期货案例分析之二：中航油事件 (2)
(2008-05-24 01:04:35)
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标签：
财经
分类： 数据：期货投资
报道汇集：
中航油事件，陈久霖获刑后吐露心结
“别因中航油事件束缚海外公司发展”
庭前电话连线陈久霖，陈久霖吐露心结
知情人士认为，中航油事件的根源在于风险控制体系失控。
3月20日深夜，记者拨通了陈久霖电话，此时他已经在新加坡等待第二天的审判。陈久霖电话中声音很平静，但嗓子有点哑，而且在不停地咳。
对于中航油事件和第二天的审讯，陈久霖称不便发表意见，但是他忍不住提起已故去的母亲以及给同行们留下的惨痛教训。陈久霖称，在承认了6宗罪的时候心里就很清楚肯定要坐牢了。
《新京报》：您怎样评价您的个人性格？中航油亏损事件您个人有什么遗憾？
陈久霖：我认为自己是一个敢于承担责任的人，事情出来之后，目前的境地也不是没有预料到，但我没有跑也没有辞职，而是一直在奔忙解决，包括配股的目的也是为了拯救公司，我觉得我尽自己的能力去负责任了。
2005年7月16日，我的母亲过世了，当时我还在新加坡。2005年6月我在新加坡地方法院首次出庭聆讯前最后在医院见了我母亲一面，当时她已经病入膏肓，我心里知道这将是最后一面，但是为了配合案情的尽快审理，将中航油事件尽快解决，将这个责任负到底，我放弃了陪在她老人家身边最后的时间如期出庭，直到7月29日母亲去世十多天才回去。这也留下了我一生最大的遗憾。
《新京报》：您能总结一下中航油事件的经验教训吗？
陈久霖：我首先强调一点，中航油从事石油衍生品亏损并不是违规操作，是经过董事会以及相关部门批准的。惨败的主要原因是风险管理措施和危机管理措施的失误，事实证明公司选择挪盘作为风险管理措施是错误的。
同时我认为相关部门不要放大了中航油事件的影响，从而束缚了中国海外上市公司在海外发展的手脚，而是应该加强风险管理和危机管理。
中国石油期货交易是迟早要做的，中国已经成为世界第二大石油进口国，目前国际油价很大程度上受到世界石油市场上的期货、期权的影响，但是世界石油期货市场的规则是由美国、欧洲等发达国家主导制定的，中国不参与就永远没有参与制定规则的话语权，也只能永远追随别人制定好的游戏规则，中国在世界市场上没有发言权，只能跟随，追随是要付出代价的，早一天参与，付出的代价就越小。
《新京报》：您能否给中国公司在海外发展提供一些建议？
陈久霖：中国在海外的发展应该受到政府更多的关注，尤其是中国能源行业的发展。我另一个最深的感受是中国海外企业还没有形成合力，显得势单力薄，像日本企业在海外发展都很抱团，但中国企业仍然像一盘散沙，某一家公司出现困境的时候如果大家相互支持一下也就过去了。
陈久霖：我另一个最深的感受是中国海外企业还没有形成合力，显得势单力薄。
事件回放
中航油事件期货止损足够斩仓110次
陈久霖身边密友回忆事件始末
随着陈久霖定案，中航油事件也近尾声。记者采访了陈久霖身边密友，他重述中航油事件及在这一事件中的陈久霖。1997年，陈久霖赴新加坡中航油履新，此时陈久霖正意气风发。
知情人士：当时中航油仅有16.8万美元和一名助理，从事船务业务，陈久霖去之后将公司业务核心转向石油贸易，公司扭亏为盈后又转向石油事业投资，这是几步棋，这几步棋走得都比较成功。
初涉石油期货市场
1999年，中航油进入石油期货市场，其时的中航油期货交易有赔有赚。
知情人士：中航油1998年引入航油系统，1999年进入国际石油贸易，主要业务是现货和衍生品交易，衍生品交易包括子货、期货和期权。
刚开始从事衍生品交易可以说是有赔有赚，1999年刚开始做因为不熟悉这一业务所以赔了，当时公司的两个交易员私自进入期权市场亏了钱。陈久霖将他们开除了，这两个人分别是新加坡籍的黄戎和中国籍的ALEX，当时还开除了公司的风险管理委员会主任、新加坡籍人陈振文。在进入这个市场之后，陈久霖一直是比较谨慎的。
公司做衍生品交易从2001年开始赚，2002年2月在获得公司董事会批准之后公司于3月份再次进入投机期权市场，2003年，公司仅靠投机衍生品交易赚了3400万新加坡元，占中航油当年收入的60%.从当时的盈利情况来看，陈久霖是很看好这一市场的。
