第三章财务分析
【本章主要内容】本章主要介绍财务分析的目的、财务分析的方法、分析的步骤、原则及财务分析的应用，基本的财务比率等。
【教学目的要求】理解财务分析的含义及其目的。了解财务分析中使用的比较分析和因素分析方法；重点把握10个基本财务比率的含义、计算和分析；重点把握杜邦财务分析体系中综合指标的分解，以及如何运用指标将本期水平与历史水平、同行业水平对比，从而对企业的财务状况进行综合评价；上市公司的一些基本指标；能够分析现金流量情况(新增内容) ，包括结构分析、流动性分析、获取现金能力分析。
【本章重点】重点把握10个基本财务比率的含义、计算和分析；掌握杜邦财务分析体系中综合指标的分解，以及如何运用指标将本期水平与历史水平、同行业水平对比。
【本章难点】各财务比率之间的关系，如何运用财务比率正确进行财务分析。
【教学方法与手段】以课堂教学为主，配以适当的案例分析。
【教学时数】课堂教学时数： 6课时
【课后练习】配套习题第三章，要求全做。
第一节 财务分析概述
一、什么是财务分析
财务分析是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益集团改善决策。财务分析的最基本功能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。
功能 通过将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，以减少决策的不确定性。
依据及起点： 财务报表
前提： 正确理解财务报表
结果： 对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险的能力作出评价，或找出存在的问题。
性质： 是个认识过程。只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况，不能提供最终的解决问题的办法。
二、财务分析的目的
财务分析的一般目的是评价过去的经营业绩、衡量现在的财务状况、预测未来的发展趋势。
财务分析的目的取决于财务报表的使用人，由于财务报表的使用人不同财务分析的目的也不完全相同。
投资人进行财务分析的目的：为决定是否投资，主要分析企业资产的盈利能力；
为决定是否转让股份，就要分析盈利状况、股价变动和发展前景；为考察经营者业绩，要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分派政策，要分析筹资状况。
债权人进行财务分析的目的：为决定是否给企业贷款，要分析贷款的报酬和风险为了解债务人的偿债能力要分析其资产的流动状况、盈利状况；为决定是否出让债权要评价其价值。
经理人员分析的目的：为改善财务决策而进行财务分析，其分析的内容涉及企业的各个方面，分析最全面。
供应商分析的目的：通过分析看企业是否能长期合作，了解其信用水平，是否应对企业延长付款期。
政府分析的目的：通过分析了解纳税情况；遵守政府法规和市场秩序情况；职工收入和就业状况。
雇员和工会分析的目的：要通过分析判断企业盈利与雇员收入保险福利之间是否相适应。
中介机构（会计师事务所、咨询人员）的目的：通过财务分析可以确定审计的重点。
财务分析的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。根据分析的具体目的，财务分析可以分为：(1)流动性分析；(2)盈利性分析；(3)财务风险分析；(4)专题分析。
三、财务分析的方法
财务分析的方法主要有比较分析法和因素分析法。因素分析法具体有分为：差额分析法、指标分解法、连环替代法、定基替代法。
四、财务分析的一般步骤
第一、明确分析目的
第二、收集有关的信息
第三、实施具体分析
第四、作出分析结论，撰写分析报告
第二节 基本的财务比率
基本的财务比率可分为四大类：变现能力比率、负债比率、资产管理比率、盈利能力比率。
一 、变现能力比率
变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。主要指标有：流动比率和速动比率。
（1）流动比率
流动比率＝流动资产÷流动负债
流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为流动比率越高，企业偿还短期债务的能力越强；反之，则越差。企业能否偿还短期债务，还要看短期债务的多少，
以及有多少可变现偿债的流动资产。营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力，但它是一个绝对数。如果企业之间的规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。流动比率是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。一般情况下，影响流动比率的主要因素有营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度。 一般认为生产企业合理的最低流动比率为2。
（2）速动比率
速动比率＝(流动资产－存货-待摊费用) ÷流动负债
流动资产扣除存货后的差额称为速动资产。之所以要扣除存货，其主要原因是：①存货的变现速度最慢； ②部分存货已损失报废但尚未处理； ③部分存货已抵押给某债权人； ④存货估价还存在成本与合理市价相差悬殊的问题。 通常认为正常的速动比率为l 。
以上是一般看法，行业不同，速动比率会有很大差别，没有统一标准的速动比率。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。
由于行业之间存在差别，在计算速动比率时，除扣除存货外，还可以从流动资产中减去与当期现金流量无关的项目如待摊费用等，以计算更进一步的变现能力。
[例3-1]某企业2000年流动资产为22,086,000元，其中存货为11，005，000，流动负债为12,618,000；2001年流动资产为20836000，其中存货为10，005，000，流动负债为12,920,000. 则：
2000年
流动比率＝22086000÷12618000=1.75
速动比率＝(22086000－11005000) ÷1261800=0.88
2001年
流动比率=20836000÷12920000=1.61
速动比率＝(20836000－10005000) ÷12920000=0.83
保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额）÷ 流动负债
（3）影响变现能力的其他因素
增加变现能力的因素：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、
偿债能力的声誉。
减弱变现能力的因素：未作记录的或有负债。
二 、负债比率
负债比率是指债务和资产、净资产的关系，它反映企业偿付债务本金和支付债务利息的能力。
（1）资产负债率：
资产负债率也叫举债经营比率，是负债总额除以资产总额的百分比，反映在总资产中有多大比例是通过举债来筹资的，也可以衡量企业清算时保护债权人利益的程度。
资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100%
公式中的负债总额包括长期负债和短期负债。资产总额是扣除累计折旧后的净额。
[例3-2] 某公司2000年末负债总额为954,950
元，全部资产额为1,706,600元；2001年末负
债总额为1,114,320元，资产总额为1,888,350
元。请计算两年的资产负债率。
2000年资产负债率=954950／1706600
（负债增159370） =56% (结构16.69%)
2001年资产负债率=1114320／1888350
（资产增181750） =59% (结构16.31%)
分析角度不同，对资产负债率的高低看法也不相同。债权人认为资产负债率越低越好，该比率越低，债权人越有保障，贷款风险越小；从股东的角度看，如果能够保证全部资本利润率大于借债利率，则希望该指标越大越好，否则反之；从经营者角度看，负债过高，企业难以继续筹资，负债过低，说明企业经营缺乏活力；因此从财务管理的角度，企业要在盈利与风险之间作出权衡，确定合理的资本结构。
（2）产权比率：是负债总额与股东权益总额之比率。
产权比率＝（负债总额÷股东权益）×100%
该指标一方面反映了由债权人提供的资本和股东提供的资本的相对比率关
系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。另一方面，该指标也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。
（3）有形净值债务率：有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是股东权益减去无形资产净值后的净值。
有形净值债务率＝［负债总额／（股东权益－无形资产净值）］×100% 有形净值债务率是更为谨慎、保守地反映企业清算时债务人投入的资本受到股东权益保障的程度。从长期偿债能力来讲，其比率应是越低越好。
（4）已获利息倍数：已获利息倍数也叫利息保障倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力。（运用该公式前提是本金已经能够归还，讨论归还利息的能力）。
