28%，基本每股收益0.63 元，比上年增长31%。公司利润增加的主要原因为：公司业务量增加；主营业务整体毛利率上升；公司大力推进精细化管理，管理水平提升。
3财务指标综合评价分析
2012 年，全球经济继续呈现缓慢复苏的态势，中国经济增速放缓。对于公司来说，2013 年面临的国际国内形势将更趋严峻复杂。
从工程行业形势来看，国外工程公司已经在国际国内两个市场和我们开展竞争，他们具 有一定的技术、资金和管理优势；其他具有行业交叉的中央企业，如中石化等，已经组建了 专业石油工程板块，在石油化工领域他们具有很强的项目资源优势；国内一些民营工程公司 依靠灵活的经营管理体制，正在迅速崛起，在石油化工、煤化工等领域与我们展开了激烈的 竞争。
化工行业作为国民经济基础行业，生产着生产生活必须的各种原料、产品，也是经济结构调整的根基，投资力度不会减弱。中国富煤贫油的国情决定了必须大力发展煤化工，随着煤化工技术的不断进步和行业政策的逐步放开，市场普遍预期煤化工投资将达到一个高潮。 化学新材料、环保等高技术附加值领域正在蓬勃发展，转变经济发展方式的需求促使这些新 兴产业成为投资热点。公司面临的不再是简单地融入全球分工体系、寻找工程、扩大出口、 加快投资等传统机遇，而是提高资源整合能力、技术创新能力、项目管控能力，进而促进发
展方式转变的新机遇。
公司发展战略：通过持续创新和精细化管理，推进多工程领域的全过程服务和产业运营、资本运营，实现规模和效益的同步增长，形成多元利润支撑，实现跨越式发展，做强做优中国化学，把公司打造成为世界一流的“钻石”企业。
坚持“工程立业、技术领先、产业支撑”的发展理念，实现“价值高、人才精、技术新、品牌优、可持续”的发展，把公司打造成以工程承包服务为主体的承包商，以工程及工艺技术研发为主体的专利商；以化工新材料等战略性新兴产业为主体的运营商。“工程立业”就是要以具有核心竞争力的技术优势和行业地位为全球客户提供全过程、多领域的工程服务。 “技术领先”就是要通过持续创新掌握先进的工艺技术、工程技术和项目管理技术，并拥有 自主知识产权，为客户提供具有高科技含量的产品和服务。“产业支撑”就是要调整单一结 构，积极开拓具有发展前景的化工新材料、环保等战略性新兴产业，形成新的经济增长点。 经营计划：2013 年是全面贯彻落实党的十八大精神的开局之年，也是实施“十二五”规划承前启后的关键一年，公司计划实现的主要经济指标是：全年实现新签合同总额850 亿元，营业收入572.2 亿元。 可能面对的风险：本公司面临的可能对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的重大风险主要有宏观形势风险、行业政策和竞争风险、汇率风险、经营现金流风险、技术进步风险和产业投资风险。
证券投资分析报告
中国化学
（601117）
郭斌梁
10906337
会计3班
2013.5
第一部分
公司简介 证券代码：
公司英文名称：
证券简称更名历史：
城市：
办公地址：
联系电话：
总经理： 601117 China National Chemical -- 北京市 证券简称： 交易所： 公司注册国家： 工商登记号： 中国化学 上海 中国 [**************] 493300万元 010-59765659 20080923 公司名称： 公司曾有名称： 省份： 注册地址： 邮政编码： 法人代表： 职工总数： 中国化学-- 北京 北京市东100007 金克宁 36157 北京市东城区东直门内大街2号 注册资本： 010-59765697 陆红星 公司传真： 成立日期：
本公司是根据国务院国资委《关于中国化学工程股份有限公司（筹）国有股权管理有关问题的批复》（国资产权[2008]1100号）、《关于设立中国化学工程股份有限公司的批复》（国资改革[2008]1109号），由中国化学工程集团、神华集团、中国中化集团作为发起人共同发起设立的股份有限公司。本公司于2008年9月22日召开了创立大会；国家工商总局于2008年9月23日向本公司核发《企业法人营业执照》（注册号：[**************]）。
主要股东 中国化学(601117) 主要股东
截至日期
公告日期
股东说明
股东总数
平均持股数