1994年底，证监会下令严禁国企从事境外期货交易，但中航油允许进入石油期货市场。
知情人士：中航油是国外上市公司，而不是证监会文件中所指的国有企业。2001年11月中航油上市时的招股书上将石油衍生品交易列为业务之一，招股书是被批准的。
中航油2002年和2003年的年报中都列出了投机衍生品交易这一业务的盈利情况，也都是被公司董事会批准的，而并非是陈久霖的违规操作。
风险控制体系失控
中航油原本有一个完善风险控制体系，但这套风险体系失控了。
知情人士：中航油有一个完善的风险控制体系，公司开始进入石油期货市场时就请安永会计师事务所制定了《风险管理手册》，公司内部也设有风险管理委员会。
公司内部规定，损失20万美元以上的交易，都要提交给公司的风险管理委员会评估；而累计损失超过35万美元的交易，必须得到总裁的同意才能继续；而任何将导致50万美元以上损失的交易，将自动平仓。
但是在衍生品交易市场上，挪盘即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权也是管理风险的一个措施，在法庭上，监控官指控词中也这么评价挪盘的目的是为了避免和减少亏损，其操作办法如下：一，将已经成熟的盘位斩期到未来较低的油价价位；二、提高销售价格，当时公司选择挪盘是被交易员和国际咨询机构高盛一致认同的，公司的风险管理委员会也是对此认同的。
投机衍生品市场本来就像大海一样，有涨潮也有落潮，陈久霖只是没有机会能够坚持到落潮，其实公司的资金如果能够坚持到2004年12月，当时的油价跌到了每桶40.35美元，公司就不会出现这样的亏损了。
错过110次斩仓止损
据统计，按照中航油的风险控制体系的内部规定，最终的亏损额够报告250次，够斩仓110次，最终所有这些斩仓都没完成。
知情人士：衍生品业务陈久霖个人并不是特别熟悉，刚开始赔的数额是隐瞒的，陈久霖知道情况之后曾经发出了十二封电邮让交易员斩仓，陈久霖清楚地记着其中的两封电邮的内容，一封是2004年1月25日很清楚地告诉他们：任何人任何时候只要亏损额达到50万美元，就必须立即斩仓，没有妥协余地。还有一封是在7月15日发出的很简短，就是要求必须斩仓。
但是后来一直没有执行斩仓有如下三个原因，一是投机衍生品是公司熟悉的业务，虽然陈久霖并不是很精通它，但它像海潮一样有涨也有落的道理陈久霖是知道的；其二，公司的国际咨询机构高盛和日本三井一致认为斩仓并不可取，挪盘是惟一的也是最佳的措施；其三，交易员和风险管理委员会自始至终在隐瞒着亏损的数额。
高盛的名气和专业是众所周知的，陈久霖当时很大程度上相信了他，因此又在2004年1月、6月和9月先后3次挪盘，前两次挪盘的主要对手就是高盛集团的子公司J.ARON.中航油在2005年3月已经控告了高盛J.ARON.事态失控不得不公布于众
亏损越补越大，1.08亿美元配股募得资金也被吞噬一空。
知情人士：早在公司账面亏损1.8亿美元时，陈久霖就向集团公司提交了紧急报告。第一次报告是在2004年10月9日，是希望集团公司提供救助资金2亿美元，10月10日陈久霖又提交给集团第二份检讨，再次表示希望集团公司救助解决危机，如果有可能可以选择配股。在检讨中，陈久霖指出，根据当地要求，应立即向公众投资者公布该危机事件。集团公司当时打算救助。集团公司总经理荚长斌还为此专程赴新了解情况，集团党组书记海连城、财务处副处长李永吉也曾来新加坡了解相关情况。陈久霖在10-11月数次到北京参加讨论是否救助如何救助的会议。
之后的10月20日，集团公司提前实施了本准备在年底进行的股份减持，将所持75%股份中的15％折价配售给部分机构投资者。此次配售筹得的1.08亿美元贷给中航油用于补仓。
因为集团公司一直打算拯救，陈久霖如果选择披露信息公司就没法拯救了，因为当时公司还有10多亿银行贷款，所以陈久霖就一直在等待，但是，到11月29日中航油的实际亏损达到了5.5亿元不得不公布于众，并被迫申请停牌。
事后评说巨亏原因