已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用
公式中的利息费用既包括计入财务费用中的利息，也包括计入固定资产成本的资本化利息。
已获利息倍数指标反映了企业息税前利润为所需支付债务利息的倍数，倍数越大，偿付债务利息的能力越强；在确定已获利息倍数时，应本着稳健性原则，采用指标最低年度的数据来确定，以保证最低的偿债能力；另外，也可以结合这一指标测算长期负债与营运资金的比率，长期债务会随时间延续不断转化短期负债，并需要动用流动资产来偿还，为了使债权人感到安全有保障，应保持长期债务不超过营运资金。
（5）影响企业长期偿债能力的其他因素
长期租赁、担保责任、或有项目等。
三 、资产管理比率
资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面效率的财务比率。包括营业周期、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。
（1）营业周期：营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收到现金为止的这段时间。
营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数
一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快，反之则慢。
（2）存货周转天数：存货的流动性直接影响企业的流动比率，它一般用存货的周转速度指标（即存货周转率或存货周转天数）来反映。
存货周转率(次数) ＝销售成本÷平均存货
存货周转天数＝(平均存货×360) ÷销售成本
＝360÷存货周转率
存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。
（3）应收账款周转天数：反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数。它说明应收账款流动的速度。 应收账款周转率(次数) ＝销售收入／平均应收账款
应收账款周转天数（平均收现期）＝360／应收账款周转率
＝(平均应收账款×360) ／销售收入
注意：
“平均应收账款”是指因销售商品、产品、提供劳务等而应向购货单位或接受劳务单位收取的款项，以及收到的商业汇票。它是资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期初、期末金额的平均数之和。
在本教材中除非特别说明，销售收入均指销售净额。应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额。
应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。
影响该指标正确计算的因素：①季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况； ②大量使用分期收款结算方式； ③大量使用现金结算的销售； ④年末大量销售或年末销售大幅度下降。
（4）流动资产周转率：流动资产周转率是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值。
流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产
流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，增强企业的盈利能力；反之，周转速度慢，需要补充流动资产参加周转，降低企业的盈利能力。
（5）总资产周转率：总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。 总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额
该指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。
[例3-3] X公司1999年初存货净额为960万元，年末存货总额为954万元，年初应收账款总额为1,024万元，年末应收账款总额为1,056万元，1999年的主营业务收入为8,000万元，主营业务成本为6,525万元。存货周转率、应收账款周转率及周转天数。
存货周转率= 6525/（960+954）÷2
=6.8
存货周转天数=957×360 ÷6525=53（天）
应收账款周转率=8000 /（1024+1056）÷2
=7.7
应收账款周转天数= 1040×360 ÷8000
=47（天）
[例3-4]某公司××年度简化的资产负债表如下：
资产负债表
××年12月31日 单位：万元
其他有关财务指标如下：长期负债与所有者权益之比0.5、销售毛利率10%、存货周转率（存货按年末数计算）9次、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）18天、总资产周转率（总资产按年末数计算）2．5次。
（1）、长期负债与所有者权益之比：0.5
所有者权益=100+100=200
长期负债=200×0.5=100
负债及所有者权益合计=200+100+100=400
资产合计=负债及所有者权益合计=400
（2）、存货周转率（存货按年末数计算）：9次
存货=900/9=100
（3）、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：18天
（销售收入-销售成本）/销售收入=10%，销售成本=900
（4）、总资产周转率（总资产按年末数计算）：2．5次
销售收入=2.5×400=1000
应收账款=18×1000/360=50
固定资产=400-50-50-100=200
四、盈利能力比率
企业的盈利能力只涉及正常经营的状况。在分析企业的盈利能力时，需要排除：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。主要指标有以下：
（1）销售净利率＝（净利润÷销售收入）×100％。
净利润在我国是指税后利润。销售净利率指标反映一元的销售收入带来的净利润是多少，表达销售收入的收益水平。销售净利率能够分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率。
（2）销售毛利率＝（销售收入－销售成本）÷销售收入×100％
（3）资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100％，该指标的分析： 把企业一定时期的净利润和企业的资产相比较，可以反映企业资产利用的综合效果。指标高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。
资产净利率是一个综合指标，净利润的多少由企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响该指标的主要因素有：产品的价格、单位成本、产品产量和销售数量、资金占用量。利用该指标可以反映企业在经营管理中存在的问题。
（4）净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100％，该指标也叫净值报酬率和权益报酬率。
注意事项：该指标中的平均净资产也可以使用年末净资产，中国证券监督委员会规定上市公司分析时应采用：净资产收益率＝净利润÷年度末股东权益×100％。
[例3-5]S 公司有关报表数据如下：
根据资料计算销售毛利率、销售净利率、总资产净利率、净资产收益率等获利能力指标，并对该公司的获利能力进行评价。
例题、利用比较分析法和因素分析法分析报表
甲公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：
×1年 ×2年 ×3年
销售额（万元） 4000 4300 3800
总资产（万元） 1430 l560 1695
普通股（万元） 100 100 100
保留盈余（万元） 500 550 550
所有者权益合计 600 650 650
流动比率 1.19 1.25 1.20
平均收现期（天） 18 22 27
存货周转率 8.0 7.5 5.5
债务/所有者权益 1.38 1.40 1.61
长期债务/所有者权益 0.50 0.46 0.46
销售毛利率 20.0% 16.3% 13.2%
销售净利率 7.5% 4.7% 2.6%
总资产周转率 2.80 2.76 2.24
总资产净利率 21% 12.972% 5.824%
假设该公司没有营业外收支和投资收益、所得税率不变，要求：
（1）、按连环替代法按顺序计算×3年与×2年相比资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）；
答案：
总资产净利率=资产周转率×销售净利率
资产周转率下降的影响：（2.76-2.8）×7.5%=-0.3
销售净利率下降的影响：2.76×（4.7%-7.5%）=-7.728%
（2）、分析近3年该公司运用资产获利能力的变化及其原因：
①、该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降.
