2013
苏宁易购
2013年12月年电商行业分析报告
目 录
一、传统经营模式遇瓶颈，线上线下齐转型 ........................................ 4
1、传统开店模式遇到瓶颈，净利润出现大幅下滑........................................... 4
2、主动进行业务转型，未来线下发展三种门店............................................... 5
（1）乐购仕：承载未来“去电气化”的重任，进口商品达30%-50% ......................... 5
（2）超级店：苏宁未来的主力型门店，以现有核心门店改造为主 ......................... 6
（3）地区旗舰店： 三四线城市的发展模式 ............................................................... 6
二、网络购物冲击明显，阿里苏宁造就京东崛起 ................................ 7
1、网络购物蓬勃发展，家电3C品类冲击明显 ................................................ 7
2、阿里苏宁的战略迟缓造就京东商城的崛起................................................... 9
三、流量之争与规模之辩：B2C独特价值驱动因素 ......................... 10
1、流量之争：易购发展初期规模为最核心的因素......................................... 10
2、苏宁易购优化流程提高订单转化率............................................................. 13
四、品类扩张：易购加速百货化关乎综合B2C成败 ........................ 14
1、全民网购时代来临，易购启动多品类扩张之路......................................... 14
2、苏宁易购加速百货扩张，SKU仍有不小差距............................................ 16
五、商品分类区隔定价，打造多渠道融合新模式 .............................. 18
1、价格战推动电商格局逐渐向寡头化发展..................................................... 18
2、商品分类区隔定价，易购打造多渠道融合新模式..................................... 20
六、优秀B2C成本必然低于线下，供应链是关键 ............................ 22
1、苏宁通过与供应商协同提升全程价值链..................................................... 22
2、优势品类共享线上采购体系，新兴品类实现跨越发展............................. 24
七、物流为王：电商未来盈利的法宝 .................................................. 24
1、电商自建物流成潮流，苏宁仓储能力具备优势......................................... 24
2、扩建小件仓库，完善商品铺货规则，易购配送提速................................. 27
3、苏宁京东物流能力综合对比：各有千秋..................................................... 29
八、后台信息系统优势明显，前端系统仍需改善 .............................. 30
1、苏宁后台信息系统在电商领域依旧具有优势............................................. 30
2、易购将不断优化前台信息技术，提高客户体验......................................... 32
九、苏宁金融：支付、小贷及现金流投资多点开花 .......................... 33
1、苏宁账期现金流打造资金体内循环体系..................................................... 33
2、支付、小贷将为易购盈利方式多元化提供支持......................................... 34
十、2014年苏宁易购将盈利，市值将达700亿 ................................. 37
1、苏宁易购价值被低估，分歧造就投资机会................................................. 37
2、易购将入围电商第一阵营............................................................................. 39
十一、主要风险 ...................................................................................... 40
一、传统经营模式遇瓶颈，线上线下齐转型
1、传统开店模式遇到瓶颈，净利润出现大幅下滑
苏宁电器作为国内零售企业的标杆，曾经通过门店的连锁经营和“类金融”的商业模式进行快速扩张，苏宁电器的门店数由2001 年的25 家猛增到2011 年的1724 家。但随着今年以来宏观经济的下滑及电商新业态的冲击，苏宁电器的连锁门店数量今年首次出现下降，并出现了大幅置换/关闭门店的情况。公司前三季度置换/关闭连锁店面133 家，连锁店净减少17 家。关闭的门店类型主要为一二线城市的社区店，社区店面积较小，盈利能力较弱，公司转变此前战略对社区店进行大幅度的关闭调整。
在开店速度放缓的同时，苏宁之前形成的“规模扩张——销售规模提升带来账面浮存现金——占用供应商资金用于规模扩张——进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”的经营模式似乎也遇到了瓶颈。随着租金人工成本的大幅上升，新开门店并不能带来以往的收入及盈利增长，并且电商业态对家电连锁的冲击是零售行业中最明显的。受此影响，苏宁的净利润也将结束上市以来的高增长，今年将出现净利润的大幅下滑。
2、主动进行业务转型，未来线下发展三种门店
面对线上线下的困境，苏宁主动进行自身的再造，力争实现两个方面的转型：一则是梳理线下门店布局，一二线城市“关小开大”，三四线城市加力渠道下沉；二则是推动零售业务向线上迁移，力争把苏宁易购打造成中国的亚马逊。
在苏宁新十年规划中，实体零售与电子商务共同承载着转型重任。实体零售方面，苏宁将重点发展超级店、乐购仕及地区旗舰店三种类型门店。
（1）乐购仕：承载未来“去电气化”的重任，进口商品达30%-50%
线下的乐购仕，与线上的苏宁易购，均是苏宁新十年来变革的重
