中国上市公司营运资金
管理调查：２０１０
王竹泉
孙
莹
王秀华孙建强王贞洁①
（中国海洋大学管理学院／中国企业营运资金管理研究中心２６６１００）
【摘要】本调查分别以２０１０年１９４５家上市公司、２００９—２０１０年１５８６家可比上市公司和２００８—２０１０年１３０６家可比上市公司作为研究对象，进行了营运资金管理绩效的行业分析、企业分析、地区比较分析和外向型行业专题分析，从渠道和要素两个视角对上市公司营运资金管理状况进行了全面调查和透视，得到以下结论：２０１０年中国上市公司营运资金平均管理绩效与２００９年相比有所提高，但提高幅度不大；上市公司各要素单独管理水平相对成熟，协同管理水平较差；从地区视角来看，我国各地区上市公司的营运资金管理水平的差距仍然较大；对于那些外向型程度较高的行业（如纺织服装和电子信息产业等）来说，金融危机后行业的营运资金管理绩效正在逐步回升。【关键词】中国上市公司
营运资金管理调查要素渠道排行榜
一、引言
基于渠道管理的营运资金管理绩效评价指标。
营运资金管理是企业财务管理的重要内容。世界经济一本调查报告由以下几部分组成：样本数据与调查体系，体化的不断推进和金融危机、信用危机等的频频发生更使营运宏观经济形势分析、行业营运资金占用与管理绩效总体分析、资金管理面临前所未有的机遇和挑战，理论界和实务界对营运企业营运资金管理绩效总体分析、营运资金管理绩效地区分资金管理的关注与日俱增。中国企业营运资金管理研究中心的析、外向型行业分析和结论。
研究团队在国内率先开展中国上市公司营运资金管理调查，自二、样本数据与调查体系
２００７年以来，连续在《会计研究》发表了“中国上市公司营（一）样本数据
运资金管理调查：１９９７—２００６”、“中国上市公司营运资金管理本文以深市和沪市２０１０年所有Ａ股上市公司为研究对象。调查：２００７—２００８”和“中国上市公司营运资金管理调查：所有数据均来自于上市公司年度报告（年度报告均从巨潮资讯２００９”。本调查是对２０１０年度中国上市公司营运资金管理状况网上下载）以及中国上市公司营运资金管理数据库（ｈｔｔｐ：／／
的总结。２０１０年度中国上市公司营运资金管理调查分为行业ｂｗｃｍｄａｔａｂａｓＢＯＵＣ．ｅｄｕ．ｃｎ）。
分析、企业分析、地区分析和外向型行业分析四个层面，行业样本的选取主要遵循以下几个原则：（１）数据完备，相分析和地区分析又包括营运资金管理绩效水平、营运资金管理关参数可以计算；（２）剔除金融类公司；（３）剔除数据异常②绩效变动趋势等内容，所采用的调查指标不仅包括传统的基于的公司。基于上述原则，２０１０年最终样本总量为１９４５家，并要素的营运资金管理绩效评价指标，还包括本研究团队创立的
以中国证监会２００１年４月４日公布的《上市公司行业分类指
・国家自然科学基金项目“基于渠道关系管理的营运资金管理研究与中国上市公司营运资金管理数据平台建设”（批准号７０７７２０２４）、山东省哲学社会科学研究规划项目“山东省国有企业营运资金管理研究”（批准号：０９ＣＪＧＺ３２）和中国海洋大学人文社科规划重大项目“中国全球化企业营运资金管理创新研究”（批准号Ｈ０９ＺＤＡ０２）的阶段成果，感谢中国会计学会和中国海洋大学对中国企业营运资金管理研究中心的支持。数据来源于中国企业营运资金管理研究中心“中国上市公司营运资金管理数据库（ｈａｐ：／／ｂｗｃｍｄａｔａｂａｓｅ．ＯＵＣ．ｅｄｕ．ｃｎ）”。
①本研究报告主要由王竹泉、孙莹、王秀华、孙建强、王贞洁、张先敏、温琳、秦书亚、郭晓莎等完成，中国企业营运资金管理研究中心的李小娜、席龙胜、罗国磊、赵尔军、祝兵、吕素萍、纪同臻、汪伟、郑宜硕、孟君、崔雯静、邓连凯、张园园、王硕、徐晓岚、封威威、杨凌雁、朱瑁、朱大鹏、徐颖、周晨、李文妍、柳艺、赵倩倩、任文艳、王涛、李贝贝、王萍、李敏、韩宁、蔡家茹、周晨、崔海艳、于森林、苗妍妍、许树刚、修小圆、王晓丽、刘博、陈西、郑家欣、闰云格、李晓、李聪聪、张漫子、孙兰兰、韩建新等研究生也参与了本项调查和分析。
②异常数据剔除标准为采购渠道营运资金周转期或生产渠道营运资金周转期或营销渠道营运资金周转期或应付账款周转期超过行业平均营业周期的１．５倍与３６５天中较高者。即当行业平均营业周期的１．５倍大于３６５天时，上述四项周转期指标中有任意一项指标超过行业平均营业周期的１．５倍则剔除泼洋本；当行业平均营业周期的１．５倍小于３６５天时，上述四项周转期指标中有任意一项指标超过３６５天，则剔除该样本。５２
引》为基础③，结合企业实际主营业务进行调整，调整后具体
行业分布情况如表１所示，样本的地区分布如表２所示。
表１
２０１０年调查样本在行业间的分布情况
代码ＡＢＣＯＣ１Ｃ２Ｃ３ＣＡＣ５Ｃ６Ｃ７ｃ８Ｃ９Ｄ
ＥＦＧＨＪ
ＫＬＭ样本量
３９
４１
８０
６８
１０
３４
２１５
１１５
１６３
３５３
１２６
２５
ｌ醴
３９
７５
１３７
１０８
１２０
５６
２３
５０
表２
２０１０年调查样本在地区间的分布情况
“营业收入”项目金额，货币资金、应收票据、应收账款、地区
东部
中部
西部
合计
预付账款、其他应收款、存货、短期借款、预收账款、应样本量Ｉ
１２７５
３５６
３１４
１９４５
付票据、应付账款、应交税费、应付职工薪酬、其他应付款等项目均为资产负债表中期初和期末余额的平均数。其（二）指标选取
中：应收账款、其他应收款、存货均按照扣除跌价准备前选取渠道视角的营运资金周转期和要素视角的营运资的账面余额计算并发布排行榜。但需要说明的是，２００８年金周转期两类指标作为评价企业营运资金管理绩效的指标。度的数值是按剔除跌价准备后的净额计算的，这可能在一具体指标计算公式如下：
定程度上影响三年变化趋势的分析结论。
营运资金周转期＝［经营活动营运资金（按渠道）＋划分到采购渠道的材料存货包括原材料、物资采购、外理财活动营运资金］÷（营业收．Ａ，／３６０）
购商品、包装物等项目，生产渠道的在产品存货包括在产品、经营活动营运资金周转期（按渠道）＝经营活动营运自制半成品、周转材料、消耗性生物资产、委托加工物资、开资金总额（按渠道）÷（营业收．Ａｊ＇３６０）
发成本等项目，营销渠道的成品存货包括库存商品、产成品、＝（营销渠道营运资金＋生产渠道营运资金＋采购渠开发产品、委托代销商品等项目。其中，低值易耗品和备品备道营运资金）÷（营业收入／３６０）
件由于可能存在在库和在用两种不同的渠道分布情况，所以将营销渠道营运资金周转期＝营销渠道营运资金÷（营这两个项目的１／２划分在采购渠道，１／２划分在生产渠道。各业收Ａ／３６０）
行业的营运资金平均周转期＝∑行业内各企业的营运资金÷＝（成品存货＋应收账款、应收票据一预收账款一应（∑行业内各企业营业ｑ．ｑ．Ａ．／３６０）。
交税费等）÷（营业收入／３６０）
生产渠道营运资金周转期＝生产渠道营运资金÷（营三、２０１０年宏观经济环境及其对各行业收入业收ＡＪ３６０）
影响分析
＝（在产品存货＋其他应收款一应付职工薪酬一其他２０１０年，面对复杂的国内外经济环境和严峻的各类自应付款④等）÷（营业收．Ａ．／３６０）
然灾害的挑战，中国经济总体运行状况良好，国民经济实采购渠道营运资金周转期＝采购渠道营运资金÷（营现了较快发展，工业生产和消费增长平稳，投资和对外贸业收．Ａｊ＇３６０）
易保持了较快增长，通货膨胀率虽然超过预期，但仍在可＝（材料存货＋预付账款一应付账款、应付票据等）调控的范围内，经济运行总体情况基本达到了宏观调控的÷（营业收．＆／３６０）
目标。２０１０年我国各地区在贯彻落实各项宏观调控政策的理财活动营运资金周转期＝理财活动营运资金÷（营过程中，加快转变经济发展方式，积极推进产业结构优化业收Ａｊ＇３６０）
升级，保持了地区经济平稳较快增长，地区经济发展的协＝（货币资金＋应收利息＋应收股利＋交易性金融资调性进一步增强。然而，国际发达经济体在振兴本国经济产等一短期借款一应付利息一应付股利等）÷（营业收入
的同时，却为发展中国家输入了通货膨胀等不利因素。收／３６０）
入规模特征能够有效的衡量各行业受宏观经济环境综合影经营活动营运资金周转期（按要素）＝存货周转期＋响的程度。本部分将宏观经济对各行业的影响划分为三类：应收账款周转期一应付账款周转期
有利影响、影响甚微和不利影响。其中，有利影响的判断存货周转期＝存货÷（营业收Ａ．／３６０）
标准为扣除规模增长和通货膨胀因素后行业收入规模增长应收账款周转期＝（应收账款＋应收票据）÷（营业超过１０％；不利影响的判断标准为扣除规模增长和通货膨收．Ａ／３６０）
胀因素后行业收入规模缩减超过１０％；扣除规模增长因素
应付账款周转期＝（应付账款＋应付票据）÷（营业和通货膨胀因素后收入规模变动率在［一１０％，１０％］区
收．＆／３６０）
间内则视为宏观环境对该行业影响甚微。则各行业受宏观其中，公式中的营业收入为上市公司年度利润表中的
经济环境影响状况见表３。
③２００１年４月４日公布的《上市公司行业分类指引》分为１３个行业，包括：农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输及仓储业、信息技术业、批发和零售贸易、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业、综合类。其中制造业又细分为食品饮料、纺织服装、木材家具、造纸印刷、石化塑胶、电子、金属非金属、机械设备、医药生物、其他十个子行业。
④其他应收款、其他应付款按照重要性标准（占总资产１０％）参考报表附注披露的详细信息进行了适当调整。
５３
表３
各行业受宏观经济环境影响状况分析表
行业数量规模增幅
判断标准⑤２０１０收入（亿元）
２００９收入（亿元）
收入变动率
分析结论农林牧渔业（Ａ）１１．４３％［３．６０％，２６．６２％］４７０．８４５１４．５７—８．５０％不利影响采掘业（Ｂ）１７．１４％［８．９１，３３．１ｌ％］４０３３３．５８２８６０８．９５４０．９８％有利影响食品饮料业（ＣＯ）２９．０３％［１９．９５％，４６．６２％］２８３９．８５１９９４．６３４２．３８％影响甚微纺织服装业（Ｃ１）１５．２５％［７．１５％，３０．９６％］１３０２．７７９５６．１７３６．２５％有利影响木材家具业（Ｃ２）６６．６７％［５４．９５％，８９．３％］１８４．３３６４．５９１８５．３６％有利影响造纸印刷业（Ｃ３）１７．２４％［９．００％，３３．２２％］７８３．２７６２４．６ｌ２５．４０％影响甚微石化塑胶业（Ｃ４）２８．７４％１９．６９％，４６．２９％］５８１８．７０３７７９．９９５３．９３％有利影响电子业（ｃ５）５７．５３％［４６．４６％，７９．ＯＩ％］２６７５．２０１７２７．３６５４．８７％影响甚微金属非金属业（Ｃ６）１５．６０％［７．４８％，３１．３６％］１９１４０．９９１４０３７．４４３６．３６％有利影响机械设备业（Ｃ７）３３．７１％２４．３１％，５１．９４％ｊ１８２１８．１５１２１５４．２８４９．８９％影响甚微医药生物业（Ｃ８）１６．６７％［８．４６％，３２．５７％］２６６３．０３２０５２．００２９．７８％影响甚微其他制造业（Ｃ９）一７．４１％
［一１３．９２％，５．２１％］１０３５．２３
９１９．２４
１２．６２％
有利影响电力煤气及水的一２．８６％４９７０．５７３８９７．５４２７．５３％生产供应业（Ｄ）［一９．６９％，１０．３８％］有利影响建筑业（Ｅ）５．４１％［一２．Ｏ％，１９．７７％］１８２５２．３３１３５０６．９８３５．１３％有利影响交通运输及仓储业（Ｆ）
２２．９５％［１４．３１％，３９．７１％］６４７８．５９３８６２．３５６７．７４％有利影响信息技术业（Ｇ）２０．１８％［１１．７３％，３６．５６％］５３２８．３３４０７１．９６３０．８５％影响甚微批发零售贸易业（Ｈ）
１６．】３％［７．９７％，３１．９６％］９４８２．９１６２５０．４４５１．７２％有利影响房地产业（Ｊ）１８．８１％［１０．４６％，３５．叭％］３４２８．０７２４００．５９４２．８０％有利影响社会服务业（Ｋ）０．００％［一７．０３％，１３．６３％］１２４８．０６１００６．５４２４。．００％有利影响传播与文化产业（Ｌ）
６４．２９％［５２．７４％，８６．６８％］３５９．９９１６４．９１１１８．２９％有利影响综合类（Ｍ）
一２５．３７％
［一３０．６２％，一１５．２０％］
１１３２．９６
９６７．５４
１７．１０％