编号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 58772查看变化趋势 83934股(按总股本计算) 查看变化趋势 股东名称 中国化学工程集团公司神华集团有限责任公司中国中化集团公司2012-12-31 2013-04-26 持股数量(股) 3290560000 143068000 127206000 持股比例(%) 66.71↓ 2.9↑ 2.58↓ 2.3↓ 0.78 0.52 0.48 0.46↓ 0.44 0.36↓ 股本性质 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 全国社会保障基金理事会转持三户113436000 中国工商银行-广发稳健增长证券投资基金38413000 25694800 23870000 22871600↓ 21891500 18000000↓ 中国农业银行-交银施罗德成长股票证券投资基中国建设银行-交银施罗德蓝筹股票证券投资基中国工商银行股份有限公司-广发聚瑞股票型证全国社保基金一一五组合中国农业银行-中邮核心成长股票型证券投资基
本公司的主发起人中国化学工程集团以其拥有的建筑工程、环境治理、相关工程及工艺技术研发、勘察、设计及服务业务相关的经营性资产及权益作为出资投入本公司。经评估并经国务院国资委确认，中国化学工程集团作为出资投入本公司的资产于评估基准日(2007年9月30日)的净资产值为522,306.47万元。本公司的其他发起人神华集团以货币和经评
估后的五环科技的股权约22,708.98万元作为对本公司的出资，中国中化集团以货币约22,708.98万元作为对本公司的出资。
本公司为中国化学工程集团联合神华集团、中国中化集团共同发起设立的股份公司。本次发行前本公司股本总额为370,000万股，本次发行股份不超过123,300万股，占发行完成后的股本总额不超过25%，发行完成后，股本总额不超过493,300万股。
行业的发展历史回顾（工程建设行业）
2001年以来，我国宏观经济步入新一轮景气周期，与建筑业密切相关的全社会固定资产投资（FAI）总额增速持续在15%以上的高位运行，2003至2006年全社会固定资产投资增速更是达到了24%以上。建筑和安装工程固定资产投资总额基本与全社会固定资产投资总额走势相似，近几年增速也维持在25%。 由于我国全社会固定资产投资总额基本决定了建筑工程的市场规模，近年来FAI持续高位，导致建筑业总产值及利润总额增速也在20%的高位波动。2006年，中国建筑业总产值达到40975.5亿元，比上年增长18.59%；利润总额达1071亿元，比2005年同期增长18%。2007年，建筑业总产值为50018.62亿元，比2006年同期增长20.4%，实现利润总额1561.1亿元，比2006年增长30.9%；2008年1-9月，建筑业总产值达到37552亿元，同比增长22.8%，全国建筑业企业实现利润总额835亿元，同比增长26.8%。如此高速的行业利润增长在近几年行业持续高景气中也实属罕见。 工程建筑业市场健康发展 （1）法制建设日益完善 近年来，国家建设部按照《建筑法》和《行政许可法》的规定，对从事建筑活动的企业个人执业资格管理制度进行了逐步完善。特别是从2005年以来，建设部起草和修订完成了勘察设计、建筑施工、建设监理、招标代理机构，以及注册监理工程师、注册建造师等企业及个人执业资质（资格）管理规定，下放了一部分企业资质审批权限，规范了审批行为，提高了审批效率。与此同时，根据全国人大在《建筑法》执法检查中反映出的问题，国家有关部门启动了《建筑法》的修订工作，全力打造一个日渐成熟的建筑市场。 （2）市场秩序日益规范 近几年来，建设部通过对建筑市场招投标环节中的违规问题，工程承包中的转包、违法分包、资质挂靠、不执行工程建设强制性标准问题，以及拖欠工程款等问题的专项治理，建筑市场秩序得到进一步好转，招标投标制度得到普遍执行。 （3）建筑诚信日益普遍 2004年以来，我国确定了建筑市场信用体系建设的整体目标，印发了指导意见，启动了长三角和环渤海区域诚信体系建设试点工作。 2007年初，建设部印发了《建筑市场诚信行为信息管理办法》，公布了175条《建筑市场各方主体不良行为记录认定标准》，全国建筑市场信用体系建设取得了突破性进展，80%的省级建设行政主管部门都建立了“失信单位名录”，将失信企业信息向社会公开，实现了“一地受罚，处处受制”的市场监控环境。
