央行历次加息的背景分析
【摘要】 本文试图从对我国利率调整的历史考察出发，探讨我国历次加息政策出台的背景和条件，进而对当前加息情况作出深入分析。
一、1990年至2007年加息情况
1990到2010年历次加息情况如下：
1、 1993年5月15日 各档次定期存款年利率平均提高2.18%，各项贷款利率平均提高0.82%。首个交易日沪指下跌27.43点。
2、 1993年7月11日 一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%。首个交易日沪指下跌23.05点。
3、 2004年10月29日 一年期存、贷款利率均上调0.27%。一路下跌中的沪综指继续大跌1.58%，当天报收于1320点。
4、 2005年3月17日 提高了住房贷款利率。沪综指当日下跌了0.96%，次日再跌1.29%。稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998.23点。
5、 2006年4月28日 金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%。28日，沪指低开14点，最高1445点，收盘1440点，涨23点，大涨1.66%。
6、 2006年8月19日 一年期存、贷款基准利率均上调0.27%。周一开盘后，沪指开盘低开至1565.46点，最低点1558.10点，随后迅速反弹收复失地，收盘至1601点，上涨0.20%。
7、 2007年3月18日 上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。低开后大幅度走高，开盘2864点，收盘3014点，突破3000点，全天大涨2.87%，随后一路强劲上行至3600点。
8、 2007年5月19日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。5月21日，沪市开盘：3902.35点，低开127.91；报收4072.22点，涨幅1.04%。
9、 2007年7月20日 上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。7月23日周一两市大幅跳空高开，沪市开盘报4091.24点，上涨32.39点，深市开盘报13615.30点，上涨197.34点。两市大盘高开高走单边震荡上行，做多人气迅速聚集。截至收盘，两市共成交2351.1亿元，成交量明显放大。
10、 2007年8月22日，上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。受8月21日晚央行年内第四次加息的消息影响，早盘沪深两市双双大幅低开，股指早盘震荡走高，在金融、地产股的轮番推动下，沪深两市先后刷新历史高点。沪指涨幅0.50%，成交1621.98亿。
11、 2007年09月15日一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点。17日（周一）沪综指上涨109.21点，涨幅2.06%。深成指上涨280.67点，涨幅1.54%。
12、 2007年12月20日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。
二、历次加息政策出台的背景和原因
1992年初，新一轮经济过热出现。1992年经济增长14.2%，创改革开放以来次高记录。1993－1994年，GDP 增长速度分别保持在13.5%和12.6%的水平。到1993年，由于投资急剧膨胀，特别是全国掀起了一股房地产热和开发区热，全社会固定资产投资同比增长61.8%，商品零售价格同比上涨13.2%，居民消费价格同比上升14.7%。到1994年，商品零售价格同比上涨21.7%，创下建国以来的最高记录，出现了改革开放以来最严重的通货膨胀。1993年6月开始，中央银行按照中央的“紧缩”要求，采取了带有严厉行政色彩的信贷控制措施，1994年实行“继续从紧”的货币政策，于1993年5月和7月两次提高存贷款利率。