有利影响
从上表中可以看出，只有农林牧渔业（Ａ）受宏观环境的
我国上市公司流动负债占营运资金总额（流动资产）的比重挑战超过６ｒ嗵，最终出现了不利的收入规模特征，食品饮料业
为８８．３７％，比２００９年的９３．９０％下降了５．５３个百分点，其中：（ｃｏ）、造纸印刷业（（２３）、电子业（Ｃ５）、机械设备业（Ｃ７）、短期借款占营运资金（流动资产）总额的比例由２００９年的医药生物业（Ｃ８）和信启技术业（Ｇ）等六个行业所受影响较小，２４．９２％下降到２０１０年的１１．４４％，下降了１３．４８％，表明紧缩其余１４个行业受宏观环境的综合影晌最终均表现为有利影响。
的货币政策显著地降低了企业短期融资的规模。２００９—２０１０年四、行业营运资金占用与管理绩效分析
各行业上市公司营运资金净额及其分要素、分渠道的占用情况（一）分行业营运资金占用情况
统计分别见表４、表５和表６所示。
截至２０１０年底，各行业营运资金净额（流动资产一流动（二）行业营运资金管理绩效平均水平情况
负债）为８８８９．７８亿元，比上年增加５３５２．２６亿元，增幅达按前述指标对我国上市公司营运资金管理绩效进行调１５０％。平均每家上市公司营运资金净额占用量也由２００９年的查后，分别汇总得到２００８年一２０１０年各行业营运资金周２．１９亿元增加到今年的４．５７亿元，增幅达１０８％。这表明２０１０转期（按渠道）指标汇总表（见表７）、２００８年一２０１０年年中国上市公司整体营运资金占用量普遍大幅增加。２０１０年，
各行业营运资金周转期（按要素）指标汇总表（见表８）
表４
中国上市公司各行业营运资金净额统计表单位：亿元
行业营逐资金净额
上市公司单位占用额
２００９正
２０１０正
２００９年２０１０正
农林牧渔业Ａ５３．８１９５．４６１．５４２．４５采掘业Ｂ一７６６．３７—９１１．４５—２１．９０—２２．２３食品饮料ｃ０２５１．２ｌ４５３．８８４．０５５．６７纺织服装ｃ１８８．９８２０９．８０１．５１３．０９木材家具ｃ２２２．３４４１．４６３．７２４．１５造纸印刷ｃ３一ｌ‘４７４８．１３一Ｏ．０５１．４２石化塑胶ｃ４—１５０．９３１６７．８１一Ｏ．９００．７８电子Ｃ５３６１．０３８７２．７６４．９５７．５９金属非金属Ｃ６—７５９．２７—８０９．１７—５．３８—４．９６机械设备ｃ７
１５４０．４５
２９０４．６３
５．８４
８．２３
⑤判断标准下限的计算方法为（１—１０％）＋（１＋数量规模增幅）ｔ（１＋通货膨胀率），判断标准上限的计算方法为（１＋１０％）ｔ（１＋数量规模增幅）ｔ（１＋通货膨胀率）。根据国家官方公布的统计数据显示，２０１０年平均通胀率为３．３％。５４
续表
行业营运资金净额
上市公司单位占用额
２００９正
２０１０年
２００９拄
２０１０年
医药生物Ｃ８３７１．３２７７７．５６３．４４６．１７其他制造业Ｃ９
１９３．１２２３４．６５
７．１５９．３９电力煤气及水的生产供应ｊｌｐ
Ｄ
一１７９０．０３—２６２６．１６—２５．５７—３８．６２建筑业Ｅ１６１４．６４２３４７．１８４３．６４６０．１８交通运输及仓储业Ｆ
一９１４．５９—５９０．６３—１４．９９—７．８８信息技术业Ｇ一５４３．４８—５２４．９０—４．７７—３．８３批发零售贸易Ｈ１０８．３８３５５．８６１．１７３．２９房地产业Ｊ３５５５．５１５０５０．５２３５．２０４２．０９社会服务业Ｋ９１．７９２９１．４５１．６４５．２０传播与文化产业Ｌ
５４．４２１６９．１３３．８９７．３５综合类Ｍ１５６．６４３３１．８０２．３４６．６４酉还资金净额合计
３５３７．５２
８８８９．７８
２．１９
４．５７
表５
中国上市公司分要素的营运资金占用情况单位：亿元
项目
存货占用额应收账款占用额
应付账款占用额
２００９正２０１０正
２００９正２０１０拄
２００９焦２０１０经
资金占用总额１９４．７２２１３．０３５４．７４４１．７７４４．８９农林牧渔业Ａ３７．９７上市公司单位占用额
５．５６５．４６１．５６１．０７１．２８０．９７资金占用总额２６３５．１６３１６３．３０１０６４．９７１５７５．１ｌ２９１８．５０３８４０．５０采掘业Ｂ上市公司单位占用额
７５．２９７７．１５３０．４３３８．４２８３．３９９３．６７食品饮料ｃＯ资金占用总额３８８．４５５１９．０３１１１．５４１６４．１０１７５．９８２１２．６８上市公司单位占用额
６．２７６．４９１．８０２．０５２．８４２．６６资金占用总额４１２．１６４９４．５７１２３．０７１４４．０５１３５．３２纺织服装ｃｌ１５８．７９上市公司单位占用额
６．９９７．２７２．０９２．１２２．２９２．３４木材家具ｃ２资金占用总额２４．１３５１．８０１３．８０２８．４７１０．７ｌ３３．３０上市公司单位占用额
４．０２５．１８２．３０２．８５１．７８３．３３资金占用总额１５０．６０１５２．２９１２１．６６１６３．９５１３３．５９１３２．２２造纸印刷ｃ３上市公司单位占用额
５．１９４．４８４．２０４．８２４．６ｌ３．８９资金占用总额６４２．２６８５４．１４４５４．４５６４１．９８６１７．９３８１９．６３石化塑胶ｃ４
上市公司单位占用额
３．８５３．９７２．７２２．９９３．７０３．８１资金占用总额３４０．６５４６２．８０４１５．６１６３３．２６３８５．３５５１９．７４电子Ｃ５
上市公司单位占用额
４．６７４．０２５．６９５．５１５．２８４．５２资金占用总额２９８３．４４３３１７．７９１１９０．１９１４５１．６ｌ２３１６．６４２５７３．８２金属非金属ｃ６上市公司单位占用额
２１．１６２０．３５８．４４８．９１１６．４３１５．７９机械设备ｃ７资金占用总额２２８３．０７３２５６．４４２４９２．５９３６４３．９７２９７３．９５４２３３．３７上市公司单位占用额
８．６５９．２３９．４４１０．３２１１．２６１１．９９资金占用总额３３４．７５４３８．２４４２７．６２５５３．８３３３９．７７３８４．４１医药生物Ｃ８上市公司单位占用额
３．１０３．４８３．９６４．４０３．１５３．０５资金占用总额３００．５ｌ３０９．００２０９．３７２５１．０６１７８．３８２０８．８６其他制造业Ｃ９上市公司单位占用额
１１．１３１２．３６７．７５１０．０４６．６１８．３５电力煤气及水的资金占用总额３８８．６０２９０．０４５００．８ｌ５４３．６０６２９．２６８０３．７９生产供应业Ｄ上市公司单位占用额
５．５５４．２７７．１５７．９９８．９９１１．８２资金占用总额２７７３．７ｌ３８６８．２７２９７８．９６２６５６．１３３３９１．４０４４５３．６５建筑业Ｅ上市公司单位占用额
７４．９７９９．１９８０．５１６８．１ｌ９１．６６１１４．２０资金占用总额１４９．４５２９１．７３２９５．１１４３５．５４７０６．９０１００５．７０交通运输及仓储业Ｆ
上市公司单位占用额
２．４５３．８９４．８４５．８ｌ１１．５９１３．４１信息技术业Ｇ资金占用总额５６２．３３５８４．９５７２３．１０９５７．７２１３８５．０９１７２８．０４上市公司单位占用额
４。９３４．２７６．３４６．９９１２．１５１２．６１资金占用总额８３７．４５１１９７．４ｌ１９４．４２批发零售贸易Ｈ３１８．０５８３２．９ｌ１２１６．５１上市公司单位占用额
９．００１１．０９２．０９２．９４８．９６１１．２６资金占用总额５２１９．１６７３２７．０５１０１．６７１２７．５８５７６．２６７１２．１５房地产业Ｊ上市公司单位占用额
５１．６７６１．０６１．Ｏｌ１．０６５．７ｌ５．９３社会服务业Ｋ
资金占用总额２６８．８３３０７．９７１０３．０９１５９．３２１５７．２５２２６．３３上市公司单位占用额
４．８０
５．５０
１．８４
２．８４
２．８１
４．０４
５５
续表
项目
存货占用额应收账款占用额应付账款占用额２００９芷２０１０篮
２００９正
２０１０焦
２００９薤
２０１０征
３４．１３５７．４８２０．０７３８．７３３８．２８６５．３４传播与文化产业Ｌ
资金占用总额上市公司单位占用额
２．４４２．５０１．４３１．６８２．７３２．８４综合类Ｍ资金占用总额５５４．１８５６３．９９９２．６３１０４．６０１６４．３２１７９７７１上市公司单位占用额
８．２７１１．２８１．３８２．０９２．４５３．５９２１４７７．７６２７７２１．３４１１６８９．４６２３５４６．５２整体
资金占用总额１４６３４．４３
１８１１２．６８上市公司单位占用额
１３．２７
１４．２５
７．２２
７．５２
１１．１９
１２．１１
表６
中国上市公司分渠道的营运资金占用情况单位：亿元
采购渠道占用额生产渠道占用额营销渠道占用额项目
２００９正
２０１０笠
２００９焦
２０１０生
２００９焦
２０１０矩
资金占用总额４９．７１７４．３９农林牧渔业Ａ２６．７１４０．８５１１２．１３９２．４２上市公司单位占用额
１．４２１．９ｌＯ．７６１．０５３．２０２．３７资金占用总额一１１７６．４８—１７７３．４１—４４０．５９—５７０．３６１０６７．８６１１３２．８８采掘业Ｂ上市公司单位占用额
一３３．６１—４３．２５一１２．５９一１３．９ｌ３０．５１２７．６３资金占用总额１５．０５５８．５７４２．７１４４．４８６５．３７７５．４５食品饮料ｃＯ上市公司单位占用额
Ｏ．２４Ｏ．７３Ｏ．６９Ｏ．５６１．０５０．９４资金占用总额１４．６１３２．５４１６５．６ｌ２１４．５７１３６．５３１３４．５３纺织服装Ｃ１上市公司单位占用额
Ｏ．２５０．４８２．８１３．１６２．３１１．９８资金占用总额２．１２—２．５ｌ８．３０１０．５８２０．６４４４．５７木材家具ｃ２上市公司单位占用额
Ｏ．３５一Ｏ．２５１．３８１．０６３．４４４．４６资金占用总额一２４．４８—２５．３３—３．２０８．５８１５５．３２造纸印刷ｃ３１９１．３７上市公司单位占用额
一０．８４—０．７４一Ｏ．１ｌ０．２５５．３６５．６３资金占用总额一１０２．９７—１６６．４４１３．８３４７．２０５７５．０３７３２．３８石化塑胶ｃ４上市公司单位占用额
一０．６２—０．７７Ｏ．０８０．２２３．４４３．４１资金占用总额一２４９．４５—３１３．６５７．１４—１７．３６电子Ｃ５５４８．６０７９６．１５上市公司单位占用额
一３．４２—２．７３Ｏ．１０—０．１５７．５２６．９２资金占用总额一３４８．９３—２４８．１３４３７．８８４７６．９２１１１４．１１１３０７．０９金属非金属ｃ６上市公司单位占用额
一２．４７—１．５２３．１ｌ２．９３７．９０８．０２机械设备ｃ７资金占用总额一１５７４．６１—２５２３．８５５６５．３７６１０．４９１９１９．８０２８７３．２５上市公司单位占用额
一５．９６—７．１５２．１４１．７３７．２７８．１４资金占用总额一２０４．８２—１８４．７９２０．２８２９．１６５４２．４７６８４．７２医药生物Ｃ８上市公司单位占用额
一１．９０—１．４７０．１９０．２３５．０２５．４３其他制造业Ｃ９资金占用总额一１２．７４—４０．８５１４２．６０１３０．４９—４９．０５—４．４８上市公司单位占用额
一０．４７一１．６３５．２８５．２２一１．８２—０．１８电力煤气及水的资金占用总额一２３１．４９—４１９．２７—１５３．７１—２７８．３８４３２．４ｌ５１６．０７生产供应业Ｄ上市公司单位占用额
一３．３ｌ一６．１７—２．２０一４．０９６．１８７．５９建筑业Ｅ资金占用总额一２０３９．３８—２８３１．０９１９１９．１２１９０６．６３８４８．８２１１４９．３４上市公司单位占用额
一５５．１２—７２．５９５１．８７４８．８９２２．９４２９．４７交通运输及资金占用总额一５２７．４４—６８３．９５—２４０．０５—２０８．９１１６３．０ｌ２２８．４２仓储业Ｆ上市公司单位占用额
一８．６５—９．１２—３．９４—２．７９２．６７３．０５资金占用总额一１１６６．９３—１４８１．３３１４２．３７—２５．２３５４７．５４信息技术业Ｇ８３２．２０上市公司单位占用额
一１０．２４一１０．８ｌ１．２５一Ｏ．１８４．８０６．０７资金占用总额一５０６．７２—７６５．７３１８０．２８２５１．４６２５３．８７４５２．４２批发零售贸易Ｈ上市公司单位占用额
一５．４５—７．０９１．９４２．３３２．７３４．１９房地产业Ｊ资金占用总额３８６．１０６３５．４８３７３５．８０５３４５．３２—７１４．６ｌ一１７２８．９７上市公司单位占用额