第二部分
公司所处行业的发展
波特五力分析
1）建筑业现有竞争者 首先，国内建筑市场上有将近9.7万家建筑企业，一级企业（即大型建筑企业）约占5.6%，其中大多数在以前是政府管辖的施工企业，所以无论在规模、结构、产品上，还是在经营范围上，差异化不明显，导致在同一层面上竞争过于激烈，市场份额争夺进入白热化状态。其次，企业为了争夺施工经营承包权，不惜在产品承包价格上展上恶性竞争，导致行业产值利润率逐年下降，产品价格竞争惨烈化。 还有不规范的市场要求导致竞争无序化，低资质挂靠高资质，建造师(项目经理)资格证书出借等诸多违法违规行为，从而进一步加剧了建筑市场的不规范运行，也增加了对大型建筑企业竞争。 更值得一提的是，目前全球最大的225家国际工程承包公司中，已有140多家在中国承揽业务，这些具有竞争实力的国外公司的介入使得国内建筑市场的竞争变得尤为激烈。
2）建筑原材料供应者的讨价还价能力 建筑原材料供应者极强的讨价还价能力使得他们能够以较高价格将材料卖出，这就削弱了原材料成本占很大比重的大型建筑企业自身的竞争力。而且原材料供应者比较了解建筑行业的情况，它们有可能成为潜在竞争者（如图1所示），但为了保持自身稳定及发展，它们更倾向于同大型建筑施工企业合作，这无疑会
增强被合作企业的实力，同时对其它企业构成威胁。
3）建筑产品购买者的讨价还价能力 在建筑产品市场上，由于大型建筑企业大多提供相近质量的产品，因此其购买者会在同等条件下选择低价格产品。由于竞争比较激烈，竞争市场的大型建筑企业对价格的控制力较弱。
4）潜在进入者 从国内来看，大型建筑施工企业本身具有的规模、成本、资金等方面的优势对中型企业造成了很大的进入障碍，而且由于国内大约60%的企业是中型建筑施工企业，这一层次的竞争相当激烈，它们暂时无暇参与同大型企业的竞争，所以对大型建筑企业来说，国外的建筑企业是最大的潜在竞争者，因为它们具有国内大型建筑施工企业无法相比的成本、资金、管理、技术及人才等方面的优势。它们也早已垂涎中国巨大的建筑市场，而且随着中国加入WTO后，国内建筑市场逐渐放开，更为其进入提供了便利条件。
5 ）替代品生产者 建筑产品一般是根据购买者的需要设计建设完成的，它的单件性强，不同于批量生产，这就决定了它的替代效应不强，因此替代品生产者进入行业内竞争的可能性不大。 从以上行业结构的分析来看，我国大型建筑企业的竞争对手主要是进入国内市场的现有的和潜在的国外建筑企业，因此可以针对这些竞争对手采取相应的竞争战略。
行业的竞争格局和发展趋势
（一）行业竞争格局和发展趋势
1．国际国内形势
2012 年，全球经济继续呈现缓慢复苏的态势，中国经济增速放缓。对于公司来说，2013 年
面临的国际国内形势将更趋严峻复杂。
从国际形势来看，世界经济复苏乏力，低速增长态势仍将延续，各种形式的保护主义明显
抬头，通货膨胀和资产泡沫的压力加大，世界经济进入深度转型调整期。对国际工程承包市场来说，行业保护、地区保护、通货膨胀、汇率冲突、政治不稳等都给国际建筑市场带来负面冲击，建筑业投资和开工率都有不同程度的下降，市场增速也在放缓，这些因素对于公司的国际化经营将产生深远的影响。
从国内形势来看，经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧，企业生产经营成本
上升和创新能力不足的问题并存。国内工程承包市场的竞争更加激烈，经营环境更加复杂，这对于公司的工程承揽、项目管理、成本控制、风险防范都将带来更大的挑战。
2. 行业竞争格局
从工程行业形势来看，国外工程公司已经在国际国内两个市场和我们开展竞争，他们具有
一定的技术、资金和管理优势；其他具有行业交叉的中央企业，如中石化等，已经组建了专业石油工程板块，在石油化工领域他们具有很强的项目资源优势；国内一些民营工程公司依靠灵活的经营管理体制，正在迅速崛起，在石油化工、煤化工等领域与我们展开了激烈的竞争。综合国际国内形势和行业竞争格局，可以说公司面临着十分严峻的挑战，困难不可低估。
3. 发展机遇
目前看来，全球范围内积极改善民生与公共基础设施的趋势没有变，对我国发展仍处于重