2005年，3月2日陈久霖辞去了中航油的所有职务，但仍担任中航油集团副总裁。
知情人士：因为陈久霖的事情在新加坡还没有被调查完，这一调查的程序是先国外后国内。
日前厉以宁教授接受新加坡媒体采访时评价认为中航油、巨亏主要原因是董事会监管失败和交易员的随意操作。
知情人士：因为中航油公司董事会有一个规定，审计委员会负责公司的财务控制和风险管理，应该说风险管理是授权给董事会的，招股书上也有这一授权问题的说明，2004年2月18日董事会通过了投资期权问题，当时交易员都参加了会议。当然作为公司的CEO，陈久霖承认他在管理方面应该承担责任。
中航油前总裁陈久霖被判4年3个月罚33.5万新元
2006年03月21日15:16
人民网北京3月21日讯据联合早报网等综合消息，中航油前总裁陈久霖今早被新加坡初级法庭判处坐牢4年3个月，以及罚款33万5000新元(约合20.74万美元)。
44岁的陈久霖去年6月初被控上法庭，他一共面对15项控状，上个星期三对其中6项罪状承认有罪，其余的9项控状，则交由法官在下判时，一并考虑在内。其任职期间欺诈和隐瞒公司遭受巨额亏损的实情。中航油(新加坡)2004年出现5.5亿美元交易巨亏，濒临倒闭。
陈久霖面对的其中5项控状，最高刑罚是监禁7年和最高25万新元的罚款，法官就其中一项控状，给他最高刑罚25万元罚款。
若他无法偿还这笔罚款，则必须以坐牢至少22个月代替。
陈久霖自1997年开始担任公司执行长，直至2004年11月被停职。他已对六项指控伏罪，其中包括伪造或制作误导性报表、未将公司亏损情况上报交易所、合谋欺骗德意志银行以及内幕交易等。以上指控1项触犯刑事法、1项触犯公司法和4项触犯证券期货法。
另据报道，新加坡高等法庭今天听证中航油重组计划，该计划核心内容为“引入BP和淡马锡两大投资者，以及对中航油注资1.3亿美元”。一旦此事顺利过关，中航油新加坡复牌将再无政府方面的阻碍。
对此，中航油新闻发言人云大卫表示，这是例行程序，相信会顺利过关；而中航油集团新闻发言人边晖表示，预计中航油复牌将在3月底前实现。
来源：人民网 （责任编辑：徐辉）
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知情人士认为，中航油事件的根源在于风险控制体系失控。
3月20日深夜，记者拨通了陈久霖电话，此时他已经在新加坡等待第二天的审判。陈久霖电话中声音很平静，但嗓子有点哑，而且在不停地咳。
对于中航油事件和第二天的审讯，陈久霖称不便发表意见，但是他忍不住提起已故去的母亲以及给同行们留下的惨痛教训。陈久霖称，在承认了6宗罪的时候心里就很清楚肯定要坐牢了。
《新京报》：您怎样评价您的个人性格？中航油亏损事件您个人有什么遗憾？
陈久霖：我认为自己是一个敢于承担责任的人，事情出来之后，目前的境地也不是没有预料到，但我没有跑也没有辞职，而是一直在奔忙解决，包括配股的目的也是为了拯救公司，我觉得我尽自己的能力去负责任了。
2005年7月16日，我的母亲过世了，当时我还在新加坡。2005年6月我在新加坡地方法院首次出庭聆讯前最后在医院见了我母亲一面，当时她已经病入膏肓，我心里知道这将是最后一面，但是为了配合案情的尽快审理，将中航油事件尽快解决，将这个责任负到底，我放弃了陪在她老人家身边最后的时间如期出庭，直到7月29日母亲去世十多天才回去。这也留下了我一生最大的遗憾。
《新京报》：您能总结一下中航油事件的经验教训吗？
陈久霖：我首先强调一点，中航油从事石油衍生品亏损并不是违规操作，是经过董事会以及相关部门批准的。惨败的主要原因是风险管理措施和危机管理措施的失误，事实证明公司选择挪盘作为风险管理措施是错误的。
同时我认为相关部门不要放大了中航油事件的影响，从而束缚了中国海外上市公司在海外发展的手脚，而是应该加强风险管理和危机管理。
中国石油期货交易是迟早要做的，中国已经成为世界第二大石油进口国，目前国际油价很大程度上受到世界石油市场上的期货、期权的影响，但是世界石油期货市场的规则是由美国、欧洲等发达国家主导制定的，中国不参与就永远没有参与制定规则的话语权，也只能永远追随别人制定好的游戏规则，中国在世界市场上没有发言权，只能跟随，追随是要付出代价的，早一天参与，付出的代价就越小。