３．８２５．３０３６．９９４４．５４—７．０８—１４．４１资金占用总额一２８．４８—９１．６５１０９．８１社会服务业Ｋ１４７．２７—６３．８８—３８．４２上市公司单位占用额
一Ｏ．５１一１．６４１．９６２．６３一Ｉ．１４—０．６９资金占用总额一２７．１４—４４．５５１１．３８—４．８４８．５９３３．５１传播与文化产业Ｌ
上市公司单位占用额
一１．９４一１．９４Ｏ．８ｌ一０．２ｌＯ．６ｌ１．４６资金占用总额一２４．１６—３８．４６３６９．０９３７２．２９一１６．５８３５．６９综合类Ｍ上市公司单位占用额一０．３６一Ｏ．７７５．５１７．４５—０．２５Ｏ．７１整体
资金占用总额
一７７７８．６３—１０８３４．００
７０６０．７３８５３１．２２７６６７．９９９５４０．５９上市公司单位占用额
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５７
和２０１０年度中国上市公司营运资金管理绩效排行榜，限于篇幅，排行榜的具体内容请查询中国企业营运资金管理
表８
行业农林牧渔业Ａ采掘业Ｂ
食品饮料ｃ０纺织服装ｃ１木材家具Ｃ２造纸印刷ｃ３
制造业
石化塑胶ｃ４电子Ｃ５金属非金属Ｃ６机械设备ｃ７医药生物ｃ８其他制造业ｃ９
电力煤气及水的生产供应业Ｄ
建筑业Ｅ交通运输及仓储业Ｆ
信息技术业Ｇ批发零售贸易Ｈ房地产业Ｊ社会服务业Ｋ传播与文化产业Ｌ
综合类Ｍ上市公司总体
１６３２８６６１３７１０１７０５３６２６２６４５９１０７２ｌ７６１６４０４５７６９８９５７１７９６８
研究中心“中国上市公司营运资金管理数据库（ｈｔｔｐ：／／
ｂｗｃｍｄａｔａｂａｓｅ．ＯＵＣ．ｅｄｕ．ｃｎ）”。
２００８年一２０１０年营运资金周转期（按要素）指标
存货周转期１０年
０９年
１３６３３６７１５５１３４８７６ｌ７１７７６８５９１１８３６７４１４５０４８７８３９６７４２０６７６
应收账款周转期１０年
３２１４２ｌ４０５６７５４０８５２７７２７５８７３９５２２４６５１２１３４６３９３３３６
应付账款周转期１０年
２９３４２７４４６５６１５１７０４８８４５２７３５８８８５６１１７４６７５６５６５５７５８
经营活动营运资金周转期（按要素）１０年０９年０８年
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６６６６４５９１３２４１
注：经营活动营运资金周转期（按要素）＝存货周转期＋应收账款周转期一应付账款周转期。由于采用四舍五人的方式将周转期指标调为整数，故可能存在计算尾差。
对比宏观经济环境和经营活动营运资金周转期（按渠道）的变化趋势不难发现，在２１个行业中，除Ｃ０、Ｃ３、Ｆ和Ｈ行业外，其他１７个行业经营活动营运资金周转期（按
渠道）的变化方向与宏观经济环境对该行业影响（有利、不利）的方向是一致的，这表明经营活动营运资金周转期（按渠道）可以较好的反映宏观经济环境对企业的影响。
（三）连续３年变动趋势分析
本文将２００８—２０１０年间连续两年绩效变化率在１０％以内的视为“基本稳定”，任一年绩效变化率超过１０％的，则按照３年周转期变化趋势划分为六个区间，其中，周转期持续下降的视为“持续改善”、周转期先延长后缩短且长于２００８年水平的视为“略有回升”、周转期先延长后缩短且短于２００８年水平的视为“快速回升”、周转期持续延长的视为“持续恶化”、周转期先缩短后延长且短于２００８年水平的视为“略有下降”、周转期先缩短后延长且长于２００８年水平的视为“严重下降”。从营运资金管理绩效连续３年的总体变动趋势来看，绩效处于基本稳定及不同程度改善的行业共有１５个，占比超过７０％。从各渠道上看，采购渠道绩效处于基本稳定及不同程度改善的共９个行业，占比４２．８５％；生产渠道绩效处于基本稳定及不同程度改善的共１４个行业，占２／３；营销渠道绩效处于基本稳定及不同程度改善的行业也占２／３。从行业对应情况看，营运资金管理绩效（按渠道）具有改善趋势的１４个行业中，只有Ｄ和Ｃ２三个渠道管理绩效均有所提升，共８个行业受益
５８
于采购渠道管理绩效的改善、１０个行业受益于生产渠道管理绩效的改善、７个行业受益于营销渠道管理绩效的改善；营运资金管理绩效（按渠道）具有恶化趋势的６个行业中，所有行业均出现采购渠道绩效恶化的现象，４个行业出现生产渠道恶化的现象，只有１个行业营销渠道出现恶化。可见，采购渠道和生产渠道营运资金管理绩效成为影响企业营运资金管理绩效（按渠道）的重要变量。
从经营活动营运资金周转绩效（按要素）连续３年的变动趋势来看，绩效处于基本稳定及不同程度改善的行业共有１８个，占比超过８５％。从各要素上看，１８个行业存货管理绩效基本稳定或呈不同程度改善，占比８５．７１％；１６个行业应收账款管理绩效基本稳定或呈不同程度改善，占比７６．１９％；６个行业应付账款绩效基本稳定或呈不同程度改善，其中，基本稳定及持续改善的行业各３个。可见，大部分企业已经改变了以延期支付应付账款缓解资金需求的做法，一方面可能由于资金需求不紧张；另一方面也可能源于存货及应收账款绩效提升对应付账款绩效的替代效应，此举有利于整个供应链竞争力的提升。
从行业对应情况看，在绩效降低的三个行业中，农林牧渔业主要是存货管理绩效下降所致；交通运输及仓储业主要由于存货和应付账款管理绩效下降，而医药生物行业则由于应付账款管理绩效下降所致。可见，与２００９年企业绩效提升大部分由于应付账款绩效提升相反，２０１０年应付
账款管理绩效出现逆转。而存货管理绩效依然是企业营运熟，而对各营运资金项目协同管理的水平尚有待提升。
资金管理绩效提升的关键。此外，在１５个应付账款管理绩六、分地区营运资金管理调查总体分析
效下降的行业中，只有交通运输及仓储业和医药生物行业本调查对全国营运资金的调查研究划分到东部、中部、两个行业因此出现整体绩效下降的趋势，进一步表明２０１０西部三个地区层次及３１个省、自治区、直辖市（不包括香年企业营运资金管理压力随着宏观环境的复苏而大大降低。
港、澳门和台湾地区，以下简称省区市）层次进行详细的对五、企业营运资金管理绩效分析
比分析。东部、中部、西部地区的界定按照我国行政区域通在对２００９年和２０１０年企业绩效变动进行分析时，剔除常的划分方法：东部沿海地区包括北京、天津、河北、山２０１０年新上市公司、退市公司以及数据显著异常的公司后，共东、辽宁、上海、江苏、浙江、广东、福建、海南十一个省获得２０１０年和２００９年的可比样本１５８６家。为了更好的说明上
市；中部地区包括山西、吉林、黑龙江、安徽、江西、河市公司营运资金管理绩效的变化睛况，本文将周转天数变化率
南、湖北、湖南八个省；西部地区包括四川、重庆、贵州、划分为如下七个区间：改善显著（变化率≤一５０％）、改善较云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、广西、内蒙大（一５０％＜变化率≤一３０％）、有所改善（一３０％＜变化率古十二个省区市。剔除异常数据后，２０１０年我们调查的上市≤一１０％）、基本稳定（一１０％＜变化率＜１０％）、有所降低公司总数量为１９４５家，其中东部地区有１２７５家，占研究样（１０％≤变化率＜３０％）、降低较大（３０％≤变化率＜５０％）以本的６５．５５％，中部地区有３５６家，占研究样本的１８．３０％；及降低显著（变化率≥５０％）。
西部地区有３１４家，占研究样本的１６．１４％。
（一）基于渠道的分析
（一）各地区２０１０年营运资金管理绩效情况
从上市公司整体看，除采购渠道营运资金周转绩效改善１．各地区２０１０年经营活动营运资金周转期（按渠道）上市公司比例不足一半（４８．３０％）外，其余各渠道及经营分布情况
活动营运资金管理绩效（按渠道）均超过５０％。但各渠道如图１所示，２０１０年全国经营活动营运资金周转期及经营活动营运资金管理绩效（按渠道）的变动幅度依然偏（按渠道）均值为１８天，其中东部地区最短为１４天，西部离正态分布，表现为绩效改善显著和绩效降低显著的上市公地区最长为４３天，中部地区居中，为２６天。从采购渠道司数量过高，这表明我国上市公司基于渠道的营运资金管理来看，东部地区营运资金管理绩效最好为一２８天，中部地绩效波动较大，管理水平尚不够成熟和稳定。
区次之为一２３天，西部地区最差为一１８天，可见东部地区（二）基于要素的分析
在采购渠道营运资金管理绩效上有较大优势；从生产渠道经营活动营运资金周转期（按要素）明显缩短的企业来看，中部地区的营运资金管理绩效最好为１１天，西部地有６８８家，周转期延长的企业有４９１家，基本稳定的企业区最差为２５天，东部地区居中为２２天，可见中部地区在有４０７家。这表明我国有相当一部分的上市公司经营活动生产渠道营运资金管理绩效上有较大优势；从营销渠道来营运资金管理绩效在改善。从各要素上看，存货管理绩效看，东部地区营运资金管理绩效最好为２０天，中部地区最改善企业数量明最多于管理绩效降低企业数量。应收账款差为３８天，西部地区居中，为３６天，可见，东部地区在管理绩效的变动情况与经营活动营运资金管理绩效和存货营销渠道营运资金管理绩效上也有较大优势。
管理绩效的变动情况基本相似。应付账款周转绩效明显改此外，各地区分省市的经营活动营运资金管理绩效也善的企业数量与绩效明显降低的企业数量相差不大，绩效存在较大的差异。西部地区的西藏经营活动周转期（按渠基本稳定的企业数量达到４５５家，表明随着宏观经济的复道）最长，为１２６天，东部的海南最短，为一２４天，此外，苏，企业利用应付账款缓解资金紧张的状况得到有效遏制。
经营活动营运资金周转期（按渠道）为负的还有东部地区从绩效变化幅度上看，各行业各要素营运资金管理绩效变的北京和上海，西部地区的重庆，而经营活动营运资金周动幅度基本呈正态分布，表明各要素营运资金管理水平相对稳转期（按渠道）超过１００天的则有西藏、黑龙江和云南三定，但经营活动营运资金管理绩效（按要素）却依然偏离正态个省区。各地区２０１０年分省市的经营活动营运资金周转期分布，绩效改善显著和绩效降低显著的上市公司数量依然偏（按渠道）的详细情况见图２所示。
高，表明企业对各要素营运资金项目单独管理的能力较为成
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３６
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２０１０年经营活动及各构成部分营运资金周转期（按渠道）
５９
２．各地区２０１０年经营活动营运资金周转期（按要素）分布情况
如图３所示，２０１０年经营活动营运资金周转期（按要素），东部地区最短为４３天，中部地区次之为４５天，远远短于西部地区的８２天。从存货管理绩效来看，中部地区营运资金管理绩效最好为６４天，东部地区次之为６７天，西部地区最差为９４天；从应收账款管理绩效来看，东部地区的应收账款管理绩效最好为３３天，西部地区最差为５６天，东部地区居中为４２天，可见东部地区在存货管理绩效上有较大优势；从应付账款管理来看，西部地区应付账款周转期最长为６７天，
１４０
东部地区最短为５７天，中部地区居中，为６０天。
横向比较来看，各地区分省市的经营活动营运资金管理绩效也存在较大的差异。从图４可以看出，东部的海南省经营活动营运资金周转期（按要素）最短，为一１ｌ天，西部的西藏周期最长，为１９３天。此外，经营活动周转期超过１００天的还有西部地区的贵州、陕西、四川和云南和
中部地区的黑龙江、吉林；值得关注的是，东部地区的浙
江、广东，其经营活动营运资金周转期（按要素）也超过了１００天，主要原因是这两个省份的存货周转期和应收账款周转期都超过了东部地区的其他省份。
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短明显，说明２０１０年其营运资金管理绩效比２００９年有快速具有更大的风险性。我们之所以将外向型上市公司的营运提升，而且已超越了２００８年时的绩效水平；中部地区整体资金管理调查分析单独列出，是因为在“十一五”期间，水平２０１０年与２００９年相比基本持平，但与２００８年相比差距这些外向型企业普遍受到了经济危机的负面影响，从而对仍较大；西部地区的经营活动管理绩效（按渠道）２０１０年其营运资金管理绩效产生了一定的负面影响。我们选取了比２００９年有所提升，但尚未恢复到２００８年的水平。电子信息产业和纺织服装业等外销比重较大的行业作为研表９