要战略机遇期的基本判断没有变，持续的城镇化进程将为建筑业市场提供较长时期增长动力的形势没有变，公司面临挑战与机遇并存的总体现状没有变。尤其是“十八大”的召开，把加快转变经济增长方式，推进经济结构战略性调整作为未来经济工作的重点，这将给公司带来新的战略机遇和发展空间。具体来说，化工行业作为国民经济基础行业，生产着生产生活必须的各种原料、产品，也是经济结构调整的根基，投资力度不会减弱。中国富煤贫油的国情决定了必须大力发展煤化工，随着煤化工技术的不断进步和行业政策的逐步放开，市场普遍预期煤化工投资将达到一个高潮。化学新材料、环保等高技术附加值领域正在蓬勃发展，转变经济发展方式的需求促使这些新兴产业成为投资热点。
公司面临的不再是简单地融入全球分工体系、寻找工程、扩大出口、加快投资等传统机遇，
而是提高资源整合能力、技术创新能力、项目管控能力，进而促进发展方式转变的新机遇。公司将超前谋划、沉着应对，因势利导、顺势而为，把握工作主动权，努力在更加激烈的市场竞争中取得先机和未来发展制高点，在风云变幻的国际国内环境中谋求更大的利益和更有利的地
第三部分；公司的盈利能力和发展能力的分析
1公司的经营能力分析
1.公司整体经营情况
2012 年，世界经济复苏缓慢，中国经济增速放缓，建筑工程行业的市场竞争日趋激烈。在较为严峻的国内外形势下，公司坚持“工程立业、技术领先、产业支撑”的发展理念，以建世界一流“钻石”企业为战略目标，为实现 “价值高、人才精、技术新、品牌优、可持续”的要求，继续推进精细化管理，全面推动企业各项工作深入开展，取得了明显成效。报告期内，公司整体经营情况如下：
（1）收入
2012 年，公司共实现营业收入541 亿元，同比上年增长21%，其中主营业务收入538 亿元。公司营业收入大幅提升的主要原因有：一、2011 年新签合同额较2010 年增长近一倍，这部分合同在2012 年实现了较高的营业收入；二、海外市场拓展进展较快，2012 年，海外新签合同总额合305.6 亿元人民币，同比上年增长93%，占全部新签合同的31%，境外营业收入为74 亿元，占全部营业收入的14%；三、公司经营结构持续调整，子公司间的同业竞争减弱，资配置能力进一步提升；四、各子公司获得募集资金注资后，资金实力得到提升，加强了取得项目、开拓市场的能力，市场竞争力和影响力增强；五、公司业务领域进一步拓宽，在化工、石油化工等传统行业保持竞争优势的同时，大力开拓新型煤化工、电力、建筑、环保等行业的市场；六、公司经营模式不断突破，积极探索和实践BT、BOT 等经营模式，收入和利润来源多元化。
（2）成本
2012 年，公司共产生营业成本461 亿元，比上年增长20%，低于营业收入增长幅度，其中主营业务成本459 亿元。公司营业成本上升的主要原因是：公司业务量增加，原材料成本、人工成本相应上升。
（3）费用
2012 年，公司共产生销售、管理、财务费用30.08 亿元，比上年增长32%。其中，销售费用2.28 亿元，比上年增长16%。管理费用31.34 亿元，比上年增长31%。公司管理费用增长的主要原因为：公司坚持技术领先的发展战略，各子公司加大技术研发投入，本期研发支出大幅上升，共计8.81 亿元，比上年增长89.6%；职工薪酬上升较快。财务费用-3.54 亿元，比上年减少0.4 亿元。公司财务费用下降的主要原因为：2012 年公司采取了多种措施降低汇率风险，汇兑损失大幅减少，共计68 万元，比上年减少96%；公司加强资金管理，提高理财能力，银行借款减少，增加了收益。
（4）利润
2012 年，公司的营业利润为38.05 亿元，比上年增长25%，净利润为32.36 亿元，比上年增长28%，基本每股收益0.63 元，比上年增长31%。公司利润增加的主要原因为：公司业务量增加；主营业务整体毛利率上升；公司大力推进精细化管理，管理水平提升。
（5）现金流