②、总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降.
③、销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在＊3年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势.
第三节 财务财务分析的应用
一 、杜邦财务分析体系
杜邦分析体系中，核心指标是权益净利率、资产净利率和权益乘数。
权益净利率是所有比率中综合性最强、最具代表性的财务指标。计算公式为： 权益净利率＝资产净利率×权益乘数
＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
（因为：资产净利率＝销售净利率×资产周转率）
可见，决定权益净利率高低的因素有销售净利率、资产周转率和权益乘数三个。
权益乘数是资产权益率的倒数，表示企业负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。其计算公式为： 权益乘数＝1÷(1－资产负债率)
＝全年平均资产总额÷全年平均净资产总额 ＝1+产权比率
需要特别注意的是，单独的资产负债率指标通常直接用资产与负债的期末余额计算，而在权益乘数指标中的资产负债率需要用全年平均额计算，其公式可以演化为：
权益乘数主要受资产负债率影响，负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时，也给企业带来较大的风险。
资产净利率受到销售净利率和资产周转率的影响，销售净利率和资产周转率又可以进一步分解，这样一步步将各项影响指标进行分解，最终将影响权益净利率发生升降的原因具体化。
因而，掌握杜邦财务分析体系的核心是理解各项指标之间的内在联系。 [例3-6]资料：（2002年考题）
F 公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）：
进行以下计算、分析和判断（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算）： （1）净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少？按顺序计算确定所有者权位置变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。
（2）权益净利率变动分析；确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。
（3）资产净处率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。
（4）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和滚动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。 （5）风险分析：计算上年（销售额为10000万元）的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；本年（销售额为30000万元）的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。 答案：
(1)净利润： 上年数， 1000万元 本年数， 1 200万元 所有者权益： 上年数， 10000万元 本年数， 15000万元
权益净利率： 上年数， 1000／10000＝10％ 本年数，1 200／15000＝8％ 净利润增加额＝1 200—1000＝200(万元) 关系式： 净利润＝所有者权益×权益净利率 代入上年数； 1 000＝10000×10％ „„①
替换所有者权益：1 500＝15000×10％ „„② ②－①：1 500—1000＝500，由于所有者权益增加而增加的净利润为500(万元) 替换权益净利率：1 200＝15000×8％ „„③
③一②＝1 200—1 500＝－300 由于权益净利率下降而减少的净利润为－300(万元)
本年净利润增加200万元，其中：由于所有者权益增加而增加净利润500万元；由于权益净
利率下降而减少净利润200万元，两项合计增加净利润200万元。
(2)资产净利率：上年数，1000／12 500＝8％ 本年数，1，200／60000＝2％， 权益乘数：上年数，12 500／10000＝1．25 本年数，60000／15000＝4 权益净利率下降＝8％－10％＝－2％ 关系式：权益净利率＝资产净利率×权益乘数 代入上年数：10％＝8％×1．25 „„① 替换资产净利率：2．5％＝2％×1．25 „„②
②－①：2．5％－10%＝－7．5％ 由于资产净利率下降使权益净利率下降7．5％
替换权益乘数：8％＝2％× 4 „„③ ③一②：8％一2．5％＝5．5％ 由于权益乘数增加使权益净利率增加5．5％ 本年权益净利率下降2％，其中：由于资产净利率下降使权益净利率降低7．5％；
由于权益乘数增加使权益净利率上升5．5％，两项合计使权益净利率下降2％。 (3)销售净利率： 上年数， 1 000／10000＝10％
本年数， l 200／30000＝4％
资产周转率： 上年数， 10000／12 500＝0．8
本年数： 30000／60000＝0．5
资产净利率下降＝2％－8％＝－6％
关系式： 资产净利率＝销售净利率×资产周转率 代入年数： 8％＝10％×0．8 „„① 替换资产周转率： 5％＝10％× 0．5 „„②
②－①：5％－8％＝－3％ 由于资产周转率下降使资产净利率下降3％
替换销售净利率：2％＝4％×0．5 „„③ ③－②＝2％－5％＝－3％ 由于销售净利率下降使资产净利率下降3％ 本年资产净利率下降6％，其中：由于销售净利率下降使资产净利率下降3％，
由于资产周转率下降使资产净利率下降3％，两项合计使资产净利率下降6％。 (4)资产周转天数： 上年数，360／0.8＝450
本年数，360／0.5＝720
流动资产周转天数：上年数，(360×7 500)／10000＝270
本年数，(360×30000) ／30000＝360
固定资产周转天数：上年数，(360×5000) ／10000＝180
本年数，(360×30000) ／30000＝360
资产周转天数增加：720—450＝270(天)
关系式： 资产周转天数；流动资产周转天数+固定资产周转天数 代人上年数：450＝270＋180 „„①
替换流动资产周转天数：540＝360+180 „„② ②一①＝540—450＝90(天) 由于流动资产周转缓慢使资产周转天数增加90天
替换固定资产周转天数：720＝360+360 „„③ ③－②＝720－540＝180（天）由于固定资产周转缓慢使资产周转天数增加180天
本年资产周转天数增加270天，其中：由于流动资产周转缓慢使资产周转天数增加90天；由一固定资产周转缓慢使资产周转天数增加180天。两项合计使资产周转天数增加了270天。
（5）上年（销售额为10000万元）的经营杠杆＝（10000－7300）／（10000－7300－1100）＝1.69 本
年
(
销
售
额
为
30000
万
元
)
的
经
营
杠
杆
=(30000-23560)/(30000-23560-2000)=1.45 上年财务杠杆=(1500+100)/1500=1.07 本年财务杠杆=(1800+2640)/1800=2.47 上年总杠杆=1.69×1.07=1.81 本年总杠杆=1.45×2.47=3.58
[例3-7] 某公司20×1年度财务报表的主要资料如下： 资产负债表 (20×1年12月31日)
损益表(20×1年)
销售收入 6430 销售成本 5570 毛利 860 管理费用 580 利息费用 98 税前利润 182 所 得 税 72 净利 110
要求：计算填列下表的该公司财务比率 (天数计算结果取整)
答案见下表：
二、上市公司财务报告分析
（一）上市公司财务报告的类别：招股说明书、上市公告、定期报告、临时报告。 （二）上市公司财务比率 1、每股收益：
衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，反映普通股的获利水平。 每股收益＝净利润÷年末普通股份总数