自2003年开始，在国内外各种因素的推动下，我国经济在走出通货紧缩的阴影后不久，出现了煤电油运紧张、部分地区和行业固定资产投资增长过快等“局部过热”苗头。工业和固定资产投资、外贸出口分别在15%和20%、30%以上的高增长轨道上运行。反映通货膨胀水平的消费价格指数（CPI ）从2003年1月开始“由负转正”，初步走出通货紧缩阴影，2003年4月份CPI 首次达到1%，经
过几个月的反复后，从3季度开始出现递增趋势，彻底摆脱了通货紧缩的困扰。2004年开始社会消费品零售总额步入两位数以上的快速增长阶段。宏观经济形势已经发生了根本性变化，宏观经济运行面临的已不再是需求不足，宏观经济总量关系的根本性变化客观上要求宏观经济政策及时进行适应性调整。
2006年国内投资快速增长主要有三大原因，外需拉动、地方政府项目纷纷上马、房地产投资反弹。2006年是“十一五”规划开局之年，由于财税体制以及政绩考核机制等因素，地方政府投资冲动不减，一些地方不顾资源支撑条件和环境承载能力，盲目追求增长速度，用行政力量推动投资增长。宏观经济火热，上半年GDP 增长达到了10.9%，20多个省市GDP 超过12%。投资增长过快，内需不足，国际收支失衡等积弊仍然难以改观，特别是在流动性过剩情况下，我国商业银行的贷款呈现“超高速”增长，（7月份新增人民币贷款1718亿元，创历史新高；而中长期贷款新增成为主力，7月增长1493亿元，同比多增1339亿元）。更是此轮经济增长的主要推动力。为了对付贷款的过速增长，应对成本型通货膨胀，持续房地产行业宏观调控，同时缓解人民币升值压力，央行分别在06年上半年和下半年推行加息政策。
2007年经济过热再次出现苗头，7月份的居民消费价格总水平（CPI) 同比上涨5.6％，创下10年来的新高。随着CPI 的明显上扬，居民通货膨胀预期在逐步增强。加息，有利于稳定通胀预期。央行已分别于3月18日、5月19日、7月21日三次加息，在货币政策屡屡“亮剑”的背景下，货币信贷过快增长的趋势还是没有扭转，甚至有所加剧，并且物价形势还是不容乐观，因此有必要加大调控力度，抑制投资，尤其是房地产投机。8月，9月，12月，央行再次3度加息。连续加息，体现了央行保持币值稳定，遏制经济增长由偏快转为过热的决心，体现了货币政策稳中适度从紧的取向。
三、对2010年10月19日加息的重点分析
自2007年“防通胀、防过热”的六轮加息之后，由于连番自然灾害及随之
袭来的全球金融危机，中国于2008年开始实行“适度宽松”的货币政策，先后下调基准利率5次，2009年未出台相关政策。2010年，全球经济进入复苏期，中国经济也快速增长，随着日渐增加的通胀预期，“加息”声浪愈来愈紧密。年内，央行曾三度上调存款准备金率，10月又特别要求内地六大商业银行上调其存款准备金率50个基点，但“加息”一直未曾出台直至2010年10月19日晚。
分析此次加息的背景和原因，主要从两个方面入手：
（一）国际背景
中国3年来的首次加息在全球经济背景下思考之，其国际金融博弈的色彩不可忽视。这次加息是对“热钱世界”的预警，是在外汇、美债等方面维护国家利益的决心宣示，是对美国定量宽松政策的反制，是缓和人民币升值压力的配套之举，还是对国际热钱既围堵更疏导的策略之举。
首先，中国经济始终被不同力量“算计”着，从急于谋利的国际投机资本到深陷危机的美欧各国都想从中国的发展中分一杯羹，其中尤以美国为甚。美国下决心推出定量宽松政策说明其并不担心全球通货膨胀，甚至可能想通过资产资源涨价输出自身问题并对中国经济制造压力。对中国而言人民币对美元升值是双边调整，一旦美国政策导致欧日等国汇率趋势出现巨大变化，人民币升值将因外部环境发生巨大变化而后果难料，中国对此不可不防。因此当美国的政策动作日益激烈之时，中国通过加息等方式对其反制也就显得格外重要。
其次，包括来自国外热钱在内的大量资金也需要一个出口，而中国发展转型离不开资本市场的健康发展，这也为中国控制热钱风险提出了一个方向提示，毕竟进入中国的金融资本只要通过合适的资本市场管道有序地进入实体经济就出不了大问题。
最后，从某种角度看，本次加息似乎预示政府对进入国内的国际热钱还有后续手段，毕竟当美国推出定量宽松政策这一穷途末路、图桥匕见之策时，在中国布局谋划多年的国际金融资本越来越接近“退出窗口”，其赢利模式的谜底也即将揭开，虽然其手段多样防不胜防，但在此时以“主动引爆”方式将这一危险的毒瘤挤压出去是不会错的。