截至2012 年底，公司现金及现金等价物共180.1 亿元，比2011 年底增加15.2 亿元，增幅为9.2%。经营活动产生现金流入541 亿元，现金流出511 亿元，净流入29.95 亿元，同比上年减少了29%，经营现金流净流入减少的主要原因为：本年度开工建设的承包项目增多，预付款项和未结算项目金额均有较大幅度提升；投资活动产生现金流入0.22 亿元，现金流出19.35 亿元，净流出19.13 亿元，同比上年增长42%。主要流出项目为：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金17.6 亿元，主要是天辰公司、五环公司、四川晟达化学新材料有限责任公司等企业的基建投资；投资支付的现金1.7 亿元，主要是对外参股贵州水城矿业股份有限公司等企业支付的现金。筹资活动产生现金流入13.61 亿元，现金流出9.31 亿元，净流入4.3 亿元，比上年增加9.7 亿元。主要流入项目为：子公司吸收少数股东投资收到现金5.9 亿
元，借款收到的现金6.5亿元。主要流出项目为：偿还债务支付的现金6.1 亿元，支付公司股东及子公司少数股东股利2.8 亿元。
2．主营业务分地区情况
公司主营业务分地区的经营情况 （单位：亿元）2012 年 2011 年
营业收入 占比 营业成本 毛利率 营业收入 占比 营业成本 毛利率
境内 463.4 86.2% 397.2 14.3% 371.1 83.6% 314.5 15.3%
境外 74.4 13.8% 61.5 17.3% 72.9 16.4% 66.9 8.2%
合计 537.8 100% 458.7 14.7% 444 100% 381.4 14.1%
3. 主营业务分行业经营情况
公司主营业务分行业的经营情况 （单位：亿元）
2012 年 2011 年
营业收入 占比 营业成本 毛利率 营业收入 占比 营业成本 毛利率
程施工
承包）
449.4 83.5% 395.5 12.0 % 379.0 85.4% 336.1 11.3%
察、设
及服务
33.6 6.2% 20.5 39.0% 32.1 6.7% 18.5 42.4%
他 54.8 10.2% 42.7 22.1% 32.9 7.4% 26.8 18.5%
计 537.8 100% 458.7 14.7% 444 100% 381.4 14.1%
2公司的竞争力分析
从行业政策来看，党的十八大指出要加快转变经济增长方式，要推进经济结构战略性调整，要以改善需求结构、优化产业结构、促进区域协调发展、推进城镇化为重点，着力解决制约经济持续健康发展的重大结构性问题。加快转变经济发展方式，调整经济结构，一方面给公司发展带来很大的机遇，持续的城镇化进程将为建筑业市场提供较长时期增长的机会，大量的基础建设投资也将给化工行业发展带来较大空间；另一方面，产业结构加快调整，环境保护日趋严格，要求公司必须加强适应新的发展方向和市场形势的能力，必须加强技术创新和管理创新能力。另外，近年来煤化工行业成为市场热点，国家政策逐步放开，煤化工行业走向区域化、集约化发展，市场预计未来煤化工行业的投资规模十分巨大。中国化学目前在煤化工工程建设领域有较强的技术优势和市场占有率，但若相关产业政策发生变化，将给公司的盈利能力带来一定冲击。
从行业竞争形势来看，国外工程公司已经在国际国内两个市场和我们同台竞争，他们具有一定的技术、资金和管理优势；其他具有行业交叉的中央企业已经组建了专业工程板块，具有很强的资源优势；国内一些民营工程公司依靠灵活的经营管理体制，正在迅速崛起，在石油化工、煤化工等领域与我们展开了激烈的竞争。针对上述行业风险，公司将采取的措施是：一是更加突出国际经营，分散国内市场的风险。进一步充实、加强国际市场开发的组织领导。完善国际市场布局，加强驻外机构管理。充分利用国家相关优惠、支持政策，加大新市场的开发力度。提升公司内外部资源的整合、配置能力，加强与国际知名企业、专利商、承包商、代理商、供应商等的交流与合作，实现共赢。二是继续强化国内经营。及时跟踪产业政策调整情况，密切关注产业投资变化，采取针对性经营策略。调整优化经营结构，拓展新的业务领域，延伸产业链，提升公司业务竞争能力。三是突破传统经营模式，转变经营理念，研究新的产品和服务，积极探索和实践BT、BOT 等经营模式，提升经营档次，保证利润空间。继续整合系统资源，发挥整体优势，在重要市场和大型、特大型项目经营方面争取新突破。四是及时的、认真的分析相关行业市场环境和发展趋势的变化，关注研究主要竞争对手的经营情况，学习先进经验，更好的应对竞争。
3.汇率风险