2013
苏宁易购
2013年12月年电商行业分析报告
目 录
一、传统经营模式遇瓶颈，线上线下齐转型 ........................................ 4
1、传统开店模式遇到瓶颈，净利润出现大幅下滑........................................... 4
2、主动进行业务转型，未来线下发展三种门店............................................... 5
（1）乐购仕：承载未来“去电气化”的重任，进口商品达30%-50% ......................... 5
（2）超级店：苏宁未来的主力型门店，以现有核心门店改造为主 ......................... 6
（3）地区旗舰店： 三四线城市的发展模式 ............................................................... 6
二、网络购物冲击明显，阿里苏宁造就京东崛起 ................................ 7
1、网络购物蓬勃发展，家电3C品类冲击明显 ................................................ 7
2、阿里苏宁的战略迟缓造就京东商城的崛起................................................... 9
三、流量之争与规模之辩：B2C独特价值驱动因素 ......................... 10
1、流量之争：易购发展初期规模为最核心的因素......................................... 10
2、苏宁易购优化流程提高订单转化率............................................................. 13
四、品类扩张：易购加速百货化关乎综合B2C成败 ........................ 14
1、全民网购时代来临，易购启动多品类扩张之路......................................... 14
2、苏宁易购加速百货扩张，SKU仍有不小差距............................................ 16
五、商品分类区隔定价，打造多渠道融合新模式 .............................. 18
1、价格战推动电商格局逐渐向寡头化发展..................................................... 18
2、商品分类区隔定价，易购打造多渠道融合新模式..................................... 20
六、优秀B2C成本必然低于线下，供应链是关键 ............................ 22
1、苏宁通过与供应商协同提升全程价值链..................................................... 22
2、优势品类共享线上采购体系，新兴品类实现跨越发展............................. 24
七、物流为王：电商未来盈利的法宝 .................................................. 24
1、电商自建物流成潮流，苏宁仓储能力具备优势......................................... 24
2、扩建小件仓库，完善商品铺货规则，易购配送提速................................. 27
3、苏宁京东物流能力综合对比：各有千秋..................................................... 29
八、后台信息系统优势明显，前端系统仍需改善 .............................. 30
1、苏宁后台信息系统在电商领域依旧具有优势............................................. 30
2、易购将不断优化前台信息技术，提高客户体验......................................... 32
九、苏宁金融：支付、小贷及现金流投资多点开花 .......................... 33
1、苏宁账期现金流打造资金体内循环体系..................................................... 33
2、支付、小贷将为易购盈利方式多元化提供支持......................................... 34
十、2014年苏宁易购将盈利，市值将达700亿 ................................. 37
1、苏宁易购价值被低估，分歧造就投资机会................................................. 37
2、易购将入围电商第一阵营............................................................................. 39
十一、主要风险 ...................................................................................... 40
一、传统经营模式遇瓶颈，线上线下齐转型
1、传统开店模式遇到瓶颈，净利润出现大幅下滑
苏宁电器作为国内零售企业的标杆，曾经通过门店的连锁经营和“类金融”的商业模式进行快速扩张，苏宁电器的门店数由2001 年的25 家猛增到2011 年的1724 家。但随着今年以来宏观经济的下滑及电商新业态的冲击，苏宁电器的连锁门店数量今年首次出现下降，并出现了大幅置换/关闭门店的情况。公司前三季度置换/关闭连锁店面133 家，连锁店净减少17 家。关闭的门店类型主要为一二线城市的社区店，社区店面积较小，盈利能力较弱，公司转变此前战略对社区店进行大幅度的关闭调整。
在开店速度放缓的同时，苏宁之前形成的“规模扩张——销售规模提升带来账面浮存现金——占用供应商资金用于规模扩张——进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”的经营模式似乎也遇到了瓶颈。随着租金人工成本的大幅上升，新开门店并不能带来以往的收入及盈利增长，并且电商业态对家电连锁的冲击是零售行业中最明显的。受此影响，苏宁的净利润也将结束上市以来的高增长，今年将出现净利润的大幅下滑。
2、主动进行业务转型，未来线下发展三种门店
面对线上线下的困境，苏宁主动进行自身的再造，力争实现两个方面的转型：一则是梳理线下门店布局，一二线城市“关小开大”，三四线城市加力渠道下沉；二则是推动零售业务向线上迁移，力争把苏宁易购打造成中国的亚马逊。
在苏宁新十年规划中，实体零售与电子商务共同承载着转型重任。实体零售方面，苏宁将重点发展超级店、乐购仕及地区旗舰店三种类型门店。
（1）乐购仕：承载未来“去电气化”的重任，进口商品达30%-50%
线下的乐购仕，与线上的苏宁易购，均是苏宁新十年来变革的重