２００８年到２０１０年全国各地区经营活动
究对象，研究在后金融危机时代这些公司的外向型程度与营运资金周转期（按渠道）
营运资金管理绩效之间的关系。
地区２０１０年
２００９焦
２００８年
（一）电子信息产业
全国平均１８２４１７本文将电子信息产业纳入了外向型的分析中，这主要是东部地区１４２２１６由于目前我国的电子信息产业已经形成了“以外资企业为主中部地区２６２５１６体、以加工贸易为主要方式、以外向型为主要特征”的产业西部地区
４３
４７
３５
格局，深受国际市场波动的影响。我们的电子信息产业的研究样本主要包括制造业的电子业、机械设备业以及信息技术业的经过２０１０年和２００９年上市公司匹配后发现，两年内上市公司⑥。表ｌｌ的数据表明，分要素看，２０１０年电子信全国上市公司可比样本为１５８６家，其中：东部地区１００１息产业有外销公司的存货周转期、应收账款周转期、应付账家，中部地区３０８家，西部地区２７７家，全国及各地区经款周转期和营运资金周转期（按要素）都低于无外销上市营活动营运资金周转期（按渠道）变化统计情况见表１０。
公司，这四者的差异都在１％的水平上显著。而外销比重高表１０
２００９年２０１０年全国及各地区经营活动
上市公司（外销比重≥５０％）的存货周转期、应收账款周转营运资金周转期（按渠道）变动情况统计
期、应付账款周转期和营运资金周转期（按要素）都低于项目
变化方向
地区公司数量所占比例（％）
外销比重低（外销比重＜５０％）的上市公司，这四者的差异全国
９１７５７．８２也都在１％的水平上显著。分渠道看，２０１０年电子信息产业５８７５８．６４有外销上市公司的生产渠道营运资金周转期、营销渠道营运经营活动改善
东部中部１７８５７．７９资金周转期和经营活动营运资金周转期（按渠道）均值均营运资金周西部１５２５４．８７低于无外销的上市公司（差异在１％的水平上显著）。除了转期（按渠道）
全国６６９４２．１８采购渠道营运资金周转期外，外销比重高的公司的生产渠道变化统计
４１．３６下降东部４１４营运资金周转期、营销渠道营运资金周转期和经营活动营运中部１３０４２．２１资金周转期（按渠道）均值均低于外销比重低的公司。总西部１２５４５．１３而言之，有外销上市公司的经营活动营运资金周转期（按渠全国
１５８６ｌｏｏ道）低于无外销上市公司，而有外销上市公司的经营活动营样本数
合计
东部１００１１００中部３０８１００运资金周转期（按渠道）较低主要是受到了外销比例高公西部
２７７
１００
司的影响。这意味着在金融危机的影响下，一些低端加工贸易企业退出了竞争，但另外一些具有竞争力的企业却仍然保从表１０可以看出，在２００９和２０１０年全国可比的１５８６持甚至扩大了外销规模，他们保持了较高的营运资金管理绩家上市公司中，２０１０年公司经营活动营运资金周转期（按效，促进电子信息产业结构优化升级。
渠道）绩效改善的企业数量９１７家，占５７．８２％，说明（二）纺织服装业
２０１０年全国超过半数的上市公司经营活动营运资金的管理为了分析不同外向型程度的纺织服装行业营运资金管水平在改善，而且这种变化的格局在各地区之间差别不大，理绩效，本文先对２００８年、２００９年和２０１０年的样本公司说明随着全球金融危机影响的退去以及国家应对危机采取进行匹配，并剔除房地产类上市公司⑦，匹配后共获得４６的基建投资等刺激经济的措施，全国及各地区经营活动营个样本。本部分将样本公司划分为两组：０＜外销占比＜运资金（按渠道）管理绩效总体趋势转好。
５０％和外销占比≥５０％，对其营运资金管理绩效进行比较七、外向型行业营运资金管理专题分析
分析。上述样本在２００８年、２００９年和２０１０年分渠道和分外向型上市公司是指以国外市场为主要销售场所的上要素的营运资金周转期见表１２和表１３。
市公司，其基本特征是生产和经营面向国际市场，直接受分渠道看，外销比例较高样本组（外销比例≥５０％）国际市场变化的影响。外向型上市公司比内向型上市公司
连续三年的采购渠道、生产渠道营运资金周转期都显著长
⑥其中电子业包括了微电子产品的生产与销售以及计算机、终端设备及其配套的各种软件、硬件的生产和研发Ａ股上市公司共１１５家，机械设备业上市公司包括了传统的家用制造业上市公司，比如美菱电器，美的电器，格力电器，万家乐等，还包含了阳光照明，佛山照明等照明行业的Ａ股上市公司共３５３家。信息技术业包括了信息材料产业，信息服务业，通讯业（卫星通讯、电报、电话、邮政）等１３７家Ａ股上市公司。
⑦连续３年中至少１年的房地产类存货占存货总额的比例超过５０％或房地产销售收入占主营业务的比例超过５０％，则视为房地产类公司，由于房地产类公司各渠道的周转期显著长于纺织服装业，故将其剔除。
６ｌ
表１１
项目无外销有外销Ｔ值外销比低外销比高Ｔ值
存货
８２＋９０６１．２６
电子信息产业分组样本２０１０年营运资金周转期（按要素和按渠道）
营运资金周转期（按要素）应收账款应付账款周转期（按要素）
１２４．９４６５．１１８．５６¨＋１１１．７５６５．１１７．６６＋＋＋
７７．１０６１．４５
１２６．２６６４．８２
采购渠道
—３３．０７—２５．０５一０．８７—３３．０７—２５．０５一１．５２
雷压资金周转期（按柒遁）
生产渠道营销渠道
２０．５４９．９２Ｏ．８７２０．５４９．９２１．０７
１２０．０２７２．２６
经营活动
１０５．６９５６．９５
２．７…
９０．２６６１．２６
２．７８…
８０．８１６ｌ＿４５
５．５２…
１２１．１９６４．８２
５．６５…
１２０．０２７２．２６
３．８２…
１０５．６９５６．９５３．６８¨＋
３．７…３．４９…５．３２…５．６…
表１２纺织服装业分组样本２００８—２０１０年付账款和采购渠道营运资金管理绩效呈略有下降趋势。可营运资金周转期（按渠道】
项目０≤外销比例＜５０％外销比例９５０％
均值１０
均值０９
均值０８
均值１０
均值０９均值０８
采购渠道
９．６０Ｏ，２２１．７１４１．０４２３．９３２０，９８生产渠道７．４０１．６５一１．０２２５．３５１５．５１１７．１４营销渠道６４．６１９６．２６９０．４６６５．９６４９．４４５６．５４经营活动
８１．６１
９８．１４
９１．１５
１３２．３５
８８．８７
９４．６６
表１３纺织服装业分组样本２００８—２０１０年营运
资金周转期（按要素）
项目０≤外销比例＜５０％外销比例≥５０％
均值ｌＯ
均值０９
均值０８
均值１０
均值０９均值０８
存货７８．８３１０２．２０１００．０１１２４．９１９７．２ｌ８６．９３应收账款４５．３８６０．５９５４．２６４０．１７３２．４２３６．０２应付账款４７．４５６１．５４５４．１３３６．８５３６．９７３７．９５周转期７６．７６
１０１．２５
１００．１４
１２８．２３
９２．６５
８５．００
（按要素）
于外销比例较低样本组，虽然外销比例较高样本组２００８年和２００９年的营销渠道营运资金周转期显著低于外销比例较低样本组，但这种优势在２０１０年已不复存在，其２０１０年营运资金周转期比外销比例较低样本组长出１．３５天，最终导致外销比例较高样本组２０１０年经营活动营运资金周转期（按渠道）比外销比例较低样本组长ｍ７４天，高出幅度达６２．１７％。与外销比例较低样本组相比，外销比例较高样本组营销渠道营运资金周转期更多地受到海外市场因素的影响，由此可见，金融危机对纺织服装业的后续影响依然十分严重，人民币不断升值也
给纺织服装业的应ＬＥａＦ汇管理带来了更大的压力。
外销比例较高样本组２００８年和２００９年的存货周转期都低于外销比例较低样本组，但２０１０年的存货周转期却比外销比例较低样本组长４６．０８天，高达５８．４５％。具体来说，外销比例较低样本组２０１０年采购渠道、生产渠道和营销渠道的存货周转期分别为２９．３０天、１３．５０天和３６．０３天，外销比例较高样本组相应分别为５３．９８天、３７．５８天和３３．３４天。进一步分析发现，导致外销比例较高组营运资金周转期（按要素）不断延长的原因在于存货周转期的延长，而导致存货周转期提高的原因则在于采购渠道存货周转期和生产渠道存货周转期较长。这说明外销比例较高组采购渠道和生产渠道营运资金周转期显著长于外销比例较低组，进而导致经营活动营运资金周转期（按渠道）显著长于外销比例较低组。
八、结论
通过对２０１０年中国上市公司营运资金管理绩效的调查和分析，可以得出以下结论：
第一，２０１０年上市公司营运资金管理绩效与２００９年相比略有回升。从各渠道、各要素看，存货、应收账款、生产渠道营运资金和营销渠道营运资金管理绩效均呈略有回升趋势，从而导致经营活动营运资金（按要素）和经营活动营运资金（按渠道）管理绩效均呈现略有回升趋势。只有应
６２
万方数据
第二，上市公司各要素单独管理水平相对成熟，协同的状态意味着对各要素之间进行协调的能力较差。因而可以得出结论，我国上市公司依然重视传统的营运资金管理第三，全国各地区间营运资金管理水平差距较大。东第四，通过外向型分析发现，２０１０年电子信息产业有的后续影响依然不可低估。
主要参考文献
王竹泉，马广林．２００５．分销渠道控制：跨区分销企王竹泉，逄咏梅，孙建强．２００７．国内外营运资金管王竹泉，刘文静，高芳．２００７．中国上市公司营运资王竹泉，刘文静，王兴河，张欣哈，杨丽霏．２００９．中国
上市公司营运资金管理调查：２００７—２００８．会计研究．９：５１～５７
中国企业营运资金管理研究课题组．２０１０．中国上市齐建国，张涛．２０１１．中国经济：２０１０年回顾与２０１１年展望．财贸经济．１
中国社科院经济所宏观分析课题组．２０１１．２０１０年宏观经济形势回顾与２０１１年展望．经济学动态．１
见，２０１０年中国上市公司各行业营运资金管理水平与２００９年相比有一定程度的提升，但提升幅度较小。
管理水平较差。２０ｔ０年上市公司存货、应收账款以及应付账款管理绩效变动幅度均呈或基本呈正态分布，这表明上市公司从每个要素角度对营运资金进行管理的水平较为正常。但从三大要素协同之后的结果，即经营活动营运资金周转期（按要素）这一指标上看，其绩效变动幅度呈明显的“Ｗ”状态，绩效改善显著和绩效降低显著的上市公司数量远远高于正常水平，这意味着对于经营活动营运资金整体管理水平尚不成熟、不稳定，而这种不成熟和不稳定观念，尚欠缺从整体上把握营运资金的管理能力。
部地区在采购、营销渠道的营运资金管理绩效明显优于中部和西部地区；中部地区在生产渠道营运资金的管理效率最好，远高于东部和西部地区；西部地区营运资金管理效率较差。与２００９年相比，２０１０年全国及东、中、西部地区在营运资金管理绩效（按渠道）都有一定程度的提高，这与金融危机后国家出台的一系列经济刺激计划，促进经济快速触底回升的趋势相吻合。
外销收入的公司数有所降低，但是外销收入占主营业务收入总额却有所增加，而外销比重高公司的营运资金管理绩效高于外销比重低公司的营运资金管理绩效，这意味着在后金融危机时代，外销比重高公司的营运资金管理绩效出现了一定的回暖，竞争力得到一定程度的增强。但对于纺织服装外向型上市公司外销比重高的公司而言，金融危机业营运资金管理的重心．会计研究．６：２８～３３
理研究的回顾与展望．会计研究．２：８５～９０
金管理调查：１９９７—２００６．会计研究．１２：６９～７５
公司营运资金管理调查：２００９．会计研究．９：３０—４２
中国上市公司营运资金
管理调查：２０１０
王竹泉
孙
莹
王秀华孙建强王贞洁①
（中国海洋大学管理学院／中国企业营运资金管理研究中心２６６１００）
【摘要】本调查分别以２０１０年１９４５家上市公司、２００９—２０１０年１５８６家可比上市公司和２００８—２０１０年１３０６家可比上市公司作为研究对象，进行了营运资金管理绩效的行业分析、企业分析、地区比较分析和外向型行业专题分析，从渠道和要素两个视角对上市公司营运资金管理状况进行了全面调查和透视，得到以下结论：２０１０年中国上市公司营运资金平均管理绩效与２００９年相比有所提高，但提高幅度不大；上市公司各要素单独管理水平相对成熟，协同管理水平较差；从地区视角来看，我国各地区上市公司的营运资金管理水平的差距仍然较大；对于那些外向型程度较高的行业（如纺织服装和电子信息产业等）来说，金融危机后行业的营运资金管理绩效正在逐步回升。【关键词】中国上市公司
营运资金管理调查要素渠道排行榜
一、引言
基于渠道管理的营运资金管理绩效评价指标。