（二）国内背景
1． 货币供应增速过快，M2增速已大大超过了年初制定的17%的目标。2009年以来我国实施的适度宽松货币政策，至今已经放出的大量货币信贷将持续产生效用。中国人民银行发布的数据显示，今年前10月我国新增贷款接近7万亿元。广义货币供应量M2的规模也已近70万亿元，超过美国位居全球首位。而欧美日等发达经济体纷纷采取第二轮定量宽松政策，国际“热钱”可能将会加快流进我国。另一方面，国际“冷钱”，即中国贸易顺差挣来的钱也开始加速流入我国。出于对流动性的担忧，本次加息更多是一种警示性的措施，给市场一种紧缩预期，压制投资热情。
2． 加息主要是为了缓解通胀压力。当前整体价格上升压力很大，9月CPI 同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，涨幅创23个月新高。同时外汇占款持续增加，海外再次量化宽松有可能带来的持续的“热钱”流入，国内面临商品价格、粮食价格，以及有可能的资产价格攀升等等，都将推升通胀和引发较强的通胀预期，造成对国内经济增长的冲击。
3． 负利率问题严重。随着物价上涨，我国“负利率”已持续7个月之久，这不利于存款人增加收入、扩大消费，也可能导致居民强化投资股市、购买住房等意愿，不利于银行体系资金稳定。
4． 这次加息是房地产市场调控政策的延续。此次加息在房地产市场有两方面的影响：一是提高购房者的贷款利率，二是提高开发商的成本，同时进一步强化了房地产调控的政策，有利于防范资产泡沫。加息虽然并不是直接针对房地产业，但由于涉及到整体经济的成本均在增加之中，因此对于盲目流入楼市的“过热资金”会有一定抑制性。
【参考文献】：
1． 《当前出台加息的可能性分析：历史经验的视角》国家信息中心经济预测部，中铁十六局集团有限公司电务工程公司，徐策，余平。《中国经贸导刊》，2010年6月3日。
2． 聚焦2010年9月经济数据，搜狐财经
3． 《2010年10月20日中国央行加息相关报道》，魏颖捷，《新闻晨报》。
4． 《本次加息的金融博弈背景分析》，顺风
央行历次加息的背景分析
【摘要】 本文试图从对我国利率调整的历史考察出发，探讨我国历次加息政策出台的背景和条件，进而对当前加息情况作出深入分析。
一、1990年至2007年加息情况
1990到2010年历次加息情况如下：
1、 1993年5月15日 各档次定期存款年利率平均提高2.18%，各项贷款利率平均提高0.82%。首个交易日沪指下跌27.43点。
2、 1993年7月11日 一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%。首个交易日沪指下跌23.05点。
3、 2004年10月29日 一年期存、贷款利率均上调0.27%。一路下跌中的沪综指继续大跌1.58%，当天报收于1320点。
4、 2005年3月17日 提高了住房贷款利率。沪综指当日下跌了0.96%，次日再跌1.29%。稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998.23点。
5、 2006年4月28日 金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%。28日，沪指低开14点，最高1445点，收盘1440点，涨23点，大涨1.66%。
6、 2006年8月19日 一年期存、贷款基准利率均上调0.27%。周一开盘后，沪指开盘低开至1565.46点，最低点1558.10点，随后迅速反弹收复失地，收盘至1601点，上涨0.20%。
7、 2007年3月18日 上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。低开后大幅度走高，开盘2864点，收盘3014点，突破3000点，全天大涨2.87%，随后一路强劲上行至3600点。
8、 2007年5月19日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。5月21日，沪市开盘：3902.35点，低开127.91；报收4072.22点，涨幅1.04%。