[例3-8]已知夏华公司2000年的净利润额为82098万元，应付优先股股利为30万元。假设该公司流通在外的普通股股数情况如下表所示。试计算公司的每股收益。
时间 股数 权数 1—7月 12413800 7/12 8—12月 13655000 5/12
合计 — — 解 答
每股收益=（82098-30）万元/12930966股 =63.47（元/股）
①、计算每股收益要注意的问题：
A 、编制合并报表的企业按合并报表数据计算
B 、有优先股的企业，计算益时，分子分母中要分别扣除优先股利及股数。 C 、年度中普通股有增减变化的，普通股份总数按照年平均发行在外股数计算 D 、复杂股权结构问题：暂不考虑。
中国证券监督管理委员会二○○一年一月十九日 《公开发行证券公司信息披露编报规则》第9号净资产收益率和每股收益的计算及披露规定： 加权平均股数= S0 + S1 + Si×Mi ÷M0 - Sj×Mj ÷M0
其中： S0为期初股份总数；S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；Si 为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；Sj 为报告期因回购或缩股等减少股份数；M0为报告期月份数；Mi 为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数；Mj 为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。 ②、进行每股收益分析时要注意的问题 A 、它不反映股票所含有的风险
B 、不同股票换取每股收益的投入量不同，限制了公司间的比较。 C 、每股收益多，并不意味着分红多，还要看公司的股利分配政策。 每股收益的延伸分析：（为了克服每股收益指标的局限性而计算） 2、市盈率（倍数）＝普通股每股市价÷普通股每股收益
该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，公司的社会信赖度高，但从投资者角度看，市盈率越高，投资风险就越大。
投资报酬率×市盈率＝1
通常认为，超过20的市盈率是不正常的，很可能是股份下跌的前兆，风险相当大；市盈率在5以下的股票，其前景比较悲观。过高或过低的市盈率都不是好兆头，平均的市盈率在10－11之间，市盈率在5－20之间是比较正常的。 ①、每股股利＝股利总额（普通股现金股利）÷年末普通股股份总数 ②、股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价×100% ③、股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股净收益）×100% ④、股利保障倍数＝普通股每股收益÷普通股每股股利 ⑤、留存盈利比率＝（净利润－全部股利）÷净利润×100%
留存收益率＋股利支付率＝1
3、每股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数
该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。 市净率（倍数）＝每股市价÷每股净资产
投资者认为，市价高于账面价值时企业资产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超过每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。 四、现金流量表分析 1、现金流量的结构分析 ①、流入结构=部分/总体 ②、流出结构=部分/总体 ③、流入流出比
经营活动流入流出比；投资活动流入流出比；筹资活动流入流出比。
对一个健康的正在成长的公司业说，经营活动的现金流量应是正数，投资活动的现金流量应是负数，筹资活动的现金流量应是正负相间的。 2、流动性分析：指将资产迅速变为现金的能力
①、现金到期债务比＝经营现金净流入÷本期到期的债务
本期到期的债务，是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常，这两种债务是不能延期的，必须如数扫期偿还
②、现金流动负债比=经营现金净流入÷流动负债 ③、现金债务总额比=经营现金净流入÷债务总额 这个比率越高企业承担债务的能力越强。 3、获取现金能力分析：
①、销售现金比率＝经营现金净流入÷销售额 该比率反映每元销售得到的净现金，越大越好 ②、每股营业现金流量＝经营现金净流入÷普通股股数
该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红 ③、全部资产现金回收率＝经营现金净流入÷全部资产×100%
[例3-9] ABC 公司资产总额为5600万元，负债总额2800万元，其中，本期到期的长期债务和应付票据为2000万元，流动负债800万元，股东权益中股本总额为1600万元，全部为普通股，每股面值1元，当年实现净利润4000万，留存盈利比率为60%,股利发放均以现金股利支付。公司当年从事经营活动的现金流量业务如下： 单位：万元
该公司非经营税前收益为800万元，长期资产摊销与折旧费用600万元，销售收现占销售额（含增值税）的40％，所得税率为33％。
财务管理教案
要求根据上述资料计算下列指标：
(1) 现金到期债务比；
(2) 现金流动负债比；
(3) 现金债务总额比；
(4) 销售现金比率；
(5) 每股营业现金流量；
(6) 全部资产现金回收率。
《答案》
根据已知条件得知，普通股数为 (1600万/1) =1600(万股) ，现金股利总额为[4000×(1-60%)] = 1600 (万元) 。每股股利＝1600/1600＝1，经营活动现金流量净额为(6000-3000) = 3000 (万元) ，销售额为（4000/40%）=10000 (万元) 。故此，相关指标可计算如下：
(1) 现金到期债务比＝3000/2000 = 1.5
(2) 现金流动负债比＝3000/800 = 3.75
(3) 现金债务总额比＝3000/2800 = 1.07
(4) 销售现金比率＝3000/10000 = 0.3
(5) 每股营业现金净流量＝3000/1600 = 1.875元/股
(6) 全部资产现金回收率＝3000/5600×100％ = 53.57％
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第三章财务分析
【本章主要内容】本章主要介绍财务分析的目的、财务分析的方法、分析的步骤、原则及财务分析的应用，基本的财务比率等。
【教学目的要求】理解财务分析的含义及其目的。了解财务分析中使用的比较分析和因素分析方法；重点把握10个基本财务比率的含义、计算和分析；重点把握杜邦财务分析体系中综合指标的分解，以及如何运用指标将本期水平与历史水平、同行业水平对比，从而对企业的财务状况进行综合评价；上市公司的一些基本指标；能够分析现金流量情况(新增内容) ，包括结构分析、流动性分析、获取现金能力分析。
【本章重点】重点把握10个基本财务比率的含义、计算和分析；掌握杜邦财务分析体系中综合指标的分解，以及如何运用指标将本期水平与历史水平、同行业水平对比。
【本章难点】各财务比率之间的关系，如何运用财务比率正确进行财务分析。
【教学方法与手段】以课堂教学为主，配以适当的案例分析。
【教学时数】课堂教学时数： 6课时
【课后练习】配套习题第三章，要求全做。
第一节 财务分析概述
一、什么是财务分析
财务分析是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益集团改善决策。财务分析的最基本功能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。
功能 通过将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，以减少决策的不确定性。
依据及起点： 财务报表
前提： 正确理解财务报表
结果： 对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险的能力作出评价，或找出存在的问题。
性质： 是个认识过程。只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况，不能提供最终的解决问题的办法。