营运资金管理是企业财务管理的重要内容。世界经济一本调查报告由以下几部分组成：样本数据与调查体系，体化的不断推进和金融危机、信用危机等的频频发生更使营运宏观经济形势分析、行业营运资金占用与管理绩效总体分析、资金管理面临前所未有的机遇和挑战，理论界和实务界对营运企业营运资金管理绩效总体分析、营运资金管理绩效地区分资金管理的关注与日俱增。中国企业营运资金管理研究中心的析、外向型行业分析和结论。
研究团队在国内率先开展中国上市公司营运资金管理调查，自二、样本数据与调查体系
２００７年以来，连续在《会计研究》发表了“中国上市公司营（一）样本数据
运资金管理调查：１９９７—２００６”、“中国上市公司营运资金管理本文以深市和沪市２０１０年所有Ａ股上市公司为研究对象。调查：２００７—２００８”和“中国上市公司营运资金管理调查：所有数据均来自于上市公司年度报告（年度报告均从巨潮资讯２００９”。本调查是对２０１０年度中国上市公司营运资金管理状况网上下载）以及中国上市公司营运资金管理数据库（ｈｔｔｐ：／／
的总结。２０１０年度中国上市公司营运资金管理调查分为行业ｂｗｃｍｄａｔａｂａｓＢＯＵＣ．ｅｄｕ．ｃｎ）。
分析、企业分析、地区分析和外向型行业分析四个层面，行业样本的选取主要遵循以下几个原则：（１）数据完备，相分析和地区分析又包括营运资金管理绩效水平、营运资金管理关参数可以计算；（２）剔除金融类公司；（３）剔除数据异常②绩效变动趋势等内容，所采用的调查指标不仅包括传统的基于的公司。基于上述原则，２０１０年最终样本总量为１９４５家，并要素的营运资金管理绩效评价指标，还包括本研究团队创立的
以中国证监会２００１年４月４日公布的《上市公司行业分类指
・国家自然科学基金项目“基于渠道关系管理的营运资金管理研究与中国上市公司营运资金管理数据平台建设”（批准号７０７７２０２４）、山东省哲学社会科学研究规划项目“山东省国有企业营运资金管理研究”（批准号：０９ＣＪＧＺ３２）和中国海洋大学人文社科规划重大项目“中国全球化企业营运资金管理创新研究”（批准号Ｈ０９ＺＤＡ０２）的阶段成果，感谢中国会计学会和中国海洋大学对中国企业营运资金管理研究中心的支持。数据来源于中国企业营运资金管理研究中心“中国上市公司营运资金管理数据库（ｈａｐ：／／ｂｗｃｍｄａｔａｂａｓｅ．ＯＵＣ．ｅｄｕ．ｃｎ）”。
①本研究报告主要由王竹泉、孙莹、王秀华、孙建强、王贞洁、张先敏、温琳、秦书亚、郭晓莎等完成，中国企业营运资金管理研究中心的李小娜、席龙胜、罗国磊、赵尔军、祝兵、吕素萍、纪同臻、汪伟、郑宜硕、孟君、崔雯静、邓连凯、张园园、王硕、徐晓岚、封威威、杨凌雁、朱瑁、朱大鹏、徐颖、周晨、李文妍、柳艺、赵倩倩、任文艳、王涛、李贝贝、王萍、李敏、韩宁、蔡家茹、周晨、崔海艳、于森林、苗妍妍、许树刚、修小圆、王晓丽、刘博、陈西、郑家欣、闰云格、李晓、李聪聪、张漫子、孙兰兰、韩建新等研究生也参与了本项调查和分析。
②异常数据剔除标准为采购渠道营运资金周转期或生产渠道营运资金周转期或营销渠道营运资金周转期或应付账款周转期超过行业平均营业周期的１．５倍与３６５天中较高者。即当行业平均营业周期的１．５倍大于３６５天时，上述四项周转期指标中有任意一项指标超过行业平均营业周期的１．５倍则剔除泼洋本；当行业平均营业周期的１．５倍小于３６５天时，上述四项周转期指标中有任意一项指标超过３６５天，则剔除该样本。５２
引》为基础③，结合企业实际主营业务进行调整，调整后具体
行业分布情况如表１所示，样本的地区分布如表２所示。
表１
２０１０年调查样本在行业间的分布情况
代码ＡＢＣＯＣ１Ｃ２Ｃ３ＣＡＣ５Ｃ６Ｃ７ｃ８Ｃ９Ｄ
ＥＦＧＨＪ
ＫＬＭ样本量
３９
４１
８０
６８
１０
３４
２１５
１１５
１６３
３５３
１２６
２５
ｌ醴
３９
７５
１３７
１０８
１２０
５６
２３
５０
表２
２０１０年调查样本在地区间的分布情况
“营业收入”项目金额，货币资金、应收票据、应收账款、地区
东部
中部
西部
合计
预付账款、其他应收款、存货、短期借款、预收账款、应样本量Ｉ
１２７５
３５６
３１４
１９４５
付票据、应付账款、应交税费、应付职工薪酬、其他应付款等项目均为资产负债表中期初和期末余额的平均数。其（二）指标选取
中：应收账款、其他应收款、存货均按照扣除跌价准备前选取渠道视角的营运资金周转期和要素视角的营运资的账面余额计算并发布排行榜。但需要说明的是，２００８年金周转期两类指标作为评价企业营运资金管理绩效的指标。度的数值是按剔除跌价准备后的净额计算的，这可能在一具体指标计算公式如下：
定程度上影响三年变化趋势的分析结论。
营运资金周转期＝［经营活动营运资金（按渠道）＋划分到采购渠道的材料存货包括原材料、物资采购、外理财活动营运资金］÷（营业收．Ａ，／３６０）
购商品、包装物等项目，生产渠道的在产品存货包括在产品、经营活动营运资金周转期（按渠道）＝经营活动营运自制半成品、周转材料、消耗性生物资产、委托加工物资、开资金总额（按渠道）÷（营业收．Ａｊ＇３６０）
发成本等项目，营销渠道的成品存货包括库存商品、产成品、＝（营销渠道营运资金＋生产渠道营运资金＋采购渠开发产品、委托代销商品等项目。其中，低值易耗品和备品备道营运资金）÷（营业收入／３６０）
件由于可能存在在库和在用两种不同的渠道分布情况，所以将营销渠道营运资金周转期＝营销渠道营运资金÷（营这两个项目的１／２划分在采购渠道，１／２划分在生产渠道。各业收Ａ／３６０）
行业的营运资金平均周转期＝∑行业内各企业的营运资金÷＝（成品存货＋应收账款、应收票据一预收账款一应（∑行业内各企业营业ｑ．ｑ．Ａ．／３６０）。
交税费等）÷（营业收入／３６０）
生产渠道营运资金周转期＝生产渠道营运资金÷（营三、２０１０年宏观经济环境及其对各行业收入业收ＡＪ３６０）
影响分析
＝（在产品存货＋其他应收款一应付职工薪酬一其他２０１０年，面对复杂的国内外经济环境和严峻的各类自应付款④等）÷（营业收．Ａ．／３６０）
然灾害的挑战，中国经济总体运行状况良好，国民经济实采购渠道营运资金周转期＝采购渠道营运资金÷（营现了较快发展，工业生产和消费增长平稳，投资和对外贸业收．Ａｊ＇３６０）
易保持了较快增长，通货膨胀率虽然超过预期，但仍在可＝（材料存货＋预付账款一应付账款、应付票据等）调控的范围内，经济运行总体情况基本达到了宏观调控的÷（营业收．＆／３６０）
目标。２０１０年我国各地区在贯彻落实各项宏观调控政策的理财活动营运资金周转期＝理财活动营运资金÷（营过程中，加快转变经济发展方式，积极推进产业结构优化业收Ａｊ＇３６０）
升级，保持了地区经济平稳较快增长，地区经济发展的协＝（货币资金＋应收利息＋应收股利＋交易性金融资调性进一步增强。然而，国际发达经济体在振兴本国经济产等一短期借款一应付利息一应付股利等）÷（营业收入
的同时，却为发展中国家输入了通货膨胀等不利因素。收／３６０）
入规模特征能够有效的衡量各行业受宏观经济环境综合影经营活动营运资金周转期（按要素）＝存货周转期＋响的程度。本部分将宏观经济对各行业的影响划分为三类：应收账款周转期一应付账款周转期
有利影响、影响甚微和不利影响。其中，有利影响的判断存货周转期＝存货÷（营业收Ａ．／３６０）
标准为扣除规模增长和通货膨胀因素后行业收入规模增长应收账款周转期＝（应收账款＋应收票据）÷（营业超过１０％；不利影响的判断标准为扣除规模增长和通货膨收．Ａ／３６０）
胀因素后行业收入规模缩减超过１０％；扣除规模增长因素
应付账款周转期＝（应付账款＋应付票据）÷（营业和通货膨胀因素后收入规模变动率在［一１０％，１０％］区
收．＆／３６０）
间内则视为宏观环境对该行业影响甚微。则各行业受宏观其中，公式中的营业收入为上市公司年度利润表中的
经济环境影响状况见表３。
③２００１年４月４日公布的《上市公司行业分类指引》分为１３个行业，包括：农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输及仓储业、信息技术业、批发和零售贸易、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业、综合类。其中制造业又细分为食品饮料、纺织服装、木材家具、造纸印刷、石化塑胶、电子、金属非金属、机械设备、医药生物、其他十个子行业。
④其他应收款、其他应付款按照重要性标准（占总资产１０％）参考报表附注披露的详细信息进行了适当调整。
５３
表３
各行业受宏观经济环境影响状况分析表
行业数量规模增幅
判断标准⑤２０１０收入（亿元）
２００９收入（亿元）
收入变动率
分析结论农林牧渔业（Ａ）１１．４３％［３．６０％，２６．６２％］４７０．８４５１４．５７—８．５０％不利影响采掘业（Ｂ）１７．１４％［８．９１，３３．１ｌ％］４０３３３．５８２８６０８．９５４０．９８％有利影响食品饮料业（ＣＯ）２９．０３％［１９．９５％，４６．６２％］２８３９．８５１９９４．６３４２．３８％影响甚微纺织服装业（Ｃ１）１５．２５％［７．１５％，３０．９６％］１３０２．７７９５６．１７３６．２５％有利影响木材家具业（Ｃ２）６６．６７％［５４．９５％，８９．３％］１８４．３３６４．５９１８５．３６％有利影响造纸印刷业（Ｃ３）１７．２４％［９．００％，３３．２２％］７８３．２７６２４．６ｌ２５．４０％影响甚微石化塑胶业（Ｃ４）２８．７４％１９．６９％，４６．２９％］５８１８．７０３７７９．９９５３．９３％有利影响电子业（ｃ５）５７．５３％［４６．４６％，７９．ＯＩ％］２６７５．２０１７２７．３６５４．８７％影响甚微金属非金属业（Ｃ６）１５．６０％［７．４８％，３１．３６％］１９１４０．９９１４０３７．４４３６．３６％有利影响机械设备业（Ｃ７）３３．７１％２４．３１％，５１．９４％ｊ１８２１８．１５１２１５４．２８４９．８９％影响甚微医药生物业（Ｃ８）１６．６７％［８．４６％，３２．５７％］２６６３．０３２０５２．００２９．７８％影响甚微其他制造业（Ｃ９）一７．４１％
［一１３．９２％，５．２１％］１０３５．２３
９１９．２４
１２．６２％
有利影响电力煤气及水的一２．８６％４９７０．５７３８９７．５４２７．５３％生产供应业（Ｄ）［一９．６９％，１０．３８％］有利影响建筑业（Ｅ）５．４１％［一２．Ｏ％，１９．７７％］１８２５２．３３１３５０６．９８３５．１３％有利影响交通运输及仓储业（Ｆ）
２２．９５％［１４．３１％，３９．７１％］６４７８．５９３８６２．３５６７．７４％有利影响信息技术业（Ｇ）２０．１８％［１１．７３％，３６．５６％］５３２８．３３４０７１．９６３０．８５％影响甚微批发零售贸易业（Ｈ）
１６．】３％［７．９７％，３１．９６％］９４８２．９１６２５０．４４５１．７２％有利影响房地产业（Ｊ）１８．８１％［１０．４６％，３５．叭％］３４２８．０７２４００．５９４２．８０％有利影响社会服务业（Ｋ）０．００％［一７．０３％，１３．６３％］１２４８．０６１００６．５４２４。．００％有利影响传播与文化产业（Ｌ）
６４．２９％［５２．７４％，８６．６８％］３５９．９９１６４．９１１１８．２９％有利影响综合类（Ｍ）
一２５．３７％
［一３０．６２％，一１５．２０％］
１１３２．９６
９６７．５４
１７．１０％
有利影响
从上表中可以看出，只有农林牧渔业（Ａ）受宏观环境的
我国上市公司流动负债占营运资金总额（流动资产）的比重挑战超过６ｒ嗵，最终出现了不利的收入规模特征，食品饮料业
为８８．３７％，比２００９年的９３．９０％下降了５．５３个百分点，其中：（ｃｏ）、造纸印刷业（（２３）、电子业（Ｃ５）、机械设备业（Ｃ７）、短期借款占营运资金（流动资产）总额的比例由２００９年的医药生物业（Ｃ８）和信启技术业（Ｇ）等六个行业所受影响较小，２４．９２％下降到２０１０年的１１．４４％，下降了１３．４８％，表明紧缩其余１４个行业受宏观环境的综合影晌最终均表现为有利影响。
的货币政策显著地降低了企业短期融资的规模。２００９—２０１０年四、行业营运资金占用与管理绩效分析
各行业上市公司营运资金净额及其分要素、分渠道的占用情况（一）分行业营运资金占用情况
统计分别见表４、表５和表６所示。
截至２０１０年底，各行业营运资金净额（流动资产一流动（二）行业营运资金管理绩效平均水平情况