9、 2007年7月20日 上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。7月23日周一两市大幅跳空高开，沪市开盘报4091.24点，上涨32.39点，深市开盘报13615.30点，上涨197.34点。两市大盘高开高走单边震荡上行，做多人气迅速聚集。截至收盘，两市共成交2351.1亿元，成交量明显放大。
10、 2007年8月22日，上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。受8月21日晚央行年内第四次加息的消息影响，早盘沪深两市双双大幅低开，股指早盘震荡走高，在金融、地产股的轮番推动下，沪深两市先后刷新历史高点。沪指涨幅0.50%，成交1621.98亿。
11、 2007年09月15日一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点。17日（周一）沪综指上涨109.21点，涨幅2.06%。深成指上涨280.67点，涨幅1.54%。
12、 2007年12月20日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。
二、历次加息政策出台的背景和原因
1992年初，新一轮经济过热出现。1992年经济增长14.2%，创改革开放以来次高记录。1993－1994年，GDP 增长速度分别保持在13.5%和12.6%的水平。到1993年，由于投资急剧膨胀，特别是全国掀起了一股房地产热和开发区热，全社会固定资产投资同比增长61.8%，商品零售价格同比上涨13.2%，居民消费价格同比上升14.7%。到1994年，商品零售价格同比上涨21.7%，创下建国以来的最高记录，出现了改革开放以来最严重的通货膨胀。1993年6月开始，中央银行按照中央的“紧缩”要求，采取了带有严厉行政色彩的信贷控制措施，1994年实行“继续从紧”的货币政策，于1993年5月和7月两次提高存贷款利率。
自2003年开始，在国内外各种因素的推动下，我国经济在走出通货紧缩的阴影后不久，出现了煤电油运紧张、部分地区和行业固定资产投资增长过快等“局部过热”苗头。工业和固定资产投资、外贸出口分别在15%和20%、30%以上的高增长轨道上运行。反映通货膨胀水平的消费价格指数（CPI ）从2003年1月开始“由负转正”，初步走出通货紧缩阴影，2003年4月份CPI 首次达到1%，经
过几个月的反复后，从3季度开始出现递增趋势，彻底摆脱了通货紧缩的困扰。2004年开始社会消费品零售总额步入两位数以上的快速增长阶段。宏观经济形势已经发生了根本性变化，宏观经济运行面临的已不再是需求不足，宏观经济总量关系的根本性变化客观上要求宏观经济政策及时进行适应性调整。
2006年国内投资快速增长主要有三大原因，外需拉动、地方政府项目纷纷上马、房地产投资反弹。2006年是“十一五”规划开局之年，由于财税体制以及政绩考核机制等因素，地方政府投资冲动不减，一些地方不顾资源支撑条件和环境承载能力，盲目追求增长速度，用行政力量推动投资增长。宏观经济火热，上半年GDP 增长达到了10.9%，20多个省市GDP 超过12%。投资增长过快，内需不足，国际收支失衡等积弊仍然难以改观，特别是在流动性过剩情况下，我国商业银行的贷款呈现“超高速”增长，（7月份新增人民币贷款1718亿元，创历史新高；而中长期贷款新增成为主力，7月增长1493亿元，同比多增1339亿元）。更是此轮经济增长的主要推动力。为了对付贷款的过速增长，应对成本型通货膨胀，持续房地产行业宏观调控，同时缓解人民币升值压力，央行分别在06年上半年和下半年推行加息政策。
2007年经济过热再次出现苗头，7月份的居民消费价格总水平（CPI) 同比上涨5.6％，创下10年来的新高。随着CPI 的明显上扬，居民通货膨胀预期在逐步增强。加息，有利于稳定通胀预期。央行已分别于3月18日、5月19日、7月21日三次加息，在货币政策屡屡“亮剑”的背景下，货币信贷过快增长的趋势还是没有扭转，甚至有所加剧，并且物价形势还是不容乐观，因此有必要加大调控力度，抑制投资，尤其是房地产投机。8月，9月，12月，央行再次3度加息。连续加息，体现了央行保持币值稳定，遏制经济增长由偏快转为过热的决心，体现了货币政策稳中适度从紧的取向。