二、财务分析的目的
财务分析的一般目的是评价过去的经营业绩、衡量现在的财务状况、预测未来的发展趋势。
财务分析的目的取决于财务报表的使用人，由于财务报表的使用人不同财务分析的目的也不完全相同。
投资人进行财务分析的目的：为决定是否投资，主要分析企业资产的盈利能力；
为决定是否转让股份，就要分析盈利状况、股价变动和发展前景；为考察经营者业绩，要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分派政策，要分析筹资状况。
债权人进行财务分析的目的：为决定是否给企业贷款，要分析贷款的报酬和风险为了解债务人的偿债能力要分析其资产的流动状况、盈利状况；为决定是否出让债权要评价其价值。
经理人员分析的目的：为改善财务决策而进行财务分析，其分析的内容涉及企业的各个方面，分析最全面。
供应商分析的目的：通过分析看企业是否能长期合作，了解其信用水平，是否应对企业延长付款期。
政府分析的目的：通过分析了解纳税情况；遵守政府法规和市场秩序情况；职工收入和就业状况。
雇员和工会分析的目的：要通过分析判断企业盈利与雇员收入保险福利之间是否相适应。
中介机构（会计师事务所、咨询人员）的目的：通过财务分析可以确定审计的重点。
财务分析的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。根据分析的具体目的，财务分析可以分为：(1)流动性分析；(2)盈利性分析；(3)财务风险分析；(4)专题分析。
三、财务分析的方法
财务分析的方法主要有比较分析法和因素分析法。因素分析法具体有分为：差额分析法、指标分解法、连环替代法、定基替代法。
四、财务分析的一般步骤
第一、明确分析目的
第二、收集有关的信息
第三、实施具体分析
第四、作出分析结论，撰写分析报告
第二节 基本的财务比率
基本的财务比率可分为四大类：变现能力比率、负债比率、资产管理比率、盈利能力比率。
一 、变现能力比率
变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。主要指标有：流动比率和速动比率。
（1）流动比率
流动比率＝流动资产÷流动负债
流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为流动比率越高，企业偿还短期债务的能力越强；反之，则越差。企业能否偿还短期债务，还要看短期债务的多少，
以及有多少可变现偿债的流动资产。营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力，但它是一个绝对数。如果企业之间的规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。流动比率是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。一般情况下，影响流动比率的主要因素有营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度。 一般认为生产企业合理的最低流动比率为2。
（2）速动比率
速动比率＝(流动资产－存货-待摊费用) ÷流动负债
流动资产扣除存货后的差额称为速动资产。之所以要扣除存货，其主要原因是：①存货的变现速度最慢； ②部分存货已损失报废但尚未处理； ③部分存货已抵押给某债权人； ④存货估价还存在成本与合理市价相差悬殊的问题。 通常认为正常的速动比率为l 。
以上是一般看法，行业不同，速动比率会有很大差别，没有统一标准的速动比率。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。
由于行业之间存在差别，在计算速动比率时，除扣除存货外，还可以从流动资产中减去与当期现金流量无关的项目如待摊费用等，以计算更进一步的变现能力。
[例3-1]某企业2000年流动资产为22,086,000元，其中存货为11，005，000，流动负债为12,618,000；2001年流动资产为20836000，其中存货为10，005，000，流动负债为12,920,000. 则：
2000年
流动比率＝22086000÷12618000=1.75
速动比率＝(22086000－11005000) ÷1261800=0.88
2001年
流动比率=20836000÷12920000=1.61
速动比率＝(20836000－10005000) ÷12920000=0.83
保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额）÷ 流动负债
（3）影响变现能力的其他因素
增加变现能力的因素：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、
偿债能力的声誉。
减弱变现能力的因素：未作记录的或有负债。
二 、负债比率
负债比率是指债务和资产、净资产的关系，它反映企业偿付债务本金和支付债务利息的能力。
（1）资产负债率：
资产负债率也叫举债经营比率，是负债总额除以资产总额的百分比，反映在总资产中有多大比例是通过举债来筹资的，也可以衡量企业清算时保护债权人利益的程度。
资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100%
公式中的负债总额包括长期负债和短期负债。资产总额是扣除累计折旧后的净额。
[例3-2] 某公司2000年末负债总额为954,950
元，全部资产额为1,706,600元；2001年末负
债总额为1,114,320元，资产总额为1,888,350
元。请计算两年的资产负债率。
2000年资产负债率=954950／1706600
（负债增159370） =56% (结构16.69%)
2001年资产负债率=1114320／1888350
（资产增181750） =59% (结构16.31%)
分析角度不同，对资产负债率的高低看法也不相同。债权人认为资产负债率越低越好，该比率越低，债权人越有保障，贷款风险越小；从股东的角度看，如果能够保证全部资本利润率大于借债利率，则希望该指标越大越好，否则反之；从经营者角度看，负债过高，企业难以继续筹资，负债过低，说明企业经营缺乏活力；因此从财务管理的角度，企业要在盈利与风险之间作出权衡，确定合理的资本结构。
（2）产权比率：是负债总额与股东权益总额之比率。
产权比率＝（负债总额÷股东权益）×100%
该指标一方面反映了由债权人提供的资本和股东提供的资本的相对比率关
系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。另一方面，该指标也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。
（3）有形净值债务率：有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是股东权益减去无形资产净值后的净值。
有形净值债务率＝［负债总额／（股东权益－无形资产净值）］×100% 有形净值债务率是更为谨慎、保守地反映企业清算时债务人投入的资本受到股东权益保障的程度。从长期偿债能力来讲，其比率应是越低越好。
（4）已获利息倍数：已获利息倍数也叫利息保障倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力。（运用该公式前提是本金已经能够归还，讨论归还利息的能力）。
已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用
公式中的利息费用既包括计入财务费用中的利息，也包括计入固定资产成本的资本化利息。
已获利息倍数指标反映了企业息税前利润为所需支付债务利息的倍数，倍数越大，偿付债务利息的能力越强；在确定已获利息倍数时，应本着稳健性原则，采用指标最低年度的数据来确定，以保证最低的偿债能力；另外，也可以结合这一指标测算长期负债与营运资金的比率，长期债务会随时间延续不断转化短期负债，并需要动用流动资产来偿还，为了使债权人感到安全有保障，应保持长期债务不超过营运资金。
（5）影响企业长期偿债能力的其他因素
长期租赁、担保责任、或有项目等。
三 、资产管理比率
资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面效率的财务比率。包括营业周期、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。