负债）为８８８９．７８亿元，比上年增加５３５２．２６亿元，增幅达按前述指标对我国上市公司营运资金管理绩效进行调１５０％。平均每家上市公司营运资金净额占用量也由２００９年的查后，分别汇总得到２００８年一２０１０年各行业营运资金周２．１９亿元增加到今年的４．５７亿元，增幅达１０８％。这表明２０１０转期（按渠道）指标汇总表（见表７）、２００８年一２０１０年年中国上市公司整体营运资金占用量普遍大幅增加。２０１０年，
各行业营运资金周转期（按要素）指标汇总表（见表８）
表４
中国上市公司各行业营运资金净额统计表单位：亿元
行业营逐资金净额
上市公司单位占用额
２００９正
２０１０正
２００９年２０１０正
农林牧渔业Ａ５３．８１９５．４６１．５４２．４５采掘业Ｂ一７６６．３７—９１１．４５—２１．９０—２２．２３食品饮料ｃ０２５１．２ｌ４５３．８８４．０５５．６７纺织服装ｃ１８８．９８２０９．８０１．５１３．０９木材家具ｃ２２２．３４４１．４６３．７２４．１５造纸印刷ｃ３一ｌ‘４７４８．１３一Ｏ．０５１．４２石化塑胶ｃ４—１５０．９３１６７．８１一Ｏ．９００．７８电子Ｃ５３６１．０３８７２．７６４．９５７．５９金属非金属Ｃ６—７５９．２７—８０９．１７—５．３８—４．９６机械设备ｃ７
１５４０．４５
２９０４．６３
５．８４
８．２３
⑤判断标准下限的计算方法为（１—１０％）＋（１＋数量规模增幅）ｔ（１＋通货膨胀率），判断标准上限的计算方法为（１＋１０％）ｔ（１＋数量规模增幅）ｔ（１＋通货膨胀率）。根据国家官方公布的统计数据显示，２０１０年平均通胀率为３．３％。５４
续表
行业营运资金净额
上市公司单位占用额
２００９正
２０１０年
２００９拄
２０１０年
医药生物Ｃ８３７１．３２７７７．５６３．４４６．１７其他制造业Ｃ９
１９３．１２２３４．６５
７．１５９．３９电力煤气及水的生产供应ｊｌｐ
Ｄ
一１７９０．０３—２６２６．１６—２５．５７—３８．６２建筑业Ｅ１６１４．６４２３４７．１８４３．６４６０．１８交通运输及仓储业Ｆ
一９１４．５９—５９０．６３—１４．９９—７．８８信息技术业Ｇ一５４３．４８—５２４．９０—４．７７—３．８３批发零售贸易Ｈ１０８．３８３５５．８６１．１７３．２９房地产业Ｊ３５５５．５１５０５０．５２３５．２０４２．０９社会服务业Ｋ９１．７９２９１．４５１．６４５．２０传播与文化产业Ｌ
５４．４２１６９．１３３．８９７．３５综合类Ｍ１５６．６４３３１．８０２．３４６．６４酉还资金净额合计
３５３７．５２
８８８９．７８
２．１９
４．５７
表５
中国上市公司分要素的营运资金占用情况单位：亿元
项目
存货占用额应收账款占用额
应付账款占用额
２００９正２０１０正
２００９正２０１０拄
２００９焦２０１０经
资金占用总额１９４．７２２１３．０３５４．７４４１．７７４４．８９农林牧渔业Ａ３７．９７上市公司单位占用额
５．５６５．４６１．５６１．０７１．２８０．９７资金占用总额２６３５．１６３１６３．３０１０６４．９７１５７５．１ｌ２９１８．５０３８４０．５０采掘业Ｂ上市公司单位占用额
７５．２９７７．１５３０．４３３８．４２８３．３９９３．６７食品饮料ｃＯ资金占用总额３８８．４５５１９．０３１１１．５４１６４．１０１７５．９８２１２．６８上市公司单位占用额
６．２７６．４９１．８０２．０５２．８４２．６６资金占用总额４１２．１６４９４．５７１２３．０７１４４．０５１３５．３２纺织服装ｃｌ１５８．７９上市公司单位占用额
６．９９７．２７２．０９２．１２２．２９２．３４木材家具ｃ２资金占用总额２４．１３５１．８０１３．８０２８．４７１０．７ｌ３３．３０上市公司单位占用额
４．０２５．１８２．３０２．８５１．７８３．３３资金占用总额１５０．６０１５２．２９１２１．６６１６３．９５１３３．５９１３２．２２造纸印刷ｃ３上市公司单位占用额
５．１９４．４８４．２０４．８２４．６ｌ３．８９资金占用总额６４２．２６８５４．１４４５４．４５６４１．９８６１７．９３８１９．６３石化塑胶ｃ４
上市公司单位占用额
３．８５３．９７２．７２２．９９３．７０３．８１资金占用总额３４０．６５４６２．８０４１５．６１６３３．２６３８５．３５５１９．７４电子Ｃ５
上市公司单位占用额
４．６７４．０２５．６９５．５１５．２８４．５２资金占用总额２９８３．４４３３１７．７９１１９０．１９１４５１．６ｌ２３１６．６４２５７３．８２金属非金属ｃ６上市公司单位占用额
２１．１６２０．３５８．４４８．９１１６．４３１５．７９机械设备ｃ７资金占用总额２２８３．０７３２５６．４４２４９２．５９３６４３．９７２９７３．９５４２３３．３７上市公司单位占用额
８．６５９．２３９．４４１０．３２１１．２６１１．９９资金占用总额３３４．７５４３８．２４４２７．６２５５３．８３３３９．７７３８４．４１医药生物Ｃ８上市公司单位占用额
３．１０３．４８３．９６４．４０３．１５３．０５资金占用总额３００．５ｌ３０９．００２０９．３７２５１．０６１７８．３８２０８．８６其他制造业Ｃ９上市公司单位占用额
１１．１３１２．３６７．７５１０．０４６．６１８．３５电力煤气及水的资金占用总额３８８．６０２９０．０４５００．８ｌ５４３．６０６２９．２６８０３．７９生产供应业Ｄ上市公司单位占用额
５．５５４．２７７．１５７．９９８．９９１１．８２资金占用总额２７７３．７ｌ３８６８．２７２９７８．９６２６５６．１３３３９１．４０４４５３．６５建筑业Ｅ上市公司单位占用额
７４．９７９９．１９８０．５１６８．１ｌ９１．６６１１４．２０资金占用总额１４９．４５２９１．７３２９５．１１４３５．５４７０６．９０１００５．７０交通运输及仓储业Ｆ
上市公司单位占用额
２．４５３．８９４．８４５．８ｌ１１．５９１３．４１信息技术业Ｇ资金占用总额５６２．３３５８４．９５７２３．１０９５７．７２１３８５．０９１７２８．０４上市公司单位占用额
４。９３４．２７６．３４６．９９１２．１５１２．６１资金占用总额８３７．４５１１９７．４ｌ１９４．４２批发零售贸易Ｈ３１８．０５８３２．９ｌ１２１６．５１上市公司单位占用额
９．００１１．０９２．０９２．９４８．９６１１．２６资金占用总额５２１９．１６７３２７．０５１０１．６７１２７．５８５７６．２６７１２．１５房地产业Ｊ上市公司单位占用额
５１．６７６１．０６１．Ｏｌ１．０６５．７ｌ５．９３社会服务业Ｋ
资金占用总额２６８．８３３０７．９７１０３．０９１５９．３２１５７．２５２２６．３３上市公司单位占用额
４．８０
５．５０
１．８４
２．８４
２．８１
４．０４
５５
续表
项目
存货占用额应收账款占用额应付账款占用额２００９芷２０１０篮
２００９正
２０１０焦
２００９薤
２０１０征
３４．１３５７．４８２０．０７３８．７３３８．２８６５．３４传播与文化产业Ｌ
资金占用总额上市公司单位占用额
２．４４２．５０１．４３１．６８２．７３２．８４综合类Ｍ资金占用总额５５４．１８５６３．９９９２．６３１０４．６０１６４．３２１７９７７１上市公司单位占用额
８．２７１１．２８１．３８２．０９２．４５３．５９２１４７７．７６２７７２１．３４１１６８９．４６２３５４６．５２整体
资金占用总额１４６３４．４３
１８１１２．６８上市公司单位占用额
１３．２７
１４．２５
７．２２
７．５２
１１．１９
１２．１１
表６
中国上市公司分渠道的营运资金占用情况单位：亿元
采购渠道占用额生产渠道占用额营销渠道占用额项目
２００９正
２０１０笠
２００９焦
２０１０生
２００９焦
２０１０矩
资金占用总额４９．７１７４．３９农林牧渔业Ａ２６．７１４０．８５１１２．１３９２．４２上市公司单位占用额
１．４２１．９ｌＯ．７６１．０５３．２０２．３７资金占用总额一１１７６．４８—１７７３．４１—４４０．５９—５７０．３６１０６７．８６１１３２．８８采掘业Ｂ上市公司单位占用额
一３３．６１—４３．２５一１２．５９一１３．９ｌ３０．５１２７．６３资金占用总额１５．０５５８．５７４２．７１４４．４８６５．３７７５．４５食品饮料ｃＯ上市公司单位占用额
Ｏ．２４Ｏ．７３Ｏ．６９Ｏ．５６１．０５０．９４资金占用总额１４．６１３２．５４１６５．６ｌ２１４．５７１３６．５３１３４．５３纺织服装Ｃ１上市公司单位占用额
Ｏ．２５０．４８２．８１３．１６２．３１１．９８资金占用总额２．１２—２．５ｌ８．３０１０．５８２０．６４４４．５７木材家具ｃ２上市公司单位占用额
Ｏ．３５一Ｏ．２５１．３８１．０６３．４４４．４６资金占用总额一２４．４８—２５．３３—３．２０８．５８１５５．３２造纸印刷ｃ３１９１．３７上市公司单位占用额
一０．８４—０．７４一Ｏ．１ｌ０．２５５．３６５．６３资金占用总额一１０２．９７—１６６．４４１３．８３４７．２０５７５．０３７３２．３８石化塑胶ｃ４上市公司单位占用额
一０．６２—０．７７Ｏ．０８０．２２３．４４３．４１资金占用总额一２４９．４５—３１３．６５７．１４—１７．３６电子Ｃ５５４８．６０７９６．１５上市公司单位占用额
一３．４２—２．７３Ｏ．１０—０．１５７．５２６．９２资金占用总额一３４８．９３—２４８．１３４３７．８８４７６．９２１１１４．１１１３０７．０９金属非金属ｃ６上市公司单位占用额
一２．４７—１．５２３．１ｌ２．９３７．９０８．０２机械设备ｃ７资金占用总额一１５７４．６１—２５２３．８５５６５．３７６１０．４９１９１９．８０２８７３．２５上市公司单位占用额
一５．９６—７．１５２．１４１．７３７．２７８．１４资金占用总额一２０４．８２—１８４．７９２０．２８２９．１６５４２．４７６８４．７２医药生物Ｃ８上市公司单位占用额
一１．９０—１．４７０．１９０．２３５．０２５．４３其他制造业Ｃ９资金占用总额一１２．７４—４０．８５１４２．６０１３０．４９—４９．０５—４．４８上市公司单位占用额
一０．４７一１．６３５．２８５．２２一１．８２—０．１８电力煤气及水的资金占用总额一２３１．４９—４１９．２７—１５３．７１—２７８．３８４３２．４ｌ５１６．０７生产供应业Ｄ上市公司单位占用额
一３．３ｌ一６．１７—２．２０一４．０９６．１８７．５９建筑业Ｅ资金占用总额一２０３９．３８—２８３１．０９１９１９．１２１９０６．６３８４８．８２１１４９．３４上市公司单位占用额
一５５．１２—７２．５９５１．８７４８．８９２２．９４２９．４７交通运输及资金占用总额一５２７．４４—６８３．９５—２４０．０５—２０８．９１１６３．０ｌ２２８．４２仓储业Ｆ上市公司单位占用额
一８．６５—９．１２—３．９４—２．７９２．６７３．０５资金占用总额一１１６６．９３—１４８１．３３１４２．３７—２５．２３５４７．５４信息技术业Ｇ８３２．２０上市公司单位占用额
一１０．２４一１０．８ｌ１．２５一Ｏ．１８４．８０６．０７资金占用总额一５０６．７２—７６５．７３１８０．２８２５１．４６２５３．８７４５２．４２批发零售贸易Ｈ上市公司单位占用额
一５．４５—７．０９１．９４２．３３２．７３４．１９房地产业Ｊ资金占用总额３８６．１０６３５．４８３７３５．８０５３４５．３２—７１４．６ｌ一１７２８．９７上市公司单位占用额
３．８２５．３０３６．９９４４．５４—７．０８—１４．４１资金占用总额一２８．４８—９１．６５１０９．８１社会服务业Ｋ１４７．２７—６３．８８—３８．４２上市公司单位占用额
一Ｏ．５１一１．６４１．９６２．６３一Ｉ．１４—０．６９资金占用总额一２７．１４—４４．５５１１．３８—４．８４８．５９３３．５１传播与文化产业Ｌ
上市公司单位占用额
一１．９４一１．９４Ｏ．８ｌ一０．２ｌＯ．６ｌ１．４６资金占用总额一２４．１６—３８．４６３６９．０９３７２．２９一１６．５８３５．６９综合类Ｍ上市公司单位占用额一０．３６一Ｏ．７７５．５１７．４５—０．２５Ｏ．７１整体
资金占用总额
一７７７８．６３—１０８３４．００
７０６０．７３８５３１．２２７６６７．９９９５４０．５９上市公司单位占用额
一４．８０
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５７
和２０１０年度中国上市公司营运资金管理绩效排行榜，限于篇幅，排行榜的具体内容请查询中国企业营运资金管理