《新京报》：您能否给中国公司在海外发展提供一些建议？
陈久霖：中国在海外的发展应该受到政府更多的关注，尤其是中国能源行业的发展。我另一个最深的感受是中国海外企业还没有形成合力，显得势单力薄，像日本企业在海外发展都很抱团，但中国企业仍然像一盘散沙，某一家公司出现困境的时候如果大家相互支持一下也就过去了。
陈久霖：我另一个最深的感受是中国海外企业还没有形成合力，显得势单力薄。
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中航油事件期货止损足够斩仓110次
陈久霖身边密友回忆事件始末
随着陈久霖定案，中航油事件也近尾声。记者采访了陈久霖身边密友，他重述中航油事件及在这一事件中的陈久霖。1997年，陈久霖赴新加坡中航油履新，此时陈久霖正意气风发。
知情人士：当时中航油仅有16.8万美元和一名助理，从事船务业务，陈久霖去之后将公司业务核心转向石油贸易，公司扭亏为盈后又转向石油事业投资，这是几步棋，这几步棋走得都比较成功。
初涉石油期货市场
1999年，中航油进入石油期货市场，其时的中航油期货交易有赔有赚。
知情人士：中航油1998年引入航油系统，1999年进入国际石油贸易，主要业务是现货和衍生品交易，衍生品交易包括子货、期货和期权。
刚开始从事衍生品交易可以说是有赔有赚，1999年刚开始做因为不熟悉这一业务所以赔了，当时公司的两个交易员私自进入期权市场亏了钱。陈久霖将他们开除了，这两个人分别是新加坡籍的黄戎和中国籍的ALEX，当时还开除了公司的风险管理委员会主任、新加坡籍人陈振文。在进入这个市场之后，陈久霖一直是比较谨慎的。
公司做衍生品交易从2001年开始赚，2002年2月在获得公司董事会批准之后公司于3月份再次进入投机期权市场，2003年，公司仅靠投机衍生品交易赚了3400万新加坡元，占中航油当年收入的60%.从当时的盈利情况来看，陈久霖是很看好这一市场的。
1994年底，证监会下令严禁国企从事境外期货交易，但中航油允许进入石油期货市场。
知情人士：中航油是国外上市公司，而不是证监会文件中所指的国有企业。2001年11月中航油上市时的招股书上将石油衍生品交易列为业务之一，招股书是被批准的。
中航油2002年和2003年的年报中都列出了投机衍生品交易这一业务的盈利情况，也都是被公司董事会批准的，而并非是陈久霖的违规操作。
风险控制体系失控
中航油原本有一个完善风险控制体系，但这套风险体系失控了。
知情人士：中航油有一个完善的风险控制体系，公司开始进入石油期货市场时就请安永会计师事务所制定了《风险管理手册》，公司内部也设有风险管理委员会。
公司内部规定，损失20万美元以上的交易，都要提交给公司的风险管理委员会评估；而累计损失超过35万美元的交易，必须得到总裁的同意才能继续；而任何将导致50万美元以上损失的交易，将自动平仓。
但是在衍生品交易市场上，挪盘即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权也是管理风险的一个措施，在法庭上，监控官指控词中也这么评价挪盘的目的是为了避免和减少亏损，其操作办法如下：一，将已经成熟的盘位斩期到未来较低的油价价位；二、提高销售价格，当时公司选择挪盘是被交易员和国际咨询机构高盛一致认同的，公司的风险管理委员会也是对此认同的。
投机衍生品市场本来就像大海一样，有涨潮也有落潮，陈久霖只是没有机会能够坚持到落潮，其实公司的资金如果能够坚持到2004年12月，当时的油价跌到了每桶40.35美元，公司就不会出现这样的亏损了。
错过110次斩仓止损
据统计，按照中航油的风险控制体系的内部规定，最终的亏损额够报告250次，够斩仓110次，最终所有这些斩仓都没完成。
知情人士：衍生品业务陈久霖个人并不是特别熟悉，刚开始赔的数额是隐瞒的，陈久霖知道情况之后曾经发出了十二封电邮让交易员斩仓，陈久霖清楚地记着其中的两封电邮的内容，一封是2004年1月25日很清楚地告诉他们：任何人任何时候只要亏损额达到50万美元，就必须立即斩仓，没有妥协余地。还有一封是在7月15日发出的很简短，就是要求必须斩仓。