（1）营业周期：营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收到现金为止的这段时间。
营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数
一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快，反之则慢。
（2）存货周转天数：存货的流动性直接影响企业的流动比率，它一般用存货的周转速度指标（即存货周转率或存货周转天数）来反映。
存货周转率(次数) ＝销售成本÷平均存货
存货周转天数＝(平均存货×360) ÷销售成本
＝360÷存货周转率
存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。
（3）应收账款周转天数：反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数。它说明应收账款流动的速度。 应收账款周转率(次数) ＝销售收入／平均应收账款
应收账款周转天数（平均收现期）＝360／应收账款周转率
＝(平均应收账款×360) ／销售收入
注意：
“平均应收账款”是指因销售商品、产品、提供劳务等而应向购货单位或接受劳务单位收取的款项，以及收到的商业汇票。它是资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期初、期末金额的平均数之和。
在本教材中除非特别说明，销售收入均指销售净额。应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额。
应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。
影响该指标正确计算的因素：①季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况； ②大量使用分期收款结算方式； ③大量使用现金结算的销售； ④年末大量销售或年末销售大幅度下降。
（4）流动资产周转率：流动资产周转率是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值。
流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产
流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，增强企业的盈利能力；反之，周转速度慢，需要补充流动资产参加周转，降低企业的盈利能力。
（5）总资产周转率：总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。 总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额
该指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。
[例3-3] X公司1999年初存货净额为960万元，年末存货总额为954万元，年初应收账款总额为1,024万元，年末应收账款总额为1,056万元，1999年的主营业务收入为8,000万元，主营业务成本为6,525万元。存货周转率、应收账款周转率及周转天数。
存货周转率= 6525/（960+954）÷2
=6.8
存货周转天数=957×360 ÷6525=53（天）
应收账款周转率=8000 /（1024+1056）÷2
=7.7
应收账款周转天数= 1040×360 ÷8000
=47（天）
[例3-4]某公司××年度简化的资产负债表如下：
资产负债表
××年12月31日 单位：万元
其他有关财务指标如下：长期负债与所有者权益之比0.5、销售毛利率10%、存货周转率（存货按年末数计算）9次、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）18天、总资产周转率（总资产按年末数计算）2．5次。
（1）、长期负债与所有者权益之比：0.5
所有者权益=100+100=200
长期负债=200×0.5=100
负债及所有者权益合计=200+100+100=400
资产合计=负债及所有者权益合计=400
（2）、存货周转率（存货按年末数计算）：9次
存货=900/9=100
（3）、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：18天
（销售收入-销售成本）/销售收入=10%，销售成本=900
（4）、总资产周转率（总资产按年末数计算）：2．5次
销售收入=2.5×400=1000
应收账款=18×1000/360=50
固定资产=400-50-50-100=200
四、盈利能力比率
企业的盈利能力只涉及正常经营的状况。在分析企业的盈利能力时，需要排除：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。主要指标有以下：
（1）销售净利率＝（净利润÷销售收入）×100％。
净利润在我国是指税后利润。销售净利率指标反映一元的销售收入带来的净利润是多少，表达销售收入的收益水平。销售净利率能够分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率。
（2）销售毛利率＝（销售收入－销售成本）÷销售收入×100％
（3）资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100％，该指标的分析： 把企业一定时期的净利润和企业的资产相比较，可以反映企业资产利用的综合效果。指标高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。
资产净利率是一个综合指标，净利润的多少由企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响该指标的主要因素有：产品的价格、单位成本、产品产量和销售数量、资金占用量。利用该指标可以反映企业在经营管理中存在的问题。
（4）净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100％，该指标也叫净值报酬率和权益报酬率。
注意事项：该指标中的平均净资产也可以使用年末净资产，中国证券监督委员会规定上市公司分析时应采用：净资产收益率＝净利润÷年度末股东权益×100％。
[例3-5]S 公司有关报表数据如下：
根据资料计算销售毛利率、销售净利率、总资产净利率、净资产收益率等获利能力指标，并对该公司的获利能力进行评价。
例题、利用比较分析法和因素分析法分析报表
甲公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：
×1年 ×2年 ×3年
销售额（万元） 4000 4300 3800
总资产（万元） 1430 l560 1695
普通股（万元） 100 100 100
保留盈余（万元） 500 550 550
所有者权益合计 600 650 650
流动比率 1.19 1.25 1.20
平均收现期（天） 18 22 27
存货周转率 8.0 7.5 5.5
债务/所有者权益 1.38 1.40 1.61
长期债务/所有者权益 0.50 0.46 0.46
销售毛利率 20.0% 16.3% 13.2%
销售净利率 7.5% 4.7% 2.6%
总资产周转率 2.80 2.76 2.24
总资产净利率 21% 12.972% 5.824%
假设该公司没有营业外收支和投资收益、所得税率不变，要求：
（1）、按连环替代法按顺序计算×3年与×2年相比资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）；
答案：
总资产净利率=资产周转率×销售净利率
资产周转率下降的影响：（2.76-2.8）×7.5%=-0.3
销售净利率下降的影响：2.76×（4.7%-7.5%）=-7.728%
（2）、分析近3年该公司运用资产获利能力的变化及其原因：
①、该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降.