三、对2010年10月19日加息的重点分析
自2007年“防通胀、防过热”的六轮加息之后，由于连番自然灾害及随之
袭来的全球金融危机，中国于2008年开始实行“适度宽松”的货币政策，先后下调基准利率5次，2009年未出台相关政策。2010年，全球经济进入复苏期，中国经济也快速增长，随着日渐增加的通胀预期，“加息”声浪愈来愈紧密。年内，央行曾三度上调存款准备金率，10月又特别要求内地六大商业银行上调其存款准备金率50个基点，但“加息”一直未曾出台直至2010年10月19日晚。
分析此次加息的背景和原因，主要从两个方面入手：
（一）国际背景
中国3年来的首次加息在全球经济背景下思考之，其国际金融博弈的色彩不可忽视。这次加息是对“热钱世界”的预警，是在外汇、美债等方面维护国家利益的决心宣示，是对美国定量宽松政策的反制，是缓和人民币升值压力的配套之举，还是对国际热钱既围堵更疏导的策略之举。
首先，中国经济始终被不同力量“算计”着，从急于谋利的国际投机资本到深陷危机的美欧各国都想从中国的发展中分一杯羹，其中尤以美国为甚。美国下决心推出定量宽松政策说明其并不担心全球通货膨胀，甚至可能想通过资产资源涨价输出自身问题并对中国经济制造压力。对中国而言人民币对美元升值是双边调整，一旦美国政策导致欧日等国汇率趋势出现巨大变化，人民币升值将因外部环境发生巨大变化而后果难料，中国对此不可不防。因此当美国的政策动作日益激烈之时，中国通过加息等方式对其反制也就显得格外重要。
其次，包括来自国外热钱在内的大量资金也需要一个出口，而中国发展转型离不开资本市场的健康发展，这也为中国控制热钱风险提出了一个方向提示，毕竟进入中国的金融资本只要通过合适的资本市场管道有序地进入实体经济就出不了大问题。
最后，从某种角度看，本次加息似乎预示政府对进入国内的国际热钱还有后续手段，毕竟当美国推出定量宽松政策这一穷途末路、图桥匕见之策时，在中国布局谋划多年的国际金融资本越来越接近“退出窗口”，其赢利模式的谜底也即将揭开，虽然其手段多样防不胜防，但在此时以“主动引爆”方式将这一危险的毒瘤挤压出去是不会错的。
（二）国内背景
1． 货币供应增速过快，M2增速已大大超过了年初制定的17%的目标。2009年以来我国实施的适度宽松货币政策，至今已经放出的大量货币信贷将持续产生效用。中国人民银行发布的数据显示，今年前10月我国新增贷款接近7万亿元。广义货币供应量M2的规模也已近70万亿元，超过美国位居全球首位。而欧美日等发达经济体纷纷采取第二轮定量宽松政策，国际“热钱”可能将会加快流进我国。另一方面，国际“冷钱”，即中国贸易顺差挣来的钱也开始加速流入我国。出于对流动性的担忧，本次加息更多是一种警示性的措施，给市场一种紧缩预期，压制投资热情。
2． 加息主要是为了缓解通胀压力。当前整体价格上升压力很大，9月CPI 同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，涨幅创23个月新高。同时外汇占款持续增加，海外再次量化宽松有可能带来的持续的“热钱”流入，国内面临商品价格、粮食价格，以及有可能的资产价格攀升等等，都将推升通胀和引发较强的通胀预期，造成对国内经济增长的冲击。
3． 负利率问题严重。随着物价上涨，我国“负利率”已持续7个月之久，这不利于存款人增加收入、扩大消费，也可能导致居民强化投资股市、购买住房等意愿，不利于银行体系资金稳定。
4． 这次加息是房地产市场调控政策的延续。此次加息在房地产市场有两方面的影响：一是提高购房者的贷款利率，二是提高开发商的成本，同时进一步强化了房地产调控的政策，有利于防范资产泡沫。加息虽然并不是直接针对房地产业，但由于涉及到整体经济的成本均在增加之中，因此对于盲目流入楼市的“过热资金”会有一定抑制性。
【参考文献】：
1． 《当前出台加息的可能性分析：历史经验的视角》国家信息中心经济预测部，中铁十六局集团有限公司电务工程公司，徐策，余平。《中国经贸导刊》，2010年6月3日。
2． 聚焦2010年9月经济数据，搜狐财经
3． 《2010年10月20日中国央行加息相关报道》，魏颖捷，《新闻晨报》。
4． 《本次加息的金融博弈背景分析》，顺风