但是后来一直没有执行斩仓有如下三个原因，一是投机衍生品是公司熟悉的业务，虽然陈久霖并不是很精通它，但它像海潮一样有涨也有落的道理陈久霖是知道的；其二，公司的国际咨询机构高盛和日本三井一致认为斩仓并不可取，挪盘是惟一的也是最佳的措施；其三，交易员和风险管理委员会自始至终在隐瞒着亏损的数额。
高盛的名气和专业是众所周知的，陈久霖当时很大程度上相信了他，因此又在2004年1月、6月和9月先后3次挪盘，前两次挪盘的主要对手就是高盛集团的子公司J.ARON.中航油在2005年3月已经控告了高盛J.ARON.事态失控不得不公布于众
亏损越补越大，1.08亿美元配股募得资金也被吞噬一空。
知情人士：早在公司账面亏损1.8亿美元时，陈久霖就向集团公司提交了紧急报告。第一次报告是在2004年10月9日，是希望集团公司提供救助资金2亿美元，10月10日陈久霖又提交给集团第二份检讨，再次表示希望集团公司救助解决危机，如果有可能可以选择配股。在检讨中，陈久霖指出，根据当地要求，应立即向公众投资者公布该危机事件。集团公司当时打算救助。集团公司总经理荚长斌还为此专程赴新了解情况，集团党组书记海连城、财务处副处长李永吉也曾来新加坡了解相关情况。陈久霖在10-11月数次到北京参加讨论是否救助如何救助的会议。
之后的10月20日，集团公司提前实施了本准备在年底进行的股份减持，将所持75%股份中的15％折价配售给部分机构投资者。此次配售筹得的1.08亿美元贷给中航油用于补仓。
因为集团公司一直打算拯救，陈久霖如果选择披露信息公司就没法拯救了，因为当时公司还有10多亿银行贷款，所以陈久霖就一直在等待，但是，到11月29日中航油的实际亏损达到了5.5亿元不得不公布于众，并被迫申请停牌。
事后评说巨亏原因
2005年，3月2日陈久霖辞去了中航油的所有职务，但仍担任中航油集团副总裁。
知情人士：因为陈久霖的事情在新加坡还没有被调查完，这一调查的程序是先国外后国内。
日前厉以宁教授接受新加坡媒体采访时评价认为中航油、巨亏主要原因是董事会监管失败和交易员的随意操作。
知情人士：因为中航油公司董事会有一个规定，审计委员会负责公司的财务控制和风险管理，应该说风险管理是授权给董事会的，招股书上也有这一授权问题的说明，2004年2月18日董事会通过了投资期权问题，当时交易员都参加了会议。当然作为公司的CEO，陈久霖承认他在管理方面应该承担责任。
中航油前总裁陈久霖被判4年3个月罚33.5万新元
2006年03月21日15:16
人民网北京3月21日讯据联合早报网等综合消息，中航油前总裁陈久霖今早被新加坡初级法庭判处坐牢4年3个月，以及罚款33万5000新元(约合20.74万美元)。
44岁的陈久霖去年6月初被控上法庭，他一共面对15项控状，上个星期三对其中6项罪状承认有罪，其余的9项控状，则交由法官在下判时，一并考虑在内。其任职期间欺诈和隐瞒公司遭受巨额亏损的实情。中航油(新加坡)2004年出现5.5亿美元交易巨亏，濒临倒闭。
陈久霖面对的其中5项控状，最高刑罚是监禁7年和最高25万新元的罚款，法官就其中一项控状，给他最高刑罚25万元罚款。
若他无法偿还这笔罚款，则必须以坐牢至少22个月代替。
陈久霖自1997年开始担任公司执行长，直至2004年11月被停职。他已对六项指控伏罪，其中包括伪造或制作误导性报表、未将公司亏损情况上报交易所、合谋欺骗德意志银行以及内幕交易等。以上指控1项触犯刑事法、1项触犯公司法和4项触犯证券期货法。
另据报道，新加坡高等法庭今天听证中航油重组计划，该计划核心内容为“引入BP和淡马锡两大投资者，以及对中航油注资1.3亿美元”。一旦此事顺利过关，中航油新加坡复牌将再无政府方面的阻碍。
对此，中航油新闻发言人云大卫表示，这是例行程序，相信会顺利过关；而中航油集团新闻发言人边晖表示，预计中航油复牌将在3月底前实现。
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