②、总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降.
③、销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在＊3年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势.
第三节 财务财务分析的应用
一 、杜邦财务分析体系
杜邦分析体系中，核心指标是权益净利率、资产净利率和权益乘数。
权益净利率是所有比率中综合性最强、最具代表性的财务指标。计算公式为： 权益净利率＝资产净利率×权益乘数
＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
（因为：资产净利率＝销售净利率×资产周转率）
可见，决定权益净利率高低的因素有销售净利率、资产周转率和权益乘数三个。
权益乘数是资产权益率的倒数，表示企业负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。其计算公式为： 权益乘数＝1÷(1－资产负债率)
＝全年平均资产总额÷全年平均净资产总额 ＝1+产权比率
需要特别注意的是，单独的资产负债率指标通常直接用资产与负债的期末余额计算，而在权益乘数指标中的资产负债率需要用全年平均额计算，其公式可以演化为：
权益乘数主要受资产负债率影响，负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时，也给企业带来较大的风险。
资产净利率受到销售净利率和资产周转率的影响，销售净利率和资产周转率又可以进一步分解，这样一步步将各项影响指标进行分解，最终将影响权益净利率发生升降的原因具体化。
因而，掌握杜邦财务分析体系的核心是理解各项指标之间的内在联系。 [例3-6]资料：（2002年考题）
F 公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）：
进行以下计算、分析和判断（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算）： （1）净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少？按顺序计算确定所有者权位置变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。
（2）权益净利率变动分析；确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。
（3）资产净处率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。
（4）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和滚动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。 （5）风险分析：计算上年（销售额为10000万元）的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；本年（销售额为30000万元）的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。 答案：
(1)净利润： 上年数， 1000万元 本年数， 1 200万元 所有者权益： 上年数， 10000万元 本年数， 15000万元
权益净利率： 上年数， 1000／10000＝10％ 本年数，1 200／15000＝8％ 净利润增加额＝1 200—1000＝200(万元) 关系式： 净利润＝所有者权益×权益净利率 代入上年数； 1 000＝10000×10％ „„①
替换所有者权益：1 500＝15000×10％ „„② ②－①：1 500—1000＝500，由于所有者权益增加而增加的净利润为500(万元) 替换权益净利率：1 200＝15000×8％ „„③
③一②＝1 200—1 500＝－300 由于权益净利率下降而减少的净利润为－300(万元)
本年净利润增加200万元，其中：由于所有者权益增加而增加净利润500万元；由于权益净
利率下降而减少净利润200万元，两项合计增加净利润200万元。
(2)资产净利率：上年数，1000／12 500＝8％ 本年数，1，200／60000＝2％， 权益乘数：上年数，12 500／10000＝1．25 本年数，60000／15000＝4 权益净利率下降＝8％－10％＝－2％ 关系式：权益净利率＝资产净利率×权益乘数 代入上年数：10％＝8％×1．25 „„① 替换资产净利率：2．5％＝2％×1．25 „„②
②－①：2．5％－10%＝－7．5％ 由于资产净利率下降使权益净利率下降7．5％
替换权益乘数：8％＝2％× 4 „„③ ③一②：8％一2．5％＝5．5％ 由于权益乘数增加使权益净利率增加5．5％ 本年权益净利率下降2％，其中：由于资产净利率下降使权益净利率降低7．5％；
由于权益乘数增加使权益净利率上升5．5％，两项合计使权益净利率下降2％。 (3)销售净利率： 上年数， 1 000／10000＝10％
本年数， l 200／30000＝4％
资产周转率： 上年数， 10000／12 500＝0．8
本年数： 30000／60000＝0．5
资产净利率下降＝2％－8％＝－6％
关系式： 资产净利率＝销售净利率×资产周转率 代入年数： 8％＝10％×0．8 „„① 替换资产周转率： 5％＝10％× 0．5 „„②
②－①：5％－8％＝－3％ 由于资产周转率下降使资产净利率下降3％
替换销售净利率：2％＝4％×0．5 „„③ ③－②＝2％－5％＝－3％ 由于销售净利率下降使资产净利率下降3％ 本年资产净利率下降6％，其中：由于销售净利率下降使资产净利率下降3％，
由于资产周转率下降使资产净利率下降3％，两项合计使资产净利率下降6％。 (4)资产周转天数： 上年数，360／0.8＝450
本年数，360／0.5＝720
流动资产周转天数：上年数，(360×7 500)／10000＝270
本年数，(360×30000) ／30000＝360
固定资产周转天数：上年数，(360×5000) ／10000＝180
本年数，(360×30000) ／30000＝360
资产周转天数增加：720—450＝270(天)
关系式： 资产周转天数；流动资产周转天数+固定资产周转天数 代人上年数：450＝270＋180 „„①
替换流动资产周转天数：540＝360+180 „„② ②一①＝540—450＝90(天) 由于流动资产周转缓慢使资产周转天数增加90天
替换固定资产周转天数：720＝360+360 „„③ ③－②＝720－540＝180（天）由于固定资产周转缓慢使资产周转天数增加180天
本年资产周转天数增加270天，其中：由于流动资产周转缓慢使资产周转天数增加90天；由一固定资产周转缓慢使资产周转天数增加180天。两项合计使资产周转天数增加了270天。
（5）上年（销售额为10000万元）的经营杠杆＝（10000－7300）／（10000－7300－1100）＝1.69 本
年
(
销
售
额
为
30000
万
元
)
的
经
营
杠
杆