表８
行业农林牧渔业Ａ采掘业Ｂ
食品饮料ｃ０纺织服装ｃ１木材家具Ｃ２造纸印刷ｃ３
制造业
石化塑胶ｃ４电子Ｃ５金属非金属Ｃ６机械设备ｃ７医药生物ｃ８其他制造业ｃ９
电力煤气及水的生产供应业Ｄ
建筑业Ｅ交通运输及仓储业Ｆ
信息技术业Ｇ批发零售贸易Ｈ房地产业Ｊ社会服务业Ｋ传播与文化产业Ｌ
综合类Ｍ上市公司总体
１６３２８６６１３７１０１７０５３６２６２６４５９１０７２ｌ７６１６４０４５７６９８９５７１７９６８
研究中心“中国上市公司营运资金管理数据库（ｈｔｔｐ：／／
ｂｗｃｍｄａｔａｂａｓｅ．ＯＵＣ．ｅｄｕ．ｃｎ）”。
２００８年一２０１０年营运资金周转期（按要素）指标
存货周转期１０年
０９年
１３６３３６７１５５１３４８７６ｌ７１７７６８５９１１８３６７４１４５０４８７８３９６７４２０６７６
应收账款周转期１０年
３２１４２ｌ４０５６７５４０８５２７７２７５８７３９５２２４６５１２１３４６３９３３３６
应付账款周转期１０年
２９３４２７４４６５６１５１７０４８８４５２７３５８８８５６１１７４６７５６５６５５７５８
经营活动营运资金周转期（按要素）１０年０９年０８年
１６６８６０１３３９２８５４２７８４ｌ５３８２１２２２４１一１５—１３１１７０８７０３ｌ１５５４６
１４３ｌＯ５６１５１１５２８０４６７７４８５３７４１３０２４６３—２４—９ｌｌ７１２７７３５１８０５３
１４９８６１１２３１２ｌ８３４０７９３６５７６６１１６２５３８一１７
—４
０８年
１４５２８７５１３４１２３９４５０７９５４７３５９１１８３ｌ６６９４１３９７３２６１７５１１７６１
０９年
３８１３１９４６７７７０４３８７３１７４７５８２４６７９２８６４１１１５３７４４３４４ｌ
０８年
３７１０１８４０６４６０３５７４２３６２６７３９４４５９２２４５１０１４３ｌ２７３３２９
０９年
３１３７３ｌ５１６０７７５９８０５９８８６０７０５８９０６６１２２４８８６５６８４６１６３
０８年
３４２９３２５１６５７２４４７４４１７７６０４１５０８６４９９０４３８０４７９２１８４９
６６６６４５９１３２４１
注：经营活动营运资金周转期（按要素）＝存货周转期＋应收账款周转期一应付账款周转期。由于采用四舍五人的方式将周转期指标调为整数，故可能存在计算尾差。
对比宏观经济环境和经营活动营运资金周转期（按渠道）的变化趋势不难发现，在２１个行业中，除Ｃ０、Ｃ３、Ｆ和Ｈ行业外，其他１７个行业经营活动营运资金周转期（按
渠道）的变化方向与宏观经济环境对该行业影响（有利、不利）的方向是一致的，这表明经营活动营运资金周转期（按渠道）可以较好的反映宏观经济环境对企业的影响。
（三）连续３年变动趋势分析
本文将２００８—２０１０年间连续两年绩效变化率在１０％以内的视为“基本稳定”，任一年绩效变化率超过１０％的，则按照３年周转期变化趋势划分为六个区间，其中，周转期持续下降的视为“持续改善”、周转期先延长后缩短且长于２００８年水平的视为“略有回升”、周转期先延长后缩短且短于２００８年水平的视为“快速回升”、周转期持续延长的视为“持续恶化”、周转期先缩短后延长且短于２００８年水平的视为“略有下降”、周转期先缩短后延长且长于２００８年水平的视为“严重下降”。从营运资金管理绩效连续３年的总体变动趋势来看，绩效处于基本稳定及不同程度改善的行业共有１５个，占比超过７０％。从各渠道上看，采购渠道绩效处于基本稳定及不同程度改善的共９个行业，占比４２．８５％；生产渠道绩效处于基本稳定及不同程度改善的共１４个行业，占２／３；营销渠道绩效处于基本稳定及不同程度改善的行业也占２／３。从行业对应情况看，营运资金管理绩效（按渠道）具有改善趋势的１４个行业中，只有Ｄ和Ｃ２三个渠道管理绩效均有所提升，共８个行业受益
５８
于采购渠道管理绩效的改善、１０个行业受益于生产渠道管理绩效的改善、７个行业受益于营销渠道管理绩效的改善；营运资金管理绩效（按渠道）具有恶化趋势的６个行业中，所有行业均出现采购渠道绩效恶化的现象，４个行业出现生产渠道恶化的现象，只有１个行业营销渠道出现恶化。可见，采购渠道和生产渠道营运资金管理绩效成为影响企业营运资金管理绩效（按渠道）的重要变量。
从经营活动营运资金周转绩效（按要素）连续３年的变动趋势来看，绩效处于基本稳定及不同程度改善的行业共有１８个，占比超过８５％。从各要素上看，１８个行业存货管理绩效基本稳定或呈不同程度改善，占比８５．７１％；１６个行业应收账款管理绩效基本稳定或呈不同程度改善，占比７６．１９％；６个行业应付账款绩效基本稳定或呈不同程度改善，其中，基本稳定及持续改善的行业各３个。可见，大部分企业已经改变了以延期支付应付账款缓解资金需求的做法，一方面可能由于资金需求不紧张；另一方面也可能源于存货及应收账款绩效提升对应付账款绩效的替代效应，此举有利于整个供应链竞争力的提升。
从行业对应情况看，在绩效降低的三个行业中，农林牧渔业主要是存货管理绩效下降所致；交通运输及仓储业主要由于存货和应付账款管理绩效下降，而医药生物行业则由于应付账款管理绩效下降所致。可见，与２００９年企业绩效提升大部分由于应付账款绩效提升相反，２０１０年应付
账款管理绩效出现逆转。而存货管理绩效依然是企业营运熟，而对各营运资金项目协同管理的水平尚有待提升。
资金管理绩效提升的关键。此外，在１５个应付账款管理绩六、分地区营运资金管理调查总体分析
效下降的行业中，只有交通运输及仓储业和医药生物行业本调查对全国营运资金的调查研究划分到东部、中部、两个行业因此出现整体绩效下降的趋势，进一步表明２０１０西部三个地区层次及３１个省、自治区、直辖市（不包括香年企业营运资金管理压力随着宏观环境的复苏而大大降低。
港、澳门和台湾地区，以下简称省区市）层次进行详细的对五、企业营运资金管理绩效分析
比分析。东部、中部、西部地区的界定按照我国行政区域通在对２００９年和２０１０年企业绩效变动进行分析时，剔除常的划分方法：东部沿海地区包括北京、天津、河北、山２０１０年新上市公司、退市公司以及数据显著异常的公司后，共东、辽宁、上海、江苏、浙江、广东、福建、海南十一个省获得２０１０年和２００９年的可比样本１５８６家。为了更好的说明上
市；中部地区包括山西、吉林、黑龙江、安徽、江西、河市公司营运资金管理绩效的变化睛况，本文将周转天数变化率
南、湖北、湖南八个省；西部地区包括四川、重庆、贵州、划分为如下七个区间：改善显著（变化率≤一５０％）、改善较云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、广西、内蒙大（一５０％＜变化率≤一３０％）、有所改善（一３０％＜变化率古十二个省区市。剔除异常数据后，２０１０年我们调查的上市≤一１０％）、基本稳定（一１０％＜变化率＜１０％）、有所降低公司总数量为１９４５家，其中东部地区有１２７５家，占研究样（１０％≤变化率＜３０％）、降低较大（３０％≤变化率＜５０％）以本的６５．５５％，中部地区有３５６家，占研究样本的１８．３０％；及降低显著（变化率≥５０％）。
西部地区有３１４家，占研究样本的１６．１４％。
（一）基于渠道的分析
（一）各地区２０１０年营运资金管理绩效情况
从上市公司整体看，除采购渠道营运资金周转绩效改善１．各地区２０１０年经营活动营运资金周转期（按渠道）上市公司比例不足一半（４８．３０％）外，其余各渠道及经营分布情况
活动营运资金管理绩效（按渠道）均超过５０％。但各渠道如图１所示，２０１０年全国经营活动营运资金周转期及经营活动营运资金管理绩效（按渠道）的变动幅度依然偏（按渠道）均值为１８天，其中东部地区最短为１４天，西部离正态分布，表现为绩效改善显著和绩效降低显著的上市公地区最长为４３天，中部地区居中，为２６天。从采购渠道司数量过高，这表明我国上市公司基于渠道的营运资金管理来看，东部地区营运资金管理绩效最好为一２８天，中部地绩效波动较大，管理水平尚不够成熟和稳定。
区次之为一２３天，西部地区最差为一１８天，可见东部地区（二）基于要素的分析
在采购渠道营运资金管理绩效上有较大优势；从生产渠道经营活动营运资金周转期（按要素）明显缩短的企业来看，中部地区的营运资金管理绩效最好为１１天，西部地有６８８家，周转期延长的企业有４９１家，基本稳定的企业区最差为２５天，东部地区居中为２２天，可见中部地区在有４０７家。这表明我国有相当一部分的上市公司经营活动生产渠道营运资金管理绩效上有较大优势；从营销渠道来营运资金管理绩效在改善。从各要素上看，存货管理绩效看，东部地区营运资金管理绩效最好为２０天，中部地区最改善企业数量明最多于管理绩效降低企业数量。应收账款差为３８天，西部地区居中，为３６天，可见，东部地区在管理绩效的变动情况与经营活动营运资金管理绩效和存货营销渠道营运资金管理绩效上也有较大优势。
管理绩效的变动情况基本相似。应付账款周转绩效明显改此外，各地区分省市的经营活动营运资金管理绩效也善的企业数量与绩效明显降低的企业数量相差不大，绩效存在较大的差异。西部地区的西藏经营活动周转期（按渠基本稳定的企业数量达到４５５家，表明随着宏观经济的复道）最长，为１２６天，东部的海南最短，为一２４天，此外，苏，企业利用应付账款缓解资金紧张的状况得到有效遏制。
经营活动营运资金周转期（按渠道）为负的还有东部地区从绩效变化幅度上看，各行业各要素营运资金管理绩效变的北京和上海，西部地区的重庆，而经营活动营运资金周动幅度基本呈正态分布，表明各要素营运资金管理水平相对稳转期（按渠道）超过１００天的则有西藏、黑龙江和云南三定，但经营活动营运资金管理绩效（按要素）却依然偏离正态个省区。各地区２０１０年分省市的经营活动营运资金周转期分布，绩效改善显著和绩效降低显著的上市公司数量依然偏（按渠道）的详细情况见图２所示。
高，表明企业对各要素营运资金项目单独管理的能力较为成
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４０口全国平均２０●＿＿一
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一——ｆ
Ｏ厂■
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■东部地区－２０Ｌ—Ｊ■●一
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口中部地区■西部地区
－４０
经营活动营运资金周转期（按渠道）
采购渠道周转期
生产渠道周转期
营销渠道周转期
■全国平均１８－２７２１２４■东部地区１４－２８２２２０口中部地区２６－２３ｌｌ３８■西部地区
４３
—１８
２５
３６
图ｌ
２０１０年经营活动及各构成部分营运资金周转期（按渠道）
５９
２．各地区２０１０年经营活动营运资金周转期（按要素）分布情况
如图３所示，２０１０年经营活动营运资金周转期（按要素），东部地区最短为４３天，中部地区次之为４５天，远远短于西部地区的８２天。从存货管理绩效来看，中部地区营运资金管理绩效最好为６４天，东部地区次之为６７天，西部地区最差为９４天；从应收账款管理绩效来看，东部地区的应收账款管理绩效最好为３３天，西部地区最差为５６天，东部地区居中为４２天，可见东部地区在存货管理绩效上有较大优势；从应付账款管理来看，西部地区应付账款周转期最长为６７天，
１４０
东部地区最短为５７天，中部地区居中，为６０天。
横向比较来看，各地区分省市的经营活动营运资金管理绩效也存在较大的差异。从图４可以看出，东部的海南省经营活动营运资金周转期（按要素）最短，为一１ｌ天，西部的西藏周期最长，为１９３天。此外，经营活动周转期超过１００天的还有西部地区的贵州、陕西、四川和云南和
中部地区的黑龙江、吉林；值得关注的是，东部地区的浙
江、广东，其经营活动营运资金周转期（按要素）也超过了１００天，主要原因是这两个省份的存货周转期和应收账款周转期都超过了东部地区的其他省份。
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经营活动营运资金
周转期（按要素）
一全国平均
４６４３４５８２■
－
一
■
存货周转期
６８６７６４
９４＿●