全球金融危机后，世界经济一直处于低迷状态，美日等发达国家为提振本国经济，相继推出了量化宽松政策，此举很可能引发其他国家效仿，挑起全球汇率战争，使人民币面临更大的升值压力。由于公司海外经营主要是带动机电设备出口的工程总承包和施工总承包，结算货币主要为美元等外币，汇率变动可能使公司已签约境外项目折算收入减少，同时增加设备材料费和人工成本，对项目收益带来较大不利影响。应对汇率风险，公司采取的主要管理措施是：在签订项目合同时和实施项目过程中，通过锁定汇率、明确结算货币、改变采购途径等方式以及金融手段减少汇率变动给公司带来的冲击；在项目投标报价阶段即考虑可能出现的汇率变动情况，在报价中进行相应的风险补偿。
4.经营现金流风险
受宏观经济形势影响，业主自身的投资融资能力下降，造成资金相对紧张，可能导致项目周期延长或付款延迟，降低公司的资金使用效率，加大资金压力。若公司无法保持良好的资金周转能力和流动性，将削弱公司的项目承揽和运营能力，致使公司的项目现金流中断以致项目亏损，影响经营目标的实现。相应管理措施为：项目投标前，对项目业主的资金、实力、信誉情况进行考察和评估，围绕有实力和信誉良好的大业主开展业务；在项目投标和谈判阶段，根据项目现金流量估算情况，努力争取有利的付款条件和违约补偿条款，以保证项目收支平衡；在项目实施过程中，及时申报工程款、确认工程变更及进行相应索赔，尽早收回应收款项；必要时可以利用财务公司的有利平台，为项目提供一定的金融支持和服务。
5.技术进步风险
近年来，工程领域的技术水平快速提升，各类新技术、新工艺层出不穷，行业划分越来越细。党的“十八大”指出要加快转变经济结构，深入调整经济发展方式，这也要求工程行提升技术含量，提高工程标准。公司长期坚持“技术领先”的战略目标，重视技术研发，追求创新能力的持续提高，目前在国内同行业公司中具有较强的技术优势。但一方面，具有先进技术设备和丰富项目经验的国外工程公司已经与我们在国际国内两个市场展开竞争，另一方面，一些民营工程公司正加大技术投入，引进技术人才，力图与我们开展激烈竞争，呈追赶之势。面对行业技术快速进步的大环境和日趋激烈的竞争形势，公司将通过以下措施保持技术领先的地位，做行业技术进步的领军者：加强技术研发，重点在新技术、新产品研发方面投资
3公司的成长性分析
公司“十二五”规划指出，到2015 年末，实现投资规模达200 亿-300 亿，其中2012 年实现投资78.26 亿元，形成高效投融资决策和管理体系。2012 年，公司实际完成投资34.32 亿元，完成规划数近50%。用于购置生产设备和基地建设的投资10.05 亿元，占29.29%；用于产业、技术研发和带动工程的投资24.27 亿元，占70.71%，其中三大产业项目共投资近14 亿元，启东项目投资5.65 亿元，南充项目投资2.88 亿元，福州耀隆项目投资5.4 亿元。未完成计划目标的主要原因是，公司规划的三大产业项目，启东项目、南充项目和福州耀隆项目，进展未达到预期目标。原因主要在于2012 年宏观经济增速放缓，投资环境并不理想，而地方配套基础设施建设滞后、相关项目报批手续正在办理耗时较长等也影响了投资进程。
第四部分：公司财务分析
1， 近3年公司归属净利润
2.公司3年比较资产负债表
3.公司3年比较损益表
指标 (单位：百万元) 2008年报 2009年报 2010年报 2011年报 2012年报
一.营业收入 22776.40 28054.51 32583.23 43537.96 54116.71 营业成本 19605.55 24546.21 27874.95 37316.31 46145.58 营业税金及附加 668.54 645.04 763.97 945.96 1146.19 销售费用 130.28 115.15 146.38 196.20 227.92 管理费用 1142.71 1431.03 1729.33 2350.92 3134.29 堪探费用 - - - - - 财务费用 368.92 5.73 -79.52 -315.06 -354.27 资产减值损失 52.43 39.01 1.30 32.01 10.85 公允价值变动净收益 - - - - - 投资收益 8.00 2.43 8.68 22.63 -1.33 对联营企业，合营企业的投资收益 6.13 5.47 10.60 4.68 3.08 影响营业利润的其他科目 - - - - -