=(30000-23560)/(30000-23560-2000)=1.45 上年财务杠杆=(1500+100)/1500=1.07 本年财务杠杆=(1800+2640)/1800=2.47 上年总杠杆=1.69×1.07=1.81 本年总杠杆=1.45×2.47=3.58
[例3-7] 某公司20×1年度财务报表的主要资料如下： 资产负债表 (20×1年12月31日)
损益表(20×1年)
销售收入 6430 销售成本 5570 毛利 860 管理费用 580 利息费用 98 税前利润 182 所 得 税 72 净利 110
要求：计算填列下表的该公司财务比率 (天数计算结果取整)
答案见下表：
二、上市公司财务报告分析
（一）上市公司财务报告的类别：招股说明书、上市公告、定期报告、临时报告。 （二）上市公司财务比率 1、每股收益：
衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，反映普通股的获利水平。 每股收益＝净利润÷年末普通股份总数
[例3-8]已知夏华公司2000年的净利润额为82098万元，应付优先股股利为30万元。假设该公司流通在外的普通股股数情况如下表所示。试计算公司的每股收益。
时间 股数 权数 1—7月 12413800 7/12 8—12月 13655000 5/12
合计 — — 解 答
每股收益=（82098-30）万元/12930966股 =63.47（元/股）
①、计算每股收益要注意的问题：
A 、编制合并报表的企业按合并报表数据计算
B 、有优先股的企业，计算益时，分子分母中要分别扣除优先股利及股数。 C 、年度中普通股有增减变化的，普通股份总数按照年平均发行在外股数计算 D 、复杂股权结构问题：暂不考虑。
中国证券监督管理委员会二○○一年一月十九日 《公开发行证券公司信息披露编报规则》第9号净资产收益率和每股收益的计算及披露规定： 加权平均股数= S0 + S1 + Si×Mi ÷M0 - Sj×Mj ÷M0
其中： S0为期初股份总数；S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；Si 为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；Sj 为报告期因回购或缩股等减少股份数；M0为报告期月份数；Mi 为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数；Mj 为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。 ②、进行每股收益分析时要注意的问题 A 、它不反映股票所含有的风险
B 、不同股票换取每股收益的投入量不同，限制了公司间的比较。 C 、每股收益多，并不意味着分红多，还要看公司的股利分配政策。 每股收益的延伸分析：（为了克服每股收益指标的局限性而计算） 2、市盈率（倍数）＝普通股每股市价÷普通股每股收益
该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，公司的社会信赖度高，但从投资者角度看，市盈率越高，投资风险就越大。
投资报酬率×市盈率＝1
通常认为，超过20的市盈率是不正常的，很可能是股份下跌的前兆，风险相当大；市盈率在5以下的股票，其前景比较悲观。过高或过低的市盈率都不是好兆头，平均的市盈率在10－11之间，市盈率在5－20之间是比较正常的。 ①、每股股利＝股利总额（普通股现金股利）÷年末普通股股份总数 ②、股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价×100% ③、股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股净收益）×100% ④、股利保障倍数＝普通股每股收益÷普通股每股股利 ⑤、留存盈利比率＝（净利润－全部股利）÷净利润×100%
留存收益率＋股利支付率＝1
3、每股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数
该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。 市净率（倍数）＝每股市价÷每股净资产
投资者认为，市价高于账面价值时企业资产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超过每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。 四、现金流量表分析 1、现金流量的结构分析 ①、流入结构=部分/总体 ②、流出结构=部分/总体 ③、流入流出比
经营活动流入流出比；投资活动流入流出比；筹资活动流入流出比。
对一个健康的正在成长的公司业说，经营活动的现金流量应是正数，投资活动的现金流量应是负数，筹资活动的现金流量应是正负相间的。 2、流动性分析：指将资产迅速变为现金的能力
①、现金到期债务比＝经营现金净流入÷本期到期的债务
本期到期的债务，是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常，这两种债务是不能延期的，必须如数扫期偿还
②、现金流动负债比=经营现金净流入÷流动负债 ③、现金债务总额比=经营现金净流入÷债务总额 这个比率越高企业承担债务的能力越强。 3、获取现金能力分析：
①、销售现金比率＝经营现金净流入÷销售额 该比率反映每元销售得到的净现金，越大越好 ②、每股营业现金流量＝经营现金净流入÷普通股股数
该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红 ③、全部资产现金回收率＝经营现金净流入÷全部资产×100%
[例3-9] ABC 公司资产总额为5600万元，负债总额2800万元，其中，本期到期的长期债务和应付票据为2000万元，流动负债800万元，股东权益中股本总额为1600万元，全部为普通股，每股面值1元，当年实现净利润4000万，留存盈利比率为60%,股利发放均以现金股利支付。公司当年从事经营活动的现金流量业务如下： 单位：万元
该公司非经营税前收益为800万元，长期资产摊销与折旧费用600万元，销售收现占销售额（含增值税）的40％，所得税率为33％。
财务管理教案
要求根据上述资料计算下列指标：
(1) 现金到期债务比；
(2) 现金流动负债比；
(3) 现金债务总额比；
(4) 销售现金比率；
(5) 每股营业现金流量；
(6) 全部资产现金回收率。
《答案》
根据已知条件得知，普通股数为 (1600万/1) =1600(万股) ，现金股利总额为[4000×(1-60%)] = 1600 (万元) 。每股股利＝1600/1600＝1，经营活动现金流量净额为(6000-3000) = 3000 (万元) ，销售额为（4000/40%）=10000 (万元) 。故此，相关指标可计算如下：
(1) 现金到期债务比＝3000/2000 = 1.5
(2) 现金流动负债比＝3000/800 = 3.75
(3) 现金债务总额比＝3000/2800 = 1.07
(4) 销售现金比率＝3000/10000 = 0.3
(5) 每股营业现金净流量＝3000/1600 = 1.875元/股
(6) 全部资产现金回收率＝3000/5600×100％ = 53.57％
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