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＿ｌ■
应收账款周转期
３６３３４２５６ｌ
５８５７６０６７
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－东部地区口中都地区一西部地区
应付账款周转期
●东部地区口中害｜Ｉ地区＿西鄱地区■
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短明显，说明２０１０年其营运资金管理绩效比２００９年有快速具有更大的风险性。我们之所以将外向型上市公司的营运提升，而且已超越了２００８年时的绩效水平；中部地区整体资金管理调查分析单独列出，是因为在“十一五”期间，水平２０１０年与２００９年相比基本持平，但与２００８年相比差距这些外向型企业普遍受到了经济危机的负面影响，从而对仍较大；西部地区的经营活动管理绩效（按渠道）２０１０年其营运资金管理绩效产生了一定的负面影响。我们选取了比２００９年有所提升，但尚未恢复到２００８年的水平。电子信息产业和纺织服装业等外销比重较大的行业作为研表９
２００８年到２０１０年全国各地区经营活动
究对象，研究在后金融危机时代这些公司的外向型程度与营运资金周转期（按渠道）
营运资金管理绩效之间的关系。
地区２０１０年
２００９焦
２００８年
（一）电子信息产业
全国平均１８２４１７本文将电子信息产业纳入了外向型的分析中，这主要是东部地区１４２２１６由于目前我国的电子信息产业已经形成了“以外资企业为主中部地区２６２５１６体、以加工贸易为主要方式、以外向型为主要特征”的产业西部地区
４３
４７
３５
格局，深受国际市场波动的影响。我们的电子信息产业的研究样本主要包括制造业的电子业、机械设备业以及信息技术业的经过２０１０年和２００９年上市公司匹配后发现，两年内上市公司⑥。表ｌｌ的数据表明，分要素看，２０１０年电子信全国上市公司可比样本为１５８６家，其中：东部地区１００１息产业有外销公司的存货周转期、应收账款周转期、应付账家，中部地区３０８家，西部地区２７７家，全国及各地区经款周转期和营运资金周转期（按要素）都低于无外销上市营活动营运资金周转期（按渠道）变化统计情况见表１０。
公司，这四者的差异都在１％的水平上显著。而外销比重高表１０
２００９年２０１０年全国及各地区经营活动
上市公司（外销比重≥５０％）的存货周转期、应收账款周转营运资金周转期（按渠道）变动情况统计
期、应付账款周转期和营运资金周转期（按要素）都低于项目
变化方向
地区公司数量所占比例（％）
外销比重低（外销比重＜５０％）的上市公司，这四者的差异全国
９１７５７．８２也都在１％的水平上显著。分渠道看，２０１０年电子信息产业５８７５８．６４有外销上市公司的生产渠道营运资金周转期、营销渠道营运经营活动改善
东部中部１７８５７．７９资金周转期和经营活动营运资金周转期（按渠道）均值均营运资金周西部１５２５４．８７低于无外销的上市公司（差异在１％的水平上显著）。除了转期（按渠道）
全国６６９４２．１８采购渠道营运资金周转期外，外销比重高的公司的生产渠道变化统计
４１．３６下降东部４１４营运资金周转期、营销渠道营运资金周转期和经营活动营运中部１３０４２．２１资金周转期（按渠道）均值均低于外销比重低的公司。总西部１２５４５．１３而言之，有外销上市公司的经营活动营运资金周转期（按渠全国
１５８６ｌｏｏ道）低于无外销上市公司，而有外销上市公司的经营活动营样本数
合计
东部１００１１００中部３０８１００运资金周转期（按渠道）较低主要是受到了外销比例高公西部
２７７
１００
司的影响。这意味着在金融危机的影响下，一些低端加工贸易企业退出了竞争，但另外一些具有竞争力的企业却仍然保从表１０可以看出，在２００９和２０１０年全国可比的１５８６持甚至扩大了外销规模，他们保持了较高的营运资金管理绩家上市公司中，２０１０年公司经营活动营运资金周转期（按效，促进电子信息产业结构优化升级。
渠道）绩效改善的企业数量９１７家，占５７．８２％，说明（二）纺织服装业
２０１０年全国超过半数的上市公司经营活动营运资金的管理为了分析不同外向型程度的纺织服装行业营运资金管水平在改善，而且这种变化的格局在各地区之间差别不大，理绩效，本文先对２００８年、２００９年和２０１０年的样本公司说明随着全球金融危机影响的退去以及国家应对危机采取进行匹配，并剔除房地产类上市公司⑦，匹配后共获得４６的基建投资等刺激经济的措施，全国及各地区经营活动营个样本。本部分将样本公司划分为两组：０＜外销占比＜运资金（按渠道）管理绩效总体趋势转好。
５０％和外销占比≥５０％，对其营运资金管理绩效进行比较七、外向型行业营运资金管理专题分析
分析。上述样本在２００８年、２００９年和２０１０年分渠道和分外向型上市公司是指以国外市场为主要销售场所的上要素的营运资金周转期见表１２和表１３。
市公司，其基本特征是生产和经营面向国际市场，直接受分渠道看，外销比例较高样本组（外销比例≥５０％）国际市场变化的影响。外向型上市公司比内向型上市公司
连续三年的采购渠道、生产渠道营运资金周转期都显著长
⑥其中电子业包括了微电子产品的生产与销售以及计算机、终端设备及其配套的各种软件、硬件的生产和研发Ａ股上市公司共１１５家，机械设备业上市公司包括了传统的家用制造业上市公司，比如美菱电器，美的电器，格力电器，万家乐等，还包含了阳光照明，佛山照明等照明行业的Ａ股上市公司共３５３家。信息技术业包括了信息材料产业，信息服务业，通讯业（卫星通讯、电报、电话、邮政）等１３７家Ａ股上市公司。
⑦连续３年中至少１年的房地产类存货占存货总额的比例超过５０％或房地产销售收入占主营业务的比例超过５０％，则视为房地产类公司，由于房地产类公司各渠道的周转期显著长于纺织服装业，故将其剔除。
６ｌ
表１１
项目无外销有外销Ｔ值外销比低外销比高Ｔ值
存货
８２＋９０６１．２６
电子信息产业分组样本２０１０年营运资金周转期（按要素和按渠道）
营运资金周转期（按要素）应收账款应付账款周转期（按要素）
１２４．９４６５．１１８．５６¨＋１１１．７５６５．１１７．６６＋＋＋
７７．１０６１．４５
１２６．２６６４．８２
采购渠道
—３３．０７—２５．０５一０．８７—３３．０７—２５．０５一１．５２
雷压资金周转期（按柒遁）
生产渠道营销渠道
２０．５４９．９２Ｏ．８７２０．５４９．９２１．０７
１２０．０２７２．２６
经营活动
１０５．６９５６．９５
２．７…
９０．２６６１．２６
２．７８…
８０．８１６ｌ＿４５
５．５２…
１２１．１９６４．８２
５．６５…
１２０．０２７２．２６
３．８２…
１０５．６９５６．９５３．６８¨＋
３．７…３．４９…５．３２…５．６…
表１２纺织服装业分组样本２００８—２０１０年付账款和采购渠道营运资金管理绩效呈略有下降趋势。可营运资金周转期（按渠道】
项目０≤外销比例＜５０％外销比例９５０％
均值１０
均值０９
均值０８
均值１０
均值０９均值０８
采购渠道
９．６０Ｏ，２２１．７１４１．０４２３．９３２０，９８生产渠道７．４０１．６５一１．０２２５．３５１５．５１１７．１４营销渠道６４．６１９６．２６９０．４６６５．９６４９．４４５６．５４经营活动
８１．６１
９８．１４
９１．１５
１３２．３５
８８．８７
９４．６６
表１３纺织服装业分组样本２００８—２０１０年营运
资金周转期（按要素）
项目０≤外销比例＜５０％外销比例≥５０％
均值ｌＯ
均值０９
均值０８
均值１０
均值０９均值０８
存货７８．８３１０２．２０１００．０１１２４．９１９７．２ｌ８６．９３应收账款４５．３８６０．５９５４．２６４０．１７３２．４２３６．０２应付账款４７．４５６１．５４５４．１３３６．８５３６．９７３７．９５周转期７６．７６
１０１．２５
１００．１４
１２８．２３
９２．６５
８５．００
（按要素）
于外销比例较低样本组，虽然外销比例较高样本组２００８年和２００９年的营销渠道营运资金周转期显著低于外销比例较低样本组，但这种优势在２０１０年已不复存在，其２０１０年营运资金周转期比外销比例较低样本组长出１．３５天，最终导致外销比例较高样本组２０１０年经营活动营运资金周转期（按渠道）比外销比例较低样本组长ｍ７４天，高出幅度达６２．１７％。与外销比例较低样本组相比，外销比例较高样本组营销渠道营运资金周转期更多地受到海外市场因素的影响，由此可见，金融危机对纺织服装业的后续影响依然十分严重，人民币不断升值也
给纺织服装业的应ＬＥａＦ汇管理带来了更大的压力。
外销比例较高样本组２００８年和２００９年的存货周转期都低于外销比例较低样本组，但２０１０年的存货周转期却比外销比例较低样本组长４６．０８天，高达５８．４５％。具体来说，外销比例较低样本组２０１０年采购渠道、生产渠道和营销渠道的存货周转期分别为２９．３０天、１３．５０天和３６．０３天，外销比例较高样本组相应分别为５３．９８天、３７．５８天和３３．３４天。进一步分析发现，导致外销比例较高组营运资金周转期（按要素）不断延长的原因在于存货周转期的延长，而导致存货周转期提高的原因则在于采购渠道存货周转期和生产渠道存货周转期较长。这说明外销比例较高组采购渠道和生产渠道营运资金周转期显著长于外销比例较低组，进而导致经营活动营运资金周转期（按渠道）显著长于外销比例较低组。
八、结论
通过对２０１０年中国上市公司营运资金管理绩效的调查和分析，可以得出以下结论：
第一，２０１０年上市公司营运资金管理绩效与２００９年相比略有回升。从各渠道、各要素看，存货、应收账款、生产渠道营运资金和营销渠道营运资金管理绩效均呈略有回升趋势，从而导致经营活动营运资金（按要素）和经营活动营运资金（按渠道）管理绩效均呈现略有回升趋势。只有应
６２
万方数据
第二，上市公司各要素单独管理水平相对成熟，协同的状态意味着对各要素之间进行协调的能力较差。因而可以得出结论，我国上市公司依然重视传统的营运资金管理第三，全国各地区间营运资金管理水平差距较大。东第四，通过外向型分析发现，２０１０年电子信息产业有的后续影响依然不可低估。
主要参考文献
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上市公司营运资金管理调查：２００７—２００８．会计研究．９：５１～５７
中国企业营运资金管理研究课题组．２０１０．中国上市齐建国，张涛．２０１１．中国经济：２０１０年回顾与２０１１年展望．财贸经济．１
中国社科院经济所宏观分析课题组．２０１１．２０１０年宏观经济形势回顾与２０１１年展望．经济学动态．１
见，２０１０年中国上市公司各行业营运资金管理水平与２００９年相比有一定程度的提升，但提升幅度较小。
管理水平较差。２０ｔ０年上市公司存货、应收账款以及应付账款管理绩效变动幅度均呈或基本呈正态分布，这表明上市公司从每个要素角度对营运资金进行管理的水平较为正常。但从三大要素协同之后的结果，即经营活动营运资金周转期（按要素）这一指标上看，其绩效变动幅度呈明显的“Ｗ”状态，绩效改善显著和绩效降低显著的上市公司数量远远高于正常水平，这意味着对于经营活动营运资金整体管理水平尚不成熟、不稳定，而这种不成熟和不稳定观念，尚欠缺从整体上把握营运资金的管理能力。
部地区在采购、营销渠道的营运资金管理绩效明显优于中部和西部地区；中部地区在生产渠道营运资金的管理效率最好，远高于东部和西部地区；西部地区营运资金管理效率较差。与２００９年相比，２０１０年全国及东、中、西部地区在营运资金管理绩效（按渠道）都有一定程度的提高，这与金融危机后国家出台的一系列经济刺激计划，促进经济快速触底回升的趋势相吻合。
外销收入的公司数有所降低，但是外销收入占主营业务收入总额却有所增加，而外销比重高公司的营运资金管理绩效高于外销比重低公司的营运资金管理绩效，这意味着在后金融危机时代，外销比重高公司的营运资金管理绩效出现了一定的回暖，竞争力得到一定程度的增强。但对于纺织服装外向型上市公司外销比重高的公司而言，金融危机业营运资金管理的重心．会计研究．６：２８～３３
理研究的回顾与展望．会计研究．２：８５～９０
金管理调查：１９９７—２００６．会计研究．１２：６９～７５
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