二.营业利润 815.97 1274.77 2155.51 3034.24 3804.83 补贴收入 - - - - - 营业外收入 90.57 45.05 45.12 74.77 90.98 营业外支出 18.58 9.46 26.93 10.69 13.84 非流动资产处置净损失 5.67 5.02 16.59 2.37 6.62 影响利润总额的其他科目 - - - - -
三.利润总额 887.96 1310.35 2173.70 3098.32 3881.97
所得税费用 206.44 268.70 427.11 579.34 646.08
影响净利润的其他科目 - - - - -
四.净利润（含少数股东损益） 681.52 1041.65 1746.58 2518.98 3235.89
净利润（不含少数股东损益） 634.35 979.16 1658.95 2375.78 3083.65
少数股东损益 47.17 62.49 87.63 143.21 152.24
4.公司业绩报表，近年的盈利以及盈利预测
利润趋势 (净利润 万元)
收入趋势 (主营收入 万元)
盈利趋势 (每股收益 元)
投资评级
1， 比率分析
2， 财务指标纵向分析 2011年利率表
2012 年，公司的营业利润为38.05 亿元，比上年增长25%，净利润为32.36 亿元，
比上年增长28%，基本每股收益0.63 元，比上年增长31%。公司利润增加的主要原因为：公司业务量增加；主营业务整体毛利率上升；公司大力推进精细化管理，管理水平提升。
3财务指标综合评价分析
2012 年，全球经济继续呈现缓慢复苏的态势，中国经济增速放缓。对于公司来说，2013 年面临的国际国内形势将更趋严峻复杂。
从工程行业形势来看，国外工程公司已经在国际国内两个市场和我们开展竞争，他们具 有一定的技术、资金和管理优势；其他具有行业交叉的中央企业，如中石化等，已经组建了 专业石油工程板块，在石油化工领域他们具有很强的项目资源优势；国内一些民营工程公司 依靠灵活的经营管理体制，正在迅速崛起，在石油化工、煤化工等领域与我们展开了激烈的 竞争。
化工行业作为国民经济基础行业，生产着生产生活必须的各种原料、产品，也是经济结构调整的根基，投资力度不会减弱。中国富煤贫油的国情决定了必须大力发展煤化工，随着煤化工技术的不断进步和行业政策的逐步放开，市场普遍预期煤化工投资将达到一个高潮。 化学新材料、环保等高技术附加值领域正在蓬勃发展，转变经济发展方式的需求促使这些新 兴产业成为投资热点。公司面临的不再是简单地融入全球分工体系、寻找工程、扩大出口、 加快投资等传统机遇，而是提高资源整合能力、技术创新能力、项目管控能力，进而促进发
展方式转变的新机遇。
公司发展战略：通过持续创新和精细化管理，推进多工程领域的全过程服务和产业运营、资本运营，实现规模和效益的同步增长，形成多元利润支撑，实现跨越式发展，做强做优中国化学，把公司打造成为世界一流的“钻石”企业。
坚持“工程立业、技术领先、产业支撑”的发展理念，实现“价值高、人才精、技术新、品牌优、可持续”的发展，把公司打造成以工程承包服务为主体的承包商，以工程及工艺技术研发为主体的专利商；以化工新材料等战略性新兴产业为主体的运营商。“工程立业”就是要以具有核心竞争力的技术优势和行业地位为全球客户提供全过程、多领域的工程服务。 “技术领先”就是要通过持续创新掌握先进的工艺技术、工程技术和项目管理技术，并拥有 自主知识产权，为客户提供具有高科技含量的产品和服务。“产业支撑”就是要调整单一结 构，积极开拓具有发展前景的化工新材料、环保等战略性新兴产业，形成新的经济增长点。 经营计划：2013 年是全面贯彻落实党的十八大精神的开局之年，也是实施“十二五”规划承前启后的关键一年，公司计划实现的主要经济指标是：全年实现新签合同总额850 亿元，营业收入572.2 亿元。 可能面对的风险：本公司面临的可能对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的重大风险主要有宏观形势风险、行业政策和竞争风险、汇率风险、经营现金流风险、技术进步风险和产业投资风险。